編集者注：この記事は 31QU (ID: blockchain31)、著者 中本裕氏と林潤氏によるもので、Odaily の許可を得て転載しています。

最後の申請は10か月前でした

「今回のIPO申請は近い将来に期限切れとなる。」 今年3月26日に配布された社内書簡の中で、ビットメインは最初のIPOの失敗を婉曲的に発表した。

ビットメインの最初の IPO 申請は 2018 年 9 月 24 日でした。その時、ビットメインは 438 ページの目論見書を香港証券取引所に提出しました。目論見書によると、2018年6月30日時点で、ビットメインの総収益は28億4,500万米ドル、粗利益は10億3,000万米ドル、純利益は7億4,300万米ドルに達しました。

その中で、目論見書はフロスト＆サリバンの報告書を引用しており、2017年の収益に関して、ビットメインは中国で2番目に大きいファブレスチップ設計会社、世界でトップ10に入るファブレスチップ設計会社、そして4番目に大きいファブレスASICになったと述べている。世界トップクラスのチップ設計会社であり、市場シェア 74.5% を誇る世界 No.1 の ASIC ベースの仮想通貨マイニング マシン会社です。

外の世界がこの「ダークホース」のベールを解くのは今回が初めてだ。

しかし、ビットメインよりも強い香港でのIPOへの道もまた非常に困難です。目論見書が発行されるとすぐに、業界内外から疑問の声が上がった。

ウォール街の証券会社ローゼンブラットの報告書は、仮想通貨弱気市場の状況においてビットメインの収益はマイニングマシン事業に依存しすぎており、300億ドル近い評価額を支えられるかどうかには大きな疑問符が付くと指摘した。

また、他の2社の上場のニュースが出た後の世論による苦肉の策であり、ビットメインが現時点で上場を発表する必要はないという見方もある。

外部世論は常に高まっており、ビットメインの上場には内外の人々も疑問を抱いている。

特にJianan ZhizhiとEbang Internationalが連続して失敗した場合、人々は一般的にBitmainの目論見書に信頼を寄せていません。

3大鉱山機械メーカーとして、エバン・インターナショナルは2018年6月と12月に2回連続でIPOを実施したが、いずれも失敗した。マイニングマシン大手の Jianan Zhizhi は、それぞれ 2016 年、2017 年、2018 年に 3 回連続でワーテルローに遭遇しました。

ビットメインの上場に対する悲観的な見方は2019年1月末まで続いた。

当時、ダボスで開催された世界経済フォーラムに出席していた香港証券取引所の李暁佳社長は、「同社が上場のために投資家に導入したビジネスモデルは上場に適しているのか？例えば、過去にAの事業で何十億も稼いだのに、将来はBの事業をやると突然言い出したが、まだ実績がない、あるいはBのビジネスモデルの方が優れているという場合、私はBのビジネスモデルがいいと思います。 「あなたが最初に市場に出した製品は持続可能ではありません。そして、以前は規制がありませんでしたが、その後監督が管理し始めたので、あなたはまだこのビジネスを行うことができます。それでもこのお金を稼ぐことができますか？」

「香港証券取引所の中核原則は上場適格性である」というのが、香港の鉱山機械企業のIPOに関する李暁佳氏の最終結論である。

李暁佳氏は直接ビットメインの名前を挙げなかったが、その内実はビットメインが上場適格性を満たしていないということだと外部世界は考えている。

さらに悪いことに、主力のマイニングマシン事業が大打撃を受けたことに加え、昨年末にはビットメインもBCHフォーク戦争に巻き込まれた。

以前、インターネット上で流通したIDGの内部投資報告書は、ビットメインが同社の現金15億ドルの全額とビットメインが以前保有していたビットコインをBCHに交換し、この2つが仮想通貨保有の大部分を占めていたことを示していた。金融資産に占める割合は85％を超えています。

言い換えれば、Bitmain と BCH は緊密に結合されています。

フォーク戦争により、BCHの価格は最高値の2,500ドルから80ドルまで97％以上下落し、同じ期間にビットコインも約3,000ドルまで下落した。ビットコインとBCHの相次ぐ縮小により、ビットメインの暗号化資産は35億元近く縮小し、目論見書に示された財務データと比較して60％以上縮小した。

2018年末の寒い冬、仮想通貨分野では人員削減が相次ぎ、ビットメインもその影響を免れなかった。

ビットメインの人員削減にはブロックチェーン、人工知能、チップなど複数の事業分野が関与していると報じられており、AI事業も目覚ましい。解雇のうち鉱山機械事業の解雇の割合は30％で、BCH技術の研究開発を主導していたコペルニクスチームは完全に見捨てられた。 AI事業の人員削減の割合は50％に達した。人員削減後、ビットメインの総従業員数は3,000人以上から1,000人以上に減少した。

