Trước đây, Viện Blockchain đã xuất bản một bài báo về Libra"Nếu Libra thành công, liệu Bitcoin có biến mất không?》, ý kiến ​​chung là Libra, loại tiền tệ ổn định này, nếu được phát hành thành công, sẽ chiếm được phần lớn thị phần thanh toán bằng tiền điện tử, điều này sẽ ảnh hưởng đến các thuộc tính thanh toán của BTC, do đó ảnh hưởng đến tính thanh khoản của BTC.

Tác giả bài viết này tin rằng thị trường stablecoin sẽ không bị thống trị bởi một công ty, trong tương lai sẽ có cả tiền kỹ thuật số hợp pháp do nhà nước phát hành và stablecoin do tư nhân phát hành (USDT, Libra, v.v.), mà là tiền điện tử có thanh toán các thuộc tính như BTC và BCH vẫn sẽ có một vị trí.

Đối với bất kỳ tài sản thanh khoản nào, tính thanh khoản là rất quan trọng. Việc triển khai tiền kỹ thuật số hợp pháp quốc gia sẽ không đạt được trong một sớm một chiều và nó sẽ không được triển khai trong thời gian ngắn. Sự cạnh tranh về tính thanh khoản sẽ tập trung vào các đồng tiền ổn định như USDT, Libra và BTC. Trên tiền điện tử có thuộc tính thanh toán.

Sự phổ biến của stablecoin sẽ mang lại nhiều lưu lượng truy cập và cạnh tranh để giành được tính thanh khoản của thị trường, nhưng blockchain đang trong giai đoạn phát triển ban đầu và vẫn còn rất nhiều cơ hội để phát triển.Việc phổ biến stablecoin sẽ mang lại sự tăng trưởng lưu lượng truy cập cho BTC, BCH, v.v. nhiều hơn so với sự cạnh tranh về tính thanh khoản, nhưng nó có thể làm giảm tính chiều của một số loại tiền điện tử tập trung vào chức năng thanh toán.

Sự gia tăng người dùng do việc phổ biến quy mô lớn của stablecoin sẽ có lợi cho toàn ngành trong ngắn hạn và trung hạn và có thể có tác động đến một số dự án trong thời gian dài.

Kể từ năm 2019, stablecoin đã rất phổ biến, như thể thị trường trong suốt năm nay được thúc đẩy bởi stablecoin.

Lúc đầu, khái niệm về Libra đã thúc đẩy Bitcoin phục hồi từ 3.000 đô la lên 13.000 đô la, bây giờ là giả thuyết cho rằng USDT có thể bùng nổ khiến thị trường có mối lo ngại lớn về thị trường tiền kỹ thuật số, vì vậy giá chung đã bị kéo lùi lại một chút—ít nhất Đó là những gì giới truyền thông đã nói.

Đồng thời, có một trò đùa như vậy: mỗi khi Bitcoin tăng giá, lý do được truyền thông giải thích nhất định là do USDT được phát hành thêm; mỗi khi giá Bitcoin giảm, nguyên nhân được truyền thông giải thích nhất định là do USDT đã được điều tra.

Mặc dù nó chỉ là sự chế giễu của công chúng, nhưng những lời chế giễu này đều liên quan đến stablecoin, điều này cũng cho thấy vai trò quan trọng của stablecoin từ phía bên.

Stablecoin thực sự là một cơ sở hạ tầng rất quan trọng đối với ngành công nghiệp chuỗi khối, đến nỗi có người nói rằng tầm quan trọng của stablecoin đối với chuỗi khối thậm chí còn quan trọng hơn Bitcoin. Nếu Bitcoin cuối cùng có thể mang lại 100 triệu người dùng cho chuỗi khối, thì tiền tệ ổn định ít nhất là 1 tỷ hoặc 2 tỷ và sự khác biệt giữa hai loại này là một mức độ lớn.

Vì stablecoin rất quan trọng nên cần phải suy nghĩ một cách có hệ thống về stablecoin ở cấp độ tổng thể. Sau đây là những suy nghĩ gần đây của tôi và tôi muốn chia sẻ chúng với bạn.

