Biên soạn văn bản gốc: Deep Tide TechFlow

Biên soạn văn bản gốc: Deep Tide TechFlow

Vào năm 2021, mọi thứ thật đơn giản. Mọi người thực sự sẽ mua NFT, mua tác phẩm họ thích, mua NFT với những tính năng hiếm có.

Chúng tôi tham gia nhóm Discord để kết nối với những người nắm giữ khác. Cộng đồng được hình thành, trao đổi tăng lên và chủ sở hữu phát triển. Sau đó, tài chính bắt đầu thâm nhập vào thị trường trưởng thành này và mọi thứ bắt đầu thay đổi.

Nhiều người coi việc tài chính hóa NFT là một dấu hiệu cho thấy thị trường đã trưởng thành. Một số người nghĩ rằng điều này sẽ mở ra cơ hội cho những người chơi lớn hơn và những người chơi chính thống hơn.

Nhưng đo co thực sự la tinh huông?

danh hiệu cấp một

Tính năng giao dịch nâng cao

Tác động tổng thể: Tiêu cực

Trước đó trong chu kỳ vừa qua (tức là cuối năm 2020 đến đầu năm 2021), thị trường NFT giống như một miền Tây hoang dã hỗn loạn và OpenSea là vua.

Đúng như tên gọi của nó, nó là JPEG mở rộng đại dương. Nó được cho là người chiến thắng lớn nhất trong chu kỳ tăng giá năm 2021, thu về hàng triệu đô la phí từ hàng tỷ đô la doanh thu hàng tháng.

Thành công của anh mang đến sự cạnh tranh, đầu tiên là LookRare, sau đó là X2Y2, Gem và Sudoswap, và cuối cùng là Blur.

Cuộc thi này đã tạo ra các tính năng mới trên thị trường NFT, nâng cao trải nghiệm giao dịch. Những tính năng này quá nhiều để liệt kê, nhưng một số tính năng có tác động bao gồm:

• Biểu đồ phân tích và truy cập dữ liệu tốt hơn;

• Mua NFT với số lượng lớn và đặt chúng lên kệ;

• Bán NFT theo đợt bằng cách chấp nhận giá thầu;

• Đấu thầu theo thời gian thực và phân tích chuyên sâu về đấu thầu.

Vào thời điểm đó, những tính năng này rất phổ biến và vẫn còn phổ biến cho đến ngày nay. Nhưng chúng là những tính năng đầu tiên bắt đầu thay đổi cách các nhà kinh doanh và sưu tập NFT nghĩ về hình ảnh JPEG của họ.

Những thứ từng là đồ sưu tầm kỹ thuật số độc đáo có đặc điểm và chức năng mà người nắm giữ liên quan và đánh giá cao những gì họ nắm giữ. Giờ đây, tính không thể thay thế của chúng đang biến mất và các token đang trở nên có thể thay thế được.

Mua số lượng lớn được cho là tính năng đầu tiên đưa NFT đi theo con đường này. Mua NFT với số lượng lớn cùng một lúc sẽ thay đổi trải nghiệm mua sắm và việc có thể bán số lượng lớn thông qua đặt giá thầu sẽ thay đổi trải nghiệm bán hàng.

Mặc dù việc quét sàn thường được cổ vũ trong các nhóm NFT Discord, nhưng không mất nhiều thời gian để những người nắm giữ hiểu biết hơn nhận ra vấn đề - hầu hết những người quét sàn đều có nhiều khả năng trở thành người bán hơn, v.v. Họ không quan tâm họ sở hữu NFT nào, chúng chỉ là những token có thể mua và bán.

Vì vậy, mặc dù các tính năng này giúp trải nghiệm giao dịch tốt hơn nhưng trải nghiệm thu thập và nắm giữ tài sản cơ bản bắt đầu xấu đi. Tác động của những tiến bộ này trong chức năng giao dịch là tiêu cực, ngay cả khi chưa được nhận ra đầy đủ vào thời điểm đó.

danh hiệu cấp một

khuyến khích mã thông báo

Tác động tổng thể: Tiêu cực

Đến cuối năm 2022, hầu hết các dự án PFP đều đã chết. Những dự án tồn tại được có vẻ đầy hứa hẹn.

Thế hệ dự án mới được dẫn dắt bởi Bored Ape Yacht Club (BAYC), tiếp theo là Azuki, Doodles, Moonbirds và Clone X, mỗi dự án dường như có một cộng đồng mạnh mẽ và độc đáo của riêng mình.

