Tên gốc: "On the Merge"

Tổng hợp gốc: ChinaDeFi

Tổng hợp gốc: ChinaDeFi

cho ăn

• Việc sáp nhập đã thay đổi đáng kể chính sách tiền tệ của Ethereum và việc phát hành Ethereum đã giảm khoảng 90%. Trong 6-12 tháng, tiền gốc của trình xác nhận (32 ETH) và tiền mới được phát hành cũng sẽ kém thanh khoản và sẽ bị "mắc kẹt" trên beacon chain. Chính sách tiền tệ giảm phát và nhu cầu gia tăng đối với ETH được cam kết có thể dẫn đến sự thu hẹp đáng kể nguồn cung ETH đang lưu hành.

• Nhận xét từ cộng đồng ethereum gợi ý về mục tiêu mềm cho việc sáp nhập vào tháng 9. Một loạt các chỉ số thị trường cho thấy thị trường mong đợi một vụ sáp nhập sẽ xảy ra ít nhất là vào cuối năm nay. Giá của Binance Rate cho thấy rằng thị trường kỳ vọng việc sáp nhập sẽ diễn ra vào cuối tháng 9.

• Ethereum MEV sẽ thay đổi sau khi sáp nhập. Hầu hết các trình xác thực sẽ chạy MEV-boost - phần mềm mã nguồn mở và miễn phí giúp dân chủ hóa việc kiếm phần thưởng MEV. Tuy nhiên, do một số yếu tố (làm mịn MEV, tiềm năng MEV đa khối, giảm thiểu DoS), nhóm trình xác thực và các thực thể tập trung có thể tiếp tục giành được thị phần trình xác thực trong thời gian ngắn. Các nhà phát triển Ethereum đang nghiên cứu các giải pháp để giải quyết vấn đề này ở cấp độ giao thức.

• giới thiệu

giới thiệu

Sáp nhập đang đến. Ethereum sẽ chuyển đổi từ Proof of Work sang Proof of Stake đồng thời cải thiện tính bảo mật và tính bền vững của nó. Tuy nhiên, vẫn còn những câu hỏi về việc sáp nhập thực sự làm gì, ảnh hưởng của nó đến các bên liên quan khác nhau như thế nào và khi nào nó sẽ thực sự xảy ra. Báo cáo này đề cập đến tình trạng hiện tại của việc sáp nhập, các tác động chính trước và sau khi sáp nhập cũng như một loạt các biện pháp để đánh giá tâm lý thị trường.

trạng thái hiện tại của sự hợp nhất

Hai mạng thử nghiệm trực tiếp, Ropsten và Sepolia, đã được hợp nhất thành công. Ngoài ra, có mười nhánh bóng tối phần lớn thành công trên mạng chính. Các hoạt động thực hành này đã bộc lộ nhiều lỗi nhỏ, hầu hết các lỗi này đã được sửa. Goerli sẽ là mạng thử nghiệm cuối cùng trải qua quá trình hợp nhất, dự kiến ​​diễn ra vào khoảng ngày 6-12 tháng 8.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Điện thoại #91 của người triển khai PoS

Sáp nhập có thể và không thể làm gì

Việc sáp nhập sẽ không làm tăng đáng kể thông lượng giao dịch và giảm chi phí gas. Nó chỉ đơn giản là thay đổi cơ chế đồng thuận từ Proof of Work (PoW) sang Proof of Stake (PoS). Tất cả những yếu tố khác đều bằng nhau, phí sẽ thấp hơn một chút vì tốc độ sản xuất khối sẽ tăng từ khoảng 13 giây lên 12 giây.

ETH được cam kết sau khi sáp nhập không thể rút được. Hard fork Thượng Hải dự kiến ​​sẽ được tung ra trong vòng 6-12 tháng sau khi sáp nhập. Chỉ sau khi fork, ETH đã cam kết mới có thể được rút và ETH mới được phát hành trên beacon chain. Tuy nhiên, mẹo giao dịch và phí MEV sẽ chuyển ngay khi hợp nhất. Chúng tôi sẽ làm rõ cách rút tiền hoạt động sau trong báo cáo này.