人員削減よりも深刻なのは将軍の交代だ。

以前、ビットメインはジハン・ウー氏とケトゥアン・ザン氏の二重指導下にあった。業界は「二重CEO」の仕組みについて楽観視しておらず、2人の「分離」に関する噂も飛び交っている。

この噂は3月26日に確認された。当時、ビットメインは組織構造の調整を発表する内部書簡を発行し、王海超氏が同社の最高経営責任者（CEO）に就任し、ザン・ケトゥアン氏は引き続き会長職を務め、呉志漢氏は引き続き会長職を務めると発表した。同社の取締役を務める。

副題

かつて瓊林の宴会に行ったこともあるし、馬裕傑の前で演奏したこともある

IPOの失敗がビットメインにとって大きな打撃であることは間違いないが、実際のところ、上場失敗後の地味なビットメインとは異なり、かつてのビットメインはオープンで寛容、そして獰猛だった。

Bitmain は、Jihan Wu 氏と Ketuan Zhan 氏によって 2013 年に設立されました。それ以前は、Wu Jihan 氏はプライベート エクイティ ファンド マネージャーを務め、北京大学で経済学と心理学を学びました。

当時、中国科学院の卒業生であるケトゥアン・ザン氏は、ユーザーがセットトップボックスを介してコンピューターにテレビ番組をストリーミングできるようにするスタートアップ企業への資金を集めようとしていた。

2013 年 11 月は、ビットコインとビットメインの両方にとって重要なノードでした。この期間中、中国からの大量の資金により、ビットコインの価格は 1,100 ドルのピークに達しました。また、この月、ビットメインは第一世代のマイニング マシンである AntMiner S1 を発売しました。

しかし、2014年には、空へ羽ばたく準備をしていたビットメインも苦境に陥った。その頃、悪名高きマウントゴックスの破綻が起こり、暗号市場全体が崩壊した。翌年ビットコイン価格が再び上昇すると、状況は最終的に安定しました。時が経ち、Bitmain が本格的な軌道に乗り出したのは、新たな暗号化ブームが始まった 2016 年末になってからでした。

暗号通貨の寒い冬は、多くの初期のブロックチェーン プロジェクトを中止させましたが、その一方でビットメインを成功に導いたこともあります。

当時、ビットメインは適切な時期を捉え、バッチマイニングの低コストと拡大し続ける量に依存しながらも、マイニングマシンの研究開発とマイニングプールと鉱山の建設に固執しました。

準備は万端、あとは東風を待つだけです。この東風はビットコインと仮想通貨市場全体の回復です。

2016 年半ば、ビットコインの価格は安定して上昇し始め、年初の約 300 米ドルから年末には 1,000 米ドル近くまで上昇しました。

通貨価格の上昇によりマイニングマシンの回収期間が短縮され、マイナーのマイニング意欲が再び刺激されました。戻ってきたマイナーは、マイニングマシン市場にビットメインのアントマイナーだけがほぼ残っていることに驚きました。ビットメインの目論見書によると、当時のビットメインのマイニングマシン市場シェアは74.5%でした。

同年、Bitmain は第 9 世代 Antminer S9 を発売しました。その優れたコンピューティング能力、信頼性の高いパフォーマンス、低価格により、大多数のマイナーに支持され、3 年後の今日でも S9 マイニング マシンは依然として使用されています。 Bitmain で最も販売されている優れた製品で、鉱山ではまだ多くの S9 マイニング マシンが爆音を響かせています。

Bitmain がマイニング市場で 70% ～ 80% の市場シェアを獲得し、「支配的な」地位を急速に確立したのは、このマイニング マシンのおかげです。

ビットコインの人気に頼って、ビットメインは、ほとんど知られていない小さな企業から、暗号通貨界全体で話題になる企業へと変貌を遂げました。

自己満足に満ちたビットメインは再び弱気相場に遭遇するまで、輝かしい瞬間を迎えた。

弱気市場は休眠状態で強気市場を待っている

IPO申請の失敗と新規上場の失敗という最悪の瞬間を経験した後、ビットメインは活動を休止し、控えめになり始めた。

仮想通貨市場が回復に向かい、業界が次々と洪水期に突入する中、仮想通貨業界チェーンの上流にあたるビットメインにも朗報が相次いでいる。

今年4月、ビットメインは第2世代7nmマイニングマシンS17を発売しましたが、このマイニングマシンは発売後5分以内に完売しました。この時点で、早めに増水期に備えていたビットコインマイナーは準備を整え、新しいマイニングマシンを購入し、新しい鉱山を準備し、新しいコンピューティングパワーを導入し始めました。電力は水力発電地域に輸送されます。」、新品/中古鉱山機械ビジネスを背景に、準備ができています。