Tuy nhiên, vào tháng 2 năm 2023, mọi thứ đã thay đổi. Blur đã công bố đợt airdrop và mùa khai thác thứ hai. Những người dùng ban đầu đã nhận được token $BLUR thông qua đợt airdrop, cung cấp thanh khoản hơn 275 triệu USD cho thị trường.

Với các biện pháp kích thích, tính thanh khoản này đã tràn trở lại thị trường PFP và giá đã tăng trong vài tuần. Và khoảng 300 triệu đô la khác trong các cam kết airdrop đã thu hút các nhà giao dịch mới (dường như là người gốc DeFi) vào không gian.

Người khai thác có thể kiếm điểm bằng cách niêm yết và đấu giá NFT. Và những người thông minh sẽ tìm ra cách điều khiển hệ thống một cách tự nhiên. Những nhà đầu cơ này không được thưởng khi mua NFT, họ cũng không tích lũy điểm sau khi giá thầu của họ được chấp nhận, vì vậy trò chơi trở thành: giữ giá thầu cao nhất có thể nhưng không được chấp nhận.

Điều này cho thấy thực tế là những người nông dân này không thực sự muốn những NFT này, họ chỉ muốn tích lũy điểm cho mã thông báo $BLUR.

Tại thị trường BAYC, vấn đề này trở nên rõ ràng hơn sau khi một số nhà giao dịch/người sáng lập/OSF nổi tiếng và Mando thực hiện giao dịch Bored Ape. Họ đã bán 71 BAYC trong một lần với giá 5.545 ETH (trị giá 9 triệu USD vào thời điểm đó) chỉ trong vài giây.

Và các nhà đầu cơ đấu giá trên Blur vừa thu được 71 BAYC NFT mà họ không muốn, và sau đó nó gây ra một phản ứng dây chuyền. Một nhóm người bắt đầu giao dịch các NFT này với nhau để lấy điểm.

Vì vậy, mọi người nhìn thấy hai điều sau:

• Cùng một NFT được giao dịch liên tục hàng chục lần;

• Giá bắt đầu giảm.

Các nhà đầu cơ đã tính toán mức lỗ có thể chấp nhận được cho mỗi giao dịch, miễn là họ bù đủ Điểm mờ bằng Điểm. Bắt đầu từ tháng 2 năm 2023, tình trạng này đã khiến giá tài sản giảm dần và đều đặn, kéo dài cho đến nay.

Có thể tranh luận tại sao người mua mới không tham gia vào các hệ sinh thái này. Nhiều người đã chỉ ra những thiếu sót trong việc thực hiện và tầm nhìn của nhóm và những người sáng lập. Có một sự thật về chuyện này.

Nhưng một động lực khác - và có thể là một động lực quan trọng hơn - là những NFT này (đặc biệt là PFP) mất đi tính thần bí của chúng. Mua một con Khỉ Chán đã được mua đi bán lại hàng chục lần là điều không mấy mong muốn.

Cirrus, một nhà giao dịch NFT nổi tiếng, đã đưa ra ví dụ tương tự khi bước vào một cửa hàng Rolex và nhìn thấy một vài nhà sưu tập xa xỉ ném đồng hồ Rolex vào nhau suốt buổi sáng. Bạn có muốn mua những chiếc Rolex đó không?

Khi quá trình này tiến triển, các tính năng ban đầu thu hút nhiều người đến với thị trường PFP (nhận dạng bằng các tính năng, mua NFT xứng đáng với ảnh hồ sơ, truy cập cộng đồng) đã biến mất.

danh hiệu cấp một

Cho vay NFT

Tác động tổng thể: Tích cực

Trong khi các cuộc chiến trên thị trường tiếp tục sôi sục, một lĩnh vực tài chính mới đã diễn ra: cho vay NFT.

Khối lượng giao dịch tích lũy trên thị trường cho vay NFT đạt đỉnh 1 tỷ USD trong tháng 4 và gần đây đã vượt ngưỡng 2 tỷ USD vào tháng 6 sau khi Blur ra mắt nền tảng Blend.

NFTfi là nền tảng đầu tiên gia nhập thị trường, ra mắt vào mùa xuân năm 2021 và đạt khối lượng giao dịch khoảng 400 triệu USD vào cuối năm 2021.

