Liên kết gốc: "Crypto Liquidity in a Post-Alameda World》

Biên soạn gốc: Qianwen, ChainCatcher

Biên soạn gốc: Qianwen, ChainCatcher

Nhiều giai thoại và tin đồn về FTX xuất hiện vô tận. Vào thứ Sáu, FTX, FTX US và 134 đơn vị liên quan đều đã nộp đơn xin phá sản, một dấu hiệu cho thấy sàn giao dịch và các công ty liên quan đã hoạt động sâu rộng như thế nào. Chỉ vài giờ sau, sàn giao dịch bị một vụ hack lớn trong đó hơn 600 triệu đô la đã bị rút khỏi ví của FTX và FTX US, làm dấy lên tin đồn về hoạt động nội gián.

Có lẽ nghiêm trọng nhất, một báo cáo của Reuters tuyên bố rằng SBF đã xây dựng một cửa hậu bí mật để chuyển tiền giữa Alameda Research và FTX mà kiểm toán viên không nhận thấy.

tiêu đề cấp đầu tiên

Khoảng cách Alameda

Alameda Research là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong không gian tiền điện tử, cung cấp thanh khoản trị giá hàng tỷ đô la cho các mã thông báo vốn hóa thị trường cao và thấp. Hiện đang dần nổi lên rằng toàn bộ hoạt động giao dịch của họ được thực hiện bởi FTX trộn tiền của khách hàng một cách không phù hợp. Thứ Năm tuần trước, Alameda Research đã thông báo rằng họ đã chính thức chốt thỏa thuận. Điều này có ý nghĩa gì đối với tính thanh khoản trên toàn thị trường?

Tính thanh khoản của tiền điện tử chỉ bị chi phối bởi một số công ty thương mại, bao gồm Wintermute, Amber Group, B2C2, Genesis, Cumberland và (hiện không còn tồn tại) Alameda. Với việc một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất đã ra đi, chúng ta có thể mong đợi sự sụt giảm đáng kể về tính thanh khoản, mà chúng ta gọi là "Khoảng cách Alameda". Các nhà tạo lập thị trường khác cũng sẽ chịu nhiều tổn thất hơn do sự sụp đổ của FTX, điều này sẽ tiếp tục nới rộng khoảng cách. Cho đến nay, Amber Group, Wintermute và Genesis đều đã thông báo rằng họ có tiền trên FTX, điều này có thể ảnh hưởng đến hoạt động tạo lập thị trường tổng thể của họ.

Tính thanh khoản thường giảm xuống trong thời gian biến động khi các nhà tạo lập thị trường rút ra các chỉ định giá mua/bán từ sổ đặt hàng để quản lý rủi ro và tránh tính thanh khoản kém. Nhưng những gì chúng tôi quan sát được trong tuần qua là thanh khoản đã giảm mạnh hơn so với bất kỳ đợt suy giảm nào trước đó của thị trường, cho thấy rằng "khoảng cách thanh khoản của Alameda" có thể sẽ tiếp tục, ít nhất là trong ngắn hạn.

Kể từ ngày 5 tháng 11, CoinDesk đã công bố một cuộc khảo sát về tài sản của Alameda và tính thanh khoản của BTC trong vòng 2% giá trung bình đã giảm từ 11,8 nghìn BTC xuống còn 7 nghìn, mức thấp nhất kể từ đầu tháng Sáu.

Biểu đồ trên tổng hợp độ sâu thị trường trên 18 sàn giao dịch, bao gồm cả FTX, vốn không còn hoạt động tạo lập thị trường thực sự nữa. Ngay cả khi loại trừ FTX khỏi biểu đồ, vẫn có một mức giảm sâu lớn, cho thấy thanh khoản trên toàn thị trường bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi sự sụp đổ của Alameda và các khoản lỗ của các nhà tạo lập thị trường khác. Kể từ ngày 5 tháng 11, độ sâu BTC của Kraken giảm 57%, Bitstamp giảm 32%, Binance giảm 25% và Coinbase giảm 18%.

Thị trường ETH cũng bị ảnh hưởng bởi sự sụp đổ, với độ sâu thị trường giảm 2% xuống mức được thấy vào cuối tháng Năm.

May mắn thay, tính thanh khoản của BTC và ETH trên toàn thị trường đã tăng đều đặn kể từ cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử vào tháng 5 và tháng 6, do đó, việc giảm sâu sẽ không quá khó khăn. Đáng lo ngại hơn nữa là tính thanh khoản của các altcoin. Alameda đã đầu tư vào hàng chục dự án, nắm giữ các mã thông báo kém thanh khoản trị giá hàng triệu đô la. Nhưng vì Alameda cũng là nhà tạo lập thị trường nên chúng ta có thể cho rằng họ cũng là nhà cung cấp thanh khoản chính cho các mã thông báo này.

