BTC와 ETH는 유동성을 흡수하는 반면, 알트코인은 매수를 통해 유동성 흡수 방지 포탑을 구축합니다.
叮当
@XiaMiPP
3시간 전
本文约5920字,阅读全文需要约24分钟
비트코인의 "패권" 아래, 모방 세력은 얼마나 오랫동안 "매수 참호"를 유지할 수 있을까?

원본 | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

작성자 | 딩당( @XiaMiPP )

2025년 암호화폐 시장은 새로운 호황기를 맞고 있습니다. 비트코인은 12만 달러를 돌파했고, 이더리움은 사상 최고가를 눈앞에 두고 있습니다. 이러한 급등은 단순히 암호화폐 투자자들의 열정 때문만이 아니라, 점점 더 많은 전통 금융 자본이 질서 있게 유입되고 있기 때문입니다. 이처럼 막대한 유동성 유입으로 비트코인과 이더리움은 자금이 유입되더라도 자금이 넘쳐날 가능성은 낮은 천연 자산 저장소 역할을 하게 되었습니다.

전통적인 자본에 직접 접근할 수 없는 프로젝트들에게 이는 큰 기쁨이자 동시에 걸러내기 힘든 과제입니다. 비트코인과 이더리움의 횡포 속에서 자본의 관심을 얻는 것은 그들이 반드시 해결해야 할 생존 과제가 되었습니다. 지난 한 달 동안 알트코인 프로젝트들 사이에서는 토큰 환매와 국고 보유분을 통해 시장의 신뢰를 확보해야 한다는 공감대가 형성되었습니다.

토큰 바이백의 논리는 간단합니다. 유통 공급량을 줄이고 희소성을 높여 가격을 상승시키거나 안정성을 유지하는 것입니다. 이는 공급과 수요를 직접적으로 활용하는 동시에 시장에 프로젝트의 강세를 시사합니다. 바이백 자금원으로는 프로토콜 수익, 자금 조달, 또는 기존 보유 자산이 있습니다. 실행 방법에는 공개 시장에서의 직접 매수, 온체인 유동성 풀에서의 바이백, 심지어 토큰 소각까지 포함됩니다.

하지만 자사주 매입이 만병통치약은 아닙니다. 투명성, 집행력, 그리고 자금 조달원 모두 시장 반응의 온도를 결정합니다. 일부 프로젝트는 불투명한 자사주 매입 계획이나 약속 이행 실패로 인해 논란을 불러일으키거나 심지어 가격 하락을 초래할 수도 있습니다.

한 달 전, 오데일리 플래닛 데일리(Odaily Planet Daily)는 " 성장 환상에서 현금 흐름 현실로: 자사주 매입이 알트코인의 집단적 서사가 될 때 "라는 제목의 기사를 게재했습니다. 이 기사는 현금 흐름이 있는 프로젝트는 생존이라는 서사 아래에서 생존할 가능성이 더 높다고 주장했습니다. 오늘날 시장 심리는 침체에서 도취로 바뀐 것처럼 보이지만, 알트코인이 직면한 서사적 딜레마는 여전히 남아 있습니다. 자사주 매입을 통해 과대광고를 돌파하는 방법은 프로젝트 개발자들의 전략적 선견지명을 보여주는 증거입니다.

전형적인 사례: 매수 붐의 다면적 모습

다음은 토큰 환매에서 다양한 프로젝트의 전략과 결과를 보여주는 최근의 눈길을 끄는 환매 사례 몇 가지입니다.

체인링크(LINK): 프로토콜 수익이 토큰 생태계로 피드백됩니다.

8월 7일, 체인링크는 기업 통합 및 온체인 서비스 수수료 수익을 LINK 토큰 보유액으로 직접 전환하여 네트워크의 장기적인 발전을 지원하는 체인링크 리저브(Chainlink Reserve) 출시를 발표했습니다. 공동 창립자 세르게이 나자로프는 이 프로젝트가 이미 수억 달러의 수익을 창출했으며, 주로 대기업으로부터 수익을 창출했다고 밝혔습니다. 리저브 계좌는 출시 이후 LINK로 백만 달러 이상을 적립했습니다.

