昨日のビットコイン取引所Bitmax最近Twitter上で出回っているBitmainを解析してみるとIPO前の書類コピーを出す分析レポート。 2017年に高い利益と現金創出を達成したビットメインは損失を被っている可能性があると報告書は述べている。
1つ目は、マイニング収入の減少です。報告書によると、ビットメインのマイニング収益は2016年には総収益の18.4％を占めていたが、2018年第1四半期にはわずか3.3％にとどまった。
ビットマックスは、仮想通貨マイニングの報酬は減少しており、業界としての仮想通貨マイニングは収益性を失いつつあると考えている。なぜなら、ビットメインのマイニング収益が2017年の水準に再び達することは決してないかもしれないからだ。しかしこの減少は、ビットメインがますます競争が激しくなり、利益率の低い事業から撤退していることも示している。
2つ目は、鉱山機械の売上高の減少です。データによると、ビットメインのコアマイニングマシン製品S9は2017年に100万台以上売れたが、2018年の第1四半期には70万台以上しか売れなかった。
Bitmax は、2017 年に開示された粗利益率に基づいて各マイニング マシンの暗黙のコストを計算します。コストが一定であると仮定すると (現実的ではないかもしれません)、粗利益率は最新のマイニング マシンの価格に基づいて計算できます。 Bitmax によると、分析の結果、Bitmain は現在損失状態にあることが示されています。主力製品である S9 の粗利益率は 11.6%、L3 製品の粗利益率はマイナス 100% です。コストが下がっている可能性を考慮すると、実際の価値は計算されたデータよりも小さいはずですが、ビットメインは依然として損失に直面しています。
表では、S9は昨年の1,719ドルから現在は499ドルに、L3は昨年の1,404ドルから現在は209ドルになるなど、マイニングマシンの価格が大幅に下がっています。
ビットマックスは、今回の値下げは競合他社に対抗するための価格戦略である可能性があると述べた。しかし、在庫が多すぎる可能性もあります。 2018年3月の時点で、ビットメインの帳簿上の在庫は12億ドルで、これは2017年の売上高の52％に相当する。したがって、これによりさらなる損失が発生する可能性があります。
次に、主にBCHであるアルトコインポートフォリオに投資された過剰なキャッシュフローがあります。
Bitmain の主要資産の 1 つは、暗号通貨のポートフォリオです。最も多く保有している仮想通貨はBCHで、8月初旬には全体の約5％を保有していましたが、現在は6％となっています。保有資産は5億5,870万ドル相当、ビットコイン保有資産は1億5,300万ドル相当です。
ビットマックスによると、ビットメインは2017年にキャッシュフローの67％をBCHの購入に費やしたが、最近のBCHの下落により、ビットメインは3億2,800万ドルを失う可能性がある。
ビットメインの貸借対照表には負債はないが、同社は2017年に多額の現金を生み出した。しかし、そのマイナス要因には次のようなものがあります。
2017年に合計8億6,600万ドル近くに達したTSMCの多額の前払い金は、ビットメインの運転資本の立場を弱体化させた。
大量の在庫残高、約 12 億ドル (年間売上高の 50% 以上)、過剰生産を示している。
コストベースで12億ドルに達する大規模なアルトコインポートフォリオは、ビットメインのキャッシュフローの主要な用途を表しています。
ビットマックスの見解では、ビットメインのIPOの主な要因は、第一に競合他社による上場の強要、第二にキャッシュフローのほとんどがBCHに投資された後の運営資金の不足である。 2018年3月の時点で、ビットメインの貸借対照表には約1億500万米ドルの現金しか残っていないが、もしそのような額のBCHを保有していなければ、現金は10億米ドル近くになる可能性がある。同時に、TSMCが必要とする多額の現金前払いなど、この事業は多額の現金を必要とし、その額は2017年のピーク時に8億6,600万ドルに達した。
