副題
この問題のハイライト:
いつから誰もが Web3 を信じ始めましたか?
Web3 に関して最も期待されていることは何ですか?
Web3 を実現する上での最大の障害は何ですか?
Web2 企業が Web3 に変革したい場合、何を変える必要があるでしょうか?
Web2 に存在する独占問題を Web3 の観点からどのように見るか?
Crypto VC は匿名プロジェクトをどのように見ていますか?
一次レベルと二次レベルの逆転という現在の現象についてどう思いますか?
今年の発行市場への投資において、あなたが楽観視している分野は何ですか?
Web2 のユーザー所有のコンセプトと Web2 の資本主導のコンセプトをどう思いますか?
トークン投資と株式投資をどう評価するか？
投資トラックの定期的な問題をどのように見るか?
プロジェクトをどう評価するか?
副題
文章
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以下は、A&T パートナーと同じ業界の 2 社の間で行われた最近の綿密なやりとりの記録です。私たちは、Web3 投資を変革した伝統的な機関からの 2 人の上級投資家 (以下、ピーターとデイビッド (両方とも仮名) と呼びます) をチャットに招待しました。従来の投資における豊富な経験を持つ投資家である彼らと、Web3 投資への転換における彼らの論理と考え方について説明します。
法的放棄声明：
上記の内容は、業界の学習や交流を目的としたゲストの個人的な学術的意見を表すものであり、所属機関やゲストが勤務する機関の立場や意見を表すものではありません。
Peter：
Q: web3 を信じ始めたのはいつですか?
Todd:
2016年にハクソンに参加したのがきっかけでした。その間、イーサリアムは有名な DAO ハッキングに遭遇したばかりでしたが、私が目にしたのは、ETH は非常に大きな影響を受けたにもかかわらず、当時の多くの開発者は興味深いものを構築することだけに集中しており、ETH にはあまり関心がなかったということでした。上がったり下がったり。
Peter:
2021年1月からWeb3を信じ始めました。私は 2018 年から Crypto の世界に参加しましたが、Crypto を Web3 として考えているわけではなく、単に新しいテクノロジーであるブロックチェーンについて考えています。 Mirror.xyz を目にするまで、それが本当に業界に何か違う価値をもたらしていることに気づきませんでした。 Web2 プラットフォームの Zhihu や Medium と比較して、Mirror はコンテンツ クリエーターがクリエイティブ プロセス中に必要な資金を調達できるオプションを提供します。そして、これを Web2 で実現するのは困難です。
Liam:
ユーザーエクスペリエンスの観点から、Mirrorについては私もあなたの意見に同意します。 Web3 の応用ではありませんが、私にとって DeFi も Web3 です。 Uniswap が登場する前は、DDEX という有名な DEX があり、データの権利を独占しておらず、異なるアプリケーション間での資産の移動を完全に制御できたため、私はそのアプリケーションのアクティブ ユーザーでした。
私が Web3 を信じるようになったのは、仮想通貨市場に関わっていたからです。私にとって、Web3 はライセンス、所有権、譲渡可能な経済的価値などが減少することを意味します。 2020年3月、私はまだドイツ銀行に在籍していましたが、ビットコインがもう一つの資産であることを初めて知りました。 Web3 はお金をはじめとする金融システムのパラダイムシフトになると私は信じています。
Peter：
Q: web3 で最も楽しみにしていることは何ですか?それはパターン、製品、考え方かもしれません。
Todd：
ユーザーエクスペリエンスの観点から見ると、所有権が最も重要です。 Web2 インターネットの世界では所有権を持つことはできません。だからこそ、NFTブルランが到着するととても興奮します。 NFTを始めとして、人々がより多くの時間を過ごし、楽しむことができるメタバースを実現できます。長期的には、すべてがデジタル化され、データがますます増えれば、デジタルの世界でさらにさまざまなものを手に入れることができるようになります。
David：
オーナーシップの考え方には全面的に同意しますが、それを実現するにはまだ多くのハードルがあります。今私たちが実際に持つことができるのはNFTとFTだけですが、データを所有することはできないかもしれません。この部分については後で説明します。
私が最も期待しているのは、開かれた金融市場です。多くの友人が、海外の銀行口座を持っていない場合、米国市場で中国株を売買するにはどうすればよいかを尋ねに来たためです。実際、合成資産プラットフォームは同じ目標を達成するための選択肢となり得、チェーン上の世界は株価変動を合成することになる。
Peter：
Q: Web3 を実装する上での最大のハードルは何ですか?
