Bài viết này đến từ MediumBài viết này đến từ

, tác giả gốc: Haseeb Qureshi, dịch giả Katie Ku của Odaily biên dịch.

Terra sẽ mãi mãi được ghi nhớ bởi thị trường tiền điện tử.Terra Tác động của sự thất bại sẽ ảnh hưởng đến toàn ngành trong vài năm tới và ấn tượng của mọi người về DeFi và các stablecoin phi tập trung sẽ bị "giảm giá nặng nề".

Nguồn: CoinMarketCap. Terra (LUNA) giá kể từ 2020.

tiêu đề phụ

tòa nhà đế chế Terra

Trong những ngày đầu, Terra chỉ hỗ trợ thanh toán thương mại điện tử ở Hàn Quốc và hầu hết tất cả các khoản thanh toán đều được cung cấp thông qua nền tảng thanh toán Chai. Nhưng sau Mùa hè DeFi năm 2020, Do Kwon đã có một ý tưởng: bằng cách mở rộng chuỗi khối Terra để hỗ trợ các hợp đồng thông minh, tạo ra một hệ sinh thái DeFi bản địa tập trung vào stablecoin UST được neo bằng đô la Mỹ để tăng cường áp dụng. (Trước đó, stablecoin lớn nhất trên Terra là KRT, được chốt bằng đồng won của Hàn Quốc.)

Mô tả hình ảnh

Nguồn: CoincuTotal. Tổng giá trị giao dịch của Terra kể từ năm 2021.

Trung tâm của sự tăng trưởng nhanh chóng này là giao thức Anchor, một giao thức ký gửi được xây dựng bởi Terraform Labs. Dragonfly Capital là một trong những nhà đầu tư trong vòng hạt giống của Anchor. Anchor nhận UST và các tài sản tạo thu nhập (thường là các công cụ phái sinh chứng khoán có tính thanh khoản cao, chẳng hạn như stETH).

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Giao thức neo. Neo khẩu hiệu.Tính năng quan trọng nhất (và gây tranh cãi nhất) của Anchor là giao thức đặt tỷ lệ hoàn vốn mục tiêu cố định cho người tiết kiệm, thay vì tỷ lệ thị trường.

Trong những ngày đầu của Anchor, tỷ lệ này về cơ bản là bền vững, vì tỷ lệ chung của DeFi cũng cao. Với lợi suất của hầu hết các giao thức DeFi giảm vào mùa hè năm 2021, Anchor vẫn từ chối thay đổi lãi suất mục tiêu của mình. Điều này làm cho lợi suất được đảm bảo 20% của Anchor ngày càng hấp dẫn và cuối cùng trở thành giao thức cho vay có TVL lớn nhất trong tất cả DeFi.

Mô tả hình ảnh

Khối lượng tiền gửi của Anchor tăng lên nhanh chóng và bắt đầu không phù hợp với sự tăng trưởng của khối lượng cho vay.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Giao thức neo. Tiền gửi cố định và khoản vay theo thời gian (đỉnh điểm khi nó sụp đổ).

Ngày càng có nhiều UST bắt đầu được đúc chỉ để gửi vào Anchor. Vào thời kỳ đỉnh cao, Anchor đã nắm giữ hơn 14 tỷ đô la trong UST, biến UST trở thành stablecoin lớn thứ ba trên thế giới.

Nguồn: Messiri. Sẵn có cho đến ngày 8 tháng 5 UST.

tiêu đề phụ

Khi hơn 10 tỷ đô la Mỹ dưới dạng UST hứa hẹn lãi suất 20%, trả lãi suất hơn 2 tỷ đô la một năm và không thể được trả chỉ bằng tiền lãi do người đi vay trả, dự trữ rõ ràng có thể cạn kiệt nhanh chóng.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Tiền điện tử Flipside. Quỹ dự trữ thu nhập neo đã được tái cấp vốn vào giữa tháng 2 với số tiền 450 triệu đô la.Vào tháng 2 năm 2022, khi đối mặt với lượng dự trữ trên chuỗi ngày càng cạn kiệt, Do Kwon buộc phải nhanh chóng tái cấp vốn cho khoản dự trữ với 450 triệu USD bằng UST.

