Stablecoin gần đây đã trở thành tâm điểm chú ý. Một mặt, trong thời kỳ giá tiền tệ giảm mạnh vào ngày 12 tháng 3, các stablecoin thường có phí bảo hiểm quá cao, đặc biệt là USDT ngoài thị trường cao tới 8-10%. Trong 18 ngày của tháng 3 , nó đã phát hành 19 lần, với số lượng phát hành thêm là 1,3 tỷ đô la Mỹ và tăng 20% ​​giá trị thị trường, tổng giá trị thị trường đã đạt 6,2 tỷ đô la Mỹ, đứng thứ tư, chỉ đứng sau Bitcoin, Ethereum và Ripple. Quy mô giao dịch hàng ngày đã vượt qua Bitcoin một cách toàn diện và gần bằng tổng giao dịch hàng ngày của ba loại tiền tệ hàng đầu.

Phải nói rằng stablecoin đã thay đổi sâu sắc cục diện của các loại tiền kỹ thuật số.

Nhắm đến hiện trạng của stablecoin và tác động của chúng đối với ngành trong tương lai, gần đây, Uncle Kai đã được giới truyền thông phỏng vấn nhiều lần và sắp xếp chúng thành 9 vấn đề sau về stablecoin.

1. Tại sao stablecoin USDT có phí bảo hiểm cao so với Nhân dân tệ?

Trên thị trường phi tập trung, phí mua USDT bằng Nhân dân tệ là rất lớn, đặc biệt là trong thị trường cực đoan vào ngày 12 tháng 3, thậm chí có mức phí cực cao hơn 15% khi mua một USDT với giá 8,35 Nhân dân tệ. ba lý do chính cho phí bảo hiểm này:

1) Yêu cầu về thanh khoản:Khi dịch bệnh gây ra sự hoảng loạn và khủng hoảng thanh khoản, những người nắm giữ tiền tệ tranh nhau bán tiền tệ của họ và đổi lấy USDT ổn định và thanh khoản, do đó, nhu cầu lớn về USDT đã bùng phát.

2) Yêu cầu ký quỹ chứng khoán phái sinh:Khi thị trường biến động lớn, nhiều hợp đồng phái sinh chạm vào đường thanh lý, yêu cầu người nắm giữ phải tăng ký quỹ USDT, do đó nhu cầu về USDT tăng cao.

3) Chức năng bảo hiểm rủi ro:Nhiều người dùng ngoài thị trường, sợ hãi trước tình trạng hỗn loạn trên thế giới, thích đổi tiền hợp pháp của họ lấy tiền tệ ổn định USDT, loại tiền ổn định và có thể được lưu hành nhanh chóng trên khắp thế giới, chủ yếu để phòng ngừa rủi ro và lưu thông nhanh.

Ba điểm trên có thể giải thích phí bảo hiểm của USDT đối với tất cả các loại tiền tệ fiat.Tuy nhiên, phí bảo hiểm cao của Nhân dân tệ phản ánh nhu cầu USDT đặc biệt mạnh mẽ của người dùng trong nước Trung Quốc:Điều này chủ yếu là do các biện pháp kiểm soát vốn và ngoại hối trong nước, đồng thời đồng nhân dân tệ không thể tự do chuyển đổi. Lý do thứ hai là hoạt động giao dịch nhân dân tệ ở Trung Quốc đã tăng lên rất nhiều: thị trường tài chính lần này giảm mạnh, cổ phiếu hạng A và tài sản nhân dân tệ trong nước tương đối ít bị ảnh hưởng, do đó nhu cầu mua đáy từ nhân dân tệ vào vòng tròn tiền tệ tăng lên rất nhiều.

