Tài trợ 70 triệu đô la Mỹ trong 1 tháng, tại sao các công cụ phái sinh được mã hóa lại được các tổ chức ưa chuộng?
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từDC News（ID：shenliancaijing）Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ
, Tác giả: Indigo, được Odaily sao chép với sự ủy quyền.
Vào ngày 6 tháng 2, Bitcoin lại vượt qua mức 40.000 đô la.Người ta nói rằng năm 2020 là một năm bước ngoặt đối với tiền điện tử, những yếu tố không chắc chắn như đại dịch COVID-19 đang diễn ra và sự “siết chặt ngắn hạn” của các nhà đầu tư bán lẻ WallStreetBets luôn gây khó khăn cho thị trường tài chính truyền thống. Với sự gia tăng điên cuồng về vị trí của các tổ chức như Grayscale và MassMutual, sự "la hét thiếu suy nghĩ" của Giám đốc điều hành MicroStrategy và "lời chúc phúc" của Elon Musk, người giàu nhất thế giới và là người sáng lập Tesla, bong bóng trong thế giới tiền điện tử đang mở rộng nhanh chóng.Từ cuối năm 2020 đến nay, chắc chắn rằng ngày càng có nhiều tổ chức đặt mục tiêu phát triển các công cụ phái sinh tiền điện tử.Theo thống kê chưa đầy đủ, bắt đầu từ năm 2021, một số nền tảng phái sinh bao gồm dYdX và Opyn đã nhận được hàng chục triệu đô la tài trợ trong vòng một tháng, điều này cho thấy sự chú ý của các tổ chức trên con đường này.Vì vậy, các công cụ phái sinh của tiền điện tử là gì? Những đổi mới trong các công cụ phái sinh tiền điện tử là gì? Tại sao các tổ chức lại lạc quan về sự phát triển của các công cụ phái sinh được mã hóa?
tiêu đề phụ
Điểm khởi đầu: nhân rộng các dẫn xuất tài chính truyền thốngTrong tài chính truyền thống, quản lý rủi ro luôn là cốt lõi không thể lay chuyển và các công cụ phái sinh tài chính là công cụ cốt lõi được phát minh để đạt được quản lý rủi ro.Bản chất của các công cụ phái sinh tiền điện tử mà chúng ta thường nói cũng giống như các công cụ phái sinh tài chính truyền thống, đó là phân tách một yếu tố rủi ro nhất định trên thị trường tiền điện tử, chẳng hạn như thị trường chứng khoán Mỹ, lãi suất cho vay, giá cả hàng hóa hay biến động giá cả và đồng ý. trên một hợp đồng tiền Dòng chảy được liên kết với yếu tố rủi ro này, vì vậy người giao dịch hợp đồng có thể có được chính xác yếu tố rủi ro mà anh ta muốn trên hợp đồng này.Do đó, các công cụ phái sinh là một khái niệm tương ứng với các sản phẩm tài chính truyền thống và giá trị của chúng dựa trên các biến số của các tài sản chuẩn khác. Hợp đồng tương lai, quyền chọn và hợp đồng hoán đổi là những công cụ phái sinh phổ biến hơn trong tài chính truyền thống.Nhưng các công cụ phái sinh tiền điện tử không đơn giản như vậy.Chúng ta có thể tạm thời phân loại các công cụ phái sinh tiền điện tử thành hai loại: một là công cụ phái sinh được mã hóa tập trung và loại còn lại được gọi là công cụ phái sinh được mã hóa sáng tạo DeFi.Cái gọi là công cụ phái sinh được mã hóa tài chính tập trung được thiết kế để giải quyết các vấn đề giống như tài chính truyền thống. Chúng thường là một bản sao và chuyển giao đơn giản của tài chính truyền thống, chẳng hạn như một số hợp đồng tương lai tiền tệ mã hóa, quyền chọn và các sản phẩm biến động.Như chúng ta đã biết, các sàn giao dịch tập trung nhanh chóng, thuận tiện và có tính thanh khoản tốt, chẳng hạn như sàn giao dịch phái sinh FTX đang phát triển và sàn giao dịch phái sinh Deribit với khối lượng giao dịch và quy