기사 작성자: Lesley

2025년 6월 30일, 비트마인 이머전 테크놀로지스(NYSE: BMNR)는 2억 5천만 달러 규모의 사모 발행을 발표하며 공식적으로 이더리움($ETH) 재무 전략으로 전환했습니다. 동시에 유명 투자 회사 펀드스트랫(Fundstrat)의 설립자이자 최고투자책임자(CIO)인 토마스 리가 회사 이사회 의장을 맡아 투자에 직접 참여했습니다. 그 후 얼마 지나지 않아 페이팔(PayPal) 전 CEO 피터 틸(Peter Thiel)과 ARK 인베스트먼트 매니지먼트(ARK Investment Management) CEO 캐시 우드(Cathie Wood) 등 월가 거물들이 뒤이어 이러한 전략적 전환에 강력한 자본 지원을 제공했습니다.

ETH 전략적 보유량 순위 (출처: strategythreserve.xyz)

40여 일 후, 시장은 분명하게 반응했습니다. 이 비트코인 채굴 회사는 자본 시장의 중심이 되었습니다. 8월 14일 기준, 비트마인은 약 120만 개의 ETH를 축적했으며, 이는 약 54억 8천만 달러에 달하는 규모로, 세계 최대 이더리움 보유 기업이 되었습니다.

주가 추세는 시장 심리를 더욱 직접적으로 반영합니다. 30일 동안 605.07%, 3개월 동안 1,214.38% 상승했습니다. 어떤 관점에서 보더라도 이는 전형적인 자본 시장 조작입니다.

이러한 수치의 이면에는 자본 재분배가 있습니다. 비트마인이 기존의 "현금 확보를 위한 비트코인 채굴" 모델에서 "장기 이더리움 보유" 재무 전략으로 전환한 것은 본질적으로 산업 자본에서 금융 자본으로의 전환을 의미합니다. 이 모델의 성공은 디지털 자산이 기업의 준비 자산으로서의 가능성을 보여줄 뿐만 아니라, 더 중요한 것은 기존 금융 기관이 암호화폐 경제에 참여할 수 있는 새로운 길을 열어줄 수 있다는 것입니다.

이 기사에서는 비트코인 채굴 회사인 비트마인이 어떻게 단 두 달 만에 세계 최대 ETH 보유 기업이 되었는지 자세히 알아보겠습니다.

BitMine 재무 전략 구현 및 심층 분석

6월 30일에 2억 5천만 달러 규모의 사적 배치를 시작한 이후, 세계에서 가장 큰 ETH 기업 보유자가 된 BitMine은 교과서 수준의 자본 운영을 통해 디지털 자산 재무부(DAT) 모델의 힘을 보여주었습니다.

BitMine의 이더리움 재무 전략 타임라인

BitMine의 ETH 축적 궤적은 각 단계가 신중하게 설계된 교과서적인 자본 배분 리듬을 보여줍니다.

2025년 6월 30일: 비트마인은 이더리움 재무 전략 실행을 위해 2억 5천만 달러 규모의 사모 프로그램 출시를 발표했습니다. 토마스 리가 공식적으로 이사회 의장으로 취임하여 회사의 새로운 전략을 이끌게 됩니다.

2025년 7월 9일, 비트마인은 2억 5천만 달러 규모의 사적 배치 계획을 완료했다고 발표하면서 자산 경량 재무 전략의 실행을 더욱 진전시켰습니다.

2025년 7월 14일: 회사는 5억 달러 상당의 ETH를 보유하고 있다고 발표했습니다.

2025년 7월 17일: 회사는 10억 달러 상당의 ETH를 보유하고 있다고 발표했습니다.

2025년 7월 24일: 20억 달러 상당의 ETH를 보유하여 이더리움 재무부에서 선두 자리를 차지했습니다.

2025년 8월 4일: 833,000개 이상의 ETH 토큰을 보유하고 있으며, 그 가치는 29억 달러가 넘습니다. 이로써 세계 최대 ETH 금고가 탄생했습니다.

2025년 8월 11일: 115만 개가 넘는 ETH 토큰이 보유되었으며, 가치는 49억 6천만 달러가 넘습니다. 일주일 만에 20억 달러가 더 증가했습니다.