Tuy nhiên, ngay cả sau khi sự sụp đổ của thị trường qua đi, USDT bằng Nhân dân tệ vẫn duy trì mức chênh lệch tương đối. Trên thực tế, nguyên tắc này giống như mức chênh lệch của Nhân dân tệ không kê đơn so với đồng đô la Mỹ. Điều này là do thời gian dài cơ cấu thị trường kỳ hạn (chẳng hạn như kiểm soát ngoại hối) hơn là những biến động thị trường ngắn hạn.

2. Kinh doanh chênh lệch giá thực tế có thể đưa phí bảo hiểm USDT RMB trở lại mức bình thường không?

Trong trường hợp trao đổi tự do và chi phí giao dịch thấp, kinh doanh chênh lệch giá trực tiếp có thể làm giảm đáng kể hoặc thậm chí làm giảm phí bảo hiểm. Tuy nhiên, hiện nay, quy định trong nước về giao dịch tiền kỹ thuật số và chuyển khoản số lượng lớn Nhân dân tệ ngày càng trở nên nghiêm ngặt hơn, các thương nhân OTC lớn thường sử dụng lần lượt hàng trăm thẻ ngân hàng và họ không thể chịu được việc tài khoản thường xuyên bị đóng băng. Khó khăn trong các kênh thanh toán đã gây ra sự gia tăng đáng kể trong chi phí di chuyển gạch và chênh lệch giá, do đó hình thành nên sự cân bằng động của USDT với phí bảo hiểm cao.Chuyển gạch và kinh doanh chênh lệch giá không thể bù đắp phí bảo hiểm do cấu trúc thị trường dài hạn này gây ra.

3. Phí bảo hiểm cao có ảnh hưởng đến số tiền đặt cọc không? Phí bảo hiểm cao sẽ tiếp tục?

Có, phí bảo hiểm cao hạn chế nhu cầu tiền gửi. Bản thân OTC là một cấu trúc giao dịch phi tập trung và định hướng thị trường, và giá sẽ được điều chỉnh theo nhu cầu, nghĩa là phí bảo hiểm cao trên OTC sẽ ức chế nhu cầu gửi tiền. Từ quan điểm này, có một cơ sở thị trường nhất định để nhà phát hành stablecoin phát hành thêm stablecoin và bản thân việc phát hành bổ sung cũng có lợi cho sự vận hành trơn tru của thị trường.

Rất khó để đánh giá liệu phí bảo hiểm cao có tiếp tục hay không, bởi vì phí bảo hiểm cao bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cấu trúc thị trường dài hạn và các yếu tố biến động thị trường ngắn hạn, ít nhất là trong ngắn hạn, các yếu tố dài hạn và ngắn hạn chưa thấy xu hướng thay đổi và phí bảo hiểm cao sẽ duy trì trong một khoảng thời gian.

4. Việc liên tục phát hành USDT sẽ có tác động gì?

Tốc độ phát hành USDT thật đáng kinh ngạc, trong 18 ngày của tháng 3, USDT đã được phát hành 19 lần, với số lượng phát hành thêm là 1,3 tỷ đô la Mỹ, giá trị thị trường đã đạt 6,2 tỷ đô la Mỹ, chiếm 20% tổng lượng phát hành. hiện đang đứng thứ tư về tổng giá trị thị trường và khối lượng giao dịch hàng ngày của nó vượt quá Bitcoin, khối lượng giao dịch hàng ngày gần bằng tổng của ba loại tiền tệ hàng đầu.

Khách quan mà nói, có cầu ắt có cung và việc phát hành thêm USDT không có vấn đề gì. Mấu chốt của vấn đề là: Việc phát hành thêm USDT có đáp ứng được nhu cầu thực? Nói cách khác, có nước trong đợt phát hành bổ sung USDT không? Đây là vấn đề cốt lõi.