이 모델의 핵심은 실제 외부 수익을 토큰 생태계로 유입하여 폐쇄 루프를 형성하는 것입니다. 이러한 접근 방식은 기존 기업의 "수익 기반 자사주 매입"과 유사하지만, 기반 자산이 온체인 자산이라는 점이 다릅니다. 탈중앙화 오라클 네트워크인 체인링크는 DeFi의 핵심 인프라입니다. Aave, Compound, Uniswap과 같은 프로토콜은 체인링크의 가격 데이터를 활용하여 청산을 유도하고 담보 가치를 계산합니다. JPMorgan, SWIFT, Fidelity와 같은 기존 금융 대기업과의 협력은 TradFi와 블록체인을 연결하는 체인링크의 역할을 더욱 강화합니다. 2025 백악관 디지털 자산 보고서는 스테이블코인 및 토큰화 자산 부문에서의 체인링크의 전략적 가치를 강조하기도 했습니다.

이번 자사주 매입의 가장 큰 의미는 단기적인 가격 변동이 아니라 , LINK 토큰이 처음으로 프로토콜 수익에 직접적으로 연동된다는 사실에 있습니다. 토큰 보유자들은 마침내 정량화된 가치 창출 경로를 확보하게 되었습니다. 이전에는 LINK의 시장 가치가 주로 "인프라 부족"이라는 논리에 의존했지만, 이제는 "현금 흐름 피드백"이라는 추가적인 논리적 사슬을 가지게 되었습니다.

그러나 바이백의 효과는 여전히 네트워크 사용량에 달려 있습니다. 체인링크의 네트워크 사용량이 부족하면 수익이 대규모 바이백을 감당하지 못해 효과가 저하될 수 있습니다. tokenterminal.com 의 데이터에 따르면 체인링크의 월 매출은 현재 약 2만 달러입니다. 이 모든 수익을 토큰 바이백에 사용하더라도 연간 수익은 240만 달러에 불과합니다. 이 데이터만으로 판단할 때, 프로토콜에 미치는 실제 영향은 미미할 것으로 예상됩니다.

그러나 8월 14일, 체인링크는 전략적 보유량에 44,109.76 LINK(103만 달러 상당)를 추가하여 총 109,661.68 LINK(255만 달러 상당)를 확보했습니다. 온체인 수익 수치는 실제 운영과 다를 수 있으며, 이 거래 중 체인링크 프로토콜 수익에 사용된 비율은 아직 알려지지 않았습니다. 따라서 LINK 보유량이 프로젝트 자체에 미치는 영향을 확실하게 평가하는 것은 불가능합니다.

그러나 심리적으로 투자자들은 이러한 "장기적" 자사주 매입을 안전 마진으로 간주 할 것입니다. 그러나 LINK가 오랜 "가치 전달 갭"을 궁극적으로 돌파할 수 있을지는 오라클 네트워크의 실제 통화량이 지속적으로 증가할 수 있을지에 달려 있습니다.

에테나(ENA): 대규모 자금조달의 물결 뒤에 숨은 재매수 충격파

7월 21일, 에테나 랩스(Ethena Labs)는 스테이블코인 발행사 스테이블코인X(StablecoinX)와 3억 6천만 달러 규모의 PIPE(Private Investment in Equity) 거래를 발표했습니다. 스테이블코인X는 나스닥에 "USDE"(에테나의 스테이블코인인 USDe와 동일)라는 티커 심볼로 상장할 계획입니다. 동시에, 에테나 재단은 2억 6천만 달러 규모의 ENA 토큰 바이백 프로그램을 시작하며 , 향후 6주 동안 매일 약 500만 달러를 투자하여 ENA 보유량을 늘릴 계획이라고 발표했습니다. 만약 2억 6천만 달러 전액을 현재 가격인 0.73달러에 ENA 바이백에 사용할 경우, 토큰 재매입 규모는 3억 5천 6백만 개로, 이는 전체 유통량의 약 5%에 해당합니다. 에테나 재단은 성명을 통해 7월 22일부터 25일 사이에 제3자 시장 조성자가 시작한 환매 프로그램을 통해 자회사가 공개 시장에서 8,300만 개의 ENA 토큰을 다시 매수했다고 밝혔습니다.

Ethena의 핵심 상품인 USDe는 델타 중립 전략을 통해 생성된 합성 달러로, 기존 은행이나 중앙화된 준비금에 의존하지 않고 미국 달러와 1:1 페그를 유지하도록 설계되었습니다. USDe의 운영 논리는 온체인 암호 자산(예: ETH, BTC)을 담보로 사용하는 동시에 파생상품 시장에서 동등한 숏 포지션을 구축하여 가격 변동성에 대한 헤지 전략을 수립해야 합니다. 이러한 설계는 광범위한 네트워크와 강력한 실행 역량을 필요로 할 뿐만 아니라, 출시 이후 빠른 성장을 통해 입증된 바와 같이 이 프로젝트의 고유한 전략적 가치를 보여줍니다 .