2025년 8월 12일: 비트마인 이머전은 미국 연방 규제 기관에 ETH 매수 목표 금액을 200억 달러 늘려 245억 달러로 늘리는 서류를 제출했습니다. 이는 세계 최대 ETH 보관소로서의 입지를 공고히 하기 위한 노력의 일환입니다.

출처: 판테라 공식 홈페이지

자본 시장에서는 이러한 축적 속도가 드뭅니다. BitMine이 이더리움 재무 전략을 출시한 첫 달에 주당 ETH의 성장률이 Strategy(구 MicroStrategy)가 처음 6개월 동안 누적 성장률을 넘어섰습니다.

BitMine Ethereum 재무 전략에 대한 심층 분석

왜 디지털 자산 재무 전략을 선택해야 할까요?

DAT(디지털 자산 재무)는 기업들이 비트코인과 이더리움 같은 암호화폐를 전략적 준비 자산으로 재무제표에 통합하는 새로운 모델을 의미합니다. '전략'으로 대표되는 비트코인 재무 전략은 오랫동안 기업들이 암호화폐 경제에 참여하는 검증된 경로였습니다. 2025년 6월, 비트마인(Bitmine)은 이더리움 디지털 재무 전략을 출시하여 현재 ETH 가격 상승에 불을 지폈습니다.

DAT 모델의 핵심은 기업의 가치 창출 방식을 재정의하는 데 있습니다. 판테라 캐피털의 분석에 따르면, DAT 성공의 가장 중요한 요소는 기반 토큰의 장기 투자 가치에 있습니다. 기존 기업들이 영업 활동에서 발생하는 현금 흐름에 의존하여 가치를 창출하는 반면, DAT 기업들은 디지털 자산의 가치 상승에 의존합니다. 이 모델의 장점은 다음과 같습니다.

• 자본 배분 효율성 : 기존의 자산 중심 운영 방식과 달리 DAT 모델은 더욱 효율적인 자본 배분을 가능하게 합니다. 비트마인이 비트코인 채굴에서 이더리움 재무 시스템으로 전환한 것은 본질적으로 전기, 하드웨어, 운영에 의존하는 자산 중심 모델에서 유연한 자본 배분 모델로의 전환을 의미했습니다.

• 가치 평가 재구성 및 자산 관리 : DAT 기업의 가치 평가는 더 이상 전통적인 주가수익비율(P/E 비율)에 의존하지 않고, 보유 주식의 순자산가치(NAV)에 더 중점을 둡니다. 투자자가 DAT 기업 주식을 매수하는 것은 실제로 전문적으로 관리되는 디지털 자산 포트폴리오를 매수하는 것입니다.

• 주가 프리미엄 활용 : DAT의 주가는 세 가지 핵심 요소의 곱으로 나눌 수 있습니다. (1) 주당 토큰 수, (2) 기초 토큰 가격, (3) 순자산가치 배수(mNAV)입니다. 주가가 NAV 대비 프리미엄으로 거래되는 경우(즉, mNAV > 1배), 회사는 주식 발행을 통해 순자산가치를 초과하는 자금을 조달할 수 있으며, 이를 통해 주당 보유 토큰 수를 늘려 가치를 높일 수 있습니다. 이 전략의 핵심은 시장에서 부여된 가치 프리미엄을 활용하여 주당 보유 토큰 수를 늘리고, 기초 토큰 가격 상승 시 주주 수익을 확대하는 것입니다.

출처: 판테라 공식 홈페이지

판테라 분석에 따르면, 예를 들어 BMNR의 놀라운 주가 급등은 가치 중심적인 논리를 분명히 보여줍니다. 6월 말 재무부 전략을 시작한 지 한 달 만에 BMNR의 주당 ETH 보유량은 334% 급증하여 주가 상승의 약 60%를 차지했습니다. ETH 가격은 2,500달러에서 4,300달러로 상승하여 약 20%를 기여했으며, mNAV는 1.1배에서 1.7배로 증가하여 약 20%를 기여했습니다.

