Văn bản này doNansenủy quyền,Biên dịch bởi dịch giả Katie Koo của Odaily.

Với sự phát triển hơn nữa của sự cố stETH unanchor cách đây một thời gian, rất nhiều suy đoán đã xuất hiện xung quanh chủ đề này. Nhóm stETH/ETH của Curve bị mất cân bằng, điều này rõ ràng có thể bắt nguồn từ việc hủy chốt UST.

Báo cáo của Nansen bắt đầu với sự bùng nổ của LUNA và bao gồm một loạt các cú lật ngược “domino” của những gã khổng lồ tiền điện tử xảy ra sau đó. hành vi mua bán. Kết luận bao gồm:

• stETH là một sản phẩm phái sinh của ETH, nói một cách chính xác thì nó không cần phải được giao dịch bình đẳng với ETH (nghĩa là ETH được chốt với tỷ lệ 1:1);

• Giá của stETH vẫn đang thay đổi, điều này tạo cơ hội cho những người khác mua stETH với giá thấp hơn ETH;

• tiêu đề phụ

Các lượt truy cập chưa được kiểm soát của StETH Curve TVL

Trước khi UST không được neo, giá của stETH và ETH tương đối bằng nhau.Sau khi UST bùng nổ, tỷ giá hối đoái stETH/ETH bắt đầu thấp hơn 1:1 và khoảng cách đã tiếp tục mở rộng kể từ đó.

Từ ngày 1-7 tháng 6, tỷ lệ ETH/stETH trong nhóm Curve vẫn tương đối ổn định ở mức 0,45, trong khi giá stETH ở mức 0,98 ETH. Dấu hiệu về tỷ giá hối đoái stETH/ETH thấp hơn bắt đầu xuất hiện vào ngày 7 tháng 6, khi số dư ETH giảm và số dư stETH tăng.

Từ ngày 9 tháng 6 đến ngày 10 tháng 6, cả số dư ETH và stETH đều giảm hơn 100.000 do stETH tiếp tục giao dịch với mức chiết khấu 0,97. Do môi trường vĩ mô không ổn định, điều này khiến người dùng giảm rủi ro hơn nữa cho vị thế của họ bằng cách rút thanh khoản và/hoặc bán stETH lấy ETH. Việc mất thanh khoản và áp lực bán thêm đã gây thêm áp lực lên stETH, với tỷ giá hối đoái giảm xuống mức thấp 0,94 vào ngày 11 tháng 6.

tiêu đề phụ

Mua lại lớn sớm hơn 4 ngày trước khi giảm

Để hiểu điều gì đã khiến giá của stETH giảm so với ETH, chúng tôi đã xem xét các ví đã thực hiện một số lượng lớn chuyển stETH vào tháng 6. Mặc dù lần giảm giá đầu tiên xảy ra vào ngày 7 tháng 6, nhưng đợt mua lại hàng loạt bắt đầu vào ngày 3 tháng 6.

Biểu đồ bên dưới cho thấy các giao dịch lớn nhất trong stETH trong khoảng thời gian từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 12 tháng 6. Dựa trên dữ liệu này, chúng tôi đã phân tích các giao dịch hàng đầu cho từng thực thể, chủ yếu trong khoảng thời gian từ ngày 3 tháng 6 đến ngày 11 tháng 6.

tiêu đề phụ

Nền tảng quản lý tài sản mã hóa Amber Group đang làm gì?

Vào lúc 8:37 ngày 10 tháng 6 (toàn văn dựa trên thời gian UTC), Amber Group (0x12b5c9191e186658841f24319433c47278f68e075) đã rút toàn bộ thanh khoản khỏi nhóm stETH-ETH Curve, tổng cộng là 83.380,47 stETH và 26.733,52 ETH. Vào thời điểm đó, giá của stETH là 0,96 ETH. Với tỷ lệ ETH/stETH là 28% trên nhóm Curve, Amber Group có thể đang tìm cách "giữ" thanh khoản trước khi nhiều ETH bị rút cạn.

tiêu đề phụ

Nền tảng cho vay tiền điện tử Celsius

Các ví sẽ được phân tích dưới đây bao gồm:

Từ ngày 8 tháng 6 đến ngày 9 tháng 6, C đã rút tổng cộng 50.000 stETH từ Aave thông qua nhiều giao dịch trong ví A. Tiền được gửi đến đối tác thân thiết của Ví A - Ví B, sau đó qua Ví C và cuối cùng vào tiền gửi FTX, đây có thể là tín hiệu cho giao dịch OTC (qua quầy).

