Tác giả gốc: Grapefruit, ChainCatcher

Tác giả gốc: Grapefruit, ChainCatcher

Kể từ đầu tháng 2, các nhà phát triển cốt lõi của Ethereum Foundation đã tuyên bố trong một cuộc họp rằng họ sẽ lên kế hoạch hoàn thành nâng cấp Thượng Hải vào tháng 3 và đường đua LSD (Lquid Staking Derivatives Liquid Staking Derivatives) đã trở nên sôi nổi.

Vào ngày 15 tháng 3, mạng thử nghiệm Ethereum Goerli đã thông báo rằng họ đã hoàn thành nâng cấp Thượng Hải. Thứ Năm tuần này, các nhà phát triển Ethereum sẽ tổ chức một cuộc họp để xác định ngày cụ thể cho việc nâng cấp mạng chính. Bản nâng cấp Thượng Hải này cũng là bản nâng cấp quy mô lớn đầu tiên của Ethereum kể từ khi nó chuyển sang cơ chế bằng chứng cổ phần (PoS) vào tháng 9 năm ngoái. Điều này có ý nghĩa rất lớn đối với người dùng, bởi vì ETH 2.0 sau khi nâng cấp Thượng Hải sẽ hỗ trợ người dùng lấy lại ETH đã cam kết trên chuỗi, sau khi việc gửi và rút tiền trở nên linh hoạt hơn, nó cũng sẽ truyền cảm hứng cho nhiều người dùng hơn để cam kết ETH cho chuỗi.

Như chúng ta đã biết, trên beacon chain, để trở thành người xác minh cần phải cam kết 32 ETH (hoặc bội số của nó) và cần phải chịu tính thanh khoản và chi phí cơ hội của ETH trong khi đạt được thu nhập ở một ngưỡng kỹ thuật nhất định.

Sự ra đời của nền tảng đặt cược thanh khoản LSD là để giúp người dùng đơn giản hóa quá trình đặt cược ETH đồng thời giúp họ có được thanh khoản. Người dùng chỉ cần cầm cố ETH trên nền tảng LSD và nó sẽ thay thế người dùng tham gia cầm cố cơ chế PoS để nhận thu nhập và cũng sẽ cấp tài sản chứng chỉ cầm cố cho người dùng theo tỷ lệ 1:1, giải phóng tính thanh khoản của ETH trong thời gian cam kết.

Vì nền tảng LSD cung cấp cho người dùng thông thường cơ hội tham gia đặt cược mà không cần duy trì cơ sở hạ tầng đặt cược và không có ngưỡng, nên nó đã thu hút được một lượng lớn người dùng và tài sản trong một khoảng thời gian ngắn và phát triển thành một đường đua độc lập. Khi thời gian nâng cấp Thượng Hải đến gần, đường đua LSD nghiễm nhiên trở thành một điểm nóng trên thị trường tiền điện tử.

Kể từ ngày 15 tháng 3, trình duyệt Beacon Chain của Ethereum cho thấy hiện có khoảng 549.000 trình xác thực đang hoạt động và hơn 17,579 triệu ETH được cam kết, trị giá khoảng 29,8 tỷ USD, lập mức cao kỷ lục. Trong số đó, dữ liệu cho thấy thị phần của ETH được cam kết trên các nền tảng LSD như Lido và Rocket Pool chiếm khoảng 30%.

Là một ứng dụng DeFi stablecoin theo thuật toán lỗi thời, Frax đã chìm trong im lặng kể từ sau sự sụp đổ của UST của Terra. Giờ đây, làm cách nào để lấy lại sự chú ý của người dùng và chiếm một vị trí trước sự bùng nổ của LSD?

tiêu đề cấp đầu tiên

fxsETH đã hoạt động được 5 tháng, với hơn 1,9 tỷ đô la giá trị cam kết

Tính đến ngày 15 tháng 3, fxsETH đã trực tuyến được chưa đầy 5 tháng và số ETH bị khóa của nó đã đạt 115.000, với giá trị khoảng 1,932 tỷ USD.

fxsETH là một sản phẩm đặt cược thanh khoản Ethereum được Frax, một ứng dụng stablecoin thuật toán kiểu cũ, ra mắt vào ngày 21 tháng 10 năm 2022. Ứng dụng này hỗ trợ người dùng khóa ETH trên nền tảng của mình để nhận thu nhập và phần thưởng từ cam kết mạng khối Ethereum 2.0 (ETH 2.0).

Theo nền tảng dữ liệu Dune, số lượng ETH được cam kết bởi fxsETH đã tăng hơn 20% trong 30 ngày qua và thị phần của ETH được cam kết đứng thứ tư trong toàn bộ đường đua LSD, chỉ đứng sau Lido, RocketPool và theo chiều dọc.

