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1. MEVの定義と背景

MEV（最大抽出可能価値）とは、裁定取引や清算など、ブロック内のトランザクションの並べ替え、挿入、レビューによってユーザーから抽出される価値を指します。基本的には「新しいブロックを作成する際にTxの順序を調整することで得られる追加のメリット」と理解できます。

イーサリアムの合併後、マイニングメカニズムの変更により、MEV サプライチェーンにおける役割も変わりました。 Danksharding が実装される前に、Flashbots は PBS のプロトコル外の実践として MEV-Boost を提案しました。 Builder はブロックの構築に重点を置き、各ブロックの利点を可能な限り最大化し、最も収益性の高いブロックを提案者に提出します。 PBSメカニズムの実現は、ブロックチェーン業界の利益にいくつかの変化をもたらし、同時に業界チェーンの関連機関の専門化と商業化を促進し、MEVサプライチェーンの新しいパターンも形成しました。

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出典: フラッシュボット

従来のTxオンチェーンプロセスと比較して、MEVのTxオンチェーンプロセスは、FlashbotsのMEV-Boostを通じてPBSのオフプロトコル実践を実現し、また、MEVをSearcher、Builder、Validatorの役割によって分割してキャプチャします。

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現在、MEV サプライチェーンのあらゆるリンクにプロジェクトがあります。サーチャーセグメントには、多くの裁定取引および清算ロボット、DeFiトレーダー、マーケットメーカーなどがあり、オンチェーンアービトラージ事例を紹介するデータプラットフォームであるEigenPhiなど、これらのサーチャーにサービスを提供するプロジェクトもあります。セグメントには、Flashbot、BloXroute、Blocknative などがあります。専門組織です。Relay は、MEV サプライ チェーンの中立的なインフラストラクチャであり、信頼が必要なリンクです。主に 11 の Relay がアクティブです。Validator も多くのプロジェクトを進行中です。比較的言えば、 , Validator のネットワークはある程度の堅牢性を持っています , 最近の資金調達状況から判断すると、この軌道でビジネスを始めたいと考えている新しいチームはまだあります。

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3. MEV の分類

MEV の取得方法に応じて、主に次のカテゴリに分類できます。

フロントランニング: Mempool において対象トランザクションよりも高いガス手数料を支払うことで先取り執行する動作。たとえば、Mempool に特定の取引ペアの Tx が含まれている場合、トークンの価格に大きな変動が生じます。Tx を Tx の前に挿入したり、新しい NFT プロジェクトが開始されるときに Mint NFT の Tx を挿入したりすることができます。先制されてしまいます。現時点では、横取りを防ぐことも簡単で、Flashboots オークションと同様のプライベート トランザクション プールにアクセスするだけでフロントランニング保護を取得できます。

バックランニング: 裁定取引や清算など、取引によって大きな価格変動が生じる場合に、取引の後に取引を挿入する動作を指します。たとえば、チェーン上で大量の Tx が発生し、特定の取引ペアの価格変動を引き起こし、その後トランザクションを挿入すると、DEX の価格が平準化されるだけでなく、裁定取引者に利益がもたらされる場合や、住宅ローンが発生した場合などです。チェーン ローンが清算ラインをトリガーした後、その後ろに清算注文を挿入します。

サンドウィズ攻撃: サンドイッチ攻撃は、実際にはフロントランニングとバックランニングを組み合わせたものです。検索者は、Mempool で潜在的な高額取引を検索し、取引が行われる前に最終的に価値が上がる資産を先取りして購入し、高額取引が実行された直後にこれらの資産を売却して、価格差を獲得します。

これらの MEV の結果から判断すると、一般にバックランニング MEV はブロックチェーン ネットワークに対して無害です。たとえば、裁定取引者は 2 つの DEX + フラッシュ ローンの価格差を利用してリスクのない裁定取引を実現し、清算人はローン契約を維持します。健全な運営。フロントランニング、サンドウィズ攻撃は、他のユーザーの興味を失う可能性があります。

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4. MEVの現状と今後

実際、無害な MEV の存在は道徳的ではないと思われるため、MEV は物議を醸しています。たとえば、フロントランニング、サンドウィズ攻撃、タイムバンディット攻撃は、トランザクションエクスペリエンスを破壊し、ブロックチェーン上の一般ユーザーの利益を害します。したがって、私は長い間、業界がこれらの非良性 MEV の発生を防ぐための計画/製品/プロトコルを導入できることを望んでいました。

ただし、Mempool のトランザクションの公的に目に見える特徴と、Tx オンチェーン ソートの入札ルールにより、MEV が存在する必要があると判断されます。次に最善の策は、取引で MEV の出金を回避できない場合に、利益をフィードバックする製品/プロトコルを使用することです。

MEV (特に非有徳 MEV) がステートフル ブロックチェーン (イーサリアムなど) にもたらす可能性のある負の外部性 (負の外部性) に関しては、現在業界にはこれらのリスクを軽減できる製品がいくつかあります。たとえば、Falshbots シリーズの製品は次のとおりです。

Flashbots オークション: Flashbots オークションは、ブロック内の優先トランザクション順序を効率的に伝達するための、イーサリアム ユーザーとバリデーター間のプライベート通信チャネルを提供します。このような製品を通じて、オンチェーントランザクションのユーザーは、取引前プライバシー、取引失敗プライバシー、ファイナリティ保護などを実現できます。

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画像出典: IOSG Ventures Jiawei

MEV サプライ チェーンの観点から見ると、これら 3 つの製品は MEV サプライ チェーンの各リンクで役割を果たします。

MEV分野の将来については、MEV分野の開発状況の分析と合わせて、主に以下のような傾向があるのではないかと考えています。

1. ヘッド効果は非常に深刻です: 過去 500 エポックの 90% 以上が MEV-Boost によって提供され、Flashbots シリーズ製品は PoS 期間中のブロック生成のあらゆる側面でほぼ主導的な地位にあります。 Mover の場合、MEV 分野への参入を希望する新規参入者は、より多くの市場シェアを獲得するために、ある程度の中核的な競争力が必要です。

2. Orderflow を取得する人が世界を勝ち取ります: MEV の機会を増やすには、十分な Orderflow を取得することが非常に重要です。一般の取引ユーザーにとって、MEV を完全に排除する方法は実際にはありません。ユーザーが Flashbots Protect RPC を採用したとしても、パブリック メモリプールの検索者がその Tx の潜在的な MEV を取得するのを防ぐことしかできず、Flashbots オークション ネットワークの構築者には依然としてその Tx の MEV を抽出する機会があります。したがって、一般ユーザーの場合、MEV の抽出を完全に回避することは不可能であるため、MEV 収益をユーザーにフィードバックするウォレット、DEX などの Dapps を選択する方が良いでしょう。

3. マルチチェーンの MEV にはまだ成長の余地があります。純粋なイーサリアム チェーンの MEV は完全にキャプチャされている可能性があります。ただし、ブロックチェーンはマルチチェーンのエコロジーであり、レイヤー 1 とレイヤー 1、およびレイヤー 1 とレイヤー 2 の間で MEV の機会を捉えることは依然として困難です。