Tiêu đề gốc: Bảng cân đối kế toán của FTX thật tồi tệ

tiêu đề cấp đầu tiên

Biên soạn gốc: Leo, BlockBeats

một "chiếc hộp rỗng"

Có rất nhiều điều để nói, nhưng tôi sẽ bắt đầu với Serum.

Nếu một công ty đang gặp khó khăn liên hệ với các nhà đầu tư tiềm năng trong những ngày trước khi nộp đơn xin phá sản và gửi bảng cân đối kế toán cho những nhà đầu tư đó để họ xem xét có nên đầu tư hay không, nhưng không nhận được tài trợ và công ty sau đó nộp đơn xin phá sản, thì đó là bảng cân đối kế toán chắc chắn sẽ không đẹp và đó không phải là tình trạng phù hợp với bảng cân đối kế toán "kiểu pháo đài" ban đầu.

Ngay cả một vụ phá sản cũng có thể gây ra một loạt phản ứng dây chuyền tồi tệ hơn Bảng cân đối FTX của Sam Bankman Fried đã được gửi cho các nhà đầu tư tiềm năng vào tuần trước (trước khi nộp đơn xin phá sản vào thứ Sáu). của "bóng ma" và nếu bạn nhìn chằm chằm vào nó quá lâu, bạn sẽ phát điên.

Antoine Gara, Kadhim Shuber và Joshua Oliver của Financial Times đã đưa tin vào thứ Bảy:

"Các tài liệu đầu tư mà Financial Times có được cho thấy vào một ngày trước khi SBF phá sản, FTX quốc tế chỉ nắm giữ 900 triệu đô la Mỹ tài sản dễ bán, trong khi các khoản nợ của nó lên tới 9 tỷ đô la Mỹ."

Phần tài sản lưu động lớn nhất được liệt kê trên bảng cân đối kế toán của FTX quốc tế vào thứ Năm tuần trước là 470 triệu đô la cổ phiếu Robinhood do SBF Personal nắm giữ, không được liệt kê trong hồ sơ phá sản hôm thứ Sáu (bao gồm 134 tổ chức công ty). "

Nó trông có vẻ tệ, nhưng bằng cách nào đó nó càng ngày càng tệ hơn.

Một bảng cân đối kế toán liệt kê FTX quốc tế, được Financial Times xem, chỉ ra những vấn đề dẫn đến sự phá sản của SBF. Nó đã trích dẫn 5 tỷ đô la tiền rút vào Chủ nhật tuần trước và một kỷ lục 8 tỷ đô la vốn chủ sở hữu âm trong cái mà nó mô tả là “tài khoản fiat ẩn, được dán nhãn kém (fiat@).”

Theo bảng, phần lớn tài sản được ghi nhận của FTX là các khoản đầu tư mạo hiểm kém thanh khoản hoặc mã thông báo không được giao dịch rộng rãi và những con số này “là thô và có thể thay đổi một chút; tất nhiên có thể có lỗi chính tả, v.v. Theo thời gian bởi vì, khi các giao dịch được thông qua, chúng sẽ thay đổi một chút.”

Bảng cho thấy tổng tài sản của FTX Trading là 900 triệu đô la tài sản “thanh khoản”, 5,5 tỷ đô la tài sản “kém thanh khoản” được tạo thành từ các mã thông báo và 3,2 tỷ đô la đầu tư vốn cổ phần tư nhân kém thanh khoản. Ngoài ra còn có một khoản nắm giữ trị giá 7 triệu đô la có tên là "TRUMPLOSE". Không có tài sản bitcoin nào được liệt kê, mặc dù khoản nợ bitcoin lên tới 1,4 tỷ đô la.

Tệ hại như tất cả những điều này, nó không khiến bạn chấp nhận rằng cái gọi là bảng cân đối kế toán FTX do "FT Alphaville" xuất bản này không phải là một bảng cân đối kế toán giống như một danh sách những lời xin lỗi vội vàng . Nếu bạn dễ dàng thêm các tài sản "có tính thanh khoản", "không thanh khoản" và "không thanh khoản" vào giá trị "có thể giao được" (tính đến thứ Năm tuần trước), trừ đi các khoản nợ, bạn sẽ có khoảng 700 triệu đô la giá trị ròng dương (khoảng 9,6 tỷ đô la tính theo tài sản, 8,9 tỷ đô la nợ phải trả), mà còn là một "tài khoản fiat nội bộ ẩn, được dán nhãn kém" với số dư âm 8 tỷ đô la.

