To the moon!

Đây là điều mà bất kỳ người đam mê tài sản tiền điện tử nào cũng sẽ cho bạn biết về tương lai của tài sản tiền điện tử.

Tuy nhiên, tình hình hiện tại cho thấy rằng nếu một số vấn đề ngắn hạn do stablecoin gây ra không được giải quyết vĩnh viễn, tài sản tiền điện tử thực sự có thể trở thành loại tiền được sử dụng trên mặt trăng.

Khi stablecoin tiếp quản nền kinh tế tiền điện tử, một câu hỏi quan trọng cần được trả lời là"Thanh khoản trong hệ thống là bao nhiêu?"

sự đổi mới"sự đổi mới", nhưng chúng cũng có thể gây ra mối đe dọa cho toàn bộ hệ sinh thái tài sản mã hóa.

Chúng được coi là liều thuốc có thể giúp giải quyết mọi vấn đề vì stablecoin cho phép bất kỳ ai cũng có thể sử dụng chúng ngay cả khi không có tài khoản ngân hàng và là một cách dễ dàng để giao dịch trên toàn cầu.

Stablecoin làm cho toàn bộ hệ thống dễ bị tổn thương hơn, vì chúng thường dựa vào các tổ chức tư nhân thiếu minh bạch, có bảng cân đối kế toán hiện giống như lỗ đen và chúng tôi không chắc điều gì ẩn sau chúng.

Một tiền đề nhanh chóng là các stablecoin theo truyền thống có thể được chia thành ngoại tuyến (những đồng tiền được hỗ trợ 1:1 bằng tiền tệ fiat không trực tiếp trên giao thức chuỗi khối) và tài sản thế chấp trên chuỗi (những đồng tiền được hỗ trợ 1:1 bằng tiền tệ pháp định) và nằm trên giao thức chuỗi khối).

Trong cuộc thảo luận này, khi sử dụng"tiền tệ ổn định"Khi thuật ngữ này được sử dụng, ý tôi là ngoài chuỗi.

Như tôi đã giải thích trong bài viết của mình về Tether, loại stablecoin này đã trở thành một thủ thuật để CEX di chuyển tính thanh khoản giữa các loại tiền điện tử khác nhau (và tránh phải đối phó với việc đóng tài khoản ngân hàng). Tuy nhiên, stablecoin cũng tiềm ẩn những rủi ro hệ thống và với tư cách là nhà đầu tư vào tài sản mã hóa, tất cả chúng ta đều đang chấp nhận những rủi ro này.

Mặc dù stablecoin giải quyết vấn đề thanh khoản của CEX, nhưng chúng cũng loại bỏ toàn bộ rủi ro tiềm ẩn đối với hàng triệu nhà đầu tư trong lĩnh vực tài sản mã hóa.

Stablecoin gia tăng giá trị cho hệ thống bằng cách tạo điều kiện (hoặc có khả năng tăng cao) tính thanh khoản nếu nó xuất hiện trong thời gian ngắn, nhưng chúng cũng tạo điều kiện cho hoạt động đầu cơ quy mô lớn với khả năng sụp đổ của toàn bộ hệ sinh thái tài sản tiền điện tử.

Ai sẽ đổ lỗi nếu nó sụp đổ? Câu trả lời rất đơn giản: hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ tiềm năng vào tài sản tiền điện tử (vì cá voi có thể được CEX cứu trợ).

Vì vậy, nếu chúng ta muốn xây dựng một hệ sinh thái tài sản tiền điện tử vững chắc về lâu dài, chúng ta cần làm rõ một số điều ở đây.

Và để làm được điều đó, chúng ta cần loại bỏ các mối đe dọa tồn tại trong thời gian ngắn.

Giải quyết tình trạng thiếu thanh khoản và ngoại hóa rủi ro trên toàn hệ thống

Vấn đề cốt lõi với stablecoin là sự bất đối xứng của hệ thống cơ bản. Một mặt, chúng được một số nền tảng trao đổi trung tâm sử dụng làm phương tiện trao đổi chính. Mặt khác, mặc dù chúng tôi không biết họ có bao nhiêu tiền mặt và tài sản lưu động.

