Tóm tắt thị trường

Xét về mặt chứng khoán Mỹ, mặc dù Tesla, Apple và Google trong số các cổ phiếu Big Seven hoạt động kém trong năm nay, nhưng các cổ phiếu khác như Nvidia và Meta lại hoạt động mạnh mẽ và thị trường chung tiếp tục đạt mức cao mới. Tuy nhiên, cổ phiếu chip đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh vào thứ Sáu, trong đó NVDA trải qua mức giảm trong một ngày lớn nhất -5,6% trong hơn 9 tháng. Xét rằng trước đó trong phiên, giá cổ phiếu của Nvidia từng tăng 5,1% và AMD từng tăng 7,5%. , thị trường dường như đang có xu hướng chốt lời.

Với việc AI hiện đang thống trị tâm lý tích cực của thị trường và các cổ phiếu chip dẫn đầu toàn bộ thị trường tài sản rủi ro, với NVDA dẫn đầu, điều quan trọng là phải theo dõi chặt chẽ diễn biến của cổ phiếu này. Tất nhiên, rất khó để tìm ra sai sót đối với các nguyên tắc cơ bản hiện tại của công ty. Mức định giá cao nhưng không quá đáng. Các quan điểm giảm giá chính như sau:

• Cung đang bắt kịp cầu. Thời gian giao chip của Nvidia đã rút ngắn xuống còn 3 tháng thay vì 11 tháng, cho thấy sự cải thiện về nguồn cung có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh số bán hàng của hãng.

• Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt hơn. Bởi không chỉ AMD đang dần tiến bộ mà quan trọng hơn là các khách hàng lớn của NVIDIA, trong đó có nhà cung cấp dịch vụ đám mây và Tesla, đều đang thiết kế các chip AI độc lập.

• Sự thoái lui kỹ thuật. Được thúc đẩy bởi các cổ phiếu công nghệ, chỉ số Nasdaq và SP tăng mạnh và thị trường lo sợ về mức cao. Nếu Cục Dự trữ Liên bang có những động thái bất ngờ, nó có thể khiến cổ phiếu công nghệ sụt giảm mạnh.

• Chốt lãi quá nhiều. Vì giá cổ phiếu tăng lên một cách đơn phương, một số nhà đầu tư kiếm được lợi nhuận khổng lồ có thể chốt lời sau hội nghị GTC sắp tới, khiến giá cổ phiếu phải điều chỉnh.

BTC và vàng đều đạt mức cao mới mọi thời đại vào tuần trước. Trong đợt tăng giá gần đây của Bitcoin và vàng, sức mạnh giải thích của khuôn khổ truyền thống rõ ràng là không đủ. Lãi suất trái phiếu Mỹ và tỷ giá hối đoái đồng đô la Mỹ chỉ giảm nhẹ và tâm lý e ngại rủi ro không có dấu hiệu ấm lên rõ ràng. Logic của các lựa chọn thay thế cho hệ thống tiền tệ hiện tại đang thống trị các thị trường đầu tư thay thế này.

Dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp hôm thứ Sáu không đồng đều và không đủ để thay đổi quá nhiều kỳ vọng của thị trường, nhưng nhìn chung được hiểu là một tín hiệu ôn hòa, thúc đẩy thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed dự kiến ​​trên thị trường. Lãi suất thị trường lãi suất giảm nhẹ, trong khi chứng khoán tăng trước khi giảm. Goldman Sachs tin rằng đợt thoái lui này là một cơ hội mua tốt vì dữ liệu việc làm hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất. Tăng trưởng tiền lương chậm lại sẽ là một dấu hiệu tích cực cho dữ liệu CPI hôm thứ Ba.

tiền điện tử

BTC ETF gần bằng GLD

Bitcoin ETF giao ngay được niêm yết gần đây tại Hoa Kỳ đã tiếp tục tích lũy Bitcoin trong tuần trước - hiện đang nắm giữ khoảng 4% trong số 21 triệu Bitcoin trị giá 54,6 tỷ USD, gần như ngang bằng với AUM trị giá 56 tỷ USD của ETF vàng lớn nhất GLD.

BlackRock đã nộp đơn lên SEC để bổ sung khoản tiếp xúc Bitcoin ETF giao ngay vào Quỹ phân bổ toàn cầu trị giá 18 tỷ USD AMU và Quỹ cơ hội thu nhập chiến lược AUM trị giá 36,7 tỷ USD, theo một hồ sơ công khai trong tuần này.

