원작자: Kyle
원문 번역: TechFlow
"인터넷 자본 시장"이라는 용어는 여러 의미를 지닙니다. 오늘날의 맥락에서 이는 블록체인 기술의 강점에서 비롯된 연금술적 성취, 즉 지리적 경계를 초월하는 금융 기술의 한 형태를 의미합니다. "마법의 인터넷 화폐"를 활용한 담보 대출부터 국채와 민간 신용의 토큰화, 스테이블코인 활용에 이르기까지, 이 모든 것은 기존 금융과 디지털 자산의 교차점에서 "인터넷 자본 시장"의 구현으로 여겨집니다.
하지만 지난 몇 년간 온체인에서 이 자산군에 깊이 관여해 온 우리에게 "인터넷 자본 시장"이라는 용어는 완전히 새로운 의미를 지니게 되었습니다. 이는 단순히 "온체인 국채"를 넘어 NFT, 탈중앙화 금융(DeFi), ICO(암호화폐 공개), 그리고 이러한 수단에서 파생된 토큰 거래를 포함한 광범위한 투기적 수단을 포괄합니다. 이 모든 것은 2015년 이더리움에 최초의 스마트 계약이 구축되면서 시작되었으며, 이는 지난 10년 동안 수많은 혁신의 탄생과 발전을 촉진했습니다.
이 글에서 저는 인터넷 자본 시장의 이러한 측면, 즉 토큰, 내러티브, 10배 또는 100배 수익, 에어드롭 등에 초점을 맞추고자 합니다. 이는 인터넷 자본 시장의 원래 핵심 개념을 구성합니다.
저는 암호화폐 전문가들이 "새로운 메타"라고 부를 만한 새로운 시대의 시작점에 우리가 서 있다고 생각합니다. 이를 더 깊이 파고들려면 먼저 이러한 자본 형성 메커니즘과 그 차이점을 살펴봐야 합니다.
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지난 몇 사이클 동안 우리는 시장 자금 조달 메커니즘의 끊임없는 진화를 목격해 왔습니다. ICO(Initial Coin Offering)부터 CEX 알트코인, 밈 중심 토큰 등 다양한 형태가 등장했습니다. 위 차트에 이를 자세히 설명했지만, 간단히 요약하면 다음과 같습니다.
1. ICO(Initial Coin Offering) 시대(2017)
약속에 기반한 투자 메커니즘으로, 투자자들은 "더 위대한 바보"가 나타나 지배권을 장악하기를 기대합니다. 이 기술이 실제로 구현되는 경우는 극히 드물고, 설령 존재한다 하더라도 적용하거나 가치를 창출하기 어려운 경우가 많습니다.
대부분의 경우, 이는 "뜨거운 감자" 게임과 같습니다. Bitconnect와 Dentacoin과 같은 프로젝트가 이 시기의 전형적인 예입니다.
2. 벤처캐피탈 파라다이스
2021년 버블은 기관 자본의 홍수를 가져왔는데, 돌이켜보면 이는 업계에 매우 큰 타격을 입혔습니다. 지나치게 높은 기업 가치 평가와 부실한 인센티브 설계(1억 달러를 선불로 받으면 누가 열심히 일하겠습니까?)는 잦은 문제 발생으로 이어졌습니다.
그러나 이러한 흐름은 더욱 합법적이고 성숙한 상품들을 탄생시켰기 때문에, 낮은 유통량과 높은 완전 희석 가치(FDV)라는 현재의 모델을 완전히 무시할 수는 없습니다. 이러한 토큰들은 극도로 과대평가되어 있지만, 현재 널리 인정받고 있는 몇몇 중요한 프로토콜의 탄생과 발전을 촉진하기도 했습니다.
예를 들어 Ethena를 살펴보겠습니다. 저는 Ethena를 좋아하지만, "너무 빨리 너무 많은 것을 주는" 단순한 메커니즘 때문에 초기 단계에서 토큰 가격을 상승시킬 수 있는 능력이 약화되었다는 점은 부인할 수 없습니다. 하지만 Ethena는 의심할 여지 없이 암호화폐 분야에서 최고의 제품 중 하나입니다. 이러한 현상은 다른 많은 "양날의 검" 프로젝트와 유사합니다.
이 시기에는 솔라나(Solana)와 유니스왑(Uniswap) 등 수많은 프로젝트가 탄생했습니다. 오늘날 이러한 프로젝트들의 운영 방식을 둘러싼 논란이 있지만, 사실 이 시기가 전적으로 부정적인 것은 아니며 일반화할 수 없습니다.