Mặc dù hệ thống tài chính cũng tạo ra của cải bằng cách giữ lại một lượng nhỏ thanh khoản. Tuy nhiên, các ngân hàng đã làm điều này (đặc biệt là sau bong bóng tài chính năm 2008) đã phải trải qua cái gọi là kiểm tra căng thẳng và các quy định rất nghiêm ngặt, bên cạnh việc phải tiết lộ bảng cân đối kế toán của họ.

Ngược lại, stablecoin"Đổi mới tài chính"Cho phép CEX in tiền kỹ thuật số mà không thực sự cho thế giới thấy tài sản kỹ thuật số nào được hỗ trợ (một số stablecoin được quản lý chặt chẽ hơn những loại khác).

loại này

loại này"Đổi mới tài chính"Ngoài những gì Phố Wall đã tạo ra trong bong bóng tài chính năm 2008. Ở đó, các công cụ phái sinh tài chính với những cái tên lạ mắt được đóng gói lại để chúng có thể được đưa ra khỏi bảng cân đối kế toán và do đó trốn tránh quy định.

Nghịch lý thay, Bitcoin được sinh ra như một cách để chống lại Phố Wall và nó đã trở thành phiên bản hiện đại của nó.

Các tính năng thú vị nhất của một thế giới dựa trên tài sản tiền điện tử (tính minh bạch và cởi mở) đã bị xóa bởi stablecoin.

Làm thế nào để chúng ta hiểu câu hỏi hóc búa này?

Chúng ta hãy xem 3 stablecoin hàng đầu trên các sàn giao dịch tài sản tiền điện tử ngay bây giờ:

• USDT

• USDC

• và BUSD

Tether đã được đề cập rộng rãi ở đây (tôi sẽ thêm một số điểm chính ở cuối).

Như chúng ta đã thấy trong trường hợp của Tether, ban đầu được chốt bằng đồng đô la Mỹ, USDT thực sự đã trở thành cách phổ biến nhất để trao đổi Bitcoin (trên thực tế, phần lớn khối lượng giao dịch của Bitcoin có thể đến từ Tether).

Điều này có nghĩa là nếu bạn muốn đổi bitcoin của mình lấy tiền mặt, bạn có thể cần phải thực hiện việc đó thông qua USDT. Nếu vậy, có thể không còn gì để sao lưu nó.

Vì vậy, Bitcoin của bạn kém thanh khoản (có thể chuyển đổi thành USD), do đó, nó có thể có giá trị bằng 0 trong thời gian ngắn (trừ khi bạn sẵn sàng giữ nó vô thời hạn).

Nếu đúng như vậy, điều này có thể chuyển thành hiệu ứng domino trên toàn bộ thị trường tiền điện tử (mặc dù một số người nắm giữ Bitcoin cho rằng sự sụp đổ của Tether có thể khiến giá Bitcoin tăng lên, điều này đối với tôi không có nhiều ý nghĩa).

Còn các stablecoin khác thì sao?

USDC: Coinbase Stablecoin

USDC là stablecoin của Coinbase. Như đã giải thích trên nền tảng:

USDC là một tài sản mã hóa là một stablecoin. Bạn luôn có thể đổi 1 USDC lấy 1 USD, với mức giá ổn định. Khách hàng đủ điều kiện tại Coinbase có thể kiếm được phần thưởng cho mỗi đô la họ nắm giữ.

Các thành phần chính của stablecoin này là gì? Như Coinbase đã giải thích:

Nhưng làm thế nào để chúng ta biết rằng USDC sẽ bảo toàn giá trị của nó? Coinbase giải thích theo cách này trong Câu hỏi thường gặp:

Centralization, tập đoàn đúc USDC, nắm giữ chung 1 USD cho mỗi USDC. Các quỹ được giữ trong một tài khoản ngân hàng đặc biệt được theo dõi và kiểm toán liên tục.

Cũng trong phần này, Coinbase nhấn mạnh rằng lợi thế của stablecoin là chúng không yêu cầu tài khoản ngân hàng. Nó không biên giới và dễ dàng giao dịch với bất kỳ tài sản tiền điện tử nào khác.

