Sản xuất | Odaily (ID: o-daily)

Sản xuất | Odaily (ID: o-daily)

Từ việc phá hủy mã thông báo nền tảng để chạy theo xu hướng IEO, trong vài năm qua, các sàn giao dịch "đuôi dài" đã sao chép lộ trình phát triển kinh doanh của các sàn giao dịch hàng đầu.

Trong hai tháng qua, hướng gió đã thay đổi. DeFi đang rất hot, DEX đang thu hút tiền, vốn nóng đang đặt cược vào đường đua trao đổi phi tập trung và CEX, bao gồm cả "ba ông lớn" cũng đang đầu tư vào DeFi, thành lập các quỹ đặc biệt, tìm kiếm cơ hội hấp dẫn tiếp theo.

Tầm nhìn trước đây về "trở thành Binance tiếp theo" khó có thể thành hiện thực và "trở thành DEX ngoài Uniswap" có vẻ khả thi hơn. Xét cho cùng, bản thân Uniswap cũng có nhiều vấn đề bị chỉ trích. Nếu sự bùng nổ của DeFi tiếp tục, thì có thể mong đợi sự gia tăng của các DEX mới.

Vào ngày 27 tháng 7, nền tảng giao dịch phái sinh tập trung FTX đã công bố ra mắt Serum, một DEX dựa trên chuỗi công khai Solana.

Vào ngày 4 tháng 8, Hakka Finance đã phát hành sách trắng của BlackHoleSwap, một công cụ trao đổi flash stablecoin phi tập trung. BlackHoleSwap được so sánh với Curve, một nền tảng trao đổi stablecoin phi tập trung hiện đang phổ biến.

Vào ngày 8 tháng 8, Dai Shichao, người sáng lập DeFi Labs, đã thông báo tại Hội nghị ứng dụng và công nghệ Ethereum năm 2020 rằng sàn giao dịch phi tập trung DODO sẽ ra mắt cặp giao dịch ETH/USDC.

Vào ngày 11 tháng 8, nền tảng giao dịch tổng hợp trên chuỗi 1inch đã ra mắt nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) Mooniswap, hỗ trợ người dùng chuyển đổi giữa các mã thông báo theo cách phi tập trung và không giam giữ.

Giao thức chuỗi chéo hàng đầu Cosmos cũng đã tham gia cuộc chơi Vào ngày 14 tháng 8, Jeffrey Hu, giám đốc nghiên cứu của IRISnet, cho biết trên Twitter rằng Cosmos sẽ sớm ra mắt một nền tảng tương tự như Uniswap, Coinswap.

Các DEX được thành lập khác chưa bao giờ có thể thu hút công chúng trong quá khứ cũng đã nỗ lực. Vào ngày 1 tháng 8, Bancor V2 đã được ra mắt, bổ sung một số tính năng bắt mắt.Việc cung cấp tính thanh khoản cho một mã thông báo duy nhất của nó rõ ràng cũng đang giải quyết các điểm khó khăn của Uniswap. Vào ngày 7 tháng 8, sàn giao dịch phi tập trung IDEX đã công bố hoàn thành vòng tài trợ hạt giống trị giá 2,5 triệu đô la do G1 Ventures và Borderless Capital dẫn đầu, đồng thời có kế hoạch phát hành phiên bản 2.0 vào tháng tới.

Các ví dụ trên đều là những khám phá tích cực và đã mở ra những hướng kinh doanh mới cho những người thực hành trong vòng tròn tiền tệ.

Dongfeng khai thác thanh khoản đã phá vỡ tình trạng tiến thoái lưỡng nan về lưu lượng truy cập của DEX trong nhiều năm và AMM (nhà tạo lập thị trường tự động) cải thiện tính thanh khoản bằng cách gửi mã thông báo vào nhóm quỹ phi tập trung. Theo The Block, khối lượng giao dịch của DEX trong tháng 7 đã vượt 4 tỷ đô la Mỹ, mức cao kỷ lục; đồng thời, tỷ trọng khối lượng giao dịch giữa DEX và các sàn giao dịch tập trung tăng lên gần 3,95%, trong khi con số này vẫn là 0,1%. vào đầu năm.

Từ quá trình phát triển mô hình đến hiệu suất dữ liệu, triển vọng của DEX đang dần rõ ràng.

