tiêu đề phụ

I. Giới thiệu      

Vào đầu tháng 2 năm 2020, giá Bitcoin đã lấy lại mốc 10.000 đô la. Tuy nhiên, chỉ hai tháng trước, Bitcoin đã trải qua một thị trường gấu trong gần nửa năm, giảm xuống còn 6.800 đô la, mức giảm tới 40% và thị trường từng đầy bi quan. Chỉ trong hai tháng, Bitcoin đã đánh dấu sự trở lại của nhà vua và các nhà đầu tư cũng đang thảo luận về việc liệu thị trường tăng giá Bitcoin có đến hay không. Theo dự đoán, Bitcoin sẽ giảm một nửa vào đầu tháng 5 năm nay và vẫn còn khoảng ba tháng trước khi Bitcoin giảm một nửa chính thức và thị trường giảm một nửa Bitcoin từ lâu đã được công nhận là cơ hội phát triển trong ngành. Ngoài ra, vào năm 2020, BCH, BSV, ZEC và các loại tiền kỹ thuật số được mã hóa khác cũng sẽ mở ra thời điểm giảm một nửa.

Mặc dù mọi người đều vui mừng khi Bitcoin vượt qua 10.000 đô la Mỹ, họ đang mong chờ thời điểm Bitcoin giảm một nửa trong sự lạc quan, nhưng họ không biết rằng cuộc khủng hoảng dưới thị trường giảm một nửa Bitcoin đã âm thầm ủ bệnh. Trong vài năm qua, chúng ta đã chứng kiến ​​kỳ tích bitcoin tăng từ 2.000 đô la lên 19.000 đô la, và chúng ta cũng đã chứng kiến ​​cảnh bitcoin giảm mạnh gần 80% trong vòng một năm. Điều không thay đổi là hoạt động của thị trường bitcoin. quy luật đằng sau cái gọi là “thành bại quay đầu, đồi xanh còn đó, hoàng hôn đỏ mấy lần”.

Hình 1. Hai đợt halving và ba chu kỳ thị trường của Bitcoin trong lịch sử (2010.8-2020.2)

tiêu đề phụ

2. Số phận và sự luân hồi: Giảm sản xuất Bitcoin và ba chu kỳ lịch sử

Tại sao thị trường lại mong chờ sự kiện halving Bitcoin này? Bởi vì Bitcoin đã trải qua hai lần giảm một nửa trong lịch sử và mỗi lần giá giảm một nửa, giá Bitcoin sẽ mở ra một làn sóng thị trường tăng giá. Mặc dù lịch sử luôn giống nhau một cách đáng kinh ngạc, nhưng nó sẽ không chỉ đơn giản là lặp lại chính nó, mà sao chép hoàn toàn nó chẳng khác nào tìm kiếm trong mỗi chiếc thuyền. Mục đích xem xét của chúng tôi là thông qua việc xem xét lịch sử để nắm bắt mấu chốt của "khoảng cách giữa trời và người" và "sự thay đổi giữa cổ đại và hiện đại", để đạt được "tri thức khắp thế giới và phán đoán số lượng cơ hội". “.

(1) Chu kỳ thứ nhất: bắt đầu hỗn loạn, nổi lên (2010.8-2012.11)

Bitcoin ban đầu chỉ là một thử nghiệm lý tưởng và nó không thu hút được sự chú ý của công chúng khi mới ra đời, nó chỉ được lan truyền giữa các hacker kỹ thuật và một số lập trình viên máy tính. Vào ngày 21 tháng 5 năm 2010, một lập trình viên ở Florida, Hoa Kỳ đã mua phiếu giảm giá bánh pizza trị giá 25 đô la với 10.000 bitcoin, đánh dấu lần đầu tiên bitcoin có giá trong thế giới thực. Vào tháng 7 năm 2010, sàn giao dịch Bitcoin Mt.Gox được thành lập tại Nhật Bản và Bitcoin bắt đầu có giá thị trường thực. Với sự xuất hiện của các sàn giao dịch bitcoin, ngày càng có nhiều người bắt đầu thử giao dịch giữa đấu thầu hợp pháp của các quốc gia khác nhau và bitcoin. Tại thời điểm này, chu kỳ kinh doanh đầu tiên của Bitcoin chính thức bắt đầu.