Tôi không nghĩ nên trừ con số này vào giá trị ròng - mặc dù tôi không biết bảng cân đối kế toán này nên được tính như thế nào! Nó không quan trọng. Nếu bạn cố gắng tính toán số tiền của bảng cân đối kế toán bằng "các tài khoản ẩn, được gắn nhãn nội bộ kém", Clippy của Microsoft sẽ hiển thị trước mặt bạn và nói với bạn một cách điên cuồng rằng bạn không thể ” thực hiện các thao tác thông thường trên các số trong ô. Kết quả của việc cộng và trừ những con số này với những con số bình thường không phải là một con số, đó là một tội ác!

Nhưng đoạn văn sau đây khiến tôi phát điên:

"Tính đến thứ Năm tuần trước, tài sản lớn nhất của công ty là Serum (được mã hóa thành SRM) trị giá 2,2 tỷ đô la. Theo nhà cung cấp dữ liệu CryptoCompare, vốn hóa thị trường của SRM vào thứ Bảy là 88 triệu đô la, cho thấy rằng nếu được bán trên thị trường, giá trị của SRM được nắm giữ bởi FTX sẽ giảm đáng kể và dữ liệu của CryptoCompare xem xét tính thanh khoản của mã thông báo.

Xem xét kỹ hơn bảng cân đối kế toán, con số "có thể phân phối" lớn nhất: $2.187.876.172 trong SRM, trị giá $5.430.110.335 trước đó ("trước tuần này" có nghĩa là trước tuần trước - "trước ngày 8 tháng 11", ngày 8 tháng 11 Mọi thứ liên quan đến FTX đều bị lỗi sau khi các vấn đề với FTX được đưa ra ánh sáng vào ngày đầu tiên).

Tính đến khoảng 11 giờ sáng ngày 14, CoinMarketCap cho thấy giá của mã thông báo SRM là 0,25 đô la, "giá trị thị trường" là khoảng 65 triệu đô la và "giá trị thị trường pha loãng hoàn toàn" là khoảng 2,5 tỷ đô la. Thứ Năm tuần trước, khi bảng cân đối kế toán được công bố, tập hợp số liệu này có thể cao hơn một chút — như $0,35 đến $0,40 cho mỗi mã thông báo. SRM đã giao dịch quanh mức 0,8 đô la trước thứ Ba, khi giá bitcoin giảm mạnh trong thời gian FTX sắp chết. Nói một cách dễ hiểu, FTX đang chiếm 2/3 vốn hóa thị trường đã pha loãng hoàn toàn của SRM, tức là gấp khoảng 20 lần vốn hóa thị trường cơ bản của nó.

Trong thị trường tiền điện tử, vốn hóa thị trường (như CoinMarketCap định nghĩa) là "tổng vốn hóa thị trường của nguồn cung tiền điện tử đang lưu hành, tương tự như vốn hóa thị trường thả nổi tự do của thị trường chứng khoán", trong khi vốn hóa thị trường pha loãng hoàn toàn là "mức vốn hóa thị trường được tính toán khi nguồn cung lưu thông ở mức tối đa”. Ví dụ: nếu một công ty tạo một loại mã thông báo với tổng nguồn cung là 10 tỷ, giữ chúng và sau đó bán 1 triệu mã thông báo trị giá 1 đô la cho các nhà đầu tư bên ngoài, thì vốn hóa thị trường của mã thông báo là 1 triệu đô la, trong khi vốn hóa thị trường bị pha loãng hoàn toàn Đó là 10 tỷ đô la Mỹ (1 đô la Mỹ nhân với tổng 10 tỷ), 9,999 tỷ mã thông báo còn lại của công ty phát hành sẽ thực sự có giá trị, thực sự là 9,999 tỷ đô la Mỹ theo toán học. Chúng ta thảo luận điều này sau.

