Tựa gốc: White Man

Tác giả: Arthur Hayes

Bài đọc liên quan:

Biên dịch gốc: Lynn, MarsBit

Bài đọc liên quan:

tiêu đề cấp đầu tiên

lời phản hồi

Tuần trước, tôi đã mô tả cách Sam Bankman-Fried trở thành một "người da trắng chân chính" và cách anh ấy sử dụng vai trò đó để thuyết phục các tổ chức tài chính phương Tây và ngành công nghiệp tiền điện tử bỏ qua những sai sót của anh ấy và không đặt quá nhiều câu hỏi. Đây là những gì anh ấy nói bằng lời của mìnhVoxMô tả những gì anh ấy đã làm:

"Ừ. Này. Tôi phải làm. Theo một cách nào đó, danh tiếng được tạo nên từ đó. Tôi cảm thấy tiếc cho những người đã bị nó lừa vì trò chơi ngu ngốc mà những người phương Tây tỉnh táo này chơi, chúng tôi nói tất cả những giáo điều đúng đắn để mọi người thích chúng ta."

Có lẽ thương vong đáng kể nhất do hậu quả của vụ lừa đảo rõ ràng là hoành tráng của SBF mà chúng ta bắt đầu thấy trong tuần này là khả năng mất khả năng thanh toán và khả năng phá sản của công ty cho vay tiền điện tử Genesis, công ty có thể đủ lớn để biến công ty mẹ của nó thành ——The well- công ty đầu tư mạo hiểm được biết đến Nhóm tiền tệ kỹ thuật số (DCG) đã giảm. Bi kịch Genesis/DCG — bao gồm cả công ty chị em của Genesis, quỹ tài sản kỹ thuật số Grayscale — đặc biệt có tác động lớn vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến GBTC, sản phẩm đầu tư bitcoin lớn nhất được niêm yết trên bất kỳ sàn giao dịch nào. dự trữ lớn nhất của Bitcoin. Nếu các nhà đầu tư - dù muốn hay không - được phép mua lại cổ phiếu GBTC của họ bằng BTC hoặc USD, thì điều đó có thể gây ra sự sụt giảm tàn khốc tiếp theo về giá fiat của Bitcoin và các shitcoin khác.

Giờ đây, hình ảnh về sự bất khả chiến bại của SBF đã bị phá vỡ, các nhà đầu tư đã lấy lại được khả năng tính toán và đọc các tuyên bố công khai. Họ đã bắt đầu đặt câu hỏi cho tất cả mọi người và không nghi ngờ ai vì một số khía cạnh của điều kiện xã hội cho phép bộ não lý trí của họ bịt miệng hoặc bộ não thằn lằn của họ.

Toàn bộ quan điểm của những bài viết này là thay đổi cách bạn nghĩ về tương lai. Khi người tiếp theo nói điều "đúng", mặc quần áo "đúng", đi học ở trường "đúng", nói chuyện/có vẻ ngoài "đúng", đi chơi với những người "đúng", được thăng chức bởi những người "đúng". " cơ sở truyền thông Vào thời điểm đó, tôi hy vọng bạn bỏ qua tất cả những điều này và tập trung vào toán học và sự thật hiển nhiên của các tuyên bố công khai.

Trong bài đăng này, tôi sẽ đi sâu vào lĩnh vực kinh doanh quản lý tiền kỹ thuật số và phân tích vở opera xà phòng Genesis/DCG/Grayscale...GGG G-Unit! Khi bài báo kết thúc, tôi sẽ trình bày một số liệu chấm điểm để đánh giá các phương tiện kiếm lợi tiềm năng từ cuộc tàn sát này.

tiêu đề cấp đầu tiên

Làng Pepe cần một người quản lý tiền

Trừ khi bạn muốn lưu trữ tài sản của mình bằng tiền mặt hoặc vàng và thực hiện tất cả các giao dịch của mình trực tiếp, nếu không thì không thể tự quản lý tài sản của mình trong hệ thống TradFi mô phỏng. Bạn chỉ cần ủy thác tài sản của mình cho ngân hàng và người quản lý tiền. Các trung gian này cho phép tiền và tài sản di chuyển từ điểm A đến điểm B.

Như chúng ta đều biết, có rất nhiều sự tin tưởng liên quan. Bạn tin tưởng ngân hàng sẽ không phát hành một khoản vay khó đòi có thể làm giảm khả năng hoàn trả khoản tiền gửi của bạn. Bạn tin tưởng người hoặc tổ chức quản lý tiền của bạn sẽ không đánh cắp hoặc đưa số tiền đó vào các khoản đầu tư đáng ngờ.

Do nhu cầu tin tưởng vào trung gian tài chính của bạn, bạn chọn người hoặc tổ chức nào để quản lý tiền của mình như thế nào? Hãy làm một bài tập suy nghĩ ngớ ngẩn nhỏ.

Hãy tưởng tượng có một ngôi làng tên là Làng Pepe. Cư dân của Làng Pepe là những người ếch xanh. Ngôi làng Pepe khá biệt lập. Họ không có nhiều du khách thường xuyên là con người, nhưng họ được kết nối với nền văn minh của chúng ta thông qua việc buôn bán meme với chúng ta. Bán những meme này cho con người có thể mang lại cho Pepe Village rất nhiều tiền, số tiền mà họ muốn sử dụng để đầu tư cho tương lai.

Con người không đến làng thường xuyên, nhưng họ xem rất nhiều TV. Chương trình đang được phát sóng là của Americana, vì vậy Pepe Village biết rất rõ về văn hóa Americana.

Một ngày nọ, tám người bán hàng đến thăm làng Pepe. Mục tiêu của mọi người là thuyết phục làng Pepe để họ quản lý tài sản của làng.

Có hai người bán hàng, một nam và một nữ, được chính phủ Mỹ gọi là "người da trắng".

Có hai người bán hàng, một nam và một nữ, được chính phủ Mỹ gọi là "người da đen".

Có hai người bán hàng, một nam một nữ, được người Mỹ gọi là "người châu Á".