이런 문제들을 피할 방법이 있을까요? 어쩌면 그럴지도 모릅니다. 하지만 궁극적으로 이런 문제들은 업계가 겪는 성장통입니다. 4년이 지난 지금도 우리는 여전히 그 후유증을 겪고 있습니다.
3. 둘 다 – 극단으로 돌아가다
FTX 사태 이후, 암호화폐 시장은 실존적 혼란에 빠졌고, 그 감정은 뚜렷하게 드러났습니다. 많은 사람들이 "암호화폐는 사기다"라는 이야기에 동조하기 시작했고, 대부분의 프로젝트가 그저 일확천금 계획에 불과하다고 생각했습니다. 저도 예전에는 이런 감정에 공감했지만, 미묘한 차이를 이해하는 것이 중요합니다.
암호화폐 시장은 카지노와 같은 성격을 가지고 있지만, 그렇다고 해서 반드시 카지노라는 의미는 아닙니다. 스테이블코인과 자산 토큰화는 롱테일 자산을 위한 수많은 밈코인과 USD 거래쌍 출시를 넘어 실제 세상에 상당한 응용 가능성을 보여주고 있습니다.
이 시대에 시장에 진입하는 프로젝트의 유형은 명확하게 나뉩니다. 한쪽에는 순수한 밈 프로젝트(Dogwifhat과 Pepe를 생각해 보세요)가 있고, 다른 한쪽에는 AI 에이전트처럼 더 정통한 내러티브를 가진 프로젝트가 있습니다. 가치 평가가 크게 하락했지만, "이게 다 밈일 뿐인가?"라고 자문할 수도 있습니다. 하지만 밈으로 여겨진다고 해서 항상 밈으로 남아 있는 것은 아닙니다.
이 분야는 천천히 성숙해지고 있으며, REI와 같이 일부 프로젝트는 이미 밈에서 합법화 단계로 도약했습니다.
마지막으로, "모든 것이 밈이다"라는 사고방식은 앞으로 몇 년 동안 극도로 파괴적일 가능성이 높습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
4. 합법성과 디지털 시장의 통합
우리는 "성숙한 투자자 시대"에 접어들고 있습니다. 기관 자본은 이미 시장에 진입하여 상당한 관심을 표명했습니다. 하지만 소시지가 어떻게 만들어지는지 이해하는 "가공 공장"에 너무 가까이 있기 때문에, 이는 여러 가지 당혹스러운 결과를 초래했습니다. 예를 들어, 암호화폐 업계 관계자들은 서클의 IPO에 대해 비관적이었습니다. 잠재적 위험과 부정적인 약세장 이론을 너무나 잘 알고 있었기 때문입니다.
너무 많이 아는 것은 저주가 될 수 있습니다. 그렇기 때문에 "모든 것이 밈이다"라는 냉소적인 사고방식이 궁극적으로 그토록 파괴적일 수 있는 것입니다. 모든 것을 성급하게 무시하는 것은 믿음의 상실로 이어질 수 있기 때문입니다.
이더리움을 예로 들어 보겠습니다. 이더리움은 2년 연속 최악의 실적을 기록하며 많은 주요 투자자들이 보유 자산을 매도하게 만들었습니다. 이더리움에는 여러 부정적인 꼬리표가 붙어 있었고, 이로 인해 우리는 탈중앙화가 실패했고 이더리움의 미래가 절망적이라고 생각하게 되었습니다.
이제 이더리움을 살펴보겠습니다. 톰 리가 이더리움 재단 경영진이 무대에서 노래하고 춤추는 당혹스러운 영상을 알고 있다고 생각하시나요? 아니면 신경 쓰고 있다고 생각하시나요? 이더리움 기반 토큰화 펀드를 출시한 블랙록과 같은 기관들이 이더리움 재단의 "나약한 사고방식"에 대해 신경 쓰고 있다고 생각하시나요?
답은 '아니요'입니다. 이는 우리가 반드시 체득해야 할 부분입니다. 오늘날 암호화폐 시장은 꿈을 꾸는 법을 잊어버린 것처럼 보이지만, 전통적인 금융(Trad-Fi)은 꿈을 실현하는 방법을 다시 배우고 있습니다. 디지털 자산이 점차 주류로 자리 잡고 더 많은 고급 개발자들을 유치함에 따라, 필연적으로 더 많은 기회가 생길 것입니다.
