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オリジナルコンピレーション: Qianwen、ChainCatcher

オリジナルコンピレーション: Qianwen、ChainCatcher

FTXに関するさまざまな逸話や噂が後を絶たない。金曜日、FTX、FTX US、および134の関連事業体がすべて破産を申請したが、これは取引所と関連企業がどれほど深いものであるかを示している。わずか数時間後、取引所はFTXとFTX USのウォレットから6億ドル以上が吸い上げられる大規模なハッキングに見舞われ、インサイダーによる操作の噂が浮上した。

おそらく最もひどいのは、ロイターの報道で、SBFが監査役に気づかれずにアラメダ・リサーチとFTXの間で資金を流すための秘密のバックドアを構築したと主張したことだ。

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アラメダギャップ

Alameda Research は、仮想通貨分野で最大のマーケットメーカーの 1 つであり、時価総額の高いトークンと低いトークンに数十億ドル相当の流動性を提供しています。彼らの取引業務全体が、顧客の資金を不適切に混ぜ合わせたFTXによって行われていたことが、現在徐々に明らかになりつつある。先週の木曜日、アラメダ・リサーチは正式に取引を完了したと発表した。これは市場全体の流動性にとって何を意味しますか?

暗号通貨の流動性は、ウィンターミュート、アンバー・グループ、B2C2、ジェネシス、カンバーランド、そして（現在は消滅した）アラメダなど、ほんの一握りの商社によって支配されている。最大のマーケットメーカーの1つがいなくなると、流動性の大幅な低下が予想され、これを「アラメダギャップ」と呼んでいます。他のマーケットメーカーもFTXの破綻によりさらに多くの損失を被ることになり、格差は拡大し続けるだろう。これまでのところ、アンバー・グループ、ウィンターミュート、ジェネシスはいずれもFTXに資金を保有していると発表しており、マーケットメイク業務全体に影響を与える可能性がある。

マーケットメーカーはリスクを管理し、流動性の低下を避けるためにオーダーブックから買い/売りの割り当てを引き出すため、通常、ボラティリティの時には流動性が低下します。しかし、過去1週間に私たちが観察したことは、流動性がこれまでの市場下落時よりも急激に低下していることであり、「アラメダの流動性ギャップ」が少なくとも短期的には続く可能性が高いことを示唆しています。

11月5日以来、コインデスクはアラメダの資産に関する調査を発表し、中央価格の2％以内のBTCの流動性は11.8,000BTCから7,000BTCに低下し、6月初旬以来の最低レベルとなった。

上のグラフは、実際のマーケットメイク活動を行っていない FTX を含む 18 の取引所にわたる市場の厚みを集計したものです。チャートからFTXを除外したとしても、依然として大きな落ち込みがあり、市場全体の流動性がアラメダの失敗や他のマーケットメーカーの損失によって深刻な影響を受けたことを示唆している。 11月5日以来、KrakenのBTCデプスは57%下落し、Bitstampは32%下落し、Binanceは25%下落し、Coinbaseは18%下落した。

ETH市場もこの崩壊の影響を受け、市場の厚みは2％、5月下旬の水準まで低下した。

幸いなことに、5月と6月の仮想通貨信用危機以来、市場全体のBTCとETHの流動性は着実に増加しているため、大幅な下落はそれほど大きな混乱にはならないはずだ。さらに懸念されるのはアルトコインの流動性だ。アラメダは数十のプロジェクトに投資し、数百万ドル相当の非流動性トークンを保有している。しかし、アラメダはマーケットメーカーでもあるため、これらのトークンの主要な流動性プロバイダーでもあると推測できます。

FTXのトークンによるアラメダの保有額の完全な内訳は不明ですが、以下は流動性によって保有額をランク付けしているフィナンシャル・タイムズ紙が提供したFTXの貸借対照表の内訳です。

「液体が少ない」（表では「液体が少ない」）カテゴリの上位 4 つは、FTT（すべては今日始まりました）、Serum（SRM）と呼ばれる Solana DEX トークン、Solana のネイティブ トークン SOL、および MAPS と呼ばれるトークンです。 。

アラメダ前後のSRM、SOL、MAPSの流動性状況を見てみましょう。以下の図は、SOL 取引ペアを提供する 9 つの取引所の詳細な概要です。全体的な市場深度は、すべての注文帳全体で 100 万 SOL から 500,000 SOL 未満に 50% 減少し、この減少はすべての取引所で発生しました。

SRMとMAPSも大きく大幅な下落を見せた。価格への影響を避けるために、トークンごとのネイティブ単位で深度を表します。これは、マーケットメイク活動がアラメダ暴落によって深刻な影響を受けていることを示しています。

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ステーブルコインは危険ですか?

