Sắp xếp Biên soạn: Shenchao TechFlow

Trong tập này của Bankless Podcast, người dẫn chương trình David và Ryan cùng với khách mời Alex Thorne thảo luận về tác động tiềm tàng của Bitcoin ETF. Alex Thorne, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tại Galaxy Digital, chia sẻ suy nghĩ của mình về Bitcoin ETF, đặc biệt là về mối quan tâm và tác động thị trường có thể có của Bitcoin ETF giao ngay.

Người dẫn chương trình: David Ryan, Podcast không có ngân hàng

Diễn giả: Alex Thorn, Trưởng phòng Nghiên cứu, Galaxy Digital

Tiêu đề gốc: Bitcoin ETF: Tăng hay giảm? 》

Ngày phát sóng: 2 tháng 11

Tác động hai chiều của Bitcoin ETF giao ngay và đầu tư truyền thống

• Alex chỉ ra rằng tổng tài sản của ngành quản lý tài sản Hoa Kỳ là khoảng 48,3 nghìn tỷ USD, một con số không bao gồm các tài khoản cá nhân tự quản lý như tài khoản hưu trí cá nhân (PRA) hoặc tài khoản môi giới tự quản lý. Ngành quản lý tài sản được chia thành ba loại chính: đại lý môi giới (khoảng 27 nghìn tỷ USD), ngân hàng (khoảng 11,9 nghìn tỷ USD) và cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) (khoảng 9,3 nghìn tỷ USD).

• Alex chỉ ra rằng Bitcoin ETF giao ngay sẽ cung cấp một kênh đầu tư mới cho những người trong ngành quản lý tài sản hiện không thể trực tiếp mua Bitcoin. Mặc dù các nhà đầu tư cá nhân có thể mua Bitcoin trực tiếp trên các sàn giao dịch tiền điện tử như Kraken, nhưng nhiều nhà quản lý tài sản không thể cung cấp cho khách hàng khoản đầu tư trực tiếp vào Bitcoin hoặc các loại tiền điện tử khác do quy trình tuân thủ và phê duyệt.

• Alex giải thích rằng nhiều ngân hàng và đại lý môi giới không cho phép cố vấn quản lý tài sản của họ đầu tư tiền của khách hàng vào các sản phẩm ủy thác Bitcoin hoặc quỹ ETF tương lai Bitcoin thanh toán bằng tiền mặt vì những sản phẩm này được coi là quá rủi ro hoặc không phù hợp. Alex tin rằng việc ra mắt Bitcoin ETF giao ngay sẽ cho phép các cố vấn quản lý tài sản bị hạn chế cung cấp các khoản đầu tư Bitcoin cho khách hàng của họ, từ đó mở ra một kênh mới để vốn chảy vào thị trường Bitcoin.

• Alex lưu ý rằng các cố vấn quản lý tài sản không thể đơn giản mua Bitcoin trên một sàn giao dịch tiền điện tử như Kraken vì các vấn đề liên quan đến tài khoản phụ, công cụ lưu ký, lưu ký và quản lý đầu tư tích hợp. Ưu điểm của Bitcoin ETF giao ngay là nó có thể được tích hợp vào các công cụ quản lý đầu tư và hệ điều hành phụ trợ hiện có, giúp việc đầu tư Bitcoin trở nên dễ dàng quản lý như các sản phẩm đầu tư khác.

• Alex nói rằng mặc dù toàn bộ 48 nghìn tỷ USD sẽ không chảy vào thị trường Bitcoin, nhưng tổng giá trị thị trường của thị trường Bitcoin vẫn chưa đến 1 nghìn tỷ USD và ngay cả một dòng tiền nhỏ cũng có thể có tác động đáng kể đến giá Bitcoin.

• Alex đã đề cập rằng họ kỳ vọng Bitcoin ETF giao ngay có thể mang lại dòng vốn vào 1,44 tỷ USD trong năm đầu tiên, dựa trên phân tích của ngành quản lý tài sản. Họ dự báo thêm rằng dòng vốn vào có thể tăng lên 2,65 tỷ USD trong năm thứ hai khi khả năng tiếp cận thị trường tăng lên. Alex nhấn mạnh rằng dòng vốn này được coi là quỹ mới, nghĩa là các quỹ sẽ không chảy vào thị trường Bitcoin nếu không có ETF và những dự báo này dựa trên phân tích của các kênh quản lý tài sản.

• Người dẫn chương trình cho rằng hành vi của nhà đầu tư có thể không đồng nhất và hợp lý như mô hình bảng tính. Nếu giá Bitcoin tăng, các nhà đầu tư có thể rất FOMO. Ngay cả những người ủng hộ Bitcoin cực đoan cũng tin rằng Bitcoin là tài sản nắm giữ dài hạn. Điều này có thể gây ra thực tế dòng vốn vào có nhiều biến động hơn dự báo. Alex giải thích, các cố vấn quản lý tài sản có thể không giao dịch thường xuyên như các nhà đầu tư cá nhân, họ thích lập kế hoạch dài hạn hơn là phản ứng ngắn hạn của thị trường.