1 つ目は使用の敷居です。実際の Web3 の世界に入りたい場合は、秘密鍵を管理するためのウォレットが必要です。これは多くの人にとって非常に敷居が高いものです。ウォレットの障壁を下げようとしているプロジェクトがたくさんあることは知っていますが、それでもまだ十分にできていません。
2つ目はプライバシーについてです。チェーン上の現在のデータは非常に透明性が高いため、基本的にあなたのすべてのトランザクションは誰もが知ることができます。そのため、さまざまな種類のアプリケーションがこのパブリックスペースに参入して、このデータを取得し、チェーン上の他の人々が今何をしているかをユーザーに知らせる製品を提供しようとしているのがわかります。これは多くの機能を提供しますが、このような場所ではプライバシーはまったくありません。 Tornado Cash など、この問題を解決しようとする多くのプロジェクトを見てきました。これらのアイデアにより、ユーザーはプライバシーを管理できるようになります。一部のトランザクションを公開したい場合は、それらを一般に公開できます。ある程度のプライバシーを確保したい場合は、それを実現することができるため、この分野でのブレークスルーをすぐに見つけることができます。
Todd：
最後の部分は分散ストレージについてです。現在、暗号通貨の世界のほとんどのものは依然として一元的なクラウドストレージに保存されています。所有権に関して言えば、私たちは実際にそれを所有しているわけではなく、分散型ストレージによって真に誰でもデータの所有権を所有できるようになります。
Peter：
敷居が低いシナリオと競合アプリケーションのシナリオ、Web3 の拡大にとってどちらがより重要ですか?ユーザーエクスペリエンスを変更しようとしているプロジェクトがたくさんあるとおっしゃったからです。
最初のシナリオでは、暗号に習熟したユーザー、または暗号ネイティブのユーザーへのサービスについて説明し、2 番目のシナリオでは、一般の人々を暗号の世界に引き込む方法について説明します。投資家の観点から見ると、成功する方法はいくつかあります。 1つは、最初から勢いよく拡大するのではなく、コアユーザーにサービスを提供し、そのコアユーザーを利用して初期コミュニティを構築するというアプローチがより現実的だと思います。
David：
ただし、他のプロジェクトもいくつか見ています。十分に創造的で、高く評価します。十分な勇気があると思います。たとえば、パブリック チェーンに関しては、Flow は暗号化されていないユーザーに適応するために多くの作業を行っています。 。 Stepn というプロジェクトもありますが、これは非常に興味深いもので、稼ぐための動きであり、最初から非暗号通貨ユーザー向けに非常にシンプルなユーザー エクスペリエンスを作成しました。
Liam:
私はあなたが議論したことに完全に同意します。そして私にとって、それは暗号教育です。ほとんどの Web2 インターネット ユーザーは Web3 をまったく知りません。ウォレットの使い方、暗号通貨の購入方法、コミュニティへの参加方法も知りません。したがって、これらの人々をより迅速に参加させるためのシンプルで直感的な方法が必要です。
DeFiに興味がない人も多いですが、Web3に参加したいと思った場合、最初のハードルはメタマスクの使い方を覚えることかもしれません。しかし、より安全で Web2 のユーザー エクスペリエンスに適したハードウェア ウォレットから始めることもできると思います。
Peter：
Q: Web2 企業が Web3 に移行したい場合、成功できますか?
David：
Web2 企業は考え方を変える必要があります。誰もが私の将来の競争相手であると考えるのではなく、オープンで協力的になるように努める必要があるのと同じです。また、ユーザーを直接購入するのではなく、トークンのインセンティブを利用してユーザーを引き付けるよう努める必要もあります。
これはほとんどの Web2 企業にとって困難です。新しい時代に入りつつあるため、構築されるものはもはや企業や企業ではなく、デジタル カントリーに似ており、オープン ソース プロトコルの作業を行うため、Web2 および Web3 ビルドの全体的な考え方が変化しています。
コミュニティの観点から見ると、Web3 または Crypto プロジェクトを構築するには、コミュニティを構築する精神が必要であり、ユーザー間の合意を構築する必要があります。これは、過去にいくつかの偉大な企業を構築するプロセスといくつかの類似点があります。 、しかし全体の精神はまったく異なります。
David：
Q: Web3 の観点から Web2 の独占問題をどのように見るか?
