Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từvòng tròn ngưu bửuvòng tròn ngưu bửu

Gần đây, nhiều người đã được sàng lọc bằng thang độ xám. Tốc độ gửi GBTC trung bình hàng ngày vượt quá 1000 BTC và phí bảo hiểm cao của cổ phiếu GBTC trên thị trường thứ cấp thực sự là điều chúng tôi hy vọng thấy nhất khi chờ đợi một thị trường tăng giá. Và theo tiết lộ của chính Grayscale, những người gửi tiền chủ yếu là các tổ chức và nhiều phương tiện truyền thông đã đưa tin về hiện tượng này với các tiêu đề tương tự như “Các tổ chức đang đổ xô mua số chip trị giá ròng của GBTC lên một mức cao mới”.

Mô tả hình ảnh

Kể từ ngày 21 tháng 5, lượng nắm giữ thang độ xám, nếu đảo ngược bởi AUM, GBTC hiện nắm giữ tổng cộng 365.798 BTC.

Nhưng khi kiểu tường thuật này tràn lan, một giả thuyết khác bắt đầu phổ biến trên thị trường, đó là sự gia nhập của các tổ chức thực sự nhằm vào giá GBTC cao hơn trên thị trường thứ cấp. Họ không ở đây để nhận đơn đặt hàng, mà là để " cắt tỏi tây". Khi thị phần GBTC trong các quý này được mở khóa và phí bảo hiểm trên thị trường thứ cấp bị xóa sạch, làn sóng tiền gửi sẽ không bền vững. Điều gì đã thực sự xảy ra? Để giải thích rõ vấn đề này, trước tiên chúng ta phải hiểu cách thức hoạt động của GBTC của Grayscale.

Cổ phiếu GBTC không hỗ trợ mua lại, nhưng nó có thể được bán trên thị trường thứ cấp 12 tháng sau khi gửi tiền. Kể từ khi Grayscale đăng ký làm công ty báo cáo của SEC vào đầu năm nay, thời gian chờ đợi vào tháng 12 đã được rút ngắn xuống còn 6 tháng. Và ngay cả khi bạn không đáp ứng các điều kiện để tham gia gây quỹ trên thị trường sơ cấp, miễn là bạn có tài khoản chứng khoán ở Hoa Kỳ, bạn cũng có thể giao dịch GBTC trên thị trường thứ cấp, giống như mua và bán các cổ phiếu khác trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.

Mô tả hình ảnh

Cho đến nay, AUM của GBTC là khoảng 3,2 tỷ đô la Mỹ và khoảng 73% cổ phiếu đang lưu hành trên thị trường thứ cấp. Mặc dù tỷ lệ lưu thông trên thị trường thứ cấp thường tuân theo xu hướng giá của Bitcoin, nhưng luôn có một khoản phí bảo hiểm đáng kể so với giá thực tế của Bitcoin, thường vượt quá 20% và đạt mức cao nhất là 132%. Điều gì đã gây ra sự mất cân bằng cung cầu này, với mức giá quá xa so với giá trị tài sản ròng?

Mô tả hình ảnh

Mặc dù GBTC không phải là ETF, nhưng đây là sản phẩm đầu tư đầu tiên và hiện tại duy nhất có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp chứng khoán Hoa Kỳ và theo dõi giá Bitcoin. Miễn là bạn có tài khoản môi giới, bạn có thể giao dịch và nắm giữ GBTC, tại Hoa Kỳ, nơi ngành chứng khoán rất phát triển, nó thực sự thuận tiện hơn nhiều so với việc mở một tài khoản khác tại một sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số chuyên biệt. , bạn phải lo lắng về vấn đề lưu trữ bitcoin vật lý. Một lý do khác là thuế.Mùa thuế hàng năm là khoảng thời gian rắc rối nhất đối với những người nắm giữ tiền tệ của Hoa Kỳ, bởi vì các quy tắc của IRS dường như luôn thay đổi. Họ thậm chí còn ban hành các tài liệu hướng dẫn đặc biệt về việc có nên nộp tờ khai thuế cho các đồng tiền được chia nhỏ và các đồng tiền được phát sóng hay không. Và nếu bạn nắm giữ GBTC, thì sẽ không có rắc rối nào như vậy, miễn là bạn phải trả thuế lãi vốn như các giao dịch chứng khoán khác.