• Alex đề cập rằng họ thích so sánh Bitcoin với vàng vì cả hai đều là tài sản khan hiếm và có những điểm tương đồng về phương tiện đầu tư. Sau khi quỹ ETF vàng được phê duyệt, thị trường vàng đã trải qua một đợt tăng giá kéo dài và đáng kể trong thập kỷ tiếp theo. Họ ước tính rằng cùng một số tiền đầu tư vào Bitcoin sẽ có tác động đến giá Bitcoin cao gấp 8 lần so với giá vàng.

• Alex nhấn mạnh rằng dự báo này cực kỳ lạc quan và các tính toán của họ dựa trên những ước tính đơn giản. Họ cũng nhận ra rằng sự tăng giá vàng vào giữa những năm 2000 không chỉ do khả năng tiếp cận cao hơn mà còn bị ảnh hưởng bởi các sự kiện kinh tế vĩ mô, chẳng hạn như cuộc khủng hoảng tài chính.

• Alex đề cập rằng dòng vốn vào ETF không xảy ra ngay lập tức mà diễn ra dần dần. Trong phân tích của họ, khi thị trường Bitcoin phát triển, hệ số tác động sẽ giảm dần mỗi tháng khi tỷ trọng Bitcoin trong phương tiện đầu tư tăng lên cùng với tổng vốn hóa thị trường.

• Alex nhấn mạnh rằng phân tích của họ là một cách có thể bào chữa được để suy nghĩ về vấn đề này, nhưng không có nghĩa là đảm bảo chắc chắn. Họ dự đoán rằng nếu dự báo dòng vốn trong phân tích khác là chính xác thì giá Bitcoin có thể tăng khoảng 75% trong một năm kể từ khi ra mắt ETF.

Động lực thị trường có thể xảy ra trong tương lai

• Alex và người dẫn chương trình thảo luận về cách phản ứng của thị trường đối với nguồn vốn dự kiến, đặc biệt nếu giá tăng, có thể dẫn đến hành vi mua hướng tới tương lai thấu chi nhu cầu trong tương lai.

• Về tác động của việc mua kỳ hạn theo yêu cầu, Alex cho biết đây là một vấn đề phức tạp. Một mặt, nếu giá Bitcoin tăng có thể khiến một số nhà đầu tư cho rằng giá quá cao và chọn cách chờ giá giảm; mặt khác, khi độ biến động của Bitcoin giảm và quy mô thị trường giảm. tăng lên, các nhà đầu tư thực sự có thể phân bổ nhiều tiền hơn cho Bitcoin.

• Alex đề cập rằng họ đã sử dụng tỷ lệ Sharpe và điều chỉnh rủi ro trong phân tích của mình để xác định tỷ lệ đầu tư. Nếu thị trường Bitcoin trở nên lớn hơn và ít biến động hơn thì từ góc độ điều chỉnh rủi ro, nhiều tiền hơn có thể được phân bổ cho Bitcoin. Ngoài ra, có một số vốn rất lớn, chẳng hạn như các quỹ tài sản có chủ quyền hoặc ngân hàng trung ương, có thể không tham gia cho đến khi thị trường Bitcoin trưởng thành, độ biến động giảm và tính thanh khoản tăng lên.

• Alex nhấn mạnh rằng mặc dù phân tích của họ dựa trên nhu cầu hiện tại và việc ngành quản lý tài sản thiếu khả năng tiếp cận Bitcoin, dòng vốn thực tế có thể bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng của thị trường và các sự kiện kinh tế vĩ mô khác.

• Người dẫn chương trình đề cập rằng một khi Bitcoin ETF được phê duyệt, một loạt hoạt động tiếp thị và giáo dục sẽ được kích hoạt, tất cả đều được thiết kế để thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư và chiếm thị phần, giúp cải thiện tính hợp pháp và hợp pháp của Bitcoin. .

• Alex đồng ý và nói thêm rằng đã có một làn sóng khuyến mãi tương tự trong các lần ra mắt ETF trước đó. Alex tin rằng nếu Bitcoin ETF được chấp thuận, đó sẽ là sự công nhận về sự trưởng thành của Bitcoin và thể hiện sự hài lòng của cơ quan quản lý đối với các vấn đề giám sát, lưu ký và chuyển giao tiền điện tử.

Rủi ro và thách thức tiềm ẩn

• Alex đã đề cập rằng việc phê duyệt và ra mắt Bitcoin ETF có thể gây ra phản ứng mua tin đồn, bán sự thật trên thị trường và một số nhà đầu tư có thể mua Bitcoin trước với dự đoán về sự chấp thuận của ETF, nhưng sau khi ra mắt thực tế, hãy bán, do đó ảnh hưởng đến dòng vốn vào ETF.

