Sau 8 năm nỗ lực và khám phá không ngừng, sự phát triển của Bitcoin ETF không hề chậm lại do thái độ thận trọng của SEC mà ngược lại, nhiều tổ chức khác nhau đang phấn đấu cho Bitcoin ETF đầu tiên bằng cách cải thiện tính minh bạch và tuân thủ niêm yết của ngành. Vào tháng 2 năm 2021, Bitcoin ETF của công ty quản lý tài sản Canada Purpose Investments đã được niêm yết và giao dịch thành công trên Sàn giao dịch Toronto, khiến nhiều tổ chức nhìn thấy hy vọng.

Mô tả hình ảnh

Hình 1. Lịch sử ứng dụng Bitcoin ETF ban đầu của Hoa Kỳ Nguồn: Huobi

Chuyên gia đầu tư ETF lâu năm John Hyland (người đã làm việc với Bitwise Investments trong đợt đăng ký Bitcoin ETF đầu tiên) đã tổng kết sự thất bại của các ứng dụng trước năm 2019 (xem Hình 1) là "lỗ hổng nghiêm trọng trong tài liệu đăng ký."

Ví dụ: cả tài liệu của Winklevoss và VanEck đều đề xuất rằng họ tự quản lý Bitcoin, đây là một rủi ro bảo mật rõ ràng. Ngoài ra, họ gặp vấn đề với việc định giá NAV (Giá trị tài sản ròng). Winklevosses đang đề xuất định giá nó trên một sàn giao dịch tiền điện tử duy nhất chỉ chiếm 3% khối lượng giao dịch toàn cầu mà họ sở hữu. VanEck dự định sử dụng báo giá OTC.

tiêu đề cấp đầu tiên

"Tiến trình ETF tiền điện tử của Hoa Kỳ"

Mô tả hình ảnh

Hình 2. Lịch trình ETF cho 11 quỹ đang chờ phê duyệt tại Hoa Kỳ

Mô tả hình ảnh

Hình 3. Lịch trình ETF cho 11 quỹ đang chờ phê duyệt tại Hoa Kỳ

tiêu đề cấp đầu tiên

"ETF dựa trên Bitcoin giao ngay so với ETF dựa trên hợp đồng tương lai Bitcoin"

Từ quan điểm cấu trúc, các quỹ ETF hiện đang được SEC phê duyệt chủ yếu được chia thành các quỹ ETF dựa trên Bitcoin giao ngay và các quỹ ETF dựa trên hợp đồng tương lai Bitcoin.

ETF dựa trên giao ngay bitcoin được thiết kế để phản ánh giá bitcoin và 10 trong số 11 ứng dụng ETF hiện đang áp dụng mô hình này. Loại ETF này sẽ trực tiếp nắm giữ Bitcoin và ủy thác cho bên thứ ba giám sát. Thông thường sẽ không có tiền mặt hoặc các khoản tương đương tiền được giữ.

Các quỹ ETF dựa trên hợp đồng tương lai bitcoin được thiết kế để theo dõi giá hợp đồng tương lai bitcoin.Ví dụ: Quỹ tương lai bitcoin Teucrium và đề xuất ETF bitcoin của VanEck được đệ trình lên SEC vào tháng 6 năm 2021 áp dụng mô hình này. Loại quỹ ETF này chủ yếu đầu tư tài sản vào các hợp đồng tương lai chuẩn, tiền và các khoản tương đương tiền, chẳng hạn như tín phiếu kho bạc ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ, tài khoản tiền gửi không kỳ hạn và giấy thương mại.

tiêu đề phụ

Phổ biến hơn với các tổ chức phát hành:

• Giao ngay không nhất thiết phải ổn định hơn hợp đồng tương lai, vì giá BTC dao động rất lớn, trong khi hợp đồng tương lai có thời hạn hợp đồng cố định;
  

• tiêu đề phụ

Nhiều khả năng nhận được sự chấp thuận theo quy định:

