lời tựa

lời tựa

Gần đây, câu chuyện về RWA (Real World Asset Tokenization) đã bùng nổ vì người sáng lập của Hợp chất, Robert, tuyên bố thành lập một công ty mới tập trung vào chuỗi nợ của Hoa Kỳ và giá của mã thông báo Hợp chất COMP cũng tăng vọt. Ngoài ra, giá token của MakerDAO, công ty dẫn đầu về RWA và Aave, công ty dẫn đầu về cho vay, đều tăng mạnh trong thời gian gần đây.

Tóm tắt

Tóm tắt

Khối lượng vốn của Aave gấp 2,6 lần so với Hợp chất và đây hiện là thỏa thuận lớn nhất trong lĩnh vực cho vay DeFi. Mặc dù Hợp chất là thỏa thuận đầu tiên đề xuất mô hình nhóm quỹ để cho vay, nhưng sự phát triển tiếp theo của nó còn yếu do đội ngũ tương đối thận trọng và việc mở rộng kinh doanh chậm trễ. Aave đã nắm bắt cơ hội phát triển đa chuỗi, nhóm có ý thức đổi mới và những người đến sau chiếm ưu thế.

Tính bảo mật của giao thức DeFi là nền tảng để phát triển dự án và giảm thiểu rủi ro tiềm ẩn của giao thức là nhiệm vụ quan trọng nhất của nhóm. Có các biện pháp cách ly rủi ro trong thiết kế sản phẩm của Aave và Hợp chất, nhưng cách tiếp cận hiện tại của Hợp chất triệt để hơn, trực tiếp giảm độ phức tạp của giao thức và cô lập từng nhóm tài sản theo sự khác biệt của tài sản cơ bản, điều đó cũng có nghĩa là Hợp chất có từ bỏ một số thị phần của altcoin làm tài sản cơ bản. Aave có xu hướng xây dựng một thỏa thuận cho vay có mục đích chung lớn và toàn diện để chiếm thêm thị phần, tách tài sản mới khỏi nhóm tài sản cốt lõi và giảm rủi ro tiềm ẩn khi sử dụng tài sản mới làm tài sản thế chấp.

Từ góc độ các biện pháp kiểm soát rủi ro, cả hai đều đưa ra dự trữ như một phương tiện để khắc phục hậu quả khi thỏa thuận bị thua lỗ về nợ. Ngoài ra, Aave còn có một mô-đun bảo mật tích hợp và người cầm cố mã thông báo chịu trách nhiệm bảo mật toàn bộ giao thức, điều này không chỉ trao quyền cho mã thông báo giao thức mà còn khóa tính thanh khoản của một số mã thông báo để giảm lạm phát thị trường.

Từ góc độ phát thải token, lượng phát thải hiện tại của cả hai đều tương đối thấp và áp lực bán token ít ảnh hưởng đến giá của thị trường thứ cấp. Aave là giao thức cũ hơn, với mức lưu hành mã thông báo là 90,5%, nhưng mô-đun bảo mật sẽ khóa tính thanh khoản của một số mã thông báo. Hợp chất đi tiên phong trong việc khai thác thanh khoản, nhưng tính thanh khoản do phương pháp này mang lại sẽ ngay lập tức bán mã thông báo khi người tham gia nhận được lợi ích đáng kể, điều này có tác động lớn hơn đến giao thức. mức lưu hành token hiện tại đã đạt 68,6%.

Cả giá của mã thông báo COMP và AAVE đều tăng đáng kể do tường thuật RWA gần đây, nhưng trên thực tế, công ty mới của người sáng lập Hợp chất vẫn đang trong giai đoạn đăng ký và quy mô tài trợ RWA của Aave chỉ là 7,65 triệu đô la Mỹ, đây chỉ là nguồn tài trợ của Maker, RWA hàng đầu chiếm 0,3% khối lượng.

danh hiệu cấp một

tiêu đề phụ

1. Phiên bản sản phẩm

Phiên bản ban đầu của Aave là cho vay ngang hàng, sau đó đã được sửa đổi do hiệu quả khớp khoản vay thấp và cung cấp tính thanh khoản cao bằng cách dựa trên mô hình cho vay nhóm quỹ phức hợp. Aave hiện đang ở phiên bản V3, nhằm mục đích cung cấp hiệu quả vốn cao hơn, tính bảo mật cao hơn và chức năng cho vay xuyên chuỗi.