Serum là gì, Serum là một "giao thức giao dịch phi tập trung mang lại tốc độ cao và chi phí giao dịch thấp cho các giao dịch phi tập trung", chạy trên chuỗi Solana. Ngoài ra, SRM là token quản trị và tiện ích của Serum. Nếu bạn giữ SRM trong ví của mình, bạn có thể được chiết khấu phí giao dịch giao thức Serum. Ngoài ra, khi giao thức tính phí giao dịch, nó sẽ sử dụng một phần phí để mua và đốt SRM. Kết quả là SRM hoạt động giống như một cổ phiếu trong Serum: nếu dự án Serum hoạt động tốt và có nhiều giao dịch phi tập trung diễn ra trên sàn giao dịch của nó, thì nó sẽ thu được rất nhiều phí và sử dụng các khoản phí đó để mua SRM, sẽ đẩy giá trị SRM lên cao, làm giàu cho nhà đầu tư SRM. (Các nhà đầu tư SRM cũng có thể bỏ phiếu về cách thức hoạt động của Serum.) Nếu bạn thích Serum với tư cách là một doanh nghiệp, với tư cách là một nền tảng giao dịch tiền điện tử phi tập trung, thì bạn nên mua SRM vì SRM gần như là một yêu cầu về dòng tiền cho doanh nghiệp.

Một điều quan trọng về giao thức Serum là nó được tạo ra và quảng bá bởi FTX và Alameda Research. Alameda Research là một quỹ phòng hộ tiền điện tử liên kết với FTX, cũng được tạo bởi SBF. FTX là một sàn giao dịch tiền điện tử tập trung, nhưng nhiều người trong không gian tiền điện tử không tin vào các sàn giao dịch tập trung (vì một số lý do!), họ thích giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung hơn. Serum, một cách lỏng lẻo nhưng có ý nghĩa, đã trở thành "sàn giao dịch phi tập trung của FTX".

Quay lại chủ đề trên, một công ty tạo ra một loại mã thông báo, giữ một số lượng lớn mã thông báo cho riêng mình và bán một lượng nhỏ mã thông báo ra thị trường mở. Khoảng 3% giá trị của SRM được nắm giữ bởi công chúng, hoặc được giao dịch trên các sàn giao dịch. Khoảng hai phần ba trong số 97% còn lại do FTX và Alameda nắm giữ.

Làm thế nào mà họ có được SRM? Bạn có thể xem biểu đồ phân phối mã thông báo SRM, nhưng điểm chính là chúng không được mua bằng tiền mặt trên thị trường mở. Bảng cân đối kế toán của FTX cho biết "trước tuần này" họ đã nắm giữ 5,4 tỷ đô la trong SRM, điều đó không có nghĩa là Alameda hoặc FTX đã chi 5,4 tỷ đô la tiền mặt (của chính họ, nhà đầu tư của họ, khách hàng của họ hoặc của bất kỳ ai) và mua một lượng lớn số lượng mã thông báo SRM trên thị trường mở. Là những người ủng hộ ban đầu của giao thức Serum, họ đã nhận được tất cả các mã thông báo SRM miễn phí (có lẽ họ đã trả một số chi phí khởi động).

Hãy bỏ qua bảng cân đối kế toán ác mộng này trong giây lát và nghĩ xem bảng cân đối kế toán của FTX nên trông như thế nào. Về mặt khái niệm, khách hàng đưa tiền cho bạn - rõ ràng là khoảng 16 tỷ đô la tiền mặt, các mã thông báo không liên quan, v.v. - và bạn giữ số tiền đó cho họ. Theo logic đơn giản nhất, bạn giữ tiền của khách hàng chính xác ở dạng giá trị mà họ cung cấp cho bạn: ai đó gửi 100 đô la, bạn giữ 100 đô la cho anh ta; ai đó gửi 1 bitcoin, bạn giữ 1 bitcoin cho anh ta. Vì những lý do chúng ta đã thảo luận, hãy hoạt động hợp pháp! Nhưng đó không phải là cách FTX hoạt động và bạn cũng có thể nghĩ đến một số bảng cân đối kế toán phức tạp hơn, trong đó một số khách hàng có rất nhiều tiền và mã thông báo cho các khách hàng khác vay. Nhưng nhìn chung, bảng cân đối kế toán của bạn vẫn đại khái như thế này:

Nợ phải trả: số tiền bạn nợ khách hàng đối với số tiền họ đưa cho bạn;

Tài sản: Những thứ bạn mua bằng tiền.

