Nhà nghiên cứu: Jessica Shen

Nhà nghiên cứu: Jessica Shen

Báo cáo nghiên cứu nổi bật

Logic đầu tư cốt lõi

• Giao thức cho vay ngang hàng sáng tạo của BendDAO là một sản phẩm phù hợp với thị trường cao (PMF) mang lại trải nghiệm người dùng tuyệt vời về hiệu quả sử dụng vốn, bảo mật và hoạt động đơn giản. PFP blue-chip chiếm một nửa thị trường NFT và hoạt động kinh doanh của BendDAO phục vụ chính xác "chiếc bánh" PFP blue-chip lớn nhất. Mặc dù người dùng NFT blue-chip cực kỳ nhạy cảm với hiệu quả sử dụng vốn, logic sản phẩm đơn giản và trực tiếp của BendDAO giúp loại bỏ rắc rối khi cài đặt tham số cho người dùng, đồng thời cải thiện đáng kể tốc độ và tính bảo mật của hoạt động cho vay.

• Thiết kế giao thức làm phong phú lối chơi NFT và trở thành công cụ chênh lệch giá cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp NFT. Hoạt động kinh doanh cho vay do BendDAO cung cấp đã trở thành một "công cụ đòn bẩy" cho những người chơi NFT chuyên nghiệp trong đợt airdrop Yuga Labs. Cơ chế đấu giá thanh lý hiện tại cũng khiến nhóm đấu giá BendDAO trở thành đứa con cưng của những người làm giảm giá trị NFT blue-chip và NFT Flippers. .

• Quản trị DAO với sự tham gia của người dùng và việc xây dựng tích cực của nhóm cốt lõi hợp tác với nhau để cùng thúc đẩy tiến độ của thỏa thuận. Nhóm cốt lõi của BendDAO luôn khuyến khích cộng đồng tham gia quản trị và là người thực hành thực sự của mô hình DAO phi tập trung. Nhóm sử dụng phương pháp IFO để mở tài chính cho mọi người, đồng thời phân cấp quyền biểu quyết và quyền quản trị bằng cách thả mã thông báo cho cộng đồng NFT. Cơ chế phần thưởng khai thác BEND cho phép người dùng tham gia quản trị bằng cách đặt cược BEND để có được veBEND, đưa ra đề xuất cải tiến giao thức, tăng cường mối quan hệ ràng buộc giữa giao thức và người dùng, đồng thời nâng cao cảm giác thân thuộc và lòng trung thành của người dùng đối với sản phẩm.

• BendApeStaking ngắn hạn mang lại lợi ích cho sự phát triển dài hạn của thỏa thuận. Gần đây, BendApeStaking, một chức năng so khớp dựa trên cam kết của Yuga Labs, sẽ được ra mắt đồng thời, dự kiến ​​sẽ mang lại thu nhập kinh doanh mới và tăng trưởng người dùng cho BendDAO.

Sự cạnh tranh trong đường đua cho vay NFT đang diễn ra gay gắt và các giao thức sản phẩm mới lần lượt xuất hiện, nhưng BendDAO đang ở vị trí dẫn đầu trong đường đua về dữ liệu kinh doanh và mức độ phổ biến. Nếu nó có thể tồn tại cho đến khi đường đua NFT-Fi bị phá vỡ ra, lợi thế hàng đầu của giao thức sẽ còn nổi bật hơn nữa.

Những độc giả quen thuộc hơn với hoạt động kinh doanh của BendDAO có thể bỏ qua phần trình bày sự thật. Để phân tích logic đầu tư cốt lõi, vui lòng tham khảo "Phần II: Phân tích kinh doanh về tình hình cơ bản của dự án.

rủi ro chính

Nên chú ý đến rủi ro NFT blue-chip, rủi ro theo dõi cạnh tranh, rủi ro tập trung người dùng, rủi ro cơ chế thanh lý và rủi ro mô hình tham số. Đồng thời, người dùng BendDAO được nhắc nhở chú ý đến rủi ro tài sản thế chấp "đen Các mặt hàng". Để phân tích chi tiết, vui lòng tham khảo rủi ro dự án của báo cáo nghiên cứu này: phân tích kinh doanh.

định giá

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá dự án có thể so sánh để định giá BendDAO, sử dụng bội số P/F (giá trị thị trường/phí thỏa thuận), định giá bội số P/S (giá trị thị trường/doanh thu giao thức) và bội số P/TVL (giá trị thị trường/tổng ​​giá trị khóa) Định giá và phương pháp định giá P/Loan Value bội số (giá trị thị trường/số tiền cho vay), so sánh BendDAO với Aave, Compound, các giao thức hàng đầu trong lĩnh vực cho vay DeFi và Drops, JPEG'd, các giao thức cho vay NFT đã phát hành tiền xu.

Chúng tôi nhận thấy rằng mức định giá hiện tại của BendDAO thấp, điều này có liên quan đến giai đoạn phát triển giao thức ban đầu của nó và cũng liên quan đến mức định giá tổng thể thấp của đường đua NFT-Fi. Chỉ khi tài sản NFT tiếp tục mở rộng và mở rộng, NFT-Fi, với tư cách là dịch vụ tài chính NFT, mới có thể duy trì tăng trưởng kinh doanh dài hạn và BendDAO, với tư cách là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực NFT-Fi, mới có thể mong đợi giá trị giao thức của nó được phát hiện thêm bởi thị trường.

Giả định tiền đề: Lộ trình cho vay NFT được đề cập trong báo cáo nghiên cứu này không bao gồm các doanh nghiệp Cho thuê NFT (NFT Renting) và Phân đoạn NFT (NFT Fractionalization), mà chỉ dành cho hoạt động cho vay NFT thế chấp (NFT Lending).

Thông tin cơ bản của dự án

Tổng quan dự án

BendDAO là một thỏa thuận cho vay thế chấp NFT "point-to-pool", chủ yếu phục vụ những người nắm giữ NFT blue-chip. Người cho vay (điểm) có thể nhanh chóng cho vay ETH trong nhóm quỹ bằng cách thế chấp các NFT blue-chip trong nhóm giao thức (pool), người gửi tiền (điểm) ) để cung cấp Ethereum cho nhóm quỹ (nhóm) để nhận tiền lãi bằng ETH và cả người vay và người cho vay sẽ nhận được phần thưởng khai thác BEND. Hiện tại, BendDAO hỗ trợ các NFT cho vay thế chấp bao gồm 8 NFT blue-chip chính.

BendDAO là thỏa thuận cho vay NFT đầu tiên trong ngành với mô hình "Peer-to-Pool" (Ngang hàng). Nó cũng được phân loại là mô hình "Peer-to-Protocol". Nó đề cập đến khái niệm "nhóm giao thức" .

Thỏa thuận đã hoạt động được khoảng 8 tháng kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2022. Trong khoảng thời gian này, các chức năng trong thỏa thuận liên tục được cập nhật và lặp lại, đồng thời nhóm tiếp tục phát triển các hoạt động kinh doanh mới để phục vụ nhu cầu của thị trường. Hiện tại, ngoài hoạt động kinh doanh cho vay chính, BendDAO cũng đã ra mắt thị trường giao dịch tích hợp, hỗ trợ các chức năng mới là "mua trả trước" và "lệnh chờ tài sản thế chấp", cho vay "ngang hàng" Chức năng (Peer-to-Peer) và chức năng cam kết cho Yuga Labs Chức năng ghép nối tài sản "BendApeStaking" cũng đang trong quá trình phát triển.

Lịch sử và Lộ trình

• những sự kiện mang tính lịch sử

Do BendDAO có nhiều cuộc khủng hoảng thanh khoản trong khoảng thời gian từ tháng 8 đến tháng 9 năm 2022, đây là phần mô tả ngắn gọn về các sự kiện khủng hoảng thanh khoản và những độc giả hiểu rõ tình hình có thể bỏ qua phần này.

