Cơn sốt DeFi đã nguội, nhưng những câu chuyện điên rồ đó vẫn còn sống động.

Khi "nông nghiệp" đang ở đỉnh cao, tất cả các loại trái cây và rau quả đã tham chiến, và tỷ lệ hoàn vốn hàng năm (APY) của mỏ đầu tiên đang tăng lên, APY từ 1000% trở lên hoặc thậm chí 10000% + đã thu hút vô số nhà đầu cơ.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng APY được cung cấp bởi hầu hết tất cả các sản phẩm DeFi (bao gồm các thỏa thuận cho vay cơ bản như Maker và Compound) là tỷ lệ hoàn vốn thả nổi và lợi nhuận hàng năm thực tế sẽ tăng lên cùng với sự tăng trưởng của quỹ trong nhóm và quy tắc khai thác.Việc điều chỉnh và thay đổi giá của mã thông báo đầu ra dao động rất lớn. Nói cách khác, các nhà đầu tư không thể dự đoán chính xác lợi tức vốn kỳ hạn dựa trên APY sổ sách.

Trên thực tế, trong thị trường tài chính truyền thống, các khoản vay có lãi suất cố định là hình thức cho vay quan trọng nhất. Allan Niemerg, người sáng lập Yield Protocol, đã viết rằng khoảng 90% các khoản thế chấp ở Hoa Kỳ là các khoản vay có lãi suất cố định. Hiện tại, một số sản phẩm tài chính lớn nhất hoặc là sản phẩm có lãi suất cố định—chẳng hạn như thị trường trái phiếu (hơn 100 nghìn tỷ USD) hoặc các sản phẩm phái sinh có thành phần lãi suất cố định—chẳng hạn như thị trường hoán đổi lãi suất (ước tính hơn 500 nghìn tỷ USD).

Trong những tháng gần đây, ngày càng có nhiều lời kêu gọi áp dụng lãi suất cố định trên thị trường DeFi và các sản phẩm với khái niệm này cũng lần lượt xuất hiện. Odaily đã chọn một số sản phẩm đại diện - Yield Protocol, 88mph, Notional, Barnbridge, đã phân tích và so sánh từng sản phẩm, đồng thời cố gắng làm rõ sự khác biệt về logic hoạt động giữa các sản phẩm khác nhau.

Xét từ góc độ bản thân sản phẩm có cung cấp chức năng cho vay hay không, chúng ta có thể chia các sản phẩm trên thành hai loại:

• Bản thân sản phẩm cung cấp các chức năng cho vay: Yield Protocol, Notional;

• tiêu đề phụ

Loại thứ nhất: bản thân sản phẩm cung cấp các chức năng cho vay

Đại diện của loại sản phẩm này bao gồm Yield Protocol và Notional.

Yield Protocol được ấp ủ và thành lập bởi tổ chức đầu tư tiền điện tử Paradigm và sản phẩm hiện tại đã được phát hànhphiên bản beta v0.2. Giao thức hoạt động giống như trái phiếu không lãi suất trong thị trường tài chính truyền thống. Cụ thể, Yield Protocol đã giới thiệu một mã thông báo phái sinh có tên là fyToken, vì phiên bản thử nghiệm chỉ hỗ trợ tiền tệ ổn định Dai trong thời điểm hiện tại nên mã thông báo phái sinh hiện chỉ có fyDai. fyDai có thể được chuyển đổi thành Dai theo cơ chế 1:1, nhưng nó chỉ có thể được thực hiện sau khi hết thời gian quy định, vì vậy giá của nó thường thấp hơn chính Dai.

Về quy trình, người vay có thể chọn sử dụng ETH làm tài sản thế chấp (tỷ lệ thế chấp tối thiểu phù hợp với Maker) để tạo ra một lượng fyDai nhất định. Vì giá của fyDai thường thấp hơn so với chính Dai nên người cho vay có thể chọn mua fyDai với một lượng Dai tương đối nhỏ. Bằng cách này, người vay có thể vay một lượng Dai nhất định mà họ cần bằng cách thế chấp ETH và người cho vay có thể đổi fyDai 1:1 trở lại Dai, nhiều hơn tiền gốc sau khi đáo hạn, kiếm thu nhập từ khoản chênh lệch.

Theo thời gian hết hạn khác nhau, bản thân fyDai sẽ có nhiều phân khu (như bảng trên), thời gian hết hạn càng xa giá fyDai sẽ càng thấp (ví dụ fyDai-DEC20 giá cao hơn của fyDai-DEC21).