Mô tả hình ảnh

Dữ liệu liên quan đến cam kết nền tảng LSD, nguồn Dune

Tại sao Frax có thể thu hút nhiều ETH cam kết như vậy trong một khoảng thời gian ngắn? Nó khác với các nền tảng đặt cược thanh khoản đầu tiên như Lido và Rocketpool như thế nào?

Làm thế nào Frax có thể đạt được lợi nhuận cao hơn khi phần thưởng khối của Ethereum 2.0 tương đối bằng nhau? Điều này là do Frax có thể điều chỉnh hai lợi suất của "frxETH/ETH" và "sfrxETH" thông qua cơ chế chênh lệch giá. Đầu tiên là thu nhập từ phí giao dịch mà người dùng có được khi sử dụng frxETH để tạo LP và thứ hai là để cầm cố frxETH một lần nữa để nhận thu nhập cam kết ETH 2.0.

Mô tả hình ảnh

quy trình thế chấp chính thức của frxETH

Cụ thể, Frax định vị frxETH là “chỉ là một tài sản bao bọc/tổng ​​hợp được gắn với ETH”, mà người dùng có thể nhận được bằng cách đúc (Mint) bằng ETH trên nền tảng. Tuy nhiên, quá trình người dùng sử dụng ETH để đúc frxETH là không thể đảo ngược, nghĩa là người dùng không được hỗ trợ đổi frxETH trở lại ETH trên trang web chính thức và việc nắm giữ frxETH không có thu nhập.

• Trong các nền tảng đặt cược trước đây như Lido và RocketPool, người dùng đã cam kết ETH để nhận thu nhập cam kết.Ví dụ: Lido cam kết ETH để nhận chứng chỉ stETH để nhận tài sản ban đầu và thu nhập cam kết. Tuy nhiên, người dùng nắm giữ frxETH cần phải hoạt động lại nếu muốn nhận được lợi ích.Có hai cách chính:Đặt cược để nhận phần thưởng mạng khối Ethereum:

• Đầu tiên, hãy thế chấp ETH cho frxETH, sau đó thế chấp frxETH cho sfrxETH để nhận được thu nhập cam kết của Ethereum 2. Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APR) là khoảng 7,8% vào tháng 1. Hôm nay, APR của sfrxETH đã giảm xuống còn 6,49%;Cung cấp thanh khoản để có được phí giao dịch:

Đầu tiên, hãy cam kết ETH cho frxETH, sau đó cung cấp tính thanh khoản cho nhóm quỹ frxETH/ETH trên nền tảng Curve và nhận phí giao dịch. Lợi suất có thể đạt hơn 10% trong thời kỳ cao điểm. Hiện tại, thông qua nền tảng Convex, LP APR là khoảng 5%.

Trong cùng thời gian, lợi nhuận trên ETH mà Lido cam kết là khoảng 6% và lợi nhuận trên ETH/stETH trên Curve là khoảng 6,43%.

Có thể hiểu đơn giản rằng, trên thực tế, ETH cam kết frxETH có thể nhận được phần thưởng cam kết Ethereum 2.0, nhưng những phần thưởng này chỉ được phân phối cho người dùng sfrxETH cam kết frxETH một lần nữa. Người dùng frxETH sẽ không nhận được bất kỳ phần thưởng nào nếu họ không cam kết. Nếu họ muốn nhận phần thưởng, họ có thể chọn cam kết hai lần hoặc chuyển đến nhóm LP để nhận phần thưởng do nền tảng Curve hoặc Convex phát hành.

tiêu đề cấp đầu tiên

Nắm bắt thị phần LSD và kiểm soát thanh khoản bằng cách điều chỉnh lợi suất

Về mặt lý thuyết, việc người dùng chọn sử dụng frxETH để tạo LP nhằm cung cấp tính thanh khoản cho nhóm thanh khoản frxETH/ETH của Curve hay cam kết hai lần để trở thành sfrxETH, chủ yếu phụ thuộc vào sự khác biệt về tỷ lệ hoàn vốn giữa thu nhập phí giao dịch tương ứng và cam kết thu nhập .

Điều này ảnh hưởng như thế nào đến tỷ lệ hoàn vốn được điều chỉnh của Frax?

Theo dữ liệu từ trang web chính thức của Frax, vào ngày 15 tháng 3, lợi suất nhóm thanh khoản frxETH/ETH của Curve là 6,89% và sfrxETH cầm cố thứ hai là 6,49%. Về cơ bản cũng gần.