Vì Tether, công ty phát hành USDT, khá bí ẩn và không được giám sát nên tỷ lệ ký quỹ 1:1 USD không biết ngân hàng nào ở một quốc gia nhỏ ở châu Âu tồn tại và không công bố báo cáo tài chính. kiểm toán đáng tin cậy. Có bao nhiêu nước chúng ta không biết. Chúng ta chỉ có thể hy vọng với thiện chí lớn nhất rằng Tether sẽ không gian lận, tham lam, thao túng giá tiền tệ, biển thủ tiền gửi hoặc thất bại trong đầu tư. Nói chung, chúng ta chỉ có thể mong đợi họ hoàn hảo như những vị thánh.

Tất nhiên, các stablecoin khác cũng đã được phát hành với số lượng lớn, theo dữ liệu từ tổ chức bên thứ ba CoinMetrics, việc phát hành USDT đã tăng 51,5% trong tháng 3, USDC tăng 55,4%, PAX tăng 26,5%. , và của HUSD, tăng 74,7%. Việc phát hành bốn stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường đều tăng mạnh trong tháng Ba.

Dưới sự gia tăng lớn của tất cả các loại tiền ổn định (trung bình có trọng số 18% tổng vốn hóa thị trường), tác động trực tiếp là đẩy giá của tất cả các loại tiền tệ dựa trên stablecoin lên cao. Do đó, giả sử các điều kiện khác không thay đổi, động lực chính cho việc tăng giá tiền tệ hiện nay đến từ việc phát hành stablecoin.

Bạn có thể làm một bài toán số học đơn giản. Nếu tổng số stablecoin bị phát hành sai 30%, nghĩa là 10 tỷ stablecoin thực sự chỉ có 7 tỷ đô la Mỹ dự trữ, thì mặc dù giá giao dịch của Bitcoin hôm nay là 7000 USDT, về lý thuyết nó không trị giá 7000 USDT, mà là 4900 đô la Mỹ. Sự khác biệt về giá ở giữa được hỗ trợ bởi tín dụng của Tether, nhưng thật không may, nhiều người không thể nhìn thấy sự thật đằng sau giá cả.

5. Công ty phát hành USDT đang đối mặt với khủng hoảng niềm tin, nhưng thị phần của USDT không bị ảnh hưởng quá nhiều.

Điều này có cả lý do lịch sử và thực tế:

Trong lịch sử, USDT là stablecoin đầu tiên xuất hiện, trước tháng 9 năm 2018, không có bất kỳ stablecoin nào khác, chỉ riêng USDT đã chiếm 95% thị phần stablecoin. Sau đó, do áp lực pháp lý, việc các ngân hàng chính thức từ chối cung cấp dịch vụ và một số tranh chấp tư pháp, cùng với sự gia tăng của các loại tiền ổn định khác, vào đầu năm 2019, thị phần của USDT đã giảm xuống còn 70% và nó vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối, nhưng chia sẻ tương đối của nó giảm rất nhiều. Kể từ năm 2019, USDT đã nở rộ ở nhiều nơi, tích cực giành lại lãnh thổ đã mất và tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu trong nhiều chuỗi công khai BTC, ETC, EOS, TRC, (OMNI-USDT, ERC20-USDT, TRC20-USDT và EOS-USDT ), giành lại hơn 80% thị phần stablecoin.

Đối mặt với USDT, một stablecoin có lợi thế đi đầu, chiếm ưu thế tuyệt đối và đã hình thành thói quen người dùng, thậm chí nhiều sàn có stablecoin riêng cũng phải “tuân thủ thói quen” để sử dụng USDT trên một quy mô lớn. Ví dụ như tại sao nước Anh lái xe bên trái trong khi các nước khác lái xe bên phải, đây là thói quen và rất khó lay chuyển.

Ngoài những lý do về thói quen lịch sử, trên thực tế: lượng USDT tuyệt đối là 80%, đè bẹp 20% trong số 39 stablecoin khác. Những yếu tố thực tế này đã trở thành lý do chính để tạo ra stablecoin USDT.