Hợp nhất không hỗ trợ quản trị trên chuỗi. Một số chuỗi khối PoS có quản trị trên chuỗi, trong đó các quy tắc và nâng cấp được quản lý bằng cách sử dụng một số hình thức bỏ phiếu trên chuỗi (ví dụ: Cosmos và Polkadot). Nhưng đó không phải là trường hợp của Ethereum hợp nhất. Tương tự như Bitcoin hoặc phiên bản hiện tại của Ethereum, các thay đổi về giao thức được thảo luận và quyết định ngoài chuỗi thông qua một lớp xã hội với các bên liên quan rộng rãi.

Hợp nhất không có nghĩa là những người đặt cược nhận được tiền của họ miễn phí. Theo PoW, giao thức Ethereum phải cung cấp đủ ưu đãi để đền bù cho chi phí hoạt động của những người khai thác và trên hết, mang lại cho họ một khoản lợi nhuận nhỏ. Một lập luận phổ biến là bằng cách chuyển đổi sang PoS, những người xác thực có ít chi phí liên tục và những người đặt cược có thể dễ dàng đạt được lợi nhuận cao.

Nhưng đặt cược không miễn phí. Người xác thực có chi phí cơ hội vốn khi họ chọn đầu tư tiền của mình vào ETH và đặt cược ETH của họ vào chuỗi đèn hiệu so với các lợi ích ETH khác. Nếu đặt cược miễn phí, mọi người sẽ tiếp tục mua và nắm giữ nhiều vốn hơn cho đến khi đạt điểm cân bằng tương tự. Trên thực tế, tình huống này đã xuất hiện trong giao dịch đòn bẩy stETH đã đóng các vị thế vào tháng 5-6.

Việc sáp nhập đã thay đổi đáng kể chính sách tiền tệ của Ethereum. Ethereum hiện đang thưởng cho những người khai thác (với tỷ lệ 2 ETH mỗi khối) và những người xác thực trên beacon chain. Sau khi sáp nhập, phần thưởng cho những người khai thác sẽ dừng lại, điều này sẽ dẫn đến việc giảm khoảng 90% việc phát hành ETH, được gọi là "giảm một nửa".

Việc sáp nhập làm giảm đáng kể mức tiêu thụ năng lượng và lượng khí thải carbon của Ethereum. Ở chế độ PoW, các thực thể cần mua thiết bị khai thác sử dụng nhiều năng lượng để bảo mật mạng Ethereum, dẫn đến mức tiêu thụ điện năng cao và lãng phí phần cứng. Mức tiêu thụ năng lượng hiện tại của Ethereum tương đương với Chile; lượng khí thải carbon của nó tương tự như của Hồng Kông.

Sau khi sáp nhập, các thực thể cầm cố tài sản thế chấp để bảo đảm mạng lưới. Không còn sự cạnh tranh để có được thiết bị khai thác mạnh hơn, do đó giảm đáng kể hóa đơn năng lượng. Hầu hết các dự đoán chỉ ra rằng mức tiêu thụ năng lượng của Ethereum sẽ giảm hơn 99,95%.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Ethereum.org, Digiconomist

Trọng tâm - lĩnh vực trọng điểm

"Giảm một nửa"

Việc sáp nhập dự kiến ​​sẽ làm thay đổi đáng kể dòng vốn vào và ra khỏi hệ sinh thái Ethereum.

Về phía cung, Ethereum hiện đang khuyến khích các công cụ khai thác (dưới PoW) và trình xác nhận (dưới PoS). Những người khai thác tạo ra các khối mới với mức giá 2 ETH mỗi khối, theo đó họ sẽ nhận được chủ quyền, số tiền này cũng sẽ được phân phối cho những người xác thực trên Beacon Chain. Sau khi sáp nhập, phần thưởng cho những người khai thác sẽ dừng lại và việc phát hành Ethereum sẽ giảm khoảng 90%. Đó là lý do tại sao sự hợp nhất này còn được gọi một cách thông tục là “ba lần giảm một nửa” – một cái gật đầu với chu kỳ giảm một nửa của Bitcoin.

