lời tựa

lời tựa

Gần đây, bài báo "Một số suy nghĩ về thực hiện phát triển chất lượng cao" của Nhân dân Nhật báo đã chỉ ra rằng trong 40 năm cải cách và mở cửa vừa qua, nền kinh tế Trung Quốc đã tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm gần 10%. sang mô hình phát triển mới theo định hướng công nghệ, tập trung vào các ngành tiêu dùng và dịch vụ. Cải thiện hệ thống tài chính và phát triển ngành dịch vụ là cầu nối cho tăng trưởng chất lượng cao. Thị trường tài chính của Trung Quốc vẫn còn nhiều dư địa để làm phong phú thêm các sản phẩm đầu tư tài chính, chuẩn hóa hành vi của thị trường tài chính, mở khóa các kênh tài chính giữa các nhà đầu tư và các công ty xuất sắc cần huy động vốn và để thị trường tài chính phát huy hết vai trò là một phương tiện tài chính.

Trong những năm gần đây, việc áp dụng rộng rãi các công nghệ tài chính mới bao gồm tài sản mã hóa và chuỗi khối đã giúp tăng tốc đáng kể tốc độ giao dịch tài chính, giảm chi phí giao dịch và mang lại nhiều triển vọng phát triển trong tương lai. Sự xuất hiện của công nghệ chuỗi khối và sổ cái phân tán dự kiến ​​sẽ thay đổi thị trường thu nhập cố định toàn cầu và nâng cao hiệu quả, tính minh bạch và tính thanh khoản của hoạt động bù trừ, lưu ký và giao dịch công cụ thu nhập cố định. Đồng thời, các tổ chức phát hành nắm bắt cuộc cách mạng công nghệ này sẽ được hưởng lợi từ các chức năng như phát hành, thiết kế có cấu trúc và tín dụng có thu nhập cố định, nhưng làm thế nào để điều tiết lĩnh vực mới này một cách hiệu quả và hợp lý vẫn cần phải qua sông bằng cách cảm nhận những viên đá.

Securitized Debt－Facts to Know

Bởi Suganya A@Funds Tiger

Biên soạn: Viện nghiên cứu Bawei

Biên soạn: Viện nghiên cứu Bawei

Chứng khoán hóa nợ là một hình thức tài chính có cấu trúc, trong đó đề cập đến một phương pháp tài trợ đóng gói lại và phân tầng một loạt các yêu cầu và bán chúng cho các nhà đầu tư với các sở thích khác nhau.

Chứng khoán được xếp hạng tín dụng cao nhất có thể được xếp hạng AAA hoặc tương đương, nghĩa là cơ quan xếp hạng tin rằng rủi ro thua lỗ khi mua chứng khoán được đảm bảo bằng nợ được xếp hạng AAA bằng với rủi ro cho vay đối với những người đi vay được xếp hạng AAA chẳng hạn. -các chính phủ được tài trợ.giống hệt nhau. Hiện tại, chứng khoán có xếp hạng dưới AAA thường chiếm phần lớn nhất, bao gồm một loạt chứng khoán được xếp hạng thấp hơn, thấp nhất trong số đó được gọi là "khoản vốn chủ sở hữu" vì rủi ro khi nắm giữ đợt này không cao bằng rủi ro nắm giữ vốn chủ sở hữu trong một doanh nghiệp có đòn bẩy là có thể so sánh được.

Lãi suất đối với chứng khoán đảm bảo bằng nợ được xếp hạng AAA phải phù hợp với lãi suất của bất kỳ trái phiếu xếp hạng AAA nào khác và lãi suất đó, cùng với các trái phiếu được xếp hạng cao hơn khác, phải thấp hơn nhiều so với những gì người vay phải trả. Điều này có nghĩa là lãi suất của trái phiếu có xếp hạng thấp hơn sẽ cao hơn (tuy nhiên, ở một mức độ lớn, điều này là để bù đắp cho họ rủi ro bổ sung khi nắm giữ đợt xếp hạng thấp hơn, kể từ khi tài sản cơ sở mà họ chịu lỗ).

Chứng khoán hóa là quá trình mà các trung gian tài chính như ngân hàng đầu tư tạo ra trái phiếu được chứng khoán hóa. Trái phiếu đảm bảo bằng nợ mang lại một số lợi thế so với các phương tiện đầu tư truyền thống và gia tăng giá trị cho danh mục đầu tư của bạn. Tuy nhiên, các phương tiện chứng khoán hóa có những đặc điểm riêng mà bạn cần hiểu trước khi cam kết số tiền khó kiếm được của mình cho chúng.

quy trình chứng khoán hóa

Chứng khoán hóa liên quan đến việc tổng hợp số lượng lớn các khoản vay nhỏ để hình thành nhóm tài sản và chuyển dòng tiền trả nợ kết quả cho các trái chủ. Đối với ngân hàng, do tiền lãi thế chấp được gộp lại và chia cho 1.000 trước khi thanh toán được thực hiện, nên việc bất kỳ chủ sở hữu nhà nào không trả được nợ chỉ có ảnh hưởng nhỏ đến tiền lãi trung bình của chứng khoán. Ngay cả trong trường hợp vỡ nợ, ngôi nhà sẽ bị tịch thu, do đó làm tăng khả năng thu hồi một phần số tiền cho vay. Việc truy đòi tài sản của người đi vay trong trường hợp vỡ nợ là lý do tại sao chứng khoán được gọi là trái phiếu chứng khoán hóa.