Tuy nhiên, DEX vẫn đang trong thời kỳ hỗn chiến, bối cảnh cạnh tranh không chắc chắn và những người chơi mới với các đặc điểm khác nhau xuất hiện trong một luồng vô tận và mỗi người trong số họ có thể bùng phát.

tiêu đề phụ

Cuộc cách mạng mô hình từ sổ lệnh sang AMM

DEX có thể được chia thành ba loại theo phương thức khớp lệnh: Sổ lệnh, Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM, Automated Market Maker) và Bộ tổng hợp (Aggregator). Trong bài viết này, chúng tôi tập trung vào các sổ lệnh và AMM phổ biến nhất.

Trước khi giới thiệu chính thức, trước tiên chúng ta phải hiểu nhà tạo lập thị trường là gì.

Theo Pan Chao, người đứng đầu MakerDAO Trung Quốc, các nhà tạo lập thị trường khác với các nhà giao dịch thông thường, họ trung lập với rủi ro, một tay nắm giữ cổ phiếu và một tay nắm giữ tiền mặt. Trong chế độ sổ lệnh, cả lệnh mua và lệnh bán đều được đặt với mức chênh lệch ở giữa. Tương tự như vậy, các nhà tạo lập thị trường tự do sẽ đưa ra các báo giá có lãi khi khách hàng đưa ra yêu cầu.

Các nhà tạo lập thị trường chính là nguồn thanh khoản, một thị trường có tính thanh khoản cao cần có các nhà tạo lập thị trường, đồng thời thu hút các nhà tạo lập thị trường quy mô lớn tham gia.

quyển sổ đặc Mua hàng

Việc khớp lệnh của các sàn giao dịch tập trung như Binance, Huobi và OKEx dựa trên mô hình sổ lệnh. Sổ lệnh chứa một danh sách các lệnh mua (giá thầu) và lệnh bán (yêu cầu), đồng thời liệt kê số lượng cần đặt giá thầu hoặc yêu cầu tại mỗi điểm giá.

Để trao đổi sách đặt hàng, các nhà tạo lập thị trường được yêu cầu cung cấp thanh khoản thông qua các đơn đặt hàng đang chờ xử lý. Nếu sàn giao dịch sổ lệnh không có thanh khoản, sẽ xảy ra tình huống bạn muốn mua hoặc bán nếu bạn không thể mua, do đó, thanh khoản là một chỉ số quan trọng để đo lường một sàn giao dịch. Thanh khoản càng tốt thì càng tốt giao dịch thuận tiện hơn.

Trong DEX, sổ đặt hàng có thể được chia thành sổ đặt hàng trên chuỗi và sổ đặt hàng ngoài chuỗi.

• Sổ lệnh on-chain

Chế độ sổ đặt hàng trên chuỗi có nghĩa là tất cả các lệnh đang chờ xử lý được lưu trữ trên chuỗi khối và các lệnh trong sổ đặt hàng sẽ được khớp và giải quyết theo các điều kiện đặt hàng đã đặt.

Mô hình được sàn giao dịch phi tập trung dựa trên Ethereum ban đầu áp dụng là EtherDelta, việc nạp tiền của người dùng, lệnh chờ xử lý, thanh toán giao dịch, rút ​​tiền mặt, v.v. đều được hoàn thành bởi các hợp đồng thông minh. Vì không có cơ chế khớp lệnh tự động nên mỗi giao dịch trên đó cần được xác nhận trên chuỗi. Chế độ đặt hàng của nó được hiển thị trong hình bên dưới:

Người tạo điền vào yêu cầu đặt hàng và ký tên bằng khóa cá nhân và gửi nó tới chuỗi khối để khóa. Người nhận chọn lệnh mà anh ta muốn giao dịch từ sổ đặt hàng trên chuỗi và bắt đầu giao dịch, sau đó khớp hợp đồng thông minh nhu cầu giao dịch của Maker và Taker, sau khi giao dịch thành công, nó sẽ được giải quyết trên chuỗi.

