tiêu đề phụ

Ngân hàng trung ương và thị trường tài chính từ quan điểm truyền thống

Ngân hàng trung ương duy trì sự ổn định giá cả bằng cách xây dựng và thực hiện các chính sách tiền tệ và tín dụng hiệu quả, hỗ trợ cho sự phát triển lành mạnh của nền kinh tế quốc gia và đảm bảo sự ổn định của thị trường tài chính. Các chức năng chính của ngân hàng trung ương Hàn Quốc "Ngân hàng Hàn Quốc" bao gồm phát hành tiền tệ quốc gia, xây dựng và thực hiện các chính sách tiền tệ và tín dụng, duy trì sự ổn định của hệ thống tài chính, cung cấp dịch vụ tiền gửi và cho vay cho các tổ chức tài chính, nhận và rút tiền kho bạc, đảm bảo thanh toán ổn định, an toàn, bảo đảm quản lý ổn định dự trữ ngoại hối và tài sản ngoại hối, đồng thời nghiên cứu, thống kê kinh tế.

Thị trường tài chính là nơi các quỹ được giao dịch để hỗ trợ hoạt động kinh tế thực. Thị trường tài chính Hàn Quốc bao gồm (1) thị trường cho vay trong đó các tổ chức tài chính kinh doanh tiết kiệm như ngân hàng, ngân hàng tiết kiệm, tín dụng tương hỗ và hiệp hội tín dụng sử dụng tiền của người gửi tiền để cung cấp các khoản vay cho những người có nhu cầu vay; (2) thị trường vốn cung cấp các khoản vay ngắn -sản phẩm đầu tư dài hạn (thị trường tiền tệ) và thị trường vốn cung cấp các sản phẩm đầu tư dài hạn; (3) thị trường ngoại hối mua bán các tài sản ngoại hối theo cung cầu ngoại hối; (4) ra đời để kiểm soát biến động giá cả rủi ro và rủi ro tín dụng của hàng hóa tài chính truyền thống và ngoại hối Thị trường giao dịch hàng hóa tài chính phái sinh.

Chức năng của ngân hàng trung ương là điều tiết lãi suất thị trường và cung tiền, đảm bảo ổn định giá cả và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. Lãi suất chuẩn của Ngân hàng Hàn Quốc đề cập đến lãi suất chính sách được Ngân hàng Hàn Quốc và các tổ chức tài chính thương mại sử dụng để mua lại chứng khoán có điều kiện (Giấy mua lại, mua lại thông thường với mức giá xác định trước) hoặc các giao dịch gửi và cho vay (các lãi suất chuẩn của Ngân hàng Hàn Quốc được sử dụng Lãi suất cố định khi bán RP 7 ngày và lãi suất thấp nhất khi mua RP 7 ngày, lãi suất tiền gửi và lãi suất cho vay của các tổ chức tài chính khác nhau có thể lên xuống trên cơ sở này -100bp (-1%pt), +100bp (+1%pt) ).

Khi Ủy ban Tài chính Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc thay đổi lãi suất chuẩn, sự thay đổi này sẽ có tác động đến toàn bộ nền kinh tế thông qua các kênh lãi suất, kênh giá tài sản, kênh tín dụng, kênh tỷ giá hối đoái và kênh niềm tin[4]. Nếu dự đoán rằng nền kinh tế sẽ bị thu hẹp như hiện tại, tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên và giá cả sẽ ở dưới mức hợp lý +2%, ngân hàng trung ương sẽ cắt giảm lãi suất cơ bản. Sau khi hạ lãi suất cơ bản của ngân hàng trung ương, lãi suất cho vay hiện tại, lãi suất tiền gửi cố định và lãi suất cho vay, lãi suất thị trường dài hạn đều sẽ giảm dần, khi đó doanh nghiệp sẽ tăng cho vay, tăng đầu tư và việc làm, và các hộ gia đình cũng sẽ tăng cho vay và tiêu dùng. Đồng thời, chính phủ cũng sẽ tăng cho vay, tăng chi tiêu của chính phủ bằng cách phát hành trái phiếu kho bạc (bạn có thể hình dung tác động đến nền kinh tế tổng thể thông qua các kênh giá tài sản, kênh tín dụng, kênh tỷ giá hối đoái, và các kênh tin cậy).

tiêu đề phụ

Giới thiệu về Stablecoin

Stablecoin là một khái niệm chưa được định nghĩa đầy đủ. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tin rằng một loại tiền tệ ổn định không phải là một loại tiền tệ cụ thể (hoặc một rổ tiền tệ), mà là một đơn vị giá trị kỹ thuật số dựa trên một công cụ ổn định sử dụng một loại tiền tệ cụ thể để giảm thiểu biến động giá thị trường.