Khủng hoảng thanh khoản:

Vào cuối tháng 8 năm 2022, giá sàn của các tài sản blue-chip NFT đều giảm và nhiều tài sản thế chấp bắt đầu được thanh lý sau khi Hệ số sức khỏe giảm xuống dưới 1, nhưng không có ai tham gia đấu giá. ; đồng thời, thị trường Dự kiến ​​​​sẽ có một chuỗi fork sau khi Ethereum hợp nhất vào tháng 9, và nhu cầu tích trữ ETH để chờ fork coin sẽ tăng lên, điều này càng dẫn đến sự cạn kiệt của Nhóm quỹ ETH. Dưới ảnh hưởng của nhiều yếu tố, Ethereum có thể rút được trong nhóm giao thức BendDAO giảm nhanh chóng, đồng thời tỷ lệ sử dụng vốn và lãi suất cho vay đạt giá trị tối đa. Lãi suất cho vay đã từng đạt hơn 117% và lãi suất tiền gửi đã từng đạt tới hơn 82%.Tài sản NFT đấu giá. Tâm lý thị trường NFT chậm chạp ban đầu đã trở nên xấu đi một lần nữa và đã có rất nhiều nhận xét FUD về sự sụp đổ của giao thức BendDAO trên mạng xã hội. Một cuộc khủng hoảng thanh khoản tương tự sẽ tái diễn vào tháng 9 năm 2022.
Sau khi cuộc khủng hoảng thanh khoản xảy ra vào cuối tháng 8, để đối phó với cuộc khủng hoảng, nhóm BendDAO đã đưa ra đề xuất sửa đổi một số thông số, bao gồm:
1. Thời gian đấu giá giảm từ 48 giờ xuống 24 giờ
2. Dòng thanh lý giảm từ 90% xuống 80%
3. Lãi suất cơ bản (lãi suất cơ bản) của đường cong lãi suất được nâng từ 10% lên 20% (toàn bộ đường cong lãi suất cho vay dịch chuyển lên trên)
4. Bỏ quy định giá khởi điểm phải lớn hơn 95% giá sàn khi đấu giá thanh lý
Trong vài ngày tới, quỹ ETH trong nhóm giao thức BendDAO dần phục hồi, tâm lý FUD giảm bớt, tỷ lệ sử dụng vốn và lãi suất cho vay trở lại mức bình thường. bản đồ tuyến đường:

• Hoạt động kinh doanh khớp tài sản "BendApeStaking" cho chức năng đặt cược của Yuga Labs

• Ra mắt dịch vụ cho vay "ngang hàng"

• Thêm các loại có thể thế chấp NFT blue-chip

Liên quan đến các đề xuất quản trị và thảo luận cộng đồng, các cuộc thảo luận gần đây tập trung vào các đề xuất như "Quỹ đầu tư tài sản không hiệu quả", kế hoạch tài trợ thứ hai và sự phát triển của BendApeStaking, dự kiến ​​sẽ có tác động quan trọng đến sự phát triển trong tương lai. của BendDAO.

tổng quan kinh doanh

Độc giả quen thuộc với hoạt động kinh doanh của BendDAO có thể bỏ qua phần Tổng quan về hoạt động kinh doanh này.

Kể từ khi công bố báo cáo nghiên cứu này, BendDAO sử dụng tài sản NFT blue-chip làm tài sản thế chấp để vay ETH làm hoạt động kinh doanh chính của mình. vay ("bán với lệnh đang chờ xử lý"). Nó cũng hỗ trợ người dùng thanh toán một phần tiền để mua NFT ("mua bằng khoản thanh toán trước"). Dựa trên hoạt động kinh doanh trên, nguồn thu nhập chính của thỏa thuận là thu nhập chênh lệch lãi suất do cho vay thế chấp tạo ra và thu nhập khác bao gồm thu nhập từ phí giao dịch (tỷ lệ 2%) và thu nhập từ phí trả trước (tỷ lệ 1%) do thị trường buôn bán. Kể từ ngày 6 tháng 11 năm 2022, thu nhập từ lãi thỏa thuận là khoảng 2.065,11 ETH (30% trong số đó được chia sẻ với những người nắm giữ veBEND), chiếm 98,95% tổng thu nhập.

Cơ cấu kinh doanh của BendDAO như sau:

• kinh doanh cho vay NFT

Cho vay BendDAO được thực hiện dưới hình thức nhóm ngang hàng. Nhóm giao thức tập trung tài sản thế chấp NFT và quỹ ETH. Tài sản NFT blue-chip được người dùng cho vay nắm giữ làm tài sản thế chấp, giá sàn NFT được tính theo thỏa thuận, tỷ lệ cho vay thế chấp cố định LTV và lãi suất thả nổi APR được chuyển ngay lập tức từ thỏa thuận. Khi cho vay tiền ETH, người vay tiền ETH có thể gửi và rút tiền bất cứ lúc nào theo APR thả nổi (khi có tiền ETH trong nhóm có thể được rút).

Các loại tài sản thế chấp NFTMô tả hình ảnh

Hình: BendDAO hỗ trợ các loại NFT thế chấp, nguồn: BendDAO, Mint Ventures

Vì giao thức nhóm ngang hàng hy sinh các loại tài sản thế chấp NFT mà nó hỗ trợ khi đáp ứng tốc độ cho vay, BendDAO chỉ hỗ trợ một số NFT blue-chip, ít hơn hầu hết các giao thức cho vay ngang hàng (chẳng hạn như NFTfi, Arcade , v.v.) và các giao thức kết hợp (như Giao thức Pine, Natri, v.v.).

tài sản cho vay: BendDAO chỉ hỗ trợ cho vay và gửi tài sản ETH. So với các giao thức cho vay NFT khác, BendDAO hỗ trợ một loại tài sản cho vay tương đối đơn lẻ, nhưng hiện tại ETH là phương thức định giá chính cho các NFT blue-chip và Ethereum cũng nằm trong khu vực tài sản chồng chéo quan trọng mà cả người vay và người cho vay đều cần .Sử dụng các đơn vị định giá chính thống trong quá trình thanh lý có thể tránh được rủi ro biến động tỷ giá hối đoái tiền tệ khác. Ngoài ra, từ góc độ của thỏa thuận, chỉ ETH là tài sản cho vay để kiểm soát rủi ro thỏa thuận trên thị trường ETH và việc bổ sung nhiều tài sản cũng sẽ gây rủi ro cho các thỏa thuận liên quan khác (chẳng hạn như DAI, thỏa thuận tương ứng đằng sau đó là MakerDAO). Việc kinh doanh cho vay của BendDAO tập trung vào tài sản thế chấp và tài sản cho vay giúp sản phẩm trở nên dễ hiểu, giúp người dùng không gặp rắc rối khi cài đặt tham số, giảm rủi ro giao thức và tạo ra trải nghiệm người dùng tuyệt vời. Đây là một trong những lý do quan trọng khiến nó trở thành người dẫn đầu hiện tại trong các giao thức cho vay NFT.

Phương pháp định giá TSBĐ:Định giá NFT xác định số tiền cơ bản có thể được cho vay. Việc định giá tài sản thế chấp NFT của BendDAO được thực hiện thông qua một máy tính giá tích hợp. Sau khi làm sạch giá sàn của OpenSea và LookRare trong chuỗi, giá được cung cấp cho thỏa thuận thông qua lời tiên tri. Thỏa thuận thông qua TWAP (phương pháp tính trọng số theo thời gian, Thời gian -Giá trung bình theo trọng số) để tính giá trị của NFT. Ngoại trừ giá sàn của CryptoPunks đến từ giá của thị trường giao dịch riêng của CryptoPunks, giá sàn của phần còn lại của loạt NFT trên kệ đến từ các nền tảng OpenSea vàLookRare.

Mô tả hình ảnh

Ảnh: Đường cong giá loạt BAYC từ tháng 9/2021 đến tháng 2/2022, nguồn: BendDAO

Tỷ lệ thế chấp (Loan-to-Value / LTV):BendDAO đã đặt tỷ lệ cho vay thế chấp cố định cho mỗi tài sản thế chấp NFT, LTV của BAYC và CryptoPunks là 40% và LTV của phần còn lại của NFT blue-chip là 30%. Ít linh hoạt hơn so với các giao thức cho vay ngang hàng và ít hơn so với các giao thức cho vay ngang hàng khác.

Lãi suất cho vay (Lãi suất phần trăm hàng năm / APR)Mô tả hình ảnh

Hình: Đường cong lãi suất BendDAO (tháng 11/2022)

Mô tả hình ảnh

Hình: Lịch sử lãi suất cho vay hợp đồng cho vay NFT (tháng 3 năm 2022 đến tháng 10 năm 2022)

Cơ chế thanh lý:Cơ chế thanh lý của giao thức BendDAO là đấu giá công khai. Ngưỡng thanh lý BendDAO là 80%, nghĩa là khi tổng số tiền của một khoản nợ nhất định vượt quá 80% giá sàn thỏa thuận, hệ số sức khỏe của khoản vay thấp hơn 1 và tài sản thế chấp sẽ tham gia quá trình thanh lý. Khi người trả giá đầu tiên xuất hiện, quy trình đấu giá kéo dài 24 giờ sẽ bắt đầu. BendDAO áp dụng phương thức đấu giá kiểu Anh và giá khởi điểm phải lớn hơn hoặc bằng nợ gốc và lãi của khoản vay và (trước cuộc khủng hoảng thanh khoản vào tháng 8 năm 2022, giá khởi điểm là giá trị cao hơn giữa 95% giá sàn được tính theo thỏa thuận BendDAO và tổng số nợ của khoản vay ), giá đấu giá tiếp theo phải tăng ít nhất 1% trên tổng số nợ. Nếu người cho vay trả ít nhất 50% số nợ trong 24 giờ trong thời gian đấu giá, tài sản thế chấp có thể được mua lại, nhưng tiền bồi thường thanh lý cũng phải được trả cho người trả giá đầu tiên như một phần thưởng, tiền thưởng có giá trị cao hơn từ 0,2 ETH đến 5% số tiền nợ; nếu người cho vay không hoàn trả trong vòng 24 giờ , người trả giá cuối cùng và người trả giá cao nhất sẽ giành được NFT.