Trái phiếu chứng khoán thông thường

Trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp là công cụ nợ được chứng khoán hóa phổ biến nhất, tuy nhiên, bất kỳ loại khoản vay nào cũng có thể được chứng khoán hóa. Các khoản vay mua ô tô được đảm bảo bởi chính chiếc ô tô đó cũng thường được sử dụng để tạo ra các công cụ nợ được chứng khoán hóa.

Trong khi nợ thẻ tín dụng và các khoản vay sinh viên thường không được bảo đảm bằng tài sản thế chấp cụ thể, người cho vay có quyền truy đòi tài sản của người vay. Trái phiếu được hỗ trợ bởi các khoản vay cá nhân này cũng là phương tiện đầu tư rất phổ biến. Để phân biệt các trái phiếu này với chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp, chúng thường được gọi là chứng khoán đảm bảo bằng tài sản. Hãy nhớ rằng, về mặt kỹ thuật, bất kỳ khoản phải thu nào cũng là một tài sản.

mức độ rủi ro

Một lợi thế của việc gộp các khoản phải thu là khả năng cung cấp các công cụ nợ với mức độ rủi ro và phần thưởng khác nhau. Thay vì chuyển khoản thanh toán trung bình hàng tháng của 100 chủ sở hữu nhà cho 100 trái chủ, trái phiếu có thể được chia thành nhiều loại với mức độ rủi ro khác nhau. Trái chủ cấp cao nhận được ít tiền hơn và không chịu trách nhiệm về bất kỳ tổn thất nào do chủ sở hữu nhà không trả được nợ miễn là số tiền vỡ nợ không vượt quá một ngưỡng nhất định. Miễn là không có vỡ nợ hoặc vỡ nợ nhỏ, các trái chủ cấp thấp sẽ nhận được nhiều tiền hơn mỗi tháng, nhưng tất cả các khoản lỗ do vỡ nợ và tổn thất từ ​​việc tịch thu tài sản do vỡ nợ sẽ được trả trước cho lớp này. Thiết kế cấu trúc này cho phép các nhà đầu tư lựa chọn mức độ rủi ro và lợi nhuận tiềm năng phù hợp cho mình.

cô lập phá sản

Một ưu điểm khác của trái phiếu chứng khoán hóa là đạt được sự cô lập phá sản. Nói một cách đơn giản, nếu ngân hàng bán cho bạn trái phiếu thế chấp hoặc trái phiếu bảo đảm bằng khoản vay mua ô tô bị phá sản, bạn sẽ không bị mất tiền. Rốt cuộc, các khoản thanh toán hàng tháng bạn nhận được là từ chủ nhà hoặc những người đi vay khác. Tất nhiên, điều này không có nghĩa là trái phiếu được chứng khoán hóa luôn an toàn. Những người nắm giữ trái phiếu được chứng khoán hóa có thể chịu tổn thất lớn nếu xảy ra một vụ vỡ nợ lớn và giá trị của tài sản được cầm cố thấp hơn rất nhiều so với những gì người vay cần phải trả, như đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2007.

• quy trình chứng khoán hóa nợ

• Các công ty đang tìm cách huy động vốn thông qua chứng khoán hóa trước tiên xác định các tài sản có thể được sử dụng để huy động vốn.

• Những tài sản này thường đại diện cho các quyền trong tương lai để nhận tiền trả nợ và thường được gọi là "các khoản phải thu".

• Công ty sở hữu các khoản phải thu thường được gọi là "nhà tài trợ (chủ sở hữu ban đầu)".

• Người khởi tạo xác định trong số các tài sản của mình một nhóm tài sản để chứng khoán hóa.

• Khi xác nhận tài sản tham gia nhóm, sự kết hợp tối ưu của các tài sản tương tự với ngày đáo hạn gần như giống nhau sẽ được đưa vào nhóm tài sản.

• Tài sản hình thành từ các khoản phải thu thương mại, tiền thuê cho thuê, cho vay mua nhà, cho vay mua ô tô… sẽ hình thành nhóm tài sản theo kỳ hạn và rủi ro lãi suất.

• Nhóm tài sản được xác định ở trên sau đó được chuyển giao cho một thực thể mới thành lập khác, thường được thành lập dưới dạng ủy thác và được gọi là "phương tiện có mục đích đặc biệt".