이것이 바로 제가 "인터넷 자본 시장"이라고 부르는 것입니다. 우리는 지난 5년간 전례 없는 잠재력의 시대, 즉 규제, 기술력, 그리고 자본의 완벽한 융합으로 접어들고 있습니다. 그리고 이러한 잠재력의 일부는 필연적으로 온체인으로 옮겨갈 것입니다. 앞으로 몇 년 안에 가장 가치 있는 기업들 중 일부가 온체인 토큰을 발행할 것이라고 확신한다고 해도 과언이 아닙니다.
사실, 이는 이미 현실입니다. 하이퍼리퀴드는 인터넷 자본 시장의 대표적인 사례입니다. 그들은 벤처 캐피털(VC)의 투자를 받은 적이 없으며, 제가 아는 한 지분 구조도 없습니다. 그들은 전적으로 온체인 토큰이며, 처음부터 거래소에 상장된 것도 아닙니다.
다시 한번 강조하자면, 이것이 바로 인터넷 자본시장의 진정한 의미입니다.
하이퍼리퀴드는 400억 달러 규모의 기업이지만 사업 계획도 없고 자본 부담도 없습니다. 순수 온체인 기반 거대 기업인 하이퍼리퀴드는 빠르게 성장하여 시장을 장악하고 있으며, 현재 연매출 10억 달러를 목표로 하고 있습니다. 이는 인터넷 자본 시장의 작동 방식을 가장 잘 보여주는 사례입니다.
하지만 이게 그저 또 다른 하이퍼리퀴드 이야기라고 생각하기 전에, 잠시 제 생각을 좀 바꿔보겠습니다. 저는 이게 단순히 하이퍼리퀴드만의 이야기가 아니라고 생각합니다. 앞으로 몇 년 안에 이런 이야기가 더 많이 나올 거라고 생각합니다.
정말 신나지 않나요? 우리는 기회의 시대에 접어들고 있습니다. 냉소주의가 당신의 꿈을 파괴하도록 내버려 두지 마세요. 하지만 제가 가장 후회하는 것은 이 모든 것이 트렌드를 진정으로 관찰하는 사람이라면 누구나 너무나 명백하게 알고 있는데도, 우리는 지난 4년간 시장의 압력에 굴복하여 무작위 알트코인에서 50% 상승을 좇느라 바쁘다는 것입니다. 이제 더 큰 꿈을 꿀 때입니다. 성공의 청사진은 바로 여기에 있습니다.
우연히 @connorking_ (저는 그녀를 좋은 친구라고 부를 수 있어서 다행입니다)과 다음과 같은 대화를 나누었습니다.
엄청난 기회가 다가옵니다. 투자자는 팀과 함께 일하고 운영 파트너가 될 수 있습니다.
오늘날 우리를 묶던 사슬은 사라졌습니다. 너무 오랫동안 사람들은 전통적인 구조에 얽매여 있었지만, "인터넷 자본 시장" 시대에는 자신의 토큰 지분 5~10%를 소유하고 이를 1억 달러 또는 10억 달러 상당의 상품으로 구축하면 대부분의 사람들이 기대하는 수준을 훨씬 뛰어넘는 수익을 낼 수 있습니다.
네, 자금 조달은 여전히 필요합니다. 네, ICO를 진행하는 것에는 아무런 문제가 없습니다. 하지만 하이퍼리퀴드가 성공으로 향하는 길을 살펴보세요. 제품에 대한 확신이 있다면, 그 길은 가치 있는 선택입니다. 그리고 오늘날 하이퍼리퀴드 창업자들의 부를 생각해 보세요. 그들은 벤처 캐피털에 의존하지 않았습니다. 그들은 단순히 제품의 상당 부분을 보유하고 인터넷 자본 시장에 상장했을 뿐입니다. 그리고 진실의 심판자인 시장은 당신의 제품을 인정한다면 후한 보상을 해 줄 것입니다.
자본주의의 문제점이 뭔지 아세요? 바로 자본주의 시장 참여자 대부분이 근시안적이라는 것입니다. 자본주의는 혁신을 올바른 방향으로 이끌 수는 있지만, 충분히 추진하지는 못합니다. 사람들은 몇 년만 참았다면 더 큰 수익을 얻을 수 있었을 텐데도 빠른 이익을 위해 종종 타협합니다. 이것이 바로 복리의 진정한 수학적 힘입니다.
장기적인 사고방식은 일반적으로 결과에 있어 산술적인 변화보다는 기하적인 변화를 가져옵니다. 예를 들어, 2년 만에 두 배(2배), 4년 만에 다섯 배(5배), 5년 만에 열 배(10배)로 성장합니다.
