tiêu đề cấp đầu tiên

Lời nói đầu: Stablecoin là gì?

Tether, khoản dự trữ lớn nhất trong số này, được hỗ trợ bằng đô la như thế nào, hoặc liệu có đủ đô la để hỗ trợ nó hay không, vẫn còn là một bí ẩn. Các nhà phê bình đã lập luận rằng bất chấp sự đảm bảo của Tether, Tether Holdings không có đủ tài sản để duy trì tỷ giá hối đoái 1:1, có nghĩa là Coin của họ về cơ bản là lừa đảo. Trong số này, Phòng thí nghiệm bảo mật chuỗi khối Zhichuangyu sẽ tiết lộ bí ẩn về các loại tiền ổn định khác nhau cho độc giả.

Bắt đầu - Stablecoin tập trung

USDT

tiêu đề phụ

Ra mắt vào năm 2014, Tether là một nền tảng hỗ trợ chuỗi khối được thiết kế để tạo thuận lợi cho việc sử dụng kỹ thuật số các loại tiền tệ fiat. Tether nhằm mục đích phá vỡ hệ thống tài chính truyền thống bằng cách tiếp cận tiền hiện đại hơn. Tether đã đạt được tiến bộ trong việc cho phép khách hàng giao dịch bằng các loại tiền tệ truyền thống trên chuỗi khối mà không có sự biến động và phức tạp vốn có thường liên quan đến các loại tiền kỹ thuật số.

Nó đã thực hiện một lời hứa trên trang web: Tether được gắn với các loại tiền tệ trong thế giới thực một đối một và mỗi Tether được hỗ trợ 1:1 bằng loại tiền truyền thống (USD) trong kho dự trữ của chúng tôi.

Điều này đã dẫn đến cam kết trao đổi với xác nhận tín dụng và quan chức này tuyên bố rằng giá trị thị trường của nó đã vượt quá 77 tỷ đô la Mỹ tính đến tháng 12 năm 2021."Tất nhiên, sự cố thiên nga đen đã xảy ra vài ngày trước và USDT trên thị trường đã hết USDT do hoảng loạn, dẫn đến USDT trên thị trường"rớt giá

, trong khi giá của các loại tiền tệ khác tăng lên, điều này không ảnh hưởng đến cam kết trao đổi 1:1 chính thức của Tether về bản chất: khách hàng đã được xác minh (ở các khu vực pháp lý được phép) có thể đổi USDT lấy 1 USD trên Tether.to, nhưng chỉ cặp tiền tệ USDT hiện tại trong thị trường đã được bán và giá bán của mọi người rất thấp trong kỳ vọng tâm lý của họ, đến mức 0,95 BUSD đổi lấy 1 USDT của họ, và anh ta cũng sẵn sàng xảy ra.

Sau đó, bản phát hành chính thức tuyên bố rằng chỉ trong 24 giờ qua, Tether đã rút hơn 300 triệu đô la tiền mặt và đã xử lý hơn 2 tỷ đô la ngày hôm nay mà không gặp bất kỳ sự cố nào.

USDC

Tất nhiên, có nhiều rủi ro trong việc này, chẳng hạn như tổ chức TEDA tập trung không có đủ dự trữ tài sản như đã công bố để đối phó với tình trạng tháo chạy hoặc nó đã đi chệch khỏi cam kết trao đổi 1:1.

USDC luôn coi việc tuân thủ là khái niệm chính. Các nhà phát hành của nó là Circle và Coinbase đều là những công ty có địa vị cao trong ngành. Trong số đó, Circle là công ty đầu tiên trên thế giới có được giấy phép Bitpcense ở bang New York. Coinbase là tiền điện tử trao đổi với các giấy phép quy định nhất trên thế giới.

Do đó, cùng với sự thay đổi trong thái độ của các cơ quan quản lý Hoa Kỳ trong năm nay, USDC đã được nhiều tổ chức tài chính truyền thống công nhận và các kịch bản sử dụng của nó đã tăng lên đáng kể. Vào tháng 3, Visa cho biết họ sẽ cho phép stablecoin USDC giải quyết các giao dịch trên mạng thanh toán của mình."USDT"Do đó, chúng ta dễ hiểu rằng USDC thực chất là việc theo đuổi sự tuân thủ và sự chứng thực của các doanh nghiệp lớn.", và chắc chắn dựa vào nó"Để thực hiện lời hứa trao đổi 1:1.

tiêu đề cấp đầu tiên

Trận chiến — Stablecoin thuật toán

DAI

Trong thị trường tiền tệ ổn định, USDT và USDC chiếm một vị trí lớn và TVL của họ cũng mang một khối lượng lớn trên thị trường blockchain. Quan trọng nhất, anh ta có thể ảnh hưởng trực tiếp đến định hướng kinh tế của toàn bộ thị trường, tương tự như sự tồn tại của Cục Dự trữ Liên bang trong tài chính truyền thống. Miếng bánh lớn này cũng đã khơi dậy sự ưu tiên của nhiều nhà lãnh đạo.