Câu hỏi cơ bản nhất là sự không phù hợp này nghiêm trọng đến mức nào. Ví dụ:

16 tỷ đô la nợ phải trả và 16 tỷ đô la tài sản lưu động bằng đô la;

16 tỷ đô la nợ phải trả và 16 tỷ đô la tài sản BTC - không lý tưởng, rất rủi ro, nhưng có thể hiểu được ở cấp độ vĩ mô;

Khoản nợ 16 tỷ đô la và "Đậu thần" mà bạn đã mua trên thị trường với giá 16 tỷ đô la? Rất tệ;

Khoản nợ và tài sản trị giá 16 tỷ đô la hầu hết là Hạt đậu thần do bạn tự phát minh ra và có được với chi phí bằng không? Bỏ qua giá trị của những hạt đậu thần, tiền đã đi đâu? 16 tỷ đô la đó đã đi đâu? Sẽ thật tệ nếu chi 5 tỷ đô la tiền của người dùng cho Serum, nhưng FTX đã không làm điều đó và không thể vì không có 5 tỷ đô la SRM để mua vào thời điểm đó. FTX đặt tiền của khách hàng vào một số “lỗ đen” không xác định và nói: “Chúng tôi thực sự trị giá 5 tỷ đô la dưới dạng mã thông báo SRM, điều đó không tuyệt vời sao?” Không phải vậy!

Nói một cách đơn giản, dự trữ SRM của FTX vượt xa nguồn cung SRM đang lưu hành trên toàn thị trường. Nếu FTX cố bán chúng trên thị trường trong một tuần, một tháng hoặc một năm, nó sẽ tràn ngập thị trường và khiến giá giảm mạnh. Có thể kiếm vài trăm triệu đô la cho họ. Nhưng tôi nghĩ giá trị thực tế của SRM khổng lồ nên gần bằng không. Đây không phải là một bài đánh giá về Huyết thanh: đó là một bài đánh giá về kích thước của kho lưu trữ.

Nhưng tôi muốn bình luận về Serum, vì SRM không phải là token mà FTX gặp rắc rối vì lý do nào đó; SRM là token do FTX tạo ra. Một phép so sánh lỏng lẻo nhưng hợp lý - Serum (giao thức) là công ty con trao đổi phi tập trung của FTX và SRM (mã thông báo) là cổ phiếu của công ty con. Một số lượng nhỏ cổ phiếu được giao dịch công khai, nhưng phần lớn được nắm giữ bởi công ty mẹ của nó, FTX. Giá thị trường mở của một vài cổ phiếu đang lưu hành có thể được đánh giá bằng giá trị của công ty con. Nhưng trong thế giới thực, giá trị của công ty con gắn chặt với giá trị kinh doanh tổng thể của FTX. Nếu mọi người nghĩ rằng "vâng, FTX là một nền tảng giao dịch tốt, dẫn đầu trong các nền tảng giao dịch tiền điện tử an toàn", thì Serum có cơ hội tốt để trở nên phổ biến và sinh lãi. Nếu ai cũng nghĩ "FTX là lừa đảo" thì cuộc sống của Serum sẽ khó khăn.

Tại thời điểm này, FTX đang bán cổ phần Serum của mình để lấy nguồn tài chính giải cứu, lượng Serum dự trữ khổng lồ của họ chỉ là "bánh mì nướng" do các tài khoản được gắn nhãn kém nội bộ bị ẩn!

Điều này nghe có quen không? Điều này cũng giống như khi tôi nói về FTT tuần trước, FTT là mã thông báo ứng dụng của FTX Cex, tôi đã viết:

FTX phát hành một loại mã thông báo gọi là FTT, đặc điểm của mã thông báo này là bạn được hưởng một số chiết khấu, nhưng đặc điểm chính của nó là FTX thường xuyên sử dụng một phần lợi nhuận của mình để mua lại mã thông báo FTT, điều này khiến FTT hơi giống FTX Cổ phiếu: Lợi nhuận của FTX càng cao thì giá của FTT sẽ càng cao. Nhưng đó không phải là cổ phiếu FTX - thực ra FTX là một công ty, sở hữu cổ phiếu và các nhà đầu tư mạo hiểm mua nó, nhưng cũng giống như cổ phiếu FTX, FTT là một vụ đặt cược vào lợi nhuận trong tương lai của FTX.

