著 | バナッハ

時間 | 2021.01.24

制作 | NEST ファン (nestfans.com) に著者の許可を得て掲載

制作 | NEST ファン (nestfans.com) に著者の許可を得て掲載DEX を開発する場合、本質は取引オペレーターを設計することです

, この演算子は線形または非線形にすることができます。同様に、金利演算子を設計するときは、本質的にトランザクション演算子を設計することになります。線形と非線形の間には違いもあります。しかし、ほとんどの人にとってこの違いを理解するのは簡単ではありません。線形性の意味は、トランザクションを完了するときに、均衡価格、取引はこの価格での資産ポートフォリオの単純な線形変換にすぎません。この時点でなぜ線形なのかというと、裁定なしの仮定を受け入れるために均衡価格理論が使用されているからです。この場合、合理的な金融取引は線形です。STP = Y などの非線形の結果がある場合、T は非線形です。この場合、取得された Y は、価格が付けられていない資産ポートフォリオ、または裁定取引機会のある資産ポートフォリオです。

原則として、オラクルマシンのトランザクションモデルが使用され、そのトランザクション演算子は線形である必要があり、そうでない場合は裁定取引になります。別の観点から見ると、市場が完全で価格設定が効果的である限り、裁定取引を行わないのはリニア取引オペレーターだけです。しかし、特徴の線形表現は次のようになります。どのプールも同等であり、コピー後はまったく同じであるため、演算子をトークン化することはできません。

ここで言及する必要があるのは、いわゆる合意はチェーン上の価値を獲得し、トークン化は同じ概念の 2 つの表現である、つまり、この合意には新しい均衡を構築する能力があるということです。既存の均衡（裁定取引がない、それだけ）では、価値を獲得することは不可能です。チェーン上の各資産が特定の均衡価格を受け入れると、これらの資産がトランザクションを完了することを想像してください。これはどの契約でも同等であり、これらのトランザクションは単純であるため、指定された契約で完了する必要はありません。線形変換がある場合、トランザクションコントラクトやトランザクションオペレーターが価値を取得してトークン化することは不可能です。自動ヘッジを考慮せずに、CoFiX コントラクトをコピーするだけで CoFiX と同じ機能を完了できます いわゆる流動性がどのコントラクトに分散されているかは関係ありません (GAS に関係なく)、チェーンは完全です オープンワールドでは、線形変換どこでも同等という意味です。非線形取引オペレーターが使用される場合は異なります。現時点では、上記の分析によれば、神託は必要ありません。非線形オペレーターは、価格設定、取引、および価値の預け入れ (トークン化) という 3 つのことを達成しようとします。

非線形取引演算子は設計においてよりオープンであるため、原則として、価値を蓄積するためのスケール関連の自己強化プロパティとして設計できます (CoFiX にはこれは必要ありません。CoFiX をトークン化する方法については、後でトリガー演算子を参照してください)。それはいくつかの問題を引き起こします: 1 つは、市場が徐々に完成していくとき、非線形取引オペレーターは基本的に非常に小さな取引規模で線形オペレーターに適合することです; もう 1 つは、市場が完成していないとき、非線形取引オペレーターは、取引オペレーターの設計、コスト、効率は適切ですか? 3 つ目は、誰が非線形値の入力を提供するかということです。この入力された価値は、リニアトランザクション事業者の競争によって徐々に失われてしまうのでしょうか？前述したように、市場が完成したとき、裁定のない取引は線形であるため、非線形オペレーターが取引を完了するとき、その合理性は完全に市場の有効性に依存します。線形トランザクション アルゴリズム サブコントラクトは基本的に、非常に短い間隔で線形演算子をフィッティングします。，現在、多くの AMM がいわゆる固定商品取引モデル XY = K を採用していることがわかります。これは、典型的な規模に関連した非線形取引オペレーターです。つまり、マーケットメーカーのプールが十分に大きい場合にのみ、線形取引の部分的なシミュレーションが可能になります。つまり、AMM の取引対象が完全な市場である場合、その中心的な重要性はスケール効果の事後調整の有効性 (裁定損失が小さい) にあり、この有効性はそれほど本質的ではありません。

