Cuối tuần qua, 134 công ty liên quan đến FTX, bao gồm cả Alameda Research, đã chính thức nộp đơn xin tổ chức lại phá sản.

Là một trong những nhà tạo lập thị trường lớn nhất trong ngành, Alameda Research cũng từng là vũ khí hút vàng trong tay SBF, nhưng kết quả cuối cùng đã chứng minh rằng sự mở rộng nhanh chóng của đội dựa trên một chiến lược quá mạo hiểm, mà cũng xác định rằng sự hủy diệt gần như là kết thúc không thể tránh khỏi của nó. Về việc đội từng bước trượt xuống vực sâu như thế nào,Điều gì thực sự đã xảy ra tại Alameda Research? "Có nhiều ghi chép chi tiết hơn trong bài viết, vì vậy tôi sẽ không tiếp tục mở rộng ở đây.

tiêu đề phụ

Bản cắt đầu tiên của mùa đông: Bão sấm sét

Như tiêu đề đã nói,Cá nhân tôi có xu hướng nghĩ rằng năm 2022 là mùa đông của các nhà tạo lập thị trường, nhưng bắt đầu câu chuyện vẫn là giữa mùa hè.

Mới đầu tháng 2 năm nay, chúng ta cũng đã chứng kiến ​​một khoảnh khắc nổi bật thuộc về các nhà tạo lập thị trường. Vào thời điểm đó, 120.000 ETH đã bị đánh cắp từ Wormhole, cầu nối liên chuỗi sinh thái của Solana. Mặc dù số tiền bị đánh cắp không thể lấy lại được, Jump Crypto, nhóm tạo lập thị trường hàng đầu có lợi ích sâu sắc trong Solana, đã thông báo rằng họ sẽ đầu tư 120.000 ETH để lấp đầy cái lỗ Hoạt động này cũng cho phép nhiều người lần đầu tiên nhìn thấy "sự giàu có và quyền lực" của các nhà tạo lập thị trường.

Nhưng thời gian tốt đẹp không kéo dài lâu và nhiều nhóm tạo lập thị trường, bao gồm cả Jump Crypto, đã sớm mở ra con dao đầu tiên vào năm 2022-Terra.

Ở đây chúng ta cần giải thích ngắn gọn về mô hình kinh doanh của các nhà tạo lập thị trường. Công việc chính của các nhà tạo lập thị trường là cung cấp tính thanh khoản và độ sâu bằng cách mua và bán trên các sàn giao dịch tiền điện tử (đặc biệt là CEX).Nói một cách đơn giản, họ là đối tác của người dùng sàn giao dịch, đảm bảo rằng người dùng có thể nhận được phản hồi báo giá cho mỗi giao dịch. Dựa trên mô hình kinh doanh như vậy, thứ nhất, các nhà tạo lập thị trường có thể thu được lợi nhuận thông qua chênh lệch giá mua và giá bán, và thứ hai, họ cũng có thể kiếm được một khoản hoa hồng nhất định do sàn giao dịch cung cấp.

Tuy nhiên, mô hình này không được đảm bảo. Đối với các nhà tạo lập thị trường, nếu họ muốn kiếm thu nhập chênh lệch ổn định, trạng thái lý tưởng là khối lượng giao dịch hai chiều được tạo ra bởi báo giá mua và bán hai chiều là bằng nhau. Tuy nhiên, điều này khó đạt được trong thực tế, do bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường khác nhau, khối lượng giao dịch hai chiều sẽ luôn khác nhau, điều này sẽ dẫn đến việc tích lũy một số "hàng tồn kho" mã thông báo tạm thời trong tay các nhà tạo lập thị trường. sẽ được tiêu thụ dần dần sau khi hướng thị trường đảo ngược, nhưng nếu thị trường tiếp tục đơn phương, quy mô "hàng tồn kho" sẽ tiếp tục mở rộng, dẫn đến tổn thất sổ sách nhất định. Theo thuật ngữ kỹ thuật, đây được gọi là "rủi ro hàng tồn kho".

Điều này giống như việc tạo lập thị trường của chúng tôi trong AMM DEX. Nếu giá của một cặp giao dịch nhất định thay đổi sau khi chúng tôi đầu tư số tiền tạo lập thị trường bằng nhau với tỷ lệ 1:1, thì sẽ có một "tổn thất tạm thời" nhất định, nhưng phần "tổn thất" này Chỉ cần giá trở lại vị trí ban đầu để loại bỏ. Mặc dù có một số khác biệt giữa việc tạo thị trường trong sổ đặt hàng CEX và AMM DEX, logic chung là giống nhau.

Về mặt lý thuyết mà nói, miễn là tài sản trong "hàng tồn kho" chưa chết hoàn toàn, với sự đảo ngược của tâm lý thị trường, khối lượng giao dịch mua và bán cũng sẽ đảo ngược, và "hàng tồn kho" tích lũy trong tay các nhà tạo lập thị trường là kỳ vọng sẽ được tiêu hao dần, xóa lỗ nổi Chỉ là vấn đề mất bao lâu... Bạn thấy đấy, điều gì bạn lo sợ rồi cũng sẽ đến.

