Đồng sản xuất bởi Viện nghiên cứu Tongzhengtong × FENBUSHI DIGITAL

Đồng sản xuất bởi Viện nghiên cứu Tongzhengtong × FENBUSHI DIGITAL

Cố vấn đặc biệt: Shen Bo

ETF là một sự đổi mới tài chính đã thu hút nhiều sự chú ý trong những năm gần đây, sau hơn 20 năm phát triển, tổng số lượng đã lên tới hơn 4.000 và quy mô quản lý quỹ là gần 4,8 nghìn tỷ đô la Mỹ. Các ứng dụng cho ETF BTC đã được bắt đầu từ năm 2016, nhưng tại sao kết quả luôn không đạt yêu cầu?

Bản tóm tắt

ETF là quỹ theo dõi những thay đổi trong "chỉ số cơ bản" và được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán. Bản chất của nó là quỹ mở, có thể tự do mua bán, giao dịch theo thời gian thực, có đặc điểm hoạt động của cả quỹ đóng và quỹ mở, có đặc điểm đa dạng hóa rủi ro đầu tư, giao dịch thấp và phí quản lý, và tính minh bạch cao.

ETF là sản phẩm phòng ngừa rủi ro đầu tư trên thị trường tài chính. Năm 1993, Sở giao dịch chứng khoán Mỹ ra mắt Biên lai lưu ký của Standard & Poor (SPDR S&P500), đây là quỹ ETF thực sự đầu tiên trong ngành. Sau khi bước vào thế kỷ 21, các quỹ ETF đã bước vào thời kỳ phát triển nhanh chóng, các sản phẩm đổi mới lần lượt xuất hiện và các quỹ ETF đã đạt được sự tăng trưởng cả về số lượng và quy mô tài sản.

Trong 20 năm qua kể từ khi ETF xuất hiện, các sản phẩm liên tục được làm phong phú và phạm vi bao phủ đã dần được mở rộng từ các ETF chỉ số dựa trên diện rộng truyền thống sang các phong cách, ngành và chủ đề. Tình hình hiện tại của thị trường ETF là mức độ tập trung tương đối cao: Từ góc độ khu vực, Hoa Kỳ là quốc gia có số lượng ETF và tài sản ròng cao nhất. Ở góc độ tổ chức phát hành, các công ty đầu ngành chiếm ưu thế về số lượng sản phẩm ETF và quy mô tài sản ròng.

BTC ETF là một quỹ đầu tư theo dõi giá BTC làm mục tiêu, nó có thể được giao dịch tự do trên sàn giao dịch và có các đặc điểm của sản phẩm ETF. BTC ETF cung cấp cho các nhà đầu tư một kênh thuận tiện để tham gia vào nền kinh tế mã thông báo kỹ thuật số. Sau khi BTC ETF được phê duyệt, nó sẽ mang lại số tiền mới từ 84 tỷ đến 336 tỷ đô la Mỹ cho thị trường mã thông báo. Kể từ khi anh em nhà Winklevoss vào năm 2016, đã có hơn chục đơn đăng ký ETF BTC được gửi tới SEC Hoa Kỳ, nhưng họ đã nhiều lần thất bại.

Cảnh báo rủi ro: chính sách điều tiết, hacker tấn công.

chữ

phân tích khái niệm 1ETF

1.1 ETF: quỹ mở

ETF (Exchange Traded Funds, được dịch trong nước là: quỹ đầu tư chứng khoán chỉ số giao dịch mở, quỹ hoán đổi danh mục, sau đây gọi chung là ETF) là quỹ theo dõi biến động của “chỉ số cơ sở” và được niêm yết, giao dịch trên trao đổi chứng khoán.

ETF là một quỹ mở có thể được mua, mua lại và giao dịch tự do trong thời gian thực. ETF có đặc điểm hoạt động của cả quỹ đóng và quỹ mở. Nó không chỉ có thể mua và bán cổ phiếu ETF trên thị trường thứ cấp giống như quỹ đóng và thực hiện các giao dịch theo thời gian thực trong cùng một ngày, mà còn có lợi thế là đăng ký miễn phí và mua lại quỹ mở.

