Tiêu đề ban đầu: StETH có vấn đề về thanh khoản không? Lido nói không nhưng không phải ai cũng bị thuyết phục

Tác giả gốc: Tim Craig, DLNews

Bản tổng hợp gốc: Luccy, BlockBeats

Ghi chú của biên tập viên: Vào ngày 12 tháng 1, theo giám sát của nhà phân tích trực tuyến ai_ 9684 xtpa, Celcius một lần nữa đưa ra cam kết 14.000 ETH và sau đó gửi nó vào Coinbase và FalconX. Ngoài ra, để đáp lại hoạt động chuyển ETH quy mô lớn gần đây của C, nhà nghiên cứu mã hóa @0x BoboShanti đã nghiên cứu dữ liệu ví của C và chỉ ra rằng có một khoảng trống trong ETH của C.

Bài đọc liên quan:Tìm hiểu sâu hơn về dữ liệu đằng sau độ C: nó chứa hơn 500.000 ETH và có nhiều vi phạm nội bộ.》

Mặt khác, phóng viên Tim Craig của DeFi của DL News tin rằng hành vi này có thể dẫn đến suy giảm tính thanh khoản của stETH từ góc độ chặn rút tiền cầm cố, điều này sẽ dẫn đến việc thanh lý quy mô lớn đối với người dùng sử dụng stETH để vay. BlockBeats biên dịch văn bản gốc như sau:

Vào đầu năm, nền tảng cho vay tiền điện tử không còn tồn tại độ C đã thông báo rằng họ sẽ rút số Ethereum trị giá 1,6 tỷ USD mà trước đó họ đã đặt cọc trên chuỗi.

Động thái này ngay lập tức gây ra sự tắc nghẽn trong hàng đợi rút tiền cam kết của Ethereum, khiến những người đặt cọc Ethereum khác không thể thực hiện việc rút tiền.

Đối với hầu hết những người đặt cược, việc chờ vài ngày để rút Ethereum của họ có lẽ chỉ là một điều khó chịu nhỏ.

Nhưng theo một số nhà phân tích, sự chậm trễ như vậy có thể gây ra vấn đề lớn cho Lido và stETH, token đặt cược Ethereum có tính thanh khoản lớn nhất với giá trị lưu hành hơn 23 tỷ USD.

Riyad Carey, nhà phân tích tại công ty nghiên cứu tiền điện tử Kaiko, nói với DL News: “Sự suy giảm thanh khoản của stETH là một vấn đề nghiêm trọng”.

Điều đáng lo ngại là stETH có thể bị tách rời khỏi Ethereum một lần nữa do mức thanh khoản thấp và hàng đợi thoát bị tắc nghẽn, điều này sẽ dẫn đến việc thanh lý hàng loạt khi mọi người tận dụng mã thông báo trên các giao thức cho vay.

Mặc dù việc depeg không xảy ra vào thời điểm này nhưng nhiều người lo lắng rằng nếu thị trường tiền điện tử đột ngột sụt giảm trở lại, hàng đợi đặt cược ether có thể nhanh chóng kéo dài khi các nhà đầu tư đổ xô hủy đặt cọc ether và rút tiền.

Lido khẳng định rằng stETH có đủ thanh khoản và có sẵn các cơ chế để ngăn chặn một đợt giảm giá khác xảy ra.

Nhưng khi stETH ngày càng được kết nối với hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, mối đe dọa từ một cuộc khủng hoảng thanh khoản tiềm ẩn sẽ ngày càng trở nên rõ ràng hơn.

tính thanh khoản kém

Theo dữ liệu từ Bảng điều khiển Dune thanh khoản stETH của Lido, hiện có khoảng 274 triệu USD thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung.

Marin Tvrdić, người đứng đầu giao thức của Lido, cho biết trong một bài báo X gần đây rằng tính thanh khoản của stETH trên các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung nằm trong phạm vi từ bảy đến tám con số.

Nhưng Carey tin rằng tính thanh khoản hiện tại của stETH là không đủ.

Ông nói rằng có hơn 3 tỷ USD tiền đặt cược đòn bẩy stETH trên giao thức cho vay DeFi Aave và với hàng đợi thoát của trình xác thực Ethereum đông đúc, nếu những vị trí này đột ngột cần được hủy bỏ, sẽ không có đủ thanh khoản để hỗ trợ.

Lido không thể chuyển đổi ngay lập tức stETH thành Ethereum do hàng đợi trình xác thực bị tắc. Điều này có nghĩa là ngay cả các nhóm giao dịch trao đổi giữa stETH và Ethereum cũng sẽ cần phải bù đắp sự thiếu hụt.

Nếu stETH bắt đầu khác biệt so với mức cố định của nó trong bối cảnh mất cân bằng nhu cầu, nó có thể gây ra một loạt các đợt thanh lý trên Aave. Carey nói: “Nếu bất kỳ người nắm giữ số lượng lớn ETH nào thiếu kiên nhẫn và bán đi, mọi thứ có thể trở nên tồi tệ”.

Và Carey không phải là người duy nhất lo lắng.