Peter：
Web3 企業にとって、ビジネスを始めるにはまだいくつかの新しいアプリケーション シナリオを見つける必要がありますが、貸付と借入を AAVE や Compound と比較したい場合、新しい機会を得るのは実際には非常に困難です。
Todd：
実際、Tencent や Ali をどうするかなど、いくつかの問題に遭遇することがよくありますが、実際、AAVE や Compound もこれらの ToB のことを行うことができ、一部の B サイド ユーザーにとってはより説得力があります。
巨人にできることはたくさんあるが、各チームが得意とすることは限られている、もう一つは、実は新しい方向性についての認識が深くないチームが多い、ということだが、実はすべてのチームがイノベーションを起こしているわけではない。要点を非常に深く理解しています。
実際、一部の新しいチームは混雑したトラックでいくつかの革新を行うことができます。たとえば、昨年私たちはステーキング報酬に投票しました。当時の私たちの投資ロジックは、それがステーキングトラックの CoinmarketCap であるということでしたが、実際には CoinmarketCap はそうではありませんでしたこの件に関しては、Stakereward はこのトラックに長い間深く関わっており、多くのディープ ユーザーを蓄積してきました。
Peter：
実際、AAVE は今年この市場に多くの革新的な点で貢献したと思うので、他の路線に目を向けるのは非常に合理的だと思います。
Liam：
実際、まだ Opensea や Uniswap などの特別な関与を行う時期ではありません。彼らはすべてのチェーンでそれを行うわけではありません。実際、彼らはあなたに多くの機会を与え、やるべき方向性が多すぎます。 Uniswapなどの機会が多すぎます。Dexの観点からは、イーサリアム上で最大のトラフィックに違いありませんが、メタマスクはユーザー数が多いためスワップを行わず、アグリゲートとしてユニスワップに接続しましたが、メタマスクのスワップには料金がかかります手数料が高いので収益も高く、NFTにはマーケットプレイスやアグリゲーターがたくさんあるのでプロジェクトレベルでできることがたくさんあります。
実際、Web3 には組織的な独占はなく、ユーザーが自分の足で投票します。トップのプロジェクトについてよく考えてみると、それは完璧ですか? 実際、それだけでは十分とは言えません。UniV2 と V3 に加えて、たとえば、オーダーブックの一部の形式では、先行者が先行者利益を得ることができますが、それでもユーザーを引き付けるためにいくつかの革新を行う必要があります。
Peter：
Q: VC は匿名プロジェクトをどのように見ていますか?
VC は企業と同じです。VC 自体は歴史の産物です。それは静的なものではなく、変化します。投資の観点から見ると、VC はプロジェクトの非常に早い段階で多額の資金を投資し、株式や株式を取得します。非常に低価格なトークンですが、この点は従来のVCと本質的には変わりません。違いは資金調達の形態と評価の判断です。例えば、投資契約の初期段階でのトークンの割合は実際にはありません。さらに希薄化しますよね? しかし、株式に投資する場合、資金調達ラウンドの後、株式は 1% か 10 分の数パーセントしか占めませんが、トークンには希薄化がないため、一部の VC のコストが非常に高いことがわかります。 、 とても低い。
もう 1 つはプロジェクトのバックチェックです。従来のプロジェクトでは財務面のバックアップや法的なバックアップが必要でしたが、現在のデジタル背景では実際にその会社を訪問する必要はありません。 「創設者はリモートチャットをするかもしれません。話しましょう。Cryto は実際に多くの良いことをもたらします。プロジェクトが立ち上げられれば、多くのことがはっきりと見えるでしょう。」
Peter：
匿名プロジェクトの場合、信頼を築くためにどのような方法が使用されるとしても、彼の名前や場所はあまり重要ではありません。実際、私は個人的にいくつかのフェア立ち上げプロジェクトに参加しました。実際、機関からお金を取らないのは良い考えです。このように、よりアプリケーション指向であれば十分に可能ですが、エコロジカルなパブリックチェーンの場合は、やはり組織からの初期の多額の投資が必要であり、完全なフェアローンチを行うのは比較的困難です。
