Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từThông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ

Thông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)

Thông tin Babbitt (ID: bitcoin8btc)

, Tác giả: Nicholas Koh, Wangarian, Trình biên dịch: Captain Hiro, được xuất bản với sự cho phép.

Đề xuất của nhà kinh tế học John Maynard Keynes cuối cùng đã thất bại tại Bretton Woods vào năm 1944, đặt nền móng cho hệ thống tiền tệ quốc tế lấy Hoa Kỳ làm trung tâm mà chúng ta biết ngày nay. Bancor, một loại tiền tệ siêu quốc gia được tạo ra trên nguyên mẫu của ngân hàng Pháp (vàng ngân hàng), sẽ có hình thức khái niệm ban đầu.

Nói cách khác, mãi đến năm 2017 chúng ta mới nhận ra ý tưởng của Keynes. Để tỏ lòng tôn kính với các ý tưởng của Keynes, Keynes đã đề xuất một đơn vị tài khoản chung, trung lập để giải quyết mọi hoạt động thương mại quốc tế và duy trì cán cân thương mại toàn cầu. Ý tưởng của giao thức Bancor là sử dụng Mã thông báo mạng Bancor (BNT) làm người kế thừa một ý tưởng Keynes nào đó. Tại đây, BNT sẽ đóng vai trò là cặp giao dịch cơ sở cho mọi cặp giao dịch mã thông báo được liệt kê trên nền tảng trao đổi phi tập trung (DEX).

Bài viết này nhằm mục đích cung cấp một cái nhìn sâu hơn về thiết kế của giao thức Bancor và cách nó tiếp tục phát triển trong những năm qua. Một lĩnh vực được đặc biệt chú trọng là những đổi mới được giới thiệu bởi Bancor V2.1 mới nhất, được phát hành vào tháng 10 năm 2020, để giải quyết các điểm khó khăn hiện có mà các nhà cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch phi tập trung phải đối mặt. Đó là, đây là những khoản lỗ không được bù đắp do chênh lệch giá danh mục đầu tư mã thông báo, cũng như những khoản lỗ do bắt buộc đặt cọc thanh khoản hai chiều. Giải pháp của Bancor cho những vấn đề này đã tạo ra một đề xuất hấp dẫn (USP), mà những người tham gia thị trường đã bắt đầu chú ý, thúc đẩy việc áp dụng giao thức trong những tháng gần đây.

BNT

Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM)

Bancor là người tiên phong của mô hình Ethereum Automated Market Maker (AMM). Trước khi AMM ra đời, các sàn giao dịch phi tập trung phải dựa vào khớp báo giá dựa trên đơn đặt hàng truyền thống để thực hiện giao dịch. Tuy nhiên, Bancor đã chọn từ bỏ hoàn toàn cách tiếp cận truyền thống này, thay vào đó sử dụng mạng lưới các nhóm thanh khoản trên chuỗi để ghép các nhóm mã thông báo với nhau. Sau đó, người dùng có thể giao dịch theo các cặp mã thông báo trong các nhóm này và giá giao dịch được đặt theo thuật toán dựa trên khối lượng giao dịch của người dùng và độ sâu của nhóm mã thông báo tương ứng.

Cách tiếp cận mới này để tạo thị trường đang chứng tỏ là một sự thay đổi mô hình trong không gian trao đổi phi tập trung. Các nhà giao dịch hiện đã đảm bảo tính thanh khoản trên chuỗi mà không cần đối tác thông qua định giá trước minh bạch. Chủ sở hữu mã thông báo cũng có thể biến tài sản hiện có thành tài sản sản xuất bằng cách cung cấp tính thanh khoản cho các nhóm trao đổi phi tập trung này, kiếm tiền lãi từ phí hoán đổi giao thức được tính cho các giao dịch được thực hiện thông qua nền tảng.

Mô hình mã thông báo Bancor cùng tên là duy nhất trong số các sàn giao dịch phi tập trung hiện có. BNT được tích hợp sâu vào giao thức làm tài sản cơ sở để ghép nối với ETH, và mọi mã thông báo (token) ERC-20 được niêm yết trên Bancor. Bằng cách sử dụng các cặp Token A/BNT và Token B/BNT, bất kỳ giao dịch cụ thể nào giữa Token A và B sẽ đi qua BNT dưới dạng "trình kết nối": Token A -> BNT -> Token B, ngược lại.