Sự sụp đổ của Terra đã giáng một đòn nặng nề vào nhiều nhà tạo lập thị trường. Theo phân tích của Igor Igamberdiev, giám đốc nghiên cứu dữ liệu tại The Block,Jump Crypto đã mất ít nhất hàng trăm triệu đô la trong sự cố này (đây không phải là khoản lỗ thả nổi).

Theo Zhu Su, đồng sáng lập của Three Arrows Capital,Alameda cũng không tránh khỏi nhát dao này, do đơn phương bán tháo trong 3 ngày liên tiếp sau cơn giông bão của Terra, Alameda có khả năng đã chịu tổn thất lớn vì đã cung cấp thanh khoản cho FTX.Một số quan điểm thị trường tin rằng sự cố này là khởi đầu của FTX giúp Alameda lấp đầy lỗ hổng.

tiêu đề phụ

Con dao thứ hai của mùa đông: Thiên nga đen FTX

Sau cơn bão của Terra, cơn bão của FTX trở thành cuộc tấn công thứ hai vào các nhà tạo lập thị trường lớn.

Khác với tình huống ở lần dao đầu tiên, ngoài thị trường đơn phương nghiêm trọng hơn đối với FTT, SOL và các tài sản khác lần này, việc đóng kênh rút tiền FTX cũng làm trầm trọng thêm thiệt hại của các nhóm tạo lập thị trường lớn. Có lẽ nhìn thấy sự hoang mang và nghi ngờ bao trùm toàn thị trường, lần này các nhà tạo lập thị trường hàng đầu đã ít nhiều tiết lộ một số khoản lỗ.

Khỏi phải nói về hoàn cảnh của Alameda, có thể thấy căn nhà sập của anh chẳng kém gì xây nhà cao tầng.

Mặc dù Jump Crypto thừa nhận rằng nó có rủi ro đối với FTX, nhưng nó không tiết lộ số tiền cụ thể.Chỉ cần nói rằng quy mô tiếp xúc được quản lý theo khung rủi ro của Jump Crypto. Điều đáng nói là Kanav Kariya, Giám đốc điều hành của Jump Crypto, đã tweet và cập nhật tiến trình sinh thái của Solana trong vài ngày qua, cố gắng xoa dịu sự hoang mang xung quanh SOL... Lúc này, hãy nghĩ về 12 vạn ETH của cơ quan , hơi xấu hổ.

GSR cũng thừa nhận rằng họ đã bị ảnh hưởng bởi sự cố FTX và số tiền cụ thể chiếm khoảng một con số phần trăm trong số dư tiền mặt của họ và phần tổn thất này sẽ do công ty gánh chịu.

Ồ, nhân tiện, cũng có một người chơi hạng nặng.Wintermute, người đã mất tiền hai lần trong năm nay do các vấn đề về địa chỉ (một 20 triệu OP, một 160 triệu đô la), cũng đã tweet rằng một số khoản tiền thực sự đã bị mắc kẹt trong FTX, nhưng quy mô nằm trong phạm vi chấp nhận rủi ro của cơ quan.

tiêu đề phụ

Sẽ có một con dao thứ ba?

Đánh giá từ xu hướng hiện tại, FTX có thể không phải là CEX cuối cùng rơi vào vòng này. Từ nhỏ như AAX đến lớn như Crypto.com, ngày càng có nhiều sàn giao dịch bị nghi ngờ về tính thanh khoản.Mặc dù xét về quy mô, ngay cả khi các sàn này thực sự sụp đổ thì cũng khó gây ra tác động lớn như FTX, nhưng đối với những người đã bị "bầm dập" Đối với các nhà tạo lập thị trường trên thị trường, rõ ràng là đáng đặt câu hỏi liệu họ có thể chịu được một cú tung khác hay không.

Dựa trên tình huống này, hầu hết các nhà tạo lập thị trường dự kiến ​​sẽ giảm mức độ rủi ro của họ do cân nhắc kiểm soát rủi ro. Thứ nhất, họ sẽ cố gắng rút tiền từ một số sàn giao dịch với điều kiện thanh khoản không xác định và thứ hai, họ sẽ giảm mức độ rủi ro của họ ở một số sàn giao dịch trao đổi đuôi dài Đầu tư vốn tạo thị trường vào tài sản. Do đó, các sàn giao dịch vừa và nhỏ sẽ chịu áp lực thanh khoản lớn hơn, đồng thời sự trượt giá giao dịch và sự biến động của các tài sản dài hạn cũng sẽ tăng lên.

Có lẽ, điều này sẽ dẫn đến một số sự kiện mới ngoài mong đợi.