Bài đọc liên quan:Chủ đề | Messari 2022 Báo cáo nghiên cứu chuyên sâu về ngành công nghiệp mã hóa

Văn bản gốc từ Messari, tiêu đề gốc là "Luận văn tiền điện tử cho năm 2022", người dịch | W3.Hitchhiker

Chủ đề | Messari 2022 Báo cáo nghiên cứu chuyên sâu về ngành công nghiệp mã hóa

Văn bản gốc từ Messari, tiêu đề gốc là "Luận văn tiền điện tử cho năm 2022", người dịch | W3.Hitchhiker

tiêu đề cấp đầu tiên

Chương V Cơ sở hạ tầng chợ

tiêu đề phụ

ETF tương lai bitcoin được phê duyệt vào giữa tháng 10 thật tệ đối với các nhà đầu tư không phải Phố Wall. Mặc dù có mức phí danh nghĩa chỉ 65–85 bps, những tài sản độc hại này có thể khiến các nhà đầu tư phải trả gần 5–10% mỗi năm cho chi phí ẩn dựa trên cấu trúc của chúng và sự biến động liên tục của Bitcoin cũng như xu hướng tăng dài hạn của thị trường.

Bloomberg thậm chí còn chỉ ra rằng “Cỗ máy in tiền của tiền điện tử đã hoạt động trở lại” vì các quỹ như BITO của Proshares, XBTF của Van Eck và BTF của Valkyrie bắt buộc phải có tính thanh khoản đối với hợp đồng tương lai Bitcoin cơ bản, những hợp đồng dài hạn đã được giao dịch ở mức giá cao. giao dịch cho các hợp đồng ngắn hạn. "Sự chảy máu truyền nhiễm" này đã dẫn đến tổn thất ngay lập tức cho các nhà tạo lập thị trường ở Phố Wall và tổn thất trực tiếp cho những người nắm giữ ETF.Arthur Hayes đã viết một bài báo về cách chúng hoạt động bằng ngôn ngữ đơn giản）

Có thể cho rằng, cấu trúc hợp đồng tương lai này là cần thiết đối với các quỹ ETF theo dõi các mặt hàng vật chất như dầu mỏ, nơi rất khó hoặc không thể nhận được tài sản cơ sở trên thực tế (hãy nhớ rằng năm ngoái hợp đồng dầu mỏ gặp phải các vấn đề về chuỗi cung ứng và chi phí lưu trữ và sự hỗn loạn đã giảm? ). Nhưng một cấu trúc tương tự là điên rồ đối với một tài sản như bitcoin, vốn có cả thị trường giao ngay lành mạnh và một cơ chế đơn giản để các nhà đầu tư có thể lưu trữ các hợp đồng tương lai được thanh toán thực tế: ví bitcoin! Ngay từ ngày đầu tiên, chúng tôi đã biết rằng Bitcoin ETF mới là một kẻ thua cuộc. Chúng ta chỉ cần xem xét các ETF hàng hóa có cấu trúc tương tự để xem khả năng hoạt động kém hiệu quả của thị trường tiền mặt là như thế nào: ETF tương lai dầu mỏ USO giảm 38% trong 5 năm qua, trong khi tài sản cơ bản tăng 62%.

Mô tả hình ảnh

(Nguồn: Bloomberg,

Joe Orsini

Raoul Pal giải thích rõ nhất:

"Phát hành ETF tương lai BTC là một bước đi tốt, nhưng về cơ bản, nó mang lại cho các quỹ phòng hộ cơ hội kinh doanh chênh lệch giá rất lớn vì hợp đồng tương lai sẽ được giao dịch với mức phí bảo hiểm rất lớn trong giai đoạn thị trường tăng giá và họ có thể thu được những khoản tiền lãi đó. Đó là một thủ thuật cũ trong thị trường tài chính — bạn Bây giờ phải thêm nhiều trung gian mới có lợi nhuận - nhà cung cấp ETF, trung tâm thanh toán bù trừ, môi giới tương lai, quản trị viên, kiểm toán viên, công ty luật, CME và quỹ phòng hộ ARB. Phố Wall trở nên giàu có hơn, các nhà đầu tư nhỏ lẻ thua lỗ."

Phố Wall yêu thích những sản phẩm mà họ có thể kiếm được lợi nhuận và phát hiện ra các quỹ ETF, dù tốt đến mức nào, cũng không thể lôi kéo được những người chơi truyền thống trong các sản phẩm đó tham gia. Giống như lợn con đến máng cỏ, liệu BITO và cộng sự cuối cùng có thể đưa các ngân hàng tham gia vào hành động tiền điện tử không? Các giao dịch điểm chuẩn cung cấp tiền miễn phí mà họ có thể theo đuổi trong ranh giới quy định nghiêm ngặt của mình. Tôi đoán đó có thể là một tích cực lâu dài? Trong khi đó, nếu bất kỳ ai không phải là nhà môi giới chiến thắng, thì đó sẽ là người dùng bán lẻ của Coinbase. Không phải là kẻ thua cuộc của BITO/BTF/XBTF

Ben Thompson cũng chỉ ra rằng ít nhất bây giờ chúng ta đã biết chi phí ròng của quy định: chi tiêu sản phẩm trị giá hàng trăm triệu đô la cho contango/backwardation không có ý nghĩa gì ngoại trừ việc chúng "có thể có quy định". ETF giao ngay là lựa chọn có chi phí thấp hơn trong tình huống điên rồ này và Gary Gensler khó có thể sớm phê duyệt ETF giao ngay (xem chương trước), đây là kết thúc hoàn hảo cho một thập kỷ chính sách tiền điện tử sai lầm của SEC.

Các nhà đầu tư trên thị trường đại chúng đã bỏ lỡ sự đánh giá cao gấp 1.000 lần của thị trường Bitcoin kể từ khi cặp song sinh Winklevoss lần đầu tiên nộp đơn xin ETF giao ngay. đã nộp đơn xin ETF giao ngay vào giữa năm 2013. Giờ đây, họ cũng có thể khiến Phố Wall lỗ 10% một năm... và thậm chí ít tăng hơn.

Tôi dự báo tất cả các sản phẩm này sẽ có tỷ trọng chung dưới 1%, nhưng sẽ vượt quá 5% chi phí của chúng so với khối lượng hợp đồng vào năm 2022 (độ tin cậy 75%).

tiêu đề phụ

2. Goldman Sachs Gary và Công ty Redemption

Lý do cuối cùng khiến Gary Gensler trở thành kẻ nói dối và lừa đảo khi nói đến sở thích bảo vệ các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong thị trường tiền điện tử là do sản phẩm Bitcoin Trust/GBTC của Grayscale, sản phẩm vẫn là sản phẩm bị hiểu lầm nhiều nhất trong tiền điện tử.

Tôi sẽ cố gắng hết sức để giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của nó, nhưng nó có thể mất nhiều trang. Những cái này

• Thông tin về quỹ tín thác được công khai nhưng bạn cần có một số kinh nghiệm để biết mình đang xem gì

• một cái gì đó nhìn thấy trong tập tin.

• Tôi sẽ cố gắng giải thích ngắn gọn cách thức hoạt động của nó, nhưng phần giải thích có thể dễ dàng dài tới 15 trang. Thông tin về các quỹ ủy thác này được công khai, nhưng bạn có kinh nghiệm để biết những gì bạn thấy trong các tài liệu này.

• Trước tiên, bạn cần hiểu sơ đồ tổ chức này:

GBTC là thả nổi công khai của Grayscale Bitcoin Trust dựa trên giao ngay. Quỹ ủy thác nắm giữ 40 ​​tỷ đô la bitcoin và có phí hàng năm là 2%.