Mô tả hình ảnh

Phân phối frxETH trong frxETH/ETH và sfrxETH

Trên thực tế, Frax không chỉ có thể ảnh hưởng đến sự phân phối cân bằng của tài sản frxETH bằng cách kiểm soát mối quan hệ giữa hai lợi tức là "Lợi nhuận ETH/frxETH LP" và "lợi suất cầm cố sfrxETH". Quan trọng hơn, Frax cũng có thể chiếm thị phần LSD và kiểm soát tính thanh khoản của frxETH thông qua sự điều chỉnh này. Ví dụ: nó có thể điều chỉnh tỷ lệ cam kết ETH cao hơn mức thị trường bất cứ lúc nào, thu hút nhiều người dùng hơn để cam kết ETH và kiểm soát độ sâu và tính ổn định của trao đổi nhóm quỹ frxETH/ETH thông qua tỷ lệ hoàn vốn LP.

Quy định thu nhập Frax đạt được như thế nào? Frax nắm giữ nhiều mã thông báo quản trị Convex nhất CVX (khoảng 20,5%) và Convex kiểm soát hơn một nửa quyền biểu quyết của Curve (veCRV), cung cấp cho Frax trọng số để sử dụng biểu quyết CVX để tác động đến việc phát hành phần thưởng nhóm vốn trên Curve, vì vậy như để có được khả năng tạo ra lợi nhuận cao hơn.

Ví dụ: Frax có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ hoàn vốn của Curve LP bằng cách điều chỉnh việc hối lộ của Convex. Ví dụ: khi tỷ lệ hoàn vốn của sfrxETH thấp hơn mức trung bình của thị trường và muốn tăng lên, Frax có thể tăng hối lộ, để tỷ lệ hoàn vốn của Curve LP cao hơn đáng kể so với tỷ lệ hoàn vốn của sfrxETH đã cam kết, điều này sẽ thu hút nhiều frxETH hơn đến chọn làm Đường cong LP. Việc tăng tỷ lệ frxETH thực hiện LP đã làm tăng tỷ lệ hoàn vốn cam kết sfrxETH và tương ứng, độ sâu của nhóm vốn gia tăng của LP cũng tăng lên.

Tương tự, nếu tỷ lệ hoàn vốn của Curve LP thấp hơn tỷ lệ đặt cược của sfrxETH, thì frxETH/ETH LP có thể chọn rút thanh khoản và nhiều frxETH sẽ chọn cam kết lại để trở thành sfrxETH, do đó tỷ lệ đặt cọc của sfrxETH sẽ giảm xuống cho đến khi cân bằng thứ hai giữa chúng.

Từ quan điểm này, Frax đang cố gắng tìm ra lợi thế cạnh tranh khác biệt cho frxETH khác với các sản phẩm tương tự như stETH (Lido) thông qua ảnh hưởng và kiểm soát chính sách phần thưởng của Curve, cho phép người dùng có sự cân bằng chênh lệch giá tốt hơn giữa frxETH và sfrxETH Tùy chọn năng suất cao.

Hôm nay, với sự ra mắt của frxETH, Frax cuối cùng đã nhận ra thành công tầm ảnh hưởng của mình đối với Curve một lần nữa.

tiêu đề cấp đầu tiên

Mùa xuân thứ hai mở ra những nghi ngờ: Đâu là ranh giới kinh doanh của Frax?

Frax đã thu hút người dùng cầm cố ETH thông qua sản phẩm đặt cược thanh khoản frxETH, điều này cũng đã làm tăng giá trị (TVL) của tài sản mã hóa bị khóa trong ứng dụng Frax. Theo dữ liệu của DeFiLlama, TVL của Frax là 1,34 tỷ USD, xếp thứ 12 trong số tất cả các ứng dụng DeFi.

Sản phẩm frxETH mới dường như đang mang lại cho ứng dụng DeFi cũ này một cuộc sống thứ hai.

Tuy nhiên, một số người dùng trong cộng đồng đã đặt câu hỏi về điều này: Frax đã tung ra một loạt sản phẩm như FPI (một stablecoin chống lạm phát được liên kết với CPI), Fraxlend cho vay, Fraxswap giao dịch và cầu nối tài sản Fraxferry từ năm 2022. Tại sao bây giờ nó lại trực tuyến trở lại? sản phẩm frxETH? Nhóm dường như liên tục phát triển các sản phẩm mới và dòng sản phẩm rất phức tạp.. Đâu là ranh giới kinh doanh của nó?