Todd：
ファンドに投資する場合、ファンドの美学に投資することになるかもしれませんが、公正な立ち上げの場合は、市場全体の美学に応えることがより大切です。しかし、市場の美学に応えると大きな変動が生じますが、例えば DAO の形でファンドがよりオープンで透明になり、投資の軌跡が開示されるのであれば、私はこの形を好みます。
David：
仮想通貨分野の一部のファンドはVCの形態が変化するという問題を認識しており、例えばポリチェーンの創設者は「我々の業界のVCは間もなく崩壊し、ほとんどのVC組織も崩壊するだろう」とツイートした。
フェアローンチVCと比較すると、まだ多くの利点があります.プロジェクト、投資家、投資機関の間のつながりは依然として非常に便利です.機関は、人材の採用支援やリソースを接続するためのPRなど、従来の投資後のサービスを提供できます.VC KOL やエクスチェンジを含めると、つながりを作るのに役立ちます。
Todd：
Q: 第 1 レベルと第 2 レベルの逆転という現在の現象についてどう思いますか?今年の発行市場への投資において、あなたが楽観視している分野は何ですか?
内部的には、私たちは常に弱気市場の到来を心待ちにしてきましたが、強気市場ではファンドが直面する競争やバリュエーションはそれほど甘くないため、ファンドを売却するのに最適な時期は弱気市場であると私たちは理解しています。 . 個人と比較して、機関は実際により多くの研究を行う可能性が高く、実際に人が認識するお金です. 機関は弱気市場での販売に適しており、強気市場でお金を数えるのは問題ありません。
David：
伝統的なランドの多くは最近、より頻繁に売却を行っており、バリュエーションの高いプロジェクトをそれほど恐れることはありません。実際、私たちは弱気市場でも射撃頻度を維持します。あなたの質問に戻りますが、私たちのファンドのすべての小規模パートナーは私の資金を持っています。実際、Web3 の主要な部分はいくつか確認されていますが、このミドルウェアを完成させるにはいくつかのことが必要なので、私自身としては、いくつかの Web3 ミドルウェアの完成についてはもっと楽観的に考えています。
海外企業を優先します Web3をアプリケーション層、ツール、ミドルウェア、インフラストラクチャの4層に分けます 最後の層はL1などのプロトコルです 引き続きDAOツールやデータなどのミドルウェアとツールに注力します 分析プラットフォームとNFT分析基盤はツール層と呼ばれ、もう一つはミドルウェアとインフラストラクチャで、DID、データのミドルウェア、そしてノードとストレージなどです。これらは、Web2 でこの部分がよく知られているため、メドルウェアと呼ばれたり、分野によっては、リスクはより制御可能ですが、ゲームやNFT投資などのアプリケーション層は、私たちと比べてリスクを管理できず、必要なエネルギーも少なくなります。
最後はプロトコル層ですが、これまでに接触した優れたプロジェクトが比較的少ないため、L1 およびスケーリング ソリューションについてはあまり見ていません。また、クロスチェーンもポイントの一つです。
Peter：
強気市場と弱気市場の問題に戻りますが、多くの伝統的な Web2 ファンドが Web3 への投資に非常に消極的であるのは事実ですが、当社内部では依然として非常に冷静で、より合理的に高い評価を検討しています。
私たちは、プロトコル層の充実度が比較的高く、環境に配慮した経済活動が多く行われると考えているため、L1 または L2 スケーリングまたはプライバシー プロトコルに投票します。アプリケーション層はそれほど重視せず、ミドルウェアに焦点を当てます。私たちはツーリングにも多大な投資を行っており、今後も注目していきます。バリュエーションの観点から見ると、誰もが高いバリュエーションのバブルよりも弱気相場を好むかもしれません。競争が激しい場合、多くの人がバリュエーションを非常に高く上げ、最終的には全員のリターンが低くなります。これもゲームです。誰もが評価に足を置いて投票し、その価格が不合理である、または第 2 レベルからはより柔軟な価格が得られると誰もが考える場合、独自の方法でプロジェクトの価格を設定するため、誰もが独自の評価ロジックを持っています。Q: Web3 のユーザー所有の概念と Web2 の資本主導の概念をどのように考えていますか?