• Chứng khoán đảm bảo bằng tài sản được phát hành cho các nhà đầu tư thông qua một ủy thác, thường được thiết lập bởi một ngân hàng đầu tư.

• Sau khi tài sản được chuyển nhượng, chúng không còn thuộc về chủ sở hữu ban đầu.

• Sau khi có được tài sản từ những người quảng bá, SPV chia nhóm tài sản thành các cổ phiếu riêng lẻ hoặc cổ phiếu chứng khoán và bán chúng cho các nhà đầu tư, đồng thời trao thu nhập cho chủ sở hữu ban đầu để mua tài sản.

• Chứng khoán được phát hành như vậy được gọi là "chứng khoán chuyển tiếp".

• Chứng khoán thường không có quyền truy đòi đối với người khởi tạo và các nhà đầu tư chỉ có thể nắm giữ chứng khoán được đảm bảo bằng tài sản và nhận thu nhập gốc và lãi.

• Để đảm bảo an toàn trở nên hấp dẫn, SPV có thể tham gia vào quy trình tăng cường tín dụng bằng cách mua bảo hiểm để bù đắp tổn thất tín dụng hoặc bằng cách thêm một cơ sở tín dụng từ người cho vay bên thứ ba để trang trải các khoản thanh toán bị chậm trễ.

• Để cải thiện khả năng tiếp thị của chứng khoán đảm bảo bằng tài sản, chúng có thể được xếp hạng bởi một số cơ quan xếp hạng tín dụng nổi tiếng.

• Xếp hạng tín dụng nâng cao tiềm năng giao dịch của chứng khoán đảm bảo bằng tài sản và tăng tính thanh khoản của chúng.

• Một ngân hàng thương mại duy nhất hoặc một tập đoàn các ngân hàng thương mại sẽ được chỉ định để bảo lãnh phát hành chứng khoán.

• Những chứng khoán này phải được bán cho các nhà đầu tư thông qua chào bán công khai hoặc phát hành riêng lẻ.

• Trái phiếu có thể được mua bán trên thị trường thứ cấp trước hạn để đảm bảo tính thanh khoản cho tài sản của nhà đầu tư.

• Sau khi nhà đầu tư cuối cùng nắm giữ các công cụ này do quá trình chứng khoán hóa tạo ra, anh ta sẽ giữ chúng trong một khoảng thời gian đáo hạn cụ thể và khoảng thời gian này được xác định rõ ràng với tất cả các điều khoản và điều kiện liên quan khác.

Khi đáo hạn, nhà đầu tư mua lại tiền gốc và số tiền lãi tương ứng từ tổ chức phát hành.

• Đặc điểm của chứng khoán hóa

• Tạo ra các công cụ tài chính - Quá trình chứng khoán hóa có thể được xem là quá trình tạo ra các sản phẩm tài chính gắn liền với bảo mật trong các thị trường được đảm bảo bằng tài sản thế chấp.

• Đóng gói và tách nhóm - khi tất cả các danh mục tài sản đi vào một nhóm tài sản, đó là đóng gói tài sản, khi các tài sản này được chia thành các công cụ có mệnh giá cố định, đó là

• Công cụ quản lý rủi ro - Nếu tài sản được chứng khoán hóa trên cơ sở không truy đòi, quy trình chứng khoán hóa có thể được sử dụng để quản lý rủi ro vì chứng khoán hóa chuyển rủi ro vỡ nợ.

• Tài chính có cấu trúc – Trong quá trình chứng khoán hóa, cấu trúc của các công cụ tài chính được thiết kế riêng để đáp ứng giao dịch thưởng theo rủi ro theo sở thích cá nhân của các nhà đầu tư, vì vậy những công cụ được chứng khoán hóa này được coi là ví dụ tốt nhất về tài chính có cấu trúc.

• Phân tầng - Danh mục đầu tư của các khoản phải thu hoặc tài sản khác nhau được chia thành nhiều phần theo rủi ro và lợi nhuận, được gọi là "phân tầng". Sau khi phân tầng, trái phiếu có mức độ rủi ro và lợi nhuận khác nhau.

Tính đồng nhất - Chứng khoán đồng nhất trong mọi giao dịch, ngay cả đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Ưu điểm của chứng khoán hóa

• Từ quan điểm của người khởi tạo, người khởi tạo (đóng gói và bán tài sản cho SPV) tăng các lợi thế sau thông qua chứng khoán hóa:

• Thực hiện tài trợ ngoại bảng: Khi chứng khoán hóa các khoản phải thu, một phần vốn liên quan đến các tài sản này sẽ được giải phóng để thực hiện tài trợ ngoại bảng, qua đó cải thiện tình hình thanh khoản và giúp công ty mở rộng hoạt động kinh doanh.

