Tác giả gốc: Crypto_Painter (X: @CryptoPainter_X)

Gần đây, toàn bộ thị trường có dấu hiệu hoảng loạn và nguyên nhân lớn liên quan đến vị thế bán khống khổng lồ của CME, Là một người kỳ cựu trong giới tiền tệ, tôi mơ hồ nhớ rằng khi CME chính thức triển khai giao dịch hợp đồng tương lai BTC, nó vừa kết thúc. thị trường hoành tráng 2017!

Vì vậy, việc nghiên cứu khối lượng bán khống của CME ngày nay rất có ý nghĩa!

Đầu tiên, một số nền tảng:

CME đề cập đến Hội đồng Thương mại Chicago. Nó đã triển khai giao dịch hợp đồng tương lai BTC vào cuối năm 2017, với mã hàng hóa: [BTC 1!]. Sau đó, một số lượng lớn vốn tổ chức của Phố Wall và các nhà giao dịch chuyên nghiệp đã tham gia vào thị trường BTC, mang lại lợi nhuận. thúc đẩy thị trường tăng giá điên cuồng đang diễn ra. Cú đánh này đã đẩy BTC vào thị trường gấu kéo dài 4 năm;

Khi ngày càng có nhiều quỹ truyền thống tham gia vào thị trường BTC, các nhà giao dịch tổ chức (quỹ phòng hộ) và các nhà giao dịch chuyên nghiệp chủ yếu do CME phục vụ đã bắt đầu tham gia ngày càng nhiều vào giao dịch hợp đồng tương lai BTC;

Trong giai đoạn này, lượng nắm giữ hợp đồng tương lai BTC của CME ngày càng lớn hơn và năm ngoái nó đã vượt qua Binance thành công và trở thành công ty dẫn đầu trên thị trường hợp đồng tương lai BTC. Tính đến thời điểm hiện tại, tổng số lượng nắm giữ hợp đồng tương lai BTC của CME đã đạt 150.800 BTC, xấp xỉ 10 đô la Mỹ. tỷ USD, chiếm 28,75% toàn bộ thị trường giao dịch tương lai BTC;

Do đó, không quá lời khi nói rằng thị trường tương lai BTC hiện tại không được kiểm soát bởi các sàn giao dịch tiền tệ truyền thống và các nhà đầu tư bán lẻ mà đã rơi vào tay các nhà giao dịch tổ chức chuyên nghiệp ở Hoa Kỳ.

Gần đây ngày càng có nhiều người phát hiện ra rằng các vị thế bán của CME không chỉ tăng đáng kể mà gần đây còn vượt mức cao nhất mọi thời đại và vẫn đang tăng. Tính đến thời điểm tôi viết bài này, các vị thế bán của CME đã đạt 58 tỷ. xu hướng vẫn chưa chậm lại đáng kể;

Điều này có nghĩa là nguồn vốn ưu tú ở Phố Wall đang tích cực bán khống BTC và không lạc quan về hiệu suất tương lai của BTC trong thị trường tăng giá này?

Nếu chỉ nhìn vào dữ liệu, điều này thực sự đúng, chưa kể BTC chưa bao giờ gặp phải tình trạng tiếp tục biến động trong hơn 3 tháng sau khi vượt qua mức cao nhất mọi thời đại trong một thị trường tăng giá. rằng các quỹ lớn này có thể đang đặt cược rằng đợt tăng giá của BTC lần này ít hơn nhiều so với dự kiến.

Đây đúng là tình trạng đó phải không?

Tiếp theo, hãy để tôi giải thích cho bạn biết những vị thế bán này đến từ đâu và chúng ta có nên sợ hãi không? Và điều này có tác động gì đến thị trường giá lên?

Trước hết, nếu bạn thường xuyên kiểm tra giá của CME, bạn sẽ thấy một đặc điểm thú vị, BTC 1! Giá của cặp giao dịch tương lai này hầu như luôn cao hơn giá giao ngay của Coinbase ít nhất vài trăm đô la. để hiểu, vì hợp đồng tương lai BTC của CME được phân phối trên cơ sở hết hạn hàng tháng, tương đương với hợp đồng hoán đổi của tháng hiện tại trên các sàn giao dịch tiền tệ truyền thống;

Do đó, khi tâm lý thị trường lạc quan, chúng ta có thể thấy rằng các hợp đồng hoán đổi có xu hướng có mức phí bảo hiểm khác nhau. Ví dụ, trong thị trường giá lên, phí bảo hiểm cho các hợp đồng quý hai thường rất cao.