Trong cùng khoảng thời gian, ví D đã gửi thêm tiền vào ví A dưới dạng WBTC, USDT, USDC, DAI. Những khoản tiền này được sử dụng để tăng tài sản thế chấp hoặc để trả nợ cho Aave và Compound.

Xem xét sự biến động của thị trường và đáp ứng nhu cầu mua lại của khách hàng, C có thể phải đối mặt với các vấn đề về thanh khoản. Với nhóm stETH-ETH Curve đã cạn kiệt và thanh khoản cạn kiệt, Celsius sẽ không có đủ thanh khoản để thoát khỏi vị trí stETH của mình.Trong vòng 6-12 tháng sau khi sáp nhập Ethereum, stETH không thể đổi lấy ETH và trung gian duy nhất có thể giao dịch ETH là thị trường thứ cấp. Với 409.000 stETH được gửi vào Aave và chỉ còn lại 127.000 ETH trong Compound, Celsius đã không thể "giảm tải" stETH trên chuỗi mà không bị lỗ do trượt giá. Ngoài ra, CEX có thanh khoản và khối lượng giao dịch không đáng kể so với nhóm Curve, khiến việc bán phá giá qua CEX là không thể.

Ngoài ra, từ ngày 8 đến ngày 12 tháng 6, Celsius đã sử dụng Ví A để vay USDC và USDT từ Compound và Aave, đồng thời gửi tiền đến Ví E, có lẽ là để chi trả cho các giao dịch mua lại. Tổng cộng 59,5 triệu USD bằng USDC và 2 triệu USD bằng USDT đã được vay trên chuỗi. Ví A cũng rút 112.500 ETH và gửi vào ví E. Để duy trì tỷ lệ cho vay trên giá trị lành mạnh, họ liên tục gửi tiền từ Ví D sang Ví A để hoàn trả khoản vay và bổ sung tài sản thế chấp.

Ngày 10-12 tháng 6: Ví B đã gửi tổng cộng 108.900 ETH đến Ví F sau khi C ngừng rút tiền, sau đó gửi số tiền tương tự đến 0xfdc8eb4815e58152c956c367323b5e08d29f0438 (địa chỉ tiền gửi FTX), sau đó chuyển đến 0xc098b2a3aa256 d2140208c3de6543 aaef5cd3a94 (địa chỉ FTX).

Các khoản tiền này trong ví B đến từ một số ví - 52.800 ETH từ ví A, 42.000 ETH từ ví F, 13.600 ETH từ ví D, 1400 ETH từ 0x07ce9e0375497c81c603c63f37ffbc03860c23f9 và 0xe081abb7d9e327e89a13e 1000 ETH từ 65b3e2b6fcaf2eceb97.

Từ 1-2 giờ ngày 13 tháng 6, ví B cũng đã gửi tổng cộng 9000 WBTC đến 0x76a05277b81b9ca6c06c9ab4136116fc53e9c9e1 (địa chỉ tiền gửi FTX). Tất cả các khoản tiền này đều đến từ Ví A.

tiêu đề phụ

ví cá voi

Ngoài các thực thể đã nói ở trên, chúng tôi cũng đã xem xét các ví cá voi có giao dịch stETH đáng kể trong khoảng thời gian từ ngày 1 đến ngày 15 tháng 6 và thu hẹp nó xuống còn bảy ví chính.

