Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từNền tảng thông tin huyết thanh, được xuất bản với sự cho phép.

tiêu đề phụ

"Giao thức AMM có thể được cải thiện không?"

"Giao thức AMM có thể được cải thiện không?"

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm trước, các quan điểm sau đây không phải là lời khuyên đầu tư, cũng không phải lời khuyên của nhà tạo lập thị trường.

Cuộc thảo luận về câu hỏi này hơi kỳ lạ: AMM đã cho phép các nhà cung cấp thanh khoản kiếm được hàng triệu đô la vào mùa hè này, làm sao có thể có vấn đề với AMM?

OK, chúng ta hãy sắp xếp điều này ra từ từ.

Câu hỏi đầu tiên là tại sao AMM lại tồn tại?

Đó là do phần lớn thông lượng giao dịch của blockchain (Throughtput) không cao, đồng thời độ trễ của blockchain khiến sàn giao dịch phi tập trung (DEX) không thể hỗ trợ sổ lệnh giao dịch nên DEX buộc phải sử dụng giao thức AMM.

Vậy các AMM đang hoạt động như thế nào? AMM đã không hoạt động tốt cho đến mùa hè này.

Mặc dù hiện tại AMM có vẻ đang hoạt động rất hiệu quả, nhưng sự hiệu quả này không hoàn toàn "tự nhiên hình thành".

Hầu hết khối lượng giao dịch DeFi và khối lượng khóa (TVL) là do Yield Farming, trong mọi trường hợp, hình thức này tương đương với việc dự án airdrop token của chính nó cho người dùng. Cho dù bạn nghĩ thế nào về khai thác thanh khoản, những dữ liệu thống kê này thực sự là do các khuyến khích mạnh mẽ của bên dự án.

Bây giờ mọi người đang sử dụng giao thức AMM và các mã thông báo được cam kết nằm trong nhóm thanh khoản vì ai đó đã trả tiền cho họ để làm như vậy.

Nhưng cách tiếp cận này không phải là bằng sáng chế của giao thức AMM. Mọi người đều có thể sử dụng cùng một phương pháp để chuyển lợi nhuận cho các nhà tạo lập thị trường, người dùng thế chấp mã thông báo hoặc bất kỳ ai khác muốn thưởng.

Và một khi những phần thưởng này được rút, bạn nghĩ khối lượng giao dịch và khối lượng khóa sẽ còn lại là bao nhiêu? Không chắc chắn, và không ai biết.

Phải nói rằng, hầu hết mọi người đều phát hiện ra rằng có một vấn đề lớn với AMM, đó là "Mất mát vô thường".

Thế nào là mất mát vô thường? Khoản lỗ tạm thời có nghĩa là nếu bạn cung cấp thanh khoản trong nhóm cặp giao dịch và giá mã thông báo thay đổi, bạn cũng sẽ thua lỗ tương ứng. Lý do tại sao nó được gọi là vô thường vì nhà cung cấp thanh khoản có thua lỗ hay không phụ thuộc vào giá của mã thông báo. Nếu bạn tiếp tục cung cấp tính thanh khoản, miễn là giá mã thông báo phục hồi, giá trị bạn đã mất sẽ tự nhiên quay trở lại.

Bây giờ nhiều dự án đang cố gắng cải thiện sự mất mát vô thường của AMM. Một số đã cải thiện đường cong trượt giá, một số sử dụng bảo hiểm, hợp đồng tương lai và phòng ngừa rủi ro làm giải pháp cho các khoản lỗ tạm thời và nhiều dự án chọn phần thưởng airdrop.

Chúng có thực sự giải quyết được vấn đề mất mát vô thường không? KHÔNG.

tiêu đề phụ

Tại sao nó không được giải quyết?

Đó là do mất mát vô thường không phải là "tham số sai", chỉ cần điều chỉnh lại. Mất mát vô thường chỉ là một uyển ngữ, tiếng địa phương là: "lựa chọn thương mại xấu".

Ví dụ: giả sử bạn đã đặt cược 1 ETH và 400 USDC vào AMM và giá ETH hiện tại là 400 USD. Giả sử rằng giá của người nhận và lệnh chờ của AMM là 30 điểm cơ bản (30 bps, khoảng 0,3%), thì nếu bạn thế chấp tài sản của mình ở mức 400 đô la, điều đó tương đương với việc thông báo với cả thế giới:

"Này! Có ai muốn mua ở mức 401,2 đô la hay bán ở mức 398,8 đô la không? Nếu có, thôi nào!"

Vậy điều gì sẽ xảy ra? Chà, bạn cứ tiếp tục ngồi chờ, tiếp tục chờ và đợi cho đến khi ETH giảm 60 điểm cơ bản trước khi ai đó bán nó cho bạn với giá 398,8, vì đây là giá thị trường.

Bạn cung cấp thanh khoản giống như một con vịt ngồi đó, đối mặt với rủi ro hai chiều tổng cộng 60 điểm cơ bản và bạn phải rút thanh khoản (tài sản) nếu bạn muốn hủy đơn hàng, nhưng sự chậm trễ của chuỗi khối khiến điều này không chỉ là hành động chậm thực hiện, nhưng phí xử lý cũng cao. Vì vậy, bạn chỉ có thể đợi thị trường giao dịch với bạn khi thị trường di chuyển hơn 30 bp.