Ngoài ra còn có hai nhân viên bán hàng, một nam và một nữ, được cộng đồng người Mỹ mô tả là "người gốc Tây Ban Nha".

Nếu không phải vì dân làng xem TV rất nhiều, những tiêu đề này sẽ không còn xa lạ với họ. Dân làng xem đủ truyền hình để biết ý nghĩa của những thuật ngữ này trong chính quyền Mỹ.

Hội đồng già làng Pêđê tổ chức họp tiếp từng người bán hàng và nghe họ trình bày.

Mỗi làn sóng người nói chính xác cùng một điều.

"Xin chào, tôi là ai?"

"Tôi làm việc cho công ty nào?"

"Bạn nên tin tôi vì tôi đã học tài chính ở đây, ở đây và ở đó".

Cuối cùng (và quan trọng nhất):

"Tôi tính phí quản lý 2% và hồ sơ theo dõi của tôi là thế này thế kia".

Sau khi người thứ tám phát biểu, thị trưởng Pepe tuyên bố mở cuộc họp để hội đồng quyết định giao số tiền tiết kiệm của làng cho ai.

"À, tôi đang bối rối," trưởng làng Pepe nói. "Ngoài giới tính khác nhau, mọi nhân viên bán hàng đều có tên giống nhau, học cùng trường đại học, học những thứ giống nhau, mặc quần áo giống nhau, cư xử giống nhau trên thị trường. Họ thậm chí còn tính giá giống nhau."

"Chờ một chút - những người này đến từ một chủng tộc khác," một trong những ủy viên hội đồng khác, Wojak, xen vào. "Đó là những gì họ được gọi trên TV. Mỗi cuộc đua được trình bày khác nhau trên TV - vì vậy nếu chúng tôi làm theo những gì nó nói trên TV, chúng tôi chắc chắn sẽ có được những người đáng tin cậy nhất."

"Đó là một lời đề nghị tốt, Wojak," trưởng làng Pepe trả lời. "Ta biết trong thôn ngươi xem TV nhiều nhất, ngươi có thể nói cho chúng ta trên TV xem chủng tộc nào đáng tin nhất không?"

"Tôi xem rất nhiều TV," Wojak nói. "Thông thường, đây là những gì tôi đã đọc. Nam giới Tây Ban Nha dường như luôn làm những công việc lao động chân tay, như kiến ​​trúc hoặc làm vườn. Phụ nữ là quản gia hoặc trông trẻ. Ông chủ của họ thường là người da trắng. Theo ý kiến ​​của tôi, không có điều gì trong số này nói lên điều gì về những gì người gốc Tây Ban Nha biết quản lý tiền bạc."

"Người châu Á có vẻ giỏi toán và khoa học. Tôi luôn thấy họ đóng vai trò là những học sinh giỏi các môn này. Tôi cũng thấy họ điều hành rất nhiều doanh nghiệp nhỏ ở những khu vực của thành phố nơi các doanh nghiệp lớn của người da trắng không muốn đến. , giống như các thành phố bên trong của người da đen Ghetto. Tôi không thấy họ quản lý tiền của người khác ở mức độ lớn, mặc dù họ được chiếu trên TV là thông minh và chăm chỉ. Đôi khi họ cũng được miêu tả là ngoan ngoãn và khó xử trong xã hội."

"Người da đen luôn có vẻ nghèo. Họ luôn đánh nhau ở những khu vực tồi tàn của thị trấn. Bất cứ khi nào tôi xem một chương trình có người da đen, có rất nhiều bạo lực. Nhưng đôi khi tôi thấy họ lừa bóng hoặc ném và bắt người Da trắng. thích xem họ chơi thể thao. Nhưng tôi chưa bao giờ thực sự thấy họ quản lý tiền hay điều hành những công ty lớn, quan trọng."

"Người da trắng dường như luôn có quyền lực. Điều gì xảy ra không thực sự quan trọng - những người da trắng luôn có quyền lực và mọi người dường như đều ngưỡng mộ họ. Tôi nghĩ họ phải biết cách quản lý tiền tốt nhất và là người giỏi nhất đáng tin cậy."

Thị trưởng Pepe có vẻ khá hài lòng với phân tích của Wojak. "Được rồi, giờ chúng ta biết rồi. Chúng ta nên chọn nam hay nữ bán hàng da trắng. Wojak, trên TV đàn ông đáng tin hơn hay phụ nữ đáng tin hơn?"

"Chúng ta chắc chắn nên tin tưởng đàn ông hơn phụ nữ khi nói đến tài chính," Wojak trả lời. "Tôi xem các kênh giải trí tài chính này và họ luôn là những phụ nữ xinh đẹp phỏng vấn những người đàn ông quyền lực, những người dường như điều hành tất cả các doanh nghiệp tài chính lớn."

Thị trưởng Pepe gật đầu và nói thêm, "Có ai trong hội đồng phản đối việc chọn một nam nhân viên bán hàng da trắng để quản lý tài sản của chúng tôi không?"

tiêu đề cấp đầu tiên

Quản lý tài sản ABC

Với thử nghiệm ít suy nghĩ này, hãy để tôi nhảy ra khỏi hộp xà phòng của mình và tìm hiểu sâu về tình huống DCG/Genesis/GBTC (G-Unit).

Vì không thể tự quản lý tài sản của mình trong hệ thống TradFi, nên bạn phải ủy thác tài sản đó cho người quản lý tài sản. Điều này có nghĩa là tất cả mọi người trong ngành có thể làm công việc của họ mà vẫn kiếm được tiền. Vì làm một công việc tồi dễ hơn rất nhiều so với một công việc tốt, các nhà quản lý tài sản phải xây dựng những con hào xung quanh doanh nghiệp của họ để bảo vệ khả năng tiếp tục ở mức tầm thường của họ.

Bắt đầu một doanh nghiệp quản lý tài sản là rất khó khăn và tốn kém. Có rất nhiều quy tắc bạn phải tuân theo và để đảm bảo rằng bạn tuân thủ các quy tắc đó, bạn phải thuê nhiều chuyên gia khác nhau, mỗi người chuyên về một lĩnh vực cụ thể - việc này có thể rất tốn kém.