Ariah Klages-Mundt, người đồng sáng lập giao thức stablecoin Gyrscope, nói rằng stETH có thể có “khả năng cao” bị depeg trong tương lai.

Klages-Mundt nói trong một bài báo X gần đây: “Đừng quá ngạc nhiên nếu điều đó xảy ra vào một lúc nào đó. Về tài chính, bạn phải lập kế hoạch cho những việc như thế này”. Mặc dù không phải tất cả các nhà nghiên cứu Ethereum đều chỉ ra rõ ràng stETH của Lido, nhưng một số người có ảnh hưởng cũng có chung quan điểm.

Tận dụng stETH trên các thị trường cho vay, chẳng hạn như Aave, là một chiến lược phổ biến để tăng lợi nhuận DeFi. Các nhà đầu tư gửi stETH vào Aave và vay Ethereum, sau đó gửi vào Lido để nhận thêm stETH.

Việc lặp lại chu kỳ này sẽ mang lại lợi nhuận đặt cược cho stETH, nhưng cũng mang đến rủi ro rằng các nhà đầu tư có thể bị thanh lý nếu tài sản thế chấp stETH của họ giảm giá trị so với Ethereum đã vay.

kỷ lục xuất sắc

Tuy nhiên, không phải ai cũng cho rằng mức thanh khoản hiện tại của Lido có vấn đề.

Adcv, một người đóng góp ẩn danh cho Lido DAO, nói với DL News rằng việc nói rằng tính thanh khoản stETH hiện tại của Lido là không đủ dựa trên “bằng chứng đáng kể trên chuỗi” là “không chính xác”.

Adcv cho biết: “stETH có tính thanh khoản cấp tổ chức trên mạng chính tại các địa điểm giao dịch trực tuyến và ngoài chuỗi lớn, AMM cấp hai và CEX chính”.

Để chứng minh cho tuyên bố của mình, Adcv đã chỉ ra thành tích xuất sắc của Lido trong việc thực hiện các giao dịch mua lại stETH.

Ông cho biết trong số 3 triệu Ethereum đã rút khỏi Lido kể từ khi bản nâng cấp Shapella triển khai rút tiền vào năm ngoái, chưa đến 30.000 giao dịch mất hơn 120 giờ để xử lý.

Mặt khác, Aave dựa vào đánh giá của các nhà cung cấp dịch vụ DAO như Chaos Labs và Gauntlet để đánh giá rủi ro khi cho phép người dùng sử dụng stETH.

Vào tháng 11 năm ngoái, Chaos Labs đã đề xuất rằng Aave có thể tăng giới hạn cung cấp tiền gửi stETH thêm 1,1 triệu token “mà không gây ra rủi ro đáng kể cho giao thức”.

Nhưng đề xuất này cũng được Gauntlet ủng hộ và đi kèm với một điều kiện: Các tính toán rủi ro của Chaos Lab giả định không có sự khác biệt lớn về giá giữa Ethereum và stETH.

Phòng ngừa

Theo Carey, vấn đề thanh khoản của Lido bắt đầu khi nó ngừng thưởng token LDO vì đã cung cấp thanh khoản trong nhóm stETH-ETH của Curve Finance.

Lido đã ngừng khuyến khích thanh khoản do nâng cấp Shapella tháng 4 của Ethereum, cho phép các nhà đầu tư bắt đầu rút Ethereum của họ khỏi hợp đồng đặt cược của blockchain.

Điều này có nghĩa là, thay vì chỉ dựa vào tính thanh khoản của stETH trên các sàn giao dịch, Lido giờ đây có thể mua lại stETH thông qua Ethereum trong trường hợp mất cân bằng nguồn cung.

Dữ liệu riêng của Lido cho thấy thanh khoản stETH trên Curve Finance đã giảm từ khoảng 800 triệu USD xuống còn 274 triệu USD kể từ khi nâng cấp Shapella.

Theo Carey, Lido có thể làm nhiều hơn nữa để nâng cao tính thanh khoản.

Ông nói: “Tôi đã viết vào tháng 7 rằng tôi nghĩ Lido nên xem xét hợp tác với các nhà tạo lập thị trường để giúp tăng tính thanh khoản ngoài chuỗi”. “Mặc dù tính thanh khoản ngoài chuỗi đã được cải thiện kể từ đó nhưng tôi vẫn nghĩ điều này vẫn đáng để khám phá.”

Có vẻ như Lido đang tìm cách để đảm bảo hơn nữa tính thanh khoản của stETH.

Vào tháng 8, nền tảng phân tích tiền điện tử Glass Markets đã đăng một đề xuất trên Diễn đàn nghiên cứu Lido, yêu cầu tài trợ để đánh giá tính thanh khoản của stETH và viết báo cáo nghiên cứu nêu chi tiết cách tốt nhất để xử lý các đề xuất của nó.

Một thành viên của quy trình vận hành Lido DAO đã xác nhận trong một bài đăng xuất bản vào tháng 12 rằng Glass Markets đã nhận được tài trợ để thực hiện một báo cáo nghiên cứu.

DL News đã liên hệ với Glass Markets và Lido để hỏi về tình trạng của báo cáo nghiên cứu nhưng không nhận được phản hồi ngay lập tức.

Liên kết gốc