Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từChain Academy (ID: gh_16a912371734), Tác giả: Blockchain Robin, được sao chép bởi Odaily với sự ủy quyền.

Chain Academy (ID: gh_16a912371734)"trao đổi", Tác giả: Blockchain Robin, được sao chép bởi Odaily với sự ủy quyền.

Ngày nay, Uniswap là nền tảng lớn nhất trên DeFi

trao đổi

. Khối lượng giao dịch hàng ngày của nó vượt quá hầu hết các sàn giao dịch tập trung. Uniswap đã cách mạng hóa DeFi, mang lại khối lượng giao dịch hàng tỷ đô la và khơi dậy sự hồi sinh của các thiết kế AMM (Nhà tạo thị trường tự động). Trong bài viết trước của tôi, tôi đã giải thích cách Uniswap hoạt động và tại sao AMM thống trị khối lượng giao dịch DeFi.

• Nhưng tôi tin rằng Uniswap chắc chắn sẽ bị lật đổ.

• Tôi biết tuyên bố đó là táo bạo. Vậy điều gì sẽ xảy ra sau Uniswap?

• Để hiểu thị trường này đang hướng tới đâu, điều quan trọng trước tiên là phải hiểu bốn tính năng chính mà Uniswap kết hợp với nhau.

• cung cấp chứng khoán phi tập trung

ưu đãi nhất quán

Hàm định giá sản phẩm không đổi (x/ y = k*)

Nếu xem xét kỹ từng ràng buộc, bạn sẽ thấy rằng sau khi giải nén gói này, không gian thiết kế để tạo thị trường trên chuỗi sẽ mở ra.

cung cấp hàng tồn kho phi tập trung

Nhóm mới của bạn có thể thu thập hỗn hợp REN và ETH từ bất kỳ ai sẵn sàng cung cấp cho nó, vốn hóa bảng cân đối kế toán của nó. Sau đó, nếu nhóm có lãi, những nhà đầu tư này sau đó có thể rút lại tỷ lệ dự trữ còn lại và tạo ra lợi nhuận. Đó là cách gây quỹ phi tập trung không đau đớn - thật tuyệt vời và hoàn toàn hợp lý."nhà cung cấp thanh khoản"Mô tả hình ảnh

Dự trữ của Uniswap đến từ vốn đầu tư"nhà cung cấp thanh khoản". Nguồn: Uniswap"nhưng nếu bạn cất cánh"cypherpunks tuyệt vời

đeo kính, đeo vào

Kinh doanh tạo lập thị trường

kính, sau đó bạn sẽ thấy điều đó kỳ lạ. Nhà tạo lập thị trường hứa hẹn nào sẽ bán tất cả vốn cổ phần của họ để đổi lấy dự trữ?"Trong thế giới bình thường, hầu hết các nhà tạo lập thị trường có lợi nhuận đều được tài trợ bằng nợ. Hãy nghĩ về điều đó, nếu bạn có thể kiếm được một cách đáng tin cậy ROI 20% thị trường, bạn có thể muốn tài trợ cho nó bằng cách vay 10% một năm và giữ lợi nhuận cho chính mình. Nhưng Uniswap không giữ bất kỳ khoản lợi nhuận nào cho riêng mình, ít nhất là cho đến thời điểm hiện tại."Giả sử bạn biết rằng nhóm AMM mà bạn sắp tạo sẽ mang lại rất nhiều lợi nhuận. Nếu bạn đủ giàu, bạn có thể tạo một nhóm, tài trợ tất cả bằng tiền của mình, sau đó khóa nhóm để nó không cho phép gây quỹ phi tập trung. Nó chỉ có ý nghĩa, phải không? Tại sao bạn muốn nó mang lại vốn chủ sở hữu cho bất kỳ ai nếu bạn biết nó sẽ kiếm tiền?

