Tác giả gốc: Paul Atkins, Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ

Biên soạn bởi Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

Được dịch bởi CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )

Sáng sớm nay, Chủ tịch SEC Paul Atkins đã có bài phát biểu với chủ đề "Xây dựng Hoa Kỳ trở thành Thủ phủ Tiền điện tử của Thế giới". Bài phát biểu quan trọng nhất trong số này là việc ra mắt Dự án Tiền điện tử, đây cũng là bước tiếp theo trong "Báo cáo Tài sản Kỹ thuật số" của Nhà Trắng. Atkins đã tóm tắt những thay đổi về quy định tiền điện tử mà SEC dự kiến trong nhiệm kỳ quản lý tương lai của mình thành nhiều phần, bao gồm luật chứng khoán, lưu ký, hạn chế về mặt địa lý và các đơn xin cấp phép.

Trước khi đi sâu vào chi tiết Dự án Crypto, Atkins đã tóm tắt ngắn gọn quá trình phát triển của thị trường vốn, từ khi thành lập Sở Giao dịch Chứng khoán New York cho đến sự phát triển hiện tại của blockchain và tiền điện tử. "Trong suốt quá trình này, SEC luôn đóng một vai trò quan trọng - duy trì thị trường. Thị trường và công nghệ không ngừng phát triển. Thị trường Hoa Kỳ đã phát triển từ chứng chỉ cổ phiếu giấy và hệ thống thanh toán bù trừ và thanh toán chậm trễ sang thanh toán điện tử qua máy tính, và cuối cùng là việc sử dụng rộng rãi các hệ thống giao dịch điện tử ngày nay. SEC vừa thúc đẩy sự đổi mới, vừa không may lại kìm hãm nó."

Ngày nay, quy định không cần phải bám víu vào tàn dư của một thời đại đã qua, vốn không thân thiện với các lĩnh vực mới nổi. Để hiện thực hóa tầm nhìn của Trump về việc biến Hoa Kỳ thành thủ đô tiền điện tử của thế giới, SEC cần thúc đẩy một điều gì đó mới mẻ, nhưng cũng phải cân nhắc những lợi ích và rủi ro tiềm ẩn của việc chuyển đổi thị trường Hoa Kỳ từ off-chain sang on-chain. Dự án Crypto đặt mục tiêu hiện đại hóa các quy tắc và quy định về chứng khoán và thúc đẩy thị trường tài chính Hoa Kỳ on-chain. "Báo cáo Tài sản Kỹ thuật số" do Nhà Trắng công bố hôm qua đã được ngành công nghiệp ca ngợi là "kinh thánh về quy định". Báo cáo bao gồm các cập nhật quy định cho các doanh nghiệp tiền điện tử, stablecoin, ngân hàng và thuế. Atkins tuyên bố rằng SEC sẽ hợp tác toàn diện với báo cáo tài sản.

Dự án Crypto đã thúc đẩy bộ phận chính sách của SEC hợp tác với Nhóm công tác tiền điện tử do Peirce đứng đầu để nhanh chóng xây dựng các đề xuất nhằm thực hiện các khuyến nghị của Nhóm công tác thị trường tài chính (PWG), nhằm đảm bảo rằng Hoa Kỳ vẫn là nơi tốt nhất trên thế giới về tinh thần kinh doanh, công nghệ tiên tiến và sự tham gia vào thị trường vốn.

Về tiến độ mới nhất của Dự án Crypto, Atkins cho biết:

Tôi đã chỉ đạo nhân viên Ủy ban soạn thảo các quy tắc ngắn gọn, chuẩn mực về phân phối, lưu ký và giao dịch tiền điện tử để công chúng xem xét và góp ý. Trong quá trình hoàn thiện các quy tắc này, Ủy ban và đội ngũ của mình sẽ xem xét sử dụng các thẩm quyền diễn giải, miễn trừ và các thẩm quyền khác trong những tháng tới để đảm bảo rằng các quy tắc lỗi thời không kìm hãm sự đổi mới và tinh thần kinh doanh của người Mỹ. Nhiều quy tắc và quy định cũ của SEC không còn phù hợp trong thế kỷ 21, chứ đừng nói đến các thị trường trên chuỗi. SEC phải sửa đổi bộ quy tắc của mình để các rào cản pháp lý không cản trở sự tiến bộ và cạnh tranh giữa những người mới tham gia và những người đương nhiệm, gây bất lợi cho Main Street.