Những tin tức này cho thấy một xu hướng mới chỉ mới bắt đầu, cụ thể là phân bổ quản lý tài sản thụ động. Các kế hoạch quản lý tài sản này sẽ phân bổ BTC như một tài sản thay thế vào danh mục đầu tư và một số lượng đáng kể trong số đó sẽ áp dụng chiến lược phân bổ theo tỷ lệ cố định, chẳng hạn như tỷ lệ AUM cố định 1%. tỷ lệ vượt quá và nếu tỷ lệ nhỏ hơn 1% thì tỷ lệ AUM sẽ giảm. Đối với việc tăng tỷ lệ nắm giữ, các chiến lược này thường không xem xét đến việc định giá tuyệt đối của BTC, điều này sẽ làm tăng đáng kể độ dày của thị trường BTC.

Theo tính toán của chúng tôi, tổng quy mô của các quỹ mở có khả năng phân bổ BTC là 9,7 nghìn tỷ USD. Một giả định thận trọng rằng chỉ 0,5% đến 1% sẽ được phân bổ cho BTC có thể mang lại dòng vốn vào từ 48,5 tỷ USD đến 97 USD tỷ.

Nếu chúng tôi giả định rằng cung và cầu của thị trường BTC hiện tại là cân bằng, không xem xét việc chuyển nhượng cổ phiếu và chỉ xem xét phần phân bổ vốn [mới] do các tổ chức toàn cầu quản lý cho thị trường BTC, chúng tôi giả định một cách thận trọng rằng 0,5% Khoản phân bổ mới tương ứng với dòng vốn của mỗi BTC mới được sản xuất trong năm nay, cũng có thể đạt 174.000 USD, mặc dù con số này không thể dùng làm tài liệu tham khảo chính xác nhưng nó cho thấy tiềm năng của dòng vốn vào.

Markus Thielen, người sáng lập và Giám đốc điều hành của 0X Research, đã đưa ra một bài báo vào thứ Bảy để cảnh báo về những rủi ro ngắn hạn. Ông tin rằng thị trường Bitcoin/tiền điện tử hiện đang quá nóng và việc hợp nhất rủi ro giảm giá tiềm ẩn cần được quản lý cẩn thận. Dòng chảy ETF của Hoa Kỳ không còn là động lực chính của Bitcoin.

Sự kiện vĩ mô trong tuần

Các ngân hàng trung ương toàn cầu đang áp dụng cách tiếp cận chờ xem

Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Canada đã áp dụng cách tiếp cận chờ xem vào tháng 3, nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu. ECB dự báo sẽ điều chỉnh giảm cả mức tăng trưởng vào năm 2024 và lạm phát cơ bản vào năm 2025.

Hầu hết các ngân hàng trung ương lớn dự kiến ​​sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2024, với lãi suất chính sách toàn cầu giảm trung bình 1,4 điểm phần trăm.

• Châu Âu có thể cắt giảm lãi suất nhanh hơn Mỹ

Trong lịch sử, ngân hàng trung ương ở các nước phát triển thường cắt giảm lãi suất ba lần liên tiếp trước khi giảm tốc độ trong giai đoạn hạ cánh nhẹ. Tốc độ cắt giảm lãi suất có xu hướng tăng nhanh nếu lạm phát dưới mức mục tiêu và hoạt động kinh tế xấu đi hoặc lãi suất ở trên mức trung tính.

• Tăng trưởng việc làm và thu nhập

Biên chế của Hoa Kỳ đã tăng 275.000 trong tháng 2, đánh bại đáng kể ước tính 200.000. Trong khi số lượng việc làm được thêm vào trong tháng 2 có vẻ tích cực, điểm yếu trong cuộc khảo sát hộ gia đình và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng cho thấy một số bất ổn tiềm ẩn trong thị trường việc làm. Tăng trưởng tiền lương thấp hơn dự kiến, với thu nhập trung bình mỗi giờ (AHE) tăng 0,14% so với tháng trước, dưới mức kỳ vọng 0,2%. Tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,2 điểm phần trăm lên 3,9%, cao hơn kỳ vọng 3,7%. Những sự cố này có thể là một dấu hiệu tích cực cho việc kiểm soát lạm phát, nhưng chúng cũng có thể gây áp lực lên chi tiêu của người tiêu dùng.

• Biên lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến ​​duy trì ở mức cao trong năm 2024

Theo dự báo mới nhất của Goldman Sachs, lợi nhuận doanh nghiệp phi tài chính sẽ giảm từ 17% GDP vào năm 2022 xuống mức trung bình 16% vào năm 2023, nhưng vẫn tăng từ mức 13% trong quý 4 năm 2019. Tỷ suất lợi nhuận phi tài chính trên toàn nền kinh tế dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ lên khoảng 16,3% vào năm 2024.