ETF có đặc điểm đa dạng hóa rủi ro đầu tư, phí giao dịch và phí quản lý thấp, tính minh bạch cao. ETF thường chứa một số mục tiêu đầu tư, có thể đa dạng hóa hiệu quả rủi ro đầu tư của một mục tiêu duy nhất và giảm sự biến động của danh mục đầu tư. Về chi phí giao dịch, quỹ ETF (≤0,3%) ngang với quỹ chỉ số đóng, thấp hơn quỹ chỉ số mở (phí đăng ký 1,5%, phí mua lại 0,5%); về phí quản lý , ETF là 0,5% Phí quản lý cũng thấp hơn mức 0,5% ~ 1,25% của quỹ chỉ số mở và quỹ đóng. Hiện tại, hầu hết các quỹ ETF theo dõi chỉ số một cách thụ động và việc nắm giữ quỹ là minh bạch và IOPV (giá trị ròng tham chiếu của cổ phiếu quỹ) được cập nhật 15 giây một lần trong ngày để các nhà đầu tư tham khảo.

1.2 ETF: bắt nguồn từ rủi ro, nở rộ trong rủi ro

ETF là sản phẩm phòng ngừa rủi ro đầu tư trên thị trường tài chính. Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ sụp đổ vào năm 1987. Vào ngày 19 tháng 10, 500 tỷ đô la Mỹ tài sản bốc hơi ngay lập tức, thị trường rất cần một cơ chế giao dịch có thể phòng ngừa rủi ro danh mục đầu tư chứng khoán một cách hiệu quả. Năm 1989, Sàn giao dịch chứng khoán Toronto, sàn giao dịch chứng khoán lớn nhất của Canada, đã ra mắt Cổ phiếu tham gia chỉ số (TIP) theo dõi Chỉ số 35 của Sàn giao dịch chứng khoán Toronto (TSE-35). TIPS-35 đã thu hút một số lượng lớn các nhà đầu tư trên thị trường giao dịch và được công nhận là người khởi xướng ETF. Năm 1993, Sở giao dịch chứng khoán Mỹ (American Stock Exchange) ra mắt ETF theo dõi chỉ số S&P500 - Standard & Poor's Depositary Receipts (SPDR S&P500), đây là ETF thực sự đầu tiên trong ngành.

Sau khi bước vào thế kỷ 21, các quỹ ETF đã bước vào thời kỳ phát triển nhanh chóng, các sản phẩm đổi mới lần lượt xuất hiện và các quỹ ETF đã đạt được sự tăng trưởng cả về số lượng và quy mô tài sản. Năm 2000, sản phẩm ETF trái phiếu đầu tiên - iShares DEX ra đời; tháng 3 năm 2003, ETF hàng hóa đầu tiên - Vàng vật chất được sản xuất tại Úc; tháng 7 năm 2003, ETF tiền tệ đầu tiên - Goldman Sachs Liquid BeES ra đời; các loại ETF khác nhau , chẳng hạn như ETF, quản lý tích cực và ngoại hối, lần lượt xuất hiện. Theo dữ liệu của ICI, từ năm 2003 đến 2017, số lượng quỹ ETF toàn cầu đã tăng từ 276 lên 4.535, với tốc độ tăng trưởng trung bình hàng năm là 22,13%, đồng thời tài sản ròng của quỹ ETF toàn cầu cũng tăng từ 204,3 tỷ USD lên 4.464,1 tỷ USD. tỷ đô la Mỹ, với tốc độ tăng trưởng bình quân hàng năm lên tới 24,65%.

2 Tình trạng phát triển ETF

2.1 Phân loại ETF: Phạm vi rộng hơn, sâu dần

Trong 20 năm qua kể từ khi ETF xuất hiện, các sản phẩm đã liên tục được làm phong phú và phạm vi bao phủ đã dần được mở rộng từ các ETF chỉ số dựa trên diện rộng truyền thống sang các ngành, phong cách và chủ đề. Hiện tại, các loại sản phẩm ETF chủ yếu được chia thành hai loại: ETF dựa trên chỉ số và ETF được quản lý tích cực.

Hầu hết các ETF hiện đang được giao dịch trên thị trường là ETF dựa trên chỉ số, có thể chia thành các sản phẩm ETF như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ và ngoại hối theo các mục tiêu đầu tư khác nhau; theo mức độ bao phủ thị trường, chúng có thể được chia vào các ETF xuyên thị trường và xuyên biên giới; ETF đòn bẩy là một danh mục mới được tạo ra bởi các phương thức hoạt động khác nhau.