Ưu điểm của hình thức đặt lệnh on-chain là giao dịch trực tiếp qua ví, tính minh bạch và bảo mật cao, tuy nhiên quy trình giao dịch đều trên chain, tốc độ giao dịch chậm, thời gian xác nhận lâu. mà ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng. Đồng thời, độ sâu của giao dịch đặt hàng kém, phí giao dịch cao và các giao dịch có thể không thành công do một số tắc nghẽn trên chuỗi, Gas và các lý do khác.

• Sổ lệnh ngoài chuỗi

So với sổ đặt hàng trên chuỗi, tính năng lớn nhất của mô hình sổ đặt hàng ngoài chuỗi là: khớp lệnh ngoài chuỗi + thanh toán trên chuỗi. 0x, IDEX1.0, v.v. thuộc về chế độ này.

0x là một giao thức mở để giao dịch ngang hàng các mã thông báo ERC20 trên chuỗi khối Ethereum. Về mặt kỹ thuật, giao thức giới thiệu khái niệm về Relayer (chuyển tiếp lệnh). Relayer chịu trách nhiệm thu thập các đơn đặt hàng của người dùng (Maker/Taker) ngoài chuỗi, gửi chúng đến chuỗi để giải quyết sau khi khớp ban đầu. Quy trình đặt hàng của 0x như sau:

Relayer cung cấp dịch vụ sổ lệnh để lưu trữ và duy trì lệnh ngoài chuỗi. Maker và Relayer thương lượng phí giao dịch và đặt hàng theo cách không tin cậy, sau đó Relayer gửi đơn đặt hàng vào sổ đặt hàng, Taker điền vào đơn đặt hàng đã chọn và phát nó lên chuỗi khối Ethereum và hợp đồng thông minh hoàn tất quy trình thanh lý cuối cùng.

Chế độ thiết kế kết hợp của "khớp lệnh chuyển tiếp ngoài chuỗi + thanh toán trên chuỗi" được đại diện bởi 0x kết hợp hiệu quả của kênh trạng thái với lệnh thanh toán tức thì trên chuỗi, giúp giảm đáng kể chi phí ma sát của cả hai bên trên thị trường giao dịch và tăng tốc độ thanh toán, giảm chi phí tiêu thụ.

Phiên bản Augur 2.0 của thị trường dự đoán, chính thức ra mắt vào tháng 7 năm nay, cũng sử dụng sổ đặt hàng ngoài chuỗi được hỗ trợ bởi giao thức 0x.Tuy nhiên, phản ứng của người dùng đối với phiên bản Augur mới dường như không được nhiệt tình.

Công nghệ sổ lệnh dựa trên chuyển tiếp có thể tập trung hoặc không tập trung, hy sinh một số tính năng phi tập trung ở một mức độ nhất định, nhưng so với các sàn giao dịch tập trung, trải nghiệm người dùng và tốc độ giao dịch vẫn còn yếu.

Nói chung, DEX ở chế độ sổ đặt hàng phụ thuộc vào tính thanh khoản của CEX: nó không thể chia sẻ tính thanh khoản và nó được vận hành lại và chi phí để có được lưu lượng truy cập cao.

Vào tháng 6 năm nay, mô hình khai thác thanh khoản sáng tạo của nền tảng cho vay phi tập trung Compound (còn được gọi là Yield Farming) đã khiến AMM trở nên phổ biến. Hiện tại, hầu hết tất cả các DEX phổ biến (Uniswap, Bancor, Kyber) trên thị trường đều sử dụng AMM.

Sàn giao dịch AMM không cần cung cấp sổ đặt hàng để hiển thị giá mà người mua và người bán muốn giao dịch, nhưng tập hợp tính thanh khoản và thực hiện tạo thị trường theo một thuật toán toán học cụ thể.

Lấy Uniswap làm ví dụ, số lượng đường cong định giá là X*Y=K cổ điển, tích không đổi. X là số lượng tiền mới, Y là số lượng ETH và K là một hằng số. Tổ chức phát hành tiền tệ mới tạo nhóm giao dịch theo một tỷ lệ nhất định và cũng xác định giá niêm yết của tiền tệ mới, tức là tỷ lệ của X trên Y. Vì X và Y tạo thành mối quan hệ sản phẩm không đổi, còn X và Y là mối quan hệ đổi chác, nên nếu ai đó mua đồng tiền mới X trong hợp đồng này, thì lượng Y sẽ tăng lên.