Ethereum có thể giảm việc phát hành ETH vì PoS là một cách hiệu quả hơn để bảo mật mạng so với PoW. Theo PoW, Ethereum cần phát hành đủ ETH để trang trải chi phí của người khai thác (mua thiết bị khai thác và trả tiền điện) và lợi nhuận ít ỏi. Theo PoS, Ethereum chỉ cần trả chi phí cơ hội của tiền. Hơn nữa, PoW chỉ có thể khuyến khích những người khai thác có hành vi tốt thông qua phần thưởng, trong khi PoS cũng cho phép Ethereum không khuyến khích hành vi sai trái thông qua việc cắt giảm.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Ultrasound.money

Nhu cầu về Ethereum sau sáp nhập dự kiến ​​cũng sẽ tăng do một số yếu tố. Đầu tiên, phần thưởng đặt cược cho người xác nhận sẽ tăng ngay lập tức. Người xác thực sẽ nhận được các mẹo giao dịch mà những người khai thác PoW hiện kiếm được, có khả năng tăng APR khoảng 2-4%. Ngoài ra, vì họ có thể sắp xếp lại các giao dịch, nên họ cũng sẽ bắt đầu kiếm được MEV (Giá trị có thể trích xuất tối đa). Các nhà nghiên cứu tại Flashbots, một cơ quan R&D nghiên cứu hành vi bùng nổ MEV, nói rằng do MEV (giả sử 8 triệu ETH được đặt cọc), những người xác nhận có thể thu được thêm 60% lợi nhuận. Vì vậy, nếu việc sáp nhập xảy ra hôm nay, những người xác nhận có thể kiếm được tổng cộng khoảng 8-12% APR do tất cả các yếu tố được đề cập ở trên.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: @StakeETH, @eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots

Lưu ý: Ước tính phần thưởng MEV là vừa phải vì đây là ước tính giới hạn dưới từ Flashbots.

Tất nhiên, tỷ lệ lợi nhuận như vậy là không bền vững. Do đó, chúng tôi mong đợi một sự gia tăng đáng kể trong ETH sau khi sáp nhập. Nếu tỷ lệ phần trăm của tổng số ETH được đặt cược tương đương với L1 thay thế (Solana và Tezos: 75%, Cosmos: 64%, NEAR: 39%), thì lợi suất đặt cược Ethereum sẽ được nén xuống dưới 2% APR.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: @StakeETH, @eth2calculator, Etherscan, Beaconcha, Flashbots

Các yếu tố khác dự kiến ​​sẽ ảnh hưởng đến cung và cầu ETH bao gồm:

• Sau khi chuyển đổi thành công từ PoW sang PoS, ETH đã giảm thiểu rủi ro.

• Loại bỏ những lời chỉ trích về việc sử dụng năng lượng và chi tiêu năng lượng mạng sẽ giảm 99%.

• Do lợi nhuận đặt cược của nó, Ethereum sẽ ngày càng được xem như một công cụ tài chính, tương tự như vốn chủ sở hữu hoặc trái phiếu vĩnh viễn.

• Rút tiền trên Beacon Chain sẽ không được kích hoạt cho đến sau hard fork Thượng Hải, dự kiến ​​sẽ bắt đầu trong vòng 6-12 tháng sau khi sáp nhập.

HardFork Thượng Hải

Rút tiền trên beacon chain thường bị hiểu lầm. Việc rút ETH được đặt cọc trên Beacon Chain và phát hành ETH mới sẽ không được kích hoạt tại thời điểm sáp nhập. Thay vào đó, nó sẽ được kích hoạt trong bản nâng cấp Thượng Hải, dự kiến ​​​​trong 6-12 tháng sau khi sáp nhập.

Tuy nhiên, phí ưu tiên và phí MEV (có thể chiếm hơn một nửa tổng phần thưởng đặt cược) có thể được rút ngay sau khi hợp nhất.

Dòng vốn rút sau sáp nhập?

Hai lần rút tiền riêng biệt được cho phép sau hard fork Thượng Hải. Đầu tiên là rút tiền một phần — cho phép những người xác thực đang hoạt động rút phần thưởng tích lũy của họ và đưa số dư đã đặt cược của họ xuống còn 32 ETH. Đây là những điều quan trọng vì nó cho phép người xác nhận rút doanh thu mà họ tạo ra mà không cần tắt hoàn toàn và kích hoạt lại người xác nhận. Nó cũng cho phép trình xác thực tối đa hóa hiệu quả, vì khi số dư của trình xác thực vượt quá 32 ETH, các mã thông báo vượt quá sẽ không hiệu quả. Nếu một số tiền không được rút ra, tiền lãi kiếm được sẽ trở thành vốn nhàn rỗi.