Peter：
トークン投資と株式投資をどう評価するか？
1 つ目はコンセプトであり、従来の株式市場と比較して、Web3 市場の個人およびコミュニティの要素がより高い必要があるため、公正な立ち上げ慣行がいくつか存在します。別の観点から見ると、誰もが完全な民主化、完全な公開性と透明性を理想としていますが、多くの人は依然として機関やKOLの判断に依存しているため、長い間、機関は依然として大きな影響力を持ち続けるでしょう。
David：
評価の問題に関しては、大局的な観点から、Coinbaseの上場やBinanceによるCoinmarketcapの買収など、プロジェクトがどのようなメカニズムでエグジットするのかを判断します。これらはより伝統的な手法です。終了メカニズムについてはより柔軟になりました。
これは主に、プロジェクトの価値がトークンであるか株式であるかによって決まります。
Peter：
Q: 投資トラックの定期的な問題をどのように調べればよいですか?
Todd：
最も理想的な状況は、サイクルと方向性を非常によく予測できることです。たとえば、以前のファンドのいくつかは初期段階で NFT に投資したり、最後のウェーブでいくつかの大規模な DeFi に投資したりできます。これは非常に理想的な状況に違いありません。理想的ではない状況であれば、何が上がるか、何が上がるか分からない部分もあります。しかし、これが波的なものなのか、それとも長期的なものなのかを考える必要があります。もしあなたの視点が後者の場合、機関の観点から言えば、市場に遅れを取らないことが良いことです。短期的にはバブルがあるが、長期的には10年から5年であることがわかっているのであれば、長期的な成長が必要な場合は、これを信じて、少しだけ持続可能な投資をしましょう。これが波だと思うなら、あなたはホットスポットを追いかけていないかもしれません。楽観的であり続ければ、準備は整い続けるでしょう。
David：
プロジェクトの存続期間が比較的短い場合には、二次資金としてそのような短期的な収益を追求することも可能かもしれないことを付け加えておきたいと思います。このプロジェクトが本当に市場の問題を解決できるかどうかについては検討する予定であり、多少の谷に直面するかもしれないが、長期的にはファンドの価値も上がるだろう。
この業界には基本的に一定のコンセンサスがある。つまり、仮想通貨業界全体が今後も強気相場と弱気相場を交互に繰り返していくだろうが、私たちがプロジェクトに投資するとき、誰もがこのプロジェクトが次の強気相場の波を乗り切り、次の波で撤退できることを期待している。強気市場。アプリケーション層のNFTやゲームであれば短期間で大きなリターンが得られますが、流行るのは短期間です。
Todd：
Q: プロジェクトをどのように評価するのですか?
特定のトラックごとに評価方法があり、最も単純な評価方法は、このプロジェクトには類似した内容があり、類似会社の基準を参照することです。もう 1 つは、長期的には定着すると思われるプロジェクトがいくつかあり、相対的に言えば、より良い評価が得られるでしょう。たとえば、サービスとしてのステーキングなど、仮想通貨が主流になると考えれば、そうなる可能性があります。後の段階の AWS や Alibaba Cloud に似ています。巨大企業については、伝統的な株式会社に注目します。市場での評価も参考になります。たとえば、プロジェクトに投資すると、次のような結果になる可能性があります。 5年後には大企業に。
David：
このラウンドの defi の評価は、市場のホットスポットが現在この場所にないため、資金はより収益の高い場所に流れるため、第 2 レベルの評価は下がりますが、ある程度の利益は期待できます。 defiのチッププロジェクト 彼の収入は、従来の金融業界と比較すると、実際には20倍、30倍のPERが比較的合理的です。したがって、一部の defi プロジェクトの評価については、それが長期間にわたってトラックの中心人物であり続ける限り、その価格も流通市場での変動となります。
Peter：
従来の Web2 での Opensea のベンチマーク、実際、このモデルのロジックは淘宝網に少し似ており、製品の一方が他方と異なるため、ロジックは Xianyu に似ています。この質問を追加させてください。
時間的な観点については、Todd 氏が言った Comparable を見つける方法が最適かもしれません。プロジェクトがどこに似ているかを見つけます。もちろん、プロダクトの特性にも依存します。公開されているものであれば、チェーンプロジェクトでは、従来の評価を使用します。特に正確ではありませんが、Defi プロジェクトでは従来の評価を使用する方が合理的です。また、現在、プロジェクトがユーザーに補助金を提供するのが非常に一般的であるため、要約すると、本当に数えたい場合は、長期的には業界が合理的で平均的なレベルに戻ると信じる必要がありますが、この業界はまだ初期段階にあるため、実際には非常に定型的な評価方法はありません。
David：
Q: Web2 が伝統的な大工場の幹部の中から創設者を見つけるのと比較して、Web3 はどのようにしてプロジェクトの創設者を効率的に見つけますか?