Tôi đã viết về FTX có khả năng cho Alameda vay một lượng lớn tiền của khách hàng và sử dụng mã thông báo FTT của Alameda làm tài sản thế chấp:

Nếu bạn nghĩ rằng token “tương tự như cổ phiếu” và bạn nghĩ rằng các nền tảng giao dịch tiền điện tử là đại lý môi giới chứng khoán, thì suy nghĩ của bạn đã đi quá xa. Nếu bạn đến một ngân hàng đầu tư và nói: "Cho tôi vay 1 tỷ đô la và tôi sẽ đặt 2 tỷ đô la cổ phiếu của bạn làm tài sản thế chấp", họ sẽ từ chối và nghĩ rằng bạn đang gây rắc rối. Vấn đề là đây là một sự quản lý rủi ro yếu kém và (ít nhất là đôi khi cũng là bất hợp pháp) nếu mọi người bắt đầu lo lắng về tình hình tài chính của một ngân hàng đầu tư, cổ phiếu của nó sẽ giảm, nghĩa là tài sản thế chấp của nó sẽ mất giá, nghĩa là tình hình tài chính của nó sẽ xấu đi, có nghĩa là cổ phiếu của nó sẽ giảm, và cứ thế rơi vào vòng xoáy chết chóc.

Tuần trước, tôi nhận ra rằng một trong những tài sản chính của FTX — một trong những tài sản chính cho phép FTX thanh toán số dư của khách hàng — là mã thông báo mà nó vừa đúc. Nhưng tôi đã nhầm! Trên thực tế, đó là hai mã thông báo mà nó tạo ra! (Trước tuần này) Hai số dư tài sản lớn nhất của FTX là mã thông báo FTT trị giá 5,9 tỷ đô la (553 triệu đô la sau sự cố hôm thứ Năm tuần trước) và mã thông báo SRM trị giá 5,4 tỷ đô la (2,2 tỷ đô la sau sự cố). Khoảng 2/3 số tiền mà FTX nợ khách hàng được hỗ trợ bởi các token mà nó tự tạo ra.

Tài sản lớn thứ ba là SOL,Mã thông báo của chuỗi Solana. Solana không phải là thứ do FTX tạo ra, nó tồn tại độc lập với FTX. Nhưng nó chắc chắn có liên quan đến Alameda, FTX và SBF, những người ủng hộ chính cho hệ sinh thái Solana. Không phải Solana là "blockchain của FTX", mà thực tế nó hơi giống, và cũng có nguy cơ hoạt động sai ở đây.

Một tài sản lớn khác là token MAPS trị giá 616 triệu USD($865 triệu "trước tuần trước"). MAPS là mã thông báo của Maps.me 2.0 (là dẫn xuất của Serum và do FTX phát hành), theo dữ liệu từ CoinMarketCap vào khoảng 11 giờ sáng ngày 14, giá trị thị trường của nó là khoảng 3 triệu đô la Mỹ. Tương tự như vậy, MAPS do FTX nắm giữ gấp 200 lần tổng giá trị của MAPS có thể giao dịch thực tế trên thị trường. Điều này gần giống như Serum, mặc dù ở quy mô nhỏ hơn (rất nhiều thứ tương tự trên bảng cân đối kế toán: Annie Massa của Bloomberg báo cáo về các dự án,Nhấp để tìm hiểu）。

Ở dạng số tròn, bảng cân đối kế toán của FTX vào thứ Năm tuần trước cho thấy các khoản nợ của khách hàng là khoảng 8,9 tỷ đô la, so với tài sản trị giá khoảng 19,6 tỷ đô la trước vụ sụp đổ vào tuần trước và 9,6 tỷ đô la sau vụ sụp đổ (theo dữ liệu của FTX, tính đến thứ Năm tuần trước). Trong số tài sản được gọi là 19,6 tỷ USD, khoảng 14,4 tỷ USD là các token liên quan đến FTX (FTT, SRM, SOL, MAPS). Chỉ có 5,2 tỷ đô la tài sản (8,9 tỷ đô la nợ phải trả của khách hàng) có lẽ là tài sản tài chính thông thường. (Mặc dù vậy, đây chủ yếu là vốn đầu tư mạo hiểm kém thanh khoản; chỉ khoảng 1 tỷ đô la là tiền mặt thanh khoản, cổ phiếu và mã thông báo tiền điện tử - một nửa trong số đó là cổ phiếu Robinhood). Sau những gì đã xảy ra với FTX, có thể đoán trước rằng mọi thứ liên quan đến FTX đã sụp đổ. Bảng cân đối kế toán được công bố vào thứ Năm tuần trước đã định giá tài sản kết hợp của FTT, SRM, SOL và MAPS ở mức 4,3 tỷ đô la, vẫn còn quá cao.

