Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web 3 )

Vào lúc 4:56 sáng ngày 30 tháng 7, quá trình giám sát trên chuỗi cho thấy Pump.fun đã chuyển thêm 12.000 SOL (khoảng 2,16 triệu đô la) đến "địa chỉ thực hiện mua lại PUMP". Đây là một giao dịch chuyển tiền lớn khác diễn ra hai tuần sau giao dịch chuyển một lần 187.770 SOL từ ví phí vào ngày 16 tháng 7.

Mặc dù không có thông báo chính thức nào về chu kỳ mua lại hoặc kế hoạch đốt coin mới, cộng đồng đã nhanh chóng so sánh đợt chuyển nhượng này với tin đồn trước đó về " mua lại 100% doanh thu hàng ngày ". Các nhà quan sát trực tuyến như Dumpster DAO cảnh báo rằng doanh thu của một ngày chỉ được xác nhận đạt 100% yêu cầu của gói, và không phải toàn bộ số tiền đóng gói đã được giao dịch. Do không có các biện pháp giảm phát như đốt coin và khóa đa chữ ký, nên "mua từ dưới lên" vẫn ở mức "dự kiến".

Mặt khác, dữ liệu thị trường OKX cho thấy giá của token Pump đã giảm xuống dưới 0,0023 đô la vào hôm qua và đã giảm hơn 60% so với mức cao nhất vào ngày niêm yết 16 tháng 7. Tính đến thời điểm báo chí đưa tin, giá token này hiện ở mức 0,002479 đô la và không có dấu hiệu rõ ràng nào cho thấy nó sẽ giảm.

Khoản tiền gửi "có vẻ thuận lợi", cùng với những nghi ngờ "quen thuộc", đã đổ thêm dầu vào ngọn lửa khủng hoảng lòng tin của Pump.fun kéo dài trong nửa tháng.

Giá tiền điện tử chạm đáy, nghi vấn về việc mua lại: tiền gửi ≠ lệnh mua, tính minh bạch quyết định mức chiết khấu

Cuộc đua tốc độ "định giá cao - rút vốn cao"

PUMP ra mắt với giá chào sàn là 0,004 đô la và 4 tỷ đô la FDV, được coi là một vòng gọi vốn định giá cao. Tuy nhiên, giá của nó đã giảm mạnh chỉ vài giờ sau khi mở cửa. Nhiều bảng điều khiển trên chuỗi cho thấy hai địa chỉ quỹ đầu tư tư nhân đã rút 141 triệu đô la trong sáu ngày, thu về lợi nhuận gần 40 triệu đô la. Pump.fun được coi là một "cuộc di cư của cá voi" và một "cuộc thâu tóm của nhà đầu tư bán lẻ".

Còn khẩu hiệu “mua lại 100%” được đồn đại thì sao?

• Nguồn tài trợ : Hoa hồng - nền tảng tính phí 1% và đã tích lũy được hơn 600 triệu đô la;
• Lộ trình triển khai : Vào ngày 16 tháng 7 và ngày 30 tháng 7 , lần lượt 187.770 và 12.000 SOL được chuyển vào quỹ mua lại cùng một lúc;
• Lệnh mua thực tế : Tổng cộng 129.100 SOL trên chuỗi được giao dịch theo giá thị trường, số tiền còn lại vẫn ở địa chỉ thực hiện ( 88uq***F6iE );
• Điểm đến : 3,828 tỷ PUMP thu được từ việc mua lại không bị tiêu hủy hoặc đưa vào kho bạc/khóa chặt chữ ký đa dạng.

Nói cách khác, việc gửi tiền chỉ làm nổi bật khả năng mua tiềm năng, nhưng không trả lời được ba câu hỏi " khi nào giao dịch sẽ hoàn tất, giao dịch sẽ được thực hiện ở đâu và sẽ làm gì sau khi mua". Giá mua ban đầu, trung bình là 0,0056 đô la , thực tế đã dẫn đến khoản lỗ đáng kể so với giá thị trường trong hai tuần tiếp theo.

