Tiêu đề gốc: "Áp lực bán gần 10 tỷ vẫn không thay đổi, Bitcoin có đang hướng tới mức 140.000 không?"

Tác giả gốc: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode

Bản dịch gốc: AididiaoJP, Foresight News

Tính thanh khoản của Bitcoin đã trải qua một cuộc thử thách đáng kể vào cuối tuần trước, khi một nhà đầu tư ban đầu đã bán hơn 80.000 BTC thông qua dịch vụ giao dịch OTC của Galaxy Digital. Mặc dù vậy, thị trường vẫn tỏ ra kiên cường, với đại đa số các nhà đầu tư lựa chọn nắm giữ cổ phiếu thay vì chốt lời.

Tóm tắt điều hành

Bitcoin đã phải đối mặt với những thách thức đáng kể về thanh khoản vào cuối tuần trước, khi một nhà đầu tư lớn đã bán hơn 80.000 BTC thông qua dịch vụ giao dịch không cần kê đơn (OTC) của Galaxy Digital. Mặc dù đợt bán tháo 9,6 tỷ đô la này đã gây áp lực tăng giá lên thị trường, nhưng thị trường đã nhanh chóng hấp thụ áp lực bán lớn, khiến giá giảm xuống còn 115.000 đô la trong thời gian ngắn trước khi nhanh chóng ổn định ở mức 119.000 đô la, ngay dưới mức cao nhất mọi thời đại.

Ngay cả sau đợt bán tháo lớn như vậy, những người tham gia thị trường vẫn đang nắm giữ khoản lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, hiện lên tới 1,4 nghìn tỷ đô la, với 97% nguồn cung lưu hành vẫn có lãi.

Theo nhiều mô hình định giá trực tuyến, giá Bitcoin hiện đang dao động trong khoảng từ 105.000 đến 125.000 đô la. Một sự bứt phá có thể đẩy giá lên mức 141.000 đô la, nơi dự kiến sẽ có áp lực bán đáng kể do lượng chốt lời chưa thực hiện dự kiến sẽ rất lớn.

Thanh khoản sâu

Realized Cap, một chỉ số cơ bản trên chuỗi được sử dụng để định lượng tổng thanh khoản tính bằng USD trong mạng lưới Bitcoin, đã vượt quá 1,02 nghìn tỷ đô la, làm nổi bật độ sâu thanh khoản và độ dày thị trường ngày càng tăng của tài sản này.

Tính thanh khoản này đã được thử thách vào cuối tuần trước khi một nhà đầu tư Bitcoin đầu tiên đã bán 80.000 BTC (khoảng 9,6 tỷ đô la) thông qua các dịch vụ của Galaxy Digital, có thể là thông qua sự kết hợp giữa bán tháo trên thị trường và giao dịch OTC. Áp lực bán ra đã đẩy giá xuống còn 115.000 đô la trước khi ổn định ở mức 119.000 đô la.

Sự kiện này nhấn mạnh khả năng hấp thụ lượng bán đáng kể của Bitcoin ngay cả trong giờ giao dịch cuối tuần, khi thanh khoản thường mỏng, và nhấn mạnh tính vững chắc của cấu trúc thị trường.

Sự kiện này cũng đẩy chỉ số Lợi nhuận/Lỗ ròng thực hiện (NRP/Loss) lên mức cao kỷ lục 3,7 tỷ đô la. Đáng chú ý, sự tăng vọt của chỉ số này diễn ra trước đợt bán tháo cuối tuần, phản ánh sự dịch chuyển vốn ban đầu trước khi phân phối cuối cùng.

Vì lô mã thông báo này ban đầu được thuật toán điều chỉnh của tổ chức đánh dấu là chuyển khoản nội bộ nên các thay đổi địa chỉ tiếp theo thông qua Galaxy Digital được ghi nhận là các giao dịch có ý nghĩa kinh tế, tức là các thay đổi về quyền sở hữu.

Sự gia tăng đột biến gần đây trong hoạt động chốt lời đã thúc đẩy Tỷ lệ Lãi/Lỗ Thực hiện tăng tốc mạnh mẽ, với lợi nhuận thực hiện hiện vượt lỗ gấp 571 lần. Đây là một mức cực kỳ cao, với chỉ 1,5% số ngày giao dịch trong lịch sử vượt quá mức này.

Tuy nhiên, cần thận trọng khi phân tích tín hiệu này. Mặc dù việc chốt lời cực độ có thể xảy ra khi giá đạt đỉnh (như đã thấy ở mức cao nhất mọi thời đại là 73.000 đô la vào tháng 3 năm 2024), nhưng đây không phải là phản ứng tức thời. Ví dụ, khi giá vượt qua 100.000 đô la vào cuối năm 2024, hoạt động chốt lời đạt đỉnh ở mức 98.000 đô la, nhưng thị trường vẫn tiếp tục tăng 10% lên 107.000 đô la trước khi đạt đỉnh.