Nếu chúng ta lấy giá tương lai BTC của CME và trừ giá giao ngay của Coinbase (cả hai đều là cặp giao dịch USD), chúng ta sẽ có biểu đồ này:

Đường cong màu cam là xu hướng của giá BTC ở mức 4 giờ, trong khi đường cong màu xám là mức chênh lệch của giá hợp đồng tương lai CME so với giá giao ngay CB;

Có thể thấy rõ rằng với việc gia hạn hợp đồng hàng tháng (tự động chuyển vị trí sang hợp đồng của tháng tiếp theo), phí bảo hiểm tương lai của CME cho thấy sự biến động thường xuyên về mức phí bảo hiểm của nó, phù hợp với phí bảo hiểm hợp đồng hoán đổi của các sàn giao dịch truyền thống trong vòng tròn tiền tệ. Tương tự, họ sẽ có phí bảo hiểm cao hơn khi tạo hợp đồng và phí bảo hiểm sẽ dần dần được san bằng khi hợp đồng sắp hết hạn;

Chính vì quy tắc này mà chúng ta có thể thực hiện kinh doanh chênh lệch giá tương lai ở một mức độ nhất định. Để đưa ra một ví dụ đơn giản, khi hợp đồng hàng quý của sàn giao dịch CEX được tạo ra, nếu thị trường tình cờ trải qua một thị trường giá lên, phí bảo hiểm của nó sẽ có. đạt 2 ~ 3%, khi đó chúng ta có thể chi 2 triệu đô la Mỹ, mua tương ứng 1 triệu đô la Mỹ giao ngay, đồng thời mở lệnh bán 1 triệu đô la Mỹ trong hợp đồng hàng quý;

Cho dù giá có dao động như thế nào trong khoảng thời gian này, các lệnh bán hầu như sẽ không bao giờ được thanh lý, miễn là phí bảo hiểm dần dần được thanh toán trước khi hợp đồng hàng quý hết hạn, bạn có thể nhận được lợi nhuận ổn định 2% trên 1 triệu đô la Mỹ mà không gặp rủi ro. 20.000 đô la.

Đừng đánh giá thấp lợi nhuận này đối với các quỹ lớn, đây là mức lợi nhuận cao và hầu như không có rủi ro!

Để thực hiện một phép tính đơn giản, CME tạo ra một hợp đồng mới trung bình mỗi tháng một lần. Bắt đầu từ năm 2023, phí bảo hiểm trung bình của nó sẽ là 1,2%. Xem xét phí xử lý cho hoạt động này, hãy tính nó là 1%, tức là trong một năm. , cơ hội chênh lệch giá không rủi ro cố định 1% mỗi tháng.

Được tính toán 12 lần một năm, đó gần như là mức lợi nhuận hàng năm không có rủi ro là 12,7%, cao hơn tỷ suất lợi nhuận của hầu hết các quỹ tiền tệ ở Hoa Kỳ, chưa nói đến việc gửi tiền vào ngân hàng để kiếm lãi.

Vì vậy, hiện tại, hợp đồng tương lai của CME là nơi giao dịch chênh lệch giá tự nhiên, nhưng vẫn có một vấn đề là hợp đồng tương lai có thể được mở trên CME, nhưng tôi có thể mua giao ngay ở đâu?

CME phục vụ các tổ chức chuyên nghiệp hoặc các quỹ lớn. Những khách hàng này không thể mở tài khoản trao đổi CEX để giao dịch như chúng tôi. Phần lớn tiền của họ thuộc về LP, vì vậy họ phải tìm một nơi tuân thủ và hợp pháp để mua kênh BTC giao ngay.

Kêu vang! Thật là một sự trùng hợp ngẫu nhiên, quỹ ETF BTC giao ngay đã trôi qua!

Tại thời điểm này, vòng khép kín đã hoàn tất. Các quỹ phòng hộ hoặc tổ chức thực hiện các giao dịch mua lớn trên chứng khoán ETF của Hoa Kỳ, đồng thời mở một lượng lệnh bán tương đương trên CME và thực hiện giao dịch chênh lệch giá cố định không rủi ro mỗi tháng một lần, đạt được lợi nhuận lợi nhuận ổn định với tỷ lệ hàng năm tối thiểu là 12,7%.

Nhóm lập luận này nghe có vẻ rất tự nhiên và hợp lý, nhưng chúng ta không thể chỉ dựa vào lời nói. Chúng ta cũng cần xác minh bằng dữ liệu. Các nhà đầu tư tổ chức của Mỹ có tham gia kinh doanh chênh lệch giá thông qua ETF và CME không?

Như được hiển thị bên dưới:

Tôi đã đánh dấu trên biểu đồ các khoảng thời gian contango cực kỳ thấp trên CME kể từ khi ETF được thông qua và chỉ báo biểu đồ phụ bên dưới là biểu đồ dòng tiền ròng ETF giao ngay BTC của riêng tôi;

Bạn có thể thấy rõ rằng bất cứ khi nào phí bảo hiểm tương lai CME bắt đầu giảm đáng kể và dưới 200 đô la, dòng vốn ròng của ETF cũng sẽ giảm. Khi CME tạo hợp đồng mới trong tháng, ETF sẽ bắt đầu giao dịch vào ngày đầu tiên. ngày ký hợp đồng mới. Sẽ có dòng tiền vào ròng lớn vào thứ Hai.