Đối với người cho vay, chênh lệch giá giữa fyDai và Dai là nguồn thu nhập, sau khi mua fyDai, thu nhập thể hiện bằng chênh lệch giá cũng sẽ được cố định. Lấy hình trên làm ví dụ, giả sử rằng người cho vay mua 1 fyDai với giá 0,95 Dai sau một năm, vì tiền gốc (0,95 Dai) và tiền lãi trong tương lai (trở lại 1 Dai sau một năm) đã được xác định, một cách đơn giản tính toán cho thấy người cho vay Lợi suất đáo hạn là khoảng 5,3%.

Một thỏa thuận cho vay lãi suất cố định tiêu biểu khác là Notional, trước đây đã nhận được 1,3 triệu đô la đầu tư từ tám nhà đầu tư bao gồm Coinbase Ventures, 1confirmation và Polychain, đồng thời đã phát hành phiên bản Beta trên mạng Ethereum.

Tương tự như Yield Protocol, Notional hiện chỉ hỗ trợ đồng tiền ổn định Dai. Cả người vay và người cho vay đều có thể chọn ba chu kỳ cho vay khác nhau. Chu kỳ cho vay càng dài, lãi suất tương ứng càng cao.

tiêu đề phụ

Loại thứ hai: bản thân sản phẩm không trực tiếp cho vay, cần dựa vào các thỏa thuận khác để tạo thu nhập

Những sản phẩm như vậy được đại diện bởi 88mph và Barnbridge.

Giao thức tạo tỷ lệ cố định DeFi88mphsự kiệnsự kiệnĐã thu hút được sự chú ý nhất định.

88mph hiện hỗ trợ USDC, UNI, yCRV, crvSBTC và các mã thông báo khác. Giao thức sẽ đưa mã thông báo do người dùng gửi vào các sản phẩm DeFi như Compound, Aave và yEarn để kiếm thu nhập thả nổi (tương ứng với việc tạo aUSDC, cUSDC, cUNI, yUSD và ycrvSBTC và năm nhóm khác), và bằng cách tổng hợp các nhóm vốn (chia sẻ rủi ro giữa các nhóm khác nhau), trái phiếu thu nhập (có thể hiểu đơn giản là bán thu nhập thả nổi trong một khoảng thời gian trong tương lai để đổi lấy dòng tiền cần thiết gấp), v.v... Thiết kế chuyên sâu nhằm cố gắng đảm bảo người dùng có được thu nhập ổn định ngay cả khi lãi suất thả nổi giảm mạnh.

Người dùng có thể gửi tiền vào các nhóm tương ứng và chọn bảy chu kỳ rút tiền khác nhau là 7, 14, 30, 60, 90, 180 và 365. 88mph sẽ trực tiếp đưa ra mức lãi suất cố định của từng nhóm trên giao diện (chiếm 75% sản lượng thả nổi hiện tại). Cần lưu ý rằng lãi suất trong phạm vi 88mph sẽ chỉ thay đổi theo nhóm và các chu kỳ cho vay khác nhau sẽ không ảnh hưởng đến lãi suất.

Sau khi gửi tiền, người dùng sẽ nhận được mã thông báo không thể thay thế (NFT) theo giao thức ERC-721 đại diện cho các quyền của họ, có thể được chuyển sang các tài khoản khác hoặc bán trực tiếp trên các thị trường như OpenSea. Khi khoản vay hết hạn, người dùng có thể lấy lại tiền gốc và tiền lãi dựa trên sản lượng lãi suất cố định và NFT vốn chủ sở hữu cũng sẽ bị hủy đồng thời.

Barnbridge gần đây cũng đã gây được sức nóng nhất định trên thị trường, khi bắt đầu khai thác cam kết, tổng số tiền khóa của thỏa thuận đã vượt quá 200 triệu đô la Mỹ chỉ trong hơn chục giờ.

Odaily đã sắp xếp Barnbridge'schạy logicNói một cách đơn giản, Barnbridge cố gắng cắt giảm lợi ích và rủi ro khi đầu tư vào các giao thức DeFi khác bằng cách phát hành các công cụ phái sinh.

Theo lộ trình, Barnbridge dự kiến ​​tung ra sản phẩm Smart Yield Bonds vào quý 1 năm sau. Để minh họa bằng một ví dụ:

Giả sử rằng tổng số tài sản cầm cố trong ứng dụng DeFi là 1000 DAI và APY không cố định.