Hình 2. Chu kỳ thị trường đầu tiên của Bitcoin (2010.8-2012.11)

(2) Chu kỳ thứ hai: trưởng thành và thăm dò chuyên sâu (2012.12-2016.7)

2013 là năm đầu tiên Bitcoin lọt vào tầm nhìn của công chúng toàn cầu. Vào cuối tháng 3 năm 2013, cuộc khủng hoảng tài chính đã nổ ra ở Síp và những người gửi tiền ngân hàng phải đối mặt với tổn thất nghiêm trọng. Những người gửi tiền ở Síp đã chọn sử dụng Bitcoin như một công cụ phòng ngừa rủi ro và Bitcoin lần đầu tiên thu hút sự chú ý của thế giới; Tháng 10 năm 2013, khi Thượng viện Hoa Kỳ thảo luận về Tác động và cơ hội do Bitcoin mang lại. Bị ảnh hưởng bởi những tin tức tích cực về phiên điều trần và các báo cáo lớn trên phương tiện truyền thông về Bitcoin, Bitcoin tiếp tục tăng giá.

Sự gia tăng điên cuồng của Bitcoin đã thu hút sự chú ý của các chính phủ trên thế giới. Để ngăn chặn rủi ro tài chính tiềm ẩn, vào tháng 12 năm 2013, năm bộ và ủy ban của chính phủ Trung Quốc đã cùng nhau ban hành "Thông báo về việc ngăn chặn rủi ro Bitcoin", trong đó làm rõ bản chất phi tiền tệ của Bitcoin và cấm tất cả các tổ chức tài chính và tổ chức thanh toán mang theo ra các giao dịch liên quan đến Bitcoin.Kinh doanh. Cho đến nay, bong bóng Bitcoin đã bị thủng và Bitcoin đã bước vào một phạm vi lao dốc.

Sau đợt sụt giảm vào cuối năm 2013, Bitcoin đã mở ra một đợt sụt giảm kéo dài một năm rưỡi, đặc biệt là vào nửa đầu năm 2015, do giá Bitcoin tiếp tục ở mức thấp, một số lượng lớn các công ty trong ngành đã bắt đầu để kết thúc. Nhưng cũng giống như cơ chế cạnh tranh để tồn tại của kẻ mạnh nhất trong tất cả các thị trường, sau khi sống sót qua mùa đông lạnh giá, các công ty chuỗi khối chất lượng cao do Bitmain đại diện đã bắt đầu vươn lên nhanh chóng trong giai đoạn phục hồi thị trường vào nửa cuối năm 2015 và trở thành những gã khổng lồ trong ngành.

Hình 3. Chu kỳ thị trường thứ hai của Bitcoin (2012.12-2016.7)

(3) Chu kỳ thứ ba: kinh thiên động địa, đại sương bay (2016.8-2020.5)

Thời gian đã đến tháng 7 năm 2016, được đánh dấu bằng đợt giảm sản lượng Bitcoin thứ hai và Bitcoin bước vào giai đoạn thứ ba. Ở giai đoạn trước, mô hình tài trợ huy động vốn từ cộng đồng mới do Ethereum (Ethereum) đại diện bắt đầu xuất hiện và dần trưởng thành trong giai đoạn thứ ba với sự ra mắt của mạng chính Ethereum và sự phát triển của các hợp đồng ERC20—vào mùa xuân năm 2017, đồng tiền ban đầu này mô hình chào bán (ICO) bắt đầu xuất hiện Cụ thể, các nhà đầu tư đầu tư vào một dự án khởi nghiệp blockchain bằng bitcoin (BTC) hoặc ethereum (ETH) trong tay và đổi lại sẽ nhận được thế hệ tiền kỹ thuật số được mã hóa ban đầu.

Được thúc đẩy bởi mô hình kinh doanh mới của Ethereum, thị trường tăng giá kéo dài nửa năm của Bitcoin đã thu hút nhiều nhà đầu tư hơn và Bitcoin đã bước vào giai đoạn "điên cuồng". Dòng tiền đổ vào đã khiến giá Bitcoin tăng lên hàng ngày. như vài nghìn đô la, tín hiệu bong bóng đầu cơ thị trường là rõ ràng Đến ngày 17 tháng 12, Bitcoin đạt mức cao nhất trong lịch sử - 19.565 đô la. Năm 2017, mức tăng hàng năm của Bitcoin đạt 1700% và thu nhập đầu tư khổng lồ một lần nữa thu hút sự chú ý của toàn thế giới.