Số lần rút tiền một phần tối đa trên mỗi kỷ nguyên hiện được đặt thành 256. Mỗi ngày bao gồm 225 kỷ nguyên, vì vậy 57.600 người xác thực có thể rút phần thưởng của họ mỗi ngày. Hiện tại, số dư trung bình của tất cả các trình xác thực đang hoạt động là 33,66 ETH. Chúng ta có thể mong đợi con số đó sẽ tăng lên khoảng 34 ETH khi Thượng Hải nâng cấp, ngụ ý rút một phần khỏi thị trường:

(34-32) x (57600) = 115200 ETH/ngày

(khoảng 173 triệu đô la nếu ETH = 1500 đô la)

Điều này có thể kéo dài từ 7 ngày (dựa trên bộ xác thực hiện tại là 410 nghìn) đến 14 ngày (nếu bộ xác thực tăng lên 800 nghìn).

Người xác thực có thể chọn rút toàn bộ. Để đảm bảo tính bảo mật của mạng Ethereum, số lần rút và rút toàn bộ mỗi kỷ nguyên bị hạn chế, hiện được đặt ở mức xấp xỉ 6 mỗi kỷ nguyên. Nếu tất cả những người xác thực hiện đang hoạt động muốn rút tiền, sẽ mất hơn một năm.

Chúng tôi hy vọng rằng hầu hết phần thưởng từ việc rút tiền một phần sẽ tạo ra các trình xác nhận mới thay vì bán ra thị trường và nhu cầu đối với các khoản tiền gửi mới sẽ lớn hơn áp lực bán tiềm ẩn mà việc rút tiền đầy đủ có thể mang lại. Tuy nhiên, chúng tôi chỉ ra động lực này vì nó hoạt động khác với các mạng chuỗi khối dựa trên PoS và có thể tạo ra sự nhầm lẫn.

kết quả

• Lượng phát hành ETH giảm khoảng 90%.

• Trong vòng 6 tháng đến 1 năm, cổ phần của người xác thực (32 ETH) và phần thưởng phát hành sẽ kém thanh khoản và bị kẹt trên beacon chain.

• Nguồn cung ETH đang lưu hành có thể sẽ tiếp tục bị giảm do chính sách tiền tệ giảm phát và nhu cầu về ETH được thế chấp.

khu nhà

MEV đã phát triển từ một chủ đề thích hợp cách đây vài năm thành trọng tâm của nghiên cứu blockchain ngày nay. MEV ảnh hưởng đến tất cả các lĩnh vực của blockchain. Tác động đầy đủ của MEV nằm ngoài phạm vi của báo cáo này, vì vậy chúng tôi sẽ chỉ mô tả ngắn gọn cách MEV sẽ ảnh hưởng đến những người xác thực sau khi sáp nhập.

Giá trị có thể trích xuất tối đa (viết tắt là MEV), nói chung là tổng số tiền mà một người khai thác hoặc người xác minh có thể tăng số dư của mình trong một loạt các khối dựa trên các hoạt động có sẵn. Những hành động này có thể bao gồm sắp xếp lại các giao dịch, kiểm duyệt các khối hoặc thậm chí cố gắng tổ chức lại chuỗi. Một số hình thức phổ biến của MEV bao gồm tấn công bánh sandwich, chênh lệch giá và thanh lý.

Lịch sử và hiện trạng của MEV

Ở trạng thái hiện tại của Ethereum, hầu hết người dùng gửi giao dịch của họ tới mempool công khai thông qua ví. Những người tìm kiếm liên tục theo dõi mempool để biết các cơ hội kiếm tiền tiềm năng. Trong những ngày đầu của MEV, Người tìm kiếm đã tận dụng những cơ hội này bằng cách đặt giá xăng cao để được ưu tiên giao dịch.