Độ trễ này có nghĩa là việc chốt lời tăng mạnh thường báo trước (nhưng không gây ra ngay lập tức) sự sụp đổ của thị trường. Nó tạo ra áp lực cung cần thời gian để xử lý, và thị trường có thể phản ứng chậm.

Phân tích thời gian nắm giữ

Sau khi xử lý một lượng lớn token đã ngừng hoạt động từ lâu, lợi nhuận/lỗ ròng thực tế (LH) của những người nắm giữ dài hạn đã đạt mức cao kỷ lục mới là 2,5 tỷ đô la, vượt qua mức đỉnh trước đó là 1,6 tỷ đô la. Đây là đợt bán tháo lớn nhất trong lịch sử Bitcoin, một bài kiểm tra căng thẳng thanh khoản cực độ. Tuy nhiên, thị trường đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kinh ngạc, với giá vẫn ổn định và dao động quanh mức cao kỷ lục.

Điều này càng chứng minh khả năng đáng chú ý của thị trường Bitcoin trong việc chịu được áp lực đáng kể trong các sự kiện phân phối lớn, trước đây đã chứng kiến các cuộc thử nghiệm như bồi thường Mentougou và đợt bán tháo của chính phủ Đức trong chu kỳ này.

So sánh tỷ lệ cung của những người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn cho thấy một mô hình chung trong cả ba mức cao nhất mọi thời đại của chu kỳ này: giai đoạn tích lũy ban đầu luôn được theo sau bởi sự thay đổi mạnh mẽ theo hướng phân bổ tích cực.

Khi giai đoạn phân phối hiện tại tiếp tục, tỷ lệ cung LTH/STH tiếp tục giảm. Trong 30 ngày qua, tỷ lệ này đã giảm 11%, chỉ có 8,6% số ngày giao dịch có mức giảm mạnh hơn, cho thấy mức độ thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư.

Phân tích lợi nhuận chưa thực hiện

Bất chấp áp lực bán đáng kể vào cuối tuần, bao gồm cả việc chốt lời mạnh mẽ của các nhà đầu tư dài hạn, thị trường Bitcoin vẫn duy trì sự ổn định đáng kể. Kết quả là, phần lớn người tham gia vẫn đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, với 97% nguồn cung lưu hành hiện đang được giữ dưới giá giao ngay.

Tổng giá trị lợi nhuận trên giấy tờ (tức là lợi nhuận chưa thực hiện) mà các bên tham gia thị trường nắm giữ gần đây đã đạt mức cao kỷ lục 1,4 nghìn tỷ đô la. Điều này cho thấy hầu hết các nhà đầu tư đang nắm giữ một lượng lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể, điều này có thể gây ra áp lực bán tiềm ẩn trong tương lai nếu giá tiếp tục tăng.

Chúng ta cũng có thể quan sát tỷ lệ vốn hóa thị trường của lợi nhuận chưa thực hiện như một chỉ báo chuẩn hóa. Hiện tại, chỉ báo này đã một lần nữa vượt qua phạm vi +2σ, một mức giá thường trùng khớp với sự hưng phấn của thị trường và các đỉnh lịch sử. Điều này, từ góc độ chuẩn hóa, càng khẳng định thực tế rằng những người tham gia đang nắm giữ lợi nhuận chưa thực hiện đáng kể.

Điều này cho thấy nhiều nhà đầu tư đang lạc quan về tình hình thị trường, vừa thúc đẩy tâm lý vừa có nghĩa là động lực chốt lời sau đó có thể tăng lên.

Không giống như các chu kỳ trước, những người nắm giữ dài hạn vẫn nắm giữ 53% tài sản. Mặc dù nhóm này vẫn tiếp tục phân phối trong chu kỳ này, tỷ lệ này vẫn đáng kể do mức lợi nhuận chưa thực hiện cao.

Diễn biến chung cho thấy những người nắm giữ dài hạn vẫn có thể bán thêm. Khi giá tăng lên mức đủ hấp dẫn để kích hoạt các token cá voi đang ngủ đông, thị trường cần thêm nhu cầu để hấp thụ áp lực bán.

Phân tích chi phí thị trường

Biểu đồ phân bổ cơ sở chi phí của Bitcoin cho thấy mức tập trung đáng kể của cơ sở chi phí trong phạm vi 117.000 - 122.000 đô la, cho thấy một lượng lớn nhà đầu tư đã tích lũy trong phạm vi giá cao này.