Hãy cho một ví dụ để mọi người hiểu mối quan hệ giữa x và y.

Nhà đầu tư Xiaoming muốn cung cấp tính thanh khoản cho cặp giao dịch ETH/DAI trong Uniswap. Giả sử 1ETH=400DAI, công thức của Uniswap là 1(ETH)*400(DAI)=400 (hằng số cố định). Nếu Xiao Ming muốn mua ETH trị giá 50DAI, hãy bơm 50DAI vào nhóm ETH/DAI và đồng thời giảm ETH, sau đó để đảm bảo rằng sản phẩm vẫn không đổi là 400, lượng ETH còn lại trong nhóm =400/(400+50 )=0,89, số ETH mà Xiao Ming có thể nhận được cuối cùng=1-0,89=0,11.

Thông qua ví dụ về việc Xiao Ming cung cấp thanh khoản cho cặp giao dịch ETH/DAI trong Uniswap, chúng ta có thể thấy rằng để duy trì sản phẩm cố định của X*Y, khi DAI được bơm vào tiếp tục tăng, thì số ETH còn lại trong pool sẽ giảm.

DODO CMO Dai Shichao nói với Odaily rằng cơ chế định giá X*Y=K xác định bên nào mua nhiều nhất và giá của loại tiền tương ứng sẽ tăng. Do đó, trong nhóm này, miễn là ai đó mua loại tiền mới X, giá của nó sẽ tiếp tục tăng.

Nếu Xiao Ming muốn mua thêm 50DAI ETH, anh ấy cần tiếp tục bơm 50DAI vào nhóm. Lưu ý rằng có 0,89ETH và 450DAI còn lại trong nhóm ETH/DAI tại thời điểm này. Sau khi Xiaoming bơm 50DAI vào nhóm một lần nữa để đảm bảo rằng giá trị K vẫn ở mức 400, lượng ETH còn lại trong nhóm lúc này time = 400/(450+50 )=0,8, số ETH Xiao Ming có thể nhận được lần này=0,89-0,8=0,09.

Chúng ta có thể thấy rõ rằng, đối với cùng một giao dịch mua 50 DAI ETH, số ETH mà Xiao Ming nhận được ở lần thứ hai ít hơn đáng kể, điều đó có nghĩa là đơn giá của DAI đã trở nên đắt hơn. với các chức năng: X được mua Càng đi nhiều, X càng đắt; X được bán càng nhiều, X càng rẻ.

Sự trượt giá như vậy cũng có thể thu hút sự chú ý của các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Xiao Ming đã bán 50DAI lần thứ hai với giá 0,09ETH, theo mối quan hệ X*Y=K, nếu một nhà kinh doanh chênh lệch giá mua 50DAI vào thời điểm này, anh ta chỉ cần bỏ ra 0,09ETH, tương đương với giá mua 50DAI lần đầu tiên (0,11ETH) tạo thành chênh lệch giá.

Pan Chao đã so sánh Uniswap với một chiếc máy bán hàng tự động đặc biệt, chỉ cần có người mua sản phẩm thì giá của sản phẩm đó sẽ tăng lên, bạn lấy càng nhiều thì giá sẽ càng tăng nhanh cho đến khi các nhà tạo lập thị trường và nhà kinh doanh chênh lệch giá bổ sung hàng hóa.

Trong chế độ sổ lệnh, các nhà tạo lập thị trường kiếm tiền từ phí giao dịch và chênh lệch giá; trong AMM, các nhà tạo lập thị trường hoặc nhà cung cấp thanh khoản, chỉ kiếm tiền từ phí giao dịch, trong khi các nhà kinh doanh chênh lệch giá kiếm tiền từ chênh lệch giá, tức là theo mô hình AMM , các nhà kinh doanh chênh lệch giá kiếm được chênh lệch giá và các nhà tạo lập thị trường chia sẻ cổ tức.

tiêu đề phụ

Đâu là khiếm khuyết của chế độ AMM?

So với mô hình sổ lệnh truyền thống, AMM có ưu điểm là tự động hóa, chi phí thấp và hiệu quả cao, nhưng có một số vấn đề nhất định về sức mạnh định giá, tổn thất tạm thời và trượt giá.

• Không thể định giá độc lập

Theo phân tích của Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Okey, AMM không thể định giá các đồng tiền mới một cách độc lập do thiếu chức năng khám phá giá.