Công thức tính hệ số sức khỏe:

Health Factor = (giá sàn tính theo BendDAO x đường thanh lý) / tổng nợ; Health Factor = (Giá sàn * Ngưỡng thanh lý) / Nợ có lãi

Như đã mô tả trong phần "Khủng hoảng thanh khoản", khi khủng hoảng thanh khoản xảy ra vào tháng 8 năm 2022, nhóm BendDAO đã đưa ra đề xuất sửa đổi dòng thanh lý, thời gian đấu giá, quy tắc giá khởi điểm, v.v. để giải quyết khủng hoảng thanh khoản.

Trước cuộc khủng hoảng, đường thanh lý là 90%, đường thanh lý được hạ thấp nhằm mục đích nâng cao hiệu quả của cơ chế thanh lý, tăng độ nhạy của cơ chế kích hoạt cơ chế thanh lý, khuyến khích người cho vay trả nợ, tăng dòng vốn trong quỹ và niềm tin của người gửi ETH. .

Ngoài ra, trước khủng hoảng, giá khởi điểm đấu giá bằng 95% giá sàn hoặc giá trị cao hơn của tổng nợ, sau khủng hoảng, quy tắc được sửa lại chỉ cần lớn hơn hoặc bằng tổng nợ Sự điều chỉnh này đã khuyến khích thanh lý thị trường rất nhiều. Theo các quy tắc ban đầu, 95% giá sàn thường cao hơn tổng số nợ và các nhà kinh doanh chênh lệch giá thường phải chịu cả tiền bản quyền và phí thị trường giao dịch khi bán. bên dưới Bảng), giao thức BendDAO đặt một khoản phí bắt buộc đối với những người tạo chuỗi NFT, phí thị trường giao dịch chính hiện tại nằm trong khoảng từ 0,00% đến 2,50% (xem bảng bên dưới), vì vậy liệu không gian chênh lệch giá sàn có nhỏ hơn hoặc bằng 5 % có thể làm cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá Khả năng sinh lời là vấn đề chính.

Do đó, khi BendDAO loại bỏ quy tắc giá khởi điểm phải cao hơn giá sàn ít nhất 95%, cơ chế đấu giá trở nên có lợi hơn cho người thanh lý,Nó cung cấp nhiều chỗ hơn cho chênh lệch giá, điều này có lợi cho việc giảm bớt sự tích lũy thanh lý của "tài sản không hiệu quả" trong thỏa thuận.

Mô tả hình ảnh

Hình: Cơ chế thanh lý BendDAO

• Kinh doanh thị trường giao dịch NFT

Thị trường giao dịch NFT tích hợp của BendDAO đã được ra mắt vào tháng 8. Nó chủ yếu cung cấp nhiều dịch vụ hơn cho người cho vay và người dùng NFT, hỗ trợ người cho vay bán tài sản thế chấp trong khi vay ("lệnh chờ tài sản thế chấp") và cũng hỗ trợ người dùng muốn mua NFT chỉ phải trả tiền NFT có thể được mua bằng một phần của khoản thanh toán trước ("mua bằng khoản thanh toán trước"). Gần đây, BendDAO cũng đã bắt đầu hỗ trợ chức năng người mua đặt giá thầu trên NFT của lệnh chờ, cung cấp cho người dùng các chức năng đa dạng.

Lệnh chờ tài sản thế chấp:Mô tả hình ảnh

Hình: Lưu đồ các lệnh chờ tài sản thế chấp, nguồn: BendDAO

Về phí, BendDAO tính phí giao dịch nền tảng 2% cho người bán, đây là mức vừa phải so với các nền tảng giao dịch NFT chính thống khác (OpenSea 2,50%, LookRare 2,00%, X2Y2 0,50%). Khi giao dịch trên BendDAO, người bán cũng cần trả tiền bản quyền cho bên dự án NFT.

Trả trước để mua:Mô tả hình ảnh

Hình: Lưu đồ mua trả trước, nguồn: BendDAO

Về phí, BendDAO tính phí giao dịch thanh toán trước 1% cho chức năng "mua bằng thanh toán trước". Vì người mua cũng sử dụng Khoản vay nhanh của Aave nên họ cũng cần phải trả phí giao dịch Khoản vay nhanh của Aave (0,09%).

Tóm lại, thị trường giao dịch của BendDAO cung cấp cho người dùng các lệnh đang chờ xử lý, bù đắp cho chi phí cơ hội mà người dùng bị mất do các khoản vay thế chấp. Chức năng "mua trả trước" sử dụng khoản vay nhanh của Aave để giảm thêm áp lực tài chính cho người dùng và mở ra nhiều thị trường người dùng NFT hơn. Tuy nhiên, đánh giá từ dữ liệu sử dụng và kinh doanh, số lượng người dùng sử dụng thị trường giao dịch không lớn và khối lượng kinh doanh hiện tại tương đối nhỏ. Từ khi ra mắt vào tháng 8 đến ngày 6 tháng 11 năm 2022, thu nhập từ phí thị trường giao dịch đã tích lũy được 19,38 ETH (50% trong số đó được chia cho những người nắm giữ veBEND) và thu nhập từ phí thanh toán trước đã tích lũy được 2,63 ETH (tương tự như trên), chiếm chỉ 20% thu nhập tích lũy 1,05%.

• Hoạt động kinh doanh BendApeStaking (dự kiến ​​sẽ ra mắt vào cuối năm 2022)

Vì Yuga Labs sắp mở chức năng đặt cược vào cuối năm 2022 nên người dùng nắm giữ BAYC, MAYC, BAKC và $APE có thể đặt cược để kiếm thu nhập. Vì một số nhóm cam kết của Yuga Labs cần nắm giữ cả mã thông báo NFT và $APE (như trong hình bên dưới), cộng đồng BendDAO đề xuất phát triển hoạt động kinh doanh khớp tài sản dựa trên chức năng cam kết này, để giải quyết vấn đề mà một số người dùng chỉ có $APE mà không có NFT hoặc chỉ có NFT mà không có Vấn đề của $APE là kết hợp NFT và $APE trong thị trường phù hợp để tối đa hóa thu nhập, sau đó chia sẻ thu nhập cho LP.

Mô tả hình ảnh

Hình: Kế hoạch nhóm đặt cược của Yuga Labs, nguồn: Twitter @HorizenLabs

Dữ liệu kinh doanh

Kể từ khi ra mắt mạng chính vào tháng 3 năm 2022, khối lượng kinh doanh của BendDAO đã tiếp tục tăng lên và người dùng và người gửi tiền cho vay NFT blue-chip đã tiếp tục tăng. Sự xuất hiện, ứng phó và giảm thiểu cuộc khủng hoảng thanh khoản trước đó cũng đã thúc đẩy đáng kể mức độ phổ biến của thỏa thuận trong ngành và việc ra mắt các chức năng mới đã mở ra một nguồn thu nhập mới cho thỏa thuận. Đánh giá từ các dữ liệu kinh doanh khác nhau của BendDAO, hoạt động của giao thức tương đối tốt kể từ khi ra mắt. Trong tương lai, với sự phục hồi của thị trường NFT blue-chip, nhiều người tham gia hơn và sự phong phú của các danh mục và IP NFT, đường cho vay NFT có thể được chú ý nhiều hơn. BendDAO, với tư cách là người dẫn đầu đường đua NFT-Fi, cũng sẽ ưu tiên thu hoạch với sự cải thiện của thị trường NFT Cổ tức cho sự tăng trưởng của thị trường.

• cầm đồ

Một thông số quan trọng về lượng tài sản thế chấp được sử dụng cũng là một tài sản quan trọng của hợp đồng cho vay. Kể từ khi ra mắt mạng chính vào tháng 3 năm 2022, khối lượng cho vay của BendDAO đã tăng nhanh từ tháng 4 đến tháng 6.65,000ETH trở lênMô tả hình ảnh

Hình: Xu hướng số lượng NFT thế chấp, nguồn:Dune Analytics（@cgq0123）

So sánh theo chiều ngang, số lượng tài sản thế chấp hiện tại trong BendDAO có lợi thế áp đảo so với các giao thức nhóm ngang hàng khác. Trong giao thức ngang hàng, NFTfi, có lợi thế của người đi đầu và lợi thế đa dạng của NFT, có hơn 2.000 tài sản thế chấp. BendDAO kém hơn NFTfi về số lượng, nhưng tốt hơn một chút về chất lượng tài sản. Theo thống kê, tính đến ngày 6 tháng 11 năm 2022, trong số các tài sản thế chấp của NFTfi, có 119 NFT blue-chip được BendDAO hỗ trợ và phần còn lại là các tài sản NFT dài hạn hơn. (Vì có một số lượng lớn tài sản thắt lưng và đuôi trong nhiều thỏa thuận cho vay NFT, nên rất khó để thống nhất định giá, vì vậy giá trị của tài sản thế chấp không được so sánh ở đây.)