• Mục tiêu và lập trường chính sách vĩ mô của Trung Quốc

Mục tiêu kinh tế vĩ mô: Tại Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc, các nhà hoạch định chính sách đặt mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2024 là 5%, phù hợp với kỳ vọng rộng rãi.

Chính sách tài khóa: Mục tiêu thâm hụt tài chính chính thức của Trung Quốc được đặt ở mức 3,0% GDP (so với 3,8% vào năm 2023). Phản ứng đầu tiên của thị trường là thất vọng với con số này, nhưng sau đó cũng nhận ra rằng con số chính thức này có thể không phản ánh đầy đủ hỗ trợ tài chính thực tế của chính phủ cho nền kinh tế. Khi tính đến phạm vi rộng hơn của các hoạt động tài chính và biện pháp chính sách, bao gồm nhưng không giới hạn ở việc phát hành trái phiếu, chi tiêu cho các dự án cụ thể, các khoản vay được chính phủ bảo lãnh, v.v., những hoạt động này có thể không được phản ánh trực tiếp trong tỷ lệ thâm hụt tài chính tiêu chuẩn. Goldman Sachs dự kiến ​​​​sẽ có thêm ít nhất 0,7% khoản kích thích tiềm ẩn này.

Chính sách tiền tệ và bất động sản: Mặc dù không có biện pháp lớn mới nào được công bố nhưng lập trường chính sách tiền tệ và bất động sản của Trung Quốc vẫn mang tính hỗ trợ, đồng thời có những biểu hiện và công thức mới như xử lý rủi ro tiềm ẩn một cách ổn định và có trật tự, cải thiện các hệ thống cơ bản. liên quan đến nhà ở thương mại, đáp ứng nhu cầu Nhà ở đa dạng và cải tiến, v.v.

Dữ liệu kinh tế: Là trọng tâm trong chiến lược kinh tế của chính phủ, xuất khẩu của Trung Quốc tăng 7,1% so với cùng kỳ từ tháng 1 đến tháng 2, cao hơn nhiều so với mức 1,9% dự kiến; Thặng dư thương mại của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục 125 tỷ đô la Mỹ, và nhập khẩu cũng tăng 3,5%. Chỉ số quản lý mua hàng sản xuất (PMI) trong tháng 2 cũng tốt hơn một chút so với dự kiến.

• Dữ liệu kinh tế châu Á và các thị trường mới nổi

Dữ liệu lạm phát tháng 2 trên khắp châu Á tăng mạnh và vượt kỳ vọng:

- CPI của Hàn Quốc tăng 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 3,1%;

-CPI của Đài Loan tăng 130 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 3,1%;

- CPI của Philippines tăng 60 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 3,4%;

- CPI của Indonesia tăng 20 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 2,8%;

- CPI tại Tokyo, Nhật Bản tăng 80 điểm cơ bản lên 2,6%;

- CPI của Thái Lan tăng 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên -0,8%.

• PMI sản xuất cho thấy hiệu suất hỗn hợp

- PMI tăng ở Trung Quốc, Ấn Độ, Philippines và Australia;

- PMI giảm ở Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan, Thái Lan và Indonesia;

- PMI ở các khu vực khác nhìn chung ổn định.

Quỹ và vị thế

• Dòng vốn đổ vào cổ phiếu công nghệ trong hai tháng liên tiếp đã chững lại;

• OI tương lai Bitcoin và vàng đạt mức cao kỷ lục, trong khi ETH tụt lại phía sau một chút;

• Cổ phiếu tăng trưởng và đà tăng trưởng bị mua quá nhiều;

• Thị trường chứng khoán Trung Quốc đang hứng chịu dòng vốn chảy vào mạnh sau một tuần rút vốn ngắn hạn;

• Số lượng mua đầu cơ trên Nasdaq giảm xuống mức thấp nhất kể từ mùa thu năm ngoái;

Khi lợi suất thị trường thứ cấp giảm, giá vàng và giá Bitcoin đều đạt mức cao kỷ lục, đồng thời các vị thế tương lai của vàng và Bitcoin đều tăng đáng kể. Lãi suất mở vàng đã tăng 20 tỷ USD lên 98 tỷ USD trong hai tuần qua, nhưng đà chảy ra liên tục từ các quỹ ETF vàng không thay đổi. nhà đầu tư thị trường nhưng ngân hàng trung ương và các tổ chức vật chất.