• Tăng cường chuyên môn hóa hoạt động kinh doanh chính: Bằng cách chuyển giao tài sản, đơn vị có thể tập trung hơn vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình khi các khoản phải thu được chuyển giao cho SPV. Hơn nữa, việc chuyển rủi ro vỡ nợ thậm chí còn đạt được thông qua các thỏa thuận không truy đòi.

• Tạo điều kiện cải thiện các tỷ lệ tài chính: Tạo điều kiện quản lý hiệu quả các tỷ lệ tài sản tính theo vốn, đặc biệt đối với các tổ chức tài chính và ngân hàng.

Giảm chi phí đi vay: Chứng khoán đảm bảo bằng tài sản đã được cải thiện xếp hạng do các thỏa thuận tăng cường tín dụng và thậm chí có thể phát hành trái phiếu với lãi suất thấp hơn, do đó cho phép người khởi tạo thu được chênh lệch và giảm chi phí đi vay.

• Ở góc độ nhà đầu tư, nhà đầu tư chứng khoán có thể thu được những lợi ích sau:

• Đa dạng hóa rủi ro: Bằng cách mua các loại chứng khoán đảm bảo bằng tài sản khác nhau, bạn có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư của mình và do đó phân tán rủi ro.

• Yêu cầu quy định: Mua chứng khoán đảm bảo bằng tài sản trong một ngành cụ thể (ngành vi mô) có thể giúp các ngân hàng (nhà đầu tư) đáp ứng các yêu cầu quy định đối với đầu tư quỹ cụ thể theo ngành.

Bảo vệ chống lại vi phạm: Trong trường hợp vi phạm bởi bất kỳ bên thứ ba nào với thỏa thuận truy đòi bổ sung, nhà quảng cáo sẽ thanh toán số tiền tối thiểu. Ngoài ra, các thỏa thuận bồi thường bảo hiểm có sẵn cho bất kỳ vi phạm như vậy.

tăng cường tín dụng

Cho đến nay, chứng khoán đảm bảo bằng tài sản có danh tiếng tốt trên thị trường vì chúng được coi là có cùng mức độ rủi ro như trái phiếu, đồng thời mang lại nhiều lợi nhuận hơn. Tuy nhiên, vẫn có rủi ro vỡ nợ trong nhóm tài sản cơ bản. Do đó, các biện pháp tăng cường tín dụng tương ứng sẽ được sắp xếp để giảm rủi ro vỡ nợ.

Chênh lệch quá mức: Lãi suất của chứng khoán đã phát hành thấp hơn lợi tức trung bình của tài sản cơ bản.

Tài sản thế chấp quá mức: Tổng giá trị của tài sản cơ bản lớn hơn tổng giá trị danh nghĩa của chứng khoán đã phát hành.

Liên kết: Chứng khoán đảm bảo bằng tài sản không được phát hành giống hệt nhau mà được chia thành các loạt trái phiếu thuộc các đợt khác nhau. Trái phiếu cấp thấp hơn có thể hỗ trợ trái phiếu cấp cao hơn, với các đợt cao hơn được coi là "cao cấp" hơn và do đó vượt trội hơn so với các đợt trung bình ở giữa, v.v. Phần trên lãi suất trung bình được bù đắp cho rủi ro bổ sung: rủi ro vỡ nợ càng cao, lãi suất càng cao. Đợt thấp nhất, được gọi là "khoản vốn chủ sở hữu", thường không được phát hành cho các nhà đầu tư mà do các nhà quảng bá nắm giữ.

Dự trữ ký quỹ: Nhà tài trợ cung cấp một khoản dự trữ ký quỹ cho SPV.

Bảo lãnh của bên thứ ba: Các công ty bảo hiểm cung cấp bảo lãnh đặc biệt cho các cấu trúc chứng khoán hóa.

Các công cụ phái sinh: Việc sử dụng các công cụ phái sinh, đặc biệt là các công cụ phái sinh tín dụng, có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro liên quan đến nhóm tài sản thế chấp.

Nhược điểm của chứng khoán hóa

Với cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn và khủng hoảng niềm tin đi kèm, thị trường chứng khoán hóa đã dần mất đà và một số lĩnh vực nhất định, đặc biệt là những lĩnh vực liên quan đến các sản phẩm phức tạp nhất, đã hoàn toàn bị đình trệ.