Người phụ trách cộng đồng Frax Trung Quốc đã trả lời điều này trong một buổi phát sóng trực tuyến: Làm frxETH là chuyện đương nhiên. Chúng tôi rất lạc quan về sự phát triển của đường đua LSD trong tương lai. frxETH sẽ tăng quy mô quản lý tài sản của Frax. ý tưởng xây dựng và cách chơi của các sản phẩm frxETH tương tự nhau Dựa trên đồng tiền ổn định FRAX, một kịch bản ứng dụng mới cũng đã được xây dựng cho đồng tiền ổn định FRAX. Ông cũng tiết lộ rằng Frax có thể xây dựng chuỗi ứng dụng của riêng mình trong tương lai.

Một số người dùng cũng cho biết: Việc các ứng dụng DeFi phát triển nhiều sản phẩm khác nhau và thử các hoạt động kinh doanh khác nhau trong giai đoạn đầu là điều bình thường và các ứng dụng DeFi nên được phép thử và mắc lỗi.

Nhưng hoạt động kinh doanh cốt lõi và nổi tiếng nhất của Frax vẫn là tiền tệ ổn định.

Ra mắt vào năm 2019 và được tạo bởi một lập trình viên có tên Sam Kazemian (Sam), Frax là ứng dụng stablecoin thuật toán đầu tiên áp dụng cơ chế lai Mô hình kinh tế sử dụng cơ chế mã thông báo kép của stablecoin FRAX và mã thông báo quản trị FXS. Loại thứ nhất là một loại tiền ổn định theo thuật toán neo giữ giá của đồng đô la Mỹ và loại thứ hai là mã thông báo quản trị cộng đồng có thể được sử dụng như một phần của tài sản thế chấp để đúc tiền ổn định.

Cái gọi là stablecoin thuật toán hỗn hợp, nghĩa là stablecoin FRAX do Frax phát hành, bao gồm một phần tài sản thế chấp (chủ yếu là USDC) và một phần cơ chế thuật toán (đúc và đốt FXS). Cơ chế CR (tỷ lệ thế chấp) ban đầu của Frax tương tự như việc phát hành tiền cơ sở của ngân hàng trung ương và được người dùng so sánh với “Cục Dự trữ Liên bang trên chuỗi”.

Theo CoinGecko, FRAX hiện có giá trị thị trường là 1,04 tỷ USD, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ hai trên chuỗi, tiếp theo là DAI với giá trị thị trường là 6,24 tỷ USD.

Mô tả hình ảnh

Xếp hạng của FRAX trên đường đua stablecoin

Frax được coi là một dự án ổn định hàng đầu khi tiền tệ ổn định thuật toán Terra (UST) trở nên phổ biến vào tháng 4 năm ngoái và mức độ phổ biến của cả hai là không thể bàn cãi. Nó là một người thúc đẩy quan trọng của cuộc chiến Curve War. Nó cũng đã cùng nhau cố gắng xây dựng nhóm 4 (UST-FRAX-USDC-USDT) trên Curve thành nhóm trao đổi tiền tệ ổn định xuyên chuỗi ổn định nhất với Terra, lật đổ nhóm 3 hàng đầu pool (USDT-USDC-DAI), hãy để UST và FRAX thay thế DAI. Tuy nhiên, với sự sụp đổ của UST vào tháng 5 năm ngoái, khái niệm về Frax đột ngột kết thúc và sự quan tâm đến nó cũng giảm sút, rơi vào trạng thái bất ổn.

Vào tháng 2 năm 2023, Frax đã thông báo rằng họ sẽ đặt tỷ lệ thế chấp mục tiêu (CR) thành 100%, loại bỏ phần được thuật toán hỗ trợ và biến FRAX trở thành một stablecoin được thế chấp hoàn toàn.

Mãi cho đến khi đường đua LSD trở nên hot, sản phẩm mới frxETH mới khiến ứng dụng DeFi cũ đã ngủ yên từ lâu này lại xuất hiện trước mặt người dùng.

Tuy nhiên, Frax vẫn còn một chặng đường dài phía trước. Đối với sản phẩm đặt cược mới hấp dẫn này, Frax hiện đang phải đối mặt với một loạt nghi ngờ:

Lý do tại sao người dùng chọn cầm cố ETH trên Frax ở giai đoạn này là vì thu nhập cao hơn so với các nền tảng cầm cố LSD khác. Phần cao hơn thu nhập đặt cược của ETH 2.0 có thể được coi là khoản trợ cấp bổ sung mà Frax trao cho người dùng thông qua nền tảng Convex và Curve, nhưng việc hối lộ cao của Convex có cái giá phải trả. Nếu không có hỗ trợ trợ cấp bổ sung, thu nhập của frxETH giống như nền tảng LSD hiện tại, liệu người dùng có còn chọn nó không?