Peter：
簡単にお話しますと、実はサークルの友人に頼ってコミュニケーションを取ったり、新しい企画を勧めたりすることが多いのですが、TwitterのDiscordで良い企画が見つかることも少なくありません。
Todd：
友達のおすすめについてはあまり話しませんが、Twitter や Discord からプロジェクトを見つけるのは非常に便利です。国内大手メーカーの友人たちは、多くの規制上の考慮事項を抱えているため、考えを変えるプロセスがまだ続くだろうが、長期的には、考えを変えた後も業界にアイデンティティーを感じているのであれば、彼らは依然として業界に目を向けるだろう。これは時間がかかるものです。
私たちはしばしば 2 つのことを行うことを付け加えておきたいと思います。1 つ目は、いくつかのポートフォリオに投票することです。このトラックに対する認識があるため、それらに投票します。次に、新しい展開を理解するためにこれらの創設者とチャットします。これらのトラックのディレクション、最新の優れたチームは、このチャンネルからいくつかの優れたプロジェクトを調達しています。
さらに、誰もがいくつかの新しいプロジェクトをクロールするためのボットを所有します。これらはすべて私たち独自の慣行です。たとえば、クロールするときは、独自のパラメーターを持ちます。
David：
Q: Web3 オープンソース プロジェクトの競争力を維持するためにはどう考えていますか?
初めて暗号通貨市場に触れたとき、私もこの質問について考えました。誰もがコードをオープンソースにしているため、この競争力をどのように維持するか?その後、Web3 に触れてから、チームには依然として強力なマーケティング能力と運用能力が必要であり、さらに、これらの分野のいくつかと、一部の取引所、パブリック チェーン、KOL、組織などの新しい関係ネットワークも必要であると感じました。有力な投資家のサポート。
Todd：
また、Web3プロジェクトは国際的なものであるため、国際的なチーム運営、国際的なマネジメント能力、プロジェクト実行能力も重要であり、チーム内にトークンノミクスの設計を深く理解している人がいることもポイントです。 、おそらく DeFi トークンノミクスには新しいイノベーションはあまりありませんが、gamefi と socialfi がプロジェクトのトークンにいくつかの革新的なデザインを採用できることもプラスです。
Peter：
Uniswap、Sushi、Pancake の例 Uniswap は依然として最大の資金を保有しており、市場で最大の注目を集めています もう 1 つはチームの革新です 例えば Uniswap は V2 V3 を作ることができますが、Sushi と Pancake はそれができませんコードを盗用しても、認知度や革新性は得られません。さらに、Pancake は Binance からも強力な支援を受けており、もう 1 つは BSC の環境支援なので、十分な強力なリソースが非常に重要であり、もう 1 つは Sushi です。彼らのチームのコミュニティ運営能力は比較的高いため、チームの運営とコミュニティの能力は優れています。したがって、これら 3 つのポイントは基本的に私たちの投資思考をカバーしています。
Todd：
プライマリーマーケットでは人材、つまりチームがイノベーションを継続できるかどうかが非常に重要です。さらに, オープンソースの問題はトラックを非自発的にするものではありません. 競争はオールラウンドです. UniV3 は実際にオープンソースライセンスを変更しました. 当初は, 時間が設定されており, 完全にオープンソースにすることはできませんでした. ゆっくりとオープンソースは後から開発されるため、オープンソースは白か黒かを区別するものではありません。
END
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