非流動性のアルトコインがアラメダ/FTXのバランスシートの大部分を占めている一方で、アラメダは数百万枚のステーブルコインも保有している。以下は、21 Shares が作成した Dune Analytics ダッシュボードで、Alameda に関連付けられた既知のイーサリアム ウォレット アドレスの保有を追跡します。

月曜朝の時点で、アラメダは4,600万ドル相当のステーブルコインを保有しており、最大のステーブルコイン保有額はTrueUSD（時価総額で6番目に大きいステーブルコイン）、次いでUSDCが1,170万ドル、USDCが1,100万ドルとなっている。先週末以来、同社のUSDC保有額は5分の1に減少した。

TUSD は最も流動性の低いステーブルコインの 1 つであり、活発に取引されているのは 10 の集中取引所のみですが、集中取引所での価格は過去 1 週間比較的安定しています。

USDTは最も劇的な価格変動を示し、11月10日に0.989ドルまで下落した後、11月11日には1.058ドルまで急騰しました。それ以来、若干の割引価格で取引されており、集中化されたスポット市場での売り圧力が続いていることを示唆している。

アラメダが積極的にUSDTの空売りを行っており、USDCを利用してAaveでUSDTを借り、それをCurveなどの他の取引所で販売しているのではないかという憶測さえある。以下の曲線 3 プールのアクティビティは、USDC と DAI と引き換えに大量の USDT が売却され、USDT (青色) の価格がペッグ価格を一時的に 2 セント下回っていることを示しています。その後価格は回復し、現在はペッグ水準をわずか10ベーシスポイント下回っているだけだ。

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デリバティブ市場の極度のボラティリティ

先週は間違いなく仮想通貨史上最も不安定な週で、BTCとETHの両方が11月9日にバイナンスがFTX買収から撤退して以来、5カ月以上で最大の1日損失を記録した。スポット価格は激しく変動し、わずか 24 時間で 8 億 7,500 万ドルの長期清算が連鎖的に発生し、無期限先物建玉は 2 桁急落しました。

5つの取引所（FTXを除く）のBTC建玉は今週で約80億ドルから55億ドルに減少し、ETHは40億ドルから30億ドルに減少した。 FTXの崩壊はデリバティブ市場に大きな影響を与える可能性があり、11月初旬時点でビットコインの建玉総額の14％、ETHの建玉の28％を占めていた。

先週の出来事は市場センチメントに大きな影響を与えました。市場が明らかに弱気に転じたため、BTCとETHの両方の資金調達金利はマイナス領域に落ち、月曜朝の時点で赤字が続いている。

オプション市場でもセンチメントに突然の変化が見られ、BTCとETHのオプションでは11月8日から9日にかけてインプライド・ボラティリティが急上昇した。インプライド ボラティリティは、オプション トレーダーの将来の価格変動の予想を測定します。

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文章

先週のトークンインフレ報道を受けて、仮想通貨市場は来週中に急激な上昇を経験するのは確実で、人々はインフレがピークに達し、連邦準備制度が金融引き締め政策を緩めるのではないかという期待を抱くかもしれない。暗号資産が下落する一方で、ナスダック100とS&P500はそれぞれ8.8％と5.9％上昇した。その結果、BTCと米国株の30日間の変動相関はわずか0.17まで低下し、2021年11月以来の最低水準となった後、0.4まで回復した。

過去数カ月間の上昇の後、ビットコインと金の相関関係はマイナスに転じ、ゼロに近い水準で週を終えた。対照的に、ETHとの相関性はここ1年以上で最高レベルにまで上昇しました。

仮想通貨市場の混乱により、仮想通貨関連銘柄の大幅な損失が発生しており、業界への信頼の低下や感染拡大への懸念の中で、仮想通貨関連株のパフォームは市場全体を大きく下回っている。

Microstrategy の 130,000 BTC 保有価値は 5 日間で約 5 億ドル急落し、株価が最も大きく下落し、37% 下落して週を終えました。最大のビットコイン投資手段であるグレースケール・ビットコイン・トラスト（GBTC）は、その価値の28％を失った。この動きはさらにグレースケール割引の増加につながり、41% 以上という史上最低値に達しました。割引額は、GBTC の株価と、GBTC が保有するビットコインの市場価格との差です。この数字は、構造的な理由と競争の激化により、2021 年 2 月以降拡大しています。アラメダ・リサーチがGBTCポジションを大量に保有しているとの噂が売り圧力を強めた可能性が高い。

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拡散

FTX 事件の影響はまだ始まったばかりです。先週末、Blockfiは仮想通貨信用危機の際にFTXによって救済され、引き出しの停止を余儀なくされると発表した。ヘッジファンドのガロア・キャピタルは、資金の半分がFTXに保管されていることを認めた。ソフトバンクやセコイアを含むFTXへの投資家はその後、投資額をゼロに減損した。暴落の範囲を完全に理解するには数か月かかるだろう。

しかし、暗号通貨には特有の特徴があり、FTT の大失敗の余波でまったく新しい交換トークンが登場しました。先週の金曜日、Bitmex はネイティブ BMEX トークンを発売し、これを「真の信者のためのトークン」と名付けました。このトークンの使用法は FTT の使用法と驚くほど似ています。

発売以来、BMEX は 100% 以上急騰しました。