原文| Odaily 星球日報（ @OdailyChina ）
作者| 叮噹（ @XiaMiPP ）
從SharpLink Gaming 到BitMine，上市公司的ETH 財庫策略帶動了ETH 新的成長敘事，推動本輪ETH 價格從2100 美元最高上漲至3940 美元，漲幅超87%。而現在的一個新趨勢正在形成：企業財庫策略的中心從「持有」向「質押」悄悄過渡。這將重塑人們對加密資產「能動性」的想像：ETH，不再只是靜態儲備品，而是被視為可持續產出的生產性資產。
SharpLink Gaming 堪稱這股趨勢的先鋒。自6 月2 日啟動ETH 財庫策略以來，該公司已將所持約438,190 枚ETH 全部質押。截至目前，其累計獲得約722 枚ETH 的質押獎勵，價值約260萬美元。
根據鏈上分析師餘燼監測，疑似ETH 儲備機構地址自8 月1 日起共囤積41,452 枚ETH（約1.48 億美元），均價約3,575 美元，並全部透過Figment 進行PoS 質押。 8 月3 日，其再次質押15,846 枚ETH（約5,534 萬美元）。該作業與SharpLinkGaming 類似，疑似為其儲備地址，但目前該地址的具體歸屬尚不清楚。
這項策略不僅展現出企業對ETH 長期價值的信心，也將ETH 從價格投機資產逐步轉化為企業級、制度化的「現金流工具」。
誰是財庫之王？三巨頭爭奪ETH 儲備榜首
根據StrategicETHReserve數據，目前已有三家上市公司持有的ETH 數量超過以太坊基金會。
BitMine：資金實力壓制一切
以833,000 枚ETH（約30.6 億美元）的持倉量穩坐頭把交椅。 Bitmine 原為比特幣礦商，在2025 年6 月9 日宣布啟動比特幣儲備策略，其曾利用1,800 萬美元的普通股發行所得款項完成154.167 枚比特幣購買。
但在6 月30 日，該公司於6 月30 日透過私募融資2.5 億美元，並宣布啟動ETH 財庫策略，標誌其正式從BTC 轉向ETH。
其背後股東陣容同樣吸睛。 PayPal 聯合創辦人Peter Thiel 持有其9.1% 股份，「木頭姐姐」Cathie Wood 旗下Ark Investment 也透過三檔基金共斥資1.82 億美元購入BitMine 股票。 BitMine 公開表示，這筆資金將主要用於購買ETH。
儘管目前其平均建倉成本為3,755 美元，尚處於浮虧狀態，但BitMine 已確立其全球最大ETH 財庫、全球第三大加密貨幣財庫的地位。
SharpLink Gaming：全倉質押佔據複利高地
以498,884 枚ETH（約18 億美元， StrategicETHReserve數據略有延遲，以SEC 文件為準）位居第二的SharpLink 則是首家公開宣稱將ETH 納入儲備資產的上市公司。該公司於6 月向SEC 提交計劃，擬透過股票發行籌資10 億美元購買ETH。與BitMine 相比，SharpLink 不僅部位不容小覷，更透過「全倉質押」策略拔高資產使用效率，率先站上ETH 財務應用的前沿。
The Ether Machine：後來者發力追趕
以345,000 枚ETH（約12.6 億美元）位居第三，已超越以太坊基金會，位居第三。 7 月21 日，該公司正式啟動ETH 儲備計劃，目標是持倉突破15 億美元。儘管起步較晚，但其推進速度極快，已成為本輪「財庫競賽」的重要變數。
三家公司各有打法：BitMine 憑藉資金優勢搶跑、SharpLink 依靠質押搶收益、The Ether Machine 則在迅猛追趕。
ETH 財庫≠ BTC 財庫：結構性差異帶來金融新模型
ETH 財庫與比特幣（BTC）財庫的差異源自於兩者截然不同的資產屬性。比特幣的儲備邏輯主要依賴價格升值，屬於典型的「被動持有」 ；而ETH 具備質押、再質押、借貸等原生收益機制，能夠提供可持續的現金流，為財務模型引入複利變量。
根據華爾街券商Bernstein 估算，10 億美元的ETH 儲備可透過質押每年獲得約3,000 萬至5,000 萬美元收益，年化報酬率3%-5%。 SharpLink 的全倉質押策略正是這一邏輯的典範，透過持續復投質押獎勵，實現資產的指數級增長。
相較之下，BTC 財庫更依賴市場情緒與「數位黃金」敘事，缺乏穩定的原生收益結構。 Bitwise 首席投資長Matt Hougan 指出，ETH 財庫透過「股票殼」包裝，將質押收益轉化為類似公司分紅的模式，破解了以太坊價值敘事的模糊性。他表示：“ETH 財庫將10 億美元ETH 質押，立即產生可量化回報，對機構投資者極具吸引力。”
監管風向轉暖：質押型ETF 正在路上
不只是企業，連傳統金融也開始為ETH 質押的可能性鋪路。
8 月初，美國SEC 表示正在審議BlackRock 提出的規則修改申請，擬允許其旗下iShares Ethereum Trust 引入以太坊質押機制。這項申請由納斯達克提交，與21 Shares、Grayscale 等機構的方案類似。
一旦批准，ETF 將能夠質押所持ETH，並將區塊獎勵與交易手續費回饋基金投資者，變相實現「ETF 分紅」。這不僅降低了機構進入ETH 質押的技術門檻（無需自行運行驗證節點），也為PoS 生態引入了更穩健的資金來源。對傳統投資人而言，這是一種既規避操作風險、又可享有3%-5% 年化收益的新型參與方式。不過，ETH 質押需警覺slashing風險，如驗證者故障可能導緻小額本金損失。
監管態度的變化，正在為ETH 財庫模式提供合規護航。
ETH 財庫的系統性意義：不只是收益，更是生態博弈
ETH 財庫的意義遠不止於「帳面收益」。
如圖所示，ETH 質押大致可分為5 大類，分別為流動性質押（28.3.%）、中心化交易所質押（25%）、質押池（19.1%）、無法辨識的個人或實體質押（19.6%）及流動性再質押（7.6%）。
目前以太坊面臨的最大挑戰之一是驗證者和質押ETH 的日益集中（主要在Lido 等流動性質押協議和Binance 等中心化交易所）。
ETH 財庫有助於抵消這一趨勢，促進驗證者去中心化。例如疑似ETH 儲備機構地址共囤積41,452 枚ETH（約1.48 億美元），並全部透過Figment 進行PoS 質押。未來如若這些企業將ETH 分散至多個質押服務商，並在可能時運營自有驗證節點，將有望改變當前的集中格局，為以太坊網絡注入真正的去中心化力量。
更長期來看，企業參與質押意味著更多實體加入以太坊的治理生態，這有助於分散治理權，降低核心開發者或單一實體的控制力，推動以太坊成為真正的全球公共基礎設施。
從BitMine 的融資攻勢，到SharpLink 的全倉質押，再到ETF 化道路的鋪設，以太坊正迎來一次結構性的身份躍遷：從投機品到生產工具，從價格賭注到現金流資產。 ETH 財庫策略，不再只是單一企業的財務操作，而是一種關於Web 3 新金融秩序的集體試煉。