Trong lĩnh vực blockchain và tiền điện tử, sự cần thiết của stablecoin bắt nguồn từ sự biến động lớn về giá của các loại tiền điện tử như Bitcoin và Ethereum. Trong ba chức năng của tiền tệ là (1) phương tiện thanh toán, (2) phương tiện lưu trữ giá trị và (3) thước đo giá trị, các tài sản tiền mã hóa như Bitcoin và Ethereum có hai chức năng đầu tiên, nhưng không thể trở thành thước đo. có giá trị. Đối với tiền tệ, thước đo giá trị là một chức năng quan trọng mà nó phải có chứ không chỉ là một khái niệm. Nếu nó không thể trở thành thước đo giá trị thì chức năng phương tiện thanh toán, phương tiện cất giữ giá trị của nó cũng sẽ khó thực hiện được. Do đó, stablecoin nhằm mục đích cung cấp sự ổn định ở mức giá trị cho tiền điện tử.

Theo định nghĩa của ECB, cơ chế ổn định giá của đồng tiền ổn định dựa trên (1) trách nhiệm của tổ chức phát hành (accountability of người phát hành), (2) phân quyền (phân cấp trách nhiệm), (3) giá trị tài sản đảm bảo (giá trị được hỗ trợ bởi ) ba Các tiêu chuẩn được chia thành bốn loại: quỹ được mã hóa, tài sản thế chấp ngoài chuỗi, tài sản thế chấp trên chuỗi và thuật toán. (hình tham khảo)

Các loại stablecoin tuân thủ cơ chế ổn định giá trị được giới thiệu sơ bộ như sau.

(1) Quỹ được mã hóa: Loại này được hỗ trợ bởi một quỹ, có nghĩa là cần có một chủ thể cụ thể (người quản lý) để đảm bảo khả năng trả nợ của người phát hành mã thông báo. Giá trị của một quỹ ổn định được mã hóa là giá trị của một quỹ được mã hóa có thể rất ổn định đối với loại tiền mà nó đại diện, miễn là người dùng tin tưởng tổ chức hoặc doanh nghiệp hỗ trợ nó, ngay cả khi không có điều khoản rõ ràng nào để ngăn người dùng lừa đảo . Các quỹ được mã hóa không bao gồm các loại tài sản mới và khi chúng được lưu hành, chúng sẽ hiển thị một đơn vị tiền tệ cụ thể, tương tự như cách tiền điện tử truyền thống được sử dụng cho thanh toán bán lẻ và tài trợ trả trước của một số hệ thống thanh toán hiện có. Tuy nhiên, các sáng kiến ​​quỹ cho các quỹ token hóa cần phải được điều chỉnh bởi các khung pháp lý phù hợp. Tether là một ví dụ điển hình của loại stablecoin này.

(2) Tài sản thế chấp ngoài chuỗi: Loại này được hỗ trợ bởi các tài sản truyền thống khác và cần được người quản lý lưu giữ, tài sản thuộc sở hữu của tổ chức phát hành cho đến khi người dùng yêu cầu thanh toán. Mục tiêu của các stablecoin được bảo đảm ngoài chuỗi là hiện thực hóa mã thông báo của tài sản truyền thống thông qua sổ cái phân tán, đồng thời các nhà quản lý và tổ chức phát hành có trách nhiệm được yêu cầu đảm bảo duy trì ổn định và mua lại các vật phẩm thế chấp. Tuy nhiên, một stablecoin như vậy yêu cầu sử dụng một hệ thống tài chính trung gian chung. Việc phát hành tiền ổn định có thể được điều chỉnh trong phạm vi thả nổi của giá trị tài sản thế chấp để đảm bảo ổn định giá. Thiên Bình là điển hình của loại này.

(3) Thế chấp trên chuỗi: Loại stablecoin này dựa trên một tài sản (thường là tài sản được mã hóa) có thể được lưu giữ an toàn theo cách phi tập trung mà không cần xác định nhà phát hành. Hơn nữa, stablecoin được đảm bảo trên chuỗi thường có thể mang lại lợi nhuận kinh tế cho người dùng tiềm năng, nhằm mục đích biến tiền điện tử, một vật phẩm thế chấp thả nổi, thành một tài sản ổn định. Loại stablecoin này hoạt động mà không có sự tham gia của các bên chịu trách nhiệm và tài sản thế chấp được nắm giữ trực tiếp bởi những người tham gia mạng blockchain. Tổ chức phát hành có thể giám sát các quy tắc và chịu trách nhiệm thanh lý tài sản thế chấp theo yêu cầu, nhưng hoạt động kinh doanh của tổ chức phát hành thường được thực hiện theo phương thức phân cấp. Việc phát hành loại tiền tệ ổn định này có thể được điều chỉnh trong phạm vi thả nổi của giá trị tài sản thế chấp và giá được đảm bảo ổn định trong phạm vi này. Các stablecoin điển hình như vậy bao gồm MakerDAO, v.v.

tiêu đề phụ

Stablecoin là tài sản tiền điện tử, ngân hàng trung ương của nền kinh tế kỹ thuật số

Thật thú vị khi xem xét các loại cơ chế ổn định giá stablecoin khác nhau từ quan điểm kinh tế truyền thống.