Lý do thực tế rất quan trọng cuối cùng là USDT ít nhất vẫn có thể được trao đổi tương đối ổn định cho đến thời điểm hiện tại, sau một thời gian dài, điều này khiến những người lo lắng cảm thấy tê liệt và bồng bột, nghĩ rằng mình sẽ không phải là người cuối cùng tiếp quản.

6. Với sự gia tăng của các cặp giao dịch tiền pháp định, liệu USDT có mất thị trường?

Hiện tại, không có xu hướng nào cho thấy các cặp giao dịch tiền tệ fiat có thể thay thế USDT.Trao đổi tiền pháp định lấy tiền kỹ thuật số (chẳng hạn như Bitcoin), bỏ qua USDT và về mặt lý thuyết là thay thế tiền tệ ổn định, nhưng trên thực tế, miễn là bạn gặp phải tiền pháp định, bạn cần phải xử lý các ngân hàng và bạn cần xử lý các vấn đề về tuân thủ và quy định Do đó, khối lượng giao dịch của các cặp giao dịch tiền tệ fiat khó có thể thay thế USDT hiện tại, đặc biệt là trong môi trường mà các cơ quan quản lý trên toàn thế giới vẫn còn thận trọng với các loại tiền kỹ thuật số.Nói cách khác, việc không tuân thủ của USDT không được giám sát, điều này đã góp phần vào sự thống trị của nó.

7. Việc phát hành thêm stablecoin có liên quan đến halving không?

Cá nhân chú Kai nghĩ rằng ngay cả khi thị trường giảm một nửa thì nó vẫn được đánh giá quá cao một cách nghiêm trọng. Tuy nhiên, từ một góc độ khác, từ quan điểm của nhà phát hành stablecoin, nó chắc chắn sẽ ủng hộ thị trường giảm một nửa.

Bởi vì chỉ khi thị trường tăng lên, sẽ có nhu cầu về tiền ổn định và việc phát hành tiền ổn định hơn sẽ là điều hợp lý. Giống như việc phát hành tiền tệ fiat sẽ gây ra lạm phát, một số lượng lớn stablecoin bổ sung sẽ tự nhiên làm tăng giá của stablecoin bitcoin, tạo ra ảo tưởng về việc giảm một nửa thị trường.

Dịch bệnh hiện tại đã khiến Bitcoin lao dốc xuống đáy. Nhiều người kỳ vọng thị trường sẽ hồi phục. Cùng với kế hoạch giảm một nửa thị trường, đây là cơ hội ngàn năm có một để phát hành stablecoin. Điều này cũng giải thích tại sao tất cả các stablecoin, bao gồm cả USDT, đều có quy mô lớn. Thật đáng tiếc khi đồng tiền ổn định USDT không minh bạch, chúng tôi không thể xác minh có bao nhiêu lần phát hành quá mức, chúng tôi chỉ có thể "thiện chí" nghĩ rằng việc phát hành USD 1:1. Với khả năng cao, tiền đề này là không đúng, vì vậy giá bitcoin mà chúng ta thấy không phải là giá thật mà là giá của stablecoin bị thổi phồng.

8. USDT sẽ bùng nổ trong trường hợp nào?

Sấm sét của USDT là ác quỷ trong lòng tất cả mọi người trong giới tiền tệ, ai cũng hy vọng rằng ác quỷ này có thể được đặt trong một chiếc bình và không bao giờ được thả ra, nếu không ngành tiền kỹ thuật số sẽ bị lung lay.

Có ba khả năng USDT sẽ bùng nổ

1) Tự đào mồ chôn mình và kích nổ từ từ:Từ thay đổi về lượng thành thay đổi về chất, nếu USDT được phát hành với tốc độ chóng mặt như hiện tại, nó sẽ sớm cạn kiệt khoản tín dụng duy nhất còn lại và người dùng sẽ nắm giữ ít USDT hơn theo bản năng và đổi nó lấy đô la Mỹ hoặc các loại tiền tệ ổn định khác hoặc nắm giữ Bitcoin. Và cứ như vậy, liên tục làm suy yếu vị thế của nó, cho đến khi một ngày nào đó đạt đến một điểm quan trọng, USDT không thể được đổi thành đô la Mỹ với tỷ lệ 1:1, những người nắm giữ nó chạy theo nó, giá trị bị mất giá ngay lập tức và cuối cùng là bi kịch kết thúc .

