Tác giả gốc: NYDIG

Biên soạn gốc: Wu Shuo Blockchain

Xem nhanh nội dung cần xem

• Đối với các nhà đầu tư, họ rất mong chờ Bitcoin giao ngay ETF, hãy cùng xem sản phẩm này sẽ có cơ hội và tác động như thế nào.

• Gần 29 tỷ USD đã được đầu tư vào các quỹ Bitcoin hiện có trên toàn cầu, nhưng nhiều quỹ Bitcoin ở Hoa Kỳ có những sai sót có thể được giải quyết thông qua các quỹ ETF giao ngay.

• Chúng tôi không biết tỷ lệ thành công cuối cùng của một sản phẩm như vậy nhưng chúng tôi hy vọng phân tích mà chúng tôi đã thực hiện có thể cung cấp hướng dẫn cho các nhà đầu tư đang tìm kiếm một khuôn khổ và thêm thông tin.

Đánh giá quy mô của ETF giao ngay tiềm năng

Kể từ khi BlackRock bất ngờ nộp đơn đăng ký quỹ ETF giao ngay Bitcoin vào ngày 15 tháng 6, giá Bitcoin đã tăng hơn 20%. Trước sự phấn khích của các nhà đầu tư rằng cuối cùng Hoa Kỳ có thể phê duyệt các quỹ ETF giao ngay, đặc biệt là vì đã 10 năm kể từ khi sản phẩm như vậy lần đầu tiên nộp tuyên bố đăng ký, chúng tôi muốn khám phá xem sản phẩm tài chính này có thể có ý nghĩa gì đối với cộng đồng đầu tư và giá Bitcoin. Sự chấp thuận không chắc chắn, vì vậy các nhà đầu tư được khuyến khích cân nhắc xác suất dựa trên khả năng có thể có dòng vốn.

Các quỹ bitcoin đã có tài sản đáng kể được quản lý

Điều đầu tiên cần hiểu là mặc dù chưa bao giờ có quỹ ETF giao ngay Bitcoin ở Hoa Kỳ, nhưng đã có rất nhiều khoản đầu tư được đưa vào các cấu trúc hiện có, bao gồm cả các quỹ tín thác như Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), các quỹ ETF dựa trên hợp đồng tương lai của Hoa Kỳ. , ETF dựa trên giao ngay và các quỹ tư nhân bên ngoài Hoa Kỳ. Phân tích của chúng tôi cho thấy những sản phẩm này có AUM trị giá 28,8 tỷ USD, trong đó 27,6 tỷ USD được đầu tư vào các sản phẩm giao ngay. Lưu ý: Biện pháp của chúng tôi không thu được các quỹ tư nhân có thể tồn tại bên ngoài Hoa Kỳ, nơi khó hội nhập hơn.

Một cách lạc quan, các phương án hiện tại còn thiếu sót

Lập luận lạc quan đối với ETF giao ngay là mặc dù đã có rất nhiều tiền đầu tư vào quỹ Bitcoin nhưng các lựa chọn hiện tại của nhà đầu tư có một số nhược điểm mà ETF giao ngay có thể giảm bớt. Ngoài sự bảo vệ nhà đầu tư được cung cấp bởi các sản phẩm giao dịch trao đổi, sự công nhận của thương hiệu BlackRock và iShares, phương thức mua bán quen thuộc thông qua một nhà môi giới chứng khoán và báo cáo vị thế đơn giản, đo lường rủi ro và báo cáo thuế, ETF giao ngay còn mang lại nhiều lợi thế so với Các giải pháp thay thế hiện có có thể mang lại một số lợi ích đáng kể - tính thanh khoản tốt hơn so với các quỹ đầu tư tư nhân, lỗi theo dõi thấp hơn so với quỹ tín thác/quỹ đóng (CEF) và chi phí có thể thấp hơn (chi phí chắc chắn thấp hơn quỹ tín thác/quỹ đóng (CEF)). thấp), mặc dù mức phí vẫn chưa được tiết lộ.