• Các khoản vay và trả nợ

Mô tả hình ảnh

Mô tả hình ảnhDune Analytics（@cgq0123）

Hình: Tình hình cho vay hàng ngày của giao thức BendDAO, nguồn:Dune Analytics(@cgq0123) Số lượng người vay

từsố người vayMô tả hình ảnh

Hình: Số lượng người tham gia cho vay lịch sử của giao thức BendDAO, nguồn:Dune Analytics（@cgq0123）

• sử dụng vốn

Tỷ lệ sử dụng vốn xác định tỷ lệ cho vay của thỏa thuận, đây là một tham số quan trọng đối với người dùng và là tài liệu tham khảo quan trọng cho sức khỏe và tính bền vững của thỏa thuận. uốn congDAOsử dụng vốnMô tả hình ảnh

Hình: Lịch sử lãi suất cho vay hợp đồng cho vay NFT (tháng 3 năm 2022 – tháng 10 năm 2022)

khối lượng thanh lý

từ lịch sửThanh toánMô tả hình ảnh

Hình: BendDAO đã hoàn thành phân phối tài sản thế chấp NFT của phiên đấu giá thanh lý, nguồn:Dune Analytics(@cgq0123), được tổ chức bởi Mint Ventures

• Thỏa thuận phân phối doanh thu

Hiện tại, các nguồn phí giao thức BendDAO bao gồm (1) lãi vay, (2) phí thị trường giao dịch (do người bán thanh toán, tỷ lệ 2%) và (3) phí trả trước cho chức năng mua (do người mua thanh toán, tỷ lệ 1%). Trong số đó, phần được chuyển vào kho bạc quốc gia dưới dạng thu nhập thỏa thuận là (1) 30% tiền lãi mà người cho vay trả, (2) 50% phí thị trường giao dịch và (3) 50% phí trả trước . Phần thu nhập này thuộc kho bạc BendDAO cũng được chia sẻ thường xuyên và đầy đủ với những người nắm giữ veBEND theo tỷ lệ cam kết của những người nắm giữ veBEND.

Từ dữ liệu lịch sử, thu nhập từ lãi vẫn là nguồn thu nhập chính, tính đến ngày 6 tháng 11 năm 2022, chi phí lãi vay chiếm 98,94% tổng chi phí lũy kế, lũy kế chỉ chiếm 1,06%. Tính toán dựa trên doanh thu từ quỹ, thu nhập từ lãi cho vay lũy kế chiếm 98,25%, phí giao dịch và phí đặt cọc chỉ chiếm 1,75%.

Mô tả hình ảnh

Hình: Thu nhập từ giao thức BendDAO (được chia sẻ bởi chủ sở hữu veBEND), nguồn: BendDAO,Dune Analytics（@cgq0123）

phân tích kinh doanh

Các sản phẩm có mức độ phù hợp thị trường cao (PMF) mang lại trải nghiệm tuyệt vời cho người dùng về hiệu quả sử dụng vốn, bảo mật và vận hành đơn giản.

Hiện tại, PFP blue-chip chiếm một nửa thị trường NFT và hoạt động kinh doanh của BendDAO phục vụ chính xác "chiếc bánh" PFP blue-chip lớn nhất. Sau khi toàn bộ thị trường NFT trải qua một cơn sốt xung quanh PFP từ nửa cuối năm 2021 đến đầu năm 2022, nó đã làm bùng nổ tổng lượng giao dịch NFT trên Ethereum. được hình thành, và Ethereum cũng vì thế mà trở thành nơi tập trung của blue chip NFT. Từ góc độ dung lượng thị trường, theo thống kê của NFTGo.io, tính đến đầu tháng 11 năm 2022, PFP chiếm khoảng 58% tổng thị trường Ethereum NFT. Mặc dù ngày nay chúng ta đang ở trong thị trường giá xuống của tiền điện tử, nhưng khối lượng giao dịch trong 7 ngày của NFT blue-chip thường chiếm từ 30% đến 40% và khối lượng giao dịch của PFP thường vượt xa các loại NFT khác, chẳng hạn như tài sản NFT của GameFi, bộ sưu tập nghệ thuật hoặc tài sản Metaverse. BendDAO chỉ hỗ trợ dòng blue-chip NFT, tập trung phục vụ chiếc bánh lớn nhất và tương đối tích cực nhất trên thị trường NFT. So với các thỏa thuận cho vay phục vụ đồng thời tài sản đầu và đuôi dài, mặc dù BendDAO đã từ bỏ một phần thị trường nhưng nó chỉ hỗ trợ một số loại NFT, giúp định giá nhanh dễ dàng hơn và làm cho LTV cố định hợp lý, đơn giản hóa quy trình cho vay đối với quá trình người dùng.

Các sản phẩm point-to-pool giành chiến thắng trong tốc độ cho vay. Đơn giá của PFP blue-chip cao và lãi suất của các quỹ tương đối thấp.Mặc dù thỏa thuận điểm-điểm ban đầu trên thị trường có thể đưa ra mức giá đặc biệt cho sự khan hiếm, nhưng PFP blue-chip khan hiếm và đắt đỏ sẽ đối mặt với các khoản vay thấp, lãi suất cao và các khoản vay dài hạn trong thị trường "điểm-điểm". cho vay ngay lập tức tiền từ nhóm quỹ theo mô hình định giá thỏa thuận, giúp cải thiện đáng kể tốc độ cho vay và phục vụ chính xác người dùng NFT blue-chip, và mô hình định giá thỏa thuận đảm bảo rằng giá sàn sẽ không quá thấp và có một mức độ nhất định Lãi suất cho vay có thể kiểm soát được ở một mức độ nhất định, thay vì tất cả được giao cho người đi vay để “nâng giá”, đáp ứng một cách “vô tiền khoáng hậu” nhu cầu của người dùng blue-chip NFT.

Bảo mật giao thức là trọng tâm của nhóm. Allen, một trong những người sáng lập nhóm và các thành viên khác đã nhiều lần đề cập đến tầm quan trọng của bảo mật BendDAO trước công chúng. Mã giao thức cũng đã trải qua quá trình kiểm tra mã hoàn chỉnh và mỗi khi một chức năng mới được khởi chạy, cũng có một thỏa thuận của nhóm kiểm toán bên thứ ba để kiểm tra tính bảo mật của mã. Về thiết kế sản phẩm, BendDAO nhấn mạnh tính bảo mật của tài sản NFT. Các tài sản NFT được thế chấp trong thỏa thuận sẽ được đóng gói thành bindNFT theo thỏa thuận. BoundNFT giữ lại siêu dữ liệu và ID mã thông báo của NFT, đồng thời có các đặc điểm "không thể chuyển nhượng và không thể phê duyệt" (non-transferable and non-approvable) ).Giúp người dùng "khóa" tài sản NFT thế chấp. Hiện tại không có vấn đề bảo mật nào trong nhóm tài sản thế chấp giao thức và nhóm ETH.

Thiết kế đơn giản và đơn giản mang lại trải nghiệm người dùng tốt. Điểm thu hút khách hàng quan trọng của BendDAO nằm ở dạng sản phẩm đơn giản. Các giao thức/sản phẩm làm giảm khó khăn trong nhận thức và vận hành của người dùng thường có thể thu hút người dùng nhanh hơn. Quy trình hoạt động của BendDAO được sắp xếp hợp lý và logic sử dụng sản phẩm rất dễ hiểu. Giao thức được định vị trong thị trường NFT blue-chip và chỉ hỗ trợ 8 dòng NFT blue-chip và tài sản cho vay chỉ hỗ trợ ETH. Từ định giá NFT, LTV đến lãi suất cho vay, cả khoản vay và khoản tiền gửi không cần phải suy nghĩ quá nhiều, và chỉ mất vài phút để hoàn thành khoản vay và khoản tiền gửi. So với các thỏa thuận cho vay khác, việc sử dụng đơn giản và dễ dàng hơn để hiểu, giúp người dùng không gặp rắc rối khi cài đặt tham số cực kỳ thân thiện với người chơi NFT cấp dưới. Mặc dù trọng tâm kinh doanh đã làm suy yếu tính linh hoạt của sự lựa chọn, nhưng BendDAO hiện có thể đáp ứng nhu cầu của những người dùng "quan trọng" trên thị trường vì nó nhắm đến thị trường NFT blue-chip có giá trị thị trường lớn và giao dịch tích cực và ETH, đơn vị định giá chính của PFP.

Lợi thế của người đi đầu của BendDAO đã giúp nó có được khách hàng. BendDAO đi tiên phong trong mô hình cho vay "peer-to-pool". Trong số nhiều thỏa thuận được phân loại là "point-to-pool", những thỏa thuận nổi tiếng hơn là Drops và JPEG'd. Các sản phẩm của Drops hỗ trợ thế chấp NFT sẽ được tung ra trên mạng chính vào tháng 5 năm 2022 và JPEG'd sẽ là ra mắt vào tháng 4 năm 2022. Sản phẩm chính thức phát hành vào tháng 1, muộn hơn một chút so với BendDAO. Trước khi ra mắt BendDAO (tháng 3 năm 2022), các giải pháp thanh khoản NFT xuất hiện trên thị trường chủ yếu là các giao thức ngang hàng, chẳng hạn như NFTfi, Pine Protocol, Arcade.xyz, v.v., nhưng không có giải pháp nào thực sự giải quyết được vấn đề điểm của "tốc độ cho vay". Người dùng thỏa thuận thường phải chờ một thời gian dài để khớp. Người nắm giữ NFT blue-chip có thể phải chấp nhận lãi suất quá cao và số tiền cho vay thấp. Người dùng mở khả năng tiếp cận thanh khoản nhanh.