Thông tin bất cân xứng

Trong thực tế, sự phức tạp của các loại chứng khoán khác nhau là bất lợi vì nó dẫn đến cái gọi là thông tin bất đối xứng. Nói cách khác, người phát hành chứng khoán biết nhiều về tài sản được bán hơn nhà đầu tư. Miễn là chứng khoán được phát hành phù hợp với mô tả chào bán, sẽ không có vấn đề gì. Tuy nhiên, một khi có vấn đề xảy ra với một số loại chứng khoán, mọi người sẽ nghi ngờ bất kỳ sản phẩm nào thuộc loại này, bởi vì các dự án chứng khoán hóa chỉ có thể được đánh giá nếu bạn trở thành một chuyên gia, dẫn đến không có nhà đầu tư nào sẵn sàng mua. Về vấn đề này, các cơ quan xếp hạng tín dụng bị chỉ trích rất nhiều vì đã quá hào phóng với xếp hạng "AAA" của họ, nhưng vấn đề thực sự là sự mất niềm tin có thể lan rộng khắp các loại tài sản đến mức hoàn toàn phi lý.

rủi ro đạo đức

Hơn nữa, như chúng ta đã thấy, chứng khoán hóa mang đến cho các ngân hàng cơ hội thu hẹp bảng cân đối kế toán, giúp họ dễ dàng đáp ứng các yêu cầu quy định hơn. Họ nắm bắt cơ hội, nhưng đồng thời lại đi chệch khỏi chức năng cơ bản của mình là đánh giá chính xác rủi ro tín dụng. Khi việc mở rộng tín dụng trở nên dễ dàng hơn, các tổ chức tín dụng đã trở nên ít khắt khe hơn về chất lượng của người đi vay cuối cùng. Điều này được gọi là "rủi ro đạo đức". "Các ngân hàng đã rời xa vai trò cấp vốn cho nền kinh tế và thay vào đó tìm cách đóng vai trò trung gian thuần túy trong nền kinh tế thị trường gần như toàn bộ".

Introducing the Tokenization of the Global Debt Market

2) Triển vọng: Giới thiệu về token hóa thị trường nợ toàn cầu

Bởi Patrick O'Meara, Chuck Shotton và Richard Swart @ Inveniam Capital

Biên soạn: Viện nghiên cứu tám chiều, Kiki Zeng & Ran Wei

Marc Andreessen, đồng sáng lập Netscape và Andreessen Horowitz, đã gọi chuỗi khối là “một trong những phát minh cơ bản nhất trong lịch sử khoa học máy tính.” .thủ tục và được phục vụ tương đối kém bởi các trung gian, chẳng hạn như thị trường nợ tư nhân. Nâng cao hiệu quả của các hoạt động này vừa là một thách thức to lớn, vừa là một cơ hội to lớn.

DLT (Sổ cái phân tán) đại diện cho một bước đột phá vì nó cho phép một số lượng lớn máy tính lưu giữ và cập nhật đồng thời cùng một bản ghi thông tin. Có khả năng phá vỡ cấu trúc quyền lực hiện có trong các dịch vụ tài chính và các ngành công nghiệp khác. Trong phiên bản 1.0 của giao dịch DLT, tính ẩn danh là chìa khóa và cấu trúc tập trung vào các giao dịch song phương. Trong lĩnh vực chứng khoán hóa thu nhập cố định, liên quan đến nhiều người bán, người đặt giá thầu và người mua, cấu trúc giao dịch phức tạp liên quan đến nhiều bên yêu cầu tập dữ liệu lớn hơn phiên bản DLT trước đó và cũng đòi hỏi các yêu cầu quy định chặt chẽ hơn, đặc biệt là về danh tính và Về mặt chống rửa tiền, việc đảm bảo tính tuân thủ của các giao dịch là rất cấp bách.

Bảy chìa khóa để chuyển đổi từ mô hình truyền thống sang mô hình mới nổi

Trong ngành dịch vụ tài chính, thị trường chứng khoán thu nhập cố định là một lĩnh vực ứng dụng lý tưởng cho công nghệ chuỗi khối vì nó không có vấn đề về độ trễ trong giao dịch, dữ liệu xung quanh cấu trúc và hiệu suất rất phức tạp và số lượng giao dịch thực tế trong toàn bộ vòng đời bị hạn chế . . Các thị trường chứng khoán nợ và thu nhập cố định có thể làm cho công nghệ sổ cái phân tán trở thành tiêu chuẩn của ngành, dẫn đến các thị trường lớn hơn, hiệu quả hơn và có tính thanh khoản cao hơn. Sự thay đổi này đòi hỏi chúng ta phải hiểu bảy điểm chính:

Chìa khóa thứ nhất: Mã hóa phục vụ luật pháp

Mã thông báo có thể đại diện cho một công cụ tài chính và hoạt động của nó trong một ngữ cảnh cụ thể. Một số người ủng hộ các công nghệ mới tin rằng trong thế giới máy tính, không có đầu vào bên ngoài nào ngoài các hướng dẫn, ở trạng thái gọi là "tính hợp pháp" (kết cấu ngoài pháp luật). Tuy nhiên, suy nghĩ này coi con người, các tập đoàn và quy định của pháp luật là phụ thuộc vào khoa học máy tính.