Trên thực tế, một AMM như vậy đã tồn tại: hãy xem AMM DAI/USDC này, việc cung cấp thanh khoản của nó cần được phê duyệt và chỉ nhóm 0x mới có thể phê duyệt. Việc sử dụng AMM này hoàn toàn không thay đổi đề xuất giá trị cốt lõi của nó. AMM này vẫn không cho phép giá giao dịch, vẫn sử dụng đường cong định giá trên chuỗi và có các ưu điểm của tất cả các AMM tiêu chuẩn. Chỉ là nó không chấp nhận dự trữ từ bất kỳ ai khác ngoài nhóm 0x, vì vậy lợi nhuận được giữ bởi một mình họ. Cân bằng cũng hỗ trợ

, trong đó việc cung cấp thanh khoản phải được phê duyệt.

Điều này trực giác có lý! Nếu bạn biết mình có một cơ hội tạo lập thị trường sinh lời, tại sao bạn lại từ bỏ nó? Không một nhà tạo lập thị trường bình thường nào nghĩ như vậy. Ngay cả khi nhà tạo lập thị trường muốn tăng thêm hàng tồn kho, việc bán vốn chủ sở hữu để đổi lấy hàng tồn kho theo tỷ lệ 1:1 là điều điên rồ. Miễn là các nhà tạo lập thị trường thực sự có lợi thế rõ ràng trên thị trường, họ sẽ có động cơ để giữ vốn chủ sở hữu cho mình.

Hãy ghi nhớ điều này vì chúng ta sẽ quay lại vấn đề này sau.

chế độ sạc

Yếu tố tiếp theo của các gói Uniswap là phí LP kiếm được trên mỗi giao dịch. Vấn đề này tôi đã trình bày chi tiết ở bài viết trước nên không nhắc lại ở đây.

Mô tả hình ảnh

Mức độ mất mát tạm thời quy mô như thế nào với các khoản phí trong Uniswap. Nguồn: Charlie Noyes

tiêu đề phụ

ưu đãi nhất quán

Ngoài ra còn có bản chất luôn hoạt động của Uniswap. Bất kể hoàn cảnh nào, Uniswap sẽ báo giá cho bạn. Để duy trì đặc tính này, hầu hết các AMM sẽ để giá đuôi tăng đến vô cùng (lưu ý đường dốc ở cả hai đầu của đường cong).

Mô tả hình ảnh

Đường cong sản phẩm không đổi của Uniswap. Nguồn: Dmitriy Berenzon

Miễn là nó có dự trữ, các AMM này sẽ không ngừng cung cấp. Điều này mang lại sự tự tin cho các Dapp cắm vào các AMM này để họ có thể giao dịch trên chúng bất kỳ lúc nào. Nhưng đó là một điều kỳ lạ khi luôn đưa ra báo giá, lời hứa - dù sao thì không nhà tạo lập thị trường bình thường nào hứa sẽ đưa ra báo giá!

Hãy xem xét Thứ Năm Đen. Hầu hết các nhà tạo lập thị trường đang kéo các đơn đặt hàng khi thị trường tiền điện tử tan chảy trong bối cảnh biến động lịch sử. Họ không biết chuyện gì đang xảy ra và không muốn bị chạy qua, vì vậy họ trốn khỏi thị trường và thanh khoản cạn kiệt. Điều này không tốt cho những người khác, nhưng thực sự tốt cho các nhà tạo lập thị trường, những người có thể quản lý rủi ro.

Rõ ràng, việc sửa đổi như vậy sẽ phá vỡ bất biến x * y = k của Uniswap, vì giá sẽ cần phải được đặt lại bằng cách nào đó sau khi các nhà tạo lập thị trường được bật trở lại.

Nhưng xin vui lòng hiểu những gì có nghĩa là ở đây. Đây là những khía cạnh khác nhau giữa Uniswap và các nhà tạo lập thị trường hoàn toàn thông minh. Trong phạm vi bạn có thể bắt chước hành vi của một nhà tạo lập thị trường chung, bạn có thể tăng lợi nhuận của mình.

Đương nhiên, điều này dẫn trở lại phần quan trọng nhất của gói Uniswap: chức năng định giá.

tiêu đề phụ

Giá Unchaining Uniswap

Trong một bài đăng trước, chúng ta đã nói về cách các giao thức như Curve, Balancer và Foundation đạt được các đường cong định giá khác nhau. Nhưng vũ trụ của các hàm định giá không chỉ là các đường cong.