Sự khác biệt lớn nhất giữa ETF được quản lý tích cực (còn được gọi là ETF nâng cao) và ETF dựa trên chỉ số là danh mục mục tiêu đầu tư có thể được thay đổi bất cứ lúc nào để đạt được mục tiêu đầu tư đã thiết lập.

2.2 Trạng thái thị trường ETF: Mức độ tập trung cao

Hiện tại, thị trường ETF có tính tập trung cao: Từ góc độ khu vực, Hoa Kỳ là quốc gia có số lượng ETF và tài sản ròng cao nhất. Ở góc độ tổ chức phát hành, các công ty đầu ngành chiếm ưu thế về số lượng sản phẩm ETF và quy mô tài sản ròng.

Là nguồn gốc của các quỹ ETF, Hoa Kỳ đã chiếm 75,55% tài sản ròng của thế giới kể từ năm 2003. Tính đến năm 2017, Hoa Kỳ vẫn là thị trường ETF lớn nhất thế giới, với 1.832 ETF và tài sản ròng là 3,4 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm lần lượt 41,04% và 76,19% thị trường toàn cầu.

Con đường khó khăn cho ETF 3BTC

3.1 BTC ETF: Chìa khóa vàng mở ra thị trường nghìn tỷ

BTC ETF là quỹ đầu tư theo dõi giá BTC, có thể giao dịch tự do trên sàn giao dịch và có các đặc điểm của sản phẩm ETF.

BTC ETF cho phép các nhà đầu tư thông thường và tổ chức tránh được quy trình mua, lưu trữ và trao đổi BTC rườm rà, đồng thời cung cấp cho họ một kênh thuận tiện để tham gia vào nền kinh tế kỹ thuật số và thúc đẩy đa dạng hóa các mục tiêu đầu tư của họ. Theo Michael Strutto, Giám đốc điều hành của tổ chức tư vấn công nghệ IronWood, sau khi BTC ETF được phê duyệt, thị trường mã thông báo sẽ chính thức mở cửa cho thế giới, điều này sẽ mang lại số tiền mới từ 84 tỷ đến 336 tỷ đô la Mỹ.

3.2 Những điều tốt đẹp sẽ kết thúc: những thất bại lặp đi lặp lại và những ngôi sao đầy hy vọng

Ý tưởng về BTC ETF đã được bắt đầu từ năm 2013. Anh em nhà Winklevoss đã thực hiện lần đầu tiên vào tháng 6 năm 2016, sau đó đã có hơn chục đơn đăng ký ETF BTC được gửi lên US SEC (Ủy ban Chứng khoán và Sàn giao dịch), nhưng kết quả không thỏa đáng.

Ứng dụng của VanEck SolidX Bitcoin Trust vào tháng 6 năm 2018 ban đầu được lên kế hoạch trả lời vào ngày 27 tháng 2 năm 2019, nhưng do chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa nên nó đã bị rút vào ngày 23 tháng 1 và sau đó vào ngày 30 tháng 1, Cboe BZX theo BZX 14.11(e)( 4), các quy tắc niêm yết và giao dịch đối với việc phát hành cổ phiếu BTC SolidX của VanEck SolidX đã được sửa đổi và đơn đăng ký ETF BTC dựa trên hàng hóa đã được gửi lại cho SEC. Đây là BTC ETF hứa hẹn nhất được ngành công nhận cho đến nay.

VanEck SolidX đề xuất rằng mục tiêu đầu tư của BTC ETF là làm cho niềm tin phản ánh giá của BTC. Để đạt được mục tiêu này, công ty ủy thác đầu tư phần lớn tài sản của mình vào BTC, chủ yếu được giao dịch trên thị trường phi tập trung (OTC). Nó được mua và mua lại theo đơn vị 5 cổ phiếu tương đương 125 BTC. Ở mức giá hiện tại ( March 6, 2019 ), trong đó khách quan loại trừ một số lượng lớn các nhà đầu tư cá nhân. Ngoài việc tuân theo các quy định pháp lý cần thiết, VanEck SolidX trích dẫn ETF Chỉ số khô Baltic (Quỹ chỉ số khô Baltic: BDRY), đã được SEC phê duyệt vào tháng 12 năm 2017, như một tiền lệ.