Hình 4. Chu kỳ thị trường thứ ba của Bitcoin (2016.8-2020.5)

tiêu đề phụ

3. Thay đổi cấu trúc: Tại sao việc giảm sản xuất Bitcoin lại quan trọng như vậy?

Từ kinh nghiệm lịch sử, mỗi khi Bitcoin cắt giảm sản lượng, nó sẽ mang đến một làn sóng thị trường tăng giá. Trực giác cho chúng ta biết rằng giá Bitcoin sẽ tăng sau khi cắt giảm sản xuất, vậy lý do đằng sau nó là gì? Bây giờ chúng ta bắt đầu từ lý thuyết cung cầu để phân tích.

Từ góc độ nhu cầu, có thể thấy từ Hình 5 và Hình 6 rằng nhu cầu chính đối với Bitcoin đến từ nhu cầu ứng dụng và nhu cầu đầu cơ.Chúng ta có thể sử dụng số lượng địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bitcoin để phản ánh Bitcoin Two này nhu cầu. Nhu cầu về Bitcoin dao động đáng kể trong ngắn hạn và tiếp tục tăng trong dài hạn.

Hình 5. Số lượng địa chỉ hoạt động của Bitcoin (đơn vị: số)

Hình 6. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bitcoin (Đơn vị: 100 triệu USD)

Từ góc độ cung cấp, tổng số bitcoin được phát hành trong tương lai là 21 triệu. Hiện tại, mạng blockchain tạo ra một khối cứ sau 10 phút. Lúc đầu, 50 bitcoin sẽ được phát hành khi một khối được sinh ra và sau đó cứ 210.000 bitcoin sẽ được phát hành.khối (khoảng bốn năm), số lượng phát hành giảm một nửa. Mặc dù Bitcoin sẽ liên tục được tạo ra, nhưng việc lưu thông của nó đã được xác định trước, điều này không liên quan gì đến khả năng khai thác, không thể tăng tổng sản lượng Bitcoin trên một đơn vị thời gian bằng cách tăng khả năng khai thác, vì vậy nguồn cung Bitcoin là cố định. Ngoài ra, việc sản xuất Bitcoin giảm khoảng 4 năm một lần, về lâu dài, lượng lưu thông trên một đơn vị thời gian tiếp tục giảm.

Từ góc độ nhu cầu, chúng ta có thể sử dụng hoạt động và khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của Bitcoin để phản ánh nhu cầu thị trường của Bitcoin. Có thể thấy từ Hình 5 và Hình 6 rằng nhu cầu về Bitcoin dao động đáng kể trong thời gian ngắn và tiếp tục tăng trong thời gian dài.

Hình 7. Những thay đổi trong việc phát hành Bitcoin

Từ những điều trên có thể thấy rằng do đường cung Bitcoin cứng nhắc và đường cầu tương đối co giãn, và nhu cầu về Bitcoin dao động dữ dội trong thời gian ngắn, giá Bitcoin sẽ dao động rất lớn trong thời gian ngắn.

Hình 8. Đường cung và cầu đối với hàng hóa thông thường và Bitcoin trong ngắn hạn

Bây giờ, hãy xem xét tác động của việc giảm sản xuất Bitcoin đối với giá trong thời gian dài, giả sử rằng cung và cầu Bitcoin tăng trưởng cùng tốc độ theo thời gian (tốc độ tăng trưởng của nhu cầu lớn hơn từ các quan sát thực tế, nhưng yếu tố này không đóng góp vào phân tích của chúng tôi. gây ra tác động đáng kể), thì từ hình trên có thể thấy rằng khi thời gian trôi qua, đường cung và cầu của bitcoin đang dịch chuyển sang phải. Khi bitcoin bị giảm một nửa, tốc độ tăng cung sẽ chậm lại xuống, khiến giá bitcoin tăng lên.

Hình 9. Tác động của việc giảm sản xuất bitcoin đối với giá trong thời gian dài

Hình 10. Giá bitcoin thay đổi trong thời gian dài

tiêu đề phụ

4. Khủng hoảng dưới thịnh vượng: sự lạc quan của thị trường và nỗi lo của thợ mỏ

Trước sự kỳ vọng của thị trường giảm một nửa, mọi người tràn đầy lạc quan về xu hướng thị trường trong tương lai của Bitcoin, nhưng liệu thực tế có thực sự như mọi người mong muốn?