Hợp đồng Bitcoin CME đã tăng 1,7 tỷ USD lên 10,37 tỷ USD vào tuần trước và hợp đồng trao đổi tiền điện tử tăng khoảng 5 tỷ USD lên 32,36 tỷ USD, cả hai đều tiếp tục đạt mức cao mới mọi thời đại.

Tuy nhiên, số lượng vị thế bằng BTC, bao gồm cả hợp đồng trao đổi tiền điện tử, chỉ là 460.000, vẫn còn gần 50% dư địa để tăng trưởng từ mức cao lịch sử 678.000 vào tháng 11 năm 2022, điều này cũng cho thấy sự suy giảm của vòng tròn tiền tệ “truyền thống” Vốn thị trường và tâm lý vẫn chưa trở lại mức cực đoan trước đây:

Tỷ lệ nắm giữ CME của Ethereum ETH cũng đạt mức cao mới mọi thời đại vào tuần trước, cho thấy các quỹ của Phố Wall thực sự quan tâm đến việc tham gia vào trò chơi ETF vật lý tiếp theo. Tuy nhiên, phạm vi mức cao mới kém hơn nhiều so với BTC.

Theo loại nhà đầu tư, vị thế bán ròng và vị thế mua ròng do các quỹ phòng hộ và nhà quản lý tài sản nắm giữ lần lượt đạt mức cao kỷ lục trong tuần trước:

Theo tầm cỡ thống kê của Goldman Sachs PB, thị trường chứng khoán Mỹ đã trải qua đợt mua ròng trong tuần thứ hai liên tiếp, với lượng mua dài vượt quá bán khống với tỷ lệ xấp xỉ 1,6:1. Các lĩnh vực mua ròng nhiều nhất là dịch vụ truyền thông, công nghiệp, tiện ích và bất động sản. Các lĩnh vực bán ròng lớn nhất là năng lượng, chăm sóc sức khỏe, hàng tiêu dùng không thiết yếu và vật liệu. Dịch vụ Truyền thông tuần trước chứng kiến ​​lượng mua ròng danh nghĩa lớn nhất trong hơn 5 tháng +1,2 độ lệch chuẩn.

Cổ phiếu theo đà tiếp tục hoạt động mạnh mẽ và mọi người đều lo lắng về sự cạn kiệt của đà tăng cổ phiếu theo đà, nhưng thị trường vẫn thể hiện niềm tin vào các chủ đề dài hạn như trí tuệ nhân tạo, cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp, giảm bớt lo ngại về suy thoái kinh tế và tiền điện tử tiếp cận những xu hướng mới. mức cao. Hệ số động lượng được Goldman Sachs tính toán đã tăng hơn 20% trong năm nay, thiết lập hiệu suất tốt nhất trong cùng kỳ trong lịch sử. Đánh giá từ Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI), Động lực chứng khoán Mỹ đã bước vào vùng quá mua nghiêm trọng, cao hơn mức phân vị lịch sử 99%.

Từ góc độ vị thế mua và bán, các quỹ phòng hộ cực kỳ ưa chuộng các yếu tố động lượng và cổ phiếu tăng trưởng, và mức độ giao dịch đông đúc đã đạt mức cao kỷ lục:

Định vị cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn bước vào phân vị thứ 96 trong lịch sử năm 2009:

Theo tầm cỡ thống kê của EPFR, các quỹ đã chảy vào các quỹ tiền tệ, quỹ nợ cấp đầu tư và quỹ chứng khoán một cách đáng kể, với dòng tiền kỷ lục đổ vào các quỹ tiền điện tử và dòng tiền chảy ra từ các quỹ cổ phiếu công nghệ và năng lượng.

Các quỹ công nghệ chứng kiến ​​dòng tiền chảy ra kỷ lục 4,4 tỷ USD, chấm dứt dòng vốn chảy vào trong hai tháng

Chứng khoán Trung Quốc tiếp tục chứng kiến ​​dòng vốn chảy vào khổng lồ 3,8 tỷ USD vào tuần trước sau một tuần rút vốn ngắn ngủi

Vị thế của các nhà đầu tư chủ quan về cơ bản không thay đổi, trong khi vị thế của các nhà đầu tư có hệ thống giảm nhẹ:

Vị trí quỹ CTA không thay đổi vào tuần trước, ở mức phần trăm thứ 90 trong lịch sử

Vị thế ròng hợp đồng tương lai của Nasdaq giảm trong tuần thứ ba liên tiếp, giảm xuống mức của mùa thu năm ngoái:

Nguyên nhân chủ yếu là do hoạt động bán khống của quỹ phòng hộ, mức bán khống hiện tại gần đạt mức cao nhất trong ba năm qua:

tác động bầu cử

Trong ba cuộc bầu cử tổng thống vừa qua, tất nhiên trùng với chu kỳ giảm một nửa, vì vậy các cuộc bầu cử Hoa Kỳ vào năm 2012, 2016 và 2020, lợi nhuận trung bình của Bitcoin trong những năm đó là 192% và Bitcoin đã tăng hơn 100% trong mỗi năm đó. . Vì vậy, dựa trên 192%, chúng tôi sẽ bắt đầu năm nay ở mức 40.000 USD và Bitcoin có thể đạt 125.000 USD vào cuối năm nay.