Cần lưu ý rằng một khoảng trống khối lượng tồn tại bên dưới giá giao ngay trong khoảng 110.000-115.000 đô la, do giao dịch không đủ trong đợt tăng giá nhanh. Mặc dù không phải tất cả các khoảng trống khối lượng đều đòi hỏi sự thoái lui, nhưng khu vực này vẫn duy trì lực kéo giá và thị trường có thể cần kiểm tra tính xác thực của ngưỡng hỗ trợ này, khiến nó trở thành một vùng quan trọng cần theo dõi trong các đợt thoái lui.

Cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn (đại diện cho chi phí nắm giữ trung bình của các nhà đầu tư mới) luôn là ngưỡng quan trọng để phân định thị trường tăng giá và giảm giá cục bộ. Việc chồng lên phạm vi độ lệch chuẩn sẽ bổ sung thêm một chiều hướng thống kê:

• STH CB +2σ: 141.600 đô la
• STH CB +1σ: 125.100 đô la
• Cơ sở chi phí STH: 105.400 đô la
• STH CB -1σ: 92.100 đô la

Quan sát quan trọng là giá Bitcoin vẫn cao hơn giá cơ sở của những người nắm giữ ngắn hạn, một dấu hiệu tích cực cho thấy sức mạnh của thị trường. Hơn nữa, tất cả các cấu trúc đỉnh chính trong chu kỳ này đều gặp phải ngưỡng kháng cự ở mức +1σ, và mô hình hiện tại cũng không ngoại lệ.

Quan điểm vĩ mô cho thấy Bitcoin có thể vẫn dao động trong phạm vi từ 105.000 đến 125.000 đô la trước khi có một cú bứt phá quyết định. Nếu đạt được cú bứt phá này, vùng 141.000 đô la (tương ứng với phạm vi +2σ) có thể trở thành ngưỡng kháng cự mạnh tiếp theo, nơi các chỉ báo trên chuỗi cho thấy áp lực bán tăng mạnh.

Bằng cách phân tích cơ sở chi phí trong các phân nhóm nhà đầu tư ngắn hạn, chúng tôi xây dựng một "dải cơ sở chi phí nhanh và chậm" như một chỉ báo động lượng về tâm lý thị trường ngắn hạn. Giá hiện tại vẫn cao hơn cơ sở chi phí của tất cả các phân nhóm ngắn hạn, cho thấy sức mạnh thị trường. Đáng chú ý, dải cơ sở chi phí cho những nhà đầu tư từ 24 giờ đến ba tháng (110.000 đô la đến 117.000 đô la) trùng khớp chặt chẽ với vùng khối lượng thấp của biểu đồ phân phối cơ sở chi phí.

Sự hội tụ của nhiều chỉ báo độc lập củng cố tầm quan trọng của vùng giá này, cho thấy nó có thể trở thành ngưỡng hỗ trợ quan trọng khi giá thoái lui.

Để hiểu rõ hơn về động lượng của các phân nhóm, chúng tôi sử dụng chỉ số tổng hợp có trọng số bằng nhau để đo lường tỷ lệ các phân nhóm có lợi nhuận. Chỉ số này luôn cao hơn mức trung bình và tiệm cận +1σ, cho thấy động lượng thị trường mạnh mẽ và hầu hết các nhà đầu tư mới vẫn có lợi nhuận.

Tóm tắt và Kết luận

Khả năng phục hồi của Bitcoin đã bị thử thách nghiêm trọng vào cuối tuần trước, khi thị trường đã hấp thụ hiệu quả đợt bán tháo 80.000 BTC (trị giá 9,6 tỷ đô la), một trong những đợt chốt lời lớn nhất trong lịch sử. Bất chấp khối lượng giao dịch khổng lồ, giá đã nhanh chóng ổn định gần mức cao nhất mọi thời đại, cho thấy độ sâu và sự trưởng thành của thanh khoản thị trường hiện tại.

Bitcoin hiện đang dao động trong khoảng từ 105.000 đến 125.000 đô la. Việc vượt qua phạm vi này có thể làm thay đổi cục diện thị trường, khiến 141.000 đô la trở thành mục tiêu quan trọng tiếp theo. Các chỉ báo trên chuỗi cho thấy khả năng chốt lời đáng kể trong khu vực này. Ngược lại, vùng khối lượng thấp dưới mức giá hiện tại, từ 110.000 đến 115.000 đô la, cần được chú ý chặt chẽ và sẽ trở thành vùng quan trọng cần theo dõi trong trường hợp giá thoái lui.

Tiêu đề gốc