Từ phân tích trên, có thể thấy rằng việc giảm sản xuất Bitcoin thực sự sẽ kích thích tăng giá. Tất nhiên, đây chỉ là một kết luận được rút ra từ các thuộc tính hàng hóa của Bitcoin, nhưng giá của Bitcoin không chỉ bị ảnh hưởng bởi mối quan hệ giữa cung và cầu. Bởi vì Bitcoin có các thuộc tính tài chính bên cạnh các thuộc tính hàng hóa của nó, đây là lý do tại sao Bitcoin, giống như các tài sản tài chính khác, có bong bóng. Ngoài ra, từ mỗi chu kỳ của Bitcoin, chúng ta có thể quan sát thấy sự thúc đẩy đổi mới, chẳng hạn như sự ra đời của các sàn giao dịch Bitcoin trong chu kỳ đầu tiên, sự ra đời của các altcoin trong chu kỳ thứ hai và sự ra đời của các altcoin trong chu kỳ thứ ba. của mô hình gây quỹ cộng đồng mã thông báo, những đổi mới này đã trực tiếp kích thích giá Bitcoin tăng vọt vào năm đó. Từ những quan sát hiện tại, trong chu kỳ thị trường thứ tư sắp tới của Bitcoin, sự đổi mới về quy định rất có thể sẽ xác định thời điểm bắt đầu của vòng thị trường tăng giá Bitcoin này.

Do đó, việc giảm một nửa sản lượng Bitcoin chỉ là một trong nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá của nó chứ không phải là yếu tố duy nhất. Từ góc độ kinh nghiệm, nhiều nhà đầu tư đã đưa ra kết luận rằng "giá Bitcoin sẽ tăng gấp đôi từ nửa năm trước khi halving xảy ra". Có lẽ điều này sẽ đúng trong tương lai, nhưng từ góc độ hoạt động khai thác bitcoin, việc tăng giá bitcoin là không chắc chắn, nhưng việc tăng chi phí khai thác sau khi cắt giảm sản lượng là chắc chắn. thị trường.tiến thoái lưỡng nan.

Trong khai thác Bitcoin, giá trị độ khó xác định số lượng thao tác băm mà một nút (máy tính) cần phải trải qua để tạo ra một khối hợp pháp. Độ khó càng cao thì càng cần nhiều sức mạnh tính toán để có được một khối hợp lệ. Bất kể sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng chuỗi khối thay đổi như thế nào, giá trị độ khó sẽ được điều chỉnh để đảm bảo rằng tốc độ tạo khối về cơ bản không thay đổi. Nói chung, mỗi năm 2016 khối của mạng Bitcoin (khoảng hai tuần) được khai thác và độ khó sẽ được điều chỉnh theo sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng. Theo giá trị mục tiêu mới, chúng ta có thể tính toán xác suất chiến thắng của hoạt động băm. Trong hoạt động thực tế, sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng Bitcoin ngày càng lớn hơn, điều đó có nghĩa là xác suất chiến thắng của một máy khai thác ngày càng nhỏ hơn, tức là sản lượng bitcoin của một máy khai thác sẽ giảm dần theo thời gian , như trong Hình 11. thể hiện trong đường cong.

Việc giảm một nửa sản lượng Bitcoin vào tháng 5 năm nay thực sự có nghĩa là trong mỗi khối do thợ đào đào ra, số lượng phần thưởng Bitcoin giảm từ 12,5 BTC xuống 6,25 BTC, tức là đường cong trong Hình 11 dịch chuyển xuống dưới, gây ra hai tác động nghiêm trọng:

(1) Trước hết, vì ngành khai thác mỏ là ngành thâm dụng vốn nên chi phí vốn của các máy khai thác cũ là cố định nên đòn bẩy hoạt động cao. máy móc sẽ bị vắt ép nghiêm trọng, thậm chí là hao hụt;

(2) Thứ hai, trang trại khai thác cần trả tiền điện khi khai thác, đây là chi phí biến đổi của máy khai thác. Từ những điều trên chúng ta biết rằng sản lượng của một máy khai thác sẽ giảm dần theo thời gian, khi thu nhập khai thác hàng ngày của máy khai thác nhỏ hơn chi phí biến đổi (điện + chi phí nhân công, ở đây chúng ta bỏ qua chi phí nhân công) thì máy khai thác sẽ ngừng hoạt động. xuống. Do giảm một nửa sản lượng, thu nhập của các máy khai thác đã giảm một nửa, điều này trực tiếp dẫn đến thời gian ngừng hoạt động của các mỏ tăng lên đáng kể.