현재 프로토콜에 묶여 있는 자산의 규모가 급속히 늘어나고 있으며, 이더나의 스테이블코인 USDe의 공급량은 100억 달러를 돌파하여 109억 8천만 달러에 달했습니다. 이는 중앙집중형 스테이블코인 USDT와 USDC에 이어 두 번째로 큰 규모로, 스테이블코인 시장을 뒤흔드는 다크호스가 되었습니다.

이번 ENA 자사주 매입은 자금 조달을 통해 이루어졌습니다. 2억 6천만 달러라는 금액이 시장 가격을 충분히 뒷받침하기에는 부족하지만, 단기적으로 긍정적인 신호를 보내는 것은 과소평가해서는 안 됩니다. 더욱이, StablecoinX가 나스닥에 "USDE"라는 티커 심볼로 상장됨에 따라 Ethena의 합성 USDe와 직접적인 브랜드 연계가 구축되어, Ethena는 예상치 못한 브랜드 인지도 상승과 기관 투자자 유입을 확보할 수 있습니다. 스테이블코인 발행사에게 이는 월가 진출 티켓과 같으며, 토큰 자사주 매입은 시장의 신뢰를 활용하는 전략적 도구입니다.

BounceBit (BB): CeDeFi 실험에서 높은 비율의 바이백 플랫폼

8월 5일, 바운스비트(BounceBit)는 월가 자산운용사 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과 파트너십을 맺고 새로운 상품인 BB Prime을 출시한다고 발표했습니다. 이 상품은 토큰화된 머니마켓펀드(MMF)를 통합하고 베이시스 차익거래와 미국 국채 수익률을 결합하여 CeDeFi 구조화 상품의 정수를 보여줍니다. 바운스비트에게 이는 단순히 상품 개선을 넘어 전통적인 금융 기반을 강화하는 것을 의미합니다. 동시에, BB 토큰의 장기적인 가치를 강화하기 위해 1천만 달러 이상의 프로토콜 수익을 기반으로 하는 토큰 바이백 프로그램을 시작했습니다.

BounceBit의 핵심 사업은 비트코인 리스테이킹(BTC Restaking)입니다. CeFi의 규정 준수 및 수익 구조와 DeFi의 투명성 및 결합성을 결합하여 BTC 보유자에게 더욱 다양한 수익 시나리오를 제공하며, 암호화폐 업계에서 독보적인 입지를 구축하고 있습니다.

일주일 후, BounceBit은 X 플랫폼을 통해 공개 시장에서 약 116만 달러 상당의 887만 개의 BB를 재매수했으며, 프로토콜의 연간 수익 약 1,600만 달러를 사용하여 이를 계속 재매수할 계획이라고 발표했습니다. 현재 가격 0.118달러로 전액 재매수될 경우, 총 1억 3,500만 개의 BB가 재매수될 것이며, 이는 전체 유통량의 약 20%에 해당합니다 .

이번 자사주 매입의 절대적인 규모는 크지 않지만, 그 비율(유통 공급량의 20%)은 상당히 공격적입니다. 그러나 이번 자사주 매입의 궁극적인 영향은 전반적인 암호화폐 시장의 열기가 지속될 수 있을지, 그리고 이러한 열기가 BounceBit 프로젝트에도 전달될 수 있을지에 달려 있습니다.

스토리(IP): 유리한 자금조달과 가격 반전의 불일치

8월 11일, 나스닥 상장 기업 헤리티지 디스틸링(Heritage Distilling)은 a16z 크립토(a16z crypto), 앰버 그룹(Amber Group), 애링턴 캐피털(Arrington Capital) 등 유명 암호화폐 투자 회사들이 주도한 2억 2천만 달러 규모의 투자 라운드를 완료했다고 발표했습니다. 헤리티지는 또한 스토리 재단(Story Foundation)과 협력하여 3억 6천만 달러 규모의 IP 토큰 리저브 프로그램을 시작했습니다. 헤리티지는 장기 락업을 위해 5,240만 개의 IP 토큰을 인수하고, 스토리 재단은 90일 이내에 8,200만 달러에 해당 금액을 재매수할 예정입니다.

자본 구조 관점에서 볼 때, 이는 a16z가 상장 기업의 전략적 디지털 자산 배분에 참여한 첫 사례이며, 시가총액이 가장 낮은 나스닥 상장 기업이 암호화폐 토큰 준비금을 도입한 드문 사례입니다. AI 기반 탈중앙화 콘텐츠 생태계인 Story에게 이는 대규모 자금 조달, 강력한 기관 팀, 그리고 명확한 준비금 약속을 바탕으로 한 획기적인 도약이었어야 했습니다.