Grayscale là nhà tài trợ của quỹ tín thác, tài trợ cho các gia đình có quỹ tín thác tương tự.Grayscale là nhà tài trợ của quỹ tín thác và tài trợ cho một loạt các quỹ tín thác tương tự.

Digital Currency Group là công ty mẹ (sở hữu 100%) của Grayscale.

Sau đó, bạn cần hiểu sự khác biệt giữa các sản phẩm của Grayscale và một quỹ ETF thông thường.

ETF hàng hóa dựa trên giao ngay phổ biến (chẳng hạn như GLD của vàng) có "những người tham gia được ủy quyền" (người môi giới) tạo và mua lại "giỏ" cổ phiếu bằng cách giao dịch tài sản cơ sở và cổ phiếu mà chúng đại diện, cho đến khi giá mỗi cổ phiếu bằng với giá trị tài sản ròng cơ bản (“NAV”). Nếu nhu cầu đối với ETF lớn hơn nhu cầu tiềm năng trong ngày, thì động lực >NAV sẽ thu hút các nhà môi giới mua Bitcoin, tạo cổ phiếu mới bằng cách gửi Bitcoin đến một phương tiện ủy thác và sau đó bán cổ phiếu mới được tạo trên thị trường mở. Khi giá cổ phiếu là

2. Với Grayscale Trust thì không như vậy.

Cổ phiếu GBTC mà bạn thấy hôm nay đã gia nhập thị trường thông qua lỗ hổng trong luật chứng khoán

Không có cơ chế mua lại để lấy lại Bitcoin của bạn bằng cách chuyển đổi các cổ phiếu cơ bản. Điểm cuối cùng này rất quan trọng, như chúng ta sẽ thấy sau. Đây là dòng tiền một chiều.

(nguồn:ycharts）

Lỗ hổng của Quy tắc 144 đã mở đường cho các nhà đầu tư được công nhận sớm tham gia vào Grayscale Trust và sau đó đưa họ đến thị trường bán lẻ để nhận khoản phí bảo hiểm khổng lồ sau thời gian khóa. Nhu cầu đối với các công cụ bitcoin được giao dịch công khai từ lâu đã vượt xa nguồn cung, với GBTC chia sẻ trò chơi hợp pháp duy nhất đang diễn ra trong khi SEC chần chừ trước các đề xuất ETF khác. Phí bảo hiểm thị trường đại chúng nhất quán này là một cơ chế khởi động tuyệt vời cho quỹ ủy thác của Grayscale, với các nhà đầu tư ban đầu kiếm được số tiền đáng kinh ngạc từ sự lây lan. Tổng cộng là hàng tỷ đô la, với chi phí của ngành bán lẻ và với sự chấp thuận ngầm của SEC.

Phí bảo hiểm GBTC đã kéo dài lâu hơn nhiều so với dự kiến. Nhưng khi các nhà đầu tư tổ chức tham gia vào Bitcoin trở nên dễ dàng hơn, các giao dịch thang độ xám quá đông đã trở nên tiêu cực. Các cổ phiếu mới được tạo ra đã tràn ngập thị trường trong quý đầu tiên và hiện tại chúng tôi có mức chiết khấu sâu, nhất quán.

Mô tả hình ảnh

(nguồn:

Hãy nhớ rằng, nếu đây là một quỹ ETF thực sự, phí bảo hiểm sẽ không tồn tại và các nhà đầu tư được công nhận sẽ không bán cho các nhà đầu tư bán lẻ trong nhiều năm. Điều đó cũng có nghĩa là khoản chiết khấu khổng lồ (và hiện có khả năng là vĩnh viễn) của quỹ tín thác đối với NAV sẽ bị đóng lại sau một đêm, vì các nhà đầu tư sẽ chọn mua lại cổ phiếu GBTC trong quỹ ủy thác để đổi lấy cổ phiếu trên thị trường giao ngay Bitcoin có giá trị cao hơn 15% và sẽ làm như vậy một cách hợp lý. như vậy cho đến khi khoảng cách NAV đóng lại. Việc ủy ​​ban từ chối phê duyệt các quỹ ETF giao ngay tiếp tục trừng phạt các nhà đầu tư đã bị khóa, chờ đợi tiền lãi từ giá trị tài sản ròng có thể không bao giờ đến và bị Grayscale tính phí 2% hàng năm.

• Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư Grayscale, có một cách thứ ba và một lối thoát hiểm!

• Mặc dù Grayscale không thể thực hiện "hàng loạt" cổ phiếu mới và cung cấp chương trình mua lại cùng một lúc (họ đã bị SEC tát vào năm 2016 vì đã làm điều này!!!), nhưng họ có thể theo đuổi cái gọi là mua lại Reg M vì họ 're already in Việc phát hành cổ phiếu mới bị tạm dừng trong thời gian chiết khấu GBTC. Vấn đề là -- nếu bạn đang dự đoán những biến động mạnh và ba lần bỏ lỡ SEC, thì bạn đã đúng -- Grayscale có thể theo đuổi điều này bất cứ lúc nào, nhưng không có nghĩa vụ phải theo đuổi việc quy đổi Reg M bởi vì nếu họ cũng đang theo đuổi ETFs Switch, mà họ đã làm một ngày sau khi ETF dựa trên hợp đồng tương lai tháng 10 của họ được phê duyệt.

• Grayscale thực sự đã nói một số điều đúng, nhưng không phải là toàn bộ sự thật: "Chúng tôi gặp rắc rối với chương trình mua lại Reg M vào năm 2016, đó là lý do tại sao chúng tôi tạm dừng nó" và "Các nhà đầu tư GBTC trên thị trường mở Thanh khoản có sẵn và chúng tôi' Tôi đang cố gắng thu hẹp khoảng cách NAV bằng cách chuyển đổi quỹ tín thác sang quỹ ETF." Đó là tất cả sự thật và con đường họ đã chọn, nhưng toàn bộ sự thật là kế hoạch mua lại là có thể, nhưng họ chọn không theo đuổi nó.

Grayscale xem việc quản lý tài sản của họ như đòn bẩy hoạt động với SEC trong chương trình chuyển đổi ETF. Kế hoạch chuyển đổi ETF của SEC, nhưng quan trọng hơn, nhưng quan trọng hơn, với cấu trúc khách sạn California hiện tại của BIT, họ coi đó là một khoản thuế được đảm bảo trị giá 1 tỷ đô la và vốn vĩnh viễn. Grayscale, với tư cách là người khởi xướng BIT, là người ra quyết định cuối cùng khi nói đến việc họ có sở hữu:

Một tệp được chuyển đổi ETF (họ đã làm điều đó)

Thực hiện kế hoạch mua lại RegM (họ sẽ không)

Thanh lý quỹ ủy thác của nó (vâng, đúng)

Đồng thời, mỗi lần mua lại DCG-GrayScaleGBTC không phải là tín hiệu của sự tin tưởng vào chính nó, mà là một nỗ lực để tránh sự tức giận của cổ đông trong việc chuyển tiền từ túi này sang túi khác. Họ không có động cơ để cho phép mua lại.

Bạn có thể đổ lỗi cho họ?