Tôi không nói rằng tất cả tài sản của FTX đều là hư cấu, bịa đặt. Bảng cân đối kế toán tồi tệ này liệt kê các tài khoản USD và JPY, stablecoin, mã thông báo không tương quan, cổ phiếu, vốn mạo hiểm, v.v., tất cả đều không do FTX tạo ra hoặc kiểm soát. Bảng cân đối kế toán này phản ánh tình trạng của FTX sau cuộc rời đi của khách hàng trị giá 5 tỷ đô la vào cuối tuần trước; có lẽ FTX đã cạn kiệt các tài sản thông thường có tính thanh khoản cao hơn (Bitcoin, USD, v.v.) Đó là "mèo và chó". Tuy nhiên, đáng ngạc nhiên là phần lớn bảng cân đối kế toán mà FTX phân phối cho những người giải cứu tiềm năng bao gồm những thứ mà nó tự tạo ra. Bảng cân đối kế toán của nó chủ yếu được tạo thành từ những thứ mà nó tự tạo ra! Đây (được tạo thành) không phải là thành phần bình thường của bảng cân đối kế toán! KHÔNG!

Tốt thôi, đó là cách hoạt động của tiền điện tử. Điều này nghe có vẻ quen thuộc, không chỉ với FTT mà chúng ta đã nói vào tuần trước, mà còn với Terra và Luna vào đầu năm nay. Terra, một hệ thống chuỗi khối do Do Kwon điều hành, đã huy động được hàng tỷ đô la bằng cách bán mã thông báo được chốt bằng đô la - TerraUSD - được coi là kho lưu trữ giá trị vì chúng là một mã thông báo khác do bộ phận hỗ trợ của Kwon LUNA tạo ra. Trong một thời gian, người ta cho rằng hệ sinh thái Terra đầy hứa hẹn nên LUNA có giá trị, vì vậy Terra có thể đi khắp nơi nói rằng mã thông báo TerraUSD của họ rất an toàn, bởi vì "khoản nợ" hàng tỷ đô la TerraUSD đã được đảm bảo bằng hàng tỷ đô la LUNA. Rồi một ngày mọi người đổi ý và LUNA sụp đổ, vì vậy TerraUSD không còn hỗ trợ và toàn bộ thị trường sụp đổ. Tình hình với FTX là khác nhau, nhưng có những điểm tương đồng. "Nợ" TerraUSD - ở đây do số dư khách hàng của FTX đảm nhận; vai trò của LUNA do FTT và SRM đảm nhận. Trong cả hai trường hợp, người dân đều mất niềm tin vào doanh nghiệp và hóa ra những khoản nợ này không được hỗ trợ bởi bất cứ điều gì.

Điều đó nghe có vẻ quen thuộc, hoặc nó có thể nghe quen thuộc, bởi vì SBF đã nói điều đó với tôi vào năm ngoái trên podcast Odd Lots của Bloomberg (bây giờ blog đó là "khét tiếng"). Tôi đã hỏi anh ấy một câu hỏi về khai thác thanh khoản và anh ấy trả lời:

Bạn bắt đầu với một công ty tạo ra một chiếc hộp rỗng, và trên thực tế, họ có thể biến chiếc hộp thành một giao thức thay đổi thế giới, thay đổi cuộc sống, chẳng hạn như sẽ thay thế tất cả các ngân hàng lớn trong 38 ngày hoặc bất cứ điều gì. Nhưng những gì nó làm, về cơ bản, bạn có thể bỏ qua hoặc giả vờ như nó không làm gì cả, nó chỉ là một cái hộp. Vậy giao thức này là gì, nó được gọi là "Giao thức X", nó là một cái hộp, bạn cần có mã thông báo.

Vì vậy, bạn có chiếc hộp này, nó hơi ngu ngốc, nhưng nó giống như trò chơi cuối cùng, phải không? Chiếc hộp rõ ràng là có giá trị bằng 0, nhưng mặt khác, nếu bây giờ mọi người nghĩ rằng giao thức này có vốn hóa thị trường mã thông báo khoảng 1 tỷ đô la và đó là cách mọi người định giá nó, thì sẽ có một số vốn hóa thị trường. Mỗi cái sẽ được đánh dấu để đưa ra thị trường. Trên thực tế, bạn thậm chí có thể tài trợ cho nó, phải không? Bạn đặt mã thông báo X trong thỏa thuận cho vay và sau đó sử dụng nó để vay đô la. Nếu bạn nghĩ rằng nó ít hơn hai phần ba tổng số tiền, bạn thậm chí có thể bỏ một số tiền vào và rút tiền ra. Không bao giờ trả lại tiền của bạn. Bạn sẽ được thanh lý cuối cùng. Theo một nghĩa nào đó, nó giống như một thứ có thể mã hóa thực sự.