Các công cụ tài chính cơ bản đã luôn và sẽ luôn là các thỏa thuận pháp lý chứ không phải mã máy tính. Mã chỉ có thể được sử dụng để tạo điều kiện thuận lợi cho việc truyền giá trị tài chính hoặc tạo điều kiện thực hiện các công cụ tài chính. Việc cố gắng dịch đầy đủ sự phức tạp của công nghệ pháp lý và quy định thành mã là không khả thi, bởi vì trong trường hợp vỡ nợ, trọng tài sẽ không còn là mã mà là cơ quan tư pháp.

Sự chuyển đổi sắp xảy ra của thị trường tài chính đòi hỏi chứng khoán được mã hóa phải được phối hợp với một loạt các thỏa thuận pháp lý. Phần lớn bản chất giao dịch của thanh toán bù trừ và thanh toán có thể được rút gọn thành một "hợp đồng thông minh" - một thỏa thuận kỹ thuật số tồn tại trong mã và tự thực thi khi một số hành động được thực hiện hoặc một số điều kiện nhất định được đáp ứng.

Tuy nhiên, luật hợp đồng thường bị hiểu sai. Vai trò của nó là cung cấp khả năng khắc phục khi một bên không thực hiện, không thiết lập một thỏa thuận cụ thể cho đến khi thực hiện. Các nghĩa vụ cấu thành một hợp đồng không thể bao gồm tất cả các kết quả có thể xảy ra. Nếu tất cả các thỏa thuận được hiểu là mã có nguồn gốc Boolean và mã được coi là tệp nguồn, thì điểm yếu của mã sẽ được nêu rõ trong trường hợp có tranh chấp hoặc vi phạm hợp đồng.

"Công cụ tài chính cơ bản đã luôn và sẽ luôn là một thỏa thuận pháp lý, không phải là sự mã hóa một tập hợp con của luật liên quan đến công cụ tài chính đó."

Cộng đồng Ethereum đã hình dung việc xây dựng một điều không tưởng hoàn toàn dựa trên hợp đồng thông minh, độc lập với khung pháp lý bên ngoài mà không có sự can thiệp của con người và thậm chí không có sự tùy ý, tin rằng luật phải tuân theo quy tắc. Tuy nhiên, tầm nhìn này không phù hợp với thực tế của thị trường tài chính.

Trong môi trường thị trường ngày nay, việc đặt kỳ vọng cao vào mã tự xác thực, cơ quan tự trị và tách rời khỏi các khuôn khổ luật chung là không thực tế và phi lý. Mã là đầy tớ, luật là ông chủ. Khi bị đảo ngược, thế giới trở thành một thế giới lạc hậu.

Việc mã hóa tất cả các cấp độ và vai trò của ngành dịch vụ tài chính phản ánh ảnh hưởng ngày càng tăng của các nhà công nghệ đối với lĩnh vực tài chính, nhưng điều đó không có nghĩa là không nên hiểu sự tương tác phức tạp giữa tín dụng, luật pháp và quy định. Các chuyên viên máy tính thường đánh giá thấp sự phức tạp của thị trường tài chính. Họ có thể không xác định được cách cấu trúc các công cụ thu nhập cố định hoặc cách tạo các thỏa thuận và giao ước chứng khoán chuyên biệt xung quanh các tình huống thực tế. Mã làm cho việc khám phá các sự kiện và sự kiện trở nên rõ ràng và nó làm cho hành vi trở nên không thể chối cãi. Về bản chất, các quy tắc có thể làm cho luật trở nên hiệu quả và công bằng hơn. Tuy nhiên, mã không thể bao gồm tất cả các kết quả có thể xảy ra. Một bộ luật không thể thay thế luật; nó chỉ có thể làm cho các luật hiện hành trở nên chắc chắn hơn, cho phép thị trường hoạt động tốt hơn và xét xử nhanh hơn khi có vấn đề phát sinh.

Chìa khóa 2: Tầm quan trọng của chuỗi sự kiện

Chuỗi sự kiện của một giao dịch tài chính đề cập đến bản ghi bất biến của một loạt các hành động được thực hiện bởi tất cả những người tham gia thực hiện giao dịch và vận hành các công cụ tài chính. Dữ liệu được ghi lại ở dạng đồng nhất và được cập nhật trong suốt vòng đời của công cụ tài chính.

Nó ghi lại các sự kiện và hành động được thực hiện giữa các bên tham gia giao dịch, ghi lại tài liệu của các công cụ tài chính cơ bản và cập nhật thông tin theo thời gian. Tất cả các hành động và hành động đều được nhà phát hành và đại lý băm và lưu giữ. Nó giúp bảo vệ lợi ích của các nhà đầu tư và tạo điều kiện cho sự giám sát của các cơ quan quản lý.