SEC đang nhắm mắt làm ngơ ở đây và Gensler đồng lõa trong việc tạo ra khoảng cách 6-10 tỷ đô la giữa GBTC và NAV của quỹ ủy thác. Grayscale đang "theo đuổi" một quỹ ETF mà họ biết sẽ không đến từ SEC với mức độ khẩn cấp 0%. "Chúng tôi sẽ không mua lại cho đến khi SEC chấp thuận ETF" là một cụm từ đàm phán thông minh để họ không phải đối mặt với phản ứng dữ dội của giới truyền thông. Điều này đủ phức tạp để không làm mọi người khó chịu, vì vậy các nhà đầu tư thua và Gensler và Grayscale thắng

Các nhà đầu tư thiếu hiểu biết nghĩ rằng DCG có thể thu hẹp khoảng cách NAV (không thể với quy mô của niềm tin), nhưng điều thực sự xảy ra là a) ETF chuyển đổi, GBTC trở lại ngang giá và DCG nhận ra mức tăng GBTC, b) AUM nằm yên ở đó , DCG "tự thanh toán" (thông qua Grayscale) phí quản trị 2% trên cổ phiếu GBTC của họ hoặc c) cuối cùng họ triển khai chương trình mua lại Reg M hoặc thanh lý Bitcoin và lấy lại Bitcoin của họ về mệnh giá .

Sau khi tôi viết bài này vào tháng trước, một luật sư đã chỉ ra rằng: "Những trường hợp này sẽ luôn bị đưa ra tòa, đặc biệt nếu Grayscale tiếp tục tính phí và không làm gì với các khoản chiết khấu, điều này chắc chắn có thể xảy ra. Hãy nhớ rằng, họ có nghĩa vụ ủy thác với quỹ tín thác." Chà, chà, nhưng hãy nhớ rằng, họ có thể lập luận rằng họ đang thực hiện các bước để thu hẹp khoảng cách đó bằng cách mua lại và đăng ký ETF. Về vấn đề đó, họ có thể không thể chạm tới. Nhưng tôi nghĩ mọi người nên cảnh báo các nhà đầu tư mới về tính độc hại của quỹ tín thác mới của Grayscale, vốn có xu hướng hoạt động kém hơn.

Dự đoán: Barry Silbert là bố của Gary Gensler. (độ tin cậy 100%) Grayscale thắng và tiếp tục chế giễu SEC. Các nhà đầu tư thua lỗ nặng nề khi GBTC được giao dịch ở mức chiết khấu trung bình so với NAV là 15%+ (độ tin cậy 75%) mà không có kế hoạch Reg M hoặc ETF (độ tin cậy 95%). .

(Mức định giá 10 tỷ đô la gần đây của DCG là bằng chứng rõ ràng hơn cho thấy Barry là bậc thầy về thị trường thứ cấp, cũng như sự bất đối xứng về thông tin và pháp lý của nó, để có EBIT hàng năm gần 1 tỷ đô la với bảng cân đối kế toán. Đối với các công ty nhiều tỷ đô la, cảm giác như một chiết khấu 60–70%). )

tiêu đề phụ

3. Dự trữ cho vay

Điều này khiến tôi buồn, nhưng quy định về stablecoin và các sản phẩm cho vay là một điều tốt cho ngành. Khi chúng tôi bắt đầu thấy một số tài sản mà các nhà phát hành và người cho vay stablecoin đưa vào bảng cân đối kế toán của họ trong năm nay, chúng tôi đã đánh mất vị thế cao của mình. Bao gồm cả chứng khoán Thang độ xám!

Tether có thể nắm giữ nhiều tài sản thương mại (xem ở phần sau của chương này), nhưng tài sản của Blockfi có thể đáng chú ý hơn. Tôi sẽ đổ lỗi cho họ vì a) Tôi có tài sản ở đó nên tôi nghĩ nó an toàn, b) họ đã nằm trong tầm ngắm của cơ quan quản lý (vì vậy họ có liên quan) và c) họ đang có một giao dịch tồi (vì vậy bạn có thể thấy nó không chỉ là lý thuyết)) họ vốn rất tốt (nên đề xuất phá sản là không đáng tin), e) tất cả đều là thông tin công khai.

Đây là những gì chúng ta biết về quý đầu tiên của BlockFi...

The Block đã báo cáo vào tháng 1 rằng BlockFi đã tạo ra doanh thu dưới 100 triệu đô la vào năm 2020, khoảng 30 triệu đô la trong số đó đến từ phí bảo hiểm GBTC trên các giao dịch Grayscale và 55 triệu đô la từ các khoản vay của tổ chức. BlockFi là một trong hai công ty (cùng với Three Arrows Capital) đã phá vỡ thỏa thuận Grayscale, kích hoạt tiết lộ SEC 13G. Tính đến ngày 11 tháng 2, BlockFi đang nắm giữ 1,7 tỷ đô la cổ phiếu GBTC và khoảng 150 triệu đô la tiền lãi chưa thực hiện. Vài ngày sau, giá GBTC bắt đầu giảm 25% trong hai tuần so với NAV. Bất kể số tiền chính xác là bao nhiêu, Blockfi đã không thể mang lại lợi nhuận trong khoảng thời gian đó ngay lập tức chuyển sang khoản lỗ không thể giải quyết được từ 1-150 triệu đô la.

Công ty đã công bố một vòng Series D trị giá 350 triệu đô la một vài tuần sau đó. Đó là một sự trùng hợp ngẫu nhiên hay một sự cải thiện về khả năng thanh toán? Tôi nghĩ rằng đó là trước đây, nhưng thông báo dường như đang được theo dõi nhanh.

BlockFi có phải là lý do chính khiến Grayscale cuối cùng bị phá sản không? Đây là một lời giải thích hợp lý cho những gì đã xảy ra vào tháng Hai:

Khi phí bảo hiểm GBTC thu hẹp và chi phí cơ hội tăng lên, nhóm liên doanh BlockFi đương nhiên sẽ muốn cắt giảm vị trí đó. Với rủi ro to lớn của BlockFi (hãy nhớ rằng trách nhiệm pháp lý này sẽ chỉ tăng lên khi giá Bitcoin tăng lên), việc tháo gỡ có thể dẫn đến một đợt bán tháo tàn khốc, bên dưới Đường mendoza Vốn chủ sở hữu, cho đến khi Nhóm liên doanh BlockFi cảm thấy họ có thể di chuyển phần còn lại của các vị trí dưới nước và thực hiện các chiến lược để xóa các khoản đầu tư khó khăn còn lại.

Trên thực tế, kể từ ngày 24 tháng 6, BlockFi đã mất 45% vị trí của họ, điều đó có nghĩa là họ có thể vẫn sở hữu số GBTC không được tiết lộ trị giá hơn 1 tỷ đô la mà họ nắm giữ với mức lỗ chưa thực hiện là 10%, cộng với 2% quản lý thang độ xám. phí, cộng với lãi suất tiền gửi của BlockFi.

Nó không quan trọng!

BlockFi sẽ tồn tại, ngay cả khi vị trí bị mất hoàn toàn, bảng cân đối kế toán của họ có thể hấp thụ cú sốc. Có thể BlockFi hiện đã ngừng giao dịch hoàn toàn (tôi nghi ngờ điều đó) và/hoặc nó đã tạo ra các vụ cá cược xấu với các vụ cá cược DeFi khác và các khoản vay của tổ chức. Tuy nhiên, thực tế vẫn là điều này gây rủi ro tiềm ẩn ngay cả đối với người cho vay tiền điện tử trị giá hơn 10 tỷ đô la, hiện có 500.000 khách hàng bán lẻ, thông qua các tiết lộ tài chính trong hồ sơ của bên thứ ba. (Điều này cũng nêu bật những thách thức mà GBTC sẽ phải đối mặt khi phục hồi trở lại NAV. Cá voi có thể ăn phí 2% và cầu xin sự chấp thuận của ETF hoặc bán các cuộc biểu tình vượt quá 90% NAV.)