データによると、今年4月以降、中古マイニングマシンの価格が順次上昇している。このうち、Antminer Z11は8,000元（47％上昇）値上がり、Whatsminer M3やAntminer T9+などの旧モデルは相次いで完売を発表、CanaanやWhatsminerなどの大手マイニングマシンメーカーは新型10 月であっても、マイニングマシンの注文は増加しています。

「マイニングマシンの市場需要が供給の3倍だった2017年下半期に戻ったようだ」とCanaan Zhizhi社のグローバルセールス＆マーケティング責任者のスティーブン・モッシャー氏は語った。

今日、31QU が Bitmain の公式 Web サイトを確認したところ、S9 Hydro を除く、S9 と S17 を含む Bitmain のさまざまなマイニング マシンがすべて売り切れであることがわかりました。

マイニングプール事業を傘下に持つビットメインも雨季に向けて万全の準備を進めている。

Coindeskのこれまでの報道によると、ビットメインは事前に8000万～1億ドル（約5億3000万～6億7000万元）相当のマイニングマシンを用意しており、中国南西部（四川省や雲南省を含む）に20万台のマイニング設備を配備する予定だという。夏の洪水期には安価な水力発電を利用して採掘できます。

マイニングマシンの販売と増水期への準備に加えて、ビットメインの主な戦略的方向性である AI チップに関する新しいニュースもあります。

5月7日、Bitmain、Fujian Suanyu、Minglue Technology Groupは三者協力を締結し、人工知能、ビッグデータなどの分野に焦点を当て、シティブレインやスマートシティなどのAI応用シナリオで協力することになった。同月19日、ビットメインは複数の分野でコンピューティングパワーチップ技術の応用を加速するため、北京海淀区と協力する意向書にも署名した。

一方、今年6月、ビットメインが所有するアントプールであるアントプールは、少額通貨マイニングの新しいモードを開くために、新しいプラットフォームであるアントプールラボを立ち上げました。

今年4月以降、ビットメインは「回復」しているようで、IPOへのさらなる影響にも備えているようだというさまざまな兆候がある。

ビットメインの運命を決めるのは通貨価格です

Bitmain のいくつかの重要なノードを確認してみましょう。

ビットメインの台頭はビットコインが上昇した2016年に始まり、2017年末から2018年初めの強気市場で繁栄した。

上場計画の失敗と大規模な人員削減は、2018年以降の弱気相場が原因となっている。

2019年4月になると、ビットコインやBCHを含む仮想通貨市場が持ち直し、ビットメインも再編して米国での上場準備を整えた。

Bitmain の開発プロセスが通貨価格の動向とほぼ同じであることを見つけるのは難しくありません。

カナンの鉱山機械ブランド「アヴァロン」のセールスディレクター、チェン・フェン氏は、かつては気難しい兄弟だったが、同じく上場に失敗した人物で、かつてこう語った、「香港の資本市場は『持続的な収益性』にもっと注目している。私たちの業界は市場に左右されている」変動が大きい。影響が大きすぎる」

実際、ビットメインの歴史的な収益構成において、マイニング マシンの売上は常に柱であり、その割合は 2017 年に 92.1% に達し、2018 年の第 1 四半期にはさらに 96.5% に増加しました。ごく一部に過ぎません。

マイニングマシンの損益は通貨価格と密接な関係があります。

おそらく Ketuan Zhan 氏と Jihan Wu 氏はこのことに気づいたのであり、2015 年にはすでに Bitmain は変革を始めていました。

同年11月、ビットメインは初のAIチップ「Sophon」（ソフォン）をリリースし、人工知能への完全移行という戦略的方向性の調整を発表した。当時、ウー・ジハン氏は「今後5年間でビットメインの収益の40％はAIチップから得られるだろう」と自信を持って語った。

これは野心的な AI への取り組みです。

マイニング企業が変革し、新たな AI 戦場を切り開くことは避けられませんが、後発企業であるビットメインには、過去には Nvidia、AMD、クアルコム、インテルなどの兄貴分がおり、将来的にはカンブリアン チップなどの新興企業があり、 Bitmain は新興 AI 企業として、AI チップの戦場でも課題に直面しています。

さらに、伝統的なインターネット大手BATの1つであるBaiduも、数年前からAI産業を精力的に発展させることを決意しており、今年7月4日に開催されたBaidu AI開発者カンファレンスでは、ロビン・リー氏が冷水を浴びせられながらも態度を弱めなかった百度のAI開発への決意。

しかし、長い時間が経った今でも、人々の百度の定義は依然として検索エンジンであり、百度と AI は 1 つとはみなされていません。

Bitmain もこのような恥ずかしい状況に直面しており、Bitmain の事業はマイニング マシン、AI、マイニング プールなどをカバーしていますが、人々は依然として Bitmain をマイニング マシンの会社と見なしています。