그러나 시장 반응은 예상치 못한 것이었습니다. 발표 후 IP 토큰 가격은 7.1달러에서 약 5.5달러로 폭락했습니다. 자금 조달 비용이 유출되어 유통 시장 가격보다 훨씬 낮다는 소문이 돌면서 신뢰가 무너졌지만, 이 정보는 공식적으로 확인되지 않았습니다. 이는 또한 핵심적인 모순을 드러냅니다. 만약 자사주 매입 프로그램에 대한 긍정적인 소식이 시장에서 "기관 투자자들이 낮은 가격에 시장에 진입한 것"으로 해석된다면, 오히려 매도 압력의 촉매제가 될 수 있습니다 .

펌프펀(PUMP): 수익 중심의 자사주 매입과 투명성 위기

한때 밈 코인 출시 플랫폼의 선두주자였던 Pump.fun은 LetsBONK.fun에 밀려난 후 7월 12일 PUMP 토큰을 출시했습니다. Pump.fun은 수수료 할인, 스테이킹 보상, 커뮤니티 인센티브를 통해 기반을 다지려 했습니다. 그러나 PUMP에 대한 명확한 거버넌스 권한, 스테이킹 수익, 수수료 공유 메커니즘의 부재와 ICO 이후 고래 지갑의 급격한 매도세가 가격 하락 압력을 가했습니다.

상당한 매도 압력에 직면한 pump.fun은 총 3,053만 달러 규모 의 바이백 프로그램을 시작했습니다. 바이백 자금은 플랫폼 거래 수수료(매수 및 매도 수수료 1%)에서 조달되었으며, 그중 35%는 PUMP 토큰 재매수에 사용되었습니다.

7월 16일 첫 번째 재매수 라운드의 가치는 약 210만 달러였습니다. 현재까지 PUMP 재매수 주소에는 668만 달러 상당의 PUMP 토큰이 누적되었으며, 이 중 약 572만 달러 상당의 토큰이 Squads Vault로 이체되었습니다.

문제는 투명성에 있습니다. 이전에는 Pump.fun이 PUMP 토큰 환매 비율을 높여 일일 수익의 100%를 토큰 환매에 할당할 것이라는 시장 소문이 돌았습니다. 이에 따라 Dumpster DAO는 Pump.fun이 수익의 100%를 단 하루 동안만 토큰 환매에 사용했기 때문에 온체인 데이터를 주의 깊게 모니터링할 것을 커뮤니티에 권고했습니다. Pump.fun은 이전에 수익의 100%를 토큰 환매에 할당했지만, 이는 완전히 실행되지 않아 온체인 관찰자들을 오도하고 있다는 우려가 제기되었습니다. 더욱이, 이러한 토큰은 파기되거나 다른 곳으로 이전된 적이 없으며, 공식적인 소통이나 신뢰할 수 있는 환매 시스템이 없는 한 이러한 상황이 지속될 것이라고 믿을 근거는 없습니다.

상당한 매출 감소에도 불구하고 pump.fun의 월 매출은 여전히 약 2천만 달러에 달합니다. 앞서 언급한 35%의 재매수 비율이 충족된다면 월 재매수 금액은 7백만 달러에 달할 수 있습니다. 플랫폼 수익에 의존하는 재매수 모델의 핵심 과제는 금액이 아니라 실행의 안정성과 검증 가능성입니다. 투명성이 없다면 충분한 수익이 발생하더라도 투자자의 신뢰를 진정으로 높일 수 없습니다.

Lista DAO(LISTA): 하드번과 경제구조 최적화

8월 14일, 리스타 DAO는 LIP-021 제안을 승인했다고 발표했습니다. 이 제안은 LISTA 토큰의 20%(2억 개)를 즉시 소각하고 프로토콜의 수익 분배 메커니즘을 조정하는 내용입니다. 이로 인해 LISTA의 최대 공급량이 10억 개에서 8억 개로 줄어들어 희소성 논리에 직접적인 영향을 미칩니다.

Lista DAO는 초과 담보 스테이블코인 lisUSD와 기본 거버넌스 토큰 LISTA를 중심으로 운영되며, 사용자에게 대출, 스테이킹, 유동성 채굴과 같은 분산형 금융 서비스를 제공하는 데 전념하고 있습니다.