Matt Levine viết hay nhất về các vấn đề của Coinbase Lend và đi đến mấu chốt của vấn đề.

4. CeFi vs.TradFi

"Nghe này, tôi hiểu rồi. Từ quan điểm của Coinbase và khách hàng của nó, và thẳng thắn mà nói, từ quan điểm của hầu hết những người bình thường quan tâm đến tiền điện tử: mọi người sẵn sàng cho vay bitcoin của họ. Nó không giống như Bảo mật. Một vụ kiện của Tòa án Tối cao năm 1946 cho biết đó là... [nhưng cũng] nó không phải là cổ phiếu, trái phiếu, "ghi chú", "hợp đồng đầu tư", IOU cá nhân hoặc khoản vay hợp vốn, điều này gây khó chịu và đã lỗi thời. Đó là một tài khoản ngân hàng thế chấp đầy đủ với tỷ lệ dự trữ là 100%. Ngân hàng giữ tiền của bạn, sử dụng số tiền đó để cấp vốn cho khoản vay, trả lãi cho bạn, trả lại tiền cho bạn ngay cả khi khoản vay không trả được nợ, toàn bộ mọi thứ đều liền mạch với bạn, v.v... Đợi đã. Nó chỉ là một tài khoản ngân hàng."

Như tôi đã nói trong chương trước, chúng ta phải nắm giữ những đỉnh cao chỉ huy! Thật ngớ ngẩn khi lưu trữ một lượng lớn rủi ro trên bảng cân đối kế toán của bạn; một điều có thể dẫn đến các vấn đề nghiêm trọng về khả năng thanh toán; không bao giờ tiết lộ thành phần của các khoản dự trữ hoặc sổ sách cho vay; và sau đó không mong đợi các nhà hoạch định chính sách phản hồi. Chúng tôi yêu cầu bằng chứng dự trữ từ người cho vay và người giám sát.

Tôi nghĩ rằng tôi đã đề cập đến điều này trong phần trước, nhưng tôi nghĩ những người cho vay tiền điện tử sẽ phải đối mặt với quy định chặt chẽ trong năm nay. Khu vực B2B (về cơ bản là những người cho vay chứng khoán) sẽ ổn, nhưng những người cho vay bán lẻ có thể không phổ biến ở Mỹ trước cuối năm nay.

tiêu đề phụ

Chắc chắn, sẽ có các nhóm đổi mới công ty, giám đốc điều hành tiền điện tử và thông cáo báo chí, nhưng các công ty tiền điện tử chỉ lớn hơn, nhanh hơn, năng động hơn và không bị cản trở bằng cách duy trì cơ sở hạ tầng TradFi song song 50 năm tuổi. Nhóm tài năng cũng chỉ di chuyển theo một hướng...vào tiền điện tử, nơi chúng ta vẫn còn sớm hàng thập kỷ trong việc di chuyển tài năng tài chính, kỹ thuật và sáng tạo sang tiền điện tử.

Institutional FOMO:View this NFT on OpenSea

5.CEX Ed

Các nhà đầu tư không đến Goldman Sachs để cho vay ngoại hối cho đến khi họ đến các công ty blockchain đột phá đã tạo ra khoản vay 100 tỷ đô la trong vòng chưa đầy 2,5 năm.

Đối với hợp đồng tương lai, họ sẽ không chọn CME mà là Binance hoặc FTX. Họ thậm chí còn không nhìn vào Fidelity (hiện có 10 trong số 100 quỹ phòng hộ hàng đầu là khách hàng) trước khi xem xét Coinbase Institutional, được cho là tổ chức tốt nhất trong số những người chơi truyền thống khi nói đến đổi mới tiền điện tử. FDIC sẽ sử dụng Anchorage để quản lý việc thanh lý ngân hàng một cách có trật tự.

Mô tả hình ảnh

tiêu đề phụ

Tăng trưởng ngoại hối phi tập trung đã trở nên điên rồ. Các giao thức này thường mang lại trải nghiệm người dùng tốt hơn (phạm vi tài sản, khả năng truy cập) so với các giao thức tập trung của chúng và chúng làm tốt công việc hấp thụ thanh khoản từ các sàn giao dịch toàn cầu (Chainalysis cho biết 200 CEX đóng cửa mỗi năm, tăng lên 650 hàng năm). Đối với các tài sản đuôi dài và các công cụ tổng hợp mới, động lực của DEX sẽ tiếp tục, vì theo định nghĩa, các thị trường phi tập trung dựa trên nguồn mở sẽ rộng hơn và năng động hơn các thị trường tập trung.

Chúng tôi có cả một chương dành riêng cho DeFi và chúng tôi sẽ nói nhiều hơn về DEX trong Chương 7. Hiện tại, chúng tôi sẽ tiếp tục thảo luận về các sàn giao dịch tập trung lớn cho tiền điện tử.

Ngày nay, về cơ bản có ba lớp. Ba sàn giao dịch "cấp độ Chúa" hàng đầu là Coinbase, Binance và FTX, nơi tính ưu việt có thể phụ thuộc vào sản phẩm mới và chiến thắng theo quy định. Sau đó, có Kraken, Huobi, Kucoin, Gemini, OKEx và Bitfinex trong trại "tụt hậu về khối lượng giao dịch", nhưng nếu bất kỳ ai trong số ba sàn hàng đầu suy giảm hoặc đình trệ, "một số sàn giao dịch này vẫn có thể thống trị". Có khả năng sẽ có một động lực lành mạnh trong nhóm này, nơi mà thị phần lên xuống thất thường. Cũng sẽ có những người chiến thắng trong khu vực: Upbit ở Hàn Quốc, bitFlyer ở Nhật Bản, Bitso ở Mỹ Latinh, CoinswitchKuber ở Ấn Độ, Luno ở Châu Phi, v.v.

1. Tôi sẽ chỉ đề cập đến ba sàn giao dịch hàng đầu ở đây. Nếu điều đó làm bạn thất vọng, thì bạn có thể viết cuốn sách cuối năm của riêng mình.

2. Coinbase hiện có phạm vi bảo hiểm của nhà phân tích, nếu bạn muốn đọc thêm về họ. Tôi cũng đã đề cập đến một số điểm mạnh của họ trong phần Emilie Choi. Tăng trưởng đáng kinh ngạc, lợi thế của người đi trước, "tiếp thị miễn phí" vì là IPO tiền điện tử đầu tiên, vốn chủ sở hữu thanh khoản mà họ có thể sử dụng để chi cho các thương vụ mua lại tích lũy bổ sung (với cơ sở được cài đặt của họ, họ đã chứng minh là rất có lợi nhuận), quy định ổn định nhất định vị bên ngoài các sàn giao dịch hàng đầu hiện nay. Nhưng có lẽ thú vị nhất là kế hoạch Web3 của họ. Tôi đã theo dõi kế hoạch ví Coinbase và DAO của họ, chưa kể đến thị trường NFT sắp tới của họ.