DAI là một stablecoin phi tập trung không biên giới do Maker DAO phát hành. Dựa trên cơ chế thế chấp quá mức, DAI được neo nhẹ vào đồng đô la Mỹ theo tỷ lệ 1:1. Nó sử dụng hệ thống tổng hợp giá và tài sản thế chấp để đảm bảo rằng 1DAI tương đương với 1 đô la Mỹ. Sự khác biệt lớn nhất giữa nó và TEDA là nó phi tập trung và việc chấp nhận phụ thuộc vào Tỷ lệ chấp nhận tài sản thế chấp và DAI được xác định bởi hệ thống tổng hợp giá, chẳng hạn như 1 ETH=2000 DAI, cơ chế ổn định giá như sau:

Vì sức khỏe của hệ thống phụ thuộc vào tỷ lệ giá trị của tài sản thế chấp, nên khi có sự thay đổi lớn về giá của tài sản thế chấp như Ethereum, nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến hệ thống và hệ thống dựa vào thanh lý bắt buộc để giải phóng tài sản gần giá trị tới hạn. Tất nhiên, thiết kế thanh toán khoản vay của nó phải phức tạp hơn hệ thống thông thường, đồng thời, thiết kế phi tập trung của nó chắc chắn sẽ dẫn đến khả năng chấp nhận và đồng thời bị hạn chế bởi thiết kế cơ bản của chuỗi. Các vấn đề về độ bền và tính bảo mật của hệ thống cũng có thể dẫn đến khuynh hướng cam kết 1:1.

Thiết kế để duy trì một hệ thống ổn định giá như vậy là rất phức tạp. MarkerDao đã thiết kế một mô-đun tỷ lệ (MCD) để tích lũy phí ổn định của số dư nợ kho bạc và lãi tiền gửi được lưu trữ trong DAI. Thiết kế như sau: đối với tài sản thế chấp, mô-đun tỷ lệ vượt qua Theo tính toán tích lũy, khoảng thời gian t là 1 giây. Đối với hệ thống ngân quỹ Maker 1, bắt đầu từ t_0, đặt (các) đơn vị thời gian t ổn định giá trị phí là F_i và đặt giá trị ban đầu là tỷ lệ tích lũy tỷ lệ phí được ghi lại là R_0

Giả sử một kho tiền được tạo tại thời điểm t_0 với khoản nợ D_0 được rút ra ngay lập tức; khoản nợ chuẩn hóa A (hệ thống được lưu trữ trên cơ sở mỗi kho tiền) được tính là D_0 / R_0

Tổng giá trị tích lũy nợ của két Valut tại thời điểm t nhất định được tính bằng phép nhân của F_t từ thời điểm t_1 đến t_T và khoản nợ ban đầu D_0 tại thời điểm tạo:

UST

Vị trí của VAT trong toàn bộ kiến ​​trúc hệ thống ổn định máy tính được thể hiện trong hình bên dưới và sự phức tạp của nó là rõ ràng:

Terra là một chuỗi khối phi tập trung được thiết kế cho các stablecoin theo thuật toán và toàn bộ hệ sinh thái chạy giữa hai Token của UST và Luna. UST là một loại tiền tệ ổn định được chốt bằng đồng đô la Mỹ, ra mắt vào tháng 9 năm 2020 và Luna là mã thông báo quản trị của anh ấy. Cơ chế đúc của nó yêu cầu người dùng phá hủy các tài sản dự trữ như Terra (Luna) để đúc một lượng UST tương đương.

• Không giống như các cơ chế stablecoin khác, UST được thiết kế để đốt 1 USD LUNA để đúc 1 UST hoặc đốt 1 UST để đúc 1 USD Luna, điều này rất giống với sự sụp đổ trước đây của titan/sắt. Nếu UST không được neo, sẽ có hai cơ hội chênh lệch giá trong cài đặt này:

• [1] Mua UST (chẳng hạn như 0,95) dưới 1 đô la, bán với giá 1 đô la, chênh lệch giá 5%

[2] Mua UST (chẳng hạn như 0,95) dưới 1 đô la, chuyển đổi thành 1 đô la LUNA, bán Luna thành 1 đô la USDC (trích xuất từ ​​giá trị thị trường của 1 đô la Luna) và lặp lại thao tác

• Nếu kiểu cài đặt này phá vỡ UST, nó sẽ dẫn đến các vòng phản hồi tiêu cực sau đây và LP sẽ không duy trì được sự ổn định về giá:

• Biến động thị trường dẫn đến giảm giá Luna

• Khi tình huống ở [2] xảy ra, thị trường ngừng bán Luna, điều này càng làm giảm giá của Luna