Thiết kế giao thức làm phong phú lối chơi NFT và trở thành công cụ cho các nhà giao dịch NFT chuyên nghiệp.

Cho vay đơn giản trở thành một "công cụ đòn bẩy" cho những người chơi chuyên nghiệp, nâng cao hơn nữa mức độ phổ biến của BendDAO trong cộng đồng blue-chip. Từ tháng 4 đến tháng 5 năm 2022, Yuga Labs đã ra mắt vùng đất metaverse Otherdeed, sẽ cung cấp dịch vụ airdrop cho những người nắm giữ BAYC và MAYC. Thiết kế của giao thức BendDAO che giấu sự hiểu biết của những người nắm giữ NFT và bảo vệ quyền của những người nắm giữ NFT trong việc nhận airdrop. Do đó, nhiều người dùng NFT blue-chip vay tiền thông qua NFT thế chấp BendDAO để mua BAYC/MAYC. Sau khi nhận được vùng đất được airdrop, họ trả lại khoản vay và lấy lại NFT thế chấp. Nếu bản thân tài sản thế chấp là BAYC/MAYC, họ cũng được hưởng airdropped đất trên cánh đồng s bên phải. Hoạt động airdrop trên đất liền của Yuga Labs có tác động tích cực đến việc tăng cường ảnh hưởng của giao thức BendDAO trong cộng đồng Boring Ape, cho phép nhiều người dùng mục tiêu lần đầu tiên trải nghiệm những lợi thế về hiệu quả vốn của sản phẩm và cải thiện mức độ phổ biến của giao thức.

Thị trường đấu giá thanh lý đã trở thành nơi giảm giá trị NFT blue-chip, tập hợp NFT Flippers và làm phong phú thêm tính thanh khoản của thị trường NFT. Vì cơ chế đấu giá thanh lý của BendDAO mang lại lợi nhuận cho các nhà giao dịch lạc quan về thị trường NFT, nên các nhà giao dịch có thể tìm thấy các NFT blue-chip có giá tốt trong các NFT được đấu giá và sau đó bán chúng để kiếm lời, vì vậy có một nhóm người trên thị trường người chuyên dọn sạch pool Twitter KOL @Franlinkisbored là một trong số đó. Franklinisbored là người nắm giữ BAYC lớn thứ sáu trên thế giới và tính đến ngày 6 tháng 11 năm 2022, ông sở hữu 61 NFT Boring Ape. Ngoài ra, anh ấy cũng đã trở thành một NFT Flipper nổi tiếng khi liên tục mua và bán các NFT dòng BAYC và MAYC để kiếm lợi nhuận. Chúng ta có thể thấy từ hồ sơ đấu giá thanh lý BendDAO rằng Franklinisbored cực kỳ tích cực trên BendDAO và đã tham gia đấu thầu 49 lần trong lịch sử. Anh ấy cũng là người dùng có số tiền vay tích lũy cao nhất trên BendDAO, vay tích lũy hơn 15.000 ETH thông qua NFT thế chấp. Ngoài ra còn có nhiều người chơi NFT chuyên nghiệp khác như Franklinisbored, những người tích cực tham gia đấu thầu các NFT blue-chip có giá tương đối thấp. Theo hồ sơ đấu giá, kể từ ngày 6 tháng 11 năm 2022, chúng tôi nhận thấy có 42 địa chỉ khác nhau đã tích cực tham gia đấu giá (tham gia tích lũy >= 5 phiên đấu giá), trong đó có 13 địa chỉ đã tích lũy hơn 10 phiên đấu giá, như trong bảng bên dưới . Sự tồn tại của BendDAO làm cho việc lưu thông các NFT blue-chip đắt tiền trở nên thường xuyên hơn, mang lại nhiều lối chơi khác nhau cho thị trường.

Khoảng ngày 15/11/2022, do giá sàn giảm nên một số lượng lớn tài sản thế chấp của BAYC có giá trị cao sẽ tiến hành thanh lý, tuy nhiên, khác với trước đây, hoạt động tham gia đấu giá thanh lý lần này sôi động hơn, những người đặt giá đầu tiên đã xuất hiện sớm. Sau khi trải qua các cuộc khủng hoảng trước đó, thị trường đã có sự đồng thuận rõ ràng hơn về việc giảm giá sàn NFT trong ngắn hạn để hình thành “cơ hội chênh lệch giá”. thị trường với blue-chip NFT Sự sụt giảm giá trị đã trở thành con cưng của nhiều NFT Flippers.

Nhóm cốt lõi và quản trị phi tập trung của DAO hợp tác với nhau để cùng thúc đẩy tiến trình của giao thức

Nhóm cốt lõi của BendDAO luôn khuyến khích cộng đồng tham gia quản trị và là người thực hành mô hình DAO phi tập trung. Như có thể thấy trên các phương tiện truyền thông xã hội khác nhau, các thành viên cốt lõi của nhóm đã khuyến khích các thành viên cộng đồng tham gia vào việc quản trị và đưa ra các ý tưởng để phát triển giao thức. Thảo luận lý thuyết trên Twitter Space, khuyến khích công khai các thành viên cộng đồng tham gia thảo luận diễn đàn, v.v. Trong quá trình giao tiếp trong nhiều dịp khác nhau, nhóm đã thể hiện thái độ cởi mở và tiếp thu các ý kiến ​​và đề xuất của cộng đồng. Ngoài ra, điều đáng nói là trước khi ra mắt mạng chính của BendDAO, nhóm đã áp dụng phương pháp IFO (Chào bán công bằng ban đầu) để mở nguồn tài chính cho mọi người, thay vì sử dụng các quỹ cổ phần tư nhân thông thường và cũng đã phát hành mã thông báo cho cộng đồng NFT. , phân cấp quyền biểu quyết và quyền quản trị, đồng thời khuyến khích những người tham gia NFT tham gia quản trị của BendDAO. Có thể thấy rằng BendDAO đã thực hiện tinh thần phi tập trung ngay từ thời điểm cấp vốn theo thỏa thuận.

Mô hình "Tham gia quản trị" của DAO giúp giao thức liên tục cải thiện và củng cố mối quan hệ ràng buộc giữa người dùng và giao thức. Doanh nghiệp cho vay sử dụng thỏa thuận sẽ nhận được phần thưởng khai thác mã thông báo BEND. Sau khi khóa mã thông báo BEND, bạn sẽ nhận được veBEND và được hưởng quyền quản trị, quyền biểu quyết và quyền chia sẻ thu nhập của thỏa thuận. Sự tinh tế của mô hình Ký quỹ bỏ phiếu có nguồn gốc từ Curve là nó trao cho người dùng giao thức quyền quản trị và thực hiện "quản trị thông qua sự tham gia".

Chúng ta có thể thấy từ các đề xuất/thảo luận sau đây rằng cộng đồng DAO tham gia quản trị giao thức và thúc đẩy hiệu quả sự phát triển của giao thức:

① Đề xuất sửa đổi tham số sau cuộc khủng hoảng thanh khoản: Các tham số sau cuộc khủng hoảng thanh khoản là kết quả của hướng dẫn thành viên cốt lõi và bỏ phiếu của cộng đồng. Các thành viên trong nhóm đã đề xuất thực hiện các thay đổi dần dần đối với bốn thông số quan trọng (thời gian đấu thầu, dòng thanh lý, quy tắc giá khởi điểm và lãi suất cho vay) theo từng giai đoạn và tăng dần cường độ. giải quyết ở khu vực vừa phải, nếu số phiếu cuối cùng của dòng thanh lý được xác định là 80% thay vì 70% triệt để hơn, thời gian đấu giá được xác định là 24 giờ thay vì 4 giờ. Hiện tại giao thức đang chạy bình thường với các tham số đã được sửa đổi.

②Thảo luận về "quỹ đầu tư tài sản không hiệu quả" và tài trợ thứ cấp: Sau cuộc khủng hoảng thanh khoản, các thành viên cộng đồng đề xuất rằng nên thực hiện các biện pháp để ngăn chặn tâm lý FUD tiếp theo khiến thanh khoản của thỏa thuận cạn kiệt. NFT sẽ được thanh lý và thanh lý được bán đấu giá ở mức 0,8 và khoản tài trợ thứ hai cho quỹ này sẽ được tiến hành công khai, dành cho các tổ chức, các bên tham gia dự án NFT, v.v. Đề xuất này vẫn đang trong giai đoạn thảo luận, nhưng việc bổ sung vốn mới dự kiến ​​sẽ mang lại nhiều nguồn lực chất lượng cao hơn cho BendDAO và giúp nó mở rộng thị trường toàn cầu.

③ BendApeStaking, một doanh nghiệp so khớp tài sản cầm cố: Khi chức năng cầm cố của Yuga Labs sắp ra mắt, các thành viên cộng đồng đã đề xuất rằng BendDAO phát triển một doanh nghiệp so khớp tài sản cầm cố ("BendApeStaking") để tối đa hóa doanh thu từ các nguồn lực thị trường phù hợp, phát triển các doanh nghiệp mới cho giao thức và thu hút nhiều người dùng hơn.