Thu nhập của các nhà tạo lập thị trường chủ yếu đến từ chênh lệch giá mua-bán, khi tạo lập thị trường trên thị trường, mục tiêu là tối đa hóa thu nhập. Điều này đòi hỏi các nhà tạo lập thị trường phải tận dụng triệt để thông tin thị trường và đưa ra báo giá. Đồng thời, các nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư dựa trên báo giá của các nhà tạo lập thị trường và phản hồi thông tin giao dịch của họ cho các nhà tạo lập thị trường một cách kịp thời, sau đó các nhà tạo lập thị trường điều chỉnh báo giá của họ theo vị trí tài sản và chênh lệch giá của họ. Do đó, dưới sự thúc đẩy chung của các nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư, thị trường có thể khám phá giá giao dịch thực.

Tuy nhiên, không có chức năng khám phá giá trong chế độ AMM.

Ví dụ: trong giao dịch của một tài sản nhất định, người dùng A (nhà tạo lập thị trường A) đặt lệnh mua $5/lô và người dùng B (nhà tạo lập thị trường B) đặt lệnh mua $10/lô. Hoặc theo hệ thống nhà tạo lập thị trường , B sẽ thực hiện giao dịch trước, nhưng nền tảng Uniswap không thể đảm bảo rằng B sẽ hoàn thành giao dịch trước. Bởi vì giá của AMM được thúc đẩy bởi tính thanh khoản, nên giá giao dịch được xác định bởi trạng thái tài sản của nhóm dự trữ chứ không phải giá đặt hàng, nghĩa là AMM chỉ có thể tạo ra giá giao dịch chứ không thể khám phá giá thị trường. Vì lý do này, AMM phải giới thiệu vai trò quan trọng của nhà kinh doanh chênh lệch giá: một khi giá trên nền tảng AMM khác với giá thị trường hợp lý, sẽ có chỗ cho kinh doanh chênh lệch giá và giá sẽ được đưa trở lại đúng hướng.

Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Okey tin rằng cốt lõi của hệ thống giao dịch trên thị trường tài chính là chức năng khám phá giá và AMM, một hệ thống giao dịch không thể khám phá giá, chắc chắn sẽ không trở thành xu hướng chủ đạo.

Dai Shichao cũng tin rằng theo mô hình AMM, giá phát hành của các đồng tiền mới bị hạn chế quá mức bởi chính bên dự án.

"Theo kịch bản phát hành mới, không giống như các giao dịch tài sản mã hóa hiện có, mức độ phân tán của nó rất thấp và các chip của loại tiền mới được tập trung vào tay bên phát hành dự án. Điều này khiến cho nhóm thanh khoản của DEX gần như chỉ có bên dự án tự bơm và thiếu các nhà cung cấp thanh khoản tham gia phổ biến, đồng thời, cơ chế chênh lệch giá đa thị trường có thể thất bại, số lượng và thời điểm bơm mã thông báo vào nhóm thanh khoản theo hướng dự án sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá. ” Dai Shichao nói với Odaily.

Trước hết, hãy nói về số lượng bơm. Do đặc điểm của đường cong định giá DEX, càng nhiều mã thông báo được bơm vào, độ trượt giao dịch càng thấp. Tổng số tiền và tỷ lệ trực tiếp xác định giá.

Do đó, khi có rất ít tiền được bơm vào nhóm, thường cần phải chú ý.

Đồng thời, vì về mặt lý thuyết, đường cong định giá của Uniswap hy vọng sẽ cung cấp tính thanh khoản không giới hạn, nên khi một đồng tiền nhất định được mua trong nhóm với rất ít tiền còn lại, giá cận biên của nó sẽ thay đổi rất nhiều.

Thứ hai là vấn đề thời điểm tiêm. Nếu cần phải tiêm nhiều lần, thì mỗi lần tiêm mã thông báo sẽ có tác động rất lớn đến giá chung.

• Tổn thất tạm thời: Thu nhập khai thác không vượt trội so với thu nhập nắm giữ tiền tệ

Khoản lỗ tạm thời hiện là khía cạnh bất lợi nhất của nhóm AMM đối với các nhà cung cấp thanh khoản và nó cũng là một trong những trở ngại lớn nhất đối với sự phát triển của DEX.