Hình 11. Phân tích lợi nhuận khai thác bitcoin

Lấy tình hình thực tế làm ví dụ, vào ngày 10 tháng 2 năm 2020, giá Bitcoin vào khoảng 10.000 USD và sức mạnh tính toán của toàn mạng là 103022 PH/S. Giả sử rằng giá Bitcoin và sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng mạng không thay đổi trong tương lai, chúng tôi tham khảo Báo giá hàng ngày và thông số hiệu suất của máy khai thác trên các trang web chính thức của Bitcoin Mainland và Canaan Zhizhi có thể được sử dụng để có được bảng thu nhập sau.

Bảng 1. Lợi nhuận tĩnh của các máy khai thác trước khi giảm một nửa (giả sử rằng sức mạnh tính toán và giá của toàn bộ mạng không thay đổi)

Nói chung, tuổi thọ của máy khai thác là khoảng 1-2 năm. Từ bảng thu nhập tĩnh ở trên có thể thấy rằng tất cả các máy khai thác trên có thể hoàn vốn trong vòng một năm, điều đó có nghĩa là thời gian sử dụng còn lại của các máy khai thác có thể mang lại lợi nhuận sau khi loại trừ thời gian hoàn vốn. Tuy nhiên, như đã đề cập ở trên, Bitcoin sẽ giảm một nửa trong năm nay, nghĩa là phần thưởng chuỗi khối của Bitcoin sẽ giảm từ 12,5 BTC xuống 6,25 BTC. Tại thời điểm này, chúng tôi tính toán thu nhập tĩnh của máy khai thác, như trong bảng dưới đây:

Bảng 2. Lợi nhuận tĩnh của các máy khai thác sau khi giảm một nửa (giả sử rằng sức mạnh tính toán và giá của toàn bộ mạng không thay đổi)

Từ báo cáo thu nhập tĩnh của các máy khai thác sau khi giảm một nửa, có thể thấy rằng thời gian hoàn vốn của các máy khai thác là hơn một năm, điều này cho thấy các máy khai thác được mua với giá hiện tại gần như không có lãi sau khi giảm một nửa. Đối với các trường hợp cực đoan như máy khai thác sê-ri Antminer S9, thu nhập hàng ngày (phần thưởng khai thác - phí điện) sau khi giảm một nửa xảy ra là âm và thời gian hoàn vốn rất xa, điều đó có nghĩa là máy khai thác sê-ri Antminer S9 cần phải ngừng hoạt động ngay sau khi giảm một nửa xảy ra.

Tất nhiên, các tính toán trên dựa trên thực tế là giá Bitcoin và sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng không thay đổi. Nếu giá Bitcoin tăng gấp đôi sau khi giảm một nửa, thì các thợ đào có khả năng kiếm được lợi nhuận. Đáng tiếc, đây chỉ là một khả năng, nhưng sự gia tăng liên tục của toàn bộ sức mạnh tính toán mạng của Bitcoin và sự xuất hiện của halving là sự thật không thể chối cãi. Khác với sự lạc quan của thị trường thứ cấp tiền kỹ thuật số mã hóa đối với thị trường tương lai của Bitcoin, các thợ mỏ đang đối mặt với rủi ro lớn, thậm chí đây còn là một vụ cá cược: mức tăng giá của Bitcoin phải đủ lớn để bù đắp cho mức tăng sức mạnh tính toán của toàn bộ mạng Thợ mỏ sẽ chỉ có thể kiếm được lợi nhuận bằng cách giảm tổn thất do sản xuất và giảm sản xuất. Có lẽ tin tốt duy nhất cho các mỏ là: dựa trên kinh nghiệm lịch sử, sau khi halving xảy ra, giá Bitcoin sẽ tăng gấp đôi.

tiêu đề phụ

5. Triển vọng và đề xuất trong tương lai trong thị trường giảm một nửa của tiền kỹ thuật số được mã hóa