"수익 중심의 환매" 또는 "자금 조달 환매"의 다른 사례와 비교했을 때, Lista의 접근 방식은 엄격한 공급 감소를 수반합니다. 또한, 이 제안은 토큰 환매를 위해 프로토콜 수익의 40%를 동결하는 기존 메커니즘을 제거합니다. 대신, 이 수익을 veLISTA 보유자(LISTA를 락업하여 투표권을 얻는 사용자)와 DAO의 운영 및 생태계 개발에 유연하게 배분합니다. 이는 LISTA 보유자가 수익에 대한 더 직접적인 권리를 갖는 동시에 DAO가 자금을 사용하는 데 있어 더 큰 유연성을 확보할 수 있음을 의미합니다.

이러한 메커니즘을 통해 단기적으로 긍정적인 가격 기대치를 형성하기 쉽지만, 장기적인 효과는 여전히 lisUSD의 시장 침투율과 프로토콜 수익이 지속적으로 성장할 수 있는지 여부에 달려 있습니다.

봉크(BONK): 이중 트랙 전략과 신뢰의 시험

7월 24일, LetsBONK는 총 수익의 1%를 BONK 생태계 내 상위 토큰 재매수에 할당할 것이라고 발표했습니다. 자금은 팀의 마케팅 기금에서 조달되며, 재매수는 매주 진행됩니다. 당일 데이터에 따르면 LetsBONK는 지난 24시간 동안 약 150만 달러의 거래 수수료를 발생시켰으며, 그중 1만 5천 달러가 이번 재매수 라운드에 할당될 예정입니다. 이 데이터를 기반으로 월간 재매수 금액은 45만 달러에 달할 수 있습니다.

LetsBONK.fun은 솔라나 기반 밈 토큰 출시 및 거래 플랫폼으로, BONK 커뮤니티와 탈중앙화 거래소(DEX) 레이디움(Raydium)의 협력으로 개발되었습니다. 2025년 4월 25일 공식 출시되었습니다. 출시 이후 빠르게 인기를 얻어 2025년 7월 당시 업계 선두주자였던 펌프펀(Pump.fun)을 제치고 솔라나에서 가장 큰 밈 토큰 발행 플랫폼이 되었습니다. 8월 5일, BONK는 X 플랫폼을 통해 LetsBONK.fun에서 발생한 프로토콜 수수료를 통해 3,000억 개의 BONK 토큰(약 800만 달러 )을 소각했다고 발표했습니다.

하지만 실행 과정 또한 논란의 여지가 있었습니다. 7월 25일, Bonk 프로젝트는 트위터를 통해 5,000억 BONK(약 1,847만 달러 상당)를 재매수하여 소각했다고 발표했습니다. 그러나 30분 후, 5,100억 BONK가 갤럭시 디지털에서 바이낸스와 코인베이스로 이체되었습니다. 발표 후 BONK 가격은 10% 폭락했습니다.

8월 11일, 나스닥 상장사인 세이프티 샷(Safety Shot)은 본크(Bonk) 창립 참여자들과 전략적 제휴를 맺고 BONK 재무 전략을 출범한다고 발표했습니다. 본크는 3,500만 달러 상당의 보통주로 전환 가능한 우선주 발행 대가로 2,500만 달러 상당의 BONK 토큰을 받을 것으로 알려졌습니다.

BONK의 경우, 프로토콜은 현재 빠르게 발전하고 있으며, 상당한 수익은 BONK에 어느 정도 경쟁력을 제공합니다. 그러나 소각과 환매라는 이중적인 모델이 내러티브 차원에서 희소성에 대한 기대감을 조성할 수 있지만, 온체인 거래가 실시간으로 모니터링되는 시대에 자금 흐름의 투명성 부족은 곧 신뢰 위험으로 이어집니다.

요약: 매수는 부적이 아닌 도구입니다

자금 조달, 매출 리베이트, 또는 일회성 소각 등 어떤 방식으로든 자사주 매입의 시장 효과는 실행, 투명성, 그리고 자금 조달의 지속가능성 에 달려 있습니다. 투자자에게 중요한 것은 "자사주 매입"이라는 단어 자체가 아니라 세 가지 질문입니다. 자금은 어디에서 조달되는가? 얼마나 오래 지속될 것인가? 그리고 실제로 유통 공급량을 감소시키는가? 이 세 가지 질문에 대한 답은 자사주 매입 프로그램이 가격 지지의 토대가 될지, 아니면 단기적인 내러티브로 기능할지를 결정합니다. 자금 조달원이 안정적이고, 실행이 투명하며, 공급이 실제로 감소할 때에만 자사주 매입은 심리 사이클을 헤쳐나가는 장기적인 도구가 될 수 있습니다.

作者文库