Tìm kiếm sự tương tự thông qua thị trường vàng

Do Bitcoin thường được so sánh với vàng (chúng tôi thích coi Bitcoin như một phiên bản nâng cấp của vàng), chúng tôi nghĩ rằng sẽ rất hữu ích khi xem xét mô hình cung và nắm giữ vàng hiện tại. Tính đến cuối tháng 6, tài sản ETF vàng toàn cầu được quản lý đã vượt quá 210 tỷ USD. Gần một nửa trong số đó, 107,3 ​​tỷ USD, là ở Bắc Mỹ. Điều đáng ngạc nhiên là các quỹ ETF toàn cầu chỉ nắm giữ 1,6% tổng nguồn cung vàng đang tồn tại, trong khi các ngân hàng trung ương (17,1%), thỏi và tiền xu (20,6%), trang sức (45,8%) và các nguồn khác (14,9%) nắm giữ tỷ trọng vàng lớn hơn nhiều. cổ phần. Mặc dù Bitcoin không được các ngân hàng trung ương nắm giữ (ngoại trừ El Salvador) hoặc được sử dụng làm đầu vào cho các sản phẩm hoàn thiện khác như vàng, nhưng phần lớn nguồn cung Bitcoin đã được nắm giữ bởi nhiều quỹ khác nhau so với vàng (1,6%). (4,9%). Nếu chúng ta chỉ nhìn vào việc nắm giữ riêng tư cả hai tài sản, về cơ bản là tất cả Bitcoin, thì tỷ lệ này sẽ thuận lợi hơn so với các quỹ ETF vàng, vàng miếng và tiền vàng. Tỷ lệ đầu tư tư nhân vào các quỹ ETF vàng là 7,4%, so với 4,9% của các quỹ Bitcoin khác nhau. Đầu tư tư nhân vào vàng vẫn chủ yếu được nắm giữ dưới dạng tiền vàng và thỏi vàng (92,6% đầu tư tư nhân).

Tính theo đồng đô la, những con số thật đáng kinh ngạc – hơn 210 tỷ USD được đầu tư vào các quỹ vàng, so với chỉ 28,8 tỷ USD vào các quỹ Bitcoin. Bitcoin có độ biến động cao hơn vàng khoảng 3,6 lần, điều đó có nghĩa là trên cơ sở tương đương với độ biến động, các nhà đầu tư sẽ cần Bitcoin ít hơn 3,6 lần so với vàng để có cùng mức độ rủi ro. Tuy nhiên, điều này sẽ dẫn đến sự gia tăng nhu cầu về Bitcoin ETF lên gần 30 tỷ USD.

Các ngân hàng và nhà môi giới ít tiếp xúc với các quỹ ETF tương lai Bitcoin hơn

Bằng cách so sánh các loại nhà đầu tư sở hữu quỹ ETF vàng với các quỹ ETF khác như dầu và biến động, chúng ta có thể hiểu rõ hơn nhu cầu về quỹ ETF giao ngay Bitcoin có thể đến từ đâu. Đầu tiên, quỹ ETF tương lai lớn hiện có, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các cố vấn đầu tư. Nếu có thì các cố vấn đầu tư được lập chỉ mục quá cao về quyền sở hữu Bitcoin của họ so với các quỹ ETF vàng. Tuy nhiên, cơ hội lớn đến từ quyền sở hữu của các ngân hàng và nhà môi giới, những người sở hữu BITO ETF thấp hơn nhiều so với vàng ETF. Chúng tôi tin rằng có hai lý do - cơ cấu quỹ và khuyến nghị. Về cơ cấu quỹ, các quỹ ETF dựa trên hợp đồng tương lai khó có thể thuộc sở hữu của những loại nhà đầu tư này vì hợp đồng tương lai luân chuyển có chi phí cao hơn so với việc giữ giao ngay (chúng tôi đã đo tỷ lệ hàng năm là 6% cho hợp đồng tương lai Bitcoin trước khi BITO được phát hành). Đối với các khoản đầu tư không thực sự có khả năng tiếp cận thị trường vật chất, chẳng hạn như thị trường dầu mỏ, các ngân hàng và nhà môi giới đã thể hiện sự sẵn sàng sở hữu các sản phẩm dựa trên hợp đồng tương lai như USO. Chúng tôi tin rằng vấn đề lớn hơn là nhiều ngân hàng và nhà môi giới không khuyến nghị phân bổ chiến lược cho Bitcoin trong danh mục đầu tư của khách hàng. Do đó, các cố vấn và quỹ nội bộ của họ không coi Bitcoin là một loại tài sản. Mặc dù ETF giao ngay có thể giúp các tổ chức vượt qua rào cản sở hữu ETF dựa trên hợp đồng tương lai nhưng nó có thể không ảnh hưởng đến khía cạnh phân bổ chiến lược. Để thay đổi điều này, các ngân hàng và nhà môi giới có thể cần phải nhận ra bản chất tăng cường lợi nhuận và giảm rủi ro (đa dạng hóa) mà Bitcoin có thể mang lại cho danh mục đầu tư.