3. Binance là sàn giao dịch thú vị nhất trong Big Three, chưa kể là lớn nhất. Có thể cho rằng, nó quá lớn để thất bại, nhưng họ chắc chắn có việc phải làm để làm sạch hình ảnh quy định của mình. Họ đã bị săn lùng trên khắp thế giới trong khoảng một năm qua, và CZ có vẻ giống như một người cuối cùng đã sẵn sàng ổn định cuộc sống sau một thời gian hoạt động tốt với tư cách là một cử nhân tư pháp. Tôi đặt cược rằng chính phủ có thể cần phải được chấp nhận như một nhà đầu tư vào thời điểm này? Có thể là Singapore? Chúng lớn đến mức các biện pháp khắc phục theo quy định có thể cần đạt được thông qua các hiệp ước hơn là đàm phán riêng. Những rắc rối về quy định đã thu hút một số sự chú ý đến hoạt động của công ty. Mọi người đang nói về Coinbase và FTX trong năm nay và mã thông báo BNB - chỉ chiếm 20% lợi nhuận của sàn giao dịch - lần đầu tiên đạt mức vốn hóa thị trường 100 tỷ đô la vào mùa thu này.

4. Tuy nhiên, nếu bạn đang tự hỏi sức nóng sẽ đi về đâu, thì tôi sẽ chỉ ra FTX. Rất nhiều điều đã được viết về Sam Bankman-Fried trong năm nay. Những người giàu nhất dưới 30 tuổi. Những người vị tha hiệu quả. Kẻ mạo danh Sizechad. Thành thật mà nói, nó rất xứng đáng. FTX đã phát triển với tốc độ phi thường, xây dựng một doanh nghiệp trị giá 25 tỷ đô la trong vòng chưa đầy ba năm với ít hơn 100 nhân viên. Họ là công ty phát triển nhanh nhất từ ​​trước đến nay, vượt qua Coinbase, Stripe và thậm chí cả Binance, và họ đã làm được điều đó trong thị trường giao dịch tiền điện tử cạnh tranh khốc liệt. Đây là cách họ làm điều đó, trong 10 bước đơn giản!

5. Tận dụng vốn và uy tín để trở thành một trong những nhà giao dịch hàng đầu trên BitMEX.

6. Thị trường ở giai đoạn khởi nghiệp của FTX với bàn hỗ trợ chị em của bạn.

7. Các sản phẩm do nhà giao dịch tạo ra dành cho nhà giao dịch — chẳng hạn như mã thông báo đòn bẩy và cổ phiếu được mã hóa.

8. Sử dụng mã thông báo để khuyến khích thu hút khách hàng sớm vì chi phí chuyển đổi cao.

9. Mua sắm trên nền tảng di động lớn nhất trong BlockFolio.

10. Trở thành nhà tài trợ lớn thứ hai thế giới cho chiến dịch tranh cử tổng thống trong tương lai.

Chọn đúng blockchain lớp 1 để giúp mở rộng quy mô hệ sinh thái DeFi (Solana).

Hãy sử dụng nó để trở thành một vị thần đối với những người chơi bitcoin đầu tiên tập hợp bên ngoài Ethereum.

Thêm số lượng đáng kinh ngạc.

Nếu Web3 khiến mọi người trở thành nhà đầu tư, thì FTX và cộng sự muốn có các sàn giao dịch trên quy mô internet. Đến năm 2030, chúng ta sẽ thấy các sàn giao dịch tiền điện tử nghìn tỷ đô la. (Đọc thêm về Messari Pro: Các mô hình định giá của FTT, BNB và COIN)

6. Chứng khoán tiền điện tử (và ILO)

Vừa kết thúc vòng Series B trị giá 150 triệu đô la, Republic có vẻ quan tâm đến việc xây dựng một nền tảng giao dịch thứ cấp cho chứng khoán kỹ thuật số, khi định giá của các công ty tư nhân tăng cao kỷ lục và quy trình giao dịch thứ cấp chỉ được công nhận được Chuẩn hóa, loại điều này có thể trở thành rộng rãi thú vị hơn. Chúng cũng đáng để theo dõi, vì chúng có thể là những người hưởng lợi chính trong kịch bản ngày tận thế khi hầu hết các dự án tiền điện tử được coi là chứng khoán. Giám đốc điều hành Kendrick Nguyễn không trốn tránh thực tế đó. "Mọi thứ mà đảng Cộng hòa làm, mọi thứ mà chúng tôi chạm vào, chúng tôi thường coi đó là chứng khoán và đặt nó trong khuôn khổ luật chứng khoán hiện hành của Hoa Kỳ.

Tuy nhiên, đó là một sản phẩm khác của New Republic mà tôi quan tâm hơn: Ưu đãi kiện tụng sơ bộ. Nếu mối đe dọa đối với tiền điện tử chủ yếu đến từ cơ quan quản lý FSOC, thì việc tạo quỹ để chống trả không ngừng thông qua kiện tụng có thể là cách sử dụng vốn hiệu quả hơn so với tài trợ cho chiến dịch.

7. Người mang (và Người mang)

chữ

Custody là nơi các con đường giao nhau giữa Crypto và TradFi. Việc lưu giữ tiền của khách hàng mở ra cơ hội đăng ký, cho vay, tạo lập thị trường, tham gia quản trị, v.v. Đây là một lĩnh vực rõ ràng mà các công ty tiền điện tử nên (và đang) được quản lý. Trong vài năm tới, hầu hết các hoạt động M&A mà chúng ta sẽ thấy TradFi tham gia vào tiền điện tử sẽ ở phía lưu ký, hầu hết các nhà đầu tư và người tham gia mạng mà chúng ta sẽ thấy tham gia vào nền kinh tế tiền điện tử sẽ chọn quyền lưu ký thay vì tự lưu ký, để đảm bảo an toàn và bảo vệ.

Những công ty giám sát chuyên dụng như Anchorage, BitGo, Fireblocks và Ledger gần đây đã trở thành kỳ lân khi tiền lãi từ các quỹ truyền thống bùng nổ. Coinbase Cloud (cơ sở hạ tầng Bison Trails) cho thấy mức độ sinh lợi của thị trường đối với các nút được lưu trữ và dịch vụ đặt cược đối với các nhóm này. Họ đã mang về 80 triệu đô la doanh thu đặt cược chỉ trong quý 3 và các công ty cơ sở hạ tầng khác như Blockdaemon, Figment và Alchemy đã gây quỹ đáng kể để làm theo.

tiêu đề phụ

8. Coinlist: Nền tảng phát hành mã thông báo toàn cầu (Ngoại trừ Hoa Kỳ và Bắc Triều Tiên)

Trên thực tế, doanh số bán mã thông báo đã vượt trội so với S&P với tư cách là một hạng mục đầu tư — nhiều hơn một bậc về độ lớn. Doanh số bán mã thông báo đã huy động được khoảng 20 tỷ đô la cho đến nay. Chỉ riêng Binance (BNB) đã mang lại gấp 5 lần toàn bộ khoản đầu tư ban đầu. Đây là phép toán thực tế, xếp hạng 15 bảy dự án bán mã thông báo hàng đầu theo vốn hóa thị trường.

(nguồn:Messari Pro: CoinList Sales vs. ETH)

Đó là 350 tỷ đô la giá trị được tạo ra trên vỏn vẹn 500 triệu đô la vốn đầu tư... quá đủ để quét sạch gần 20 lần thiệt hại của chính tất cả những người thua cuộc. Con số này không bao gồm giá trị thị trường 550 tỷ đô la mà Ethereum đã tạo ra vào năm 2014 chỉ với 18 triệu đô la tiền huy động vốn từ cộng đồng. Đối với doanh số bán mã thông báo hoạt động kém hiệu quả, hoàn toàn không phân phối hoặc hoàn toàn là lừa đảo, một bến cảng an toàn tốt có thể biến các trường hợp “chứng khoán chưa đăng ký” mỏng manh này thành các trường hợp gian lận sâu rộng.

