原文來源：Biteye

ETH 從4 月低點一路反彈，目前站在4,500 美元關口。

如果說2024 年是比特幣ETF 點燃牛市的開端，那麼2025 年，很可能輪到以太坊登場。

本文用6 種估價方法，拆解ETH 能否衝擊10,000 美元大關！

ETH/BTC 比率

首先，我們拿ETH 和BTC 做相對估值的比較。

ETH/BTC 比率長期來看其實非常穩定，但現在的比值只有0.0372，在近5 年處於歷史中下位置，所以當前ETH 存在「被低估」的可能。

以過去五年ETH/BTC 比率平均值0.0518 來計算，假設BTC 維持在12 萬美元附近，那麼對應的ETH 價格是6214 美元。

如果參考上一輪牛市ETH/BTC 比率0.06-0.08 來測算，依舊假設BTC 維持在12 萬美元附近，那麼對應的ETH 價格是7200-9600 美元。

以太坊ETF 及機構持倉

伴隨ETH 價格大漲，場外資金大舉湧入以太坊ETF。很多人忽略了以太坊ETF 以及機構買入的實際影響，不僅是情緒利好，更是巨大的買盤。

根據@SoSoValueCrypto數據，以太坊現貨ETF 再創歷史新高，在美東時間8 月11 日的淨流入為10.19 億美元，當前以太幣現貨ETF 總資產淨值為257.12 億美元，持倉量已達到約600 萬枚ETH，佔坊到目前ETH 流通百分比的 4.9%，還有89% 4.96%，佔 ETH 流通量。此外，70 家以太坊儲備實體現持有約349 萬枚ETH，占到ETH 流通供應量的2.89%，BMNR 曾公開目標是最終持有全球5%的以太坊流通供應量。再扣除質押鎖倉3,617 萬枚後，自由流通盤只剩7,510 萬枚左右。

接下來的價格推算是基於一個簡單假設：自由流通盤減少的比例，會以同樣比例推高單枚價格。

也就是，新價格=當前價格×（目標自由流通盤/目前自由流通盤）

如果把ETF 和機構儲備打包為一個整體來看，目前它們已經持有總供給的7.85%。假設未來這一佔比提高到10%，且質押鎖倉比例變動不大，自由流通盤將縮水到約7252 萬枚，對應的價格機械上移到約4647 美元；若提升到15%，則推到約5070 美元；若提升到20%，則接近6000 美元。

這還沒考慮到需求面的放大效應，真實漲幅可能更高。此外，ETF 及機構增量資金通常要花一定時間完成交割，這意味著ETH 價格中樞會被長期、穩定地抬升，而不是短期暴衝。

梅特卡夫定律

許多人討論ETH 估值時會盯著價格波動和熱點敘事，但忽略了鏈上活躍度對網路價值的長期支撐。梅特卡夫定律認為，一個網路的價值與其活躍用戶數量的平方成正比，用在以太坊上，就是網路價值≈ k ×（每日活躍位址數）²。

簡單理解就是“用戶越多，網路越值錢”，用戶量平方級成長會帶來市值的指數成長。

根據BitInfoCharts 數據，2025 年8 月13 日，以太坊主網近24 小時的日活躍地址數（DAA）約為971486 個，ETH 現價約4500 美元，總流通量約1.207 億枚，市值約5431 億美元。代入公式可得當前係數k ≈ 0.576（美元/地址²）。

有了這個k，就可以推算不同活躍度情境下的價格：

如果DAA 增至100 萬，價格約4768 美元（+6%）

如果DAA 增至110 萬，價格約5,769 美元（+28.2%）

若樂觀至130 萬（接近歷史高點的9 成），價格約8,058 美元（+79.1%）

這個推算假設質押量和流通盤保持相對穩定，活躍度的提升會直接放大網路價值，從而推高單枚ETH 價格。和ETF 及機構買盤不同，梅特卡夫方法反映的是鏈上使用與經濟活動的內生成長，它不依賴外部資金流入，而是基於網路效應的複利累積。

請注意，一旦活躍度與資金面形成共振——鏈上交易增加、費用上升、燃燒量回暖，再疊加ETF 和機構的籌碼收縮效應，ETH 的價格將同時受到供給收縮和網絡擴張兩股力量的推動，推升速度可能遠超單一因素的預測。

NVT 模型

NVT 本質像“加密版PE”，給定一個合理的NVT 倍數（參考歷史區間）與未來的日轉帳額，就能反推市值與價格。

NVT = 市值（USD）/當日股轉帳金額（USD），計算可得當下NVT=518 B/14 B=37

ETH 的NVT 歷史大致處於60–110 的區間，目前處於歷史偏下的位置。假設NVT 倍數在6–12 個月內處於60/80/90/100/110 的合理區間；鏈上轉帳金額（USD）考慮到波動未來區間在7 B–14 B/日。