Hiệu quả sử dụng vốn cao hơn đề cập đến chế độ hiệu quả (eMode), trong đó phân loại tài sản và đặt các thông số rủi ro theo loại tài sản. Khi tài sản thế chấp của người đi vay cùng loại với tài sản đi vay thì số tiền cho vay có thể cao hơn. Tính bảo mật cao hơn đề cập đến chế độ cách ly, tức là các tài sản cho vay mới được bỏ phiếu trên chuỗi trước tiên sẽ chuyển sang chế độ cách ly. Các tài sản trong mô hình này sẽ đặt ra mức trần nợ và khi tài sản đó được sử dụng làm tài sản thế chấp thì chỉ những stablecoin được phép mới được phép cho vay. Mục đích là để cho phép nhiều tài sản dài hạn hơn được niêm yết trong thỏa thuận, đồng thời đảm bảo tính toàn vẹn của thỏa thuận.an toàn.

Các chức năng trên hiện có sẵn trên V3 và chức năng cho vay chuỗi chéo (Cổng thông tin) đã đạt đến trạng thái có thể triển khai ngay từ tháng 3 năm 2022 khi phiên bản V3 được ra mắt. thận trọng hơn và vẫn chưa được triển khai chính thức. Bởi vì hoạt động cho vay chuỗi chéo của Aave không được kiểm soát bởi chính giao thức Aave mà giao thức cầu nối chuỗi chéo của bên thứ ba được giới thiệu.

Hợp chất là giao thức DeFi đầu tiên đề xuất cho vay nhóm quỹ, cho phép các tài sản được mã hóa chính thống cho nhau vay, nhưng phiên bản V3 thay đổi cách cho vay chung trước đó và tách biệt từng nhóm tài sản theo sự khác biệt của tài sản cơ bản. rủi ro của quỹ quỹ để tránh những tổn thất không thể khắc phục được đối với thỏa thuận do rủi ro tiềm ẩn của một tài sản duy nhất.

tiêu đề phụ

2. Kinh doanh cho vay

Khi người dùng chọn một thỏa thuận cho vay, yếu tố đầu tiên cần xem xét là tính bảo mật của tài sản. Dưới tiền đề an ninh quỹ, người dùng thường thích các thỏa thuận với số tiền lớn hơn, bởi vì số tiền lớn hơn thường có nghĩa là tính thanh khoản tốt hơn. Ngoài ra, bên nào có lợi thế hơn về lãi suất, hỗ trợ nhiều loại tài sản hơn, ưu đãi cho vay,… chúng ta sẽ so sánh 2 sản phẩm thỏa thuận theo các khía cạnh trên.

Dữ liệu TVL đến từ defillama.com. Kể từ đợt thị trường tăng giá cuối cùng, quy mô tổng thể của các giao thức DeFi đã trải qua một đợt thoái lui lớn. Hợp chất và Aave là các giao thức hàng đầu trong lĩnh vực cho vay DeFi. Hiện tại, khối lượng vốn của Aave là Gấp 2,6 lần so với Hợp chất, đây là giao thức lớn nhất trong không gian cho vay.