Tuyên bố rằng các mã thông báo là một loại không tốt cho các nhà đầu tư là vô nghĩa. Nếu vậy, chúng là một loại bản cáo trạng chống lại SEC. Các nhà đầu tư muốn và cần một giải pháp thay thế cho thị trường chứng khoán ngày nay. Việc tham gia vào nền kinh tế mã thông báo — hầu hết mọi mức độ đa dạng hóa — đã tạo ra những người chiến thắng trong lịch sử. Hãy xem phân tích gần đây của Mason về doanh số CoinList, điều này cũng chế giễu tuyên bố của Crenshaw. Mặc dù Hoa Kỳ chỉ đứng sau Bắc Triều Tiên trong danh sách các quốc gia bị loại tham gia vào hầu hết doanh số bán hàng của Coinlist, nhưng đây là cách khoản đầu tư 100 đô la thực sự được thực hiện trong 20 doanh số bán hàng hàng đầu của họ:

Mô tả hình ảnh

Câu hỏi duy nhất trong phân tích này là liệu khoản đầu tư Coinlist có vượt trội so với khoản đầu tư ETH hay không, chứ không phải liệu nó có mang lại lợi nhuận tích cực hay không. Trong thời gian đánh giá, chỉ có hai mã thông báo được giao dịch với giá thấp hơn những gì chúng đã được bán trên Coinlist. Một trong số họ, Props, đã bị phá hủy một cách hiệu quả do quyết định tuân thủ báo cáo của SEC và các hạn chế về chứng khoán theo Reg A, điều này khiến mạng của họ không thể sử dụng được. Một người khác cung cấp cho người mua Coinlist một tùy chọn đặt được nhúng. Nếu bạn đầu tư 100 đô la vào mỗi lần bán Coinlist ngoại trừ các dự án được SEC phê duyệt, bạn trả 2.000 đô la và nhận lại 150.000 đô la, tỷ lệ thành công 100%.

Điều này thật kinh tởm và ban lãnh đạo hiện tại của SEC nên cảm nhận được cơn thịnh nộ của bạn.

Để tăng thêm sự xúc phạm cho thương tích, Coinlist, một công ty con từ Angellist đã giúp tạo ra Đạo luật JOBS trong nỗ lực nới lỏng luật chứng khoán hiện hành, gần đây đã huy động được 100 triệu đô la với mức định giá 1,5 tỷ đô la, mặc dù không thể bán cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ.

Cơ sở hạ tầng này tồn tại để tạo điều kiện thuận lợi cho việc bán mã thông báo phi tập trung mạng tuân thủ, thân thiện với người dùng, công bằng và lâu dài trên nền tảng của Hoa Kỳ. SEC đã quá cẩu thả.

tiêu đề phụ

Nếu bạn muốn tham gia vào chiến trường tiền điện tử với tư cách là nhà đầu tư hoặc người đóng góp, nhưng cũng muốn cảm thấy như một cảnh sát trưởng miền Tây hoang dã đang cố gắng mang lại trật tự cho biên giới, thì trò chơi công nghệ điều tiết tiền điện tử là một nơi tốt để bắt đầu. Các nhà lãnh đạo công nghệ quản lý chi phí thấp là tuyến đầu trong hệ thống phòng thủ của chúng tôi và họ thường là cầu nối cho các cơ quan quản lý hợp lý và có thiện chí hơn ở phía bên kia lối đi. (Hãy nhớ rằng, Katie Haun của a16z là một công tố viên liên bang trước khi tham gia hội đồng quản trị của Coinbase!).

Đó thực sự là một năm xuất sắc đối với các giải pháp AML như Chainalysis (100 triệu USD từ Coatue, Benchmark và Accel với mức định giá 4 tỷ USD), Elliptic (60 triệu USD từ Evolution và SoftBank) và Ciphertrace (27 triệu USD từ ThirdPoint). Điều tương tự cũng xảy ra với các giải pháp về thuế, với việc TaxBit gia nhập câu lạc bộ kỳ lân ($130 triệu từ Paradigm, Insight và Tiger Global). Nền tảng quản trị và dữ liệu tiền điện tử, kẻ giết người SEC và nhà máy siêu anh hùng Messari cũng đã có một năm thành công (21 triệu đô la được huy động từ Point72 Ventures và tất cả các sàn giao dịch tiền điện tử lớn của Hoa Kỳ).

Bạn không cần phải là một kẻ nổi loạn hoàn toàn để tận hưởng niềm vui khi xây dựng tiền điện tử.

tiêu đề phụ

10. Đổi mới thanh toán

• chữ

• Một lần nữa, bản thân phần này có thể là một báo cáo hoàn chỉnh. Tôi dự định sẽ bỏ qua rất nhiều hoặc dành nó cho phần stablecoin trong thời gian tới để trình bày thêm.

• Có lẽ xu hướng thú vị nhất trong thanh toán bằng tiền điện tử là hiển nhiên đối với tôi. Stablecoin đã bùng nổ. Cả Bitcoin và Ethereum đều chứng kiến ​​khối lượng thanh toán tăng theo nhiều bậc trong vài năm qua. Mỗi lần tôi gửi USDC để tài trợ cho một khoản đầu tư, tôi đã khóc vì sung sướng vì tôi không phải thực hiện chuyển khoản ngân hàng trên giao diện ngân hàng - một cách có vẻ như được nghĩ ra bởi một người vẫn chơi Frogger trong thời gian rảnh rỗi.

• Đây là tất cả rõ ràng. Tôi muốn nói về tất cả các nâng cấp độc đáo mà chúng tôi đã thấy cho đến nay trong năm nay: tích hợp bảng lương, thanh toán theo luồng không ma sát, thanh toán phụ và tích hợp với khách hàng mới như tổ chức từ thiện, v.v. Tôi sẽ giới thiệu khoản đầu tư thiên thần của mình ở đây vì không có công ty nào trong số này có mã thông báo và họ là những doanh nghiệp cơ sở hạ tầng thanh toán sát thủ đã chứng kiến ​​​​sự tăng trưởng theo chiều dọc trong năm nay.

• Bảng lương (Juno). Trong nhiều năm, tôi đã ủng hộ nhu cầu về các giải pháp trả lương bằng tiền điện tử. Những công cụ này có thể đơn giản hóa việc tích hợp với các nhà cung cấp bảng lương lớn, cho phép nhân viên nhận lương liền mạch bằng tiền điện tử, đồng thời đáp ứng nhu cầu tuân thủ thuế. Chúng tôi đang sử dụng Juno để trả lương bằng tiền điện tử, tôi thậm chí còn giới thiệu nó cho thị trưởng Miami. (Điều này làm tăng giá trị cho các nhà đầu tư như thế nào?

Thanh toán phụ (Gitcoin). Chà, ´Gitcoin có mã thông báo và tôi (không may) không phải là nhà đầu tư thiên thần sớm. Nhưng chúng là dự án lớn đầu tiên kết hợp các khoản thanh toán bậc hai, một nguyên mẫu tiền điện tử sát thủ. Gitcoin cung cấp năng lượng cho các dự án gây quỹ "hàng hóa công cộng" có khả năng mở rộng (cộng đồng bỏ phiếu cho các đề xuất, không phải ủy ban), tranh luận công khai và dân chủ hơn là mới nổi. Đây là cách kho bạc DAO cuối cùng sẽ được mở khóa một cách hiệu quả trên quy mô lớn.