Điều này có thể giải thích ở một mức độ nhất định rằng một tỷ lệ đáng kể dòng tiền ròng vào ETF không chỉ đơn giản là để mua BTC mà còn được sử dụng để phòng ngừa các lệnh bán khống có phí bảo hiểm cao tiếp theo sẽ được mở trên CME;

Lúc này, bạn có thể lật lên trên và nhìn vào biểu đồ dữ liệu đếm các vị thế bán khống hợp đồng tương lai CME. Bạn sẽ thấy rằng thời điểm các vị thế bán khống của CME thực sự bắt đầu tăng 50% là chính xác sau tháng 1 năm 2024.

ETF giao ngay BTC cũng sẽ bắt đầu giao dịch chính thức sau tháng 1 năm 2024!

Do đó, dựa trên lập luận dữ liệu chưa đầy đủ ở trên, chúng ta có thể rút ra kết luận nghiên cứu sau:

1. Các vị thế bán khống khổng lồ của CME có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro cho các quỹ ETF giao ngay. Do đó, các vị thế bán ròng thực tế của nó sẽ thấp hơn nhiều so với mức 5,8 tỷ USD hiện tại.

2. Dòng vốn vào ròng của các quỹ ETF là 15,1 tỷ USD cho đến nay có thể là một phần đáng kể của các quỹ ở trạng thái phòng ngừa rủi ro. Điều này giải thích tại sao dòng vốn vào ròng trong một ngày cao thứ hai của các quỹ ETF trong lịch sử (886 triệu USD) lại xảy ra. vào đầu tháng 6 và cả tuần dòng vốn ETF ròng đã không dẫn đến sự đột phá rõ ràng về giá BTC;

3. Mặc dù vị thế bán của CME rất cao nhưng chúng đã trải qua sự gia tăng đáng kể trước khi ETF được thông qua và không có sự thanh lý đáng kể nào trong thị trường giá lên tiếp theo từ 40.000 USD đến 70.000 USD. Điều này cho thấy rất có khả năng đầu tư của tổ chức Hoa Kỳ. rằng vẫn có những quỹ đang giảm giá mạnh đối với BTC và chúng tôi không thể xem nhẹ điều này;

4. Chúng ta cần có hiểu biết mới về dữ liệu dòng tiền ròng hàng ngày của ETF. Tác động của dòng tiền ròng đến giá thị trường có thể không nhất thiết là tích cực nhưng cũng có thể tương quan nghịch (mua ETF lớn, giá BTC giảm);

5. Hãy xem xét một tình huống đặc biệt. Khi phí bảo hiểm tương lai của CME bị nhóm hệ thống chênh lệch giá này xóa sổ vào một ngày nào đó trong tương lai và không còn không gian chênh lệch giá tiềm năng, chúng ta sẽ thấy các vị thế bán của CME giảm đáng kể. một lượng lớn ETF chảy ra ngoài. Nếu điều này xảy ra, đừng quá hoảng sợ. Đây chỉ đơn giản là việc rút tiền thanh khoản khỏi thị trường BTC để tìm kiếm cơ hội kinh doanh chênh lệch giá mới.

6. Suy nghĩ cuối cùng, phí bảo hiểm trên thị trường tương lai đến từ đâu? Len có thực sự đến từ cừu? Tôi có thể thực hiện nghiên cứu mới về điều này sau.

Được rồi, trên đây là tóm tắt của nghiên cứu này, nội dung của vấn đề này thiên về nghiên cứu thị trường và không có hướng dẫn định hướng rõ ràng nên không thể giúp ích nhiều cho việc giao dịch nhưng vẫn rất hữu ích cho việc tìm hiểu thị trường. Rốt cuộc, tôi hơi sợ hãi khi nhìn thấy các lệnh bán khống trên CME, thậm chí còn nhớ lại thị trường gấu dài hạn từ năm 2017 đến năm 2018. . .

Thời kỳ thị trường gấu đó kinh tởm hơn nhiều so với thị trường đầy biến động ngày nay, nhưng may mắn thay, hiện tại, BTC thực sự được vốn truyền thống ưa chuộng. Nói một cách gay gắt, các quỹ phòng hộ sẵn sàng đến thị trường này để kinh doanh chênh lệch giá, về cơ bản là một loại hình. sự công nhận. Mặc dù tiền đến từ chúng tôi, những nhà đầu tư bán lẻ, haha.

Cuối cùng, nếu bạn có bất kỳ nghi ngờ nào về tính đặc biệt của thị trường tăng giá này, bạn cũng có thể đọc phần thảo luận trong phần trích dẫn bên dưới "Thị trường tăng giá này có phức tạp hơn các thị trường tăng giá trước đây không?" " , kết hợp với bài viết này thì hiệu quả sẽ tốt hơn!

Thế thôi, cảm ơn vì đã đọc!

Liên kết gốc