2. Ổn định là trạng thái do con người tạo ra

Từ quan điểm triết học, thay đổi là tuyệt đối và tĩnh là tương đối; từ góc độ tiền tệ và đầu tư, biến động là tuyệt đối và ổn định là tương đối.

Chúng ta thường nói về tiền ổn định, sự ổn định được đề cập ở đây không phải là trạng thái tự nhiên, mà là trạng thái nhân tạo, trạng thái tự nhiên thực sự không phải là ổn định, và sự ổn định phải được duy trì bởi các lực lượng bên ngoài, tại thời điểm này, các lực lượng bên ngoài, chẳng hạn với tư cách là trung tâm Bảo đảm cưỡng chế của tổ chức, chẳng hạn như thuật toán, chẳng hạn như thế chấp, v.v.

3. Tất cả các đồng tiền ổn định về cơ bản là mô phỏng của tiền tệ fiat

Sự ổn định phải tương đối với một tiêu chuẩn nhất định, không có tiêu chuẩn thì không có sự ổn định nào cả.Hiện tại, các đồng tiền ổn định trong thế giới blockchain đều ổn định so với các loại tiền tệ hợp pháp như USD và CNY.

Vì vậy, các stablecoin này được đặt tên: USDT, BITCNY, USDH, v.v., tức là chúng được mô phỏng USD và CNY.

Tất nhiên, cũng có những cái tên không được đặt tên theo USD và CNY, chẳng hạn như DAI và Libra, nhưng bản chất chúng vẫn là mô phỏng của USD, tương đối dễ hiểu nên không cần phải nói thêm.

Vì các stablecoin này về cơ bản là mô phỏng của các loại tiền tệ fiat, nên các vấn đề tồn tại trong các loại tiền tệ fiat cũng tồn tại trong chúng. Ví dụ: nếu tiền tệ fiat đã được phát hành quá mức, thì tiền tệ fiat đó đã bị mất giá trong thời gian dài và các stablecoin mô phỏng tiền tệ fiat này cũng đã bị mất giá trong thời gian dài; nếu tỷ giá hối đoái của tiền tệ fiat dao động nhẹ mỗi ngày, thì sức mua của stablecoin thực sự đã dao động nhẹ.

4. Tiền kỹ thuật số hợp pháp là loại tiền ổn định cuối cùng

Mặc dù có rất nhiều loại stablecoin khác nhau, nhưng không có loại nào trong số chúng được coi là người chơi cuối cùng mà người chơi cuối cùng là stablecoin của loại tiền kỹ thuật số hợp pháp sẽ tham gia thị trường trong tương lai gần. Ví dụ: tiền tệ ổn định của tiền kỹ thuật số đô la Mỹ và tiền tệ ổn định của tiền kỹ thuật số RMB.

Phiên bản quốc gia của tiền kỹ thuật số chắc chắn sẽ được phát hành. Ngân hàng trung ương của đất nước tôi đã bắt đầu điều tra và nghiên cứu cách đây vài năm và đã đưa ra hệ thống hóa đơn ngân hàng trung ương dựa trên tiền kỹ thuật số. Gần đây, việc phê duyệt nghiên cứu và phát triển tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương của Hội đồng Nhà nước cũng chứng minh điều này.

Tuy nhiên, như tôi đã đề cập trong bài viết trước "Những suy nghĩ cụ thể về tiền kỹ thuật số hợp pháp", tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương có thể khác với những gì mọi người hiểu, nó giống như một phiên bản kỹ thuật số của tiền pháp định hơn là những gì chúng ta hiểu về một loại tiền kỹ thuật số thực sự.

Ví dụ: nó có thể không có cặp mật khẩu khóa công khai-riêng tư, cấu trúc dữ liệu UTXO, khai thác POW hoặc thậm chí tính toán phân tán với xác suất cao.Chức năng bổ sung thực sự của nó có thể là khả năng lập trình.