Để đối phó với vấn đề này, vào tháng 11 năm 2018, một đối thủ cạnh tranh có tên Uniswap đã nhanh chóng xuất hiện. Sàn giao dịch phi tập trung AMM mới này loại bỏ hoàn toàn nhu cầu về mã thông báo gốc và cho phép mọi người xây dựng nhóm thanh khoản giữa bất kỳ mã thông báo nào và ETH. Điều này làm giảm trở ngại cho người dùng và nhanh chóng thu hút ngày càng nhiều nhà cung cấp thanh khoản (LP) và nhà giao dịch, tạo ra một vòng phản hồi tích cực. Kể từ đó, Uniswap đã trở thành kẻ tung hoành trong không gian trao đổi phi tập trung, liên tục chiếm tỷ trọng lớn nhất trong khối lượng giao dịch.

Bất chấp thành công vang dội của Uniswap và sự gia tăng của các đối thủ cạnh tranh tương tự như SushiSwap, nhóm Bancor vẫn cam kết lặp lại sản phẩm ban đầu của họ. Với việc phát hành Bancor v2.1 vào tháng 10 năm 2020, sự kết hợp giữa cung cấp thanh khoản đơn phương và bảo hiểm không thua lỗ dường như là USP được đề xuất cần thiết để tạo ra bước đột phá trong không gian trao đổi phi tập trung có tính cạnh tranh cao. Điều này được phản ánh rõ ràng trong các số liệu như Tổng khối lượng bị khóa (TVL) và sự tăng trưởng về khối lượng giao dịch kể từ khi cập nhật giao thức.

Mô tả hình ảnh

Tổng số tiền bị khóa của pool

Khối lượng giao dịch hàng tháng của Bancor

Đi sâu vào mã

Mô hình mới của Bancor được cung cấp bởi cơ chế cung cấp BNT đàn hồi mới. Nguồn cung linh hoạt đề cập đến khả năng đúc và đốt BNT của giao thức khi cần. Do được ghép nối với BNT trong tất cả các nhóm thanh khoản, điều này chỉ được kích hoạt trong một số trường hợp nhất định.

chữ

Mô hình cung cấp linh hoạt giúp các nhà cung cấp thanh khoản bằng cách cung cấp nguồn cung một chiều cho bất kỳ mã thông báo ERC-20 nào, điều hiện không thể thực hiện được trên các sàn giao dịch phi tập trung khác. Khi chọn cung cấp tính thanh khoản một phía cho một mã thông báo cụ thể, giao thức sẽ đưa các mã thông báo phù hợp vào nhóm mã thông báo/BNT để cung cấp tính thanh khoản cho phía bên kia. BNT mới được tạo vẫn còn trong nhóm và sẽ bị hủy sau khi nhà cung cấp thanh khoản mã thông báo nạp tiền.

bảo hiểm vô thường

Tuy nhiên, hiện tại BNT có thể được đơn phương cung cấp bởi những người tham gia khác trước khi quá trình đốt cháy xảy ra. Bất kỳ số dư BNT nào do giao thức chỉ định trong nhóm thanh khoản đều có thể được thay thế bằng BNT từ các nguồn bên ngoài để đáp ứng nhu cầu cung cấp thanh khoản đơn phương từ cả mã thông báo và BNT. Sự thay thế này đạt được nhờ giao thức phá hủy lượng BNT tương ứng khi nhận được BNT do người dùng đặt cọc.

Sử dụng BNT dựa trên giao thức để khớp thanh khoản ban đầu là một tính năng mạnh mẽ giúp khắc phục vấn đề con gà và quả trứng mà không làm loãng nguồn cung BNT đang lưu hành. Bất kỳ việc đốt BNT nào cuối cùng xảy ra (dù là rút tiền từ mã thông báo hay thay thế BNT), cũng sẽ bao gồm phần phí hoán đổi của giao thức được tích lũy từ nhóm. Miễn là giao dịch xảy ra giữa các sự kiện đúc và đốt, điều này sẽ dẫn đến sự thiếu hụt BNT lớn hơn do lượng BNT được đốt sẽ lớn hơn lượng BNT được đúc ban đầu. Do đó, giao thức tự động đồng đầu tư (đến một giới hạn nhất định được xác định thông qua quản trị cộng đồng) và trả lại lợi nhuận kiếm được cho BNT, khiến nó trở nên có giá trị.

bảo hiểm vô thường

Điều này đặc biệt quan trọng đối với khả năng tồn tại lâu dài của các đối tác hạn chế, vì lợi tức đầu tư đôi khi có thể vượt quá lợi nhuận từ phí hoán đổi. Trong trường hợp mã thông báo của Chainlink, giá của nó đã tăng 700% về giá trị trong khoảng thời gian từ tháng 4 năm 2019 đến năm 2020, dẫn đến việc các nhà cung cấp thanh khoản trên cặp LINK/ETH mất giá trị tương đối hơn 50% so với việc nắm giữ hai tài sản riêng lẻ.