tiêu đề cấp đầu tiên

nhưng tiền đã đi đâu

Trong chương trước, tôi đã cố gắng nắm bắt vấn đề về vòng xoáy chết bảng cân đối kế toán dẫn đến phá sản của FTX. Nhưng, như tôi đã nói, tài khoản này còn thiếu một thứ quan trọng. Điều còn thiếu là tiền, FTX có thời điểm có khoảng 16 tỷ đô la trong quỹ của khách hàng, nhưng phần lớn số tiền nắm giữ của nó là ở dạng token do chính nó tạo ra. Nó đã không trả 16 tỷ đô la cho những mã thông báo này, thậm chí không phải 1 tỷ đô la. Tiền đã đến, nhưng khi khách hàng đến FTX và cạy cửa két sắt, tất cả những gì họ tìm thấy là những chiếc hộp chứa đầy mạng nhện và Huyết thanh. Tiền đã đi đâu mất?

Tôi không biết, nhưng câu chuyện chính dường như là FTX đã đưa tiền cho Alameda và Alameda đã mất tất cả. Tôi không chắc về thứ tự các hoạt động ở đây. Lời giải thích hợp lý nhất là Alameda thua lỗ lần đầu tiên và trong đợt sụp đổ của thị trường tiền điện tử vào mùa xuân và mùa hè này, Alameda đã chi tiền để hỗ trợ các công ty tiền điện tử thất bại khác, sau đó FTX chuyển tiền của khách hàng để hỗ trợ Alameda. Alameda không bao giờ lấy lại được tiền, và cuối cùng mọi người nhận thấy rằng số tiền đó đã biến mất.

Vì vậy, Reuters đã báo cáo vào tuần trước:

Ít nhất 1 tỷ đô la tiền của khách hàng đã biến mất khỏi sàn giao dịch tiền điện tử FTX bị sập, theo hai người quen thuộc với vấn đề này

Người sáng lập sàn giao dịch SBF đã bí mật chuyển 10 tỷ đô la tiền của khách hàng từ FTX sang Alameda Research, theo những người quen thuộc với vấn đề này

Họ nói rằng phần lớn số tiền khổng lồ đó đã biến mất. Tạp chí Phố Wall đã đưa tin vào cuối tuần qua:

Theo những người quen thuộc với vấn đề này, Alameda Research và các giám đốc điều hành của FTX biết rằng FTX đã cho Alameda vay tiền của khách hàng để giúp họ trả nợ

Sự sụp đổ của quỹ phòng hộ tiền điện tử Three Arrows Capital vào tháng 6 đã gây thiệt hại cho các công ty môi giới tiền điện tử như Voyager Digital và Alameda phải đối mặt với vô số cuộc gọi từ những người cho vay, những người quen thuộc với vấn đề này cho biết.

Giám đốc điều hành của Alameda, Caroline Ellison, cho biết trong một cuộc họp video với các nhân viên của Alameda vào cuối ngày thứ Tư theo giờ Hồng Kông rằng bà, SBF và hai giám đốc điều hành khác của FTX, Nishad Singh và Gary Wang, đã biết về quyết định gửi tiền của khách hàng cho Alameda, theo những người quen thuộc. với vấn đề.

Ellison cho biết trong cuộc gọi rằng FTX đã sử dụng tiền của khách hàng để giúp Alameda trả nợ, theo những người quen thuộc với vấn đề này.

Alameda đã vay các khoản vay để tài trợ cho các dự án mạo hiểm kém thanh khoản, những người quen thuộc với vấn đề này cho biết

Chúng tôi hoàn toàn mang tính suy đoán vào thời điểm này, nhưng bạn có thể tưởng tượng một số tình huống có thể xảy ra:

1. Đầu năm nay, giá cả và các công ty trong thị trường tiền điện tử giảm mạnh. Alameda đã tìm thấy một cơ hội lớn. Nó đã huy động càng nhiều tiền càng tốt để mua một số lượng lớn tài sản với giá cực thấp. Tuy nhiên, do mùa đông tiền điện tử nên không thể tiếp cận các khoản tiền đáng kể và nhận được các cuộc gọi liên tục từ những người cho vay, Ellison và SBF đã cân nhắc và quyết định rằng họ không thể bỏ qua cơ hội này để sử dụng tiền của khách hàng FTX. Họ sẽ kiếm bộn tiền trong một khoảng thời gian ngắn bằng cách giao dịch mà không mất tiền, sau đó trả lại tiền cho khách hàng cùng với tiền lãi. Sau đó, câu chuyện kết thúc một cách đáng buồn - nhưng có thể hiểu được, nếu bạn điều hành một doanh nghiệp không minh bạch trong một ngành được quản lý nhẹ nhàng và khách hàng giao phó tiền của họ cho bạn, thì bạn sử dụng số tiền đó để thực hiện những gì bạn nghĩ là một vụ cá cược tốt, nhưng vụ cá cược đó lại thua. đôi khi xảy ra.