2) Bị thay thế bởi một đối thủ cạnh tranh mạnh:Thị trường đang rất cần một loại tiền tệ ổn định với sự chứng thực tín dụng mạnh mẽ, minh bạch, cởi mở, được quản lý và dễ sử dụng.Ví dụ, phiên bản đồng đô la Mỹ của Libra, hiện đang được sản xuất, là một loại tiền tệ ổn định tiềm năng trong tương lai đáp ứng nhu cầu của mọi người. Sự xuất hiện của loại tiền tệ ổn định này sẽ sớm thay thế USDT. Quá trình này tương đối chậm nhưng cuối cùng chắc chắn nó sẽ bùng nổ.

3) Công tác giám sát có biện pháp quyết liệt, trực tiếp nổ:USDT khét tiếng trong mắt giám sát và chính phủ Hoa Kỳ không sẵn sàng trao quyền lực của "Cục dự trữ liên bang của ngành tiền kỹ thuật số" cho một công ty bí ẩn bên ngoài hệ thống pháp luật. Bất kỳ hành động thực thi pháp luật nào cũng có thể dẫn đến việc phá hủy USDT.

Trong trường hợp cực đoan nhất, ba tình huống xảy ra cùng một lúc.Ví dụ: sau vụ spam USDT quy mô lớn, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ thực hiện các hành động thực thi pháp luật có mục tiêu chống lại USDT để hỗ trợ phiên bản Libra của USD. Khả năng xảy ra tình huống cực đoan như vậy là rất thấp, nhưng sau khi trải qua rất nhiều thiên nga đen vào năm 2020, ai có thể đảm bảo rằng điều này là hoàn toàn không thể?

9. Tác động tổng thể của stablecoin đối với tiền kỹ thuật số là gì?

Tác động của stablecoin đối với ngành tiền kỹ thuật số là khác nhau.

Không thể phủ nhận rằng nhà phát hành tiền tệ ổn định đảm nhận trách nhiệm của ngân hàng trung ương của ngành tiền kỹ thuật số: thống nhất các tiêu chuẩn định giá và đo lường của tiền kỹ thuật số, cải thiện đáng kể sự tiện lợi của giao dịch, giảm chi phí giao dịch và đạt được giao dịch tiền tệ thịnh vượng thị trường và thị trường phái sinh. Hãy để thanh khoản tiền kỹ thuật số có một kho dự trữ đệm và có thể quản lý kho thanh khoản. Đồng thời, stablecoin đã dần thay thế một số chức năng của Bitcoin, trở thành kho tàng quỹ trú ẩn an toàn và là công cụ tốt nhất để chuyển tài sản lưu động.

Tuy nhiên, đồng tiền ổn định do USDT đại diện không được giám sát, không công khai và minh bạch, đồng thời đã phát triển thành một chúa tể vô hình khổng lồ trong giới tiền tệ, với việc phát hành thêm không bị hạn chế và ảnh hưởng không được kiểm soát cuối cùng sẽ được sử dụng để thao túng giá tiền tệ.

Thực tế 1: Toàn bộ ngành tiền kỹ thuật số đã được gắn chặt với cỗ xe USDT.

Thực tế 2: Không ai trên thế giới này có thể cưỡng lại sự cám dỗ “một dãy số trên bàn phím có thể trực tiếp chuyển thành tiền gửi ngân hàng”.

Sự kết hợp của hai sự thật này vừa đáng xấu hổ vừa đáng sợ.