Tại thời điểm này, giá thị trường không tốt cho bạn, và sau đó sẽ có người bán nó cho bạn với giá mà bạn không muốn. Đây là “thất thường vô thường”.

Trong sổ lệnh giao dịch bình thường, giá đặt hàng của mọi người là giá họ thực sự muốn mua hoặc bán; nhưng trong thỏa thuận AMM, mọi người đều ở trong nhóm thanh khoản, vì vậy cả hai bên của mã thông báo buộc phải mua hoặc bán theo giá thị trường , bất kể giá nào, những mức giá này không đại diện cho bất kỳ quan điểm nào, vì vậy nó giống như một bầy vịt ngồi trong bể giao dịch.

Các giải pháp phòng ngừa rủi ro như hợp đồng tương lai và quyền chọn không thể giúp ích được gì. Bởi vì vấn đề cốt lõi của AMM không phải là "rủi ro", mà là một giao dịch tồi với kỳ vọng lợi nhuận âm.

Phần thưởng phí giao dịch không thể cải thiện giao dịch xấu này, nó chỉ có thể cân bằng khoản lỗ và làm cho khoản lỗ thấp hơn.

Thay đổi đường cong để trượt cũng không giúp được gì.

Điều này có nghĩa là bất kỳ người đặt lệnh "lành mạnh" nào, tức là người giao dịch chỉ muốn mua mã thông báo ở mức giá hợp lý, phải trả phí 30 điểm cơ bản, đây là một cách giao dịch rất kém hiệu quả.

tiêu đề phụ

Điều gì sẽ xảy ra nếu bạn sử dụng một thuật toán để đặt giá?

Có ba tình huống có thể xảy ra:

1. Dữ liệu của thuật toán này được lấy từ máy tiên tri của sàn giao dịch tập trung, sau đó các thương nhân cũng có thể trực tiếp đến sàn giao dịch tập trung để giao dịch.

2. Dữ liệu thuật toán được lấy từ dữ liệu trên chuỗi 1> Dữ liệu Oracle đến từ các sàn giao dịch phi tập trung và thuật toán giá của nó giống như DEX, thuộc về logic đệ quy

3. Cũng có thể sử dụng các thuật toán khác ngoài 2 thuật toán trên, thông thường đây là các thuật toán rác

Do đó, nhà cung cấp AMM sẽ không tránh khỏi những trường hợp sau:

A. Nhà cung cấp thanh khoản đang thực hiện một giao dịch tồi tệ, liên tục chịu tổn thất vô thường mà không hề hay biết

B. Độ biến động của mã thông báo rất thấp, tổn thất vô thường gần bằng 0, nhưng phí phần thưởng cũng gần bằng 0, giống như Curve

C. Quá nhiều người đặt lệnh ngẫu nhiên và không hợp lý tham gia thị trường, dẫn đến lãi > lỗ tạm thời, nhưng hiệu quả vẫn thấp hơn so với trao đổi chung với sổ lệnh.

hoặc

D. Ai đó trợ cấp cho bạn sử dụng AMM, chẳng hạn như khai thác thanh khoản

Vì vậy, miễn là quá trình khai thác thanh khoản kết thúc, AMM sẽ trở lại hình dạng ban đầu.

tiêu đề phụ

Vậy nếu bạn chỉ muốn thanh khoản thì sao?

Vâng, điều này là hoàn toàn hợp lý và là cách rõ ràng nhất để các AMM làm điều đó.

Bạn có một số mã thông báo, bạn muốn giao dịch nó, bạn không muốn trở thành nhà tạo lập thị trường (MM), vì vậy hãy đặt mã thông báo của bạn vào AMM và quên nó đi.

Chắc chắn, bạn sẽ mất một số tiền, nhưng điều đó không thành vấn đề vì đó là cái giá của việc cung cấp thanh khoản.

Nhưng nếu bạn muốn viết một giao thức AMM "thông minh", chẳng hạn như giao dịch lệnh chờ thì sao?

Nhưng vẫn phải nói rằng AMM có thể chứng minh giá trị của nó trong một số ứng dụng, chẳng hạn như trao đổi tiền ổn định với độ biến động thấp hoặc các dự án mới yêu cầu tính thanh khoản của mã thông báo.

AMM buộc bạn phải chấp nhận rủi ro song phương cùng một lúc, đây rõ ràng là một phương thức giao dịch không hiệu quả, ngay cả khi bạn cải thiện thuật toán trượt giá, phòng ngừa rủi ro đồng thời hoặc các phương pháp khác đều vô dụng.

Bây giờ chỉ vì sự gia tăng của khai thác thanh khoản, chúng tôi đột nhiên quên rằng AMM thực sự là một phương thức giao dịch rất kém hiệu quả trước đây và nó không được thị trường ưa chuộng như thế nào.

Nhưng vẫn phải nói rằng AMM có thể chứng minh giá trị của nó trong một số ứng dụng, chẳng hạn như trao đổi tiền ổn định với độ biến động thấp hoặc các dự án mới yêu cầu tính thanh khoản của mã thông báo.

Bạn hoàn toàn không thể giải quyết vấn đề AMM, bạn chỉ có thể làm cho chúng bớt khó sử dụng hơn.

Bạn hoàn toàn không thể giải quyết vấn đề AMM, bạn chỉ có thể làm cho chúng bớt khó sử dụng hơn.