Khi MEV trở nên cạnh tranh hơn, nó đã dẫn đến Đấu giá khí ưu tiên (PGA), làm tăng tải mạng, từ đó dẫn đến giá khí dễ bay hơi, sử dụng không gian khối không hiệu quả, v.v. Các ngoại ứng tiêu cực khác cũng bắt đầu xuất hiện. Nhóm đã bắt đầu xây dựng cơ sở hạ tầng trên khắp thế giới để cung cấp khả năng truy cập nhanh hơn và rộng hơn vào các mempool khác nhau. Công cụ khai thác cung cấp dịch vụ cho phép Người tìm kiếm thực hiện các giao dịch một cách riêng tư, bỏ qua mempool công khai.

Một số giải pháp để giảm thiểu những ngoại ứng tiêu cực này đã xuất hiện. Nổi bật nhất là Flashbots.

Những giải pháp này dân chủ hóa MEV ở một mức độ lớn. Những người tìm kiếm phát hiện ra các cơ hội MEV duy nhất tránh tiết lộ chiến lược của họ cho những người tìm kiếm khác và thu được hầu hết lợi nhuận. Đối với các chiến lược cạnh tranh hơn như chênh lệch giá, những người khai thác kiếm được doanh thu MEV thông qua các giá thầu do người tìm kiếm gửi.

MEV hợp nhất

Sau khi sáp nhập, các trình xác nhận sẽ thay thế các công cụ khai thác. Nhưng không có cơ chế tích hợp sẵn ở cấp độ giao thức để giúp người xác thực nắm bắt MEV. Nếu không được chọn, cấu trúc này sẽ cho phép các công ty chuyên biệt và các tổ chức lớn hơn nắm bắt MEV tốt hơn bằng cách thiết lập nhiều trình xác thực và chiến lược để xây dựng các khối tối ưu. Các trình xác nhận khác sẽ không thể cạnh tranh hiệu quả.

May mắn thay, Flashbots cũng đã tạo ra một giải pháp thay thế hợp nhất có tên là MEV-boost. MEV-boost cho phép những người xác thực bán đấu giá không gian khối của họ ra thị trường mở và tối đa hóa phần thưởng đặt cược của họ.

Nguồn: Flashbot

Nguồn: Flashbot

Trong khuôn khổ này, Người tìm kiếm sẽ tiếp tục tìm kiếm các cơ hội kiếm tiền từ MEV và đặt giá thầu để các gói của họ được đưa vào. Các nhà xây dựng tổng hợp tất cả các gói này để xây dựng toàn bộ khối tốt nhất trả nhiều tiền nhất. Khi đến lượt người xác thực đề xuất một khối, họ sẽ truy vấn rơle MEV-Boost có tải trọng trả cao nhất và đưa nó vào khối được đề xuất của họ.

Tuy nhiên, phần thưởng MEV có thể thay đổi. Ví dụ: thời kỳ biến động cao có xu hướng dẫn đến phí MEV cao hơn. Những người xác thực đưa ra đề xuất trong những khoảng thời gian này có thể được thưởng MEV cao hơn. Một nghiên cứu của Flashbots vào năm ngoái đã xác nhận rằng sự bất bình đẳng giữa những người xác nhận tăng lên khi MEV được đưa vào.

Nguồn: Flashbot

Nguồn: Flashbot

Lưu ý rằng khoảng cách giữa các đường màu xanh lá cây và màu đỏ mở rộng đáng kể khi trích xuất MEV.

Do đó, các tổ chức lớn và nhóm trình xác thực có thể xã hội hóa/làm mượt MEV bằng cách chạy hàng nghìn trình xác nhận sẽ được hưởng lợi. Động lực này tương tự như lý do tại sao những người khai thác GPU tại nhà tham gia các nhóm khai thác ngày nay — tính ổn định và khả năng dự đoán của thu nhập. Tiềm năng của MEV đa khối là một nguồn sức mạnh nữa.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Beaconcha.in

Cho đến khi Ethereum xây dựng MEV thành lớp giao thức một cách trơn tru (hiện đang trong quá trình hoàn thiện), các nhóm trình xác thực và các thực thể tập trung có thể sẽ tiếp tục giành được thị phần.

Công cụ khai thác, dĩa, v.v.