Vì bài phát biểu khá dài và được trình bày dưới dạng bài giảng nên Odaily đã tóm tắt năm điểm chính trong bài phát biểu của Atkins như sau:

1. Tiền điện tử trên bờ — Tiền điện tử so với Luật chứng khoán đã là chuyện của quá khứ

Điểm đầu tiên trong bài phát biểu của Atkins chủ yếu nhắm vào nhiều công ty tiền điện tử nước ngoài của Hoa Kỳ từng chịu sự quản lý của SEC trước đây. Lý do cuối cùng cho sự tháo chạy của nhiều công ty là phương pháp xác định liệu họ có phải là chứng khoán của SEC hay không - bài kiểm tra Howey. Ví dụ, mâu thuẫn giữa cơn sốt ICO năm 2017 và luật chứng khoán đã khiến nhiều dự án phải đối mặt với các hình phạt từ SEC.

Liên quan đến xung đột này, Atkins cũng đề cập trong bài phát biểu của mình rằng việc làm rõ các quy tắc dành cho các doanh nhân tiền điện tử là điều bắt buộc để họ biết liệu dự án của mình có cần tuân thủ luật chứng khoán hay không . Atkins tuyên bố: "Tôi đã chỉ đạo các nhân viên Ủy ban xây dựng hướng dẫn rõ ràng để những người tham gia thị trường có thể xác định liệu một tài sản tiền điện tử là chứng khoán hay hợp đồng đầu tư. Mục tiêu của chúng tôi là giúp những người tham gia thị trường phân loại tài sản tiền điện tử thành các loại như đồ sưu tầm kỹ thuật số, hàng hóa kỹ thuật số hoặc stablecoin và đánh giá thực tế kinh tế của các giao dịch. Cách tiếp cận này sẽ cho phép những người tham gia thị trường xác định, dựa trên các hướng dẫn rõ ràng, liệu bất kỳ lời hứa hoặc cam kết nào chưa được thực hiện của bên phát hành có khiến tài sản tiền điện tử trở thành đối tượng của hợp đồng đầu tư hay không."

Đối với các tài sản tiền điện tử chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán, bao gồm cái gọi là ICO, airdrop và phần thưởng mạng lưới, các đơn vị phát hành trước đây đã loại trừ người dùng Hoa Kỳ khỏi phạm vi điều chỉnh để tránh tuân thủ và kiện tụng. Mục tiêu là đảm bảo các đơn vị phát hành được hưởng sự chắc chắn về mặt pháp lý và một môi trường pháp lý thoải mái, đồng thời bao gồm cả người dùng Hoa Kỳ .

Token hóa đang là một chủ đề nóng gần đây, với nhiều công ty tìm cách token hóa cổ phiếu phổ thông, trái phiếu, quyền lợi hợp tác và các chứng khoán khác, cũng như chứng khoán của bên thứ ba. Tuy nhiên, do các quy định của Hoa Kỳ, hầu hết các hoạt động này được thực hiện ở nước ngoài. Nhiều công ty lớn và kỳ lân trên Phố Wall cũng quan tâm đến token hóa. Atkins cho biết ông đã chỉ đạo nhân viên Ủy ban làm việc với các công ty đang tìm cách phân phối chứng khoán token hóa tại Hoa Kỳ và, nếu cần thiết, sẽ hỗ trợ để đảm bảo Hoa Kỳ không bị tụt hậu .

Atkins cũng giải thích nhu cầu của thị trường về một khuôn khổ pháp lý cho tài sản tiền điện tử loại chứng khoán. Ông khẳng định rằng tài sản tiền điện tử loại chứng khoán không phải là một vấn nạn , và nhiều đơn vị phát hành sẽ ưu tiên sự linh hoạt mà luật chứng khoán mang lại cho việc thiết kế sản phẩm. Các nhà đầu tư cũng sẽ được hưởng lợi từ việc tiếp cận quyền phân phối, quyền biểu quyết và các tính năng khác của chứng khoán. Atkins cũng dự đoán các trường hợp sử dụng thương mại mới cho tài sản tiền điện tử loại chứng khoán, chẳng hạn như khả năng tham gia vào mạng lưới blockchain thông qua vốn chủ sở hữu được mã hóa.

2. Tự do giao dịch – nhiều đơn vị lưu ký và sàn giao dịch đa dạng hơn

Phần thứ hai nói về việc lựa chọn lưu ký và giao dịch tiền điện tử. Atkins cho biết SEC có trách nhiệm đảm bảo người dùng có quyền lựa chọn tốt nhất khi quyết định lưu ký và giao dịch tài sản tiền điện tử. Quyền tự quản lý tài sản cá nhân của cá nhân là một giá trị cốt lõi của Hoa Kỳ, đảm bảo quyền sử dụng ví kỹ thuật số tự quản lý để duy trì tài sản tiền điện tử cá nhân và tham gia vào các hoạt động trên chuỗi (chẳng hạn như staking) .