Hiện tại, hầu hết mọi chức năng định giá AMM đều là một đường cong liên tục với đầu vào duy nhất là số lượng tài sản trong nhóm. Chúng tôi gọi đây là các chức năng định giá thuần túy vì chúng không yêu cầu quan sát bất kỳ thứ gì khác ngoài khoảng không quảng cáo theo hợp đồng. Tuy nhiên, cũng có cả đống hàm định giá không trong sáng!

Đây chỉ là một trong số đó: hãy tưởng tượng một chức năng định giá xem xét giá do Uniswap và Curve đưa ra trên các hợp đồng, sau đó giảm chúng xuống 10 điểm cơ bản. (Tùy thuộc vào cách bạn vận hành, điều này sẽ được thao túng bởi flashloans, vì vậy bạn cần thiết kế cẩn thận.)

(Nhà tiên tri của Coinbase là đầu vào giá đã ký miễn phí, có thể được xác minh bằng mật mã bằng khóa công khai của Coinbase và được cập nhật mỗi phút. Do đó, nếu giá trung bình trên thị trường của Coinbase là 387,80 USDC/ETH, thì nếu bạn đặt Coinbase hiện đã ký Nếu giá đặt hàng được gửi đến chuỗi khối, nó sẽ tính phí bạn 387,80 * 1,005 = 389,74 USDC. Nó có thể thực hiện đơn đặt hàng ở mức giá này cho đến khi hết hàng trong kho hoặc nó có thể làm gì đó khi hết hàng (giảm giá dần dần).

Đây chỉ là một vài suy nghĩ trong đầu tôi. Cần lưu ý rằng cả hai đề xuất này đều còn sớm, nhưng về nguyên tắc là khả thi. Nhưng hai giải pháp này hoàn toàn thua kém một chức năng định giá cụ thể, mà tôi đoán sẽ chiếm phần lớn các giao dịch giao ngay DeFi trong tương lai.

Một trong những tính năng định giá đột phá nhất sẽ là tính năng định giá dựa trên chữ ký đơn giản. Chức năng định giá này sẽ đóng vai trò là cầu nối giữa DeFi và CeFi; nó sẽ biến DeFi thành một thị trường ngầm cho tất cả tính thanh khoản trong CeFi."tiêu đề phụ"Định giá dựa trên chữ ký"39,Hôm nay, nếu bạn muốn giao dịch với bàn OTC thông thường, thì đây chính là nó. Bạn đưa ra yêu cầu này với bàn giao dịch:"Này, tôi muốn đổi 100ETH của mình lấy USDC

Một mức giá sẽ được đưa ra tại quầy"900USDC. Hoặc là lấy đi hoặc là bỏ lại."Nếu bạn thích giá, bạn thực hiện giao dịch. Một phần đáng kể khối lượng giao dịch tiền điện tử được thực hiện theo cách này thông qua bàn OTC mỗi ngày.

Hãy tưởng tượng rằng thay vì tin tưởng bàn OTC và ký một thỏa thuận OTC ràng buộc về mặt pháp lý, bàn OTC chỉ cung cấp cho bạn một báo giá được ký bằng mật mã

39900 USDC cho 100 ETH

. Tất cả các khoản dự trữ của nó đang nằm trên chuỗi, sẵn sàng thực hiện các giao dịch mà nó báo giá cho bạn. Nếu bạn thích ưu đãi, bạn gửi nó tới hợp đồng thông minh trên chuỗi của họ. Hợp đồng xác minh chữ ký mã hóa của họ, sau đó sử dụng dự trữ trên chuỗi của họ để thực hiện đơn đặt hàng ở mức giá đó."Đó là trải nghiệm chính xác giống như bàn OTC, ngoại trừ nó được lập trình đầy đủ. Bạn chỉ cần truy cập trang web/API, yêu cầu báo giá và gửi báo giá tới hợp đồng thông minh của họ để thực hiện giao dịch. Tôi đang nói về việc gửi một đề nghị, nhưng thực ra bạn chỉ cần nhấp vào một nút và nhấp qua một cửa sổ bật lên Metamask duy nhất, giống như Uniswap."Hợp đồng này gần giống hệt như Uniswap, ngoại trừ việc bạn loại bỏ chức năng định giá x * y = k và thay thế bằng xác minh chữ ký. Nếu chữ ký được xác minh và phiếu mua hàng hợp lệ thì nó sẽ tự động thực hiện giao dịch trên kho của nó. Một báo giá có thể chỉ yêu cầu một vài tham số: một cặp giao dịch như ETH/DAI, giá, số khối Ethereum, số khối mà báo giá hợp lệ và sau đó là chữ ký.