So sánh bên ngoài: Áp suất "bánh đà chảy ngược" của Bonk.fun

Vào ngày 8 tháng 7, thị phần phát hành coin mới của Bonk.fun (LetsBONK) đã tăng lên 55,2% lần đầu tiên, trong khi thị phần của Pump.fun giảm xuống còn 34,9% . Một trong những lý do là Bonk.fun đã sử dụng 58% doanh thu nền tảng của mình để mua lại BONK và ngay lập tức phá hủy nó, tạo thành một vòng lặp khép kín "phí → mua → phá hủy → cải thiện kỳ vọng".

Khi đối thủ viết "mua lại + hủy diệt" vào hợp đồng trên chuỗi để thực hiện tự động, thì "thanh toán thủ công + đích đến không được tiết lộ" của Pump.fun đương nhiên phải chịu hệ số chiết khấu cao hơn.

Tác động của câu chuyện: Solana đồng sáng tạo "Digital Slop"

Thậm chí còn đáng xấu hổ hơn, Anatoly Yakovenko, người sáng lập blockchain công khai nền tảng, đã chế giễu meme coin và NFT là " đồ bỏ đi kỹ thuật số " trong một cuộc trò chuyện công khai với Coinbase, so sánh chúng với việc mở hộp quà trong trò chơi di động. Quan điểm này nhanh chóng lan truyền trên mạng xã hội, coi câu chuyện "meme × cộng đồng × niềm vui ban đầu" là không có giá trị nội tại, khiến giá càng tăng cao.

Hồ sơ tội phạm của Founder Rug: bóng đen của tin tức cũ, kiện tụng và quy định

Những câu hỏi xoay quanh đội ngũ và lịch sử của họ không chỉ mới bắt đầu hôm nay. Hãy cùng bắt đầu với một vài tin tức cũ. Theo một cuộc điều tra trước đây của WIRED, đồng sáng lập kiêm giám đốc công nghệ (CTO) hiện tại của Pump.fun, Dylan Kerler, đã bị cáo buộc phát hành các token như eBitcoinCash và EthereumCash vào năm 2017 (khi anh mới 16 tuổi) dưới tên thật hoặc bí danh của mình, sau đó nhanh chóng bán chúng sau khi giá tăng. Một phân tích của công ty bảo mật CertiK được cho là mô tả đây là một hoạt động "rất đáng ngờ, giống như trò lừa bịp", với lợi nhuận ước tính khoảng 75.000 đô la (khoảng 400.000 đô la theo giá trị hiện tại). Tính đến thời điểm báo chí đưa tin, cả những cá nhân liên quan đến báo cáo lẫn các quan chức của Pump.fun đều chưa công khai phản hồi chi tiết. Nói cách khác, đây vẫn là một cáo buộc điều tra của giới truyền thông, nhưng nó đã đặt nền móng khách quan cho cuộc tranh luận hiện tại về niềm tin.

Cuộc chiến pháp lý đã trở nên căng thẳng đáng kể vào tháng 7 năm nay. Vụ kiện tập thể Aguilar kiện pump.fun tại Quận phía Nam của New York, được đệ trình vào ngày 22 tháng 7 , đã đưa ra các điều khoản RICO (Bộ luật Thu nhập Hạn chế) trong bản cáo trạng sửa đổi, nêu tên Solana Foundation, Solana Labs và Jito là bị đơn. Các nguyên đơn cáo buộc rằng các bên này đã "tham gia và hưởng lợi" từ việc thiết kế token, thu phí và cơ sở hạ tầng, do đó cấu thành một "chào bán chung chứng khoán chưa đăng ký". Vụ kiện hiện đang trong giai đoạn truy tố và trao đổi chứng cứ, chưa có phán quyết của tòa án; mọi kết luận vẫn tùy thuộc vào các thủ tục tố tụng tư pháp. Tuy nhiên, diễn biến này đã làm nổi bật vấn đề ranh giới trách nhiệm giữa các chuỗi công khai và các ứng dụng nổi tiếng.

Vào ngày 3 tháng 12 năm 2024 , Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA) đã thêm pump.fun vào danh sách cảnh báo "Thực thể Trái phép", sau đó hạn chế quyền truy cập đối với người dùng Vương quốc Anh. Đối với một nền tảng dựa trên meme được thúc đẩy bởi "rào cản gia nhập thấp và độ lan tỏa cao", điều này vừa là lời nhắc nhở về rủi ro vừa là chi phí thực sự cho câu chuyện toàn cầu của nó, bao gồm cả việc tuân thủ khu vực và sự thu hẹp hoạt động kinh doanh.