Từ góc độ vĩ mô hơn, BendDAO khuyến khích và hỗ trợ cộng đồng tham gia quản trị. Trên thực tế, cùng với các giao thức khác hỗ trợ quản trị DAO, nó đã đảm nhận trách nhiệm giáo dục cộng đồng Tuquan (đặc biệt là cộng đồng Trung Quốc) về quản trị DAO và đang cải thiện khả năng phục vụ thị trường của giao thức. Đồng thời, hình ảnh thương hiệu tốt cũng đã được thiết lập và mối quan hệ ràng buộc giữa người dùng và thỏa thuận đã được tăng cường một cách tinh tế.

Đội ngũ và tài chính

tình hình đội

BendDAO không tiết lộ thông tin về các thành viên nhóm có liên quan trên trang web chính thức của mình, nhưng chúng ta có thể tìm hiểu về tiến độ của nhóm phát triển và nhóm vận hành trên mạng xã hội (cộng đồng Twitter, Discord, v.v.). Vào tháng 8 năm 2022, các thành viên trong nhóm sẽ tiến hành một sự kiện Twitter Space hàng tuần có tên là "The Big Bend Theory" trên mạng xã hội và tích cực tham gia thảo luận về các chủ đề liên quan đến thị trường NFT trên mạng xã hội; ngoài ra, các cuộc họp nội bộ thường xuyên của nhóm là cũng được định hướng để Nó mở cửa cho công chúng và bất kỳ ai cũng có thể tham dự cuộc họp. Do đó, "nhóm ẩn danh" của BendDAO không thực sự ẩn danh và đã liên tục cập nhật sản phẩm và tích cực vận hành cộng đồng.

tài chính

Không giống như hầu hết các dự án Web3 khác, BendDAO không tiến hành huy động vốn tư nhân, không lập danh sách trắng và không có danh sách bán trước, thay vào đó, nó chỉ thông qua IFO (Chào bán ra mắt công bằng ban đầu) để huy động vốn từ công chúng, trong cuối tháng 3 năm 2022 Bắt đầu tài trợ IFO. Do thị phần "càn quét" của một địa chỉ cá voi khổng lồ, nó đã kết thúc sớm vào cuối tháng 4. Tổng cộng 3.000 ETH đã được huy động (đơn giá 1 ETH = 333.333 $BEND) và tổng cộng trong số 1 tỷ mảnh đã được phát hành cho công chúng tham gia vào mã thông báo IFO $BEND. 66% số tiền gây quỹ sẽ được sử dụng để thiết lập nhóm cho vay BendDAO và 34% sẽ được sử dụng cho các hoạt động của nhóm phát triển.

Kế hoạch tài chính mới nhất

Trong cuộc khủng hoảng thanh khoản trong cộng đồng BendDAO, đã có một cuộc thảo luận về việc thành lập một "quỹ đầu tư tài sản đau khổ" và nguồn tài chính thứ hai của nó. Vòng tài trợ mới có kế hoạch sử dụng 50% để thành lập "quỹ đầu tư tài sản không hiệu quả" để mua NFT chiết khấu đã được tích lũy trong thỏa thuận và không ai đấu thầu để tiêu hóa phần "tài sản không hiệu quả" này. ", và 50% còn lại được sử dụng để thành lập quỹ sinh thái. Đầu tư và ươm tạo các dự án sinh thái liên quan đến BendDAO. Vòng tài trợ mới định giá thỏa thuận BendDAO ở mức 80 triệu đô la Mỹ, nhắm mục tiêu đến các tổ chức, các bên và cộng đồng dự án NFT, tài trợ 6.208 ETH và cung cấp cho các nhà đầu tư 1 tỷ mã thông báo BEND từ kho bạc (chiếm 10% tổng số). phân phối nắm giữ mã thông báo sẽ có các yêu cầu tương ứng. Kể từ khi công bố báo cáo nghiên cứu này, cuộc thảo luận vẫn chưa hình thành một đề xuất bỏ phiếu chính thức.

phân tích kinh doanh

Tình hình theo dõi khoản vay NFT

2021NFT BoomMô tả hình ảnh

Hình: Khối lượng giao dịch Ethereum NFT từ tháng 10 năm 2021 đến tháng 10 năm 2022, nguồn dữ liệu: NFTGo.io, Mint Ventures

Về sự phát triển của thị trường NFT trong tương lai, chúng tôi tin rằng thị trường PFP blue-chip, tài sản GameFi và tài sản NFT có giá trị Tiện ích cao sẽ tiếp tục mang lại sức sống cho ngành.Hiện tại, mô hình PFP blue-chip đã bước đầu được hình thành và nhóm dự án NFT đứng sau nó cũng đã thực hiện các hoạt động tài trợ để dự trữ thức ăn và cỏ cho việc lập kế hoạch xây dựng IP như trao quyền cho NFT và các hoạt động cộng đồng. Các dự án GameFi lần lượt xuất hiện và tường thuật theo dõi liên tục được cập nhật lặp đi lặp lại trong khi tích lũy nhiều tài sản NFT, những tài sản này cũng sẽ trở thành các yếu tố quan trọng của SBT (Mã thông báo ràng buộc linh hồn) trên chuỗi trong tương lai. Khi bong bóng NFT ban đầu giảm dần, người dùng dần nhận ra bản chất của NFT và ý nghĩa cốt lõi của nó đối với lĩnh vực tiền điện tử. NFT có giá trị tiện ích cao sẽ được áp dụng nhiều hơn trong cuộc sống thực. Nhiều chủ sở hữu thương hiệu web2 đang dần phát triển lĩnh vực NFT. Sản phẩm và tính năng . Ví dụ: hệ thống thành viên mới "Starbucks Odyssey" do Starbucks phát hành tích hợp các sản phẩm NFT, mang đến cho khách hàng trải nghiệm web3 mới và ghép cầu nối giữa web2 và web3. sâu hơn và NFT tiện ích sẽ ngày càng thâm nhập vào mọi khía cạnh của cuộc sống. Mặc dù có cả những tiếng nói bi quan và lạc quan về sự phát triển của triển vọng thị trường, chúng tôi tin rằng thị trường NFT sẽ tiếp tục mở rộng và có tiềm năng bùng nổ hơn nữa dưới sự trao quyền và giá trị gia tăng của ngành NFT-Fi.

Sự bùng nổ NFT vào năm 2021 cũng sẽ bùng nổCon đường tài chính hóa NFT。bối cảnh cạnh tranh

bối cảnh cạnh tranh

Đường đua cho vay NFT hiện đang ở giai đoạn đầu của cuộc tranh cãi giữa hàng trăm trường phái tư tưởng và các đối thủ cạnh tranh mới đang nổi lên như một dòng vô tận. Nhìn vào các thỏa thuận cho vay chính trong đường đua, chủ yếu có 4 phương thức cho vay:

(1) Cho vay điểm-điểm (Peer-2-Peer, P2P), tức là mô hình kết hợp giữa người dùng và người dùng để đạt được khoản vay, người cho vay và người đi vay phù hợp với nhau về lãi suất, kỳ hạn và loại tài sản thế chấp NFT, v.v., và nhu cầu được khớp.

(2) Cho vay ngang hàng/giao thức ngang hàng 2 nhóm (Peer-2-Pool/Peer-2-Protocol), nghĩa là, một mô hình cho vay đạt được giữa người dùng và nhóm giao thức. nhóm giao thức để nhận khoản vay nhanh chóng và tiền gửi được chuyển đến giao thức Nhóm cung cấp tiền để kiếm thu nhập từ lãi (trong một số giao thức "ngang hàng", chẳng hạn như JPEG'd, không có người gửi tiền).

(3) Cho vay hỗn hợp, nghĩa là một thỏa thuận kết hợp các mô hình ngang hàng và ngang hàng. Natri mới ra mắt gần đây là một ví dụ điển hình của loại hình này, trong mô hình này, người cho vay thiết lập một loạt thông số như lãi suất, thời hạn, số tiền vay, khi yêu cầu vay trên nền tảng, tương đương với việc thiết lập một nhóm thỏa thuận riêng biệt. Nhiều Người vay có thể gửi tiền vào nhóm giao thức để kiếm thu nhập lãi.

(4) Nền tảng cho vay NFT tập trung, nghĩa là người cho vay thế chấp NFT cho nền tảng tập trung và nền tảng này sẽ phát hành các khoản vay sau khi đánh giá tài sản thế chấp.

Dựa trên các danh mục trên, chúng tôi đã sắp xếp những người chơi chính trên thị trường hiện tại, như thể hiện trong bảng bên dưới.

Từ biểu đồ trên, chúng ta có thể thấy rằng các nền tảng cho vay NFT hiện tại hơi khác nhau về loại tài sản thế chấp NFT được hỗ trợ, loại tài sản cho vay được hỗ trợ, tỷ lệ cho vay thế chấp LTV, lãi suất cho vay APR và tốc độ cho vay . Chúng ta cũng có thể thấy rằng tốc độ cho vay, vốn có thể cho vay, lãi suất cho vay và các loại tài sản thế chấp mà NFT hỗ trợ thường khó tính đến cùng một lúc. Mỗi nền tảng đều cố gắng đáp ứng nhu cầu thị trường nhiều nhất có thể ở mọi khía cạnh và tìm sự cân bằng giữa nhiều hạn chế. BendDAO không hấp dẫn về tỷ lệ cho vay thế chấp LTV và lãi suất cho vay, nhưng nó có lợi thế rõ ràng về tốc độ cho vay và chất lượng tài sản thế chấp. Với logic sản phẩm dễ hiểu và trải nghiệm người dùng tuyệt vời, nó quan trọng hơn trong Thỏa thuận cho vay NFT.