Sau khi các loại tiền kỹ thuật số hợp pháp của các quốc gia khác nhau đã tham gia vào thị trường, lĩnh vực tiền kỹ thuật số stablecoin sẽ được coi là hoàn thành. Vào thời điểm đó, sự cạnh tranh giữa các loại tiền kỹ thuật số của các quốc gia khác nhau rất có thể sẽ tiếp tục mô hình cạnh tranh tiền tệ quốc tế trước đây. Bởi vì tiền tệ có liên quan đến sức mạnh toàn diện của quốc gia, và sức mạnh quốc gia sẽ không thay đổi đột ngột, nên khả năng vượt qua một góc là tương đối thấp.

5. Các stablecoin được phát hành riêng lẻ sẽ xuất hiện với số lượng lớn

Các stablecoin do tư nhân phát hành sẽ xuất hiện với số lượng lớn và sẽ duy trì tính cạnh tranh khốc liệt trong một thời gian dài.

Các stablecoin hiện tại được chia thành ba loại sau: mô hình lưu ký tiền tệ fiat, mô hình thế chấp tài sản kỹ thuật số và stablecoin thuật toán không bảo đảm.

Ba loại này đều do các tổ chức tư nhân phát hành, theo "Phi quốc gia hóa tiền tệ" của Hayek, chúng đều là tiền tệ do tư nhân phát hành. Độ khó kỹ thuật của việc phát hành stablecoin không lớn, vì vậy mọi tổ chức hùng mạnh sẽ không từ bỏ phần sinh thái này. Ngoài các chuỗi công khai lớn có stablecoin của riêng họ, nhiều sàn giao dịch và ví khác nhau cũng đang cố gắng quảng bá nó. Trong tương lai , các stablecoin riêng tư vẫn sẽ xuất hiện với số lượng lớn.

Sẽ mất một thời gian để quốc gia của tôi phát hành tiền kỹ thuật số hợp pháp. Hiện tại, sẽ mất ít nhất ba năm. Lý do tại sao phải mất nhiều thời gian như vậy, khó khăn kỹ thuật không phải là lý do chính mà nguyên nhân chính là chính sách và sự phối hợp của hệ thống tài chính cần được nghiên cứu kỹ lưỡng hơn.

Và ba năm này sẽ là cơ hội vàng để phát triển các loại tiền tệ tư nhân. Hayek đã nói trong "The Denationalization of Currency" rằng tiền tệ tư nhân cuối cùng sẽ là một hệ thống tiền tệ cạnh tranh và loại tiền tệ nào có lợi thế hơn sẽ giành chiến thắng.

Mỗi stablecoin này đều có những đặc điểm riêng. Một số chiến thắng nhờ tính phi tập trung, một số chiến thắng nhờ tính biến động thấp và một số chiến thắng nhờ lợi thế của người đi trước và hiệu ứng mạng. Tất nhiên, mỗi đồng tiền ít nhiều đều có những vấn đề riêng với những lợi thế cạnh tranh tương ứng của chúng .

Sự cạnh tranh giữa các loại tiền ổn định khác nhau sẽ rất khốc liệt và có thể cực kỳ khó khăn để một loại tiền tệ nhất định duy trì vị thế độc quyền lâu dài. Cuối cùng, dưới sự sàng lọc tàn khốc của thị trường, sức mạnh tổng thể của đồng tiền ổn định sẽ được cải thiện , và những thiếu sót rõ ràng sẽ được lấp đầy, đồng tiền ổn định với sức mạnh toàn diện mạnh nhất sẽ giành chiến thắng cuối cùng.

Thứ sáu, neo giữ các đồng tiền ổn định, vấn đề tập trung hóa sẽ tồn tại trong một thời gian dài

Đối với các stablecoin lưu ký tiền tệ fiat (neo), vấn đề tập trung hóa sẽ tồn tại trong một thời gian dài.

Cả USDT và LIbra đều thuộc loại này. Lấy USDT làm ví dụ, USDT bị chỉ trích nhiều nhất là vấn đề tập trung hóa của nó, cũng như tính không cởi mở, minh bạch và không đáng tin cậy do tập trung hóa mang lại.

Có phải vấn đề tập trung hóa thực sự không thể chấp nhận được? Tôi không nghĩ vậy, tôi nghĩ mọi người không quan tâm đến việc tập trung hóa hay phi tập trung hóa, mọi người quan tâm nhiều hơn đến sản phẩm và dịch vụ.