Lần đầu tiên, dữ liệu được ghi lại ở dạng có cấu trúc, có thể truy cập, sử dụng mã thông báo làm mã xác nhận. Theo cách này, sổ cái chứa tất cả dữ liệu cần thiết để đánh giá, quản lý và giao dịch các công cụ và thậm chí là xét xử. Mật khẩu bao gồm các chuỗi sự kiện và công cụ tài chính được mã hóa, cung cấp tất cả thông tin cần thiết để bán, giao dịch và theo dõi các công cụ nợ.

Tất cả các bên cần một bản ghi các sự kiện được phân phối, có thể kiểm chứng và đáng tin cậy có thể truy cập được. Kiến trúc của DLT xác minh danh tính bằng mật mã và nhúng dữ liệu liên quan đến hành động của các bên vào bảng kê khai trong chuỗi khối.

Tuy nhiên, một "chuỗi sự kiện" không thể thay thế cho "hợp đồng thông minh phản ánh logic của một quy trình kinh doanh đang hoạt động". Thay vào đó, nó là bằng chứng về logic quy trình kinh doanh "ngoài chuỗi", một "chuỗi sự kiện" chỉ đơn giản là một tạo tác của quy trình kinh doanh. Các thỏa thuận pháp lý và thông tin giao dịch khác phải được thu thập dưới dạng dữ liệu có cấu trúc, sau đó được phân tích bởi con người hoặc các quy trình tự động để đảm bảo tuân thủ và chính xác, hỗ trợ mọi nỗ lực pháp lý và quy định.

Chìa khóa thứ ba: Thân thiện với người dùng, Dễ sử dụng

Những phương thức kinh doanh mới này sẽ chỉ xuất hiện nếu công nghệ phát triển hơn nữa, yêu cầu những người như chủ ngân hàng, luật sư và giám đốc điều hành công ty tài chính không phải là khoa học máy tính hoặc lập trình viên đóng góp vào "chuỗi sự kiện".

"Phải có một công nghệ cho phép những người tham gia thị trường phi kỹ thuật tương tác với chuỗi khối và tạo ra các tạo tác có thể được tích hợp vào chuỗi khối."

Mặc dù quy trình “giấy tờ” đã được số hóa, nhưng việc tạo chứng khoán có thu nhập cố định đòi hỏi người dùng phải chấp nhận, hiểu và tích hợp vào các quy trình hiện có và tuân thủ các quy trình kinh doanh và tuân thủ hiện có. Việc áp dụng rộng rãi công nghệ chuỗi khối trong thị trường thu nhập cố định đòi hỏi phải mở rộng cơ sở người dùng giữa các học viên hiện có trên thị trường. Điều này đòi hỏi phải số hóa công việc của họ ở dạng có thể truy cập được cho tất cả các bên liên quan.

Chìa khóa 4: Tích hợp đồng thời với các cơ chế thị trường hiện có

Sự phát triển của giao dịch thu nhập cố định dựa trên chuỗi khối yêu cầu hai loại tương tác phức tạp:

Thứ nhất, phải có cơ chế đồng bộ dữ liệu trên blockchain với hệ thống thanh toán bù trừ dữ liệu của hệ thống tài chính hiện có. Các nền tảng hiện có sẽ không đột ngột bị bỏ rơi, do đó, mức độ phối hợp cao với chúng là cần thiết để đạt được sự thay đổi trong mô hình hoạt động hiện tại.

Thứ hai, mặc dù chứng khoán có thể được đăng ký trên sổ cái phân tán trong vài giây, nhưng phải có cơ chế liên kết mã thông báo (ST) đại diện cho bảo mật với tiền tệ fiat được sử dụng bởi mỗi người tham gia giao dịch. Hệ thống hiện tại thường xóa chứng khoán trong vòng hai đến ba ngày, trong khi việc giải quyết các khoản vay tư nhân có thể mất vài tuần để xác nhận. Các nhà môi giới và đại lý sẽ bị cản trở nghiêm trọng bởi các vấn đề thanh toán bù trừ và thanh toán.

Sổ cái phân tán cho phép giải quyết ngay lập tức - mặc dù các sự kiện ghi lại chuỗi khối yêu cầu thời gian xác minh tối thiểu, việc đạt được sự đồng thuận về tính hợp lệ của các giao dịch sẽ diễn ra trên toàn cầu trong vòng 5 đến 10 phút. Nếu chứng khoán được mã hóa không thể tạo ra giá trị có thể được sử dụng ngay lập tức bởi tất cả các bên tham gia giao dịch, thì việc tạo cơ chế tương tác giữa mã thông báo và tiền tệ fiat sẽ là cần thiết. Sự phức tạp của khả năng tương tác giữa các mã thông báo và tiền tệ đang thúc đẩy sự phát triển của các quỹ phòng hộ tiền điện tử. Điều này gợi ý rằng chúng ta cần một công cụ có thể tiêu chuẩn hóa và đơn giản hóa sự phức tạp này. Thị trường không thể phát triển đáng kể cho đến khi các vấn đề về khả năng tương tác giữa fiat và token này được giải quyết từ góc độ kỹ thuật và quy định.