(1) Ngân hàng trung ương với hệ thống tỷ giá hối đoái cố định: Loại ngân hàng trung ương này dựa vào dự trữ đô la Mỹ và yêu cầu một thực thể cụ thể (IMF) đảm bảo khả năng thanh toán bằng đô la Mỹ của các tổ chức phát hành tiền tệ. Khi dự trữ đô la Mỹ thấp hoặc có thể xảy ra tình trạng thiếu hụt, giá trị của đồng tiền này có thể giảm đáng kể. Chính sách tiền tệ của loại ngân hàng trung ương này không thể độc lập, nó nằm dưới sự kiểm soát của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và nó có thể thực hiện chính sách tài khóa một cách độc lập, nhưng việc phát hành thêm tiền sẽ khiến giá trị của đồng tiền giảm mạnh. Cả chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương của các quốc gia có chế độ tỷ giá hối đoái cố định sẽ chịu sự giám sát quốc tế và các khuôn khổ thể chế. những vấn đề lớn. Hầu hết các nước châu Á phải đối mặt với khủng hoảng ngoại hối và tiền tệ vào cuối những năm 1990.

(2) Ngân hàng trung ương tỷ giá hối đoái rổ tiền tệ: Loại ngân hàng trung ương này dựa vào các tài sản truyền thống như đô la hóa, đồng euro, bảng Anh, đồng yên và các loại ngoại tệ và vàng khác để đảm bảo giá trị tiền tệ ổn định, các danh mục tài sản ổn định như ngoại hối và vàng là cần thiết để đảm bảo. Để duy trì một chính sách tiền tệ độc lập, ngân hàng trung ương thực hiện hệ thống liên kết rổ tiền tệ cần phải làm tốt công tác ngoại thương và đảm bảo dòng ngoại hối chảy vào liên tục. Mong muốn phá giá đồng tiền của các ngân hàng trung ương này đòi hỏi cộng đồng quốc tế phải phát triển một khuôn khổ ràng buộc cho các chính sách thương mại và tỷ giá hối đoái. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã làm tốt trong vấn đề này, nhưng vẫn đang tìm cách đạt được vị thế cao hơn.

(3) Ngân hàng trung ương với hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi: Loại ngân hàng trung ương này dựa vào thặng dư tài khoản vãng lai và dự trữ ngoại hối (thường là dự trữ đô la). Việc phân loại tài sản cũng giống như việc thực hiện hệ thống tỷ giá hối đoái rổ tiền tệ, để đảm bảo giá trị tiền tệ ổn định, cần phải có một danh mục tài sản ổn định như ngoại hối và vàng để đảm bảo. Trong trường hợp này, sự biến động của tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào cung và cầu của thị trường ngoại hối, và việc không thể kiểm soát hiệu quả sự biến động của tỷ giá hối đoái cuối cùng có thể là do thất bại trong chính sách. Một ngân hàng trung ương với hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có thể thực hiện các chính sách tài khóa và tiền tệ độc lập, nhưng ngân hàng đó cần phải liên tục chứng minh rằng mình có đủ khả năng thanh toán đối với đồng đô la. Các ngân hàng trung ương này cũng sẽ có mong muốn phá giá đồng tiền của họ, đòi hỏi cộng đồng quốc tế phải phát triển một khuôn khổ ràng buộc cho các chính sách thương mại và tỷ giá hối đoái. Các ngân hàng trung ương ở các quốc gia như Nhật Bản và Đức đã làm rất tốt việc này, nhưng họ muốn có nhiều địa vị hơn. Hàn Quốc hiện đang hoạt động tốt, nhưng nó bị ảnh hưởng bởi Cục Dự trữ Liên bang ở cấp độ tiền tệ và Trung Quốc ở cấp độ kinh tế, đây là vấn đề khiến Ngân hàng Hàn Quốc đau đầu.

tiêu đề phụ

Những nỗ lực của Fed và những thách thức đối với Stablecoin

Trước đại dịch coronavirus mới, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất chính sách của mình xuống 0 và tuyên bố cung cấp tín dụng không giới hạn và nới lỏng định lượng không giới hạn. Tại cuộc họp ngân hàng trung ương toàn cầu Jackson Hole được tổ chức vào tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố việc thực hiện hệ thống mục tiêu giá trung bình và có kế hoạch duy trì hệ thống lãi suất bằng 0 trong một thời gian dài. Giá trị hiện tại của đồng đô la Mỹ đang giảm dần, trong tình hình kinh tế trì trệ, giá trị tiền tệ giảm đều đặn có lợi cho sự phục hồi kinh tế. Nhưng quyết định của Fed dường như gây bất lợi cho các mục tiêu của nền kinh tế Hoa Kỳ về việc làm đầy đủ, ổn định giá cả và ổn định tài chính.

Stablecoin, đóng vai trò là "ngân hàng trung ương" trong trại tài sản mã hóa và hệ sinh thái DeFi, đóng vai trò trong thị trường tài chính, đang trải qua những thay đổi mạnh mẽ. Chuyên mục tiếp theo sẽ giới thiệu chi tiết đến độc giả tình hình liên quan của DeFi.

THAM GIA Lim Dongmin Chuyên gia kinh tế tại Kyobo Securities