Mô hình kinh tế mã thông báo

tình hình cơ bản

Mã thông báo $BEND là mã thông báo quản trị của BendDAO với số lượng phát hành là 10 tỷ. Việc gây quỹ được mở cho công chúng thông qua IFO (Chào bán ra mắt công bằng ban đầu) (để biết chi tiết, vui lòng tham khảo "5.2 Tình hình tài chính" của "V. Nhóm và tình hình tài chính" trong "Phần II: Tình hình cơ bản của dự án"), kế toán cho 10% tổng lưu thông. % (1 tỷ chiếc). IFO sẽ bắt đầu vào tháng 3 năm 2022 và việc gây quỹ IFO sẽ hoàn thành vào tháng 4. Tổng cộng 3.000 ETH sẽ được huy động, trong đó 1.980 ETH (66%) sẽ được sử dụng làm vốn cơ bản của nhóm cho vay và 1.020 ETH (34 %) sẽ được sử dụng làm quỹ hoạt động của nhóm phát triển.

Các tình huống sử dụng chính của mã thông báo $BEND

liên kếtliên kết）。

Giao thức hỗ trợ khai thác thanh khoản của cặp giao dịch BEND/ETH trên Uniswap V2 và các LP có thể nhận được phần thưởng $BEND.
Các kênh phát hành chính của $BEND Token

Kênh phát hành chính hiện tại cho mã thông báo $BEND là phân phối phần thưởng mã thông báo $BEND cho người cho vay, người gửi tiền và nhà cung cấp thanh khoản (LP) trên Uniswap V2 (chiếm 43% tổng số mã thông báo). Dự kiến, bắt đầu từ tháng 3 năm 2023, mã thông báo của nhóm nhà phát triển sẽ bắt đầu được mở khóa tuyến tính trong khoảng thời gian ba năm, đây cũng sẽ là kênh phát hành mã thông báo chính. Theo tốc độ phát hành hiện tại của BEND, việc phát hành mã thông báo hàng tháng của nhóm nhà phát triển (nếu được phát hành hàng tháng) sẽ chiếm khoảng 3% lượng phát hành hiện tại.

Sắp xếp phân phối mã thông báo

Mô tả hình ảnh

Hình: Kế hoạch phân phối mã thông báo BEND, nguồn: BendDAO

Mô tả hình ảnh

Ảnh: Phân phối mã thông báo BEND (sau khi điều chỉnh phần chưa phân bổ còn lại của Airdrop), nguồn: BendDAO, mở khóa và lưu hành Mint Ventures

Sau khi gây quỹ IFO, hầu hết các mã thông báo $BEND không có thời gian khóa và chuyển sang trạng thái lưu thông trực tiếp.

• Phần IFO: Công chúng có thể chọn khóa BEND của họ trong 1 tuần đến 4 năm trong IFO;

• Airdrop: Các token mà BendDAO đã airdrop cho một số người dùng mục tiêu trực tiếp vào trạng thái lưu thông, nhưng chỉ có 11% số airdrop được nhận và các token airdrop chưa được nhận còn lại trước thời hạn do kho bạc quản lý và cách sử dụng chúng do quyết định của quản trị cộng đồng;

• Ưu đãi vay: Sau khi mạng chính trực tuyến (tức là vào cuối tháng 3 năm 2022), nó sẽ được mở khóa tuyến tính sau 5 năm;

• Phần nhóm nhà phát triển: thời gian khóa 1 năm sau khi gây quỹ IFO, tiếp theo là mở khóa tuyến tính 3 năm;

• Phần dự trữ kho bạc quốc gia: Cần phải bỏ phiếu quản trị cộng đồng để xác định việc sử dụng phần này của mã thông báo. Kể từ khi công bố báo cáo nghiên cứu này, một phần số tiền kho bạc đã được phân bổ cho quỹ phần thưởng tiền thưởng lỗi và những người xây dựng Dune Bảng điều khiển phân tích dữ liệu Analytics thông qua bỏ phiếu quản trị cộng đồng.

• Phần thưởng Uniswap LP: bỏ phiếu quản trị cộng đồng để quyết định sắp xếp mở khóa, bắt đầu từ ngày 27 tháng 4 năm 2022, 273.972,60 $BEND token sẽ được phát hành mỗi tuần.

Mô tả hình ảnh

Hình: Tình huống mở khóa mã thông báo BEND, nguồn: BendDAO

• nắm giữ hiện tại

Mô tả hình ảnh

Hình: Địa chỉ của 10 người nắm giữ $BEND hàng đầu

Trong số đó, hầu hết các mã thông báo trong ví phần thưởng cộng đồng BendDAO, ví dự trữ quỹ, nhóm nhà phát triển và nhóm Bug Bounty đều được phát hành chậm hoặc bị khóa hoàn toàn, chiếm khoảng 96% tổng số mã thông báo của BEND. của mã thông báo BEND tương đối nhỏ. Mã thông báo của nhóm nhà phát triển dự kiến ​​sẽ được mở khóa tuyến tính trong 3 năm kể từ tháng 3 năm 2023. Theo tỷ lệ phát hành BEND hiện tại, số lượng phát hành hàng tháng của mã thông báo nhóm nhà phát triển (nếu được phát hành hàng tháng) sẽ chiếm khoảng 3% tổng số lưu thông lúc bấy giờ.

Mô tả hình ảnh

Hình: Số lượng lưu hành mã thông báo BEND, Số lượng bị khóa, Nguồn:Dune Analytics(@cgq0123), được tổ chức bởi Mint Ventures

rủi ro dự án

Tác giả tin rằng các rủi ro của BendDAO chủ yếu bao gồm rủi ro NFT blue-chip, rủi ro cạnh tranh, rủi ro tập trung người dùng, rủi ro cơ chế thanh lý, rủi ro mô hình tham số và rủi ro hàng đen NFT.

• Rủi ro NFT chip xanh

Giao thức BendDAO là "con chip màu xanh cho sự thành công và con chip màu xanh cho sự thất bại". Đối với thỏa thuận, trong trường hợp xấu nhất, tính thanh khoản của nhóm quỹ ETH cạn kiệt và những người cho vay thế chấp NFT không thể hoàn trả. Tình trạng này tương tự như cuộc khủng hoảng thanh khoản trước đó, nhưng không có sự kiện xấu xa nào là vỡ nợ tập thể. Thỏa thuận phụ thuộc nhiều vào chất lượng và số lượng tài sản thế chấp PFP blue-chip. Về chất lượng, sự sụp đổ của bất kỳ dự án PFP blue-chip nào sẽ trực tiếp dẫn đến vỡ nợ hàng loạt trong thỏa thuận, khi giá sàn của PFP blue-chip giảm mạnh (hoặc gần như trở về 0), người cho vay hoàn toàn có thể từ bỏ tài sản NFT và chọn vỡ nợ và không hoàn trả khoản vay, và Theo cơ chế thanh lý hiện tại, sẽ không ai đấu thầu NFT blue-chip của Honkai. Về số lượng, số lượng tài sản thế chấp blue-chip là một thông số quan trọng cho sức sống của thỏa thuận. Trong những trường hợp bình thường, chất lượng của tài sản thế chấp là tốt, nhưng khi các sự kiện cực đoan xảy ra, BendDAO, vốn phụ thuộc nhiều vào các dự án blue-chip, sẽ phải đối mặt với những thách thức lớn hơn.

Dung lượng thị trường của blue chip cổ phiếu có hạn, blue chip gia tăng “không có mà cũng không có”. Một điểm rủi ro NFT blue-chip khác là mặc dù BendDAO tập trung phục vụ “chiếc bánh” lớn nhất của thị trường NFT blue-chip, nhưng chỉ có một số ít NFT blue-chip trên thị trường. cho đến nay gần như chiếm đa số trong toàn bộ thị trường blue-chip. . Trong thị trường giá xuống hiện tại, tốc độ mở rộng của thị trường NFT blue-chip không nhanh bằng tốc độ phát triển điên cuồng của câu chuyện PFP vào nửa cuối năm 2021. Hiện tại, số lượng phát hành PFP blue-chip hầu hết là cố định và giá sàn bị chặn trong thị trường giá xuống, điều đó có nghĩa là cổ phiếu thị trường của dịch vụ tổng thể của giao thức BendDAO bị hạn chế. xấu đi trong thời gian ngắn, BendDAO phải mở rộng từ góc độ các chức năng sáng tạo và giao thức phát triển kinh doanh mới. Dung lượng thị trường NFT blue-chip có mức trần, đây có thể là một lực cản khác đối với giao thức BendDAO.