Ngoài ra, việc triển khai Bancor được thiết kế cẩn thận để tránh siêu lạm phát do thua lỗ chưa thanh toán. Như đã đề cập trước đó, bảo hiểm tổn thất vô cớ chỉ được "thực hiện" khi thanh khoản được rút mà không có khoản thanh toán có thể yêu cầu ở giữa. Vì các khoản thanh toán bảo hiểm được hỗ trợ bởi BNT đúc, nên về mặt lý thuyết, chi phí cung cấp bảo hiểm này do tất cả những người nắm giữ BNT chịu thông qua pha loãng. Nhưng trên thực tế, chi phí này cho đến nay đã được chi trả hoàn toàn bằng tiền lãi từ thu nhập phí hoán đổi từ giao thức đầu tư vào BNT.

Xem xét các hoạt động của thỏa thuận từ tháng 11 năm 2020 đến tháng 1 năm 2021, cứ mỗi 1 đô la kiếm được từ thỏa thuận, chỉ có 0,07 đô la tiền bồi thường tổn thất chưa thanh toán. Xin lưu ý rằng tất cả các chi phí bảo hiểm tổn thất không được bồi thường và thu nhập từ phí hoán đổi trong thỏa thuận được tóm tắt ở đây, giúp phân tán hiệu quả rủi ro tổn thất không được bồi thường trong tất cả các quỹ thanh khoản. Điều này đã dẫn đến một thỏa thuận cung cấp bảo hiểm không tổn thất bền vững cho tất cả các LP tham gia vào hệ sinh thái Bancor.

Mô tả hình ảnh

mất mát vô cớ

Nhóm Bancor đã lập mô hình trường hợp xấu nhất cho các khoản thanh toán bảo hiểm không thua lỗ, giả sử tất cả các LP rút tất cả thanh khoản đồng thời, với mức bảo hiểm 100%. Như có thể thấy rõ từ biểu đồ bên dưới, lạm phát do thực hiện tất cả các khoản bảo hiểm tổn thất miễn phí được cung cấp trong giao thức chỉ là một phần nhỏ trong tổng nguồn cung BNT. Người ta ước tính rằng Bancor sẽ chỉ cần khoảng 4,2% nguồn cung BNT hiện tại để đạt được bảo hiểm tổn thất vô cớ đầy đủ nếu tất cả thanh khoản được rút ngay hôm nay. Mọi quy đổi BNT sẽ bị khóa trong 24 giờ để ngăn chặn các đối tác hạn chế đưa ra quyết định hấp tấp.

Hệ thống cũng khuyến khích các cam kết dài hạn của các nhà cung cấp thanh khoản, vì bảo hiểm không thua lỗ được trao theo cách lũy tiến. Tiền của nhà cung cấp thanh khoản sẽ chỉ được đảm bảo với tốc độ tăng trưởng hàng ngày là 1%, nghĩa là nhà cung cấp thanh khoản phải cung cấp thanh khoản trong 100 ngày để được đảm bảo 100% khi rút tiền. Có khoảng thời gian tối thiểu 30 ngày trước khi bảo hiểm không thua lỗ có hiệu lực, vì vậy nếu rút thanh khoản sớm, sẽ không có bảo hiểm nào được cung cấp.

Không có chỉ số nào khác hiện có trên thị trường đưa ra giải pháp tương tự để giảm thiểu tổn thất không được bồi thường. Việc phân bổ mã thông báo gốc SushiSwap cho các nhà cung cấp thanh khoản có thể được sử dụng như một phương pháp gián tiếp để bù đắp các khoản lỗ chưa thanh toán, nhưng đây không phải là giải pháp được nhắm mục tiêu và tỷ lệ phân phối không bị ảnh hưởng bởi bất kỳ khoản lỗ chưa thanh toán nào. THORChain đã chọn áp dụng thiết kế Bancor, nhưng phạm vi bảo hiểm tổn thất vô cớ được bảo đảm bởi một dự trữ giao thức hạn chế. Mua tùy chọn trên mã thông báo được sử dụng để cung cấp tính thanh khoản là một chiến lược khả thi khác, nhưng điều này không thân thiện với người mới bắt đầu và phụ thuộc vào thị trường tùy chọn thanh khoản có sẵn cho mã thông báo được đề cập.