Anchor, như một "căn bệnh ung thư" ở trung tâm Terra, cần được cho ăn. Sự thèm ăn phàm ăn của nó cũng đã khiến UST trở thành stablecoin phát triển nhanh nhất trong toàn ngành.

tiêu đề phụ

Vì lợi nhuận cao là không bền vững, tại sao không ngăn chặn chúng sớm hơn?Họ lập luận rằng năng suất chỉ đơn giản là chi phí mua lại của khách hàng phải được thanh toán trước khi UST trở thành stablecoin thống trị trong số các loại tiền điện tử.

Mô tả hình ảnh

Chúng tôi, giống như nhiều người khác, đã bình luận công khai về tính không bền vững của UST và Terra, nhưng Terra đã bác bỏ những bình luận đó. Do Kwon đã nuôi dưỡng sự sùng bái cá nhân xung quanh mình, công khai tấn công những người phản đối và bác bỏ những tuyên bố về "sự không bền vững".

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Twitter. Do Kwon công khai đặt cược 1 triệu đô la vào khả năng thanh toán trong tương lai của Terra chống lại Algod, người đã công khai tố cáo Terra là một kế hoạch Ponzi. Do Kwon công khai đặt cược chống lại các nhà phê bình khác với tổng số tiền là 11 triệu đô la.

Cộng đồng Terra hiện đang phụ thuộc rất nhiều vào Anchor. Cuối cùng, giá trị vốn hóa thị trường của LUNA gấp hơn 2 lần giá trị của UST đang lưu hành. Vào thời điểm này, người ta cũng lập luận rằng, ngay cả ở mức độ tăng trưởng này, UST vẫn là một tài sản thế chấp quá mức an toàn.

Để giảm bớt áp lực nợ nần do tăng trưởng nhanh chóng mang lại, Terraform Labs đã thành lập Lực lượng Bảo vệ Tổ chức Luna (LFG) để hỗ trợ chốt UST. Một số thành viên đáng chú ý nhất bao gồm Jump Capital, chi nhánh đầu tư mạo hiểm của Jump Trading và Delphi Digital. Jump là một trong những nhà tạo lập thị trường có lợi nhuận cao nhất trong tất cả các loại tiền điện tử, được cho là đã thu về hàng tỷ đô la lợi nhuận vào năm ngoái, phần lớn trong số đó là từ các khoản đặt cược lớn vào hệ sinh thái Terra.

Cộng đồng Terra từng tin rằng ngân hàng trung ương của họ giờ đây rất sâu và không thể bị phá vỡ.

tiêu đề phụ

Vào đầu quý hai, tỷ lệ vốn hóa thị trường của LUNA so với UST giảm nhanh chóng do một số người nắm giữ bắt đầu bán ra do lo ngại về lạm phát, tài sản rủi ro và thị trường tiền điện tử.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: CoinMarketCap. Vốn hóa thị trường của LUNA sau giữa tháng Giêng.

Sự suy giảm đạt đỉnh điểm vào ngày 9 tháng Năm. Để đối phó với đợt bán tháo lớn hơn trước, một số cá voi khổng lồ đã rút một số lượng lớn vị trí khỏi Anchor và bán UST thông qua Curve, DEX lớn nhất ở UST. Việc bán liên tục hàng trăm triệu đô la trong một khoảng thời gian ngắn cuối cùng đã tách rời UST.

Điều này khiến UST đột nhiên không được bảo hành đầy đủ.

Mô tả hình ảnh

Thị trường phản ứng dữ dội. Những người gửi tiền neo đã cố gắng thoát ra trước khi UST và Anchor bị đốt cháy hoàn toàn, và xảy ra sau đó.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: Giao thức neo. Tổng số tiền gửi Anchor giảm mạnh trong tháng 5 khi người dùng tranh nhau rút tiền của họ.Được trang bị hàng tỷ đô la tài sản LUNA và BTC, LFG đã cố gắng hết sức để mua hết UST đang được bán, nhưng việc bán tháo không thể dừng lại.

Khi các “điều tra viên” trên chuỗi phát hiện ra rằng LFG đã chuyển 1,4 tỷ đô la Bitcoin nắm giữ của mình sang Binance, toàn bộ thị trường đã hoảng loạn vì lo ngại Bitcoin bị bán tháo trong một môi trường vốn đã hỗn loạn. Cuối cùng, Bitcoin đã không làm gì để đánh lạc hướng khỏi sự hoảng loạn của thị trường, như nhiều người đã cảnh báo. Trong thời gian hoảng loạn, tài sản tiền điện tử có mối tương quan là 1. Bitcoin lao dốc khiến LUNA giảm sâu hơn.