Quyên góp từ thiện (The Giving Block). Trước tiền điện tử, tôi đã thành lập một công ty thanh toán từ thiện. Khi tôi lần đầu tiên bước vào không gian, tôi đã nghĩ đến việc dịch khái niệm này để áp dụng cho tài sản tiền điện tử. Đó là những ngày đầu, nhưng lập luận của tôi vẫn không thay đổi: quyên góp tài sản tiền điện tử được đánh giá cao mang lại lợi ích kép cho người tặng: bạn tránh được thuế lãi vốn đối với "tài sản" được tặng và bạn có thể xóa toàn bộ giá trị thanh khoản của món quà. Năm nay, Giving Block đã đập tan ý tưởng này bằng cách đưa nó trở thành xu hướng chủ đạo. Họ sẽ xử lý hơn 100 triệu đô la tiền quyên góp và họ chỉ mới bắt đầu.

Thị trường mới nổi (Valiu). Ở hầu hết các nước phát triển, chúng tôi vẫn coi ổn định tiền tệ là điều hiển nhiên. Điều đó có thể dần thay đổi khi lạm phát chạm mốc 6%, nhưng nó đã là một thực tế của cuộc sống đối với người dân ở các thị trường mới nổi như Venezuela, những người đã sống qua các cuộc khủng hoảng tiền tệ thảm khốc và bất ổn chính trị. Tôi muốn tiếp tục đặt cược vào các nền tảng chuyển tiền hàng đầu mang lại sự ổn định trong thanh toán cho các khu vực khủng hoảng bất kể vị trí thực tế của chúng, bằng cách sử dụng stablecoin.

Một lần nữa, tôi không công bằng với mọi thứ đã xảy ra trong năm nay về mặt thanh toán bằng tiền điện tử. Điều này chỉ đơn giản là quá lớn. Coinbase đã công bố hợp tác với Visa và ra mắt Thẻ Coinbase. BlockFi công bố thẻ tín dụng phần thưởng Bitcoin. Stripe đang thuê một nhóm tiền điện tử và bổ sung Matt Huang, người đồng sáng lập Paradigm vào hội đồng quản trị của mình. Mastercard hợp tác với Bakkt. Visa tiến gần hơn đến tinh thần punk rock bằng cách mua Punk. Ramp đã huy động vốn ở mức 300 triệu đô la. Moonpay huy động vốn hơn 3,4 tỷ đô la. Đây là tất cả quá lạc quan. Tôi không thể chấp nhận.

tiêu đề phụ

11. Trường hợp an ninh quốc gia đối với tiền điện tử

Một trong những điều đã đưa tôi đến với Bitcoin vào năm 2013 là bài diễn văn "bán khống" về khả năng của chính phủ Hoa Kỳ. Tôi nghĩ rằng ban lãnh đạo quốc gia của chúng ta—phần lớn là do sự xuống cấp nhanh chóng của hệ thống lưỡng đảng và phương tiện truyền thông của chúng ta—sẽ thiếu khả năng giải quyết các thách thức về cơ cấu theo bất kỳ cách có ý nghĩa nào, và ngay cả khi họ làm vậy, thì họ cũng sẽ làm như vậy theo kiểu của những kẻ nghiện rượu. thực hiện điều này.

Lập luận này đã được chứng minh phần lớn là đúng. Sự phân cực chính trị trở nên tồi tệ hơn, thâm hụt đã đạt đến mức Chiến tranh thế giới thứ hai (vì không ai có thể đồng ý về một ngân sách có trách nhiệm) và với lãi suất gần bằng 0, chúng tôi đã chọn chuyển khoản nợ ồ ạt của mình thành tiền tệ thay đổi. Kể từ đầu năm 2020, khoảng 40% số đô la từng được đưa vào lưu thông đã được in. Tất cả những điều này dẫn đến luận điểm giảm giá ban đầu của tôi được thưởng gấp 500 lần khi mua Bitcoin.

Vì vậy, bạn có thể ngạc nhiên khi biết rằng tôi thực sự rất lạc quan về đồng đô la do những lo ngại về an ninh quốc gia và bởi vì tôi thích đất nước này mặc dù tôi không hài lòng với nhiều nhà lãnh đạo của nó. Điều đó nói rằng, tôi tin rằng một trong những cách duy nhất để thoát khỏi tình trạng khó khăn hiện tại của chúng ta là tận dụng thời gian còn lại để sử dụng đồng tiền dự trữ chính của thế giới và bắt đầu xuất khẩu đô la tiền điện tử. Một công cụ tiền mặt kỹ thuật số được Bộ Tài chính Hoa Kỳ tin tưởng và tín dụng đầy đủ, nhưng có thể được giao dịch ẩn danh (nguồn cung có thể kiểm tra được) sẽ rất tuyệt vời và hấp dẫn đối với các đối tác toàn cầu. Một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương do Fed duy trì trong vòng khép kín (thừa nhị nguyên) có thể sẽ thất bại vì không có quốc gia-quốc gia bình thường nào mời sự giám sát nước ngoài chi tiết như vậy vào hệ thống ngân hàng của mình.

"Một hệ sinh thái đang phát triển mạnh mẽ của các stablecoin tư nhân bằng đô la có thể giúp Hoa Kỳ nhanh chóng giành chiến thắng trong cuộc chạy đua vũ trang địa chính trị mới nổi về đổi mới tài chính. Hoa Kỳ nên lên án chủ nghĩa độc tài giám sát thể hiện trong dự án nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc — thay vì cố gắng bắt chước nó. Các nhà hoạch định chính sách của Hoa Kỳ nên thận trọng trong việc xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán tập trung quy mô lớn. Làm như vậy sẽ đặt ra những yêu cầu chưa từng có đối với khả năng hạn chế của chính phủ trong việc xây dựng các nền tảng công nghệ quan trọng, gây ra rủi ro đáng kể về quyền riêng tư và tạo ra mục tiêu hấp dẫn cho những kẻ tấn công."

12.DCEP

Một stablecoin được quy định có thể cùng tồn tại với một CBDC hạn chế hơn và bổ sung khả năng phục hồi cho hệ thống tài chính trong tương lai của chúng ta bằng cách loại bỏ các điểm thất bại đơn lẻ.

Tôi đồng ý, tôi tin rằng cách duy nhất để giữ đồng đô la làm tiền tệ dự trữ ưa thích của thế giới là Hoa Kỳ nắm lấy tiền điện tử. Khi Bitcoin trở nên thanh khoản hơn và các tổ chức tài chính cũng như chính phủ nước ngoài chống lại uy tín tín dụng của Hoa Kỳ, chúng ta có thể thấy Bitcoin và các dạng tiền điện tử khác thay thế dự trữ và nợ quốc gia của họ. Ngoài ra, chúng ta có thể thấy các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương với các biện pháp bảo vệ chính sách tiền tệ mạnh mẽ sẽ dễ dàng vượt lên dẫn trước đồng đô la hơn. Lý thuyết trò chơi ở đây là Hoa Kỳ cấm các lựa chọn thay thế của mình hoặc mua vào như một chiếc phao cứu sinh.

Cái trước sẽ không tồn tại lâu. Cái sau phải là trường hợp.

tiêu đề phụ

Thành thật mà nói, tôi đã mất khoảng 15 phút để đọc về các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương trong năm nay. Tôi đã đọc những gì tôi cần khi khái niệm này lần đầu tiên được đề xuất cách đây vài năm và kể từ đó, về cơ bản, mọi tiêu đề tôi thấy đều có nội dung "Chà! Thật tuyệt vời! Chúng tôi hoàn toàn có thể giám sát tài chính của công dân Giao dịch và đưa ra tỷ giá tiêu cực nếu bạn muốn!" Tôi không thích nó.