cái này

bàn OTC

Đó là một AMM. Nhưng không giống như Uniswap, AMM này có thể sử dụng bất kỳ chức năng định giá nào mà nó muốn. Nó có thể xem xét tính thanh khoản trên chuỗi khác và bán với giá thấp, nó có thể xem sổ đặt hàng của Binance hoặc Coinbase, nó có thể sử dụng phân tích tâm lý ML và Twitter ưa thích hoặc theo dõi lưu lượng truy cập trên các sàn giao dịch blockchain, khi thị trường điên cuồng, nó A trích dẫn có thể được dừng lại hoặc loại bỏ sự lây lan của nó để giảm tổn thất. Nó có thể làm tất cả những việc lộn xộn, phức tạp mà các nhà tạo lập thị trường bình thường làm!

Nhà tạo lập thị trường này là tập trung, nhưng đối với khách hàng của nó, nó là nguyên tử và không đáng tin cậy. Ngay cả khi nhà tạo lập thị trường cung cấp cho bạn một mức giá thấp, đừng gửi nó trên chuỗi! Đừng tin bất cứ điều gì trong chương trình này nữa.

Trên thực tế, nhà tạo lập thị trường này thậm chí có thể thu hút vốn từ các LP phi tập trung nếu họ muốn! Mặc dù, nhiều dự án mã thông báo được huy động từ LP phi tập trung đã như thế này - những người sáng lập có thể bỏ trốn với số tiền này. Nhưng bạn có thể giảm thiểu điều này bằng phần cứng đáng tin cậy như Intel SGX, cam kết trước với thuật toán định giá ngoài chuỗi mà việc thực thi có thể được xác minh trên chuỗi. Điều này làm cho việc gây quỹ trở nên đáng tin cậy đối với cả LP và khách hàng.

Nhưng đây là khoa học viễn tưởng cho bây giờ. Tôi hy vọng phiên bản đầu tiên sẽ được các nhà tạo lập thị trường tự cấp vốn, những người đã có hệ thống tạo báo giá ngoài chuỗi. Điều này sẽ cho phép các nhà tạo lập thị trường hiện tại hoặc bàn OTC thiết lập hệ thống một cách tầm thường để chấp nhận luồng lệnh DeFi.

Nhưng chờ đã, tại sao ai đó không lấy một đề nghị ký kết, ngồi lại và đợi thị trường di chuyển, và sau đó 20 giây, nếu giá đột nhiên di chuyển có lợi cho họ, hãy thực hiện? Theo một nghĩa nào đó, không phải AMM này liên tục viết các tùy chọn miễn phí sao?

Vâng, đúng như vậy!Cũng giống như bất kỳ báo giá hoặc lệnh ngoại hối nào trên sổ lệnh. Bạn có thể tưởng tượng AMM này sử dụng các tín hiệu hành vi từ các địa chỉ và IP Ethereum để cung cấp các ưu đãi tốt hơn cho những người mua có độ tin cậy cao và các ưu đãi tồi tệ hơn cho những người bán hàng kém chất lượng. Ngoài ra, bạn có thể đặt ưu đãi giá giảm dần để nếu người dùng muốn có ưu đãi dài hạn và ở lại ưu đãi đó quá lâu, ưu đãi đó sẽ trở nên tồi tệ hơn theo chương trình.