• Việc giảm giá của Luna đã khiến tài sản thế chấp của Anchor bị thanh lý và người thanh lý đã bán nó sau khi thanh lý, khiến giá trị của Luna tiếp tục giảm

• Khi Luna giảm, Luna chuyển đổi UST của người dùng tăng lên và việc mở khóa APY20% của UST càng khiến Luna tiếp tục phát hành và bán giảm giá

Sự hoảng loạn lan rộng, UST tổ chức sự kiện thiên nga đen USDT nêu trên, 0,8 USDT đổi lấy một sự kiện UST, tăng cường chênh lệch giá UST để đổi lấy Luna và bán Luna

Sau đó, khi các vòng phản hồi tiêu cực ở trên tiếp tục diễn ra, Luna tiếp tục giảm, sự hoảng loạn tiếp tục gia tăng và tâm lý bán khống ngày càng tăng.

Vào đầu giờ ngày 8 tháng 5, do Quỹ Luna rút tiền để xây dựng nhóm 4Crv và việc người dùng bán tháo đồng thời bắt đầu một vòng xoáy tử thần, cuối cùng, Luna gần như trở về 0 trong chu kỳ và hoảng loạn và giá trị của UST đã mất giá trị nghiêm trọng.

Biểu đồ dự trữ trong nhóm Curve tại thời điểm đó như sau:

USDD

Đánh giá từ đường cong tạo thị trường StableSwap 2 của Curve, mặc dù nó sẽ không làm cạn kiệt thanh khoản, nhưng khi độ lệch dự trữ quá lớn, nó sẽ tiến gần hơn đến việc tạo ra thị trường sản phẩm không đổi, tức là tỷ lệ của UST khác so với khác tài sản sẽ nhỏ hơn:

USDD được quản lý bởi dự trữ TRON DAO và đảm bảo sự ổn định về giá của nó. TRON DAO đã tạo ra 999 tỷ USDD stablecoin bằng cách đốt TRX. Những USDD được đúc này sau đó được bán cho các nhà giao dịch trong danh sách trắng để cuối cùng phát hành trên thị trường. USDD không hoàn toàn dựa vào tự động hóa mã. Việc phát hành và tiêu hủy USDD, cũng như các hoạt động chênh lệch giá chính trên thị trường sơ cấp, đều đã được điều chỉnh từ việc dựa vào việc hoàn thành mã tự động sang việc được Cục Dự trữ Liên bang, cơ quan có thẩm quyền phê duyệt.

Do đó, cơ chế ổn định của USDD ít liên quan đến các thuật toán tập trung và stablecoin. Nó giống như một IEO ngoài chế độ chấp nhận. Rủi ro lớn nhất đến từ việc TRX rớt giá, không đủ đáp ứng nhu cầu mua lại toàn bộ số USDD đã phát hành (1USDD đổi lấy quá nhiều TRX). Với tiền đề là không có đảm bảo về quyền khai thác không giới hạn, USDD cần dự trữ vượt mức để đối phó với sự sụt giảm giá của TRX. Đồng thời, về mặt dự trữ, cũng có rủi ro không đủ thanh khoản dự trữ TRX trong hợp đồng được lưu trữ.

tiêu đề cấp đầu tiên

Phần kết: Diệt vong cũng là tái sinh"Bị khóa trong hệ sinh thái Terra với giá trị 20 tỷ đô la Mỹ, stablecoin thuật toán bản địa UST của nó đã rơi vào vòng xoáy tử thần do một lượng lớn cuộc săn lùng vốn và khủng hoảng nợ, và đã xảy ra một sự kiện unanchor nghiêm trọng, gần như bằng không chỉ trong 5 ngày Đồng tiền ổn định thuật toán mà nó tung ra cũng bị ảnh hưởng nặng nề. Trò chơi này là một chiến thắng hoàn toàn cho Lực lượng Không quân và là thiên đường cho những người kinh doanh chênh lệch giá, nhưng tài sản của bao nhiêu người 4 đều bằng không và tuyệt vọng. Bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng này, tâm lý của toàn bộ thị trường cũng bị ảnh hưởng nặng nề, khiến BTC vượt qua 25.000 đô la, cho dù đó là nhà đầu tư, tổ chức hay bên dự án, trong lĩnh vực xây dựng sinh thái chuỗi khối"kiểm tra lớn

References

cần thận trọng hơn.

[1] Tài liệu giao thức Maker https://docs.makerdao.com/

[2] Giấy trắng đường cong https://curve.fi/files/stableswap-paper.pdf

[3] Địa chỉ hợp đồng đốt USDD https://tronscan.org/#/contract/TNMcQVGPzqH9ZfMCSY4PNrukevtDgp24dK"[4] Theo dữ liệu trên chuỗi, đã có 4,04 triệu địa chỉ trên chuỗi Terrarra vào ngày 7 tháng 5, tương đương với 4,04 triệu địa chỉ có thể"nạn nhân