Miễn là mô hình stablecoin này cải thiện một chút tính bảo mật và tính minh bạch trong khi vẫn duy trì phương thức hoạt động đơn giản và trực tiếp này, mọi người sẽ tiếp tục chọn nó. Theo những gì chúng tôi đã nói trước đây, tất cả các stablecoin đều là mô phỏng của tiền tệ fiat và tiền tệ fiat vốn đã tập trung, vì vậy không có gì sai khi mô phỏng tiền tệ fiat theo cách tập trung.

Đối với việc USDT không thể kiểm toán, không công khai và minh bạch, nếu nó không thay đổi trong một thời gian dài và thị trường không thể chấp nhận nó, thì đương nhiên sẽ có những stablecoin tốt hơn cạnh tranh với nó và cuối cùng là thay thế nó. Mặc dù các stablecoin mới này cũng có thể được tập trung, nhưng chúng sẽ phải chịu sự kiểm toán công khai, quyền giám sát của bên thứ ba và dự trữ tiền gửi 100%. Hiện tại, nhiều đồng tiền ổn định mới có thể đáp ứng các yêu cầu này.

Mặc dù có những vấn đề lớn đối với các stablecoin tập trung, nhưng cá nhân tôi vẫn nghĩ rằng các stablecoin tập trung và tiền tệ pháp định sẽ trở thành xu hướng chủ đạo trong một thời gian dài, những vấn đề cụ thể này về cơ bản có thể được cải thiện bằng cách dựa vào sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường

Đối với các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tài sản kỹ thuật số, rủi ro biến động và thanh lý không thể được loại bỏ.

Đối với các loại stablecoin dạng thế chấp, chẳng hạn như Bitcny, ưu điểm của nó là phi tập trung, công khai, minh bạch và đáng tin cậy, nhưng nhược điểm của nó là tính biến động cao, khi giá biến động mạnh rất dễ xảy ra thanh lý hàng loạt. liên quan đến cơ chế thế chấp của nó, và mặt khác, nó liên quan đến sự biến động của tài sản thế chấp cơ bản của nó.

Cơ chế thế chấp có thể được điều chỉnh để giảm tỷ lệ thanh lý càng nhiều càng tốt, nhưng nó không thể bị xóa bỏ và sự biến động của tài sản cơ sở sẽ luôn tồn tại, đây là nguyên nhân gốc rễ của rủi ro và điều này rất khó loại bỏ. trong tương lai, nó chỉ có thể đánh giá để thực hiện một số điều chỉnh và cải tiến.

Chính vì vấn đề này mà cá nhân tôi nghĩ rằng stablecoin dạng thế chấp có thể là một bổ sung tốt cho stablecoin, nhưng rất khó để trở thành xu hướng chủ đạo của thị trường.

8. Hiệu quả của các stablecoin thuật toán vẫn còn phải xem

Các stablecoin thuật toán chủ yếu theo đuổi việc phát hành stablecoin không bảo đảm, thường mô phỏng các hoạt động thị trường mở của ngân hàng trung ương. Hoạt động chung là: khi giá của stablecoin cao hơn 1 đô la, hãy tăng nguồn cung; khi giá của stablecoin thấp hơn 1 đô la, tái chế nguồn cung . Hiện tại, các stablecoin thuật toán có thị phần tương đối thấp và ảnh hưởng tương đối ít.

Các stablecoin thuật toán có một số vấn đề tự nhiên, đó là các kịch bản trong thế giới thực rất phức tạp và có thể thay đổi, đồng thời rất khó để tương ứng hoàn hảo với các kịch bản khác nhau trong đời thực, điều này còn lâu mới phù hợp với một thuật toán đơn giản.

Như ông Pan Chao đã nói trong ""Đồng xu ổn định thuật toán" là một đề xuất sai":

Mặc dù ảnh hưởng của stablecoin dựa trên thuật toán hiện tại là rất nhỏ, nhưng không loại trừ rằng sẽ có những thuật toán tốt hơn có thể giải quyết vấn đề của stablecoin trong tương lai. đã xem.