Các quy định trước đây, chẳng hạn như SAB 121 (Khung Môi giới - Đại lý Mục đích Đặc biệt) và Chiến dịch Chokepoint 2.0, đã dẫn đến tình trạng thiếu hụt các nhà cung cấp dịch vụ lưu ký trên thị trường Hoa Kỳ. Các quy tắc lưu ký hiện hành không được thiết kế để hướng đến tài sản tiền điện tử. Câu hỏi đặt ra bây giờ là: làm thế nào để điều chỉnh hệ thống hiện tại một cách tốt nhất để tạo điều kiện thuận lợi cho việc lưu ký tài sản tiền điện tử? Điều này không chỉ bao gồm việc sửa đổi các quy tắc mà còn bao gồm các miễn trừ hoặc biện pháp khắc phục khác.

Các bên tham gia thị trường "nên được phép tham gia vào nhiều loại hình kinh doanh khác nhau theo cơ cấu cấp phép hiệu quả nhất có thể" và không nên bị ép buộc phải thích nghi với khuôn khổ pháp lý cũ chỉ vì mục đích quản lý. Mục đích của khuôn khổ này là bảo vệ toàn diện các nhà đầu tư.

3. “Reg Super-App” — Sự phát triển của việc xin giấy phép của tiểu bang

Phần thứ ba tập trung vào các yêu cầu cấp phép cho các tổ chức liên quan đến tiền điện tử. Các trung gian chứng khoán cần có khả năng cung cấp đa dạng sản phẩm và dịch vụ chỉ với một giấy phép duy nhất. Các nhà môi giới-đại lý với hệ thống giao dịch thay thế cần có khả năng cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử phi chứng khoán, cũng như chứng khoán tài sản tiền điện tử, chứng khoán truyền thống và các dịch vụ khác (như đặt cược và cho vay tiền điện tử) mà không cần phải xin giấy phép tại hơn năm mươi tiểu bang hoặc nhiều giấy phép liên bang. Không có quy định nào trong luật chứng khoán liên bang cấm các sàn giao dịch đã đăng ký với SEC niêm yết các sản phẩm phi chứng khoán trên nền tảng của họ. Atkins tuyên bố rằng ông đã chỉ đạo các nhân viên Ủy ban phát triển thêm hướng dẫn và đề xuất để hiện thực hóa tầm nhìn này, đặt tên là "Siêu ứng dụng Đăng ký".

Mô hình Reg Super-App này hoạt động hiệu quả đối với các ngân hàng, vì họ được miễn trừ khỏi nhiều khuôn khổ pháp lý trùng lặp , chẳng hạn như đăng ký môi giới-đại lý và tổ chức thanh toán bù trừ. Các cơ quan quản lý nên cung cấp các quy định tối thiểu cần thiết và hiệu quả để bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời cho phép các doanh nhân và doanh nghiệp phát triển, và điều này cũng áp dụng cho tiền điện tử. Tiền điện tử không nên bị đẩy ra khỏi Hoa Kỳ chỉ bằng cách xin giấy phép.

Atkins tuyên bố: “Tôi đã chỉ đạo các nhân viên Ủy ban phát triển một khuôn khổ cho phép các tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán và tài sản tiền điện tử loại chứng khoán được giao dịch song song trên các nền tảng do SEC quản lý. Tôi cũng đã chỉ đạo các nhân viên đánh giá việc sử dụng thẩm quyền của Ủy ban để cho phép các tài sản tiền điện tử không phải chứng khoán tuân theo hợp đồng đầu tư được giao dịch trên các địa điểm giao dịch không đăng ký với SEC. Mô hình này không chỉ cho phép các nền tảng tiền điện tử được cấp phép của tiểu bang không đăng ký với SEC niêm yết một số tài sản tiền điện tử nhất định mà còn mở đường cho các nền tảng do CFTC quản lý cung cấp các sản phẩm hỗ trợ ký quỹ - mở khóa tính thanh khoản cao hơn cho các tài sản này ngay cả khi không có bất kỳ thẩm quyền bổ sung nào từ Quốc hội.”

4. Giải phóng tiềm năng của thị trường Hoa Kỳ – phi tập trung hóa mà không cần quy định

Trong phần thứ tư, Atkins đã nói về các hệ thống phần mềm trên chuỗi và cho rằng chúng có tiềm năng trên thị trường chứng khoán. Phần mềm trên chuỗi có nhiều hình thức và quy mô khác nhau: một số hệ thống thực sự phi tập trung và không cần bất kỳ trung gian nào để vận hành; một số hệ thống phần mềm trên chuỗi có người vận hành; cả hai loại phần mềm trên chuỗi đều nên có chỗ đứng trên thị trường tài chính.

