Hôm nay hãy nói về StETH/ETH, tức là tính thanh khoản của cặp giao dịch sắp cạn kiệt. Như tên cho thấy, stETH là phiên bản cam kết trên ETH và mục đích của nó là bảo vệ tính bảo mật của ETH đã hợp nhất. Trước tiên hãy để tôi giới thiệu stETH là gì?

stETH là người hỗ trợ hệ sinh thái Ethereum và chương trình Lợi nhuận thông minh đã cam kết cung cấp tỷ lệ phần thưởng rủi ro tốt nhất để tạo thu nhập ETH. Các chiến lược đặt cược sử dụng các giao thức gốc là những chiến lược ít rủi ro nhất để tạo ra lợi nhuận trong một tài sản duy nhất — chúng ta có thể so sánh các chiến lược đặt cược gốc với những rủi ro mà trái phiếu chính phủ gặp phải trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Rủi ro cần được phân tích cẩn thận trong Ethereum Staking là rủi ro đối tác của nền tảng cung cấp cơ chế Staking. Lido được xác định là nhà cung cấp tài sản thế chấp tốt nhất nhờ thẩm định nội bộ và phân tích đánh giá rủi ro. Cộng đồng Ethereum cũng đồng ý, vì Lido có TVL lớn thứ 4 trong ngành và Ethereum là số một, nắm giữ 32% (4,2 triệu ETH) nguồn cung ETH đang lưu hành.

Do đó, cần có sự tương ứng trực tiếp giữa stETH và ETH và có một nhóm thanh khoản trên Curve. Tuy nhiên, nhóm thanh khoản trên Curve hiện đã trở nên cực kỳ mất cân bằng, với tỷ lệ stETH lên tới 75%, đây là tỷ lệ dốc chưa từng có.

Điều này dẫn đến tỷ lệ chuyển đổi stETH sang ETH là 1,03:1 và xu hướng này vẫn đang tăng lên.

Về lý thuyết, nhịp điệu hủy neo được xác định bởi tốc độ dốc của nhóm thanh khoản. Về câu hỏi yếu tố A, tóm lại, nhóm khai thác stETH hiện đang ở mức nguy cấp và quá trình phân tách có thể tăng tốc bất cứ lúc nào. stETH và ETH được chốt 1-1 và việc sáp nhập sẽ diễn ra trong vòng vài tháng. Mua stETH bây giờ dường như là một hoạt động kinh doanh chênh lệch giá có lợi nhuận, rất khác với UST không có tài sản đảm bảo, vậy tại sao các nhà đầu tư nên rút tiền?

Quan sát rằng Alameda Research đang thoát khỏi vị trí của họ. Mặc dù bị trượt giá nhưng gần 50.000 stETH đã được rút trong vòng vài giờ.

Như chúng ta đã biết, Alameda có khứu giác rất nhạy bén trên thị trường. Trên thực tế, họ nằm trong số bảy người nắm giữ stETH hàng đầu trên Lido và động thái của họ có thể sẽ châm ngòi cho một cuộc tháo chạy.

Sau đó nhìn sang các cổ đông lớn khác. Bắt đầu với nền tảng cho vay Celsius. Celsius sở hữu gần 450.000 stETH trị giá khoảng 1,5 tỷ USD. Họ gửi các stETH này với Aave làm tài sản thế chấp và cho vay khoảng 1,2 tỷ đô la tài sản.

Đó có thể không phải là một vấn đề lớn, nhưng Celsius đang nhanh chóng làm cạn kiệt các vị trí mua lại của các nhà đầu tư thanh khoản. Họ đã sử dụng hàng tỷ đô la tài sản kém thanh khoản để thực hiện các khoản vay khổng lồ nhằm hoàn trả các khoản mua lại của khách hàng. Celsius đang gặp khó khăn, họ đã mất một khoản tiền lớn trong các vụ hack trong năm qua và tình hình ngày càng trở nên tồi tệ hơn. Ban đầu, họ thua 70 triệu USD trong sự kiện Stakehound. (Lưu ý: Vào ngày 7 tháng 6, theo Dirty Bubble Media, nền tảng cho vay mã hóa Celsius Network đã mất ít nhất 35.000 ETH khi khóa riêng của Stakehound bị mất.)

Sau đó, 50 triệu đô la khác đã bị mất trong vụ đánh cắp BadgerDAO. Ngoài ra, 500 triệu đô la tiền gửi của khách hàng đã bị xóa sạch trong vụ tai nạn LUNA gần đây. Việc họ thao túng tiền của khách hàng một cách liều lĩnh là điều không thể diễn tả bằng lời. Đây chỉ là những vụ mất trộm thông tin công khai và không loại trừ các vụ trộm cắp chưa biết khác.

Các nhà đầu tư hiện đang mua lại vị trí của họ với tỷ lệ 50.000 ETH mỗi tuần, điều đó có nghĩa là Celsius chỉ có hai lựa chọn:

1. Hoán đổi stETH của họ sang ETH và sau đó sang stablecoin để tăng tính thanh khoản.

2. Thế chấp stETH và trả nợ cho khách hàng vay.

Nếu họ chọn tùy chọn đầu tiên, họ nắm giữ khoảng 450.000 stETH, nhưng nhóm của Curve chỉ có 242.000 ETH. Mỗi lần bán tháo làm trầm trọng thêm độ lệch tỷ giá hối đoái của cặp giao dịch, đây là một tổn thất lớn đối với họ.

Vẫn còn khoảng 5 triệu đô la thanh khoản stETH trên Uniswap và thanh khoản CEX vẫn chưa được biết. Nhưng tính thanh khoản của CEX, Uniswap và Curve sẽ không đủ để hỗ trợ họ bán tất cả các vị thế. Nếu có thể, họ nên đến trực tiếp CEX thay vì bán trên Curve.