Cách duy nhất để giành chiến thắng trong trò chơi là quản lý một nhóm tài sản lớn. Điều này là do đối với những người muốn thuê một người quản lý tài sản, yếu tố khác biệt lớn nhất có xu hướng là phí quản lý—và các nhà quản lý quỹ có AUM lớn hơn sẽ linh hoạt hơn trong việc thiết lập các khoản phí (đơn giản là đối với người ngoài cuộc, bạn sẽ nghĩ rằng hồ sơ theo dõi và hiệu suất trong quá khứ sẽ là yếu tố khác biệt lớn nhất - nhưng thực tế là đánh bại hiệu suất thị trường trong thời gian dài là rất khó, hồ sơ theo dõi của các nhà quản lý tài sản thường giống nhau đến mức khó có thể phân biệt được).

Chi phí điều hành một doanh nghiệp không tăng đáng kể khi tài sản bạn quản lý tăng lên. Điều hành một quỹ với 1 triệu đô la tài sản được quản lý không đắt hơn nhiều so với việc điều hành một quỹ với 1 nghìn tỷ đô la tài sản được quản lý.

Điều này có nghĩa là tài sản quản lý của họ càng lớn thì các nhà quản lý càng có thể hạ giá mà vẫn tạo ra tỷ suất lợi nhuận cao. Kết quả của việc này là độc quyền tự nhiên trên thị trường. Do chi phí tương đối cố định bất kể quy mô AUM, nên các quỹ lớn có thể dễ dàng đẩy các nhà quản lý nhỏ hơn ra khỏi hoạt động kinh doanh bằng cách giảm phí xuống dưới mức mà các nhà quản lý nhỏ hơn có thể chi trả.

Do đó, để những người mới tham gia thâm nhập thành công vào không gian quản lý tài sản, họ cần cung cấp các sản phẩm mà các đối thủ cạnh tranh sẽ không chạm tới. Hãy nhớ rằng, chỉ vài năm trước, tiền điện tử nằm ngoài tầm với của các công ty như Blackrock và Fidelity, mặc dù có nhu cầu lớn đối với các sản phẩm theo dõi bitcoin.

Vào thời điểm đó, có rất nhiều người muốn tận hưởng những phần thưởng tài chính của Bitcoin, nhưng không thực sự muốn sử dụng công nghệ này. Thiết lập ví, lưu trữ khóa riêng của họ một cách an toàn và tìm một sàn giao dịch đáng tin cậy để mua bitcoin là quá nhiều rắc rối. Giống như hầu hết các loại hàng hóa hoặc tiền tệ khác, những nhà đầu tư này muốn có một sản phẩm giao dịch trao đổi mà họ có thể mua đơn giản bằng tiền pháp định trong tài khoản môi giới của mình. Để có đặc quyền này, họ sẵn sàng trả phí quản lý cao.

tiêu đề cấp đầu tiên

Always

Be

Closing

chúng tôi tin vào bitcoin

Bất chấp nhiều nỗ lực của nhiều nhóm khác nhau để đạt được sự chấp thuận của SEC, cuối cùng rõ ràng là các nhà quản lý quỹ hoán đổi danh mục (ETF) chấp nhận tiền mặt hoặc bitcoin từ các nhà đầu tư và sử dụng nó để tạo ra các đơn vị ETF, sau đó được giao dịch trên thị trường chứng khoán ở New York. York, thủ đô của thành phố Đại Đồng của Hoa Kỳ - một điều không thể đối với các nhà đầu tư Hoa Kỳ. Nhận thấy nhu cầu bị dồn nén rất lớn từ các nhà đầu tư ít hiểu biết về công nghệ đang tìm cách tham gia vào hành động BTC do thiếu ETF, ông Shillbert đã tìm ra cách để tạo ra thứ tốt nhất tiếp theo.

Anh ấy đã phát triển một quỹ tín thác — Grayscale Bitcoin Trust (hoặc GBTC) — trong đó các nhà đầu tư có thể tạo cổ phiếu bằng cách cung cấp USD hoặc BTC. Sau sáu đến mười hai tháng, các nhà đầu tư có thể chuyển đổi cổ phần của họ trong ủy thác thànhtấm màu hồngchứng khoán được giao dịch trên. Ồ, tôi quên đề cập đến - sản phẩm này giống như Hotel California. Khi bạn đăng ký, bạn không thể kiểm tra. Không thể (và) không thể mua lại cổ phiếu GBTC của bạn. Khi bạn đã đầu tư xong, lối thoát duy nhất là bán GBTC với bất kỳ giá nào trên thị trường. Nếu không có người mua, bạn sẽ bị mắc kẹt.

Mặc dù nó không được niêm yết trên bảng chính của Sở giao dịch chứng khoán New York nhưng bất kỳ nhà môi giới nào có khả năng giao dịch chứng khoán Mỹ đều có thể mua GBTC Với sự ra đời của GBTC, nhiều nhà đầu tư muốn hưởng lợi từ tầm nhìn của Satoshi Nakamoto mà không thực sự tin tưởng vào nó. lời dạy Những người tham gia bây giờ có thể tham gia vào hành động.

Có lẽ điều quan trọng nhất về GBTC là nó có phí quản lý rất cao là 2,00%. Để minh họa cho điểm này, SPDR S&P 500 ETF - một trong những công cụ tài chính được giao dịch nhiều nhất trên thế giới - tính phí 0,0945%. Ông Shillbert The lý do để có thể tính phí cao như vậy là do việc thiết lập loại quỹ ủy thác này là một quá trình rất phức tạp, tốn kém và mất thời gian, không có sản phẩm Bitcoin ETF nào được phê duyệt và không có công ty quản lý tài sản truyền thống nào muốn đụng đến Bitcoin trong vị trí đầu tiên - có nghĩa là không công ty lớn nào có thể loại anh ta khỏi thị trường bằng cách đưa ra mức phí thấp hơn. Nói tóm lại, mọi người sẵn sàng trả tiền vì không có sự cạnh tranh và họ rất mong được tiếp xúc vào thời điểm giá Bitcoin đang tăng giá.

tiêu đề cấp đầu tiên

xe đạp

tôi muốn cảm ơnBài viết này từ DataFinnovation, minh họa trò chơi nhỏ mà ông Shillbert có thể sẽ chơi với DCG, Grayscale và Genesis.