Điều đáng lo ngại hơn đối với thế giới bên ngoài là độ tin cậy của quản trị nội bộ. Một sự cố bảo mật xảy ra vào ngày 16 tháng 5 năm 2024 đã tiết lộ rằng các khoản lỗ liên quan (khoảng 1,9 triệu đô la ) không phải do lỗ hổng hợp đồng thông minh, mà là do một cựu nhân viên lạm dụng quyền hạn . Đối với một nền tảng tự hào về việc "giảm thiểu Rủi ro Rug", sự cố này quả là trớ trêu: trong khi về mặt kỹ thuật, việc hạ thấp ngưỡng phát hành và tạo lập thị trường đã bộc lộ những điểm yếu trong việc kiểm soát quyền hạn và các hạn chế về quy trình.

Từ những báo cáo truyền thông cũ đến các vụ kiện tụng leo thang, rồi đến việc thẩm vấn các cơ quan quản lý và kiểm soát nội bộ, ba luồng tư tưởng song song đang cùng nhau chứng minh rằng công nghệ có thể giảm chi phí phát hành, nhưng không thể loại bỏ chi phí niềm tin . Khi nền tảng đội ngũ, sự bất ổn về mặt pháp lý và những lỗ hổng quản trị chồng chất lên nhau, thị trường tự nhiên sẽ đưa ra mức chiết khấu cao hơn vào mô hình định giá PUMP. Bất kỳ hành động "mua lại từ dưới lên" tích cực nào cũng chỉ có thể bù đắp cho mức chiết khấu mang tính cấu trúc này trong một hệ thống minh bạch và có thể kiểm chứng .

Kết luận: Chương tiếp theo của cuộc khủng hoảng niềm tin: ba tín hiệu quyết định

1. Tỷ lệ thực hiện mua lại — tiếp tục theo dõi xem “số dư gói/giao dịch thực tế” có ổn định hay không và liệu tiền có được chuyển trực tuyến đến địa chỉ DEX hoặc nhà tạo lập thị trường hay không;
2. Nơi các mã thông báo sẽ đi đến — liệu PUMP được mua lại sẽ bị hủy, khóa theo thời gian hay được đưa vào kho bạc đa chữ ký , với lệnh gọi hợp đồng có thể xác minh được;
3. Tiết lộ được thể chế hóa - liệu nhóm có công bố các tài liệu có liên quan như "Sách trắng về mua lại và quản trị" bao gồm nguồn tiền, phạm vi giá, tần suất và phương pháp lưu ký , và chấp nhận kiểm toán của bên thứ ba hay không.

Nếu cả ba tín hiệu đều cải thiện cùng lúc, Pump.fun vẫn có cơ hội viết lại câu chuyện "Phí xử lý 1% → lợi nhuận cộng đồng"; nếu không, khoảng cách logic "tiền gửi ≠ lệnh mua, lệnh mua ≠ hủy" sẽ tiếp tục bị thị trường phóng đại.

Câu chuyện về thế giới meme luôn ngắn gọn, đơn điệu và nhanh chóng: giá tăng do tâm lý, trong khi chạm đáy được hỗ trợ bởi tiền mặt . Khi các kế hoạch mua lại thiếu minh bạch, các nhà sáng lập phải đối mặt với sự giám sát pháp lý, và các vụ kiện tụng cùng quy định sắp xảy ra, bất kỳ khoản tiền gửi mới nào cũng có thể tạo ra những câu hỏi thay vì dấu chấm than trên blockchain.

Dội gáo nước lạnh vào vấn đề này có thể là tàn nhẫn, nhưng đó là một khoảnh khắc cần thiết để lý trí trong bối cảnh Web3 đang phát triển nhanh chóng. Bước tiếp theo của Pump.fun là trả lời không chỉ câu hỏi "tiền đi đâu" mà còn câu hỏi "niềm tin đến từ đâu".