Sản phẩm khá đơn giản. Những người nắm giữ NFT đặt tài sản của họ làm tài sản thế chấp và đặt ra các điều khoản cho vay mong muốn, sau đó người đi vay sẽ đưa ra đề nghị đối với những NFT đó. Nếu chủ sở hữu NFT chấp nhận các điều kiện này, họ sẽ chấp nhận giao dịch, nhận WETH và NFT sẽ ký quỹ. Nếu khoản vay được hoàn trả đúng hạn, người nắm giữ sẽ nhận lại NFT; nếu không, người đi vay sẽ nhận được NFT.

Sau đó, các đối thủ cạnh tranh khác tham gia thị trường, bao gồm các giao thức cho vay ngang hàng khác như Arcade.xyz và các giao thức tổng hợp ngang hàng như BendDAO và JPEG'd. Thời hạn cho vay đã dài hơn và lãi suất hàng năm đã được hạ xuống.

Chẳng bao lâu, những người nắm giữ NFT đã có một số lựa chọn, với những người chơi mới như BendDAO quảng cáo các khoản vay không có ngày trả nợ, miễn là giá trị tài sản vẫn trên ngưỡng thanh lý nhất định.

Sau đó, vào tháng 5 năm 2023, Blur triển khai chương trình Blend, bổ sung thị trường cho vay và quyền chọn (Mua ngay, trả sau) vào giao thức của mình với các ưu đãi mã thông báo cho các đề nghị cho vay.

Tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) tăng lên và lãi suất hàng năm giảm trực tiếp xuống 0. Nhiều đòn bẩy hơn đi vào hệ sinh thái, điều này ngày càng trở nên rõ ràng trong bữa tiệc Azuki Vegas gần đây, thảm họa Elementals và các hiệu ứng kích thích thanh lý PFP sau đó.

Mặc dù một số người có thể coi việc cho vay NFT là một nhược điểm tiềm ẩn, vì giao dịch có đòn bẩy thường kết thúc trong thảm họa (đặc biệt đối với những nhà giao dịch thiếu kinh nghiệm, thiếu kinh nghiệm), đối với tôi, tính năng này tích cực hơn.

Việc có thể có được thanh khoản bằng NFT làm tài sản thế chấp giúp việc giữ NFT đó trong thời gian dài hơn dễ dàng hơn.

Ngoài ra, các giao thức như NFTfi, Arcade và thậm chí Zharta cho phép các ưu đãi cụ thể cho các NFT cụ thể, do đó, các đặc điểm, mức độ khan hiếm, v.v. đều có giá trị trong quy trình cho vay.

danh hiệu cấp một

Hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn và tương lai NFT

Tác động tổng thể: Tiêu cực

Có thể cho rằng, một trong những xu hướng tài chính nóng nhất trong thị trường gấu NFT là NFT dài hạn hoặc ngắn hạn thông qua các thỏa thuận hợp đồng vĩnh viễn (chẳng hạn như NFTperp và Tribe) và Wasabi (ngang hàng).

Hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai cho phép các nhà giao dịch đặt cược vào giá tương lai của một tài sản, thường sử dụng đòn bẩy. Ví dụ: NFTperp cho phép người dùng sử dụng đòn bẩy lên tới 10 lần cho các giao dịch (có nghĩa là đặt cược 1 ETH tương đương với quy mô 10 ETH). Sự khác biệt giữa hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai là hợp đồng vĩnh viễn có thể mở vô thời hạn, trong khi hợp đồng tương lai có ngày hết hạn nhất định.

Tóm tắt nhanh về cách hoạt động của các giao thức này: Giao thức hợp đồng vĩnh viễn sử dụng nhà tạo lập thị trường tự động ảo (vAMM) để cho phép các nhà giao dịch đặt cược mua (tin rằng giá sẽ tăng) và bán (nghĩ rằng giá sẽ giảm) vào NFT. vAMM, như được mô tả bởi tiền điện tử nổi tiếng KOL 0x Foobar, hoạt động tương tự như nhóm Uniswap v2, nhưng không có tính thanh khoản thực tế. Chúng được mô phỏng theo thuật toán để có tính thanh khoản và điều chỉnh giá lên hoặc xuống dựa trên khối lượng giao dịch mua và bán.