Chìa khóa Năm: Học máy để Tăng trưởng và Hiệu quả

Giả sử rằng chúng tôi có một bộ khả năng tương tác và cơ chế chuyển đổi giữa các loại tiền tệ fiat và mã thông báo, điểm quan trọng tiếp theo là cung cấp cho người mua cách nhận mã thông báo. Miễn là các khoản thanh toán tiền pháp định trực tiếp được cho phép và có một sàn giao dịch thị trường thứ cấp chấp nhận tiền pháp định, thì việc bán mã thông báo bảo mật cho các chứng khoán có thu nhập cố định sẽ không quá khó khăn. Khi các nền tảng này mở rộng quy mô và phát triển, công nghệ và học máy phù hợp và phù hợp sẽ trở nên rất có giá trị.

“Dữ liệu được thu thập từ hành vi của các nhà đầu tư và tổ chức phát hành sẽ tăng cường đáng kể mối liên hệ giữa họ, điều mà cho đến nay vẫn xảy ra một cách tình cờ hoặc thậm chí không hề tồn tại.”

Thị trường này sẽ dần dần phát triển từ một mô hình không rõ ràng, chậm chạp và dựa trên mối quan hệ, ủng hộ các lợi ích của ngành. Cho rằng danh tính của những người tham gia đều được nhúng trong chuỗi khối, máy học có thể nắm bắt các tương tác của tất cả những người tham gia thị trường theo cách mà các mô hình hiện tại không thể sao chép. Dữ liệu minh bạch và phân tán cùng với sức mạnh của máy học sẽ tạo điều kiện tăng mạnh khối lượng giao dịch và tiết kiệm chi phí cho toàn bộ thị trường.

Chìa khóa 6: Cơ quan quản lý thực hiện giám sát và chứng nhận thông qua công nghệ tài chính

Trong tương lai, các cơ quan quản lý sẽ có thể có một giao diện truy cập dữ liệu "chuỗi sự kiện" được hình thành bởi các bên tham gia giao dịch. Tất cả các sự kiện tuân thủ, thực hiện giao dịch và hoạt động của đối tác sẽ được ghi lại trong một hệ thống minh bạch, có thể kiểm chứng và kiểm tra được. Có thể hình dung rằng trong tương lai, SEC sẽ tiến hành kiểm toán và giám sát thời gian thực đối với các hệ thống hỗ trợ chuỗi khối thông qua các phương tiện có lập trình. Cả công ty tư nhân và công ty luật đều được quy định. Các cơ quan quản lý sẽ phân tích và đánh giá dữ liệu được tạo trên chuỗi và ngoài chuỗi, đồng thời họ có thể hiểu 360 độ về toàn bộ vòng đời của các công cụ thu nhập cố định.

Chuỗi khối cho phép các cơ quan quản lý truy cập theo thời gian thực vào một bản ghi giao dịch, hợp đồng và tài liệu pháp lý không thể thay đổi bởi bất kỳ bên nào, với các bản ghi được xác thực và đánh dấu thời gian ánh xạ mọi sự kiện trong thế giới thực. Tóm lại, toàn bộ lịch sử của các sự kiện tuân thủ, thực hiện giao dịch và các bên giao dịch sẽ được ghi lại trong một mô hình mở và minh bạch, điều này sẽ giúp việc xem xét và kiểm toán tuân thủ nhanh chóng và dễ dàng hơn.

Chìa khóa thứ bảy: Quản lý quyền dữ liệu và quyền riêng tư trong thị trường tư nhân

Cho rằng thị trường chứng khoán được nộp công khai thông qua miễn trừ (miễn trừ), chẳng hạn như chứng khoán Reg D hoặc bán lại theo Quy tắc 144, hiện đang cực kỳ mờ đục và phân mảnh, đây là lĩnh vực ứng dụng công nghệ chuỗi khối sẽ phát triển nhanh nhất và là cơ hội lớn cho người chơi mới.

tái bút

tái bút

Mã không phải là luật. Thay vào đó, công nghệ sổ cái phân tán có thể giúp các công cụ tài chính ghi lại một loạt các hành động và sự kiện trong quá trình tạo và giao dịch, nhờ đó khoản nợ có thể được định giá hiệu quả hơn. Quy mô của thị trường này được thiết lập để tăng lên do khả năng tiếp cận và độ tin cậy của dữ liệu được cải thiện đáng kể.

Điều đầu tiên chúng ta cần chuyển đổi là thị trường ngày nay phải tuân theo các thủ tục quan liêu và các dịch vụ trung gian tương đối kém, chẳng hạn như thị trường nợ tư nhân. cách thời gian. Như vậy, nền tảng này mang lại nhiều lợi ích của thị trường đại chúng cho không gian chứng khoán tư nhân.