mô giao dịch ổn định. Nhưng đồng thời người dùng cũng cần phải gánh chịu những rủi ro như rò rỉ thông tin, thao túng giá, hạn chế giao dịch, các sàn “tháo chạy”.Tại thời điểm này, chúng ta phải đề cập đến các công cụ phái sinh DeFi đã phát triển rầm rộ trong thế giới mã hóa và coi các công cụ phái sinh được mã hóa DeFi là các công cụ phái sinh được mã hóa sáng tạo.Lấy ví dụ về chuỗi Ethereum, hệ sinh thái chính của DeFi, ngoài việc đổi mới các công cụ phái sinh, do những hạn chế về hiệu suất, không thể chỉ sao chép công cụ khớp lệnh dựa trên sổ đặt hàng của sàn giao dịch phái sinh tập trung. Do đó, những người tìm đường ban đầu đã đánh đổi và thỏa hiệp ở một số khía cạnh:1. Đặt phần cốt lõi của công cụ khớp lệnh, vốn đòi hỏi nhiều tính toán, trên máy chủ tập trung ngoài chuỗi và chỉ tải các kết quả khớp lệnh lên chuỗi. Đây là một giải pháp bán tập trung, được đại diện bởi dYdX, một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung. dYdX là một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung dành cho "những người chơi cao cấp". Nó có giao dịch ký quỹ, chức năng tài sản tổng hợp và nhiều dịch vụ cho vay nhanh hơn dành cho các nhà phát triển.2. Triển khai công cụ so khớp trên Lớp 2 và chỉ ghi kết quả khớp vào chuỗi khối Lớp 1. Một trường hợp điển hình là Injective Protocol, một giao thức phái sinh DeFi cấp hai vẫn đang được thử nghiệm. Injective Protocol là một sàn giao dịch phái sinh phi tập trung dựa trên sổ đặt hàng bao gồm giao ngay, giao hàng tương lai, hợp đồng vĩnh viễn, CFD, v.v., hiện thực hóa việc mở rộng Ethereum thông qua chuỗi bên.Những sự đánh đổi này trình bày rõ ràng những vấn đề khác nhau. Vì thế giới mã hóa mà DeFi tồn tại được xây dựng trên cơ sở hạ tầng kỹ thuật hoàn toàn mới, nên việc triển khai các công cụ phái sinh của nó phải khác với tài chính truyền thống.tiêu đề phụ
Những nỗ lực ban đầu đối với các công cụ phái sinh DeFiTrên đường chạy stablecoin DeFi, MakerDAO đã tổng hợp thành công tiền tệ fiat USD bằng cách đặt cược quá mức. Thế giới DeFi cũng đã khai sinh ra chuỗi khối gốc thực sự đầu tiên, stablecoin được thế chấp quá mức được neo bằng USD - DAI. Cách tiếp cận của MakerDAO đã truyền cảm hứng cho các nhà phát triển DeFi triển khai khái niệm "dẫn xuất" theo cách tương tự.Vì đồng đô la Mỹ có thể được neo theo cách cầm cố quá mức, nên cũng có thể neo giữ các tài sản khác theo cách cầm cố quá mức. Vì vậy, nhóm Haven đã thực hiện một số điều chỉnh đối với dự án stablecoin của họ, biến việc neo giữ đồng đô la Mỹ thành việc neo giữ bất kỳ tài sản nào, chẳng hạn như BTC. Đây là giao thức tài sản tổng hợp sau này Synthetix, thực hiện chức năng của các công cụ phái sinh dưới dạng tài sản tổng hợp.Cụ thể, người dùng có thể giữ mã thông báo SNX và sử dụng SNX để thế chấp quá mức nhằm tạo ra một số loại tài sản tổng hợp, chẳng hạn như sBTC được neo vào BTC. Tuy nhiên, do tính thanh khoản của SNX thấp hơn so với ETH nên giá của nó thường biến động hơn, vì vậy để giải quyết vấn đề này, tỷ lệ thế chấp ban đầu tối thiểu mà Synthetic yêu cầu là 750% so với tỷ lệ thế chấp tối thiểu 150% mà Maker yêu cầu . %.Tuy nhiên, cách tiếp cận của Synthetix cũng có những vấn đề sau:Tỷ lệ thế chấp quá mức là 1,750% hạn chế đòn bẩy tổng thể của các nhà giao dịch tham gia. Trên thực tế, tỷ lệ thế chấp 750% khiến tổng khối lượng giao