이 수익 분석은 DAT 모델의 핵심 경쟁 우위를 강조합니다. 주가 상승의 주요 요인은 수동적인 디지털 자산 가격 변동이 아니라, 경영진의 적극적인 자본 배분을 통해 달성된 토큰당 가치 상승입니다. 다시 말해, 투자자는 ETH 가격 상승에 따른 시장 수익(즉, 시장 변동에 부합하는 수익)뿐만 아니라, 더 중요하게는 경영진이 창출하는 적극적인 수익(즉, 시장 변동에 부합하지 않는 수익)을 얻게 됩니다. 이러한 "경영진이 통제하는 가치 창출 메커니즘"은 현물 자산을 직접 보유하는 방식과 비교했을 때 DAT 기업들이 제시하는 핵심적인 차별화된 가치 제안이며, 기관 투자자들이 DAT 주식에 프리미엄을 지불하려는 이유이기도 합니다.

왜 이더리움을 선택해야 하나요?

출처: 판테라 공식 홈페이지

비트마인의 이더리움에 대한 확고한 의지는 블록체인 인프라의 미래 방향에 대한 깊은 이해를 반영합니다. 톰 리는 Bankless 팟캐스트 에서 이더리움이 금융 및 AI 시대의 인프라가 될 것이지만, 현재 시장 가격은 진정한 잠재력을 크게 밑돌고 있다고 말했습니다. 월가가 온체인으로 이동함에 따라 이더리움은 향후 10년 동안 가장 중요한 거시경제 트렌드 중 하나가 될 것입니다.

• 네트워크 효과 이점 : 이더리움은 디지털 금융의 핵심 인프라로 자리 잡았습니다. 이더리움은 대부분의 DeFi 애플리케이션, NFT 거래, 그리고 기업용 블록체인 애플리케이션을 지원합니다. 기존 금융 기관들이 온체인 마이그레이션을 가속화함에 따라 이더리움의 네트워크 가치는 계속해서 증가할 것입니다.

• 다각화된 수익 : 비트코인에 비해 이더리움은 더욱 다양한 수익원을 제공합니다. 이더리움의 지분증명(PoS) 메커니즘은 기업이 스테이킹을 통해 안정적인 수익을 얻을 수 있도록 합니다. 톰 리는 "이는 본질적으로 이러한 기업들에게 인프라 운영자와 유사한 안정적인 수익원을 제공합니다."라고 설명합니다. 더욱이, DeFi 생태계 내 스테이킹 파생상품과 온체인 수익 전략은 비트코인보다 더욱 혁신적인 금융 도구와 수익 기회를 제공합니다.

• 기관 투자 도입 추세 : 톰 리는 팟캐스트에서 "많은 미국 기관의 경우, ETH ETF가 펀드 투자 기준을 충족하지 못할 수 있으며, Digital Asset Treasury는 규정을 준수하고 효율적인 대안을 제공합니다."라고 언급했습니다. 이는 기관 투자자들이 이더리움에 더 많은 관심을 보임에 따라, Digital Asset Treasury가 더 많은 투자 옵션을 제공하고 있음을 보여줍니다.

BitMine의 핵심 사업 모델: 주당 ETH 보유량 극대화

비트마인의 핵심 사업 모델은 주당 ETH(EPS)를 극대화하는 것입니다. 디지털 자산 강세장에서는 보유 자산의 밀도가 주주 수익률 승수를 결정하기 때문에, 이 지표가 기존 주요 성과 지표였던 EPS를 대체했습니다. 비트마인은 이러한 논리를 극한으로 활용하여 다각화된 자본 배분 전략을 통해 주당 ETH를 지속적으로 증가시키고, ETH 가격 상승에 따른 초선형 주가 상승을 달성합니다.

주당 보유 토큰 수를 늘리는 주요 방법은 여러 가지가 있습니다.

• 프리미엄 발행 전략 : 앞서 언급한 DAT 모델의 이론적 틀을 바탕으로 비트마인은 "주가 프리미엄 활용" 전략을 구체적인 운영 방식으로 전환했습니다. 주가가 ETH의 순자산가치(NAV)보다 프리미엄일 때 신주가 발행됩니다. 이것이 비트마인이 ETH를 매수하기 위해 200억 달러를 조달하려는 최근 계획의 논리입니다. 주당 순자산가치가 100달러이고 주가가 120달러라고 가정할 때, 비트마인은 주식을 발행하여 120달러의 현금을 받고 동일한 양의 ETH를 매수할 수 있습니다. 이렇게 되면 ETH 주식 하나의 가치는 100달러에서 약 110달러로 상승하여 그 가치가 크게 상승합니다.