Nhưng trong vài giờ và vài ngày tới, giá cố định của UST dần dần giảm cùng với giá của LUNA.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: CoinMarketCap. Tỷ giá hối đoái UST/USD kể từ ngày 8 tháng 5.

Có tin đồn rằng đã có những cuộc gọi ký quỹ lớn và các quỹ cũng như nhà tạo lập thị trường tiếp xúc với LUNA và UST đã phải bán tháo. Toàn bộ thị trường đồng loạt giảm điểm.Việc đúc tiền theo thuật toán của Terra đã khiến nó rơi vào vòng xoáy siêu lạm phát, giống như một quốc gia thuộc thế giới thứ ba điên cuồng in tiền mất giá để trả cho các con nợ của mình.

Mô tả hình ảnh

Nguồn: TerraScope. Lạm phát nguồn cung LUNA.

Ba ngày sau, nguồn cung của LUNA đã tăng từ 345 triệu lên 6,5 nghìn tỷ đồng và nguồn cung đã mở rộng khoảng 18840 lần. Vào ngày 12 tháng 5, LUNA đã bị hủy niêm yết khỏi nhiều sàn giao dịch lớn và giá giảm từ hơn 60 đô la xuống dưới 1/10 xu. Chuỗi khối Terra đã tạm dừng sản xuất khối do chi phí của một cuộc tấn công quản trị đã giảm xuống còn vài triệu đô la, cho phép bất kỳ ai chiếm lấy chuỗi và tàn phá.

Nhưng chúng ta còn lại hai câu hỏi.

tiêu đề phụ

Đầu tiên, Terra có thể làm gì khác?

Theo tin đồn, LFG vẫn nắm giữ hơn 1 tỷ đô la Bitcoin chưa sử dụng và Terra vẫn là L1 với một hệ sinh thái mới nổi. Khi các khoản nợ của ngân hàng trung ương của L1 vượt quá tài sản của nó, chỉ có một việc có trách nhiệm phải làm: vỡ nợ và đàm phán với các chủ nợ.Nếu Terra thương lượng một kế hoạch bồi thường cho những người nắm giữ UST được tất cả các bên chấp nhận, thì có thể chuỗi Terra sẽ tồn tại.

(Lưu ý hàng ngày: Hiện tại, Do Kwon đã đề xuất "Kế hoạch tái thiết sinh thái Terra 2", đề xuất phân nhánh chuỗi Terra thành một chuỗi mới gồm Terra Classic và các stablecoin phi thuật toán.)

tiêu đề phụ

Thứ hai, hậu quả lâu dài của sự thất bại của Terra là gì?

Rõ ràng nhất, các stablecoin thuật toán như UST sẽ không còn được coi trọng nữa. Khả năng xảy ra vòng xoáy tử vong của stablecoin đã được biết đến kể từ khi phát hành thuật toán gốc của stablecoin, sách trắng của Cơ sở. Sự thất bại của Terra đã khắc sâu nó vào ký ức tập thể của những người tham gia Crypto. Mọi stablecoin thuật toán chính đều đã thất bại hoàn toàn hoặc mất giá trị đáng kể trong tuần trước.Đây là thí nghiệm lớn nhất từ ​​trước đến nay,

Sự sụp đổ của Terra có thể là hồi chuông báo tử cho các stablecoin thuật toán.Hậu quả thứ hai của sự phá sản của Terra là tăng cường quy định.

Quy định về Stablecoin và DeFi có thể sẽ sớm ra mắt và mang tính trừng phạt hơn bao giờ hết. Lần cuối cùng chúng ta chứng kiến ​​một thất bại công khai nghiêm trọng như vậy đối với một tài sản tiền điện tử lớn là sự thất bại năm 2018 của kế hoạch Ponzi BitConnect. Những người quảng bá nó đã bị SEC kiện. Đối với một thất bại ở mức độ này, mọi người phải bị trừng phạt. Chúng tôi đã thấy Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Yellen kêu gọi quy định về stablecoin và tổ chức các phiên điều trần trước quốc hội về rủi ro của DeFi.