Phân tích đầy đủ về các khoản nắm giữ của Alameda với các mã thông báo của FTX là không rõ ràng, nhưng bên dưới là bảng phân tích bảng cân đối kế toán của FTX do Financial Times cung cấp, xếp hạng các khoản nắm giữ theo tính thanh khoản.

Trong danh mục "ít thanh khoản hơn" ("ít thanh khoản hơn" trong bảng), bốn loại hàng đầu là FTT (nơi tất cả bắt đầu ngày hôm nay), mã thông báo Solana DEX có tên là Serum (SRM), mã thông báo gốc của Solana SOL và mã thông báo có tên MAPS .

Cùng xem tình hình thanh khoản của SRM, SOL và MAPS trước và sau Alameda. Hình bên dưới là bản tóm tắt chuyên sâu về 9 sàn giao dịch cung cấp các cặp giao dịch SOL. Độ sâu tổng thể của thị trường đã giảm 50%, từ 1 triệu SOL xuống dưới 500.000 trên tất cả các sổ đặt hàng và sự sụt giảm này xảy ra trên mọi sàn giao dịch.

SRM và MAPS cũng giảm sâu và rất lớn. Để tránh tác động về giá, chúng tôi biểu thị độ sâu bằng đơn vị gốc trên mỗi mã thông báo, điều này cho thấy rằng hoạt động tạo thị trường đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng bởi sự cố Alameda.

tiêu đề cấp đầu tiên

Stablecoin có rủi ro không?

Mặc dù các altcoin kém thanh khoản chiếm một phần lớn trong bảng cân đối kế toán của Alameda/FTX, nhưng Alameda cũng nắm giữ hàng triệu stablecoin. Dưới đây là bảng điều khiển Dune Analytics do 21 Shares tạo để theo dõi việc nắm giữ các địa chỉ ví Ethereum đã biết được liên kết với Alameda.

Tính đến sáng thứ Hai, Alameda đã nắm giữ lượng stablecoin trị giá hơn 46 triệu đô la, với lượng stablecoin lớn nhất mà họ nắm giữ là TrueUSD (stablecoin lớn thứ sáu theo vốn hóa thị trường), tiếp theo là USDC ở mức 11,7 triệu đô la và USDC ở mức 11 triệu USDT. Kể từ cuối tuần trước, lượng nắm giữ USDC của nó đã giảm gấp 5 lần.

Mặc dù TUSD là một trong những stablecoin kém thanh khoản nhất với giao dịch tích cực chỉ trên 10 sàn giao dịch tập trung, nhưng giá của nó trên các sàn giao dịch tập trung vẫn tương đối ổn định trong tuần qua.

USDT cho thấy sự dao động giá mạnh nhất, giảm xuống còn 0,989 đô la vào ngày 10 tháng 11 trước khi tăng lên 1,058 đô la vào ngày 11 tháng 11. Kể từ đó, nó đã được giao dịch với mức chiết khấu nhỏ, cho thấy áp lực bán tiếp tục trên thị trường giao ngay tập trung.

Thậm chí đã có suy đoán rằng Alameda đang tích cực bán khống USDT, sử dụng USDC để vay USDT trên Aave và sau đó bán nó trên các sàn giao dịch khác như Curve. Hoạt động trên Curve 3pool bên dưới cho thấy một lượng lớn USDT được bán để đổi lấy USDC và DAI, khiến giá USDT (màu xanh lam) giảm nhanh xuống dưới giá cố định 2 xu. Kể từ đó, giá đã phục hồi và hiện chỉ còn 10 điểm cơ bản dưới mức cố định của nó.

tiêu đề cấp đầu tiên

Biến động cực độ trong thị trường phái sinh

Tuần trước chắc chắn là tuần biến động nhất trong lịch sử tiền điện tử, với cả BTC và ETH đều chứng kiến ​​khoản lỗ trong một ngày lớn nhất trong hơn 5 tháng sau khi Binance rút khỏi việc mua lại FTX vào ngày 9 tháng 11. Giá giao ngay biến động dữ dội, dẫn đến 875 triệu đô la bị thanh lý theo tầng dài chỉ trong 24 giờ và lãi suất mở của hợp đồng tương lai vĩnh viễn giảm mạnh hai con số.