1. Địa chỉ ví: xd275e5cb559d6dc236a5f8002a5f0b4c8e610701 (nhà giao dịch DEX lớn)

Vào lúc 15:18 ngày 3 tháng 6, ví đã rút tất cả thanh khoản 47353 stETH và 3991 ETH khỏi nhóm đường cong stETH-ETH. Tỷ lệ tại thời điểm đó là 0,978 stETH/ETH. Trong vòng chưa đầy 20 phút, chiếc ví đã gửi tất cả số tiền vào Aave để bổ sung tài sản thế chấp. Từ 13:40 ngày 10 tháng 6 đến 15:54 ngày 13 tháng 6, ví đã giao dịch ETH và stETH nhiều lần, kiếm được lợi nhuận ròng là 3421 stETH, số tiền này cuối cùng đã được gửi vào vị thế cho vay Aave của nó.Dường như không có bất kỳ hoạt động độc hại nào ở đây, ví chỉ đơn giản là lấy thanh khoản của họ ra khỏi Curve và gửi nó vào Aave làm tài sản thế chấp, có khả năng ngăn chặn việc thanh lý trong thời kỳ thị trường biến động.

2. Địa chỉ ví: 0xca2c8b7664fa4169bd85da72a968dab9b78f5882 (người giữ Token lớn), 0x7ccd3befb83154b99c02f4dd5aec5dd76f1ee0b2 (người giữ ETH lớn)

Trong khoảng thời gian 9-10 giờ tối ngày 6 tháng 6, hai ví đã rút tất cả thanh khoản từ nhóm stETH-ETH Curve: 54076 stETH/23515 ETH và 54103 stETH/23489 ETH. Cả hai ví vẫn giữ tất cả stETH, tại thời điểm tính thanh khoản bị xóa khỏi Curve, tỷ lệ stETH/ETH là 0,978. Có khả năng là cả hai ví đều muốn tránh tính thanh khoản kém trong nhóm và quyết định loại bỏ tính thanh khoản trước.

3. Địa chỉ ví: 0x1b2382E16268c26F5dfC814a84ae156671362B5C, 0x2E85891e813b9Bd72db0b9065414B9888D1FDFDD

Từ 4:57 đến 6:32 ngày 8 tháng 6, hai ví lần lượt nhận được 22855 stETH và 19998 stETH từ ví trao đổi FTX. Vào lúc 7:45 ngày 8 tháng 6, 0x1b đã đổi tất cả 22855 stETH lấy 22323 ETH thông qua Cowswap và 0x2E đã đổi 19998 stETH lấy 19481 wETH thông qua Giao thức CoW. Trong hai ngày tiếp theo, ETH được trao đổi đã được gửi đến địa chỉ tiền gửi FTX của họ và ví đã trống. Lưu ý rằng cả hai ví đã thêm ETH từ FTX và là ví hoàn toàn mới.

4. Địa chỉ ví: 0xcde35b62c27d70b279cf7d0aa1212ffa9e938cef

Ví đã rút tất cả thanh khoản gồm 38.420 stETH và 2.706 WETH từ nhóm stETH-ETH vào lúc 2:42 ngày 10 tháng 6. Sau đó, tất cả các quỹ stETH được gửi vào khoản vay Aave của họ để bổ sung cho tài sản thế chấp. Từ ngày 10 đến ngày 12 tháng 6, họ bắt đầu giảm thiểu rủi ro hơn nữa bằng cách hoàn trả khoản vay Aave.

5. Địa chỉ ví: 0x5f8f52ddc15990a45ba5aab85dfd9fdfae11b661

tiêu đề phụ

Quỹ phòng hộ tiền điện tử - Three Arrows Capital

Từ ngày 1 tháng 6 đến ngày 11 tháng 6, chúng tôi đã thấy tổng cộng 18.050 ETH được chuyển từ 3AC sang Deribit, hầu hết trong số đó đã được chuyển sau ngày 7 tháng 6. Các khoản tiền gửi ETH này vào các công cụ phái sinh có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp bổ sung để bảo vệ các vị trí hiện tại của 3AC hoặc để đảm nhận các vị trí mới, do đó bảo vệ danh mục đầu tư hiện tại của 3AC.

Vào lúc 1:41 ngày 7 tháng 6, Ví A đã rút một lượng lớn 29054 stETH từ BlockFi và gửi trực tiếp đến Ví B. Ngay sau đó, 9710 stETH nhận được đã được gửi vào Aave làm tài sản thế chấp.