Công cụ khai thác là một phần quan trọng của hệ sinh thái Ethereum. Tổng cộng họ đã chi khoảng 15 tỷ USD cho GPU. Sau khi sáp nhập, tất cả các thiết bị và cơ sở hạ tầng của họ sẽ không hoạt động và các mục đích sử dụng thay thế sẽ cần được tìm ra. Trước sự hợp nhất, giá bán lại GPU đã giảm một nửa so với đầu năm.

Do đó, những gì các công ty khai thác làm trước và sau khi sáp nhập vẫn rất không chắc chắn. Một số hành vi đối đầu được cho là đã được quan sát. Vào tháng 5, trước khi chuỗi đèn hiệu Ropsten hoạt động, một công cụ khai thác đã tăng đáng kể tỷ lệ băm để đạt được TTD, buộc các nhà phát triển phải kiểm tra lại việc hợp nhất trên Ropsten.

Theo cách nói của người khai thác, lý do cho việc này là: "Đây là một bài kiểm tra căng thẳng cho mạng ROPSTEN để xem điều gì sẽ xảy ra nếu việc sáp nhập vượt quá kế hoạch."

Mô tả hình ảnh

Nguồn: bordel.wtf

Trước khi sáp nhập, phản ứng của thợ mỏ có thể dữ dội hơn, điều này sẽ làm giảm nghiêm trọng trải nghiệm người dùng trên Ethereum.

Ví dụ: những người khai thác có thể đánh cắp MEV. Khi Người tìm kiếm gửi các gói cho người khai thác thông qua Flashbot, Người tìm kiếm tin tưởng người khai thác sẽ không ăn cắp/lộ diện/ăn chặn trước. Khi quá trình sáp nhập đến gần, những người khai thác có thể bắt đầu thực hiện việc này, vì chi phí để bị bắt sẽ giảm.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: @ethermine_org

Chúng tôi hy vọng rằng các nhóm khai thác lớn nhất như Ethermine sẽ không hành động ác ý. F2pool là nhóm khai thác lớn thứ hai trên thế giới và được sáp nhập với công ty chị em Stakefish từ lâu. Ethermine cũng đã ra mắt phiên bản beta của dịch vụ nhóm đặt cược của mình.

Tuy nhiên, các công ty khai thác nhỏ hơn có thể cố gắng kiếm càng nhiều doanh thu càng tốt trước khi hợp nhất thông qua hành vi độc hại.

Những người khai thác sẽ đi về đâu?

Sau khi hợp nhất, nếu các máy này đang cố gắng hoạt động trong hệ sinh thái tiền điện tử, thì ứng cử viên có khả năng nhất sẽ là Ethereum Classic, fork ethereum xuất phát từ vụ hack DAO năm 2016. Chỉ trong tuần này, Antpool, nhóm khai thác ethereum lớn thứ tám, đã cam kết 10 triệu đô la để phát triển hệ sinh thái cổ điển ethereum.

Nhưng phí hàng ngày của Ethereum Classic là các đơn đặt hàng có cường độ nhỏ hơn của Ethereum. Ngoài ra, lợi nhuận của việc khai thác các mạng này chắc chắn sẽ giảm nếu các công ty khai thác sử dụng GPU hashrate quá nhiều, đặc biệt nếu giá không tăng.

GPU có thể khai thác blockchain

Rõ ràng, các chuỗi khối có thể khai thác bằng GPU khác không thể xử lý số lượng lớn GPU nhàn rỗi sau khi hợp nhất. Ngoài ra, Bitpro ước tính rằng để các công cụ khai thác GPU duy trì lợi nhuận trong hệ sinh thái tiền điện tử, khoảng 95% GPU cần phải được tắt. Điều này khó có thể xảy ra ngay sau khi sáp nhập.

Do đó, những người khai thác có thể cố gắng giữ PoW fork sau khi hợp nhất. Một số công cụ khai thác đã nhận được hỗ trợ cho ngã ba ETHPoW. Nếu một số sàn giao dịch hỗ trợ fork trong khi một nhóm nhỏ thợ mỏ tiếp tục sử dụng fork, tuổi thọ của fork có thể dài hơn dự kiến.