Theo họ, trò chơi nhỏ về khói và gương của ông Shillbert diễn ra như thế này.

Mục tiêu: Tăng tài sản của GBTC dưới sự quản lý và trích 2% phí quản lý từ vốn bị mắc kẹt.

Hãy chia nhỏ những gì sơ đồ này nói từng bước.

Bước 1 - Nhận vốn vào Genesis

Genesis và Gemini có quan hệ đối tác, trong đó Gemini cho Genesis vay tiền của khách hàng với một khoản phí. Đây được gọi là sản phẩm Gemini Earn. Là người dùng Gemini, bạn có thể đặt cược BTC hoặc USD của mình và kiếm tiền lãi từ Gemini. Gemini lấy số tiền này và cho Genesis vay với tỷ lệ cao hơn so với tỷ lệ trả cho người dùng thông qua Earn. Hiện tại, Genesis có rất nhiều tiền để cho vay. Hãy nhớ rằng - Genesis hoạt động trong lĩnh vực cho vay tiền điện tử.

Tôi không biết liệu đây có phải là cách duy nhất để Genesis tài trợ cho khoản vay của mình hay không. Công việc của người cho vay là vay với giá rẻ và cho vay với lãi suất cao hơn dựa trên sức mạnh nhận thức được của bảng cân đối kế toán/sự nhạy bén trong quản lý rủi ro. Tôi phải giả định rằng Genesis có thể vay từ các công ty khác với mức lãi suất hấp dẫn bởi vì cho đến gần đây, đây là công ty cho vay tiền điện tử tập trung lớn nhất và được quản lý tốt nhất.

Bước 2 - Tạo GBTC bằng tiền vay

Genesis sẽ cho các công ty vay bitcoin như Three Arrows Capital (3 AC) và BlockFi hiện đã không còn tồn tại, những công ty này sẽ quay lại và đưa bitcoin đã vay của họ cho Grayscale để tạo ra cổ phần của GBTC (3 AC, như chúng ta biết, đã làm như vậy đối với các công ty lớn nhất như vậy giao dịch, vì họ nắm giữ quá nhiều cổ phiếu, phải nộp cho SEC).

Ảnh chụp màn hình các bản ghi hàng quý trong lịch sử cho những người nắm giữ GBTC lớn nhất

3 AC và những người khác đã tham gia vào giao dịch này vì cổ phiếu GBTC mà họ tạo ra đang được giao dịch với giá cao trên thị trường mở. GBTC đang giao dịch ở mức cao vì phải mất sáu tháng để tạo cổ phần — có nghĩa là, ngay cả khi nhu cầu về GBTC tăng lên trong thị trường giá lên gần đây, thì những cổ phiếu duy nhất có sẵn để mua là những cổ phiếu được tạo ra từ sáu tháng trước. Điều này đã dẫn đến tình trạng có nhiều nhu cầu mua GBTC hơn là những người sẵn sàng bán. Do đó, người mua sẵn sàng trả nhiều hơn giá trị của tài sản Bitcoin cơ bản để có được số GBTC nhỏ mà họ có và chấp nhận rủi ro mà không phải trải qua quá trình mua Bitcoin.

Về cơ bản, quá trình trông như thế này:

• 3 AC Vay BTC từ Genesis.

• 3 AC giao BTC cho Grayscal và tạo cổ phiếu GBTC cho chính mình.

• 6 tháng sau, 3 AC nhận được cổ phiếu GBTC và hy vọng bán chúng trên thị trường với giá cao.

Bước 3 - Cho vay USD bằng tài sản thế chấp GBTC

Hãy nhớ rằng, Genesis đang vay đô la từ Gemini và sản phẩm Gemini Earn của nó. Nó trả tiền cho những đô la đó, vì vậy nó cần tìm ai đó cho nó vay đô la để nó có thể kiếm được lợi nhuận. Genesis quay sang các công ty như 3 AC và nói: "Này, cảm ơn vì đã tạo ra tất cả các cổ phiếu GBTC này với công ty chị em Grayscale của tôi! Vì chúng sẽ không mang lại lợi nhuận cho bạn trong sáu tháng, bạn hãy giao chúng cho chúng tôi như thế nào về tài sản thế chấp trong đổi lấy một khoản vay bằng đô la?" 3 AC đồng ý, và vui mừng khi có được khoản lợi nhuận thanh khoản bằng đô la ngay lập tức mà họ không thể mong đợi trong sáu tháng. Chúng tôi biết rằng 3 AC đã vay 2 tỷ đô la bằng phương pháp quay vòng này, dẫn đến khoản phí đáng kể cho Genesis. Ông Shillbert đã không bán nó miễn phí.

Và 2 tỷ đô la đó là cách những người trung tâm đằng sau 3 AC - Su Zhu và Kylie Davies - thực hiện những tưởng tượng ma cô lớn của họ. Thật không may cho họ, giống như hầu hết những giấc mơ hão huyền, họ đã phá sản sau khi thức dậy với giấc mơ lớn, trước khi giao chiếc du thuyền.

Bước 4 - Thị trường, xin đừng sụp đổ

Thật không may, tiền đề của toàn bộ cuộc rút thăm trúng thưởng vòng tròn này là GBTC tiếp tục giao dịch ở mức cao. Với việc phí bảo hiểm chuyển thành giảm giá vào năm 2021, các công ty như 3 AC và BlockFi không đủ khả năng thanh toán các khoản vay bằng đô la mà họ vay từ Genesis. Vì họ giao GBTC cho Genesis làm tài sản thế chấp cho các khoản vay USD, nên khi giá trị của GBTC giảm xuống, họ có thể cần phải cung cấp tài sản thế chấp bổ sung để bù đắp tổn thất về giá trị của GBTC.