Độ nhạy cảm của kịch bản về giá

Mặc dù điều này chỉ nhằm mục đích minh họa nhưng chúng tôi nghĩ rằng nó có thể hữu ích cho các nhà đầu tư khi hiểu được một quỹ ETF giao ngay tiềm năng có thể tác động đến giá Bitcoin như thế nào. Tất nhiên đây chỉ là những phân tích kịch bản và thực tế có thể khác với mong đợi. Các kịch bản này không bao gồm bất kỳ khoản chiết khấu nào và dựa vào hệ số nhân tiền là 10,0 lần (11,36 lần được quan sát vào năm 2018), với mỗi 1 đô la AUM chảy vào ETF sẽ tác động đến giá trị của Bitcoin (vốn hóa thị trường) thêm 10 đô la.

Trường hợp xấu nhất, AUM ETF trị giá 1 tỷ USD sẽ có thể so sánh với BITO ETF dựa trên hợp đồng tương lai hiện tại. Trong trường hợp tốt nhất, 100 tỷ USD sẽ vượt quá AUM tổng hợp của GLD và IAU là 85 tỷ USD. Mặc dù chúng tôi không biết thành công cuối cùng của Bitcoin ETF giao ngay nhưng đây dường như là những cách hữu ích để đưa ra phân tích. Chúng tôi khuyến khích độc giả đưa ra giả định của riêng mình và nhắc nhở họ rằng thị trường tài sản kỹ thuật số không phải lúc nào cũng hợp lý.

Giá Bitcoin đã tăng đáng kể kể từ khi BlackRock nộp đơn đăng ký. Chúng ta có thể sử dụng cùng một khuôn khổ ngược lại để có được AUM ETF ngụ ý thị trường dựa trên biến động giá. Phân tích này ngụ ý rằng tất cả các biến động giá kể từ khi nộp đơn là do sự cường điệu xung quanh ETF, bỏ qua mọi tác động giá có thể xảy ra khác, chẳng hạn như phán quyết gần đây của SEC chống lại Ripple Labs.

Nhìn lại thành công của GLD ETF

GLD ETF, được phát hành vào ngày 18 tháng 11 năm 2004, vẫn đặt ra tiêu chuẩn cao cho sự thành công của ETF. Sự ra mắt, tính mới, sự phát triển và thành công tiếp theo của nó vẫn đáng kinh ngạc thậm chí gần 20 năm sau. Do đó, khi nghĩ về sự thành công và tăng trưởng của Bitcoin ETF giao ngay, chúng tôi cảm thấy điều quan trọng là phải nêu bật con đường phía trước cho sản phẩm này. Thành công của nó không hề thuận buồm xuôi gió khi sự quan tâm đến vàng giảm dần sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, nhưng nó có thể hữu ích cho những ai đang suy nghĩ về cách Bitcoin ETF giao ngay có thể phát triển.

suy nghĩ cuối cùng

Đã 10 năm kể từ khi đơn đăng ký Bitcoin ETF giao ngay lần đầu tiên được gửi và các nhà đầu tư một lần nữa vui mừng về triển vọng các ứng dụng hiện tại được phê duyệt. Mặc dù chúng tôi không biết thành công cuối cùng của một sản phẩm như vậy hay liệu nó có được tung ra thị trường hay không, hy vọng phân tích mà chúng tôi thực hiện sẽ hữu ích khi nghĩ về lộ trình trong tương lai. Vẫn không có sự đảm bảo nào cho các quỹ ETF giao ngay, vì vậy những người tham gia được khuyến khích cân nhắc các quyết định của mình trước khả năng được phê duyệt cuối cùng. Nếu quy trình Bitcoin ETF trước đây là một hướng dẫn nào đó thì con đường phía trước có thể rất quanh co. Có thể có nhiều thăng trầm và chúng tôi cam kết phân tích mọi thông tin mới.