Ngay cả khi điều này xảy ra, hầu hết tất cả người dùng và nhà phát triển sẽ gắn bó với Ethereum PoS chuẩn. Ngã ba ETHPoW không có bất kỳ hỗ trợ triết học hoặc ý thức hệ có ý nghĩa nào. Ngoài ra, hệ sinh thái Ethereum bây giờ rất khác so với năm 2016 (khi fork ETH/ETC xảy ra). Các tổ chức phát hành tài sản trong thế giới thực, chẳng hạn như Circle (USDC) và Tether (USDT), sẽ chỉ hỗ trợ đúc/mua lại trên chuỗi chính tắc. Các tài sản được đóng gói như wBTC cũng sẽ làm như vậy. L2 và các cầu nối cũng sẽ chỉ hỗ trợ các tài sản được bắc cầu từ chuỗi chính. DeFi trên fork ETHPoW đã trở thành một sự tồn tại kỳ lạ và hàng tỷ tài sản sẽ trở nên vô dụng chỉ sau một đêm.

Do đó, chúng tôi hy vọng đợt fork có khả năng tạo ra nhiều tiêu đề, nhưng về lâu dài sẽ có giá trị không đáng kể.

định giá?

Các công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản

Các công cụ phái sinh được thế chấp bằng thanh khoản có thể đóng vai trò như một thước đo tâm lý thị trường. Ba công ty lớn nhất là Lido (stETH), Binance (bETH) và Rocket Pool (rETH).

stETH và bETH đang điều chỉnh cơ sở mã thông báo - tỷ lệ 1:1 của số dư mã thông báo so với ETH, số dư mã thông báo được cập nhật thường xuyên để phản ánh phần thưởng. Do đó, sau hard fork Thượng Hải, stETH và bETH sẽ hội tụ về mức giá 1 ETH, vì người dùng sẽ có thể chênh lệch giá giữa ETH và các công cụ phái sinh thế chấp thanh khoản của họ.

Ngược lại, rETH được thiết kế như một mã thông báo giá trị gia tăng. Do đó, tỷ giá hối đoái rETH-ETH sẽ tăng theo thời gian. Tuy nhiên, giao dịch từ rETH trở lại ETH phụ thuộc vào tính thanh khoản của giao thức, tính thanh khoản này bị giới hạn cho đến khi tính năng rút tiền được kích hoạt. Do đó, giá thị trường của rETH đã dao động trong năm qua.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: CoinGecko

Trước tháng 5 năm nay, stETH về cơ bản được giao dịch ngang giá với ETH do nhu cầu đặt cược ETH cao. Điều này càng củng cố quan điểm (không chính xác) rằng stETH được "chốt" vào ETH giống như cách 1 USDC được chốt vào 1 USD, giúp những người tham gia thị trường tự tin tận dụng lợi tức của họ. Trong giao dịch này, người tham gia gửi stETH của họ vào một giao thức thị trường tiền tệ (phổ biến nhất là Aave) làm tài sản thế chấp để vay ETH, cầm cố ETH đã vay để nhận stETH và thực hiện lại chu trình giao dịch.

Một số sản phẩm đã xuất hiện cung cấp đặt cược ETH có đòn bẩy

Các sự kiện hỗn loạn thị trường bắt đầu vào tháng 5 đã buộc những người chơi lớn trên thị trường, đặc biệt là Celsius và Three Arrows Capital, phải bán tài sản thế chấp stETH của họ. stETH-ETH thiếu thanh khoản và giao dịch đòn bẩy đông đúc đã dẫn đến rất nhiều người cố gắng thoát ra qua một cánh cửa nhỏ.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Dune (@LidoAnalytical)

định giá thị trường

bETH hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 2,2% so với ETH, trong khi lợi suất đặt cược “linh hoạt” của nó là 2,4%.

Các nhà phát triển đã chỉ ra rằng hard fork Thượng Hải xảy ra 6-12 tháng sau khi sáp nhập. Giả sử điểm giữa của những ước tính này, điều này có nghĩa là quá trình sáp nhập sẽ diễn ra vào khoảng ngày 30 tháng 9 năm 2022.