Mô tả hình ảnh

GBTC được liệt kê một cách ấn tượng trong dữ liệu nắm giữ cổ phiếu 401 nghìn tự định hướng của Charles Schwab.

Khi chúng tôi viết ở đây, chúng tôi biết rằng GBTC đã duy trì mức phí bảo hiểm đáng kể so với lợi thế của việc nắm giữ bitcoin vật lý và nhu cầu của người dùng. Sau đó, rất đơn giản để giải thích tin đồn rằng "các tổ chức sử dụng chênh lệch giá GBTC để 'cắt tỏi tây'", tức là các tổ chức vay BTC để tham gia vào đợt phát hành GBTC riêng lẻ trên thị trường sơ cấp, nhận cổ phiếu GBTC và đợi trong 12 tháng (bắt đầu từ đầu năm nay, nó đã trở thành 6 tháng) và bán nó trên thị trường thứ cấp, sau đó mua BTC để trả khoản vay, khi đó phần chênh lệch của GBTC so với BTC là phần lợi nhuận. Và chúng tôi biết rằng so với phí bảo hiểm của GBTC, lãi suất vay BTC thấp hơn nhiều, mặc dù có thời gian chờ 6 tháng cho hoạt động này, miễn là phí bảo hiểm vẫn còn đó, thì đó là sói trắng tay, và không có rủi ro. Ngoài ra, các tổ chức cũng có thể trực tiếp mua BTC tại chỗ, gửi tiền để nhận cổ phiếu GBTC, đồng thời sử dụng hợp đồng tương lai để mở phòng ngừa rủi ro ngắn. Sau khi GBTC được mở khóa, nó sẽ được bán trên thị trường thứ cấp và hợp đồng tương lai được bán hết để kinh doanh chênh lệch giá.

Mô tả hình ảnh

Theo dữ liệu do Grayscale công bố, hơn 70% vị trí riêng tư trong quý 2 và quý 3 năm 2019 là khách hàng sử dụng BTC của chính họ để thay thế cổ phiếu GBTC và dưới 30% còn lại là tiền gửi. Điều này chắc chắn khiến mọi người tự hỏi tỷ lệ tiền gửi BTC cao như vậy là bao nhiêu cho các giao dịch chênh lệch giá. Mặc dù Grayscale sẽ không còn công bố dữ liệu liên quan trong các báo cáo hàng quý tiếp theo, nhưng chúng tôi có thể ước tính rằng các khoản tiền gửi dưới dạng BTC sẽ vẫn duy trì tỷ lệ tương tự. Ngoài ra, một số người chỉ ra rằng có mối tương quan lớn giữa mức tăng trưởng tiền gửi mạnh mẽ của GBTC trong sáu tháng qua và sự tăng trưởng số tiền cho vay của Genesis Capital, một công ty anh em của Grayscale.

Mô tả hình ảnh

Theo Nic Carter, khoản tiền gửi lớn vào cuối tháng 10 năm 2019 sẽ có tác động lớn đến phí bảo hiểm thị trường sau khi nó được mở khóa vào cuối tháng 4 năm nay.

Trên thực tế, ngay từ đầu năm nay, sau khi Grayscale công bố dữ liệu gây quỹ trên thị trường sơ cấp vào quý 4 năm 2019, Nic Carter và những người khác đã dự đoán rằng khi những cổ phiếu GBTC này được mở khóa trên thị trường thứ cấp vào tháng 4 và tháng 5 năm 2020, Tỷ lệ phần trăm của phí bảo hiểm đã được giảm xuống một con số. Không còn nghi ngờ gì nữa, theo ý kiến ​​của ông, một tỷ lệ đáng kể trong số tiền gửi phá kỷ lục vào cuối tháng 10 năm 2019 là dành cho mục đích chênh lệch giá. Chỉ là chúng tôi đã kiểm tra dữ liệu gần đây và thấy rằng phí bảo hiểm vẫn được duy trì ở mức khoảng 20%. Điều này có thể giải thích rằng dưới tác động của halving, nhu cầu mạnh mẽ trên thị trường thứ cấp đã giữ phí bảo hiểm ở mức cao.