Theo thuật ngữ của giáo dân: khi bạn vay loại khoản vay này, bạn trả lại cho người cho vay một số tài sản nhất định để nếu bạn không thể trả lại khoản vay, ít nhất họ có thể lấy lại những gì bạn đã cam kết - tài sản thế chấp của bạn — — và phục hồi một số tổn thất. Nếu giá trị tài sản thế chấp của bạn giảm xuống, bạn cần cung cấp thêm tài sản để duy trì giá trị tài sản thế chấp đã thỏa thuận. Tại sao? Chà, nếu những người cho vay chỉ cho phép giá trị tài sản thế chấp của người đi vay tiếp tục giảm mà không yêu cầu họ phải trả thêm, thì giá trị đó có thể về 0, điều này sẽ phủ nhận toàn bộ mục đích của việc nắm giữ tài sản thế chấp ngay từ đầu - đó là để tránh mất mát tài sản của bạn. Bảo hiểm cho tất cả các khoản tiền cho vay.

Bị yêu cầu đầu tư thêm vốn theo cách này còn được gọi là bị gọi ký quỹ. Nếu một thực thể đi vay phải đối mặt với cuộc gọi ký quỹ không thể cung cấp thêm tài sản thế chấp, thì nó sẽ không trả được khoản vay.

Với giá trị của các tài sản khác mà họ sở hữu bùng nổ cùng lúc - xem TerraLuna - 3 AC, BlockFi, v.v. đều có nguy cơ không có đủ tiền cần thiết để trang trải các cuộc gọi ký quỹ.

DCG là chủ sở hữu của Grayscale và Genesis và họ không muốn 3 AC và BlockFi trên thế giới bị gọi là ký quỹ (vì sau đó họ không thể lấy lại số tiền đã cho các công ty này vay). Để tránh điều này, DCG đã cố gắng ngăn giá GBTC giảm thêm bằng cách gây quỹ và sử dụng tiền mặt trên bảng cân đối kế toán để gây áp lực mua và mua GBTC trên thị trường mở. Đúng như dự đoán, họ đã thất bại.

Như có thể thấy từ ảnh chụp màn hình nắm giữ GBTC ở trên, DCG hiện là người nắm giữ GBTC lớn nhất. Bài báo về DataFinnovation trình bày lịch trình về cách DCG tham gia với tư cách là người mua giải pháp cuối cùng.

Một câu hỏi khiến tôi băn khoăn là DCG đã tài trợ cho việc mua GBTC như thế nào. Ông Shillbert là một nhà tài chính giàu kinh nghiệm. Và trong lĩnh vực tài chính, bạn luôn luôn sử dụng tiền của người khác. Bây giờ, chúng ta biết DCGVay tiền từ Genesis. Mặc dù không xác nhận được DCG đã sử dụng số tiền trên vào đâu nhưng có khả năng DCG đã vay tiền từ Genesis để mua GBTC, điều này có thể giải thích tại sao DCG cần vay tiền từ Genesis, trong khi Grayscale tung ra khoản phí quản lý trị giá hàng trăm triệu đô la.

Được hỗ trợ bởi danh tiếng vững chắc của Genesis là cửa hàng cho vay tiền điện tử tốt nhất, DCG có thể vay với giá rẻ. Là một công ty đầu tư, nếu DCG ra thị trường để tự huy động số vốn này, họ sẽ bị đặt nhiều câu hỏi hơn về việc tại sao họ cần vay tiền, và cuối cùng phải trả lãi suất cao hơn với quy mô nhỏ hơn.

nợ xấu

Để có được càng nhiều tiền càng tốt vào GBTC, ông Shillbert và các cộng sự của ông đã phá hủy Genesis và DCG một cách hiệu quả bởi vì 3 AC, BlockFi và nhiều người khác đã đầu tư vào giao dịch này đã bị vỡ nợ. Những lý do cho vỡ nợ của họ là:

• GBTC đã chuyển từ phí bảo hiểm sang giảm giá. GBTC là tài sản thế chấp làm cơ sở cho tất cả các khoản vay này và khi GBTC mất giá trị, các khoản vay sẽ bị hút.

• Sự thất bại của Terra đã ảnh hưởng đến rất nhiều người vay Genesis đến nỗi bất kỳ tài sản thế chấp nào khác đối với các khoản vay BTC và USD của họ cũng bị ném vào sọt rác. Hãy nhớ rằng, bitcoin, ethereum và toàn bộ đàn shitcoin đã giảm từ 50% đến 90% trong vài tuần sau khi hệ sinh thái Terra sụp đổ.

• tạm ngừng

tạm ngừng

Đây là các sự cố Genesis, không phải sự cố DCG hoặc Grayscale. Làm thế nào mà sự lây lan tín dụng này lại di căn sang ung thư tín dụng giai đoạn 4 và đe dọa tính mạng của toàn bộ G-Unit? Ông Shillbert đã cung cấp một số manh mối trong một bản cập nhật gần đây.

Hãy nhớ rằng, các bạn, ông Shillbert là một nhà tài chính và kế toán xuất sắc. Đây là dự đoán của tôi về những khoản vay liên công ty đó sẽ như thế nào.

Trong một cuộc khủng hoảng tín dụng, các khoản nợ xấu chỉ được coi là nợ xấu sau khi người cho vay ngừng cho vay. Các khoản vay cho 3 AC đã được bảo lãnh kém trên bảng cân đối kế toán của Genesis. Tuy nhiên, ngay cả sau khi 3 AC phá sản, vẫn có cơ hội phục hồi. Nhưng không ai biết tỷ lệ phần trăm thu hồi sẽ là bao nhiêu - vì vậy tỷ lệ phần trăm thu hồi là mức giá mà một người nào đó sẵn sàng đánh đổi. Ví dụ: nếu DCG sẵn sàng mua khoản vay 3 AC theo mệnh giá và DCG giả định rằng trong khung thời gian mười năm, 3 AC sẽ có thể hoàn trả khoản vay đầy đủ do giá tiền điện tử tăng. Chà, Genesis có thể bán 3 AC tài sản nợ của mình cho DCG với giá 100 xu (thay vì nói 0 hoặc 10 hoặc 20 xu).