Mặc dù stablecoin cố gắng giải quyết một vấn đề quan trọng đối với CEX (sự ổn định của tiền tệ và có lẽ là tính thanh khoản), nhưng chúng lại đánh bại toàn bộ mục đích của hệ sinh thái dựa trên chuỗi khối. Ở đó, không có cơ quan trung ương nào để đúc chúng, và mọi thứ cần phải được hiển thị và mở cho cộng đồng.

Vào ngày 22 tháng 6 năm 2021, có một thông báo trên blog rằng giá trị thị trường của USDC đã vượt quá 25 tỷ USD.

Làm sao chúng ta biết cơ sở của 25 tỷ đô la này là gì?

Circle và Coinbase xuất bản báo cáo hàng tháng trên trang web của Trung tâm. Các báo cáo này không cho chúng tôi biết bất cứ điều gì về sự phân chia dự trữ của họ, chúng chỉ được chứng nhận bởi công ty dịch vụ kế toán Grant Thornton LLP (tóm lại, các công ty kế toán tìm kiếm sự nhất quán trong dữ liệu, nếu điều đó đúng, nhưng điều đó không đảm bảo"cũng không"kiểm toán"）。

Điều quan trọng cần nhấn mạnh là, như một bằng chứng, điều này không thực sự giải quyết rủi ro đối với bảng cân đối kế toán của USDC. Thay vào đó, nó chỉ tìm kiếm thông tin cấp cao.

Chẳng hạn như quy mô của USDC được phát hành và các loại tiền tệ đã bị đưa vào danh sách đen. Trên thực tế, trong báo cáo tháng 4 năm 2021, chúng tôi đã tìm thấy thông tin rằng 100.000 USDC đã bị đưa vào danh sách đen.

Đây là báo cáo tài khoản dự trữ trông như thế nào vào tháng Tư:

Chúng tôi chỉ biết về những đồng tiền đã được đưa vào danh sách đen, một số khóa phải bị đóng băng do yêu cầu từ cơ quan thực thi pháp luật.

Ngoài ra còn có một danh sách ngày càng tăng các địa chỉ bị cấm mà bạn có thể theo dõi tại đây.

Bây giờ, hãy xem xét một stablecoin quan trọng khác: BUSD.

BUSD: Binance Stablecoin

Giống như trường hợp của Coinbase stablecoin, Binance BUSD được quảng cáo là đồng tiền được hỗ trợ bởi USD với tỷ lệ 1:1 và"quy định cao"(Chúng ta sẽ xem điều đó có nghĩa là gì).

Nó được phát triển với sự hợp tác của Paxos (người tạo ra trao đổi tài sản tiền điện tử ItBit và stablecoin Pax).

Tại phiên điều trần ngày 30 tháng 6 năm 2020 của Ủy ban Quốc hội Hoa Kỳ về Ngân hàng, Nhà ở và Đô thị, Ủy ban"Số hóa tiền và thanh toán"Về chủ đề này, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập Paxos Charles Cascarilla giải thích:

Chúng tôi tin rằng stablecoin có thể giải quyết các vấn đề mang tính hệ thống trong hệ thống tài chính của chúng tôi. Chúng ta phải cập nhật kiến ​​trúc này cho thế giới thế kỷ 21, nơi thương mại diễn ra trong thời gian thực; chúng ta không còn có thể dựa vào một hệ thống chỉ khả dụng trong vài giờ, năm ngày một tuần, với độ trễ cao. Do sự chậm trễ trong thanh toán đối với chuyển khoản ngân hàng, chuyển khoản ngân hàng quốc tế và các hoạt động khác, người tiêu dùng cũng như các tổ chức không thể nhận tiền kịp thời vì có thể mất hơn năm ngày để tiền của họ được thanh toán. Điều này gây khó khăn cho chúng tôi trong việc quản lý các khoản thanh toán khác theo bất kỳ cách nào có thể dự đoán được. Trên toàn nền kinh tế, điều này tạo ra một hệ thống nghĩa vụ cho vay phức tạp và những người trung gian không cần thiết.