2. Đầu năm nay, giá của thị trường tiền điện tử và công ty giảm mạnh, Alameda gặp khó khăn và thua lỗ rất nhiều, đồng thời đối mặt với những cuộc gọi từ những người cho vay, Ellison và SBF nhận ra rằng nếu không có hỗ trợ tài chính, Alameda sẽ phá sản, vì vậy họ đã hỗ trợ Alameda bằng tiền của khách hàng FTX và quyền mua lại cổ phần. Truyện này không khác mấy truyện trước, dở hơn nhưng cũng khá dễ hiểu. Đây là cách những thứ như thế này thường được xử lý, tại sao mọi người lại sử dụng tiền của khách hàng với giả định mặc định. Không ai muốn thất bại, không ai muốn thừa nhận rằng họ đã mất tiền, và nếu có một "hũ tiền" lỏng lẻo, họ có thể sử dụng để che đậy khoản lỗ, và đôi khi họ làm như vậy.

3. Giá cả và các công ty trên thị trường tiền điện tử sụt giảm mạnh vào đầu năm nay, FTX/Alameda cho biết: "Chúng tôi đang ở trong một ngành được niềm tin thống trị, nếu các công ty này sụp đổ, thì các nhà đầu tư sẽ mất niềm tin vào nền tảng giao dịch tiền điện tử, điều rất quan trọng đối với chúng tôi Không tốt cho kinh doanh.” Theo cách tốt, hy vọng tiền điện tử sẽ bùng nổ, hoặc theo cách xấu, hoặc cả hai. Vì vậy, họ đã bảo lãnh cho các công ty này bằng tiền của khách hàng.đây là một đoạnTrong một video tôi và SBF thảo luận về khả năng của phương pháp này tại Hội nghị thượng đỉnh về mã hóa Bloomberg vào tháng 7, anh ấy nói trong video: "Chúng tôi có một nguyên tắc giải cứu rõ ràng, đó là duy trì sức khỏe của hệ sinh thái mã hóa và chúng tôi đang làm cái này. Tương đối ít tiền bị mất trong quá trình này.” Alameda/FTX sẵn sàng trả tiền để bảo lãnh cho các công ty khác nếu làm như vậy làm tăng niềm tin vào tiền điện tử. Tất nhiên, không có gì được nói về khả năng FTX sẽ làm điều này bằng tiền của khách hàng.

4. Khi giá cả và các công ty trong thị trường tiền điện tử giảm mạnh vào đầu năm nay, FTX/Alameda đã nhìn thấy cơ hội nhận tiền gửi của khách hàng mới với giá rẻ và sử dụng chúng cho mục đích bất chính. Giống như, bạn trả 0 đô la cho vốn chủ sở hữu trong một số nền tảng cho vay tiền điện tử bị phá sản, bạn chuyển khách hàng sang FTX, bạn sẽ rút tiền theo ý muốn, giả sử hầu hết mọi người sẽ tin tưởng FTX (vị cứu tinh của họ) và không rút tiền mặt, sau đó bạn có thể Sử dụng chúng tiền gửi để tài trợ cho những suy đoán hoang dã của bạn. Nếu FTX/Alameda đã sử dụng tiền gửi của khách hàng cho mục đích bất chính nào đó và mất rất nhiều tiền, thì việc nhận thêm tiền gửi của khách hàng sẽ là một cách để duy trì chu kỳ tồi tệ này.

5. FTX/Alameda đầu tư tiền của khách hàng vào lối sống sang trọng. Điều đó dường như không thể xảy ra ở đây - họ đang ngủ trên những chiếc ghế lười trong văn phòng, nhưng đó thường là một triệu chứng rất phổ biến của việc làm mất tiền của khách hàng và bạn sẽ cần một số công việc kế toán.

liên kết gốc

liên kết gốc