물론, 제품을 빠르게 출시한 뒤 중단하면 1,000만 달러를 벌 수 있지만, 몇 년 더 시간을 들여 제품을 다듬을 의향이 있다면 잠재적으로 3억 달러를 벌 수 있습니다.
마지막으로 시장의 투기적 성격에 대해 이야기하고 싶습니다. 단기적으로 시장은 마치 투표 기계처럼 작동한다는 것은 의심의 여지가 없습니다. 우리는 앞으로도 많은 "가치 없는" 자산의 가격이 상승하는 모습을 보게 될 것이며, "우량" 자산의 가격이 펀더멘털 가치보다 훨씬 높게 책정될 가능성도 있습니다. 집단 매도와 같은 현상은 여전히 발생할 수 있습니다.
하지만 중요한 점은 디지털화의 물결이 더욱 뛰어난 창업자들을 끌어들여 경쟁에 참여하게 할 것이라는 점입니다. 저는 이러한 추세 변화가 많은 훌륭한 온체인 제품의 탄생을 촉진할 것이라고 믿습니다.
S/A 레벨 창업자의 참여 증가 = C 레벨 이하 창업자에 대한 관심 감소 = "공기 프로젝트"에 대한 관심 감소 및 복리 성장을 실제로 가져올 수 있는 고품질 제품에 대한 집중 증가.
위와 같은 추세는 결코 0으로 돌아가지 않겠지만, 그럴 필요도 없습니다. Hyperliquid, Ethena, Aave를 보세요. 이들은 연간 매출 10억 달러, 스테이블코인 가치 고정(TVL) 100억 달러, 순예금 600억 달러를 달성했습니다. Pengu와 Rekt를 보세요. 이들은 197조 뷰, 전 세계적으로 200만 개의 장난감 판매, 그리고 미국 세븐일레븐 매장에 입점하는 음료 브랜드를 모두 블록체인 기반 토큰으로 달성했습니다.
물론, 과대평가됐는지 저평가됐는지 논쟁할 수는 있습니다. 하지만 저는 이런 문제들에 대해 논쟁하는 게, 헛된 약속만 팔고 실질적인 성과는 없는 회사들만 투자 대상으로 삼았던 시절로 돌아가는 것보다는 낫습니다. 뜨거운 감자 놀이를 하는 것보다는 진짜 주식의 일부를 소유하는 게 낫습니다.
또 다른 관점 해석 - @ImmutableSOL
모든 토큰을 "밈"이라고 고집한다면, 그런 관점은 무의미합니다. 하이퍼리퀴드의 제프처럼 재능 있는 사람들이 토큰을 출시하는 것은 더 이상 환상이 아닙니다. 차세대 "스티브 잡스"가 온체인에서 토큰을 출시할 가능성도 충분히 있습니다. 이러한 자산 중 일부는 결국 금융의 미래를 정의하는 온체인 거인이 될 것이며, 우리 모두는 참여할 기회를 가지고 있습니다. 단순히 "밈"이라고 치부하는 것은 1,000배의 수익을 놓치는 것을 의미할 수 있습니다.
이것이 바로 제가 투기의 진화라고 부르는 것입니다. 우리는 가치 없는 허황된 프로젝트를 거래하는 데서 벗어나 견고하고 지속 가능하며, 무엇보다도 중요한 것은 온체인 자산, 즉 세상을 바꿀 자산의 지분을 소유하는 단계로 진화했습니다.
이제 믿을 때입니다. 과거의 제약에서 벗어나 미래의 가능성을 믿으세요. 역사의 족쇄에서 벗어나 우리 안의 비관적인 감정을 잿더미로 만들어 버릴 때입니다. 미래는 밝습니다, 여러분. 과거의 그림자가 미래에 대한 우리의 낙관론을 가리게 해서는 안 됩니다.
신사숙녀 여러분, 제가 생각하는 미래는 다음과 같습니다. 인터넷, 자본, 시장.
장기 결과에 대한 편집자 주:
일본은 뛰어난 품질로 유명하지만, 이러한 품질은 하룻밤 사이에 이루어진 것이 아닙니다. 수십 년에 걸쳐 문화, 제품, 그리고 라이프스타일이 정점을 찍은 결과입니다. 단순히 수익성에만 집중했다면 여기까지 오지 못했을 것입니다. 하지만 수십 년에 걸친 장기적인 계획 덕분에 일본은 결실을 맺고 있습니다. 이러한 장기적인 사고의 결실은 숫자로만 측정할 수 없습니다. 깨끗한 거리와 세련된 자판기는 GDP에 직접적으로 반영되지는 않지만, 많은 고액 소비층을 유치하고 국가 수익을 창출합니다.