Trước hết, chúng ta cần hiểu tổn thất tạm thời là gì: So với việc chỉ nắm giữ mã thông báo, người dùng cung cấp thanh khoản cho AMM có thể thấy mã thông báo cầm cố của họ bị mất giá trị. Rủi ro này được gọi là "tổn thất tạm thời" .

Nói một cách đơn giản, giả sử bạn cung cấp tính thanh khoản cho nhóm mã thông báo ETH/DAI, nhưng nếu ETH tăng nhanh để duy trì giá trị cố định của sản phẩm K, thì lượng DAI bạn nắm giữ sẽ tăng lên và lượng ETH sẽ tăng lên. ETH bạn mua ban đầu ở mức giá thấp đã được các nhà kinh doanh chênh lệch giá lặng lẽ trao đổi với DAI, vì vậy thu nhập bạn nhận được từ việc cung cấp thanh khoản cho nhóm mã thông báo có thể không tốt bằng thu nhập từ việc nắm giữ trực tiếp ETH.

Chúng tôi đã từng trải qua sự mất mát vô thường trong khai thác thanh khoản, bởi vì giá của các mã thông báo được cam kết tăng gấp ba lần trong thời gian khai thác thanh khoản, dẫn đến thu nhập khai thác không vượt trội so với thu nhập nắm giữ tiền tệ và cuối cùng chúng tôi chỉ cần bỏ khai thác cầm cố, nắm giữ mã thông báo trực tiếp .

Về bản chất, tổn thất vô thường thực sự đến từ kinh doanh chênh lệch giá. Giá giao dịch của AMM lệch khỏi giá thị trường hợp lý. Vì lý do này, các nhà kinh doanh chênh lệch giá cần phải đến để mua tài sản bị định giá thấp hoặc bán tài sản được định giá quá cao cho đến khi giá do AMM cung cấp phù hợp với thị trường bên ngoài. Do đó, lợi nhuận của các nhà kinh doanh chênh lệch giá thực sự đến từ các nhà cung cấp thanh khoản.

Nếu tổn thất vô thường vượt quá mức tăng thanh khoản, thì nhà cung cấp thanh khoản sẽ không cung cấp thanh khoản nữa. Do đó, quy mô của tổn thất tạm thời là chìa khóa để xác định liệu AMM DEX có thể hoạt động bình thường hay không.

Mô tả hình ảnh

Nguồn hình ảnh: đồng hồ cơ

Lấy ba điểm làm ví dụ: giao điểm của đường màu vàng và đường màu xanh lam là khi giá bên ngoài không thay đổi, tổn thất vô thường bằng 0; giao điểm của đường màu xanh lá cây và đường màu xanh lam là khi giá giảm 50%. , và giá tăng Sau khi tăng 100%, tổn thất vô thường là -5,7%, không khó để nhận thấy rằng tổn thất vô thường có liên quan đến mức độ thay đổi của giá và không liên quan gì đến hướng tăng hay giảm sự sụp đổ của mã thông báo.

• Độ trượt giá quá cao, AMM DEX chỉ phù hợp để trao đổi số lượng nhỏ hàng ngày

Người dùng thường phàn nàn rằng trượt giá giao dịch trong Uniswap quá cao, không hiệu quả về chi phí. Thật vậy, ngoại trừ một số nhóm thanh khoản có tính thanh khoản đáng kể, các nhóm thanh khoản của hầu hết các mã thông báo không phù hợp cho các giao dịch quy mô lớn.

Vấn đề trượt giá quá mức cũng là một lý do chính cản trở các nhà đầu tư tổ chức và người dùng mới tham gia AMM DEX.

Trong phần đầu tiên của bài viết, chúng tôi đã giải thích logic đằng sau sự xuất hiện của trượt giá bằng các ví dụ. Trượt giá là một thiếu sót lớn trong việc định giá của DEX với các chức năng, điều này cũng thu hút các nhà kinh doanh chênh lệch giá tham gia thị trường và hành vi kinh doanh chênh lệch giá mang lại những tổn thất vô thường. .