Ông Shillbert nói với chúng tôi rằng DCG đã nhận 3 khoản vay AC từ sổ vay của Genesis - vì vậy câu hỏi duy nhất là DCG đã trả những gì cho họ? Theo nghĩa kế toán thuần túy, Genesis sẽ có khả năng thanh toán nếu DCG đã thanh toán mệnh giá. Tốt rồi? Tuy nhiên, DCG đã thanh toán cho tài sản này như thế nào? Ông Shillbert nói với chúng tôi rằng số tiền mà Genesis cho DCG vay đã được sử dụng để mua tài sản trên bảng cân đối kế toán của Genesis, mà tôi tin rằng đây là mức định giá thuận lợi nhất (tức là mệnh giá) cho Genesis. Nó hơi giống với giao dịch Fugazi với người thuận tay trái và tay phải. Các khoản nợ khó đòi chỉ đơn giản là được rửa từ một thành viên của G-Unit sang một thành viên khác. Tuy nhiên, nếu bạn muốn duy trì hình ảnh của Genesis như một người cho vay đáng tin cậy, thì việc thực hiện thủ thuật kế toán thủ công này sẽ thực hiện được mẹo nhỏ.

Vì vậy, chắc chắn Genesis tính giá thị trường cho các thành viên trong gia đình G-Unit của mình? Một lần nữa, chúng tôi thực sự không biết vì ông Shillbert đã không cho chúng tôi biết tỷ lệ chính xác, ông cũng không nói đó là một "thỏa thuận công bằng". Nhưng ông Shillbert có vũ khí T-Rex, vì vậy tôi sẽ không quá thoải mái với tuyên bố đó.

Trái ngược với những gì chúng ta đã tin vài tháng trước, DCG đã không cam kết bất kỳ loại tiền tệ cứng mới nào cho Genesis. Khoản vay 3 AC phóng xạ vừa được chuyển ra khỏi tầm nhìn và không được chú ý trước khi FTX/Alameda phát nổ. Genesis cũng có rủi ro ở đó.

Các khoản nợ khác của DCG bao gồm:

• $575 triệu vay từ Genesis để "đầu tư" và mua lại cổ phiếu DCG.

• 375 triệu USDcơ sở tín dụng.

3. DCG chắc chắn đang gánh rất nhiều khoản nợ - tổng cộng khoảng 2 tỷ USD. Giờ đây, khi viên ngọc quý của bạn, GBTC, chi ra 400 triệu đô la phí quản lý mỗi năm, thì đó không phải là vấn đề lớn vì nó đã được lên lịch trước cuộc khủng hoảng tiền điện tử mùa hè khi BTC ở mức 30.000 đô la. Nhưng hiện tại, với tỷ lệ chạy 200 triệu đô la ở mức 16.000 đô la BTC, trò chơi Jenga của DCG có một chút lung lay.

Bây giờ, Lil Wayn sẽ cho chúng ta biết phải làm gì:

https://www.youtube.com/watch?v=WpQrAbkM 3 dI

Chúng chao đảo, chao đảo, chao đảo.

tiêu đề cấp đầu tiên

Hãy bỏ đi củ khoai tây nóng hổi này

Rõ ràng, sự sụt giảm hơn nữa về tài sản thế chấp Bitcoin, Ether và shitcoin - kết hợp với khả năng lỗ hổng có kích thước bằng sao Mộc trong bảng cân đối kế toán của Genesis sau vụ nổ FTX/Alameda - là một sự lột xác đối với ông Shillbert về kỹ thuật tài chính của ông là không thể tránh khỏi. Nếu còn cách nào khác, ông Shillbert chắc chắn sẽ chơi chiêu tương tự, để DCG mua khoản nợ khó đòi của Genesis bằng cách vay tiền của Genesis.

Trên đây chỉ là suy đoán của tôi - nhưng tôi nghi ngờ rằng bất cứ ai cung cấp cho Genesis số tiền đã vay có thể đã tắt vòi. Không có sẵn bột khô bên ngoài, các khoản tín dụng phim của G-Unit sẽ được tung ra.

Cuối cùng, phép toán nghiệt ngã và đòn bẩy quá mức buộc những con rối có điều kiện của xã hội phải tập hợp lại và trở thành những nhà đầu tư sáng suốt một lần nữa. Có rất nhiều câu hỏi về chính xác những gì xảy ra bên trong G-Unit. Nhưng tôi biết một điều, từ những gì tôi đã đọc về nó, trong đầu tôi, không nên động đến DCG và Genesis. Rõ ràng, quan điểm của tôi được chia sẻ, nếu không thì Genesis đã không đứng trên bờ vực phá sản.

Kết quả cuối cùng của tất cả những điều này là DCG có một số lựa chọn khó khăn để thực hiện. Liệu ông Shillbert có cho phép các quỹ mới chiếm một phần trong dòng thu nhập từ phí quản lý GBTC của mình không? Liệu ông Shillbert có đổ thêm GBTC vào thị trường để huy động tiền mặt lấp lỗ vốn của G-Unit không? Cho đến nay, ông Shillbert đã sử dụng tiền của người khác một cách thông minh. Anh ta sẽ cứu đế chế của mình bằng cách rút tiền từ túi của mình chứ?

Mọi con đường đều dẫn đến GBTC và Grayscale Trust. Thang độ xám là tài sản tốt duy nhất bên trong G-Unit có thể mang lại nhiều tiền mặt. Liệu chiết khấu GBTC có mở rộng khi DCG buộc phải bán GBTC không? Điều gì đó có thể xảy ra với Grayscale sẽ làm mất lòng tin cho phép những người nắm giữ GBTC tận dụng chiết khấu 40% không?

buôn bán

buôn bán

GBTC đang giảm giá. Có hai giao dịch ở đây mà chúng ta phải đánh giá.