Trump hiện đang dẫn đầu các cuộc thăm dò, nếu ông thắng, các chính sách kinh tế và tiền tệ khả thi bao gồm:

• Không có cải cách thuế quy mô lớn như lần trước

• Nhấn mạnh chủ nghĩa bảo hộ, tăng thuế quan và mở rộng chiến tranh thương mại (có hại cho thị trường chứng khoán)

• Bãi bỏ quy định về lĩnh vực tài chính và môi trường (tốt cho chứng khoán)

• Sau khi Trump đắc cử, ông có thể gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang để duy trì lãi suất thấp hơn (tốt cho thị trường chứng khoán)

• Fed hy vọng ngăn chặn suy thoái kinh tế bằng cách giữ kín chính trị trước cuộc bầu cử (có lợi cho chứng khoán)

• Chú ý kiềm chế lạm phát hơn là duy trì việc làm (tốt cho thị trường trái phiếu)

Trong lịch sử, các tài sản hoạt động tốt nhất trong thời kỳ bầu cử của Biden và Trump không bao gồm BTC. BTC đã tăng 400% trong thời kỳ Biden và 1.900% trong thời kỳ Trump. Điều thú vị là dầu thô, đồng đô la Mỹ và Thị trường chứng khoán Nam Mỹ Lợi nhuận từ cổ phiếu và trái phiếu châu Á gần như hoàn toàn trái ngược nhau dưới thời hai tổng thống:

Tâm lý thị trường

Tâm lý khảo sát nhà đầu tư đã tăng lên mức cao nhất trong 11 tuần, lọt vào top 10 trong lịch sử.

quan điểm thể chế

GS: Lượng mua lại dự kiến ​​sẽ tăng đáng kể trong năm nay và năm sau

Quy mô mua lại doanh nghiệp hiện tại vượt xa quy mô tài trợ cổ phiếu mới của doanh nghiệp. Báo cáo của Goldman Sachs dự đoán quy mô mua lại cổ phiếu do các công ty niêm yết của Mỹ thực hiện sẽ đạt 925 tỷ USD vào năm 2024, tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái. Hướng tới năm 2025, Goldman Sachs kỳ vọng quy mô mua lại sẽ tăng hơn nữa lên mức 1,075 nghìn tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái. Hoạt động mua lại vẫn là một trong những động lực hỗ trợ quan trọng nhất đối với chứng khoán Mỹ.

JPM: Tỷ lệ phân bổ của Bitcoin có cao hơn vàng không?

JPMorgan Chase đã đề cập trong một báo cáo tuần trước rằng trong số 3,3 nghìn tỷ USD đầu tư vào vàng, chỉ có 7% hay 230 tỷ USD được giữ ở định dạng ETF. Nếu Bitcoin ETF đạt 230 tỷ, vốn hóa thị trường của Bitcoin có thể tăng từ 1,3 nghìn tỷ USD lên 3,3 nghìn tỷ USD.

Nhưng do Bitcoin có độ biến động cao hơn 3,7 lần so với vàng nên Bitcoin sẽ chiếm tỷ trọng thấp hơn trong danh mục đầu tư. Đơn giản chỉ cần sử dụng 3,3 nghìn tỷ USD / 3,7 = 0,9 nghìn tỷ USD, tương ứng với giá Bitcoin là 45.000 USD. Vì vậy, mức giá hiện tại hơn 60.000 có nghĩa là mức phân bổ tiềm ẩn cho Bitcoin trong danh mục đầu tư của mọi người đã vượt quá mức phân bổ của vàng.

Vẫn sử dụng cái gọi là tỷ lệ biến động (tỷ lệ biến động), chia vốn hóa thị trường 230 tỷ USD của quỹ ETF vàng cho tỷ lệ biến động 3,7 = 62 tỷ USD. Tác giả tin rằng đây là mục tiêu quản lý tài sản mà Bitcoin ETF có thể đạt được một cách thận trọng. Đã 52 tỷ rồi.