Về mặt lý thuyết, toàn bộ tài sản cầm cố có thể được chia thành hai phần theo xu hướng rủi ro: 700 DAI thuộc về phần Cấp cao (vùng màu đỏ trong hình bên dưới, xu hướng rủi ro thấp hơn) và tỷ lệ hoàn vốn cố định ở mức 5 %; 300 DAI thuộc phần Junior (khu vực màu xanh trong hình bên dưới) Khu vực được tô màu, xu hướng rủi ro cao hơn), tỷ lệ hoàn vốn không cố định. Lợi ích của việc làm này là:

• Nếu APY cuối cùng của ứng dụng có thể đạt 10%, thì thu nhập hàng năm sẽ là 100 DAI, trong đó phần Senior sẽ nhận được 700 * 5% = 35 DAI và phần Junior sẽ nhận được 75 DAI, so với tiền gốc của 300 DAI , với lợi suất cao tới 21,6%.

• Nếu APY cuối cùng của ứng dụng chỉ là 3%, thì thu nhập hàng năm sẽ là 30 DAI, trong đó phần Senior sẽ vẫn nhận được 700 * 5% = 35 DAI và phần Junior sẽ phải bù lỗ 5 ĐẠI.

tóm tắt

tóm tắt

Các giao thức như Yield Protocol và Notional cung cấp các chức năng cho vay của riêng chúng hy vọng sẽ đưa khái niệm trái phiếu không lãi suất vào lĩnh vực DeFi, nhưng vì logic tổng thể của các sản phẩm không phức tạp nên chúng có vẻ hơi giống nhau. Vì mục đích ổn định, hầu hết các sản phẩm này hiện chỉ hỗ trợ stablecoin (chẳng hạn như Dai) và vẫn còn phải xem liệu chúng có thể được mở rộng sang các loại tiền tệ khác trong tương lai hay không.

Về mặt bảo mật, Yield Protocol đã được thông quaTrail of Bitskiểm toán. Cần lưu ý rằng phiên bản hiện tại của Giao thức lợi nhuận không hỗ trợ quản trị, vì vậy không có mã thông báo quản trị; tương tự, không có nội dung liên quan đến mã thông báo quản trị nào được tìm thấy trong sách trắng của Notional.

Các sản phẩm như Barnbridge và 88mph tương đối linh hoạt hơn. Chúng không trực tiếp cung cấp các khoản vay mà dựa vào các giao thức DeFi khác để tạo thu nhập. Vì các giao thức DeFi tích hợp cung cấp lãi suất thả nổi nên chắc chắn lợi nhuận sẽ thấp hơn dự kiến. Giải pháp được Barnbridge áp dụng về vấn đề này là để các nhà đầu tư rủi ro cao thay thế các nhà đầu tư rủi ro thấp chấp nhận rủi ro; 88mph sử dụng một số thiết kế chuyên sâu để cố gắng đảm bảo thu nhập cố định của người dùng.

Hacken, một tổ chức bên thứ ba, đã hoàn thành việc xác minh hợp đồng thông minh Barnbridgekiểm toán độc lập, với vận tốc 88 dặm/giờKiểm toánCũng đã được thực hiện bởi Quantstamp. Cần lưu ý rằng phạm vi của công việc kiểm toán nêu trên chỉ là bản thân thỏa thuận.Một yếu tố rủi ro quan trọng khác mà loại sản phẩm này phải đối mặt là rủi ro hợp đồng khi tích hợp thỏa thuận DeFi. chỉ được chọn để tích hợp với các thỏa thuận DeFi trưởng thành—— Ví dụ: Compound, Aave và yEarn được chọn với tốc độ 88 dặm/giờ.

Nhìn chung, mặc dù các sản phẩm DeFi mới có khái niệm lãi suất cố định lần lượt xuất hiện và hoạt động khai thác đặt cược do Barnbridge và 88mph khởi xướng đã nhận được sự quan tâm tốt, nhưng sản phẩm của hầu hết các dự án vẫn chưa được phát hành chính thức. Odaily tin rằng trong vòng tròn tiền tệ nơi khẩu vị rủi ro cao hơn nhiều so với thị trường tài chính truyền thống, hầu hết các nhà đầu tư từ lâu đã quen với sự kích thích kiểu thắt chặt, lợi suất do các sản phẩm lãi suất cố định mang lại dường như không đủ hấp dẫn. có thể đổ bộ thành công vào thị trường mã hóa hay không vẫn cần phải chờ thêm Sự đổ bộ của nhiều dự án, mặt khác, các tổ chức truyền thống đứng ở phía bên kia của thị trường chú ý nhiều hơn đến việc kiểm soát rủi ro trong khi theo đuổi lợi nhuận. Các sản phẩm DeFi cũng gần với các sản phẩm tài chính truyền thống, có thể thu hút một số nhà đầu tư quan tâm.