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オリジナルの編集:H.Forest Ventures, CryptoOcean

推奨される理由:

推奨される理由:この記事の著者は、旧 Ark Fund の暗号化投資部門の責任者であり、現在は Placeholer のパートナーです。この記事では、従来の株式の割引キャッシュフロー法を適用して、暗号通貨の一連の評価方法を提供し、使用価値と割引期待使用価値から始めて、暗号通貨の価値構成を説明します。

本文は次のように始まります。

暗号資産市場が進化するにつれて、熱意の盛衰が起こり続けるでしょう。浮き沈みはすべて、ロケットを月に運ぶ過程の一部です。

ビットコインはいくつかの好不況サイクルを経験しており、最も顕著なのは2013年後半のブームに入ったことです。これはビットコインが初めて1,000ドルを突破したのと一致したが、その後痛みを伴う下落が始まり、ビットコインが175ドルで底を打つ2015年1月まで続いた。しかし、ビットコインは現在 4,000 ドルに近づき、2017 年だけでほぼ 4 倍になり、私たちは再び熱狂の高まりの時期に入りつつあります。

実際の利用価値のある暗号資産の場合、この干満パターンにより、よく知られたパターンである J カーブに似た価格チャートが作成されます。

プライベートエクイティでは、J カーブはポートフォリオのキャッシュ フローを指しますが、経済学では通貨安が国家赤字に及ぼす影響を説明するためによく使用されます。仮想通貨においても、新たなJカーブが生まれています。

暗号通貨 J カーブの基本概念は、暗号化資産の市場の長期評価に基づいています。トークンサミットでも説明しましたが、暗号資産の価格には2つの価値があると考えています。"使用中の現在値"(CUV) と"使用中の割引期待値 (DEUV)"後者を投機的価値と呼ぶ人もいます。 (注: ほとんどの高成長株の価格は主に"投機的価値"投機的価値という用語は、それが構成されている場合にのみ無効にできます)。

取引における暗号資産への熱意は高く、通常、それはしばらく続きます。この段階では、資産の CUV は最小限であり、合意がなければ存在しません。その後、資産は主に DEUV で構成されるようになり、ミスター マーケットの気まぐれにさらされました。以下のチャートに示すように、この初期の高い熱狂期は、暗号通貨の J カーブの最初の (小さな) ピークです。

上の図では、"高%DEUV、低%CUV"翻訳者注:

翻訳者注:著者は高DEUVと低CUVの価格構造から「期待を買い、事実を売る」原則を理論的に説明した。

暗号資産は時間の経過とともに進歩するため、開発チームや暗号ネットワークが予期せぬ障害に遭遇することは避けられません。分散システムの構築は困難ですが、それを管理する人も同様です。このような障害があれば、市場の熱意は薄れ、DEUV にも影響が及ぶだろう。数学的には、DEUV の圧縮は多くの変数のいずれかと考えることができます。

• 成功の可能性が低いと考えられ、資産のリスクがより高いため、割引率が高くなります。

• このプロトコルが当初考えられていたほど多くのユーザーを獲得できないのではないかという懸念により、この資産のターゲット市場への普及率は低下する

• ロードマップのコンポーネントと計画された機能が非現実的であるとみなされたため、市場全体の規模は縮小しました

どのように説明しても、状況が厳しくなると、投機家はオプトアウトし、DEUVは潰され、現在の利用価値の低さによりトークンの価格は暴落します。 Bitcoiner に 2014 年について聞いてください。興味深い年ではありませんでした。

しかし、専任の開発チームは沈黙し、知名度を下げ、ミスター・マーケットの気まぐれには無関心なままだろう。その結果、プロトコルが改善され、より多くのユーザー（投機家ではない）が参加します。

使用量の増加に伴い、暗号資産の CUV は静かに増加しています。

たとえトークンの DEUV が圧縮し続けたとしても、CUV が増加する場合があります。市場が十分に弱気であれば、資産価格が DEUV をゼロまで絞り込み、CUV と価格の大幅な下落だけが残る可能性があります。市場は CUV を下回る資産を割り引くこともあります。これは、簿価を下回って取引される株式と似ています。

ただし、多くの場合、開発者、ユーザー、およびより広い範囲の間で"実践的なコミュニティ"さらに、かつての DEUV のほんの一部を代表する、粘り強い投資家のグループもいます (下の写真)。 2015 年の最初の 3 四半期の 200 ドル前半に基づいて、これがビットコインに起こったことだと私は信じていますし、理解できます。これは暗号通貨の J カーブの底です。

J カーブの底からの登りはゆっくりとした登りになる場合があり、上り坂が長くなります。ミスターマーケットが資産のCUVの増加に目覚めると、曲線は急勾配になり始め、より多くのDEUVが価格に注入されます。このようなプロセスは、上記 3 つのプロセスの逆であり、おそらく割引率が低下するか、ターゲット市場への予想される浸透が拡大するか、または管理可能な市場全体についての楽観的な見方が高まるためです。どのように切り分けても、DEUV は将来の利用価値を見越して CUV の成長に加えて拡大します。以下は、2013 年の初めから現在までのビットコインの発展を示しています。

2013年以降、市場の変化のスピードとその差は非常に大きくなりました。理想的には、CUV と DEUV は同期して拡張し、健全なバランスを見つけます。ただし、強い強気市場では、DEUV は急速に成長し始め、CUV を上回る傾向があります。この場合、投機家が再び流入し始め、DEUVの拡大が加速し、CUVが現実から遠ざかるだろう。これが、暗号通貨の J カーブが通常、後の段階で急勾配になる理由です。

通常、この時点ですでに完全なサイクルが終了しています。発売当初は主に DEUV で構成されていた暗号資産ですが、弱気相場のどん底に陥り、CUV で底を打ち、最終的には再び拡大して主に DEUV で構成されるようになりました。この期間の暗号資産の価格構成比は以下のとおりです。

J カーブは、上記の市場センチメントと利用価値の変化の価格パフォーマンスです。当初の期待値が高いと価格は高くなりますが、DEUVが主体となることが多いですが、期待値が弱まるとCUVが増加しても価格は下がり、最終的にはDEUVの増加に伴い再び拡大し、そして、より多くのCUVからのサポートがあれば、資産は以前の高値を超えるはずです。

つまり、現在の利用価値が高い場合には、割引後の期待利用価値の拡大効果が大きくなる可能性がある。今後数年間はさらに激しい強気相場が予想されます。

その後、このサイクルが何度も繰り返されます。マクロパターンとミクロパターンでは、J 字型の曲線が多くなると思いますが、その違いは時間スケールにあります。マクロパターンとは、10 年にわたる時間スケールを意味します。前の各ピークは次の DEUV ピークに比べて薄くなり、常にリフレッシュされた J カーブを形成します。 J カーブは多数のミニチュア J カーブで構成されますが、その周期性はまだ決定されていません。

最終的に、定常状態では、暗号資産はほとんどが CUV で構成され、マージンに少しの投機が含まれるはずです。この時点で、数十年続いた J カーブは縮小し始め、使用年数が増えるにつれて最終的には S カーブに似てくるはずです。将来の有用性に関する継続的な定量的推測は、ターゲット市場がどの程度獲得されるか、プロトコルがどの程度固定化されるかによって決まります。もちろん、これはすべて理論上の話なので、完璧なパターンが現実に存在することを期待しないでください。しかし、長期的に有用性が高まっていけば、満月（完璧）に到達することは可能です。

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