Vào lúc 2:20 cùng ngày, 3AC trở nên thận trọng hơn vì ví B đã vay 7000 ETH từ Aave bằng cách sử dụng 9709 stETH đã ký gửi trước đó làm tài sản thế chấp. Trong vòng 5 phút, 7000 ETH đã nhanh chóng được gửi đến địa chỉ tiền gửi FTX của 3AC, có thể để bán. Giao dịch có thể được sử dụng như một hàng rào chống lại áp lực giảm giá ETH.

Ngày 8/6, có lẽ 3AC vẫn khá hài lòng với vị trí của mình. Theo quan sát, ví B rút 1785 stETH thế chấp từ Aave và ví E đổi 9400 wETH lấy 9652 stETH trên Giao thức 0x.

Ngay sau khi giao dịch, ví E sau đó gửi 700,48 wETH và 9652,89 stETH vào nhóm tập trung Curve stETH.

Thật thú vị, từ ngày 8 đến ngày 9 tháng 6, chúng tôi thấy ví D đã nhận được 2.500 ETH từ một ví được đánh dấu là hoạt động mạnh trên Nansen (0x962fe6f349c320417e1992443c0852b1d95060f2) và 1.700 ETH từ Deribit; 4000 đã được gửi lại đến FTX.

Vào ngày 11 tháng 6, ví E đã rút thanh khoản từ nhóm tập trung Curve stETH được thêm vào ngày 8 tháng 6, sau đó gửi 10387,66 stETH đến ví F, sau đó gửi 7282,4 stETH nhận được vào Aave làm tài sản thế chấp và vay 4790 ETH, gửi trực tiếp đến Deribit .

Vào ngày 13 tháng 6, chúng tôi bắt đầu thấy những dấu hiệu hoảng loạn. Ví G bắt đầu mở gói wstETH của mình và bán nó thông qua Giao thức Cow để đổi lấy wETH. Chỉ ví này đã trao đổi khoảng 46.100 wETH lấy 49022 stETH trong 5 giao dịch trên Cow Protocol vào ngày hôm đó.

Một phần lớn trong số wstETH này đã được xác nhận là đến từ Ví I. Từ ngày 13 đến ngày 14 tháng 6, chỉ riêng ví này đã chuyển tổng cộng 34.600 wstETH sang Ví G.

Ví G cũng rút thanh khoản 675,1 steCRV từ nhóm Curve stETH và đổi lấy 679,9 ETH. Thật thú vị, ví G cũng đã gửi hai giao dịch lớn đến ví H, ví mà Nansen gọi là "cá voi khổng lồ". Mã thông báo steCrv đại diện cho một phần trong nhóm Curve stETH-ETH.

Giao dịch đầu tiên trong số hai giao dịch này là chuyển 12967 ETH vào ví H vào lúc 4:11 ngày 13 tháng 6. Vào khoảng 17:35, một giao dịch khác với số lượng 33856 ETH sau đó đã được chuyển vào cùng một ví H.

Vào ngày 14 tháng 6, 3AC đã tích cực trả nợ cho Aave.

Từ 8:08, Ví D đã nhận được 14.950 ETH từ FTX trong 9 giao dịch. Trong số đó, 4790 ETH đã được chuyển vào Ví F lúc 8:17 và sau đó vào lúc 8:19, chúng được chuyển đến Aave để trả khoản vay.

Cùng ngày, Ví B và Ví F cũng cấm stETH làm tài sản thế chấp trên Aave, đánh dấu sự kết thúc của các vị trí Aave của họ. Vào lúc 9:10, ít nhất 88626 stETH đã được huy động từ Aave.

Trong suốt buổi sáng, chúng tôi đã quan sát thấy các ví B/C/F rút tài sản thế chấp stETH khỏi Aave và thanh toán bù trừ bằng cách đổi stETH mà họ sở hữu (bao gồm cả những tài sản đã rút trước đó từ Aave) lấy ETH trên vị thế stETH của Giao thức 0x và Giao thức CoW. Một phần lớn trong số ETH này cũng được sử dụng để trả khoản vay của 3AC trên Aave. Sau đó, Ví C đã bán ETH đã nhận trước đó cho DAI.