Với sự biến động giá cao của các tài sản tiền điện tử khác nhau, bảo hiểm không mất mát sẽ giúp giảm bớt mối lo ngại lớn ngăn cản nhiều người dùng trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Với phạm vi bảo hiểm tổn thất không bồi thường được đảm bảo theo thỏa thuận, tất cả các vị thế của nhà cung cấp thanh khoản chỉ chịu rủi ro tăng giá tiềm ẩn theo thời gian khi thu được phí hoán đổi.

hố đen lỏng

Banco Vortex

Cần nhắc lại rằng bảo hiểm tổn thất vô cớ và thanh khoản một phía cũng áp dụng cho nguồn cung thanh khoản của BNT. Điều này kết hợp tốt với các ưu đãi khai thác thanh khoản đang diễn ra của Bancor, vì phần thưởng BNT có thể được đầu tư trực tiếp vào nhóm thanh khoản. Việc khuyến khích phần thưởng lãi kép cho các bên liên quan BNT giúp củng cố độ sâu của nhóm thanh khoản của giao thức, đồng thời tăng gấp đôi như một nhóm cung cấp, giảm thiểu hiện tượng "đào mỏ". Kể từ tháng 3 năm 2021, 78% phần thưởng của BNT dành cho các nhà cung cấp thanh khoản đã được đặt cược lại.

Điều này cuối cùng cũng giúp tăng quy mô tổng thể của nhóm do các hạn chế đồng đầu tư của giao thức BNT. Vì BNT đơn biến mới được cung cấp cho nhóm, thay thế thêm BNT đã được tạo trong giao thức, nên sẽ có nhiều chỗ hơn cho tính thanh khoản của mã thông báo. Mối quan hệ cộng sinh ở đây rất rõ ràng, với những người nắm giữ mã thông báo được khen thưởng vì những đóng góp của họ cho sức mạnh chức năng tổng thể của nền tảng.

Ngoài ra, tính thanh khoản của Bancor tập trung cao độ vì mỗi mã thông báo chỉ có một nhóm trên nền tảng - mã thông báo/BNT. Các cặp mã thông báo/mã thông báo do Uniswap V2 giới thiệu có xu hướng dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản mã thông báo có sẵn thành các nhóm nông hơn (ví dụ: mã thông báo/ETH, mã thông báo/USDT, mã thông báo/USDC, v.v.). Thanh khoản cao hơn dẫn đến khối lượng giao dịch tăng do trượt giá thấp hơn, do đó tính phí các nhà đầu tư nắm giữ BNT cao hơn, cuối cùng khiến BNT trở nên hấp dẫn hơn để mua và đặt cược lại giao thức.

Sản phẩm mới nhất của Bancor, Bancor Vortex, đưa tiện ích và hiệu quả sử dụng vốn của BNT lên một tầm cao mới, mở ra một lĩnh vực hoàn toàn mới về các trường hợp sử dụng khả thi cho mã thông báo vBNT. vBNT là mã thông báo quản trị của Bancor, được đúc bằng nguồn cung cấp tài sản thanh khoản BNT đơn phương và mã thông báo thu được bởi các nhà cung cấp thanh khoản đại diện cho tỷ lệ sở hữu nhóm được nhân đôi. Thông qua Vortex, một nhóm thanh khoản BNT/vBNT được tạo ra, cho phép những người tham gia BNT đổi vBNT của họ để lấy thêm BNT. Đây thực sự là một phương pháp đòn bẩy không có lãi suất và không có thanh lý, và giới hạn trên là 1 lần. BNT bổ sung mà người dùng kiếm được có thể được đổi lấy bất kỳ mã thông báo được hỗ trợ nào hoặc gửi vào giao thức dưới dạng khai thác có đòn bẩy.

Cuối cùng, người dùng chỉ cần mua lại số lượng vị trí vBNT ban đầu (cộng với phí tích lũy) thông qua cùng một nhóm Vortex để mở khóa. Lưu ý ở đây là bất kỳ khoản nợ nào sử dụng Vortex làm đòn bẩy gia tăng đều được tính bằng BNT. Nếu giá trị BNT tăng lên thì giá trị dư nợ sẽ tăng theo (tính theo USD).

Trong tương lai gần, giao thức sẽ triển khai các khoản phí hoán đổi bổ sung và sử dụng các khoản phí này để mua và đốt vBNT. Điều này tạo ra áp lực tăng giá liên tục để bù đắp cho những người nắm giữ vBNT đổi mã thông báo lấy BNT.

Bây giờ chúng ta hãy dành một chút thời gian để xem xét tác động của thiết kế này đối với nguồn cung BNT đang lưu hành. Ở dạng hiện tại, tiện ích bổ sung mà các nhà cung cấp thanh khoản BNT có được giúp khuyến khích nhiều người tham gia đặt cọc với BNT hơn. Khi giao thức mua lại vBNT được triển khai, về cơ bản nó cũng hoạt động như một cầu nối một chiều, gửi BNT vào Vortex, dần dần hấp thụ nhiều BNT hơn theo thời gian.