Lãi suất mở của BTC trên 5 sàn giao dịch (không bao gồm FTX) đã giảm từ khoảng 8 tỷ đô la xuống còn 5,5 tỷ đô la trong tuần, trong khi ETH giảm từ 4 tỷ đô la xuống còn 3 tỷ đô la. Sự sụp đổ của FTX có thể có tác động lớn đến thị trường phái sinh, thị trường chiếm 14% tổng số tiền lãi mở của BTC và 28% số tiền lãi mở của ETH tính đến đầu tháng 11.

Các sự kiện của tuần trước đã có tác động lớn đến tâm lý thị trường. Tỷ lệ tài trợ cho cả BTC và ETH đã rơi vào vùng âm và duy trì ở mức đỏ vào sáng thứ Hai khi thị trường rõ ràng đã chuyển sang xu hướng giảm.

Thị trường quyền chọn cũng chứng kiến ​​sự thay đổi đột ngột về tâm lý, với các quyền chọn BTC và ETH chứng kiến ​​sự biến động ngụ ý tăng đột biến vào ngày 8-9 tháng 11. Biến động ngụ ý đo lường kỳ vọng của một nhà giao dịch quyền chọn về biến động giá trong tương lai.

tiêu đề cấp đầu tiên

chữ

Sau khi lạm phát mã thông báo được in vào tuần trước, thị trường tiền điện tử chắc chắn sẽ trải qua một đợt tăng giá mạnh trong tuần tới, điều này có thể mang lại hy vọng rằng lạm phát có thể đạt đỉnh và Cục Dự trữ Liên bang sẽ làm chậm chính sách thắt chặt tiền tệ của mình. Trong khi tài sản tiền điện tử sụt giảm, Nasdaq 100 và S&P 500 lần lượt tăng 8,8% và 5,9%. Do đó, mối tương quan luân phiên trong 30 ngày giữa BTC và chứng khoán Hoa Kỳ đã giảm xuống chỉ còn 0,17, mức thấp nhất kể từ tháng 11 năm 2021, trước khi phục hồi về 0,4.

Sau một đợt phục hồi trong vài tháng qua, mối tương quan của BTC với vàng chuyển sang tiêu cực, đóng cửa tuần gần bằng không. Ngược lại, mối tương quan của nó với ETH đã tăng lên mức cao nhất trong hơn một năm.

Sự hỗn loạn trong thị trường tiền điện tử đã dẫn đến tổn thất nặng nề đối với các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, vốn đã hoạt động kém hơn đáng kể so với thị trường rộng lớn hơn trong bối cảnh niềm tin vào ngành giảm sút và lo ngại về sự lây lan.

Giá trị của 130.000 BTC nắm giữ của Microstrategy đã giảm mạnh khoảng 500 triệu đô la trong năm ngày, với cổ phiếu của nó giảm mạnh nhất, kết thúc tuần giảm 37%. Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), phương tiện đầu tư BTC lớn nhất, đã mất 28% giá trị. Phong trào này tiếp tục dẫn đến sự gia tăng chiết khấu Thang độ xám, đạt mức thấp nhất mọi thời đại là hơn 41%. Chiết khấu là sự khác biệt giữa giá cổ phiếu GBTC và giá thị trường của Bitcoin mà nó nắm giữ. Con số này đã được mở rộng kể từ tháng 2 năm 2021 vì lý do cơ cấu và cạnh tranh gia tăng. Tin đồn về việc Alameda Research nắm giữ một lượng lớn GBTC có thể làm tăng thêm áp lực bán.

tiêu đề cấp đầu tiên

khuếch tán

Tác động của sự cố FTX chỉ mới bắt đầu. Cuối tuần qua, Blockfi đã thông báo rằng họ đã được FTX cứu trợ trong cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử và sẽ buộc phải tạm dừng rút tiền. Quỹ phòng hộ Galois Capital thừa nhận rằng một nửa số tiền của họ được giữ trên FTX. Các nhà đầu tư vào FTX, bao gồm cả SoftBank và Sequoia, kể từ đó đã ghi lại các khoản đầu tư của họ bằng không. Sẽ mất vài tháng trước khi chúng tôi hiểu đầy đủ mức độ của vụ tai nạn.

Nhưng tiền điện tử có những đặc thù của chúng và sau sự cố FTT, một mã thông báo trao đổi hoàn toàn mới đã xuất hiện. Thứ Sáu tuần trước, Bitmex đã ra mắt mã thông báo BMEX gốc của họ, được đặt tên là “mã thông báo dành cho những người tin tưởng thực sự”. Việc sử dụng mã thông báo này rất giống với FTT.

Kể từ khi ra mắt, BMEX đã tăng hơn 100%.