• Ví B đã giao dịch tích lũy 38900 stETH thành 36718 ETH trong 2 giao dịch;

• Ví C đã giao dịch tích lũy 17780 stETH thành 16625 ETH, được sử dụng để giao dịch 20 triệu DAI;

• Ví F giao dịch 7284 stETH lấy 6981 ETH.

tóm tắt

tóm tắt

Gần đây đã có rất nhiều cuộc thảo luận về việc stETH "bỏ neo", nhưng nền tảng cho tình hình hiện tại đã được đặt ra trong vụ sụp đổ UST một tháng trước.

Quan sát nhóm thanh khoản chính của stETH trên Curve, có thể thấy rằng sự sụt giảm thanh khoản lớn đầu tiên đã xảy ra trong giai đoạn này và dự trữ của stETH và ETH trong nhóm bị mất cân bằng nghiêm trọng. Giao thức lớn nhất của Terra, Anchor, là ngôi nhà của một lượng lớn stETH và với sự sụp đổ cuối cùng của Terra, phần lớn đã quay trở lại mạng chính trong thời gian từ ngày 7 đến ngày 16 tháng 5. Vào ngày 8 tháng 5, một thực thể duy nhất đã chuyển 74.700 stETH từ Terra trở lại mạng chính thông qua cầu nối chuỗi chéo và bán phần lớn trong số đó cho UST, có thể để chống lại việc hủy neo của UST. Hoạt động xuyên chuỗi sau đó có thể được thúc đẩy bởi lo ngại Terra bị sập và stETH bị kẹt hoặc bị rút cạn do tính bảo mật yếu của chuỗi.

Điều này làm gia tăng áp lực bán đối với stETH, điều này có thể đã khiến nhiều LP trong nhóm stETH/ETHCurve rút thanh khoản của họ, lớn nhất trong số đó là 3AC và Celsius, cùng nhau rút thanh khoản trị giá 780 triệu đô la vào ngày 12 tháng 5（Điều đáng chú ý là cả 3AC và Celsius đều không phải là những người bán stETH lớn trong giai đoạn này, họ cũng không giữ lại phần lớn stETH, mặc dù đã rút một lượng lớn thanh khoản từ nhóm dưới dạng stETH làm hình thức chính). Do đó, một số người chơi lớn khác có (hơn) vị thế stETH/ETH được đòn bẩy trên Aave đã cố gắng giải phóng các vị thế của họ, điều này dựa trên tỷ lệ giá stETH:ETH gần bằng 1, gây ra nhiều áp lực bán hơn đối với stETH. Hiện tại, pool stETH Curve chính vẫn chưa phục hồi và vẫn duy trì tính thanh khoản thấp đáng kể và mất cân bằng ETH/stETH nghiêm trọng.

Việc rút tiền từ nhóm Curve trong các sự kiện gần đây cho thấy nhiều người muốn giảm thiểu rủi ro cho các khoản đầu tư của họ. Những người chơi lớn như Celsius và 3AC đã bị ảnh hưởng bởi sự suy thoái của thị trường, điều này càng làm trầm trọng thêm sự chênh lệch giá stETH/ETH.Trong trường hợp của Celsius, việc duy trì tính thanh khoản để đáp ứng nhu cầu mua lại của khách hàng có thể là ưu tiên hàng đầu của nó. Do đó, họ phải tự loại bỏ sự phụ thuộc vào các tài sản lưu động khác trong khi bảo vệ tài sản có đòn bẩy của mình bằng cách trả bớt nợ. Việc tạm dừng rút tiền có khả năng giúp ngăn chặn hoạt động rút tiền của ngân hàng đồng thời giúp C có thời gian sắp xếp lại và quản lý rủi ro trong các khoản đầu tư của mình.

Từ dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi quan sát thấy rằng 3AC không có khả năng gây ra sự sai lệch đáng kể về giá của stETH so với giá của ETH trong khoảng thời gian từ ngày 9 đến ngày 11 tháng 6, nhưng dường như là nạn nhân của "sự lây lan" này. Việc 3AC thiếu quản lý rủi ro hợp lý, cùng với đòn bẩy quá cao, có thể nói là một quả bom được kích nổ bởi sự “không neo đậu” của stETH. Như đã đề cập trước đây, 3AC đã không bắt đầu giải phóng các vị trí stETH của mình cho cả ETH và stablecoin cho đến ngày 13 và 14 tháng 6, rất có thể sẽ giảm rủi ro và giảm tổn thất.