9. Sự phổ biến của các đồng tiền ổn định không phải là dấu chấm hết cho BTC và BCH

Sau khi tiền tệ ổn định trở nên phổ biến, tôi đã thấy một số bài báo, đại khái là: BTC và BCH không bao giờ có thể giải quyết vấn đề biến động và thanh toán phải ổn định; tiền tệ ổn định sẽ lấy đi phần thanh toán của BTC và BCH; tiền tệ ổn định trở nên phổ biến Đã đến lúc BTC và BCH biến mất.

Những quan điểm này không thể nói là vô lý, bởi vì trong lĩnh vực thanh toán, nếu tiền tệ ổn định phát triển, nó thực sự sẽ cạnh tranh với BTC và BCH, cũng được định vị là thanh toán, nhưng một số người nói rằng BTC và BCH sắp chết .một chút.

Như tôi đã nói trước đây, tất cả các stablecoin tư nhân đều là mô phỏng của tiền tệ fiat, vì vậy chúng cũng có nhiều vấn đề khác nhau với tiền tệ fiat, chẳng hạn như KYC, kiểm soát vốn, quản lý thuế và về cơ bản, chúng không thể giải quyết vấn đề biến động, cũng như không thể nó đạt được sự ổn định hoàn toàn.

Vì nó cũng đang phải đối mặt với vấn đề biến động, nên nếu giá trị thị trường của BTC và BCH lớn hơn, thì sự biến động của nó sẽ giảm đi tương ứng.

Như Lightning HSL đã nói: "Cái gọi là sự ổn định được phát triển chứ không phải được thiết kế." Đồng thời, sẽ có các nhà cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số bên thứ ba có thể cung cấp các dịch vụ khác nhau. Khi đó, việc thanh toán và tính ổn định của BTC và BCH Trên thực tế, không có nhiều khác biệt trong việc thanh toán BTC và BCH, đồng thời sự đồng thuận của BTC và BCH mạnh hơn nhiều so với đồng tiền kỹ thuật số tư nhân.

Nếu bạn muốn theo đuổi sự ổn định càng nhiều càng tốt, thì trong số tất cả các stablecoin, loại tiền ổn định nhất là stablecoin của loại tiền kỹ thuật số hợp pháp của quốc gia. Nhưng một khi chúng tôi quay trở lại đồng tiền ổn định của tiền kỹ thuật số hợp pháp, chúng tôi sẽ quay lại đề xuất ban đầu.

Satoshi Nakamoto đã để lại một câu trên khối tạo Bitcoin vào năm đó - "The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second rescue for bank" (03/01/2009, Chancellor of the Exchequer đang trong quá trình thực hiện brink lần thứ nhất vòng cứu trợ ngân hàng thứ hai).

Câu này là tiêu đề của bài báo trên trang nhất của The Times vào ngày 3 tháng 1 năm 2009. Ý nghĩa chung của tin tức là ngân hàng quyết định mở các cửa xả lũ để cứu thị trường, các thế hệ sau giải thích rằng mục đích của Satoshi Nakamoto làm điều này Thật nực cười, nguồn cung quá mức không giới hạn của hệ thống tiền tệ fiat hiện tại đã dẫn đến nhiều vấn đề tài chính khác nhau và nó cũng truyền tải ba thông điệp về Bitcoin:

Do đó, tôi nghĩ rằng thị trường thanh toán tiền kỹ thuật số trong tương lai có thể được chia thành ba phần: một phần là thanh toán tiền kỹ thuật số dựa trên BTC và BCH, phần còn lại là tiền kỹ thuật số hợp pháp của quốc gia và phần còn lại là tiền kỹ thuật số tư nhân. tiền tệ do các cá nhân phát hành. Hợp tác lẫn nhau và cạnh tranh lẫn nhau cùng nhau tạo thành toàn bộ thị trường thanh toán tiền kỹ thuật số trong tương lai.

-END-

Tác giả: Monte Carlo, Tác giả đóng góp của Viện nghiên cứu chuỗi khối.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là quan điểm độc lập của tác giả và không đại diện cho quan điểm của Hiệp hội nghiên cứu chuỗi khối (Tài khoản chính thức), cũng như không cấu thành bất kỳ quan điểm hoặc đề xuất đầu tư nào.