Điều tương tự cũng đúng với tiền điện tử. Bất kỳ cấu trúc thị trường quản lý tiền điện tử nào cũng phải mở đường cho các nhà phát triển phần mềm phát triển các hệ thống phần mềm trên chuỗi mà không cần bất kỳ trung gian nào vận hành. Các hệ thống phần mềm tài chính phi tập trung (chẳng hạn như các nhà tạo lập thị trường tự động) thúc đẩy các hoạt động thị trường tài chính tự động, không qua trung gian. Luật chứng khoán liên bang luôn mặc định rằng sự tham gia của các trung gian đòi hỏi phải có quy định, nhưng điều này không có nghĩa là cần phải có quy định can thiệp để buộc các trung gian phải tồn tại khi thị trường có thể hoạt động theo mô hình phi tập trung.

Do đó, cả hai mô hình nên tồn tại trong tương lai, bảo vệ các nhà phát triển mã phần mềm thuần túy , phân biệt hợp lý giữa tập trung hóa và phi tập trung hóa, đồng thời thiết lập các quy tắc hợp lý và khả thi cho các bên trung gian muốn vận hành hệ thống phần mềm trên chuỗi. Tài chính phi tập trung và các hình thức hệ thống phần mềm trên chuỗi khác sẽ trở thành một phần của thị trường chứng khoán .

Atkins tuyên bố: “Để biến tầm nhìn này thành hiện thực, chúng ta sẽ cần xem xét một số thay đổi về quy định. Ví dụ, chúng ta có thể cần xem xét các sửa đổi đối với Hệ thống Quản lý Thị trường Quốc gia (Reg NMS) để phù hợp với việc giao dịch chứng khoán được mã hóa trực tuyến, và chúng ta cũng sẽ cần thực hiện các bước thông thường để khắc phục những biến dạng thị trường do đó gây ra. Nhiều người trong số các bạn có thể nhớ rằng hai mươi năm trước, vào tháng trước, tôi đã đồng sáng tác một bản phản đối dài với Ủy viên Cynthia Glassman phản đối việc thông qua Reg NMS. Sự phản đối này thậm chí còn thuyết phục hơn bây giờ, vì chúng ta đã phải đối phó với các quy tắc cụ thể trong hai thập kỷ đã làm méo mó hoạt động thị trường và cản trở sự phát triển của thị trường chứng khoán. Quốc hội rõ ràng có ý định rằng 'sự phát triển của một hệ thống thị trường quốc gia phải được dẫn dắt bởi các lực lượng cạnh tranh, chứ không phải các quy định không cần thiết'. Tôi sẽ tìm cách thúc đẩy sự đổi mới và cạnh tranh trên thị trường của chúng ta.”

5. Miễn trừ đổi mới: Các dịch vụ và mô hình kinh doanh không tuân thủ đầy đủ các quy định cũng có cơ hội gia nhập thị trường

Cuối cùng, Atkins đã thảo luận về tiềm năng của các mô hình đổi mới trong việc lách luật và thâm nhập thị trường. Hoa Kỳ đang không ngừng tìm kiếm các mô hình đổi mới, và sự đổi mới không nên bị hạn chế bởi thủ tục hành chính rườm rà và các quy định chung chung . Atkins cho biết SEC đang tích cực xem xét khả năng khởi xướng các yêu cầu đổi mới trong ngành và cũng đang xem xét một miễn trừ đổi mới cho phép cả các đơn vị đã đăng ký và chưa đăng ký nhanh chóng đưa ra thị trường các mô hình kinh doanh và dịch vụ mới chưa tuân thủ đầy đủ các quy tắc và quy định hiện hành.

Atkins tuyên bố: “Theo tầm nhìn của tôi về một miễn trừ đổi mới, các nhà đổi mới sẽ có thể đưa công nghệ và mô hình kinh doanh mới ra thị trường ngay lập tức mà không phải tuân theo các yêu cầu quy định bắt buộc không tương thích hoặc quá nặng nề, có thể cản trở hoạt động kinh tế hiệu quả. Thay vào đó, họ có thể phải tuân theo các điều kiện dựa trên nguyên tắc được thiết kế để đạt được các mục tiêu chính sách cốt lõi của luật chứng khoán liên bang. Các điều kiện này có thể bao gồm, ví dụ, cam kết báo cáo định kỳ cho Ủy ban, việc đưa vào danh sách trắng hoặc các tính năng 'nhóm đã xác minh', và các hạn chế đối với chứng khoán được mã hóa không tuân thủ tiêu chuẩn mã hóa bao gồm các tính năng tuân thủ, chẳng hạn như ERC 3643. Tôi khuyến khích những người tham gia thị trường và nhân viên SEC xem xét các mô hình khác nhau với mục tiêu hướng tới khả năng thương mại.”

Mặc dù Atkins đã tuyên bố ngay từ đầu bài phát biểu rằng những quan điểm này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của ông và không hoàn toàn đại diện cho SEC, nhưng nhiều ý tưởng của ông đã đi đúng hướng .

Điều này khiến chúng ta thở dài: "Nhìn lại thời kỳ Gensler trước Atkins, thái độ của SEC đã thực sự thay đổi."