Đầu năm nay, tôi tình cờ đọc được một bài báo nghiên cứu có thể khiến người ta phải suy nghĩ trong nhiều ngày. hiện hữu"Ai ở phía bên kia?Ai ở phía bên kia?Trong bài báo, nhà phân tích BlueMountain Capital Management và tác giả nổi tiếng Michael J. Mobsen (Michael J. Mauboussintiêu đề phụ

tất cả vì sự kém hiệu quả

Khái niệm alpha trong thị trường tài chính có liên quan đến nguyên tắc tạo ra lợi nhuận vượt trội, nghĩa là vượt quá chỉ số thị trường trung bình. Điều này là do hầu hết các thị trường tài chính đều có hiệu quả hợp lý và có một số chỉ số phản ánh chính xác hiệu suất của các loại tài sản. Toàn bộ thế giới tiền điện tử thì ngược lại. Một cách khác để nghĩ về alpha là khai thác sự kém hiệu quả trong một thị trường thường hiệu quả.

Khái niệm hiệu quả xuất phát từ vật lý và giải thích mối quan hệ giữa năng lượng cần thiết cho sản xuất và chính kết quả. Trong thị trường tài chính, thuật ngữ hiệu quả đề cập đến mối quan hệ giữa thông tin và giá tài sản. Viên đá Rosetta của thị trường tài chính hiệu quả là Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) nổi tiếng và thường được xem xét lại, do người đoạt giải Nobel Eugene Fama xây dựng trong luận án tiến sĩ năm 1962 của ông. EMH tuyên bố rằng giá cổ phiếu phản ánh tất cả các thông tin liên quan đã biết và luôn được giao dịch theo giá trị hợp lý. Nếu một cổ phiếu không thể giao dịch trên hoặc dưới giá trị hợp lý, thì các nhà đầu tư không bao giờ có thể mua với giá chiết khấu hoặc bán với giá cao. Vì vậy, trên cơ sở điều chỉnh rủi ro"đánh bại thị trường"là không thể. Kể từ khi được xuất bản, Giả thuyết thị trường hiệu quả đã trở thành một trong những lý thuyết gây tranh cãi nhất trên thị trường tài chính, với nhiều người ủng hộ và phản đối.

tiêu đề phụ

nguồn alpha truyền thống

Trong luận án của mình, Giáo sư Maubsen lập luận rằng có bốn nguồn alpha cơ bản.

• Hành vi: Hành vi không hiệu quả tồn tại khi hành động của một nhà đầu tư, hoặc nhiều khả năng là một nhóm nhà đầu tư, khiến giá cả và giá trị phân kỳ.

• thông tin. Thông tin không hiệu quả xảy ra khi một số người tham gia thị trường có thông tin khác nhau và sự bất đối xứng này có thể được khai thác để giao dịch có lãi.

• phân tích. Sự thiếu hiệu quả trong phân tích phát sinh khi tất cả người chơi có thông tin giống nhau hoặc rất giống nhau mà một nhà đầu tư có thể phân tích tốt hơn những người khác.

• kỹ thuật. Sự thiếu hiệu quả kỹ thuật phát sinh khi một số người tham gia thị trường phải mua hoặc bán chứng khoán vì những lý do không liên quan đến giá trị cơ bản, chẳng hạn như luật pháp, quy định hoặc chính sách nội bộ, có thể tạo ra khoảng cách giữa giá và giá trị.

tiêu đề phụ

Nguồn alpha mới cho tài sản tiền điện tử

Trong bối cảnh tài sản mã hóa, bốn nguồn Alpha trong lý thuyết của Giáo sư Maubsen nổi bật, nhưng chúng không thể mô tả hoàn toàn sự kém hiệu quả của lĩnh vực này. Theo tôi, có hai nguồn alpha mới phù hợp với thị trường tiền điện tử hiện tại: alpha sản phẩm mới và alpha giao thức.

Yếu tố alpha của sản phẩm mới có liên quan đến kiến ​​trúc tài chính của thị trường tiền điện tử, cũng như tác động của một sản phẩm hoặc tài sản mới hiện đang được tung ra trong một thị trường không hiệu quả. Trong các thị trường vốn truyền thống, một đợt IPO mới hoặc phát hành trái phiếu mới hiếm khi làm gián đoạn toàn bộ thị trường. Đã có những ví dụ riêng lẻ, chẳng hạn như đợt IPO thất bại của Facebook đã gây ra tâm lý giảm giá trong nhiều tháng đối với cổ phiếu công nghệ, nhưng những trường hợp này cực kỳ hiếm, vì hiệu quả tích hợp trong thị trường rộng lớn hơn có xu hướng bù đắp cho bất kỳ sự bất thường nào theo thời gian. Nhưng hiện tượng ngược lại đã xảy ra trên thị trường tiền điện tử. Khi chúng ta chuyển đổi từ các thị trường không hiệu quả sang"kém hiệu quả"Việc tung ra các sản phẩm mới, chẳng hạn như các công cụ phái sinh mới hoặc sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức mới, có thể tạo ra lợi nhuận alpha đáng kinh ngạc.

Yếu tố thứ hai liên quan đến các loại tiền điện tử chạy trên các mạng chuỗi khối phi tập trung có hành vi được điều chỉnh bởi các giao thức khác nhau. Hành động của các giao thức này có thể tạo ra kết quả trả về alpha liên quan. Ví dụ: sự kiện giảm một nửa sắp tới trong mạng Bitcoin đã được dự kiến ​​là một sự kiện có thể ảnh hưởng đến giá của tiền điện tử và di chuyển thị trường một cách hiệu quả. Mặc dù thông tin này luôn sẵn có, nhưng việc thực hiện các chiến lược hiệu quả để khai thác thông tin này phải trả giá. Các hiệu ứng tương tự thường xảy ra khi một giao thức khai thác hoặc đốt một phần mã thông báo cụ thể để ảnh hưởng đến nguồn cung lưu thông.

Tiền điện tử rất độc đáo theo nhiều cách và có khả năng tạo alpha theo nhiều cách độc đáo. Việc giới thiệu các sản phẩm mới và động lực mạng của chuỗi khối cơ bản là hai yếu tố bổ sung cho luận điểm do Giáo sư Morrison đưa ra, nhưng rất có thể lý thuyết này sẽ thay đổi khi thị trường phát triển.