Mọi thứ thậm chí còn thú vị hơn khi dự đoán tác động lâu dài của hoạt động mua lại liên tục này. Tổng nguồn cung cấp vBNT hiện có ít hơn BNT đã tạo ra nó, dẫn đến tình huống giả định là 1 vBNT > 1 BNT. Điều này tạo ra cơ hội chênh lệch giá khi bất kỳ ai cũng có thể mua BNT, gửi tiền vào bất kỳ nhóm thanh khoản nào để đúc BNT theo tỷ lệ 1:1 và bán cho Vortex với giá nhiều BNT hơn số tiền đã mua ban đầu. Với tiền gốc và lợi nhuận trong tay, nhà kinh doanh chênh lệch giá sẽ không có động cơ quay lại thỏa thuận để mua lại BNT đã ký gửi và sẽ giữ nó trong nhóm mãi mãi. Đây là một cách khác để Vortex đưa BNT được lưu hành bên ngoài vào giao thức và tăng cường dự trữ thanh khoản của nó.

Trong ngắn hạn, hiệu ứng này có thể không thành hiện thực vì những người nắm giữ vBNT sẽ được khuyến khích đổi vBNT của họ lấy BNT khi tỷ lệ chốt giá của Vortex có xu hướng là 1:1. Tỷ giá hối đoái càng gần với tỷ giá ngang giá, người dùng càng ít gặp rủi ro khi tạo các vị thế đòn bẩy Vortex. Trong mọi trường hợp, 1 vBNT > và 1 BNT cũng dẫn đến việc giao thức "thanh toán" hiệu quả cho những người nắm giữ vBNT hiện có để sử dụng đòn bẩy. Dù bằng cách nào, các vị trí có được bằng cách sử dụng BNT giúp tạo ra tính thanh khoản "dính", thu hút thêm BNT vào hệ thống Bancor.

Chúng ta cũng cần thảo luận về những hạn chế tiềm tàng của mô hình Bancor. Chức năng cốt lõi trong v2.1 cuối cùng phải tuân theo quy trình lập danh sách trắng quản trị trong đó chỉ những mã thông báo được phê duyệt mới được hưởng lợi từ việc cung cấp thanh khoản đơn phương và bảo hiểm tổn thất miễn phí, hạn chế khả năng tăng trưởng. Bất kỳ phần thưởng khai thác thanh khoản nào trong nhóm thanh khoản cũng phải nhận được sự chấp thuận quản trị tương tự và phải được gia hạn sau 12 tuần.

triển vọng tới tương lai

Các công ty khởi nghiệp mới chưa được thành lập ít có khả năng được phê duyệt cho danh sách trắng. Do đó, các dự án này không có động lực để tăng tính thanh khoản của Bancor do sự bất tiện khi mua BNT.

• Nhóm Stablecoin cũng được phát hiện là đóng góp đáng kể vào chi phí bảo hiểm không thua lỗ của Bancor. Xu hướng thị trường theo một trong hai hướng càng mạnh thì độ lệch giá đối với bất kỳ cặp stablecoin/BNT nào càng cao.

• triển vọng tới tương lai

• Sau khi thiết lập nền tảng của một nhà tạo lập thị trường tự động hoàn chỉnh, Bancor rất lạc quan về tương lai. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt để giành quyền thống trị thị trường, nhóm Bancor tiếp tục mạnh dạn mạo hiểm vào lĩnh vực chưa được khám phá trong thiết kế sàn giao dịch phi tập trung, tạo sự khác biệt cho sản phẩm của họ và tìm cách gia tăng giá trị cho ngành. Các nhà lãnh đạo thị trường Uniswap và SushiSwap có thể kiếm tiền từ một loạt các dịch vụ sắp tới của Bancor:

• Nhóm gốc: Giải pháp thay thế của Bancor cho chương trình SushiSwap Onsen, bằng cách khuyến khích các dự án mới công khai trên Bancor và cung cấp bảo vệ tổn thất đơn phương.

Shadow Coin Stablecoin Pool: Nhóm trao đổi stablecoin của riêng Bancor, một sàn giao dịch phi tập trung thu hút TVL và Curve làm stablecoin chính để trao đổi

Mở rộng quy mô lớp 2: Bancor có thể là sàn giao dịch phi tập trung đầu tiên ra mắt trên mạng chính Arbitrum, dự kiến ​​vào quý 2 năm 2021