6 個月情景

• 保守：NVT 70，每日轉帳$7 B → 市值≈ $490 B → 價≈ $4,059
• 基準：NVT 80，每日轉帳$9 B → 市值≈ $720 B → 價≈ $5,965
• 樂觀：NVT 90，每日轉帳$12 B → 市值≈ $1080 B → 價≈ $8,947

12 個月情景

• 保守：NVT 75，每日轉帳$8 B → 市值≈ $600 T → 價≈ $4,971
• 基準：NVT 90，每日轉帳$10 B → 市值≈ $900 T → 價≈ $7,456
• 樂觀：NVT 100，每日轉帳$14 B → 市值≈ $1400 T → 價≈ $11,598

也就是說，ETH 的網路效應，正在撐起5000-12000 美元的估值底盤。

鏈上現金流模型

將以太坊協議產生的鏈上「收入」（手續費+MEV 等）視為現金流，衡量網路價值。隨以太坊應用生態擴大，網路「營收」成長可提升ETH 估值。

資產管理公司VanEck 基於此思維預測，2025 年隨著以太坊質押收益引入ETF 等利好，ETH 價格預計將接近6000 美元；早在2023 年報告中，VanEck 就對ETH 價格作出估值，假設鏈上費用和使用量持續攀升，模型推演2030 年就對ETH 價格作出估值，假設鏈上費用和使用量持續攀升，模型推演2030 年就可能升至約11180 美元。參考下圖：

K 線技術分析

@CryptoPainter_X認為儘管ETH 目前面臨來自2021 年高位供應區的一部分歷史拋壓，但在4 小時級別的技術結構上，高低點仍在緩慢抬升，沒有出現明顯破壞。

從ASR 通道觀察，ETH 價格在橙色平均壓力帶上方震盪上行，這是一種強勢形態，說明市場需求正逐步消化歷史高點附近的供應。

日線ASR 頻道有突破平均壓力帶的跡象。上一次類似突破發生在2024 年初，若這次突破成功，日線目標可能直接觸及日線超買線（約5,600 美元）。

另一種可能是重演2024 年底的走勢，在橘色通道上沿著遭遇極限壓制。

整體來看，當前情勢整體依舊向好，ETH 價格在中期內衝擊6000 美元的可能性存在。

加密分析師情境推演

部分加密分析師及媒體L 對ETH 價格提供了一系列情境化預測：

1.加密分析師@VirtualBacon 0 x認為ETH 已進入新一輪宏觀牛市。在基準情境下，到2025 年底ETH 預計將漲至6,000-7,000 美元區間，2026 年年中的長期目標約1,000 美元。若極度樂觀，市場全面狂熱，BTC 衝擊20 萬美元且ETH 超額表現，Virtual Bacon 估計ETH 可能摸高至16000 美元。

2.華爾街分析師Tom Lee 7 月在Bankless 播客中直言，短期內，ETH 至少應該回升到4000 美元；而在2025 年底之前，ETH 漲到7000 美元，甚至達到12000 或15000 美元都是合理的。

3.BitMEX 前CEO Arthur Hayes 給出2025 年底ETH 約10000 美元的目標價，屬樂觀牛市情境。他在2025 年7 月的文章中強調，美國政策轉向信用擴張將帶來大量流動性，再加上西方機構對以太坊重新產生興趣，這些宏觀因素將成為推動ETH 上漲的關鍵催化劑。

4.加密媒體Bankless 在2025 年展望中提出ETH 有望衝擊15,000 美元的極牛情景。他們在年度預測中表示，人工智慧熱潮等新驅動力可能引發新一輪加密市場狂熱，在這一樂觀情況下以太坊價格有機會攀升至萬元量級。背後的假設包括市場流動性充裕、敘事行情（如AI+Crypto）以及以太坊在DeFi 領域的主導地位持續鞏固等。

小編總結

綜合6 種估值方法，ETH 在2025 年有較大可能性達到6000-8000 美元區間，若市場情緒高漲且鏈上活動持續增長，突破10000 美元並非不可能，極端樂觀情況下可能觸及12000-15000 美元區間。

這不只是“行情猜測”，而是鏈上數據、資金行為與宏觀流動性的共同演繹。無論最終是否真到1 萬刀，ETH 作為加密生態的基礎設施，已經在多重價值定價體系中站穩腳步。

風險提示：

本文內容僅供資訊參考，不構成任何投資建議。 ETH 價格受市場情緒、鏈上活動、政策變化等多重因素影響，波動性較大。請依據自身風險承受能力進行決策，並自行承擔投資風險。