Thật thú vị, có một số mối quan hệ loại trừ lẫn nhau giữa trượt giá và tổn thất tạm thời. Để giảm trượt giá là theo đuổi một loại ổn định giá, và để giảm tổn thất tạm thời là theo đuổi một loại thay đổi giá. Một mặt tối ưu hóa có thể làm mất mặt kia.

tiêu đề phụ

Ai sẽ là Uniswap tiếp theo?

Mặc dù không thể loại bỏ trượt và tổn thất vô thường, nhưng chúng có thể được điều chỉnh trước trong phạm vi có thể kiểm soát được.

Chúng tôi đã đề cập trước đó rằng trượt giá có liên quan đến chức năng định giá do DEX chọn. Lấy AMM do Uniswap đại diện làm ví dụ, từ quan điểm mô hình, bởi vì nó sử dụng mô hình sản phẩm không đổi (x*y=k), nên trượt giá của nó cũng cao.

Vậy loại mô hình nào có thể giảm trượt giá? - Mô hình tổng không đổi (X+Y = K).

Vẫn lấy việc Xiao Ming bơm thanh khoản vào nhóm ETH/DAI làm ví dụ. Giả sử ban đầu có 50ETH và 50DAI trong nhóm, thì K không đổi ở mức 100. Xiao Ming có thể đổi 5ETH lấy 5DAI lần đầu tiên và có thể vẫn đổi 5ETH lần 2. Lấy 5DAI, K luôn duy trì ở mức 100.

Nhưng chức năng này có một thiếu sót chết người, đó là rất dễ làm cạn kiệt tài sản trong kho dự trữ. Nếu 1ETH không thể mua 1DAI bên ngoài thị trường này (và nhóm ETH/DAI luôn là 1ETH=1DAI), một nhà kinh doanh chênh lệch giá khác sẽ đến thị trường để mua tất cả DAI, chỉ để lại 100ETH trong nhóm giao dịch.

Do đó, một cách lý tưởng là xây dựng một hàm kết hợp. Nếu giá của hai tài sản tương đối ổn định, giá trị trượt giá trong hàm có thể giảm xuống, khi thanh khoản tài sản trong nhóm dự trữ không đủ, giá có thể nhanh chóng tăng lên để đạt được tính di động không dây lý thuyết. Curve đã xây dựng một hàm phức tạp cho mục đích này, mô hình hàm hằng số StableSwap:

x là số lượng dự trữ của từng tài sản, n là loại tài sản, D là bất biến, biểu thị giá trị trong khoản dự trữ, A là "hệ số phóng đại", tức là hằng số có thể điều chỉnh, mang lại hiệu ứng giống như đòn bẩy, ảnh hưởng đến Phạm vi giá của tài sản và ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận của các nhà cung cấp thanh khoản (nghĩa là tài sản có tính biến động càng cao thì A càng lớn).

Hàm này hoạt động như một hàm tổng không đổi khi danh mục đầu tư được cân bằng và chuyển thành hàm sản phẩm không đổi khi danh mục đầu tư trở nên mất cân bằng hơn, do đó đạt được cả trượt giá và thanh khoản.

Bancor V2 giới thiệu giá của thế giới bên ngoài bằng cách sử dụng máy tiên tri, do đó giảm nguy cơ không nhất quán giữa nhóm giao dịch và giá thế giới bên ngoài, đồng thời giảm tổn thất tạm thời.

Bancor V2 sử dụng máy tiên tri để cung cấp giá để điều chỉnh trọng số ở cả hai bên của mã thông báo, nghĩa là số lượng mã thông báo X * giá X không nhất thiết phải bằng số lượng mã thông báo Y * giá Y, làm mịn cơ hội kinh doanh chênh lệch giá với nhà tiên tri.

Về cách giảm trượt giá, BancorV2 giảm trượt giá bằng cách khuếch đại tính thanh khoản.Bancor V2 vay mượn từ Curve và giới thiệu cơ chế đường cong ổn định. Đường cong của BancorV2 nằm giữa Curve và Uniswap và công thức đại số nằm giữa X*Y=K và X+Y=K. Tận dụng các đường cong mượt mà hơn để giảm trượt. Hiểu đơn giản là nó lớn gấp 20 lần Uniswap với cùng tính thanh khoản.