Anh ấy tiếp tục: Theo thiết kế, các stablecoin dựa trên chuỗi khối (chẳng hạn như những đồng tiền do Paxos phát hành) cho phép mọi người có quyền truy cập bình đẳng vào ví kỹ thuật số và đô la kỹ thuật số, giống như tiền mặt. Các ví đơn giản nhất có thể được thiết lập dễ dàng như tài khoản email; ngoài việc đáp ứng các yêu cầu quy định, chúng không yêu cầu nhiều thủ tục giấy tờ và không có khái niệm về số dư tối thiểu. Stablecoin có thể xây dựng một hệ sinh thái hỗ trợ những người kém may mắn, giảm các khoản phí không cần thiết như phí phức tạp liên quan đến tài khoản séc chi phí cao, phí thấu chi, cho vay cắt cổ, phí chuyển tiền qua séc và chuyển tiền xuyên biên giới.

Stablecoin rất quan trọng đối với Binance vì những stablecoin này hoạt động như một phương tiện cho các giao dịch trên nền tảng.

Điều quan trọng cần nhấn mạnh là các stablecoin của Binance sử dụng công nghệ Paxos để hỗ trợ chúng và về lý thuyết, các stablecoin của Binance có thể an toàn hơn so với các loại tiền tệ khác vì tiền gửi bằng USD của chúng được giữ tại các ngân hàng được FDIC bảo hiểm.

Dưới là"Điều gì giữ cho stablecoin ổn định?"Một bảng thú vị trong , như một cái nhìn tổng quan:

Nếu chúng ta quay lại Binance USD, bằng chứng của nó sẽ quay trở lại Paxos.

Báo cáo chứng thực hàng tháng còn được gọi là"Báo cáo tài khoản dự trữ", nó chỉ hiển thị cho chúng tôi số dư (có lần cuối vào tháng 5 năm 2021).

Báo cáo tương tự cũng giải thích khả năng hỗ trợ cho các khoản dự trữ này:

Do đó, Mã thông báo tiêu chuẩn Paxos (trên đó Binance USD được xây dựng) tuyên bố sẽ duy trì tỷ lệ cố định 1:1 nghiêm ngặt đối với đồng đô la Mỹ và dự trữ của nó được quy định nhiều hơn.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý là chúng tôi không biết chính xác Paxos có bao nhiêu tài khoản được FDIC bảo hiểm. Đối với mỗi tài khoản được FDIC bảo hiểm, có giới hạn là 250.000 USD. Vì vậy, để bù đắp cho mức vốn hóa thị trường 1 tỷ đô la của BUSD, chúng ta có thể tưởng tượng rằng Paxos sẽ phải mở hàng trăm hoặc thậm chí hàng nghìn tài khoản được bảo hiểm bởi FDIC?

Ngoài ra, vào năm 2020, Coin Metrics nhận thấy rằng hai tài khoản hoạt động tích cực nhất trên Paxos có liên quan đến MMM BSC, một công ty mô hình Ponzi nổi tiếng.

Do đó, một số câu hỏi chính vẫn còn ở đây.

Được bảo hiểm bởi một công ty bảo hiểm FDIC nghĩa là gì? Mức độ thanh khoản là gì? đồng ổn định này"quy định hơn"Thực tế là nó cũng đang được kiểm tra thường xuyên hơn?

Theo những gì chúng tôi biết, chúng tôi chỉ có bằng chứng hàng tháng, giống như các stablecoin khác, chỉ hiển thị tổng nguồn cung hiện có của các mã thông báo đó.

Những điểm chính về những gì đã xảy ra với stablecoin ngoài chuỗi

• Mặc dù stablecoin ban đầu cố gắng giải quyết một vấn đề quan trọng và chúng đại diện cho sự phát triển tiềm năng của tiền tệ (bằng cách làm cho chúng trở nên không biên giới và có thể sử dụng được bởi bất kỳ ai), nhưng cách chúng được cấu trúc hiện nay cũng đặt ra những rủi ro mang tính hệ thống.

• Rủi ro cốt lõi của stablecoin là sự bất đối xứng về tầm quan trọng của chúng đối với toàn bộ hệ sinh thái tài sản tiền điện tử (một số nền tảng trung tâm chỉ sử dụng stablecoin làm phương tiện trao đổi và các stablecoin như USDT có thể là nhà cung cấp thanh khoản chính cho Bitcoin) và số tiền họ sẵn sàng hoặc phải tiết lộ cho công chúng (cho đến nay chúng tôi chỉ có một vài tháng bằng chứng cho chúng tôi biết tổng giá trị của stablecoin đang lưu hành, nhưng chúng tôi không có manh mối nào về sự cố của chúng).