Sản phẩm này cho phép chủ sở hữu phòng ngừa sự sụt giảm giá trị NFT của họ bằng cách mở các vị thế bán, cho phép những người không có đủ tiền mua NFT (chẳng hạn như BAYC của 35 ETH) đặt cược vào sự gia tăng của nó thông qua các vị thế mua với bất kỳ số tiền nào. Những người nghĩ rằng một NFT nào đó sẽ giảm đang đặt cược vào chuyển động này bằng cách bán khống nó.

Cả ba trường hợp sử dụng đều có ý nghĩa và có vai trò trong chiến lược giao dịch tổng thể của nhà giao dịch. Nhưng cả những giao dịch này và các mô hình cơ bản đều có những hạn chế và có thể được thử nghiệm trong các sự kiện thị trường khắc nghiệt, điều mà NFTperp vừa mới phát hiện ra một cách khó khăn.

Gần đây nhất, NFTperp bất ngờ đóng cửa nền tảng của mình, cho biết họ đã tích lũy được 518 triệu USD nợ xấu từ giao dịch hợp đồng tương lai. Họ đã chia sẻ một số chi tiết về những gì đã xảy ra, nhưng có khả năng là sự sụt giảm lớn của thị trường NFT do việc đúc tiền Azuki Elementals và việc thanh lý sau đó đã làm tăng khối lượng bán khống trên NFTperp, tạo ra một cú sốc mà hệ thống không thể giải quyết được.

Động thái này khiến Wasabi và Tribe trở thành giao thức bán khống duy nhất còn lại trên thị trường.

Nhìn chung, các hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn và hợp đồng tương lai NFT là thị trường tài chính NFT mới nhất và kém trưởng thành nhất, và một số người tin rằng các hợp đồng vĩnh viễn NFT chắc chắn sẽ thất bại do thiết kế (quan điểm này đáng được thảo luận riêng).

Nhưng có một điều rõ ràng - trong tất cả các khía cạnh tài chính được thảo luận cho đến nay, hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai có thể có tác động tiêu cực nhất đến việc duy trì tính không đồng nhất.

Nhìn bề ngoài, điều duy nhất quan trọng là giá sàn (hay chính xác hơn là giá vAMM oracle). Toàn bộ khu vực lân cận và đồ sưu tầm được giảm xuống thành số trên màn hình. Hàng hiếm không thành vấn đề. Tất cả các cược đều liên quan đến sự biến động của giá sàn.

Tóm lại là

Tóm lại là

Các quan điểm được trình bày ở đây tập trung vào không gian NFT PFP, vì Art Blocks và thị trường nghệ thuật kỹ thuật số rộng hơn, cũng như các lĩnh vực NFT khác như trò chơi và siêu dữ liệu, phần lớn không bị ảnh hưởng bởi các ưu đãi và lợi ích của mã thông báo.

Điều thú vị là chỉ số Art Block tăng nhẹ trong năm qua, trong khi chỉ số PFP giảm hơn 50%.

Có lẽ bằng chứng tai hại nhất về điều này là thị trường CryptoPunks, đã duy trì phạm vi ổn định 10% trong 200 ngày trước khi được thêm vào giá thầu khuyến khích của Blur, sau đó là 120 ngày biến động cực độ, với mức biến động từ +15% đến -40%.

Do đó, để tóm tắt và đánh giá tác động của việc tài chính hóa NFT đối với lĩnh vực PFP:

• Tính năng giao dịch nâng cao - Tiêu cực;

• Khuyến khích mã thông báo - Tiêu cực;

• Vay - hoạt động;

• Tương lai, Hợp đồng vĩnh viễn và Quyền chọn - Tiêu cực.

Khi thị trường mã thông báo không thể thay thế phát triển, chúng tôi bắt đầu thấy tác động của các tính năng và cơ chế khác nhau trên thị trường mới này. Nhiều chức năng và cơ chế đã có những tác động ngoài ý muốn rất lớn. Tuy nhiên, hầu hết những đổi mới tài chính này đã làm xói mòn tính không đồng nhất của NFT.

Việc loại bỏ tính không đồng nhất này tác động tiêu cực đến mong muốn nắm giữ những tài sản này của người thu gom và được phản ánh trên thị trường. Đáng buồn thay, thiệt hại gây ra cho thị trường này có thể không thể khắc phục được, với kết quả có thể xảy ra là các bộ sưu tập PFP hiện tại sẽ không bao giờ nhìn thấy ATH nữa.

Có thể thị trường NFT ban đầu của chúng tôi không cần quá nhiều tài chính, có thể những cải tiến mới sẽ khơi dậy sự không đồng nhất.