Trung Quốc sẽ triển khai DCEP đúng thời điểm diễn ra Thế vận hội mùa đông trong vài tháng nữa và tôi lo ngại rằng các chính phủ lớn ở phương Tây sẽ coi việc ra mắt DCEP là một thành công đáng kinh ngạc và cố gắng bắt chước sản phẩm mới càng nhanh càng tốt. Tất nhiên họ sẽ thất bại vì những người có sự nhạy bén về kỹ thuật để thực hiện một dự án như vậy (Novi của Meta) bị các nhà lãnh đạo chính phủ của chúng tôi chỉ trích thay vì liên minh và hợp tác với họ.

DCEP — giống như tất cả các chính sách tiền điện tử của Đảng Cộng sản Trung Quốc — cuối cùng là về việc đóng các lỗ hổng trong kiểm soát vốn của đất nước. Một nhà phân tích cho biết DCEP sẽ giảm 600 tỷ đô la vốn chảy sang Macau.

Mối quan tâm lớn nhất của tôi là đây chỉ là bước đầu tiên trong nỗ lực dài hạn nhằm thay thế đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ có thể xuất khẩu. Nếu Trung Quốc có thể xây dựng một hệ thống thanh toán DCEP hai cấp — một hệ thống tạo điều kiện lưu thông ẩn danh ở nước ngoài và các giao dịch được giám sát đầy đủ trong nước — thì nó sẽ hoạt động tương tự như ZCash. Chỉ thay vì nhóm địa chỉ Z được bảo vệ và nhóm địa chỉ T minh bạch, bạn có thể có hai nhóm nhân dân tệ trong suốt: nhóm nhân dân tệ nước ngoài có giám sát tại các điểm tương tác với Trung Quốc và nhóm A trong nước hoàn toàn không được bảo vệ. nhóm nhân dân tệ, với chính quyền cộng sản Trung Quốc nắm giữ chìa khóa thứ hai.

Nói cách khác, DCEP có thể sớm trở thành ứng cử viên hàng đầu cho đồng euro kỹ thuật số. Trung Quốc hiện là đối tác thương mại lớn của hầu hết các nước, trong đó có EU. Nếu họ cung cấp dù chỉ một mức độ riêng tư nhỏ đối với đồng nhân dân tệ kỹ thuật số đang lưu hành ở nước ngoài, thì điều đó sẽ gây ra mối đe dọa thực sự đối với mô hình dự trữ của đồng đô la.

tiêu đề phụ

13. FedCoin và CFDC phương Tây

Quỹ đạo của chúng tôi ở Hoa Kỳ (và Châu Âu) bao gồm các đường ray thanh toán bằng tiền kỹ thuật số do nhà nước quản lý, cho phép giám sát giao dịch phổ biến, kiểm duyệt và lãi suất âm, đánh cắp tiền gửi như một cơ chế để thực thi thuế tài sản hoặc trừng phạt trong thời kỳ tiết kiệm giảm chi tiêu. Chúng tôi đang cố gắng xây dựng một phiên bản tồi tệ hơn của DCEP của Trung Quốc, nhưng không có các giá trị độc đoán cần thiết để đảm bảo nó ở phương Tây.

Chúng tôi không có bất kỳ lợi thế cạnh tranh nào - họ sẽ đi nhanh hơn, có sự phối hợp và thực hiện tốt hơn, và bắt đầu với một mạng lưới thương mại lớn hơn. Những điểm mạnh thú vị duy nhất của chúng tôi (tôn trọng quyền riêng tư, tính cởi mở, cam kết tuân thủ luật pháp, v.v.) sẽ ít nhiều bị mất đi trong thiết kế của một CBDC sẽ tiếp tục trao quyền cho các công ty thanh toán của chúng tôi theo dõi khách hàng và thậm chí đe dọa giải thể họ .

Snowden gọi chúng là CFDC (chữ "f" là viết tắt của "fascist"), và tôi thích ý tưởng này. Các chính phủ hiện đại không phải là người quản lý tốt niềm tin của công chúng. Sẽ thật điên rồ nếu không chống lại những nỗ lực của họ để chiếm 50% giao dịch. Đặc biệt là khi các chính phủ (chịu sự kiểm tra và cân bằng của tòa án) đã có thể hoạt động hiệu quả như 2–3 đa số trong tài khoản ngân hàng hiện đại và thậm chí còn đặc biệt hơn khi đã có sẵn các giải pháp thay thế tốt hơn.

Trong lời khai trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, Chủ tịch Fed Jerome Powell dường như đồng ý! Anh ấy nói với ủy ban rằng anh ấy vẫn "chưa quyết định một cách hợp pháp" liệu lợi ích của CBDC có lớn hơn những rủi ro tiềm ẩn của nó hay không. Anh ấy nói với ủy ban rằng anh ấy vẫn “chưa quyết định về mặt pháp lý” về việc liệu lợi ích của CBDC có lớn hơn những rủi ro tiềm ẩn của nó hay không và gợi ý rằng một giải pháp tốt hơn có thể chỉ đơn giản là liên quan đến quy định rõ ràng về stablecoin.

1. tiêu đề phụ

2. 14. USDC và Anh Jeremy

3. Khi tôi bắt đầu báo cáo này, "Jeremy Allaire có thể là vị cứu tinh của thế giới" không có trong đề cương của tôi. Nhưng hãy nghe tôi nói. Thật ra, hãy xem phần rap của Jeremy trước. Sau đó nghe tôi một lần nữa.

4. Bài tiểu luận “Jeremy với tư cách là Chúa Giê-su tiền điện tử” được chia thành bốn phần.

Chúng ta nên tập hợp xung quanh các loại tiền ổn định có tính thanh khoản cao, được quản lý tốt để đưa vào toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử và USDC và Paxos của Circle là những ứng cử viên nặng ký duy nhất hiện nay.

USDC là stablecoin duy nhất đã có thể tương tác giữa Binance, Coinbase và Kraken (cũng như Huobi và OKEx) và nó là cầu nối DeFi mạnh hơn Paxos. Để hấp thụ thị phần của Tether, stablecoin chiến thắng phải phổ biến và USDC có quy mô lớn hơn Paxos.

Nếu đồng đô la mất đi vị thế là một đồng tiền dự trữ, điều đó sẽ rất tồi tệ đối với địa chính trị toàn cầu. Tôi không chắc một cuộc chuyển giao quyền lực hoành tráng như vậy sẽ diễn ra trong hòa bình.

Không còn nghe có vẻ điên rồ nữa!

Có rất nhiều điều để thích về USDC. Nó đã là đa chuỗi và có sẵn trên Ethereum (và lớp 2 của nó), Solana, Algorand, v.v. Nó là stablecoin có tính thanh khoản cao nhất trong DeFi. Circle xuất bản báo cáo kiểm toán hàng tháng về dự trữ USDC do năm kiểm toán viên hàng đầu Grant Thornton cung cấp. Những người tạo ra USDC (Circle và Coinbase) có uy tín lâu dài và kể từ năm 2012, họ rất đam mê xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán tiền điện tử tuân thủ. Sau khi Circle được công khai thông qua SPAC, nó cũng có thể được hưởng lợi từ hiệu ứng hào quang của công ty đại chúng và bổ sung thêm gần 500 triệu đô la tiền mặt vào bảng cân đối kế toán của mình.

Nếu tài chính toàn diện và viện trợ nhân đạo là ưu tiên của chính quyền này, thì Circle cũng đã thực hiện một số công việc về vấn đề đó...với sự hợp tác của chính phủ Hoa Kỳ! truy cập và tuân thủ pháp luật và quy định.

tiêu đề phụ

15. Khi Paxos gặp Novi