• Đường đua tăng cường

Các giao thức NFT-Fi lần lượt xuất hiện và sự cạnh tranh đồng nhất trong lĩnh vực cho vay ngày càng trở nên khốc liệt. Một lầnthị trường hiện tạiTừ góc độ của bối cảnh cạnh tranh, xu hướng cạnh tranh khác biệt trong các thỏa thuận cho vay NFT là rõ ràng. Thỏa thuận điểm-điểm, thỏa thuận điểm-to-pool, thỏa thuận kết hợp, nền tảng tập trung, v.v. cạnh tranh ngày càng trở nên gay gắt. Ví dụ: Natri cho vay kết hợp mới ra mắt gần đây đã thu hút sự chú ý của nhiều người dùng NFT và người dùng bên ngoài vòng biểu đồ do tỷ lệ cho vay ngày càng tăng của nó.Jpeg'd và các giao thức cho vay chính thống khác đang liên tục cập nhật sản phẩm, thêm các tùy chọn cho vay pETH và tăng cam kết thu nhập để thu hút nhiều người dùng hơn. Với sự gia tăng của những người tham gia mới trong đường đua cũng như việc cải tiến và tối ưu hóa liên tục các giao thức hiện có, BendDAO sẽ phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt hơn trong tương lai.

• Mức độ tập trung kinh doanh cao

Mô tả hình ảnh

Hình: Xếp hạng tích lũy về số tiền cho vay, nguồn: Dune Analytics (@cgq0123), do Mint Ventures tổng hợp

• Cơ chế thanh toán bù trừ rủi ro

Cơ chế thanh lý của BendDAO là một mô-đun mà người dùng đã thảo luận về việc cải thiện. Trong cuộc khủng hoảng thanh khoản trước đó, do sự suy thoái của thị trường NFT, nhiều tài sản thế chấp rơi vào trạng thái thanh lý nhưng không có ai tham gia đấu giá, dẫn đến việc tích tụ thêm nhiều “nợ khó đòi” trong thỏa thuận. tỷ lệ kích thích tiền gửi, người cho vay tích cực hoàn trả các khoản vay và loại bỏ quy tắc giá khởi điểm thanh lý phải lớn hơn 95% giá sàn, điều này đã khuyến khích rất nhiều nhà kinh doanh chênh lệch giá tham gia đấu giá.

Về bản chất, cơ chế thanh lý của BendDAO sử dụng phương thức đấu giá để chuyển rủi ro từ thỏa thuận sang người đặt giá thầu, khi không có người đặt giá thầu, bản thân thỏa thuận sẽ chịu nhiều rủi ro nợ khó đòi hơn. Để tránh "nợ khó đòi" gây khủng hoảng thanh khoản cho thỏa thuận một lần nữa khi thị trường đi xuống trong tương lai, các thành viên cộng đồng đã đề xuất thành lập một "quỹ đầu tư nợ xấu" trực thuộc kho bạc DAO để mua tài sản thế chấp có hệ số sức khỏe nhỏ hơn 0,8 với mức chiết khấu 20% , sau đó chọn cơ hội bán nó để kiếm lời. Đề xuất này thực chất là chuyển rủi ro nợ khó đòi từ thỏa thuận sang quỹ con kho bạc, khi cơ chế đấu thầu không thành công thì quỹ con kho bạc chịu trách nhiệm cuối cùng. Hiện tại, đề xuất vẫn đang trong giai đoạn thảo luận và kế hoạch thực hiện cuối cùng vẫn chưa được xem xét.

Mô tả hình ảnh

tiêu đề phụ

rủi ro thỏa thuận

• Rủi ro mô hình tham số

Là một thỏa thuận cho vay, BendDAO không sử dụng dịch vụ đại lý của bên thứ ba như các thỏa thuận cho vay DeFi khác. Các thỏa thuận liên quan đến NFT trên thị trường Các tổ chức dịch vụ thực hiện đánh giá rủi ro là lý do chính.

Sau khi cuộc khủng hoảng thanh khoản BendDAO xảy ra vào tháng 8 năm 2022, cộng đồng đã bắt đầu đề xuất sửa đổi một số thông số chính (bao gồm đường thanh lý, thời gian đấu giá, đường cong lãi suất, v.v.). Việc điều chỉnh các tham số giúp giải tỏa lượng NFT tồn đọng cần thanh lý và giảm bớt tâm lý FUD trên thị trường, nhưng nó cũng giúp việc thanh lý NFT diễn ra dễ dàng hơn. và tài sản thế chấp của NFT đã được bán đấu giá. Có thể thấy, việc thay đổi các thông số có ảnh hưởng lớn đến trải nghiệm sử dụng giao thức. Mặt khác, tính hợp lý của cài đặt tham số chủ yếu phụ thuộc vào mô hình do nhóm BendDAO xây dựng, không sử dụng tổ chức bên thứ ba để đánh giá mô hình rủi ro như Aave, Compound và các thỏa thuận cho vay khác, đồng thời cũng thiếu đánh giá chất lượng của tài sản thế chấp NFT (chẳng hạn như Đánh giá giá trị thực tế của tài sản NFT bị đánh cắp), đối với người dùng và chủ sở hữu veBend có thể tham gia bỏ phiếu đề xuất sửa đổi tham số, mô hình tham số là một "hộp đen".

Mặc dù vậy, các đại lý dịch vụ bên thứ ba tiến hành lập mô hình rủi ro cho các thỏa thuận liên quan đến NFT đã dần xuất hiện trên thị trường. Đánh giá từ thông tin diễn đàn, nhóm BendDAO và nhóm Tài chính Cenit đã bắt đầu liên lạc về các khía cạnh liên quan.

• Bài toán “hàng đen” thế chấp tài sản

tiêu đề phụ

tính toán định giá

Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá dự án có thể so sánh để định giá BendDAO, sử dụng bội số P/F (giá trị thị trường/phí thỏa thuận), định giá bội số P/S (giá trị thị trường/doanh thu giao thức) và bội số P/TVL (giá trị thị trường/tổng ​​giá trị khóa) Định giá và phương pháp định giá P/Loan Value bội số (giá trị thị trường/số tiền cho vay), so sánh BendDAO với Aave, Compound, các giao thức hàng đầu trong lĩnh vực cho vay DeFi và Drops, JPEG'd, các giao thức cho vay NFT đã phát hành tiền xu. Do thiếu dữ liệu thống kê, không có số liệu thống kê và tính toán nhiều lần về phí thỏa thuận và thu nhập của JPEG'd và Drops.

Đánh giá từ các bội số trên, chúng tôi nhận thấy rằng giá trị của BendDAO khi so sánh nằm trong phạm vi định giá thấp hơn, có liên quan đến giai đoạn phát triển giao thức trước đó và mức định giá tổng thể thấp hơn của đường đua NFT-Fi. Động lực tiềm năng cho việc định giá cao hơn trong tương lai nằm ở chỗ ngày càng có nhiều dự án kinh doanh, người dùng mới và quỹ tham gia vào NFT. NFT có nhiều kịch bản ứng dụng hơn và đã trở thành phương tiện mang giá trị cho nhiều tài sản hơn. Chỉ khi tài sản NFT tiếp tục mở rộng và mở rộng, NFT-Fi, với tư cách là dịch vụ tài chính NFT, mới có thể duy trì tăng trưởng kinh doanh dài hạn và BendDAO, với tư cách là một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực NFT-Fi, mới có thể mong đợi giá trị giao thức của nó được phát hiện thêm bởi thị trường.

Tài liệu tham khảo và Lời cảm ơn

nội dung tham khảo

《Phân tích chuyên sâu về NFTFi——từ thị trường hiện tại để thấy được sự phát triển của NFTFi trong tương lai》- Cobo Ventures

"Báo cáo nghiên cứu đầu tư BendDAO" – Báo cáo vị trí hạng nhất

《Half-Year Report 2022》– Binance Research

《State of Crypto 2022》– A16Z

《Road to Financialization of NFTs》– Ishanee Nagpurkar at IOSG

《Digital Asset 2022 Outlook》– The Block Research

"NFT Alchemy: Định giá 101"– IOSG

Tweet gọn gàng của @alexgedevani về 250 dự án NFT – Twitter@alexgedevani

@0xminion Tweet về Hệ sinh thái NFT-Fi – Twitter@0xminion

"Thảo luận về mô hình thỏa thuận cho vay sử dụng NFT làm tài sản thế chấp"– The SeeDAO

Trang web chính thức của BendDAO、BendDAO Documentationvà các thông tin chính thức khác

Dune Analytics (@cqg0123)

Dune Analytics (@developerbend)

Đối thoại với người đồng sáng lập BendDAO: Đánh giá và phản ánh của chúng tôi về cuộc khủng hoảng thanh khoản– móc xích

Đọc dữ liệu Thị trường cho vay NFT: tổng quy mô vay tích lũy là 460 triệu đô la Mỹ và số lượng địa chỉ độc lập vượt quá 20.000 – PANews

Cảm ơn nhóm BendDAO đã chỉnh sửa các dữ kiện liên quan và trao đổi ý kiến ​​trong ngành. Cảm ơn @cqg0123 đã thiết lập Dune Analytics Kanban về các số liệu của BendDAO và cung cấp nhiều dữ liệu hỗ trợ cho việc viết báo cáo nghiên cứu này!