dịch phái sinh của Synthetix không thể vượt quá 0,13 lần tổng giá trị thị trường của SNX;2. Synthetix hiện buộc người dùng chấp nhận SNX làm phương tiện giao dịch, điều này không phù hợp với khái niệm về tài chính mở DeFi;3. Quá trình thực hiện giao dịch của Synthetix tương đối phức tạp, đặc biệt là hệ thống nợ tổng thể được thế chấp hoàn toàn đặc biệt của Synthetix quá cao đối với các nhà đầu tư thông thường.Nhưng trong mọi trường hợp, Synthetix, với tư cách là một giải pháp cho các công cụ phái sinh tiền điện tử ban đầu, cung cấp một ý tưởng mới cho các công cụ phái sinh DeFi - Các giải pháp phái sinh DeFi không nhất thiết phải khớp người mua và người bán dựa trên sổ đặt hàng để hình thành nhiều vị thế Mở với khối lượng bán khống đối xứng.Ngoài việc cung cấp những ý tưởng mới, Synthetix cũng chứng minh tầm quan trọng của việc một dự án có thể kết hợp được trong thế giới DeFi: lý do tại sao nội dung tổng hợp của Synthetix được đánh giá cao trong thế giới DeFi phần lớn là do nội dung tổng hợp do Synthetix cung cấp có thể giống như Lego các khối, chúng được các dự án DeFi khác sử dụng làm mô-đun chức năng cơ bản để đạt được mục đích tài chính của riêng chúng, điều này hoàn toàn phù hợp với khả năng kết hợp và khả năng tương tác giữa các giao thức DeFi. Khả năng kết hợp của Synthetix đạt được thông qua việc mã hóa các tài sản cơ bản. Cho dù đó là Bitcoin hay vàng, tất cả chúng đều được mã hóa thành mã thông báo ERC20, sBTC hoặc sXAU (vàng tổng hợp) trong hệ thống Synthetix.Đồng thời, thế giới DeFi cũng đã thực hiện một số nỗ lực để tương ứng với các công cụ phái sinh không cần kê đơn (OTC) trên thị trường tài chính truyền thống. Ví dụ: thỏa thuận tài sản tổng hợp UMA, cung cấp sự thuận tiện cho cả hai bên khi tham gia cùng một hợp đồng thông minh. Tuy nhiên, loại công cụ phái sinh OTC này cần được ghép nối bởi các nhà giao dịch trước khi họ có thể sử dụng giao thức UMA để tạo hợp đồng thông minh. Trước khi sự phát triển của lĩnh vực phái sinh đáo hạn, do thiếu hoạt động kinh doanh của người bán chứng khoán phái sinh, người dùng khó tìm được đối tác phù hợp trong hệ thống UMA, do đó, các kịch bản sử dụng của UMA tương đối hạn chế ở giai đoạn hiện tại.tiêu đề phụ
Nhóm thanh khoản - một nỗ lực thành công khácTrong khi thế giới DeFi đang khám phá các giải pháp phái sinh, thì tiến bộ mang tính cách mạng của giao dịch giao ngay đã đưa toàn bộ thế giới DeFi sang một giai đoạn mới. Trình tạo thị trường tự động (AMM) dựa trên nhóm thanh khoản do Uniswap chuyển tiếp thực hiện giao dịch giữa các mã thông báo trong một triển khai tối giản. Đột nhiên, nhiều "Hoán đổi" khác nhau dựa trên nhóm thanh khoản đã xuất hiện. Phương thức giao dịch dựa trên nhóm thanh khoản này đã trở thành phương thức chính của giao dịch giao ngay DeFi và một lần nữa nó đã cung cấp một ý tưởng mới cho giao dịch phái sinh DeFi.Dưới làn sóng khai thác thanh khoản đang càn quét thế giới DeFi, một lộ trình phái sinh DeFi mới đột nhiên trở nên rõ ràng - dựa trên các nhóm thanh khoản, tạo thị trường tự động cho nhu cầu phái sinh. Tuy nhiên, không giống như công cụ tạo thị trường sản phẩm cố định mà Uniswap sử dụng, bản chất tài chính của các công cụ phái sinh xác định rằng nó phải dựa vào giá đầu vào của tài sản cơ bản.Nói cách khác, giải pháp phái sinh chắc chắn sẽ dựa vào máy tiên tri