• Nghịch lý thay, trong khi stablecoin có thể là một sự phát triển của tiền tệ, chúng cũng yêu cầu quy định nghiêm ngặt để hoạt động bình thường và ngăn chặn gian lận. Tuy nhiên, tính đến thời điểm hiện tại, chúng chỉ được quy định trong một số trường hợp nhất định. Nếu vậy, việc có các stablecoin ngoài chuỗi ngay từ đầu có hợp lý không?

• Khi xem xét trạng thái hiện tại của stablecoin, chúng ta có thể phân chia chúng theo loại tài sản thế chấp mà chúng sử dụng làm dự trữ. Ví dụ: các stablecoin như USDT (Tether) đang ở trong"Kho bạc Tether"Trong số đó, USDC (Coinbase stablecoin) nằm trong các tài khoản cá nhân phi tập trung. Cả hai đều tự quản lý và họ yêu cầu mức độ tin cậy cao đối với các tổ chức này. Và các stablecoin khác như Pax (từ Paxos) và BUSD (stablecoin của Binance) được thế chấp thông qua các ngân hàng được FDIC bảo hiểm (có bao nhiêu tài khoản trong số này và số tiền trong đó cũng khó biết).

• Trong một số trường hợp, stablecoin có thể hoàn toàn thiếu tính minh bạch (Tether) và trong những trường hợp khác, chúng tôi có thể tự hỏi liệu những stablecoin này có thực sự có thể quy đổi được (như USDC) hay không nếu có khả năng xảy ra một chuyến bay thanh khoản. Và trong những trường hợp khác, chúng ta có thể tự hỏi bao nhiêu trong số những thứ này thực sự được bảo hiểm (như Pax và BUSD). Do đó, việc có nhiều thông tin rõ ràng hơn, nhiều quy định hơn và kiểm toán tốt hơn đối với các stablecoin này có thể giúp chúng ta có một hệ sinh thái tài sản tiền điện tử mạnh mẽ hơn.

Nhưng đó không phải chỉ là vấn đề của Bitcoin sao?

Nếu Tether bị lộ trong khoảng thời gian từ năm 2018-2019, thì điều này có thể đã cứu nền kinh tế tài sản tiền điện tử khỏi thảm họa, vì quy mô của nó vẫn còn hạn chế.

Tuy nhiên, đến cuối năm 2020 và đầu năm 2021, giá trị thị trường của Tether bùng nổ. Tính đến thời điểm hiện tại, Tether đã tiếp quản toàn bộ hệ sinh thái và việc cố gắng thu hút một gã khổng lồ trị giá hơn 60 tỷ đô la nghe giống như một con trăn đang cố gắng tiêu hóa một con voi. Như tweet này nêu bật, Tether cũng đang chiếm lĩnh không gian DeFi, vì vậy đây cũng là một vấn đề đối với Ethereum.

Nếu hai tài sản tiền điện tử lớn này gặp sự cố, hãy đoán xem điều gì sẽ xảy ra với tất cả các tài sản tiền điện tử khác?

Chúng ta có thể giải quyết vấn đề này bằng cách chuyển đổi tất cả thanh khoản sang stablecoin trên chuỗi không?

Các loại tiền ổn định trên chuỗi như Dai (một loại tiền ổn định mã hóa được xây dựng trên Ethereum) rất thú vị vì triết lý của chúng phù hợp với một hệ thống mở và minh bạch.

Đây là trên lý thuyết. Trên thực tế, bản thân Dai được thế chấp bằng các stablecoin ngoài chuỗi.

chúng ta có thể làm gì?

chúng ta có thể làm gì?

Thật khó để dự đoán điều gì sẽ xảy ra tiếp theo. Và Bitcoin thực sự đã vượt qua các mối đe dọa hiện hữu hết lần này đến lần khác trong thập kỷ qua. Tuy nhiên, nghịch lý thay, ở quy mô này, quả bom hẹn giờ của Tether thực sự có khả năng giết chết Bitcoin và đưa toàn bộ không gian tài sản tiền điện tử trở lại kỷ băng hà.

Biên soạn: Bibabu

Bản gốc: hackernoon

Biên soạn: Bibabu