Giao dịch 1 (giá BTC/USD trung tính):

• Bán USD, mua GBTC.

• Phòng ngừa rủi ro đối với Bitcoin/USD bằng cách tham gia vào một hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn ngắn hạn Bitcoin/USD hoặc vị thế ngắn hạn tương lai Bitcoin/USD.

• Chờ cho đến khi giảm giá trở thành phí bảo hiểm hoặc GBTC có thể được đổi theo mệnh giá.

• Nếu GBTC dao động ở mức cao, hãy bán GBTC và mua USD. Vị trí phái sinh ngắn sau đó được đóng lại.

• Nếu GBTC có thể đổi thành BTC hoặc USD, hãy đổi GBTC. Nếu bạn nhận được BTC, hãy bán nó để lấy USD. Vị trí phái sinh ngắn sau đó được đóng lại.

Giao dịch 2 (mua BTC/USD):

• Bán USD, mua GBTC.

• Chờ cho đến khi giảm giá trở thành phí bảo hiểm hoặc GBTC có thể được đổi theo mệnh giá.

• Nếu GBTC dao động ở mức cao, hãy bán GBTC và mua USD.

• Nếu GBTC có thể đổi thành BTC hoặc USD, hãy đổi GBTC. Nếu bạn nhận được BTC, hãy bán nó để lấy USD.

Chi phí tài chính/phòng ngừa rủi ro

Chi phí phái sinh là ngày 23 tháng 11 năm 2022BitMEX ngày 30 tháng 6 năm 2023 Hợp đồng tương lai BTC/USD, XBTM 23giảm giá hàng năm.

Bất cứ khi nào chúng ta đánh giá các giao dịch chênh lệch giá, chúng ta phải xem xét chi phí tài chính và cơ hội của vốn.

GBTC phải có đủ tiền. Nhà môi giới của bạn sẽ không cung cấp cho bạn đòn bẩy. Vì vậy, bạn cần vay USD, hoặc sử dụng vốn USD mà bạn trực tiếp sở hữu. Trong cả hai trường hợp, có một chi phí. Giả sử bạn sẽ mua GBTC bằng số đô la mà bạn sở hữu hoàn toàn. Giả sử tôi có thể mua Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (PA) hai năm với mức lãi suất khoảng 5% mỗi năm, đó là chi phí vốn (hoặc chi phí cơ hội) của tôi.

Tiếp theo, chúng ta phải xem xét chúng ta sẽ tốn bao nhiêu tiền để phòng ngừa rủi ro BTC/USD nếu chúng ta tham gia vào giao dịch trung lập về giá (hoặc delta) này. Giao dịch hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn và hợp đồng tương lai hiện đang gặp khó khăn. Điều này có nghĩa là giá tương lai thấp hơn giá giao ngay. Vì vậy, với tư cách là người nắm giữ hợp đồng bán khống, chúng tôi trả tiền để có được đặc quyền thu lợi nhuận khi giá BTC/USD giảm.

Thật không may, các hợp đồng tương lai có kỳ hạn dài hơn 6 tháng không có tính thanh khoản cao. Điều này có nghĩa là chi phí tài chính của các công cụ phái sinh không thể biết trước. Nếu chiết khấu GBTC mất nhiều thời gian để biến thành phí bảo hiểm hoặc nếu GBTC được quy đổi ngang giá, thì chúng tôi phải tuân theo giá lăn của hợp đồng tương lai.

Nếu chúng ta bảo thủ và cho rằng phải mất hai năm để đạt được một lối thoát có thể chấp nhận được, thì bảng trên cho thấy chi phí của thỏa thuận. Thu nhập là khoản chiết khấu 40% đối với GBTC trên thị trường (kể từ ngày 23 tháng 11 năm 2022) hoặc bất kể mức thực thi của bạn là bao nhiêu. Ở mức hiện tại, giao dịch có lợi suất 25% (40% thu được từ việc mua với giá chiết khấu và cuối cùng bán theo mệnh giá so với 15% chi phí tài trợ và phòng ngừa rủi ro).

Phí bảo hiểm hoặc chiết khấu của GBTC có tương quan thuận với tốc độ thay đổi của giá Bitcoin. Nếu giá Bitcoin tăng nhanh, GBTC sẽ giao dịch ở mức cao. Nếu giá Bitcoin tăng tốc giảm nhanh chóng, GBTC sẽ được giao dịch với mức chiết khấu. Điều quan trọng là phải hiểu rằng giá danh nghĩa của Bitcoin là không liên quan. GBTC ở mức 16.000 đô la Bitcoin được giảm giá hôm nay khi Bitcoin giảm từ mức cao 69.000 đô la. Vào năm 2020, khi Bitcoin giảm từ mức thấp 3.000 đô la xuống còn 4.000 đô la, GBTC có giá cao hơn 10.000 đô la. Đây là một biến phụ thuộc đường dẫn.

BTC/USD (màu vàng) sang phí bảo hiểm/chiết khấu GBTC (màu trắng)

Do đó, nếu bạn tin rằng giá Bitcoin đã chạm đáy, thì tất cả những gì cần làm là thay đổi hướng giá để biến GBTC thành một loại cao cấp. Vì vậy, đối với những người tin rằng chúng ta đang ở đáy, đây là một cách tuyệt vời để thêm một giao dịch thiên vị dài hạn. Điều này là do bạn nhận được ưu đãi bổ sung là giảm giá GBTC. Chi phí tài chính vẫn được áp dụng. Giả sử bạn tin rằng tâm lý sẽ thay đổi trong 6 tháng tới, Bitcoin sẽ nhanh chóng tăng từ 16 nghìn đô la lên 30 nghìn đô la và GBTC sẽ dao động từ mức giảm giá 40% sang mức cao hơn một chút.

Trên thực tế, nhân đôi Bitcoin không phải là thu nhập thêm. Điều này là do bạn có thể mua bitcoin vật lý trực tiếp mà không cần tham gia vào chiến lược này. Do đó, doanh thu gia tăng cho một lần đặt cược dài có định hướng vào Bitcoin là 36,5%.