BDI là một chỉ số có thẩm quyền được phát hành bởi thị trường vận chuyển London để đo lường các điều kiện vận chuyển quốc tế. Nó bao gồm giá cước của 21 tuyến vận chuyển hàng khô lớn trên thế giới theo tầm quan trọng và tỷ lệ của chúng trên thị trường vận chuyển. Vào tháng 12 năm 2017, SEC đã phê duyệt đơn đăng ký BDI ETF - BDRY của NYSE Arca, cung cấp cho các nhà đầu tư khả năng tiếp cận với những thay đổi giá hàng ngày trong tương lai vận chuyển hàng khô số lượng lớn bằng cách theo dõi một danh mục đầu tư cụ thể. Sự kết hợp bao gồm một loạt các hợp đồng tương lai chỉ số trong ba tháng có thể đo lường các lô hàng khô rời (dải tương lai là một công cụ tài chính phái sinh bao gồm các hợp đồng tương lai trong nhiều tháng liên tiếp).

VanEck SolidX tin rằng BTC ETF nên được chấp thuận bằng cách so sánh các phương thức giao dịch, giám sát, khối lượng giao dịch và sự biến động của BDRY (và BDI) với BTC.

Đầu tiên, các giao dịch BDRY chủ yếu được hoàn thành bên ngoài trang web thông qua các nhà môi giới sử dụng tin nhắn tức thời qua điện thoại và Internet. Vai trò của sàn giao dịch chủ yếu là một công cụ thanh toán bù trừ và khả năng bị thao túng không thấp hơn so với hợp đồng tương lai BTC, có cả hai yếu tố trên. giao dịch tại chỗ và ngoài trang web. ; Thứ hai, hợp đồng tương lai BTC là một thị trường quan trọng với khối lượng giao dịch hàng ngày cao hơn BDRY. Ví dụ: khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của hợp đồng tương lai BTC trong quý 3 và quý 4 năm 2018 lần lượt vượt quá 150 triệu đô la và 121 triệu đô la, trong khi BDRY ước tính khoảng 50 triệu đến 100 triệu đô la. Ngoài ra, khối lượng giao dịch của hợp đồng tương lai BTC trong năm 2018 là khoảng 44,1 tỷ đô la Mỹ, ngay cả trong quý 4 của năm khi giá BTC giảm, khối lượng giao dịch đã vượt quá 7,7 tỷ đô la Mỹ; số liệu ngành cho giá cước vận chuyển hàng rời khô”, đồng thời quy sự biến động của BTC là do thao túng giá và không được kiểm soát.

Ngoài ra, VanEck SolidX đã đề xuất MVBTCO (chỉ số giá BTC) để theo dõi giá BTC trên các nền tảng giao dịch Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit, bitFlyer và Kraken, giảm khả năng bị thao túng, cải thiện tính minh bạch của giá và sử dụng MVBTCO. chia sẻ các thỏa thuận quy định toàn diện giữa các sàn giao dịch.

3.3 ETF BTC khó khăn: Cách giải quyết gian lận, thao túng và độ mờ đục

Hiện đã có các sản phẩm ETF liên quan đến mã thông báo trên thị trường, nhưng do quy mô sàn giao dịch nhỏ và không đủ sự công nhận của thị trường nên nó có rất ít tác động. Vào tháng 7 năm 2018, SIX Swiss Exchange đã ra mắt ETP đầu tiên trên thế giới được niêm yết trên một sàn giao dịch được quy định dựa trên chỉ số HODL5 của Amun. Hiện tại Amun Crypto Basket Index ETP, Amun Ethereum (AETH) ETP và Amun Bitcoin (ABTC) ETP được niêm yết, nhà tạo lập thị trường là Flow Traders BV, mệnh giá bằng đô la Mỹ, thành phần của chỉ số (dữ liệu tính đến ngày 7 tháng 3 năm 2019) được cập nhật hàng tháng, phí quản lý là 2,5%.

Các ETF mã thông báo hiện tại không giải quyết được các rủi ro thao túng thị trường tiềm ẩn, rủi ro thanh khoản, thiếu cơ chế giám sát và chia sẻ thị trường cũng như thông tin không rõ ràng mà các ETF BTC phải đối mặt trên con đường áp dụng, đây cũng là lý do chính khiến các ETF BTC liên tục bị từ chối lý do của SEC.