để cung cấp giá.Giống như nhà cung cấp thanh khoản (LP) trong nhóm thanh khoản của Uniswap, thanh khoản do LP cung cấp cho nhóm thanh khoản đóng vai trò là đối tác của nhà giao dịch phái sinh. nó tồn tại để cung cấp thụ động cho các nhà giao dịch tích cực các công cụ phái sinh mà họ cần. Giao thức giao dịch phái sinh phi tập trung sắp tới Deri và giao thức giao dịch quyền chọn trên chuỗi của Molly Hegic là các giải pháp phái sinh DeFi sáng tạo dựa trên ý tưởng này.Giao thức giao dịch phái sinh phi tập trung Deri là một giao thức giao dịch phái sinh, giống như Uniswap, sử dụng nhóm thanh khoản làm đối tác của nhà giao dịch và tất cả logic giao dịch được thực hiện trên chuỗi.Trong trường hợp bình thường, các đối tác thụ động trên thị trường tài chính sẽ luôn đối mặt với rủi ro thua lỗ khi giao dịch với các nhà giao dịch tích cực có lợi thế về thông tin thị trường, vì vậy trên thị trường tài chính truyền thống, đây là vấn đề cốt lõi mà các nhà tạo lập thị trường cần giải quyết.Trong thế giới DeFi, rủi ro thiết yếu này sẽ không biến mất do các hình thức kỹ thuật khác nhau. Trong hệ thống tạo thị trường sản phẩm không đổi của Uniswap, cái gọi là tổn thất tạm thời là biểu hiện cụ thể của tổn thất LP do bất lợi về thông tin. Deri giới thiệu một cơ chế tỷ lệ duy nhất để thu hút các nhà kinh doanh chênh lệch giá tham gia vào các giao dịch để giải quyết vấn đề này. Theo cơ chế của Deri, những người kinh doanh chênh lệch giá trở thành những người bảo vệ LP. Theo hệ thống Uniswap, khoản lỗ tạm thời của LP thực sự là lợi nhuận của các nhà kinh doanh chênh lệch giá.Ý tưởng thiết kế của Hegic cũng là để nhóm thanh khoản đóng vai trò là đối tác của người mua quyền chọn. Sự phổ biến của dự án Hegic đã chứng minh triển vọng to lớn của lộ trình nhóm thanh khoản và tính khả thi của việc trở thành giải pháp cuối cùng cho các công cụ phái sinh DeFi, nhưng Hegic trông giống một sản phẩm thử nghiệm ban đầu khám phá các giải pháp tùy chọn DeFi hơn. Những hạn chế chính của Hegic là:1. Không có biện pháp bảo vệ đối với tổn thất LP tạm thời;2. Các tùy chọn không được mã hóa, không phải mã thông báo ERC20 và không thể giao dịch hoặc chuyển nhượng;Tất nhiên, những nỗ lực của các công cụ phái sinh được mã hóa không chỉ giới hạn ở điều này.Cho dù đó là thỏa thuận phái sinh đầu tiên Alpha Finance, hay Yam Finance và Ampleforth, đang tổ chức lại và chuẩn bị tạo ra tiếng vang lớn trên đường đua phái sinh, thì năm 2021 vẫn rất đáng mong đợi ĐẾN.tiêu đề phụ
Tiềm năng lớn đi kèm với rủi roTheo số liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, giá trị danh nghĩa của thị trường phái sinh được coi là lớn nhất thế giới, đạt 660 nghìn tỷ USD, thậm chí gấp hơn 4 lần thị trường nợ toàn cầu, trong khi giá trị thị trường thực tế của nó là chỉ 12 nghìn tỷ đô la Mỹ. Làm thế nào các nhà đầu tư tổ chức thông minh có thể không nhìn thấy những lợi ích sinh lợi tiềm năng của một bong bóng khổng lồ ở giữa?Trên thực tế, quy mô không rõ ràng của thị trường phái sinh bắt nguồn từ sự mờ đục của nó.Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, tính minh bạch về rủi ro theo thời gian thực hầu như không được cải thiện. Trong một bức thư gửi nhà đầu tư nổi tiếng từ năm 2002, Buffett gọi các công cụ phái sinh là "vũ khí tài chính hủy diệt hàng loạt".Lấy ví dụ, Giao thức tài sản tổng hợp và Giao thức phản chiếu thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, giao thức này đã lấy lại được sự phổ biến trên thị trường gần đây do sự cố WallStreetBets. Người dùng có thể đúc và giao dịch mã thông báo tổng hợp của các tài sản như cổ phiếu, hợp đồng tương lai và trao đổi tiền thông qua Giao thức Mirror. Người dùng có thể giao dịch trực tiếp nhiều tài sản hàng đầu khác nhau trên khắp thế giới thông qua Mirror Protocol và 14 tài sản tổng hợp đã được tung ra cho đến nay.Khác với các sàn giao dịch tập trung, người dùng có thể thực sự sở hữu vốn chủ sở hữu của các cổ phiếu tương ứng không? Làm thế nào để tính toán rủi ro của các giao thức phi tập trung bị tin tặc khai thác và tấn công? Ai sẽ xác nhận các sản phẩm phái sinh? Ai sẽ đóng vai trò “các cơ quan xếp hạng tín dụng” trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008? Ví dụ, liệu các công cụ phái sinh được mã hóa của tài sản tổng hợp có phải là trái phiếu được đảm bảo bằng thế chấp tiếp theo không?"Cốt lõi của các công cụ phái sinh truyền thống là cung cấp các giải pháp phòng ngừa rủi ro và quản lý rủi ro cho những người tiếp xúc với tài sản tương ứng, cho dù đó là phòng ngừa rủi ro trước những thay đổi bất lợi về giá hoặc biến động giá quá mức. Nông dân Mỹ bắt đầu khóa giá đường và lúa mì hơn 100 năm trước như một hình thức bảo vệ chống lại giá thấp hơn trong tương lai (tức là"tương laiTuy nhiên, trong những năm kể từ đó, các công cụ phái sinh đã thu hút đầu cơ và giao dịch đòn bẩy, điều này có thể gây ra thảm họa nếu các biện pháp bảo vệ theo quy định không rõ ràng và không được thực thi. Vào những năm 2000, các nhà đầu tư "bà Watanabe" (thuật ngữ được đặt ra cho các bà nội trợ Nhật Bản thường thận trọng) đã tham gia vào giao dịch mang đồng yên (JPY) khét tiếng: di chuyển thị trường đồng yên trên khắp thế giới, khiến các nhà giao dịch ngoại hối ở New York bối rối và rút cạn tiền tiết kiệm cả đời của nhiều gia đình Nhật Bản.Vì vậy, các công cụ tài chính phái sinh truyền thống được coi là “hộp đen” của ngành dịch vụ tài chính, đặc biệt là các công cụ phái sinh OTC, bởi rất ít người hiểu về chúng. Hầu hết các giao dịch phái sinh OTC là riêng tư và song phương, với rào cản gia nhập cực kỳ cao.Vì các công cụ phái sinh được mã hóa vẫn đang ở giai đoạn đầu, nên việc giao dịch các công cụ phái sinh được mã hóa đòi hỏi phải quản lý và giám sát rủi ro hệ thống nghiêm ngặt.Trong những tháng gần đây, tất cả mọi người đều thấy rõ mức độ hoạt động của các cơ quan quản lý. Họ rất chú ý đến các công cụ phái sinh tiền điện tử, chẳng hạn như ở Anh, các công cụ phái sinh tiền điện tử bị cấm trực tiếp mở cửa cho các nhà đầu tư bán lẻ. Chúng tôi cũng đã thấy các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ chuyển sang hành động thực thi chống lại các công ty như BitMEX, công ty đã cung cấp các sản phẩm phái sinh trên nền tảng của mình trong nhiều năm.Hiện đã có một số công cụ phái sinh tiền điện tử được quy định, chẳng hạn như hợp đồng tương lai Bitcoin của CME, các tùy chọn về hợp đồng tương lai và hối phiếu giao dịch trao đổi (ETN) mới ra mắt gần đây của Van Eck/Deutsche Boerse.Với khả năng token hóa mọi thứ trong tương lai, chúng ta có thể thấy sự đổi mới và đột phá thực sự trong nền kinh tế xanh, từ trái phiếu xanh đến tín dụng carbon cho đến các chỉ số biến đổi khí hậu.