• Ông nhấn mạnh rằng ngay cả khi thị trường lạc quan về Bitcoin ETF, tốc độ dòng vốn có thể chậm hơn dự kiến. Bởi vì ngay cả những nền tảng lạc quan nhất cũng có thể mất hàng tháng để khởi động một quỹ ETF, quỹ này cũng cần phải trải qua quá trình phê duyệt rủi ro.

• Alex cũng đề cập rằng các vấn đề pháp lý có thể ảnh hưởng đến dòng vốn Bitcoin ETF. Mặc dù Bitcoin có thể không phải là trọng tâm chính của các cơ quan quản lý trong hệ sinh thái tiền điện tử, nhưng các vấn đề pháp lý khác, chẳng hạn như các quy định liên quan đến Mạng lưới thực thi tội phạm tài chính (FinCEN) đối với tất cả các loại tiền điện tử, có thể ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử nói chung.

• Ông lưu ý rằng tất cả các công ty đăng ký Bitcoin ETF đã cập nhật hồ sơ S1 của họ để bổ sung thông tin tiết lộ về rủi ro của việc khai thác, đặc biệt là việc sử dụng điện của hoạt động khai thác có thể gây ra phản ứng dữ dội về chính trị và có thể dẫn đến những thay đổi về quy định.

• Alex đã đề cập rằng các chính trị gia như Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ Elizabeth Warren có thể có thái độ tiêu cực đối với tiền điện tử tự quản lý, điều này sẽ gây bất lợi cho Bitcoin và toàn bộ thị trường tiền điện tử.

• So với Bitcoin giao ngay, ETF tương lai không phải là phương tiện đầu tư tuyệt vời cho những người nắm giữ dài hạn do chi phí luân chuyển và sự suy giảm. Các cố vấn quản lý tài sản thích đầu tư dài hạn hơn, điều này có thể ảnh hưởng đến sự quan tâm của họ đối với Bitcoin ETF.

Bitcoin ETF tác động như thế nào đến Ethereum ETF

• Alex và người dẫn chương trình tin rằng nếu quỹ ETF giao ngay Bitcoin được chấp thuận thì có khả năng quỹ ETF Ethereum cũng có thể được chấp thuận trong những tháng tới. Mặc dù Ethereum ETF ít có khả năng xảy ra hơn Bitcoin ETF nhưng việc phê duyệt Ethereum ETF có thể được đẩy nhanh sau khi Bitcoin ETF được phê duyệt.

• Về tác động thị trường của Bitcoin và Ethereum ETF, Alex tin rằng mặc dù phân tích của họ chủ yếu so sánh Bitcoin với vàng, nhưng từ góc độ khả năng tiếp cận, tác động của Bitcoin ETF trên thị trường cũng áp dụng cho Ethereum. Hiện tại, nhiều cố vấn không có quyền truy cập vào Bitcoin giao ngay hoặc Ethereum giao ngay, do đó, ETF sẽ tăng đáng kể khả năng tiếp cận các tài sản này.

• Alex đã đề cập rằng quan điểm của cộng đồng đầu tư về Ethereum vẫn tụt hậu so với quan điểm của Bitcoin. Bitcoin được nhiều người coi là “vàng kỹ thuật số”, trong khi Ethereum được xem nhiều hơn như một tài sản rủi ro hoặc đầu tư công nghệ. Do đó, Bitcoin và Ethereum ETF có thể thu hút nhiều loại nhà đầu tư khác nhau.

• Alex tin rằng Ethereum thường được xem như một khoản đầu tư vào đổi mới công nghệ hơn là chỉ là một mặt hàng kỹ thuật số thuần túy. Nếu Ethereum ETF được chấp thuận, nó có thể có tác động đáng kể đến giá Ethereum. Bởi vì Ethereum có vốn hóa thị trường thấp hơn và ít tính hợp pháp hơn Bitcoin trong giới tài chính truyền thống, nên ETF có thể có tác động khuếch đại lên giá của nó.

• Một trong những khía cạnh độc đáo của Ethereum là tính năng đặt cược của nó, được ví như trái phiếu Internet. Nếu có một Ethereum ETF trong tương lai và bao gồm chức năng đặt cược, điều này có thể mang lại cho các nhà đầu tư lợi nhuận bổ sung, làm tăng sức hấp dẫn của nó.

• Mặc dù cả Bitcoin và Ethereum đều là những token cung cấp năng lượng cho mạng lưới của chúng và cả hai đều có độ khan hiếm tương đối, nhưng vai trò và tác động của chúng trong mắt các nhà đầu tư là khác nhau. Sự khan hiếm của Bitcoin là có thể dự đoán được, trong khi Ethereum được xem nhiều hơn như một nền tảng công nghệ.

• Alex đề cập rằng anh ấy đồng ý với các nhà phân tích Eric Balchunas và James Seyffart của Bloomberg Intelligence, những người có kiến ​​thức chuyên sâu về dòng thời gian cho quy trình phê duyệt pháp lý và quy định đối với Bitcoin ETF. Alex tin rằng thời điểm có nhiều khả năng nhất để Ethereum ETF được phê duyệt là ngày 10 tháng 1 năm 2023 hoặc sớm hơn.