Cặp giao dịch của stETH chỉ là ETH, (có cặp giao dịch USDC trên FTX, nhưng tỷ lệ rất nhỏ), tức là sau khi stETH được thay thế bằng ETH, ETH cũng sẽ phải đối mặt với áp lực bán.

Họ đã vay rất nhiều tiền bằng stETH và những đợt bán tháo trị giá hàng tỷ đô la này sẽ khiến tỷ lệ thế chấp của họ trở nên nguy hiểm hơn.

Giả sử việc tách stETH trở nên nghiêm trọng hoặc điều kiện thị trường trở nên tồi tệ hơn.

Alameda có thể được thanh lý. Việc vay mượn trở nên đắt đỏ hơn, tài sản thế chấp của họ mất giá trị do điều kiện thị trường, việc bán tháo dưới mức cố định khiến họ tốn nhiều tiền hơn và thanh khoản cạn kiệt. Vòng phản hồi tiêu cực.

Một điều đáng chú ý khác là cách Aave sẽ thanh lý các tài sản kém thanh khoản như stETH.

Họ có chịu trách nhiệm về những tài sản này hay họ buộc phải duy trì tính thanh khoản kém trong nhiều tháng trong khi có nguy cơ làm giảm giá ETH? Họ nên làm gì?

C có khả năng bị đóng băng để mua lại trước khi thanh lý.

Celsius chỉ còn vài tuần huy động vốn và đã chịu tổn thất đáng kể do rủi ro tách rời, phí vay và sáp nhập bị trì hoãn. Có vẻ như nó chỉ là vấn đề thời gian trước khi nó bị đóng băng.

Đừng quên rằng chúng không phải là những con cá voi khổng lồ duy nhất trong trường hợp này. Khi những con cá voi khác ngửi thấy mùi máu, chúng sẽ đổ thêm dầu vào lửa, bán khống trên thị trường kỳ hạn trong khi thanh lý các vị thế khác. Đây có lẽ là lý do tại sao Alameda bán 50 nghìn stETH và đổi nó lấy một stablecoin…

Các nền tảng quản lý tài sản như SwissBorg nắm giữ khoảng 80.000 stETH tài sản của khách hàng. Nhìn qua ví của họ, họ đã đầu tư 27 triệu đô la vào stETH trong nhóm thanh khoản Curve và có sẵn 51.000 stETH. Nếu họ thoát khỏi nhóm thanh khoản và bán phá giá stETH, thì Celsius sẽ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan.

Sau bữa tiệc, cá voi khổng lồ sẽ rời đi, ai sẽ là người đầu tiên?

Đánh giá theo các giao dịch ngày nay, đã có một số khoản thoát lớn, bao gồm 24 triệu stETH (khoảng 4,2 triệu đô la).

Theo dõi độ C để biết các vị trí khác cần được thanh lý khi stETH ngày càng trở nên kém thanh khoản. Khoảng 7 triệu đô la dưới dạng LINK, hơn 400 triệu đô la dưới dạng WBTC, đang trên đường...

Một số lượng lớn các nhà đầu tư bán lẻ đang sử dụng đòn bẩy để kinh doanh chênh lệch giá trên Aave và nếu giá ETH giảm mạnh, tình hình có thể trở nên rất xấu.

Mọi người đều cần tài sản thế chấp để trang trải đòn bẩy và bán các vị trí khác của họ.

có nguy cơ thanh lý

Alameda, a16z, Coinbase, Paradigm, DCG, Jump Crypto và Three Arrows Capital là bảy người nắm giữ stETH lớn nhất có thể gây ra một đợt tháo chạy lớn và khi xem xét một số người nắm giữ stETH lớn khác như Mạng Celsius, hãy xem một số cảnh báo dấu hiệu.

Mạng Celsius có các vị trí khổng lồ bao gồm gần 450.000 $stETH trị giá 1,5 tỷ đô la, họ cũng gửi $stETH bằng cách sử dụng Aave làm tài sản thế chấp và tích lũy được khoảng 1,2 tỷ đô la nợ, đây vẫn không phải là vấn đề, câu hỏi là Mạng Celsius đang chạy nhanh hết thanh khoản để thanh toán cho các nhà đầu tư đã mua lại các vị trí. Hàng tỷ đô la ở vị trí kém thanh khoản và họ đã tận dụng các khoản vay khổng lồ để trả cho khách hàng để mua lại.

Nếu tôi là một nhà đầu tư mạo hiểm hoặc một nhà tạo lập thị trường, tôi sẽ chơi như sau:

1. Đóng vị trí và rút ngắn cùng một lúc;

Đó là tất cả những gì chia sẻ hôm nay, và tôi sẽ mang đến cho bạn một phân tích về các dự án hàng đầu trên các đường đua khác sau. Nếu bạn quan tâm, bạn có thể chú ý. Thỉnh thoảng tôi cũng sẽ sắp xếp một số tư vấn tiên tiến và đánh giá dự án, đồng thời hoan nghênh tất cả những người có cùng chí hướng trong giới tiền tệ cùng khám phá.

Đó là tất cả những gì chia sẻ hôm nay, và tôi sẽ mang đến cho bạn một phân tích về các dự án hàng đầu trên các đường đua khác sau. Nếu bạn quan tâm, bạn có thể chú ý. Thỉnh thoảng tôi cũng sẽ sắp xếp một số tư vấn tiên tiến và đánh giá dự án, đồng thời hoan nghênh tất cả những người có cùng chí hướng trong giới tiền tệ cùng khám phá.

Đọc xong nhớ like và repost nhé!