Một AMM với khoản dự trữ 100.000 đô la sẽ chịu 10% trượt giá đối với giao dịch 10.000 đô la. Tuy nhiên, nếu BancorV được giới thiệu, tính thanh khoản sẽ được tăng gấp 20 lần và tỷ lệ trượt giá của cùng một giao dịch sẽ giảm xuống 1%.

Ngoài các DEX đã thành lập này liên tục khám phá các cách để giảm rủi ro trượt giá và vô thường, các DEX mới nổi cũng đã đề xuất một số giải pháp.

Ví dụ: BlackHoleSwap, một nền tảng trao đổi stablecoin có điểm chuẩn so với Curve. Mặc dù mô hình chức năng hỗn hợp của Curve cung cấp độ sâu tốt cho các giao dịch stablecoin trong hầu hết các trường hợp, nhưng một khi dự trữ đơn phương gần cạn kiệt, vẫn sẽ có sự trượt giá lớn.

Về vấn đề này, BlackHoleSwap đã thiết kế một hệ thống mới cho phép hệ thống có hàng tồn kho âm. Bằng cách tích hợp thỏa thuận cho vay, đồng tiền có số lượng thế chấp lớn và đồng tiền không đủ cho vay có thể xử lý khối lượng giao dịch vượt xa dự trữ.

BlackHoleSwap ký gửi đồng tiền dự trữ trên nền tảng cho vay. Khi lượng dự trữ của một loại tiền tệ trong cặp giao dịch cạn kiệt và thị trường vẫn có nhu cầu, BlackHoleSwap sẽ sử dụng một loại tiền tệ khác làm tài sản thế chấp để cho vay loại tiền tệ cần thiết từ nền tảng cho vay để hoàn tất giao dịch . Do đó, BlackHoleSwap sẽ không bị giới hạn bởi số lượng hàng tồn kho và có thể duy trì mức trượt giá thấp mà không lo hết hàng.

Mooniswap do 1inch ra mắt. Exchange là nhà tạo lập thị trường tự động với số dư ảo và các nhà cung cấp thanh khoản có thể thu được lợi nhuận mà các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể thu được. Với Mooniswap, 1inch có kế hoạch giảm tổn thất ngắn hạn của các nhà cung cấp thanh khoản bằng cách giới thiệu độ trễ 5 phút để giảm tỷ suất lợi nhuận của các nhà kinh doanh chênh lệch giá. Bằng cách trì hoãn cập nhật giá, các nhà tạo lập thị trường sẽ tạo ra một môi trường cạnh tranh cao cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá, buộc họ phải giao dịch với mức giá ít sinh lời hơn, điều này sẽ làm tăng giá trị của các nhà cung cấp thanh khoản. 1inch kỳ vọng Mooniswap sẽ tạo ra thu nhập cao hơn 50-200% cho các nhà cung cấp thanh khoản so với Uniswap V2.

Ngoài ra còn có DODO, một sàn giao dịch phi tập trung dựa trên thuật toán tạo lập thị trường đang hoạt động mà chúng tôi đã đề cập ở đầu bài viết. DODO rút ra bài học từ BancorV2, giới thiệu mức giá trung bình của thị trường thông qua Oracle và tập hợp hầu hết các quỹ xung quanh mức giá trung bình của thị trường. DODO có thể đạt được tính thanh khoản cao gấp 10 lần so với Uniswap khi quy mô của nhóm quỹ tương đương với Uniswap (độ trượt giá bằng 1/10 của Uniswap) hoặc đạt được tính thanh khoản tương tự như Uniswap khi nhóm quỹ bằng 1/10 của Uniswap.

Người giới thiệu:

Người giới thiệu:

Viện nghiên cứu TokenClub: "Chuyên sâu | Tổng quan về các sàn giao dịch phi tập trung"

Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Okey: "Viện nghiên cứu chuỗi đám mây Okey: Cuộc cách mạng mô hình trong giao dịch thị trường tài chính --- Hệ thống tạo lập thị trường tự động (AMM)"

Li Hua: "Sử dụng logic như một công cụ để dễ dàng hiểu các bài viết về DeFi: DEX"

Blue Fox Notes: "Tại sao các nhà tạo lập thị trường tự động có thể mất tiền? "

Lin Ming: "Giải thích chuyên sâu về Công nghệ Bancor V2 - Lin Ming FirstPool"