• Với sự gia tăng của các công cụ phái sinh Bitcoin do Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (CFTC) quản lý, nó sẽ mang lại nhiều thanh khoản cho thị trường tài chính tiền tệ kỹ thuật số được mã hóa ở một mức độ nhất định, do đó tiếp tục xua tan những nghi ngờ của SEC về việc tuân thủ pháp luật của nó;

• tiêu đề phụ

Phổ biến hơn trên thị trường:

Mô tả hình ảnh

tiêu đề phụ

Nhưng rủi ro cũng lớn hơn:

Cần phải đồng thời chịu rủi ro khi đầu tư vào quỹ ETF và rủi ro liên quan của quỹ tương lai, ngoài rủi ro thị trường, còn phải xem xét một số rủi ro hoạt động và rủi ro chi phí phòng ngừa sao chép. Theo Zou Chuanwei, Nhà kinh tế trưởng của Wanxiang Blockchain:

• Rủi ro mà hợp đồng tương lai Bitcoin lệch khỏi giá giao ngay. Chẳng hạn như rủi ro Rollover sau khi hết hạn hợp đồng tương lai Bitcoin.

• Đầu tư vào các sản phẩm tài chính có rủi ro thấp và tính thanh khoản cao có thể gặp rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng và rủi ro thanh khoản.

• Rủi ro kiểm soát tỷ lệ đòn bẩy kém.

• tiêu đề cấp đầu tiên

"Thái độ quy định"

Kể từ năm 2017, SEC đã nhiều lần từ chối các đơn đăng ký Bitcoin ETF.

Mối quan tâm chính của SEC là giá của Bitcoin dễ bị thao túng thị trường. Ngay cả khi Bitcoin ETF chỉ nhận được giá từ các sàn giao dịch tiền điện tử tuân thủ chặt chẽ nhất, thì giá Bitcoin có thể bị thao túng trên các sàn giao dịch ít uy tín hơn với các hạn chế ít hạn chế hơn. Và SEC không có thẩm quyền điều chỉnh các sàn giao dịch này vì bitcoin và các mã thông báo được giao dịch rộng rãi khác không phải là chứng khoán. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) cũng không có quyền hạn tương ứng để điều chỉnh.

Ngoài ra, SEC tin rằng thị trường mã hóa thiếu tính minh bạch và có những vấn đề tiềm ẩn về tính thanh khoản. Tất cả điều này có nghĩa là có những rủi ro về bảo vệ nhà đầu tư, không có quy tắc hoặc quy định nào để ngăn chặn gian lận, thao túng và các hành vi lạm dụng khác.

Và những người tin rằng tân chủ tịch SEC Gary Gensler nên phê duyệt ETF tin rằng quy mô của thị trường mã hóa đã phát triển đến mức khó có thể thao túng. Việc niêm yết hợp đồng tương lai Bitcoin đóng một vai trò trong việc khám phá giá và được giao dịch trên các sàn giao dịch do CFTC quản lý. Đối với SEC, hai sự phát triển nói trên là hữu ích, nhưng không đủ. Kịch bản tốt nhất là ETF Bitcoin sẽ được phê duyệt sau khi Quốc hội thắt chặt các quy định về tiền điện tử, nhưng khả năng điều đó xảy ra trong tương lai gần là rất thấp.

Gary Gensler rất am hiểu về tiền điện tử và đã dạy các khóa học về chúng. Điều này có thể giúp SEC xây dựng các biện pháp quản lý hợp lý để điều chỉnh hơn nữa sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử trong tương lai. Trong tương lai, nếu SEC chấp thuận Bitcoin ETF, nó sẽ gửi một tín hiệu rõ ràng đến các nhà đầu tư truyền thống, những người đã từ chối chấp nhận nó trong nhiều năm và Bitcoin đã thực hiện một bước quan trọng khác đối với một khoản đầu tư hợp pháp.

Bài viết này là từ: IDEG (WeChat ID: IDEG_Research), được sao chép với sự cho phép