BTC và thị trường BTC có khả năng bị thao túng. Có hai lý do chính, một là việc phân phối BTC không đồng đều và một số lượng rất nhỏ người nắm giữ một lượng BTC khổng lồ, dễ tác động đến thị trường và gây ra rủi ro thanh khoản, và SEC cho rằng BTC đó là quá tập trung làm tăng khả năng thao túng thị trường; thứ hai là nguy cơ bị hacker tấn công và mã độc kiểm soát mạng BTC Năm 2014, Mt.Gox, sàn giao dịch BTC lớn nhất thế giới lúc bấy giờ, bị hack và mất hơn 470 triệu Đô la Mỹ.

Việc giám sát toàn cầu và chia sẻ giao thức của ETF BTC rất khó đạt được. Hiện tại, phạm vi giao dịch BTC bao trùm toàn thế giới và quy định về giao dịch ở các quốc gia khác nhau là khá khác nhau. Khi SEC từ chối đơn đăng ký ETF BTC của Winklevoss, điều kiện tiên quyết để ETF BTC được chấp thuận là phải có một cơ chế giám sát toàn cầu và chia sẻ thỏa thuận BTC để ngăn chặn gian lận và thao túng thị trường. Trên thực tế, việc thực hiện yêu cầu này là khá khó khăn và ngay cả trong thị trường toàn cầu trưởng thành hiện nay, "chia sẻ thỏa thuận và giám sát toàn cầu" tương tự vẫn chưa xuất hiện. Có lẽ trong tương lai, SEC sẽ thay thế "giám sát toàn cầu và chia sẻ thỏa thuận" toàn diện bằng các sàn giao dịch chính thống hoặc các khu vực lớn.

Sự mờ đục thông tin cũng là một trở ngại lớn đối với việc BTC ETF được chấp thuận. Do quy định không rõ ràng về trao đổi mã thông báo trên toàn thế giới, nhiều trao đổi BTC hiện tại không đủ minh bạch. Trong tuyên bố do Bats BZX đệ trình lên SEC, "không có sàn giao dịch BTC nào cung cấp cho công chúng thông tin quan trọng về cơ cấu sở hữu, đội ngũ quản lý, thông lệ công ty hoặc tuân thủ quy định." Một số thông tin quan trọng không công khai có thể sẽ có tác động lớn về giá của BTC, điều này sẽ ảnh hưởng đến bất kỳ quỹ ETF nào sử dụng BTC làm tài sản cơ bản.

Giao dịch bị đình chỉ trong quá trình giao dịch trên thị trường. Hiện tại, không có kế hoạch đối phó với sự gián đoạn của các giao dịch thị trường cơ bản BTC. Ví dụ, vào tháng 2 năm 2014, trang web của Mt.Gox, sàn giao dịch BTC lớn nhất lúc bấy giờ, đã bị tin tặc tấn công bằng một cuộc tấn công DDOS, dẫn đến tổn thất nặng nề và cuối cùng tuyên bố phá sản; ngoài ra, theo SEC, hệ thống giao dịch của sàn giao dịch Gemini cũng đã giảm ít nhất hai lần. Việc tạm dừng giao dịch như vậy có thể dẫn đến biến động giá BTC, làm giảm niềm tin vào bất kỳ quỹ ETF nào sử dụng BTC làm tài sản cơ bản.

Vì một số lý do nên một số danh từ trong bài chưa chính xác lắm, chủ yếu như: chứng chỉ chung, chứng chỉ số, tiền kỹ thuật số, tiền tệ, token, crowdsale, v.v. Nếu bạn đọc có thắc mắc gì có thể gọi điện hoặc viết thư để cùng thảo luận .

Ghi chú:

Vì một số lý do nên một số danh từ trong bài chưa chính xác lắm, chủ yếu như: chứng chỉ chung, chứng chỉ số, tiền kỹ thuật số, tiền tệ, token, crowdsale, v.v. Nếu bạn đọc có thắc mắc gì có thể gọi điện hoặc viết thư để cùng thảo luận .

Bài viết này ban đầu được tạo bởi Viện nghiên cứu TokenRoll (ID: TokenRoll). In lại trái phép đều bị cấm. Để in lại, vui lòng trả lời các từ khóa trong nền【Tái bản】