Hãy tưởng tượng rằng mỗi nhà tạo lập thị trường có thể thiết lập API của riêng mình bằng cách triển khai phần mềm mẫu và hợp đồng được tiêu chuẩn hóa, từ đó thiết lập thị trường nhỏ của riêng mình. Mỗi hợp đồng sẽ có một con trỏ IP có thể định cấu hình để người dùng và người mai mối biết nơi để kiểm tra giá hiện tại hoặc yêu cầu báo giá và sau khi hợp đồng tiêu chuẩn hóa của họ được triển khai trên mạng chính, nó sẽ được người mai mối lập chỉ mục tự động. Các nhà tạo lập thị trường ở bất cứ đâu trên thế giới có thể thiết lập bảng hiệu của họ và trong vòng vài phút, giống như phép thuật, bắt đầu phân phát lưu lượng DeFi.

Nào, hãy đến với tất cả các thị trường DeFi.

Tất nhiên, vì lý do quy định, nhiều nhà tạo lập thị trường không thể làm điều này. Nhưng bạn không cần nhiều nhà tạo lập thị trường tham gia để đạt được hiệu quả ròng ở đây. Miễn là có một số nhà tạo lập thị trường có vốn hóa tốt chạy trên DeFi ở đâu đó trên thế giới và cạnh tranh với nhau, họ có thể kết nối giá và thanh khoản giữa các sàn giao dịch tập trung và DeFi."Chúng tôi biết rằng trao đổi sổ lệnh cuối cùng sẽ là hình thức giao dịch và khám phá giá hiệu quả nhất. Nhưng ngay bây giờ, quá đắt để sao chép sổ đặt hàng trên chuỗi. Các nhà tạo lập thị trường DeFi thực sự sẽ là cầu nối đưa người dùng DeFi đến với thế giới thanh khoản sổ lệnh tập trung. Gần như thể sổ đặt hàng được lưu trữ ngoài chuỗi trên các sàn giao dịch tập trung và DeFi trở thành nhà môi giới ngầm — một giao diện người dùng không đáng tin cậy cho tất cả tính thanh khoản trong không gian tiền điện tử. Giá, tài sản và thanh khoản trên Binance đột nhiên có sẵn cho bất kỳ ai trong DeFi."Kyber Network cũng nhìn thấy điều này và áp dụng cái mà họ gọi là

Dự trữ giá của Fed

(FPR), về cơ bản là một giao diện để các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp mua và bán cho người dùng Kyber. Vậy Kyber làm điều đó như thế nào?

tiêu đề phụ

Chức năng tạo lập thị trường chuyên nghiệp của Kyber như sau: mỗi nhà tạo lập thị trường có hàng tồn kho trên chuỗi và các đơn đặt hàng trên chuỗi, cũng như chức năng trượt giá. Miễn là các menu này còn trên đó, bất kỳ ai cũng có thể mua miễn phí với giá này. Mỗi nhà tạo lập thị trường phải cập nhật sổ đặt hàng trực tuyến của riêng mình khi thị trường thay đổi.

Ví dụ: tôi là nhà tạo lập thị trường và đơn đặt hàng trực tuyến của tôi hiện là 1 ETH / 300 DAI. Nếu giá ETH/DAI chuyển sang 1 ETH/320 DAI, thì tôi gửi giao dịch trực tuyến để cập nhật đơn đặt hàng của mình. Nếu tôi không cập nhật kịp thời hoặc bản cập nhật của tôi bị kẹt trong thời gian tắc nghẽn cao, các mức giá trong quá khứ của tôi sẽ bị các nhà kinh doanh chênh lệch giá chọn (tất nhiên, bất kỳ cập nhật menu nào của tôi đều có khả năng được tải trước ngay lập tức). Do vấn đề về phí gas, việc cập nhật giá menu liên tục này đồng nghĩa với việc tôi phải chịu chi phí và rủi ro liên tục để tiếp tục cung cấp các đơn hàng. Đó là vấn đề với các tùy chọn miễn phí, nhưng ba chiều.

Ngay cả với thiết kế này, hoạt động tạo lập thị trường chuyên nghiệp trên Kyber đang bùng nổ Hiện tại, khoảng 2/3 khối lượng trên Kyber được chuyển đến các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp.