Con số gần đúng này không hoàn hảo, có tính đến các yếu tố thanh khoản và yếu tố kỹ thuật thị trường, nhưng nó có thể được sử dụng để đánh giá tâm lý thị trường. Hoạt động tương tự cũng có thể được sử dụng cho stETH, nhưng chúng tôi sử dụng lợi suất linh hoạt của bETH và Binance để loại trừ tác động của rủi ro đối tác và việc bù đắp chi phí cơ hội của vốn sẽ dễ dàng hơn.

ETH / BTC

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Binance, TradingView

người hưởng lợi từ việc sáp nhập

Hiệu suất giá của một số mã thông báo được giao dịch công khai được so sánh với ETH cũng cung cấp một cách đọc khác về tâm lý thị trường.

Những người được hưởng lợi từ việc sáp nhập bao gồm:

Hầu hết các đồng tiền trong các danh mục nói trên đều hoạt động tốt hơn ETH kể từ tháng 6, với một vài ngoại lệ.

Hiệu suất giá của các mã thông báo đã chọn (dựa trên ETH)

Polymarket

Polymarket có thị trường dự đoán hợp nhất lớn nhất. Nó cung cấp một cách khác, đơn giản hơn để đánh giá tâm lý thị trường đối với việc sáp nhập, mặc dù tính thanh khoản cực kỳ thấp làm tê liệt khả năng dự đoán của nó.

Hiện tại, những người tham gia Polymarket tin rằng có 66% khả năng việc sáp nhập sẽ xảy ra theo thời gian đề xuất và 95% khả năng nó sẽ xảy ra vào cuối năm nay.

rủi ro sáp nhập

Rủi ro thực hiện. Giao tiếp tốt giữa tất cả các bên liên quan là chìa khóa để sáp nhập thành công. Trước khi hợp nhất, trình xác thực trên lớp đồng thuận cần thực hiện một số thao tác, chẳng hạn như cập nhật giá trị TTD chính xác, giữ cho các nút được cập nhật và đồng bộ hóa. Lỗi người dùng hoặc thông tin sai lệch có thể dẫn đến mất nút. Các máy khách của lớp đồng thuận cũng có thể có các lỗi chưa được phát hiện. Nếu đủ số nút bị lỗi, Ethereum có thể tạm thời ngừng hoạt động. Ngoài ra còn có rủi ro thực thi đối với các ứng dụng hoặc trao đổi chạy trên Ethereum.

Cộng đồng Ethereum đã tích cực làm việc để giảm thiểu những rủi ro này. Ví dụ: cộng đồng đã tập hợp lại để cải thiện sự đa dạng của khách hàng, giảm tỷ lệ người xác thực của Prysm từ 68% trong tháng 4 xuống còn 41% hiện nay. Bằng cách này, hậu quả của các lỗi tiềm ẩn sẽ giảm đi rất nhiều.

rủi ro thợ mỏ Như đã đề cập trong phần trước, các ưu đãi của người khai thác sẽ thay đổi trước và sau khi sáp nhập.

Rủi ro của người xác thực. Một loạt rủi ro mạng mới xuất hiện từ việc sáp nhập. Một cuộc tấn công là một cuộc tấn công từ chối dịch vụ (DoS) tiềm năng. Những người đề xuất sẽ được biết trước, điều này sẽ khuyến khích một số người tham gia sử dụng các trình xác minh DOS ác ý. Điều này cũng hoạt động như một loại tập trung hóa, ủng hộ các nhóm xác thực thể chế để xử lý và giảm thiểu rủi ro DoS.

Rủi ro phức tạp. Ethereum sẽ hợp nhất hai mạng riêng biệt một cách hiệu quả, mở rộng độ phức tạp kỹ thuật. Để tham gia chuỗi đèn hiệu, cá nhân tôi cần 2 khách hàng. Để chạy trình xác thực, bạn cần có 3 trong số chúng. Để nhận được phần thưởng MEV, bạn cần có 4 phần thưởng trong số đó. Rủi ro là, khi Ethereum trở thành mô-đun và chuyên biệt, xu hướng này sẽ tiếp tục đến mức khó có ai hiểu được bức tranh toàn cảnh.

Vitalik cũng đã đề cập đến vấn đề này trong bài phát biểu EthCC gần đây của mình, kêu gọi cộng đồng bắt đầu suy nghĩ về việc giảm độ phức tạp của Ethereum.

tóm tắt

tóm tắt

liên kết gốc