• 파생상품 혁신 : 전환사채와 같은 주가연계증권(ELS)을 발행하여 주식과 ETH의 이중 변동성을 현금화함으로써 추가 자본을 확보합니다. Pantera는 BitMine이 곧 이 분야로 확장하여 채권 발행 및 기타 방법을 통해 자금을 조달하여 기존 주주의 지분을 희석시키지 않고 ETH를 더 많이 매입할 것으로 예측합니다.

• 스테이킹 수익 재투자 : 이더리움의 PoS 메커니즘은 비트마인(BitMine)에게 비트코인 DAT(암호화폐 토큰) 기업들이 누릴 수 없는 추가적인 수익원을 제공합니다. ETH 스테이킹으로 얻은 연간 수익은 자동으로 재투자되어 추가 ETH를 구매할 수 있으며, 이는 복리 성장 효과를 창출합니다. 이는 비트코인 DAT보다 ETH와 같은 스마트 계약 토큰 DAT의 고유한 장점입니다.

• M&A 통합 : 점점 더 많은 회사가 Ethereum 재무 전략으로 전환함에 따라 BitMine은 NAV 이하에서 거래되는 다른 DAT 회사를 인수하여 규모를 확장할 수 있습니다.

이러한 4가지 성장 메커니즘의 시너지 효과 덕분에 BitMine은 ETH 가격이 상승할 때 수익을 확대하고, ETH 가격이 하락할 때는 적극적인 자본 배분 전략을 통해 경쟁 우위를 유지할 수 있습니다.

비트마인의 재무 전략은 근본적으로 정교하게 설계된 금융 공학적 기법으로, 그 성공은 경영진의 정확한 시장 타이밍, 자본 시장 도구의 능숙한 활용, 그리고 이더리움 생태계의 장기적 가치에 대한 정확한 평가에 달려 있습니다. 이 모델의 지속 가능성과 재현성은 신흥 자산군으로서 DAT의 미래 방향을 크게 좌우할 것입니다.

요약: 미래 전망

명확한 전략 계획과 탄탄한 실행력을 바탕으로 비트마인은 암호화폐 자산 관리 분야에 지대한 변화를 주도하고 있습니다. 비트마인 회장 톰 리는 전체 이더리움 공급량의 5%를 확보하겠다는 회사의 장기 목표를 제시했으며, 이를 "5% 연금술(Alchemy)"이라고 명명했습니다.

이더리움 트레저리 스트래티지스(Ethereum Treasury Strategies)는 비트코인 분야에서 스트래티지와 같은 기업들의 성공을 재현하며 비트 디지털(Bit Digital)과 샤프링크 게이밍(SharpLink Gaming)과 같은 기업들의 후속 투자를 유치하고 있습니다. 한편, 판테라 캐피털(Pantera Capital)이 DAT 부문에 3억 달러를 투자한 것은 이 신흥 분야에 대한 기관 자본의 투자를 보여줍니다.

비트마인과 같은 선구자들은 이더리움 재무 준비금의 성공적인 구현을 통해 이론적 개념을 재현 가능한 상업적 현실로 구현하고 있습니다. 점점 더 많은 상장 기업들이 디지털 자산의 고유한 가치를 인식함에 따라, 이러한 선구자들의 전략적 계획 및 실행 경험은 기업의 디지털 혁신을 주도하고 기존 금융과 블록체인 경제의 긴밀한 통합을 가속화하는 데 중요한 촉매제가 될 것입니다.

참고 정보:

Bitmine Immersion Technologies, Inc. 공식 공개(PR Newswire 보도자료): https://www.prnewswire.com/news/bitmine-immersion-technologies%2C-inc./

Pantera의 디지털 자산 국채 투자 전략에 대한 연구: https://panteracapital.com/blockchain-letter/dat-value-creation/

DAT를 새로운 자산 클래스로 분석한 LongHash VC: https://www.longhash.vc/post/digital-asset-treasury-companies-passing-fad-or-a-new-asset-class