Cả Aave và Hợp chất đều đã được triển khai trên nhiều chuỗi, điểm khác biệt là Aave đã gia nhập Polygon và các chuỗi khác từ 21 năm trước và về cơ bản đứng ở vị trí dẫn đầu trong các chuỗi khác, chiếm nhiều thị phần hơn. bắt đầu được triển khai trên các chuỗi khác trong năm nay. Tuy nhiên, chuỗi Ethereum vẫn là nơi cho vay quan trọng nhất, Aave hỗ trợ nhiều loại copycats hơn, tuy nhiên do tiềm ẩn rủi ro của một số token nên chúng đã bị đóng băng, do đó số lượng được hỗ trợ bởi phiên bản Hợp chất V 2 hiện tại là tương tự như phiên bản Hợp chất V 2. Số lượng được Hỗ trợ bởi Hợp chất V 3 Có rất ít loại tài sản. Tài sản thế chấp thị trường cơ bản của USDC bao gồm ETH, WBTC, COMP, UNI, LINK và tài sản thế chấp thị trường ETH chỉ có wstETH và cbETH. Và Aave đã hỗ trợ stETH làm tài sản thế chấp vào tháng 2 năm 2022, nhưng Hợp chất vẫn chưa bắt đầu niêm yết wstETH và cbETH cho đến tháng 1 năm nay. Từ quan điểm này, Hợp chất đang tiến triển chậm trong việc phát triển đa chuỗi, trong khi Aave tích cực hơn trong phát triển kinh doanh, vì vậy Aave đã dần dần mở ra khoảng cách.

Cả hai đều sử dụng hoạt động cho vay lãi suất linh hoạt, với khối Ethereum làm đơn vị tính lãi, được đề xuất đầu tiên bởi Hợp chất. Cốt lõi của mô hình lãi suất là tỷ lệ sử dụng vốn dựa trên nhu cầu cho vay của thị trường và được tính toán thông qua các thuật toán, có rất ít sự khác biệt. Khi tỷ lệ sử dụng vốn cao, lãi suất sẽ cao hơn và vừa đưa ra lãi suất tối ưu, tức là khi tỷ lệ sử dụng vốn đạt đến một ngưỡng nhất định, lãi suất cho vay sẽ tăng mạnh, nhằm hạn chế việc vay và tránh tình trạng thanh khoản cạn kiệt. Hiệu suất sử dụng vốn của stablecoin và altcoin trong Aave cao hơn so với Hợp chất.

Từ góc độ mô hình nhóm quỹ, cả hai đều có các biện pháp cách ly rủi ro, nhưng nhóm quỹ của Aave vẫn là mô hình rủi ro toàn nhóm, nhưng vì mục đích bảo mật giao thức, các tài sản mới ra mắt trước tiên sẽ chuyển sang chế độ cách ly, bằng cách đặt một mức cụ thể Các thông số rủi ro và tài sản cơ bản cụ thể để giảm rủi ro của tài sản đó làm tài sản thế chấp. Phiên bản Hợp chất V3 tách biệt từng nhóm tài sản theo sự khác biệt của tài sản cơ bản và tách biệt rủi ro khỏi cấp độ kiến ​​trúc hệ thống, nhưng điều đó cũng có nghĩa là Hợp chất đã từ bỏ một số thị phần altcoin làm tài sản cơ bản.

Để đối phó với những rủi ro tiềm ẩn có thể xảy ra trong hệ thống, Hợp chất đưa ra khái niệm “quỹ dự trữ”, hệ thống sẽ sử dụng phần lãi vay làm quỹ dự phòng theo hệ số quỹ dự phòng để xử lý việc mất hợp đồng. . Ngoài việc thu thập dự trữ, Aave còn áp dụng mô-đun bảo mật làm điểm tựa của giao thức, nghĩa là, những người cầm cố mã thông báo AAVE sẽ chịu tới 30% rủi ro bảo mật của toàn bộ giao thức. Đổi lại, những người cầm cố có thể nhận được phần thưởng mã thông báo AAVE và cổ tức thu nhập giao thức.

tiêu đề phụ

3. Kinh doanh khác

Stablecoin: Stablecoin GHO của Aave đã được ra mắt trên mainnet vào ngày 15 tháng 7. Tỷ lệ vay 1,5% khiến nó trở nên cạnh tranh hơn so với các stablecoin khác. Thu nhập từ lãi của GHO sẽ được chuyển vào kho bạc. Trong hai ngày kể từ khi ra mắt, GHO đã vay tổng cộng 2,21 triệu chiếc, việc tuyển chọn GHO quy mô lớn nên chú ý đến các biện pháp tiếp theo của nhóm để thúc đẩy tính thanh khoản. Hợp chất không có kế hoạch phát hành stablecoin trong thời điểm hiện tại.