"Cryptohayes, bạn có đang thực hiện những giao dịch này không?"

bạn hỏi tôi? Câu trả lời của tôi là, không phải lúc này. Ngoài ra còn có rủi ro về chi phí cơ hội không thể định lượng của vốn, hiển nhiên trong cả hai trường hợp - khóa vốn đô la khan hiếm trong các giao dịch không chắc chắn về thời gian. Tôi không biết khi nào hành động giá của Bitcoin sẽ đảo ngược hoặc khi nào (nếu có) tôi sẽ có thể đổi cổ phiếu GBTC của mình theo mệnh giá.

Tôi rất vui khi ngồi trên Kho bạc Hoa Kỳ với đồng tiền định danh dự phòng của mình. Đó là bởi vì thị trường Kho bạc có tính thanh khoản cao nhất trên thế giới. Nếu có một tài sản tiền điện tử tồi tệ nghiêm trọng bị loại bỏ khỏi một trong những vụ phá sản này, tôi muốn sẵn sàng với bột khô. Giao dịch GBTC hiện sẽ có tính thanh khoản cao do sự biến động về giá và chiết khấu của nó tăng lên khi giá giảm. Với sự khởi đầu của mùa đông tiền điện tử, với sự biến động giảm mạnh cùng với khối lượng giao dịch, tất cả các loại tài sản tiền điện tử và các công cụ phái sinh sẽ trở nên kém thanh khoản và GBTC sẽ không phải là một ngoại lệ. Nói tóm lại, đó là một cánh cửa lớn để vào và một cánh cửa nhỏ để ra. Và là một nhà giao dịch chứng khoán thị trường mới nổi có kinh nghiệm, tôi biết để tránh các thiết lập giao dịch này.

tiêu đề cấp đầu tiên

Làm thế nào để chuộc lại

Việc không thể thoát khỏi khách sạn gián của GBTC vừa là điều tốt vừa là điều xấu đối với thị trường vốn tiền điện tử. Đây là một điều tốt, bởi vì nếu có một cách dễ dàng để đổi GBTC ở các mức chiết khấu cao này, điều đó có nghĩa là sẽ có rất nhiều BTC vật chất để bán. Những người nắm giữ GBTC hoặc mua lại cổ phần của họ để lấy phí bảo hiểm và hủy số BTC họ nhận được hoặc ủy thác bán BTC thay mặt họ, mang lại cho các nhà đầu tư đô la để đổi lấy GBTC của họ.

tiêu đề phụ

Lộ trình mua lại 1: 75% trở lên cổ đông biểu quyết giải thể ủy thác

Đây là một rào cản rất cao và có thể bị cưỡng bức. Do đó, tôi nghĩ rằng rất khó có khả năng thuyết phục một số lượng cổ đông khác bỏ phiếu để mua lại niềm tin. Do không phải tất cả cổ phiếu đều được giao dịch công khai trong quỹ ủy thác, ngay cả khi bạn muốn mua tất cả GBTC công khai và bỏ phiếu giải thể, bạn vẫn không thể tích lũy đủ để đáp ứng ngưỡng 75%.

tiêu đề phụ

Lộ trình mua lại 2: Người bảo lãnh quyết định giải thể ủy thác

tiêu đề phụ

Quy đổi Lộ trình 3: SEC cấp Miễn trừ Quy định M

Sự miễn trừ này về cơ bản cho phép những người nắm giữ GBTC đổi lấy giá trị tài sản ròng của quỹ. Grayscale hiện đang kiện SEC để được miễn trừ quỹ ủy thác này. Lý do của họ rất đơn giản, vì SEC không cho phép chuyển đổi GBTC thành ETF, vì vậy SEC nên cho phép miễn trừ. Tôi không thể dự đoán khả năng vụ kiện này sẽ thắng, nhưng trong mọi trường hợp, chúng ta sẽ không biết nhiều hơn về suy nghĩ của tòa án cho đến quý đầu tiên của năm 2023. Do đó, không thể biết khả năng thành công của phương pháp này là bao nhiêu và nếu có thì sẽ mất bao lâu.

Nhưng hãy giả sử rằng có 50% cơ hội thành công trong năm tới. Điều này có nghĩa là bạn đã thanh toán tất cả phí tài chính và phí quản lý trong một năm và cơ hội có thể đổi quà là 50% - ngược lại, cũng có 50% khả năng bạn đã thanh toán tất cả phí tài chính và phí quản lý trong một năm, nhưng cơ hội có thể đổi là 50%.Không thể đổi được.

tiêu đề cấp đầu tiên

trưởng thành

Kẻ ăn dưa chuột của chúng ta chỉ là một cậu bé vì sự lừa dối của cậu ta quá trắng trợn. Là một ký sinh trùng, bạn không muốn giết vật chủ. Sẽ tốt hơn nếu vật chủ còn sống và bạn từ từ hút máu chúng.

Và người đàn ông da trắng đó đã từng là một cậu bé, nhưng anh ta đã học được giá trị của sự kiên nhẫn. Chương trình phí quản lý của GBTC tốt hơn nhiều so với việc ăn cắp trắng trợn 10 tỷ đô la tiền của khách hàng. Tốt hơn nhiều để kiếm được bánh mì hàng ngày của bạn từ những người tham gia sẵn sàng. Ông Shillbert chưa bao giờ ép buộc bất kỳ ai đầu tư vào GBTC, mọi chủ sở hữu của sản phẩm này đều tự nguyện làm như vậy. Mặc dù họ có thể phàn nàn về lý do trì hoãn quá trình mua lại không phải là lợi ích tốt nhất của các nhà đầu tư GBTC, nhưng cuối cùng, tất cả những người sở hữu sản phẩm này đều mua khi biết rằng họ không thể thoát ra được. Ngoài ra, nếu muốn thoát, họ có thể chuyển sang thị trường công cộng nơi có người mua, mặc dù giá thấp, sẵn sàng mua GBTC nếu họ muốn bán.

liên kết gốc

liên kết gốc