Mô tả hình ảnh

Nguồn volume Kyber cho tháng 6 năm 2020. Nguồn: Mạng Kyber

Phải nói rằng, tôi hiểu tại sao Kyber được thiết kế theo cách này. Kyber muốn định tuyến đơn đặt hàng thông minh của mình hoàn toàn trên chuỗi, điều này đòi hỏi giá của nó phải luôn trên chuỗi. Nhưng với phí xăng quá cao hiện nay, việc đưa các tính toán và giá này vào chuỗi sẽ chỉ dẫn đến phí ròng cho người dùng cuối cao hơn so với sơ đồ dựa trên chữ ký ở trên.

Nếu ngay cả một số nhà tạo lập thị trường thiết lập cửa hàng trong DeFi và bắt đầu cung cấp các ưu đãi có lập trình, không cần xin phép, thì chúng sẽ trở nên cạnh tranh hơn so với các AMM đơn giản. Theo thời gian, các nhà tạo lập thị trường bình thường sẽ giành được gần như toàn bộ lưu lượng bán lẻ, điều này sẽ khiến hầu hết các AMM chủ yếu có khối lượng giao dịch chênh lệch giá.

Đây không chỉ là lý thuyết. Nó đã và đang xảy ra.

tiêu đề phụ

nhà tạo lập thị trường tổng hợp

1inch là công cụ tổng hợp DEX định tuyến gần 20% tổng khối lượng DEX và họ đã định tuyến một phần đáng kể đơn đặt hàng của mình cho các nhà tạo lập thị trường tư nhân.

Điều này giúp các đơn đặt hàng này thực hiện giá tốt hơn mọi hình thức thanh khoản trực tuyến đơn lẻ. Nó không đơn giản hay thanh lịch như Uniswap, nhưng nó cũng không đáng tin cậy và nó sẽ mang lại khả năng thực thi giá tốt hơn cho gần như tất cả người dùng DeFi.

Hiệu quả ròng của việc này là tính thanh khoản được hàng hóa hóa. Công cụ tổng hợp sẽ là giao diện người dùng của DeFi - họ sẽ có người dùng - và các nhà tạo lập thị trường trên chuỗi sẽ cạnh tranh cùng với AMM.

Tương lai của DeFi

Các AMM hoàn toàn bằng thuật toán sẽ luôn có một vị trí trong DeFi. Chúng sẽ rất quan trọng đối với tính thanh khoản có thể lấp đầy của hợp đồng và chúng rất tuyệt vời để khởi động tính thanh khoản cho các nhóm được khuyến khích và tài sản dài hạn. Nhưng hầu hết khối lượng giao dịch tiền điện tử luôn được phân bổ theo luật lũy thừa trong các cặp giao dịch cốt lõi. Tôi hy vọng phần lớn khối lượng DeFi sẽ bị chi phối bởi các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp thông qua cơ chế như vậy."tiêu đề phụ"

Tương lai của DeFi

Tôi đã theo dõi DeFi và DEX trong một thời gian dài. Nhưng gần đây tôi đã có một sự hiển linh. Một người bạn của tôi muốn đầu tư vào một mã thông báo mới được niêm yết. anh ấy nói với tôi,"Tôi có thể phải kiểm tra sàn giao dịch nào có mã thông báo này được liệt kê, xem sàn giao dịch nào có thanh khoản thực sự, chuyển ETH của tôi qua và sau đó giao dịch, nhưng điều này cực kỳ rắc rối. Tôi đã mua nó ngay bây giờ chỉ với vài cú nhấp chuột trên 1 inch, và thành thật mà nói, giá đã khá tốt rồi."Đây là một sự mặc khải đối với tôi.

Mọi người sẽ không giao dịch trên DeFi vì nó

phân cấp thực sự

hoặc bởi vì họ thích các giao dịch không giam giữ, hoặc bất kỳ thứ tào lao nào. Mọi người làm điều đó bởi vì họ lười biếng.

Khi DeFi trở thành một nhà môi giới có thể đáp ứng khối lượng giao dịch khổng lồ trên hầu hết mọi tài sản với mức trượt giá tối thiểu, nó sẽ bắt đầu trông ngày càng hấp dẫn hơn so với các sàn giao dịch tập trung. Đối với những người dùng không tích cực giao dịch mà chỉ muốn mua và nắm giữ một số loại tiền điện tử, việc sử dụng DeFi sẽ tốt như sử dụng một nhà môi giới tập trung như Coinbase.