RWA: Aave là giao thức DeFi thứ hai giới thiệu tài sản RWA sau Maker. Hợp tác với Centrifuge Tinlake, thị trường RWA và thị trường cho vay Aave hoạt động độc lập. Quy mô tài trợ hiện tại là khoảng 7,65 triệu đô la Mỹ, kém xa so với 2,3 tỷ đô la Mỹ của Maker. Hiện tại, chỉ có thị trường USDC mới có thể cung cấp APY tiền gửi và cho vay, còn các thị trường khác không còn cung cấp dịch vụ này nữa. Người dùng đã vượt qua KYC thành công chỉ cần gửi USDC vào thị trường USDC để nhận được lợi nhuận cơ bản hàng năm là 2,83% và tính thanh khoản wCFG khai thác đạt 4,09%.

nguồn:

nguồn:Trang web chính thức của Aave

danh hiệu cấp một

2. Nhu cầu và phát thải token

Aave đã phát hành phiên bản mới của mô hình kinh tế vào tháng 7 năm 2020, thay thế token LEND ban đầu bằng AAVE với tỷ lệ 100:1 và token LEND đang được lưu hành đầy đủ. Tổng số lượng token AAVE là 16 triệu, trong đó 13 triệu có thể được thay thế bằng token LEND ban đầu và 3 triệu còn lại được phát hành bổ sung theo thỏa thuận dành cho khu dự trữ sinh thái của Aave.

Các trường hợp sử dụng chính của AAVE trong giao thức là quản trị và đặt cược. Giao thức Aave có thành phần mô-đun an toàn tích hợp (SM, Mô-đun an toàn) và chủ sở hữu mã thông báo có thể cầm cố tiền trong đó với mục đích che đậy khi có khoảng trống nợ trong giao thức Aave. Đổi lại, những người đặt cọc được thưởng bằng mã thông báo AAVE và chia sẻ doanh thu giao thức.

nguồn:

nguồn:Giao diện cam kết trang web chính thức của Aave

Mã thông báo Hợp chất là COMP, được ra mắt chính thức vào tháng 6 năm 2020, với tổng số 10 triệu. COMP, với tư cách là mã thông báo quản trị trong giao thức Hợp chất, chủ yếu được sử dụng để tham gia quản trị giao thức (bỏ phiếu đề xuất) và như một biện pháp khuyến khích thanh khoản trong thị trường cho vay. Sơ đồ phân phối ban đầu của COMP như sau:

Hiện tại, áp lực mở khóa token liên tục chủ yếu đến từ người sáng lập, nhóm và phần phân bổ cho người dùng, kế hoạch phân bổ phần cho người sáng lập và nhóm không rõ ràng, phần phân bổ cho người dùng chủ yếu là khuyến khích cho hoạt động cho vay.

Theo đề xuất được thông qua vào ngày 15 tháng 7 năm 2023, ưu đãi người dùng tham gia gửi và cho vay USDC và DAI trên thị trường V 2 sẽ giảm từ 161,2 COMP xuống 111,2 COMP và tổng phần thưởng cho việc cho vay trên thị trường V 2 sẽ là 111,2*4 = 444,8 COMP/ngày Phần thưởng thị trường tương ứng là 0,015 COMP/khối). Đề xuất đồng thời hạ phần thưởng cho vay trên thị trường cho vay V 3 từ 481,41 COMP xuống 381,41 COMP, đồng thời tăng phần thưởng cung cấp từ 0 lên 100 COMP/ngày, đồng thời chuyển phần khuyến khích vay sang thị trường cung ứng, do đó tổng phần thưởng trong Thị trường V 3 vẫn là 481,41 COMP .