それに比べて、CoFiX はより本質的で自然です。その理由としては、それは多くの人がチェーンに価格決定権を置きたいと考えているからですが、それは幻想ですなぜなら、市場が完成すると（簡単に言えば、需要と供給が非常に巨大で、誰も市場を操作できない）、集中型取引所の利点が非常に明白になるためです。より本質的には、チェーン上のすべての行動がオークションの後に行われるからです。これと価格取引サービスの需要とのギャップは大きすぎます。価格取引は極端なアクティビティです。通常の集中型取引所でさえ、チェーン上の離散性とオークション属性は言うまでもなく、コンピューティング ストレージと通信に対して最も高い要件を備えています。これは不可能です。完全な市場における効率的な価格設定に使用されます。不完全な市場はどうでしょうか？たとえば、誰もがよく話題にするテールアセットについてはどうでしょうか？新しいプロジェクト？現時点では、中心的な問題は裁定取引が行われていないこと、またはそのような妥当性テストや要求が存在しないことです。現時点での需要は、迅速かつ低コストで価格を形成し、多数の取引を完了することです。制約は主に 2 つのコストです。価格を迅速に形成するコストと、大規模な取引を完了するコストです。

なお、ここでいうコストとはマーケティングコストやトラフィックコストではなく、純粋な取引事業者の内生コストであり、XY=Kのような取引事業者を例にとると、このコストにはAMMのファンドプールで形成されるコストとの相関関係が含まれています。ここで、この内生的なコストと効率は、さまざまな取引オペレーターの価値を区別します。さらに、重要な問題は、これらの非線形取引オペレーターが価格設定と取引を同時に組み合わせていることであり、オラクル (価格オペレーター) を受け入れる線形取引モデルとの競争にも耐える必要があるため、この競争の下では少なくとも取引効率が向上します。まったく比類のないもの:オラクルに基づく取引オペレーターの取引効率は、非線形取引オペレーターの取引効率をはるかに上回ります。

残りの比較上の利点は、コストと効率の価格設定であり、詳細かつ包括的に研究できますが、直感的には線形演算子にも利点があります。非線形取引オペレーターの 3 番目の問題について引き続き議論します。数値入力問題。この問題は非常に致命的でもありますが、完全な市場の観点から見ると、均衡価格が変動したときの非線形演算子の裁定損失を補うために、値を入力するための多数の小さな取引（線形演算子を当てはめる）が必要です。

、多数の小規模な需要 (AMM プールと比較して、またはプールが十分に大きい場合、すべての通常の取引は比較的小さい) は限界費用の増加により市場から排除されることが多いため、この制約は非常に厳格です。チェーン上では、 に等しい 長期的には、このチェーン上のオペレーターの存続には役立ちません。市場が非常に不完全で、実際に価格スリッページを気にしないトレーダーが多数いる場合、どの非線形オペレーターでもこの取引要件を満たすことができます。ここで重要なことは、できるだけ多くの取引を完了することです（価格に影響されない）。たとえば、ステーブル コインの取引では、XY = K モデルを変更して、降水量に影響を与えない非線形特性を軽減する必要があります。上記の 3 つの特性から、トランザクション演算子の非線形性は価値のある方向ではありません。または、チェーン上に分散型の価値を預けるプロトコル グループでは、非線形トランザクション演算子は私たちが探しているものではありません。そのタイプの非線形演算子は次のとおりです。取引はこれを行うべきではありません

。興味深いのは、上記の金利オペレーターは取引オペレーターでもあるということです。このオペレーターは純粋な流通市場取引とは少し異なります。この違いは、金利裁定の難しさから生じています。つまり、十分な期間構造の取引市場が存在しないからです。アービトラージを実現するために。これが、多くの人がチェーン上の融資が取引よりも信頼できると考える理由です。これは本質的な理由によるものではなく、裁定取引の有効性または難しさのためです。現在、ブロックチェーン上の金利市場は非常に薄く、トランザクションは有効な段階に達していませんが、現時点では優れた金利オラクルマシンが存在しないため、金利の価格設定には一定の価値があります。非線形演算子を使用しますが、この値は便宜的な手段であり、本質的な革新ではありません。非線形取引演算子も改善することができますが、この改善には再帰的な情報を導入する必要があります。つまり、過去の取引情報の一部の貴重なコンポーネントをキャプチャして、裁定取引のリスクを軽減する必要があります。現在の市場調査のこの部分は非常に少ないですが、再帰演算子と非線形取引演算子の組み合わせに基づいて、現在の DEX のいわゆる永久損失を削減できることに多くの人が気づいており、これらのアイデアは難しいものではありません。