Theo đề xuất trên, mức phát thải xác định hàng ngày hiện tại của COMP là 926,21 xu, trị giá khoảng 685.000 USD dựa trên giá Coingecko là 74 USD vào ngày 15 tháng 7 và mức lưu hành của token COMP hiện đạt 68,56%.

danh hiệu cấp một

3. Thỏa thuận thu chi

Kho bạc Aave bao gồm dự trữ hệ thống và người thu ngân quỹ. Nguồn thu nhập của giao thức Aave: 1) Chênh lệch tiền gửi và cho vay, thay đổi tùy theo lãi suất thị trường cho vay; 2) Phí cho vay chớp nhoáng, thường là 0,09% số tiền đã vay, 30% trong số đó sẽ được chuyển đến kho bạc của thỏa thuận và 70% còn lại sẽ được phân bổ cho người gửi tiền; 3) Thu nhập từ GHO đúc; 4) Trong V 3, phí thanh khoản tức thời, phí thanh lý và phí cổng thông tin được thanh toán thông qua thỏa thuận bắc cầu cũng sẽ được tính được sạc, hai cái sau chưa được kích hoạt.

nguồn:

nguồn:llama.xyz

Dữ liệu trên đến từ llama.xyz, được Aave công nhận chính thức, nhưng việc thống kê dữ liệu trên trang web này bắt đầu từ tháng 1 năm 2022. Lấy thu nhập và chi tiêu vào tháng 6 năm 2023 làm ví dụ, mức tiêu thụ hàng tháng (ưu đãi mã thông báo) là 1,5 triệu đô la Mỹ, thu nhập hàng tháng là 2,4 triệu đô la Mỹ và thặng dư là 900.000 đô la Mỹ. Dữ liệu này phù hợp với Token Terminal dữ liệu.

nguồn:

nguồn:Token Terminal

Trong tính toán của Token Terminal, doanh thu giao thức (Doanh thu) = phí vay (Phí) - lãi tiền gửi (Phí bên cung) và Thu nhập là doanh thu giao thức - khuyến khích thanh khoản.

Thu nhập của giao thức Aave đã tăng dần kể từ tháng 5 năm 2021 và thời kỳ thu nhập cao nhất sẽ là từ tháng 9 đến tháng 11 năm 2021. Sau đó, thu nhập sẽ giảm dần, đến tháng 4 năm 2022, thu nhập giảm mạnh và thu nhập hàng tháng sẽ Đến năm 2022, tháng 10/2009, thu nhập hàng tháng chỉ đạt 860.000 USD, 12,6% = (86/680) * 100% thời kỳ cao điểm và tiếp tục giảm. Bắt đầu từ tháng 3 năm 2023, doanh thu giao thức tăng lên 1,3 triệu USD mỗi tháng.

nguồn:

nguồn:token terminal

Từ tháng 1 năm 2021, thu nhập của giao thức Hợp chất bắt đầu tăng dần và thời kỳ cao điểm là từ tháng 3 đến tháng 4 năm 2021, với thu nhập hàng tháng khoảng 5 triệu đô la Mỹ. Kể từ tháng 2 năm 2022, doanh thu của Hợp chất đã giảm mạnh và doanh thu hàng tháng vẫn ở mức khoảng 1 triệu đô la. Đến tháng 5 năm 2022, doanh thu của nó đã giảm xuống còn 460.000 đô la và tiếp tục giảm.

nguồn:

nguồn:token terminal

nguồn:token terminal

Theo dữ liệu của LinkedIn, Aave hiện có 98 nhân viên và Complex có 18 nhân viên, số lượng nhân viên của Aave gấp 5 lần so với Hợp chất và chi phí nhân sự có thể lớn hơn nhiều so với Hợp chất.

Từ thu nhập thỏa thuận của cả hai, chúng ta có thể thấy nguồn thu nhập của Aave đa dạng hơn, trong khi của Complex tương đối đơn giản, nếu chỉ nhìn vào thu nhập của thỏa thuận, lấy thu nhập của tháng 6 làm tham chiếu thì thu nhập hàng tháng của Aave là 4,4 = (105/ 24,5) lần so với Hợp chất. Thu nhập từ giao thức Aave hiện có thể trang trải các khoản chi khuyến khích mã thông báo, trong khi Hợp chất vẫn được trợ cấp bởi mã thông báo COMP.